從一個新的角度看量化投資

在中國，量化投資其實有一個非常有說服力而很少人意識到的賣點(diǎn)，它基于一個更深刻的現(xiàn)實，這個現(xiàn)實就是中國的股市其博弈性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家（這概括了有些人講的賭性、短期熱點(diǎn)炒作、政策市等等）。

如果你認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)，那么你就會意識到在這樣一個市場，如果沒有一個科學(xué)的有規(guī)則的操作方法，你很可能就是那個被別人賺錢的傻瓜。

在股票投資市場， 著名的美國先鋒基金創(chuàng)始人博格（John Bogle） 認(rèn)為，最簡單的量化模型——流動市值加權(quán)指數(shù)跑贏大部分主動基金經(jīng)理的最主要原因，就是一個非常簡單的小小優(yōu)勢——長期下來指數(shù)的交易費(fèi)用和稅率好于主動投資方法。

中國股市博弈性強(qiáng)的結(jié)論，近期得到了私募基金民森投資董事長蔡明的數(shù)據(jù)支持。蔡明的結(jié)論有說服力，因為他有20多年的中國股市投資經(jīng)歷，調(diào)研過超500家上市公司。 最近他在國信證券組織的策略會上講，中國80%的上市公司做的事情就是破壞股東價值。他的結(jié)論可以用一個很簡單的經(jīng)濟(jì)增加值EVA（Economic Value Added）來佐證。EVA的定義是EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本。 蔡明的數(shù)據(jù)研究表明，中國80%的公司其多年的EVA是負(fù)數(shù)，也就是說這些公司沒有給股東創(chuàng)造價值。

那么，為什么中國股市的博弈性高于其他國家的市場呢？因為中國股市最大的問題是二級市場的參與者和上市公司的大股東利益不一致。從統(tǒng)計意義上來講，沒有多少大股東是帶著創(chuàng)立百年老店的精神去經(jīng)營一個上市公司的，大股東經(jīng)常會通過各種資本游戲（在行業(yè)里有個更好聽的名字叫做市值管理）來影響股價，而不知道這道理的二級市場參與者經(jīng)常就變成了受害者。這種現(xiàn)象在資本市場有個專有名詞叫做“隧道效應(yīng)”。中國股市的這樣一個特色，也部分解釋了為什么長期持有的價值股票常常會讓投資者失去信心而拿不住。

使用量化的回測方法，你會發(fā)現(xiàn)，在過去，任何一個有規(guī)則的投資方法， 高換手的交易方法要好于長期持有的低換手方法，即使扣去交易成本和沖擊成本。 由于中國股市沒有資本獲利稅， 這也更助長了股市的交易特色而淡化了投資特色。當(dāng)你帶著投資的精神尋求價值洼地的時候，實際上你的最基本假設(shè)是公司管理層的利益和你一致，而這個假設(shè)在中國常常是不成立的。

所以量化投資作為一個有規(guī)則的投資方法（rule based investment method）， 在中國這樣一個博弈性很強(qiáng)的市場，其優(yōu)勢應(yīng)該是非常有說服力的。在全世界交易性非常強(qiáng)的期貨市場，由于T+0的交易特征和優(yōu)良的流動性，量化交易投資早已經(jīng)是無可爭議的主流。因為快速處理大量信息并能在短時間內(nèi)做出不受其他因素干擾的理性決定，電腦比人腦有優(yōu)勢。

隨著股市歷史變長，現(xiàn)代通信工具造成的大數(shù)據(jù)信息爆炸，我相信靠自己的盯盤并在短時間內(nèi)做出決策的股神般的多次交易方法會越來越難戰(zhàn)勝一個邏輯性強(qiáng)并有回測結(jié)果支持的量化模型。