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    期貨投資主體均衡性指數(shù)的構(gòu)建

    2015-01-20 05:40:14張玉智辛悅
    金融經(jīng)濟(jì) 2014年3期
    關(guān)鍵詞:指數(shù)均衡期貨市場(chǎng)

    張玉智 辛悅

    摘要:期貨投資主體均衡性是指在公開(kāi)、公正、公平的交易原則下,期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)呈均衡協(xié)調(diào)發(fā)展的一種狀態(tài)。目前我國(guó)期貨市場(chǎng)雖穩(wěn)步發(fā)展,但投資者結(jié)構(gòu)單一,比例失調(diào),制約著期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展。本文應(yīng)用AHP理論,構(gòu)建了期貨投資主體均衡性指數(shù),并對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)投資主體均衡性進(jìn)行實(shí)證評(píng)價(jià)可知,我國(guó)期貨投資主體均衡性表現(xiàn)為“差”。

    關(guān)鍵詞:期貨市場(chǎng);投資主體;均衡;指數(shù)

    期貨市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng),投資主體結(jié)構(gòu)是一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)源。從根本上說(shuō),控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),一方面是要規(guī)范投資者的行為;另一方面要保證市場(chǎng)上各類投資者結(jié)構(gòu)合理、力量均衡。因此,構(gòu)建期貨投資主體均衡性的指數(shù)就顯得必要而迫切。

    一、期貨投資主體結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

    根據(jù)《中國(guó)期貨市場(chǎng)年鑒2013》的相關(guān)數(shù)據(jù),本文從年齡結(jié)構(gòu)、職業(yè)結(jié)構(gòu)、投資年限、學(xué)歷結(jié)構(gòu)、交易目的和投資規(guī)模六個(gè)方面整理了2012年度我國(guó)期貨投資主體結(jié)構(gòu),如表1和表2所示。通過(guò)分析,可以得出如下結(jié)論:

    第一,從年齡結(jié)構(gòu)上,我國(guó)期貨投資主體中壯年居多,占比61.33%(18+32+29.33),如表1所示。這是因?yàn)檫@個(gè)年齡階段的投資者有比較豐富的閱歷,工作事業(yè)較穩(wěn)定,有良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和人際關(guān)系。

    表1 我國(guó)期貨投資主體年齡、職業(yè)、投資年限現(xiàn)狀

    第二,從職業(yè)上看,期貨投資主體以個(gè)人、商人和教師為主,占比93.63%(30+36.36+27.27),如表1所示。這類人群知識(shí)比較豐富,有相對(duì)較好的投資分析能力,且有剩余資金進(jìn)行投資。

    第三,在投資年限上,投資主體以3-10年的投資主體為主,占比54.53%(28.22+26.31),如表1所示。主要因?yàn)檫@部分投資主體入市時(shí)間比較長(zhǎng),在期貨投資市場(chǎng)上有豐富的投資經(jīng)驗(yàn),可以較好地把握投資度。

    第四,從期貨投資主體的學(xué)歷來(lái)看,高中、??萍氨究仆顿Y者的人數(shù)較多,占比78.88%(24.44+27.77+26.67),如表2所示。由于期貨投資對(duì)專業(yè)性和技術(shù)性要求很高,高素質(zhì)投資者的投資比較穩(wěn)定、理性,他們的信息處理能力強(qiáng)與其他個(gè)體,可以用更多的反饋信息來(lái)把握自己的投資,同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)控制能力和受挫能力上也優(yōu)于其他投資者。

    表2 我國(guó)期貨投資主體學(xué)歷、交易目的、投資規(guī)?,F(xiàn)狀

    第五,從交易目的上看,絕大多數(shù)投資者傾向于投機(jī),占比72.86%,如表2所示。僅有一小部分人傾向于套期保值,占比27.14%,這部分套期保值者均為機(jī)構(gòu)投資者。

    第六,從投資規(guī)模上看,中小投資者是市場(chǎng)中的主力軍,占比72%,(26.8+24+21.2),這部分投資者資金規(guī)模稍大,但對(duì)期貨市場(chǎng)的知識(shí)了解較少,在投資決策中會(huì)盲目追風(fēng),同時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

    二、期貨投資主體結(jié)構(gòu)均衡性指數(shù)的構(gòu)建

    為了更好地深入了解和分析期貨投資主體,張玉智(2007)從年齡結(jié)構(gòu)、職業(yè)結(jié)構(gòu)、投資年限、學(xué)歷結(jié)構(gòu)、交易目的和投資規(guī)模六個(gè)方面設(shè)計(jì)了期貨投資主體的均衡比例。本文沿用該思想,將這一比例與前文投資主體結(jié)構(gòu)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行對(duì)比,用AHP理論構(gòu)建期貨投資主體均衡性指數(shù)。期貨投資主體的均衡結(jié)構(gòu)如表3所示。

    用AHP決策問(wèn)題的思路如下:

    (1)對(duì)所需解決的進(jìn)行分層。

    (2)分析各層要素的主次,并依據(jù)客觀事實(shí)給予量化評(píng)分;然后確定每一層次的全部要素,相對(duì)于決策事件的重要性次序的權(quán)重值。

    (3)依據(jù)2所得的權(quán)重值,計(jì)算出最底層要素相對(duì)于最高層要素目標(biāo)層的組合權(quán)重值,以此為依據(jù)選擇決策方案。

    依據(jù)AHP的理論,用以下步驟建立期貨投資主體均衡性指數(shù)模型:

    首先針對(duì)最底層要素,統(tǒng)一處理不同度量單位的要素指標(biāo),將其量化為同意度量的一系列數(shù)據(jù)。在采取數(shù)據(jù)困難時(shí),可利用專家估計(jì)法獲得要素指標(biāo)數(shù)據(jù)。

    按0-100分度,得出期貨投資主體均衡性評(píng)價(jià)指標(biāo)相對(duì)于各數(shù)列的對(duì)應(yīng)數(shù)期貨投資主體均衡性的各項(xiàng)指標(biāo)。

    權(quán)重系數(shù)按0-1,由數(shù)學(xué)理論可知,每一層的權(quán)重系數(shù)為1,各系數(shù)可由專家主觀評(píng)估各評(píng)價(jià)指標(biāo)的相對(duì)重要性得出,再由AHP處理后確定。

    由指標(biāo)層開(kāi)始向上逐一匯總。指標(biāo)層的各項(xiàng)指標(biāo)分值根據(jù)其影響重要加權(quán)后相加,即得到主體層上的分值。主體層上的各項(xiàng)分值根據(jù)其影響重要性加權(quán)后相加即得到期貨投資主體均衡性指數(shù)。

    期貨投資主體均衡性的指數(shù)是基于期貨投資主體均衡性組成要素及其影響因素構(gòu)建的,因此可以用均衡性指數(shù)BI(Balance Index)來(lái)表示。

    BI的計(jì)算公式為:

    三、期貨投資主體均衡性評(píng)價(jià)

    由以上分析得出期貨投資主體標(biāo)準(zhǔn)差為3.34。用以上實(shí)際調(diào)查結(jié)果與最均衡情況時(shí)的偏離程度3.34,來(lái)說(shuō)明期貨市場(chǎng)投資主體是否均衡。根據(jù)中國(guó)期貨市場(chǎng)歷史上的數(shù)據(jù)算出的最佳的標(biāo)準(zhǔn)差值為0.4,所以根據(jù)專家打分法得出表4。

    所以,期貨市場(chǎng)投資主體均衡狀態(tài)介于2.12-3.46之間,賦值標(biāo)準(zhǔn)化介于25-45之間,評(píng)價(jià)結(jié)果為“差”。

    四、結(jié)論與建議

    期貨市場(chǎng)投資主體均衡性指數(shù)為70,說(shuō)明期貨市場(chǎng)投資主體不均衡,應(yīng)進(jìn)一步采取措施,不斷優(yōu)化期貨投資主體的結(jié)構(gòu),在年齡、職業(yè)、年限、學(xué)歷、交易目的和投資規(guī)模等方面逐步調(diào)整比例,使之達(dá)到最優(yōu),以推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

    參考文獻(xiàn)

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    基金項(xiàng)目:國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目(201310190033)

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