難與新三板形成錯位競爭

陳希琳

地處合肥市的安徽省股權托管交易中心，自2013年9月30日揭牌運營以來，發(fā)展速度在全國區(qū)域性股權市場中可謂排在前列。截至今年9月13日，安徽省股權托管交易中心累計掛牌企業(yè)484家，托管企業(yè)650家，為企業(yè)解決融資50.53億元，并已經輔導兩家企業(yè)轉至新三板。該中心總經理孫強在接受《經濟》記者專訪時講述了該中心扶持小微企業(yè)的一些經驗。

建立企業(yè)轉板通道

《經濟》：在助力中小企業(yè)發(fā)展方面，安徽省股權托管交易中心做出了哪些努力，有何心得體會？從哪些方面進行了探索？

孫強：一是拓寬中小企業(yè)融資渠道。我中心為企業(yè)提供的融資服務方式主要有股權質押貸款、私募債、融資租賃等。

二是引導企業(yè)規(guī)范運作，披露信息。中心掛牌企業(yè)分為3個板塊：優(yōu)先板、成長板和培育板。其中優(yōu)先板實行公開信息披露，其年度報告必須經具有證券業(yè)務資格的會計師事務所審計；成長板實行企業(yè)信息公開披露和定向披露選擇制度，為保護中小企業(yè)核心競爭力，中心允許企業(yè)自主選擇信息披露對象，可以是社會大眾，也可以是中心合格投資者。

三是培育上市轉板后備企業(yè)資源。中心今年優(yōu)化了板塊分層設置，推出了優(yōu)先板，主要為培育轉板上市后備企業(yè)儲備優(yōu)質資源，其掛牌企業(yè)必須符合國家產業(yè)政策，達到一定的財務指標要求，信息披露質量較高。中心現(xiàn)有的成長板和培育板掛牌企業(yè)也可以擇優(yōu)升至優(yōu)先板，但需經具有企業(yè)上市保薦資格或新三板推薦業(yè)務資格的推薦商會員推薦。優(yōu)先板掛牌企業(yè)實行融資掛牌制度，中心將在融資服務、報價交易、培育孵化等方面予以資源傾斜，幫助企業(yè)盡快規(guī)范發(fā)展，并推動其向新三板、場內市場甚至國外資本市場轉板上市。

《經濟》：據我們調查，目前大多數(shù)掛牌企業(yè)都很難融到錢。對于在安徽“股交”進行掛牌的企業(yè)，怎么增加他們獲得資金的概率？

孫強：中小微企業(yè)在向銀行等傳統(tǒng)金融機構申請貸款時，由于需要提供抵押物或擔保，而大部分中小企業(yè)在發(fā)展過程中，相關固定資產早已抵押出去或無法提供銀行認可的合格抵押品；同時中小企業(yè)經營模式不穩(wěn)定，擔保公司不愿意為其提供擔?；蚴翘岢隹量痰姆磽Ｒ蟮?，讓其很難獲得及時、足額的融資支持。

企業(yè)掛牌之后，由于實施股權集中登記托管，同時區(qū)域性股權市場還可以提供股權流轉服務，銀行愿意跟股交中心合作，為其掛牌企業(yè)提供一定額度的股權質押貸款。但由于銀行在與區(qū)域市場合作股權質押貸款時，都比較謹慎，難以滿足企業(yè)的資金需求。目前，中心正在探索設立小微融資服務中心，以互聯(lián)網方式開展股權、債權方式融資。

明確區(qū)域市場法律地位

《經濟》：區(qū)域性股權市場的發(fā)展應該說是有些艱難，都遇到了哪些難處？

孫強：一是在企業(yè)資源方面，面臨新三板的競爭。新三板具有做市商制度、超200人企業(yè)掛牌等政策優(yōu)惠，同時又是全國性市場，因此資質較好的企業(yè)首先會選擇上新三板，其次才考慮區(qū)域市場，再加上部分地方政府對企業(yè)到新三板或區(qū)域市場掛牌實行差別獎補，更是導致不平等的競爭局面加劇。

二是股權定價和流轉功能受限。由于受現(xiàn)行政策限制，區(qū)域性市場交投清淡，企業(yè)掛牌后難以形成市場公允價格，從而體現(xiàn)出企業(yè)的投資價值。

三是會員機構風險與收益不匹配。由于區(qū)域性股權市場掛牌企業(yè)整體質量不高，在財務、經營和信用等方面風險較大；加上地方政府對三板和四板企業(yè)掛牌獎補政策不一，有的地方甚至直接取消四板市場掛牌企業(yè)獎補政策。因此，會員機構參與區(qū)域性股權市場熱情不高。例如我們的一家券商會員，推薦企業(yè)到新三板掛牌，每單可以獲得100萬元左右的收益，而推薦一家企業(yè)到我中心掛牌，只有30萬元左右的收益。有些地市政府如果取消了區(qū)域市場掛牌企業(yè)獎補，券商連這個收入也不能保證。

《經濟》：場外市場作為多層次資本市場建設中的重要部分，未來仍有很大的發(fā)展空間，那么在您看來，我們應該如何努力，共同建設一個更具影響力和號召力的場外市場？

孫強：明確區(qū)域性股權市場的法律地位。雖然十八大以來，國務院相關文件及國家領導人講話中，都將區(qū)域性股權市場納入多層次資本市場范疇，但是《證券法》卻沒有明確區(qū)域性股權市場的設立及發(fā)展空間。

為新三板和區(qū)域性股權建立錯位競爭格局。新三板面向全國開放，在市場地位及政策支持、制度設計等方面享有特殊待遇。管理層應該從頂層設計角度，建立新三板和區(qū)域性股權市場錯位競爭格局，同時建立區(qū)域性掛牌企業(yè)轉至新三板的綠色通道。

允許區(qū)域性股權市場股份流轉適度活躍。建議允許部分管理規(guī)范的區(qū)域性股權市場試行“做市商”制度，積極探索創(chuàng)新交易機制，支持區(qū)域性股權市場充分發(fā)揮資本中介作用。

從頂層設計角度，理順區(qū)域市場與工商登記部門對接問題。由于缺少頂層設計，加之股權登記托管涉及利益分割問題，全國大部分區(qū)域性股權市場與工商部門對接過程中，都出現(xiàn)業(yè)務不順暢問題，導致雙方在企業(yè)股權登記方面存在信息不對稱情況。