淺析我國上市公司自愿性信息披露現(xiàn)狀

肖婷婷

摘 要：隨著我國證券市場的快速發(fā)展，對于廣大的投資者而言，傳統(tǒng)的強制性信息披露已經(jīng)不能滿足其投資希求，而作為強制性信息披露的深化和補充的自愿性信息披露，日益成為大眾關注的焦點。本文結(jié)合國內(nèi)外文獻資料以及2014年深市主板上市公司相關年報資料，分析總結(jié)了我國上市公司的自愿性信息披露的發(fā)展，指出存在的問題，并提出可行的解決建議。

關鍵詞：上市公司；自愿性信息披露；現(xiàn)狀分析；解決建議

一、引言

上市公司的信息披露既是公司向投資者傳遞有關信息的一種方式，又是投資者了解上市公司運營情況的一種途徑。一般而言，上市公司的信息披露體系包括兩大部分，即強制性信息披露和自愿性信息披露。隨著資本市場逐步建立和完善，上市企業(yè)數(shù)量日益增加，單純的強制性披露的信息已經(jīng)無法再滿足投資者的需求。而自愿性信息披露作為強制性信息披露的深化和補充，在消除企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱，緩解代理問題，提高企業(yè)透明度等方面發(fā)揮了巨大作用，越來越受到資本市場上各相關方的重視。

由于我國資本市場發(fā)展起步較晚，體系尚不完善，目前我國上市公司在自愿性信息披露方面還存在種種問題。因此，在梳理了國內(nèi)外文獻資料的基礎上，本文運用2014年在深市主板上市公司的年報資料，針對我國上市公司自愿性信息披露現(xiàn)狀進行分析，找出問題，并提出解決意見.

二、文獻綜述

（一）國外自愿性信息披露的研究成果

20世紀70年代以來，國外在對證券市場的相關研究中，信息披露的就已經(jīng)成一個重要的研究方向，由于發(fā)展時間早其研究成果也相對較為豐富。

Chee W.Chow，Adrian Wong-Boren（1987）實證分析了自愿性信息披露的相關性，發(fā)現(xiàn)自愿性信息披露水平與公司規(guī)模顯著性正相關，與財務杠桿以及占地方資產(chǎn)的比例無關。Meek，Roberts，Gay（1995）采用實證研究的方式對自愿性信息披露水平進行了分析，以戰(zhàn)略信息、財務信息、非財務信息三大類的評價體系。抽取了226家大型跨國公司的年報作為樣本，結(jié)論顯示：具有顯著相關性的只有公司規(guī)模、公司發(fā)源地以及是否國際上市3項指標。Paul M.Healy，Krishna G.Palepu（2000）自愿性信息披露動機做出了分析，認為資本市場的交易動機、公司控制權(quán)的競爭動機、股票報酬動機等6個動機影響了自愿性信息披露。Charles J.P.Chen，Bikki Jaggi（2000）認為公司自愿性信息披露與獨立非執(zhí)行董事在董事會中的比例具有相關關系十分顯著。Gerald K.Chaua，Sidney J.Gray（2002）將新加坡和香港地區(qū)的1997年上市公司作為研究對象，得出結(jié)論為上市公司的自愿性信息披露水平與流通股持股比例呈顯著地正向關系，但是對于家族控股企業(yè)而言，其公司自愿性信息披露水平較低。

（二）國內(nèi)自愿性信息披露的研究成果

相對于國外研究而言，國內(nèi)在對自愿性信息披露相關問題的研究方面還比較滯后，但隨著我國市場機制的逐步完善和資本市場的逐漸成熟，已經(jīng)有越來越多的學者開始對此問題進行深入研究。

喬旭東（2003）將2001年滬深兩市的上市公司作為研究對象，通過這些企業(yè)年度報告的研究，提出上市公司的自愿性信息披露水平與公司規(guī)模的之間有沒有顯著性關系。但是，企業(yè)的盈利和獨立董事人數(shù)與自愿性信息披露水平呈正相關系。鐘田麗等（2005）研究了獨立董事比例與上市公司自愿性信息披露水平之間的關系，認為兩者之間存在正向關系。殷楓（2006）認為若上市公司的董事長與總經(jīng)理二職合一，在自愿性信息披露上的水平會更高，而上市公司的審計委員會，獨立董事的比例以及監(jiān)事會人數(shù)與自愿性信息披露水平無關。劉偉和劉星（2008）用實證的方法，選取2004年滬市制造業(yè)中的相關企業(yè)作為研究對象，研究表明自愿性信息的披露程度提升有助于公司價值的提高。巫升柱（2007）分析了2004年滬深兩市上市公司年度報告，進行統(tǒng)計分析以及實證研究后認為上市企業(yè)提高自愿信息披露水平可以有效解決信息不對稱問題，提高市場上公司價值評估的準確度，有助于公司融資效率的提升。張亞連（2008）指出我國上市公司進行自愿性信息披露的動機主要包括：提高企業(yè)的市場價值、企業(yè)的資本成本、提高企業(yè)社會聲譽以及減少代理成本。

從國內(nèi)外的研究情況可以看出，國外對于自愿性信息披露理論的提出相對較早且發(fā)展較為完善，而我國自愿性信息披露相關的研究還較為滯后，沒有形成系統(tǒng)的關于自愿性信息披露的研究體系，因此需要在今后的研究過程中進一步深化探索以適應我國資本市場的發(fā)展趨勢。

三、我國上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀分析

（一）樣本選擇

截止2014年12月31日，在深市主板上市的公司共有480家。篩選過程中，剔除22家ST 公司和*ST公司，因為這類公司的財務數(shù)據(jù)會存在異常情況。同時，由于存在特殊信息披露的政策，還剔除了10家金融類型公司。然后，對剩余的448家在深市主板上市公司利用EXCEL進行隨機抽取，抽取比例為20%。最終對隨機抽樣的90家深市主板上市公司的自愿性披露信息進行了分析。

（二）評價分析指標構(gòu)建

由于各國國情及經(jīng)濟發(fā)展水平不一樣，導致自愿性信息披露的內(nèi)容不同。本文研究采用Meek提出的自愿性信息披露水平評價體系，自愿性信息披露的內(nèi)容主要包括三個方面：戰(zhàn)略信息、財務信息和非財務信息。而這些自愿性信息披露的指標具體被劃分為20個子明細指標，具體內(nèi)容如下：

（1）戰(zhàn)略信息：戰(zhàn)略與目標陳述；對未來行業(yè)趨勢的一般探討；影響行業(yè)趨勢的因素的探討；盈利預測；研究的定位和開發(fā)活動；收購和處置設計活動。

（2）財務信息：主要產(chǎn)品的銷量；主要產(chǎn)品的市場占有率；訂單的簽署及執(zhí)行情況；設備的利用情況；資產(chǎn)負債率；流動比率；投資信息分析。

（3）非財務信息：董事長致辭；組織結(jié)構(gòu)圖；內(nèi)部控制自我評估報告；董事任命和選舉情況；主要風險和基于的描述；環(huán)境和社會治理活動；企業(yè)社會責任報告。

確定了自愿性信息披露條目以后，就可以對這些披露條目進行打分。本文假設，自愿性信息披露中的每個條目都是同等重要的。在評分時，采取“0—1評分指標法”，即對于每一項具體條目，若公司進行了披露，則得分為1；若沒有披露，則得分為0。因此，評價的最終總分為20分。

（三）自愿性信息披露水平描述

根據(jù)以上評分標準對樣本公司進行打分，并經(jīng)過EXCEL將每家上市公司的得分情況進行匯總計算，得出結(jié)果如下：

通過評分結(jié)果看出90家抽樣的深市主板上市公司在自愿性信息披露整體平均得分僅為7.11分，得分相對較低，這可以說明我國上市企業(yè)的自愿性信息披露水平普遍較低。另一方面，從各項分指標看來，財務信息的水平較高，平均得分為5.05，非財務信息的得分次之為3.32，而披露戰(zhàn)略信息的水平則最低，只有2.57。可以看出，我國上市企業(yè)對自愿性披露的信息有各有所側(cè)重，對當前狀況分析的信息披露較多，而預測性的內(nèi)容則披露較少。

（四）我國上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀分析

通過對抽樣數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，可以得出我國上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀及問題。主要分析如下：

（1）我國上市公司自愿性信息披露的意向不足

在所查閱的90家深市主板上市公司的年報資料中發(fā)現(xiàn)，無論是披露的形式還是內(nèi)容上都存在種種缺陷，說明大多數(shù)上市企業(yè)對自愿性信息披露并沒有引起足夠的重視，或者說有些忽視這方面信息的披露。大多數(shù)上市企業(yè)的自愿性信息披露意向不足，披露水平較低。這是因為我國的資本市場起步較晚，體系發(fā)展尚不完善，市場的運作效率不高，市場誠度、透明度等各方面都還比較低。這些原因，都使得我國上市公司對于自愿性信息披露沒有較高的意向和足夠的動力。

（2）我國上市公司自愿性信息披露的形式不規(guī)范

通過對這90家抽樣上市公司年報的仔細分析可以發(fā)現(xiàn)，對于自愿性信息披露而言，披露的形式單一且披露格式欠統(tǒng)一、不規(guī)范。例如，在財務信息的報告上，既有定性的概括，又有定量的羅列，數(shù)據(jù)缺乏內(nèi)容凌亂，總體質(zhì)量參差不齊。這是由于目前在我國證券市場發(fā)展中，有關監(jiān)管部門沒有出臺相應的政策對上市公司的自愿性信息披露進行合理有效地規(guī)范，從而使得在這種信息的披露上形式存在種種問題。

（3）我國上市公司自愿性信息披露的內(nèi)容不全面

在列出的20項具體披露指標的對應評分過程中，可以發(fā)現(xiàn)不少企業(yè)在自愿性信息披露上很不全面，有些企業(yè)對于某些方面的信息甚至完全沒有涉及。由于我國上市公司的自愿性信息披露意識不強，動力不足，大多數(shù)公司都傾向于只披露有利于公司形象的積極信息，對某些運營情況進行粉飾。有些上市企業(yè)甚至認為預測性信息的披露會對投資者產(chǎn)生不利導向而故意將信息省略。

（4）我國上市公司對于自愿性信息披露質(zhì)量水平不高

從研究的90家上市公司的公開年報可以看出，有的公司在披露時和投資者之間大玩文字游戲，含糊其辭，模棱兩可，披露信息的實際價值較低，特別是本來尤為重要的預測信息。這是因為我國在上市公司自愿性信息披露上并沒有一個系統(tǒng)完善的規(guī)范政策，且監(jiān)督力度也相對較弱。同時，對于上市企業(yè)而言也會更加傾向于利于企業(yè)形象的信息披露，從而會在一定程度上粉飾自己的信息導致信息的質(zhì)量水平不高。

四、完善我國上市公司自愿性信息披露的建議

通過以上的分析可知，在自愿性信息披露方面，我國上市公司還存在著諸多缺陷與不足。針對這些存在的問題，結(jié)合相關的政策和證券市場發(fā)展情況本文給出幾點可行建議。具體如下：

（一）不斷完善我國證券資本市場，提高上市公司自愿性信息披露的意愿

當前，我國證券資本市場還處在發(fā)展的初級階段，要提高上市公司自愿性信息的披露意愿，首先需從市場完善的角度出發(fā)。政府應制定有關政策制度進行引導，建立更加合理的上市條件和規(guī)范已經(jīng)上市的公司行為，保護信息披露行為，營造一個良好的信息披露氛圍。

（二）有效引導上市公司，提高對其自愿性信息披露價值的整體認識水平

政府應該通過一定的引導式上市公司從自身認識到自愿性信息披露的價值。首先，上市公司的經(jīng)理層不應因為可能招致投資者的訴訟而回避自愿性信息披露，而應采取更加積極的態(tài)度去應對；另一方面，上市公司應更加耐心的等到自愿性信息披露帶來的價值的實現(xiàn)，不應只著眼于當前的利益，應放遠目標，不斷提高對自愿性信息披露價值的整體認識水平和披露水平。

（三）完善公司治理相關結(jié)構(gòu)，提高公司治理水平

上市公司相關的治理結(jié)構(gòu)與其自愿性信息披露水平息息相關。因此，公司可以從公司的治理結(jié)構(gòu)方面做出些努力。例如，從選任制度和激勵約束機制上完善上市公司獨立董事制度，形成競爭機制，保證獨立董事的職業(yè)素質(zhì)；完善上市公司審計委員會制度，建立相應的法律法規(guī)，加強對上市公司審計委員會獨立性的監(jiān)管，保證其成員的專業(yè)素質(zhì)，同時協(xié)調(diào)好審計委員會與公司內(nèi)部審計部門的關系；完善上市公司監(jiān)事會制度，改善監(jiān)事會的組織結(jié)構(gòu)，提升監(jiān)事會的權(quán)利，監(jiān)事會要有足夠的權(quán)利制衡董事會。

（四）進一步強化對我國上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管

監(jiān)管部門對上市公司的自愿性信息披露水平起著重要的作用。轉(zhuǎn)變相對落后的監(jiān)管觀念，變被動的事后監(jiān)管為主動的體制性監(jiān)管，變以行政化監(jiān)管為主的監(jiān)管方式為市場化監(jiān)管為主的兼管方式。充分利用社會輿論和現(xiàn)代信息技術(shù)進行監(jiān)管，通過電視、廣播、網(wǎng)絡、報紙等對上市公司的虛假信息披露行為進行曝光，同時可利用現(xiàn)代信息技術(shù)建立一個上市公司的誠信檔案，形成全社會監(jiān)督的氛圍。其次，監(jiān)管部門還可以對各個不同的行業(yè)分別制定自愿性信息披露制度，引導上市公司披露。最后，監(jiān)管部門可以考慮通過建立信息披露評分等級對披露的信息進行評價分等級，既向投資者傳遞披露的信息的質(zhì)量，又能提高自愿性信息質(zhì)量。（作者單位：西南財經(jīng)大學工商管理學院）

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