公司治理、企業(yè)社會責任和企業(yè)績效

肖海林　薛瓊

摘要：本文探討公司治理、企業(yè)社會責任和企業(yè)績效在不完善市場環(huán)境下的關系具有特別的意義。本文基于224家上市公司2006—2012年的面板數據，研究發(fā)現：公司實際控制人類型對企業(yè)社會責任無顯著影響；董事會規(guī)模、獨立董事占比和高管持股比例均與企業(yè)社會責任呈正相關關系；董事長與總經理分設不能明顯促進企業(yè)社會責任，在與企業(yè)社會責任的交互作用下對企業(yè)績效產生負向影響；在與公司治理的交互作用下，企業(yè)社會責任與企業(yè)績效總體呈正相關關系。這些發(fā)現表明有效的公司治理能促進企業(yè)社會責任，有效公司治理模式下的企業(yè)社會責任對公司績效產生積極影響，并為解構公司治理、企業(yè)社會責任和企業(yè)績效的關系迷思，提供了新證據。

關鍵詞：公司治理；企業(yè)社會責任；企業(yè)績效

中圖分類號：F2715文獻標識碼：A文章編號：1000176X（2014）12009108

一、問題的提出

公司治理、企業(yè)社會責任和企業(yè)績效三者的關系近年來成為學界、企業(yè)界和政府部門關注的重要命題，揭示和建構三者間的關系模式與傳導機制對于理論發(fā)展和企業(yè)管理實踐均十分重要。然而“什么是好的公司治理”、“企業(yè)為什么會進行社會責任行為”、 “好的公司治理會對企業(yè)社會責任產生怎樣的影響”、“公司治理、企業(yè)社會責任和企業(yè)績效之間是否存在特定的關系結構”，這些關鍵問題要么仍存在較大爭議，要么沒有引起足夠關注。

現有文獻給出了兩條線索：一是秉持代理理論觀點的學者認為，公司治理的主要目標是減少代理成本，實現股東利益最大化。以股東為導向的治理模式被認為是“好的公司治理模式”；二是新制度理論認為，不存在“最佳”公司治理標準，公司治理模式的發(fā)展是路徑依賴的，是其自身以及社會發(fā)展的結果。同時，利益相關者理論發(fā)展和“共同治理模式”的提出，從一定程度上否定了“股東利益至上”的單邊治理模式。股東、雇員、消費者、供應商、政府和社區(qū)等利益相關者的權益應受到企業(yè)經營者的關注，有效的管理與平衡利益相關者之間的關系可以降低交易成本，使企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展的動力。

上述線索表明，公司治理可能會對企業(yè)的社會責任行為產生作用，進而影響企業(yè)績效。然而學界的相關研究并未給出一致性的研究結論。國外一些學者嘗試從相關關系等角度分析公司治理、企業(yè)社會責任與企業(yè)績效之間的關系。Barnea和Rubin[1]通過對3 000家美國公司企業(yè)社會責任和所有權的關系研究，得出企業(yè)內部人有過度投資企業(yè)社會責任的傾向，降低了公司價值。而Collins 和Soobaroyen [2]從新制度的角度，認為內部公司治理的有效性與企業(yè)社會責任正相關，并進一步得出企業(yè)社會責任與企業(yè)績效正相關的結論。但是，以上研究是在成熟的資本市場、經理人市場以及完善的公司治理結構的條件下進行的，而在新興經濟體中，上述要素并不完全具備。中國作為世界上最大的新興經濟體，正處于經濟轉型關鍵時期，政府致力于提高社會總體福利，企業(yè)致力于追求效率與價值，實現二者的共同提升，是管理者、公眾共同關心的話題。在此背景下，深入探討公司治理、企業(yè)社會責任與企業(yè)績效在不完善市場環(huán)境下的關系具有特別的意義。然而，目前中國對此問題的研究仍處于初級階段。陳智和徐廣成與肖作平和楊嬌[3-4]分析了國有控股、董事會規(guī)模、管理層激勵與企業(yè)社會責任的關系。但是，上述研究的前提在于企業(yè)應該承擔更多的社會責任，而承擔社會責任的后果是什么并沒有深入探討。特定公司治理模式下的企業(yè)社會責任對企業(yè)績效的最終影響是什么？對于企業(yè)管理者來說，是否存在使企業(yè)社會責任與企業(yè)績效共同提高的治理模式？對于政府來說，國有企業(yè)有承擔更多社會責任的義務嗎？這些關鍵問題并未得到解答。 本文以中國224家上市公司2006—2012年的面板數據為樣本，試圖對這些問題做出回答。

二、理論分析與研究假設

1有效的公司治理與企業(yè)社會責任

Colin[5]把公司治理定義為：公司賴以代表和服務于他的投資者的一種組織安排。Michael [6]認為企業(yè)社會責任是既聚焦于企業(yè)利益相關者，同時又能滿足社會福利提升的行為，其他行為則屬于代理損耗。Jamali等[7]認為公司治理與企業(yè)社會責任存在一致性，是企業(yè)對利益相關者信托責任的表現形式，并提出了二者關系的三種模型。通過學者對公司治理與企業(yè)社會責任關系的描述，我們可以做出這樣的判斷：二者之間具有密不可分的關系。Elkington[8]認為社會責任行為是企業(yè)向社會傳遞其具有較高公司治理水平的有效訊號。但是，學界對公司治理中所有權以及內部治理效率的一些關鍵要素與企業(yè)社會責任的關系并沒有給出明確和一致的結論。首先，代理理論認為國有控股會增加“內部人”問題，阻礙企業(yè)社會責任的承擔并降低企業(yè)績效。而新制度理論認為，對于外部要素市場不發(fā)達的國家，國有控股會帶給企業(yè)額外資源以提升企業(yè)績效。由于政府需要國有企業(yè)承擔維持社會穩(wěn)定、保證經濟安全等除經濟績效之外的多重任務，因此，國有控股企業(yè)需要承擔更多的社會責任。其次，從內部治理來看，代理理論認為董事長與CEO兩職分設、引入更多的獨立董事、強化對管理層的激勵機制是具有效率的公司治理模式，會促進企業(yè)進行更多的社會責任行為披露[2]。但另外一些學者認為，在不同制度環(huán)境下，上述條件是否真正促進了治理效率的提升并提高了企業(yè)社會責任水平值得商榷[2]。在中國這樣經濟轉型的大環(huán)境下，國有控股企業(yè)是否對企業(yè)社會責任產生更大的影響？怎樣的內部治理結構會對企業(yè)社會責任乃至企業(yè)績效產生影響？本文在已有研究的基礎上，對公司治理的兩個重要維度，即企業(yè)控制權、內部治理與企業(yè)社會責任的關系進行集中研究。

（1）國有控股與企業(yè)社會責任。新制度理論認為，具有規(guī)范公司治理行為和社會責任行為的企業(yè)將受到政府的支持[2]。由于與政府的緊密聯系，國有控股公司往往更加傾向于增加企業(yè)社會責任行為以獲得政府諸如減稅、政府采購等資源支持 [9]。張會芹[9]認為在轉型經濟的背景下，企業(yè)的社會責任行為往往具有政治動因，國有控股與企業(yè)社會責任正相關。代理理論對此進行反駁，認為政府的政治干預會導致公司治理效率低下以及尋租和腐敗，這本身就是對社會責任的破壞。Jia等 [10]通過對國有企業(yè)的研究發(fā)現，國有制往往伴隨著監(jiān)管缺失和商業(yè)欺詐，因此國有控股與企業(yè)社會責任負相關。筆者認為，造成研究結果不一致的原因在于國有控股的比例。當國有控股權集中度較高時，由于其剩余索取權歸國家所有，國有股東代表無法得到有效的激勵和監(jiān)督，會產生內部人問題而影響企業(yè)發(fā)展。當前，隨著國有企業(yè)改革的深入推進，國有股減持，其他多種形式的股東持股比例上升。本研究樣本中包括170家上市國有控股企業(yè)，平均國有股占公司總股份的36%，而其他股東主要包括私人股東、外資股東以及投資機構，這構成了國有股和非國有股較為均衡的所有制結構。而先前不一致的研究結果主要建立在100%國有持股的基礎上。產權多元化的背景下，不同類型的股東共同影響企業(yè)行為。Collins和Soobaroyen [2]也指出，政府對企業(yè)擁有較低的、戰(zhàn)略型的所有權對企業(yè)行為的影響是有限的。因此本文提出：

假設1：企業(yè)是否為國有控股與企業(yè)社會責任之間沒有顯著關系。

在現代公司內部治理中，董事會規(guī)模、董事會結構和高管持股發(fā)揮關鍵作用，本文主要研究它們與企業(yè)社會責任的關系。

（2）董事會規(guī)模對企業(yè)社會責任的影響。董事會的主要功能在于監(jiān)管并為企業(yè)提供資源。而董事會規(guī)模普遍被視為是影響董事會效率的關鍵因素之一。Jensen[11]認為董事會規(guī)模較大可能導致效率低下。董事會規(guī)模越大，董事會成員投機行為和“搭便車”的傾向越高，這會增加企業(yè)風險，進而降低企業(yè)社會責任的履行效率。

但是，從近幾年研究結果來看，董事會內的監(jiān)督機制較為有效地控制了成員“搭便車”的可能性。較大的董事會規(guī)模可能意味著董事會成員的多元性[12]，這會為企業(yè)帶來更多的社會資本。此外，較大的董事會規(guī)模會對CEO形成更為有效的制約，使企業(yè)的經營管理更加規(guī)范，這將提升企業(yè)效率，包括履行企業(yè)社會責任的效率。Van Der和Ingley [12]發(fā)現，較大規(guī)模的董事會能夠對企業(yè)違規(guī)欺詐行為形成有效監(jiān)督。因此，本文認為，具有較大董事會規(guī)模的公司能更好地履行企業(yè)社會責任。本研究樣本中，董事會規(guī)模平均值為7人。在此基礎上，本文提出：

假設2：中國上市公司現有董事會規(guī)模分布下董事會規(guī)模與企業(yè)社會責任正相關。

（3）獨立董事占比對企業(yè)社會責任的影響。獨立董事制度的設計旨在增強董事會的獨立性，強化董事會對管理層的監(jiān)督，保障股東權益。然而，對獨立董事治理作用的經驗研究并不統一[13]。公眾和媒體傾向認為由于中國“講面子”的文化，獨立董事往往充當“花瓶”。但隨著研究的發(fā)展，更多學者提出應從獨立董事參與的決策的過程以及獨立董事自身背景出發(fā)來明確其作用。葉康濤和祝繼高[14]認為當企業(yè)經營業(yè)績不佳或面臨危機時，獨立董事的監(jiān)督行為能夠緩解代理問題，提高公司價值。近年來，我國上市公司發(fā)生的一些案例也說明制度完善使獨立董事逐漸擺脫“花瓶”的地位，真正開始發(fā)揮監(jiān)督管理層、保障利益相關者權益的作用，進而也會對企業(yè)的社會責任行為產生正向影響。在本研究樣本中，獨立董事人數占董事會人數比例達到54%，筆者認為，獨立董事在保障利益相關者權益、促進企業(yè)社會責任行為上應具有一定的影響力。因此，本文提出：

假設3：外部獨立董事在董事會中所占的比例與企業(yè)社會責任呈正相關關系。

（4）董事長與CEO兩職分設情況對企業(yè)社會責任的影響。代理理論和資源依賴理論的學者傾向于兩職位分設。而管家理論則傾向于兩職位兼任，認為這樣能減少內部沖突與矛盾，實現統一高效管理。中國企業(yè)改制過程中，在缺乏較為有效的經理人激勵機制以及成熟的經理人市場的條件下，不可否認董事長與CEO之間的權利矛盾客觀存在。楊典[13]曾在其研究中引述了對某高管的訪談結果：

董事長與CEO之間的 “權力斗爭”在中國上市公司中相當普遍，如果兩人年齡、經驗和資歷相仿，斗爭就更加激烈?！髽I(yè)績效往往會在二者權力斗爭過程中受到嚴重影響。

可見，這種“權力斗爭”反映出代理理論所闡述的“對企業(yè)目標”理解的不一致。作為企業(yè)管理者，往往需要通過多個方面來塑造企業(yè)和個人形象，而這種形象的塑造不僅來自于企業(yè)績效，也來自于對社會責任行為的參與。因此，由于二者對企業(yè)目標理解的不一致，對企業(yè)社會責任行為的差異是可能存在的。本文提出：

假設4：董事長與CEO兩職分離與企業(yè)社會責任呈正相關關系。

（5）高管持股比例對企業(yè)社會責任的影響。高管持股的本質是對管理層的激勵問題。代理理論認為，高管與股東的基本矛盾之一在于在管理權與控制權分離的情況下，二者對企業(yè)剩余索取權匹配的不一致性。因此，高管持股可以實現對管理層的激勵作用。但Randall等[15]發(fā)現，高管持股與企業(yè)價值之間并非線性關系，當高管持股比例在0%—5%時與托賓Q正相關，5%—25%內與托賓Q負相關，他們將這種現象稱之為利益趨同效應和壕溝防守效應。高管具有一定的持股比例時，對高管具有正向激勵作用，其利益訴求與股東趨于一致，因此會提高企業(yè)價值，即利益趨同效應；但隨著高管持股比例提高，高管對企業(yè)控制力不斷增強，外部約束力量減弱，高管可能會追求個人利益，從而降低企業(yè)價值，即壕溝防守效應。從本研究樣本數據看，平均持股比例僅為228%，國有企業(yè)高管持股比例更小，一般遠低于1%，在較低持股比例的情況下，高管持股對治理效率具有正向激勵作用，治理效率的提高也意味著利益相關者權益得到保障，企業(yè)社會責任得到更好的履行。在此基礎上，本文提出：

假設5：高管持股比例與企業(yè)社會責任正相關。

2公司治理與企業(yè)社會責任交互作用下的企業(yè)績效

關于企業(yè)社會責任與企業(yè)績效的關系，多年來的研究并未給出一致性的結論，主要存在兩種相反的觀點。一些學者認為，企業(yè)社會責任行為會增加成本，背離了企業(yè)實現利潤最大化的根本目標，企業(yè)社會責任與企業(yè)績效負相關。另外一些學者認為，企業(yè)的社會責任行為能夠減少信息不對稱，降低代理成本，強化企業(yè)品牌和聲譽，為企業(yè)帶來額外的社會資本，所以二者正相關。與此相對的是，有效公司治理能夠提高企業(yè)績效已成為學界的共識。Jamali 等[7]認為，具有較高治理水平的公司在規(guī)則執(zhí)行上更加透明，更能夠承擔責任。而管理者也會將企業(yè)社會責任作為減少利益相關者之間沖突的有效工具。因此，企業(yè)社會責任降低了交易成本，提高了企業(yè)績效，較高治理水平下的企業(yè)社會責任與企業(yè)績效正相關。相反，在治理水平較低的公司，企業(yè)的社會責任行為甚至可能加重利益相關者之間的沖突，此時，企業(yè)社會責任與企業(yè)績效負相關。另外，在治理水平較高的公司，管理者的機會主義傾向較低，在決策時會優(yōu)先考慮能夠為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢和商業(yè)利益，以及與企業(yè)長期戰(zhàn)略目標一致的企業(yè)社會責任行為。那么在治理水平越高的公司，企業(yè)社會責任行為越有可能為公司帶來績效的增長。為了探究這種交互作用對企業(yè)績效的關系，本文提出：

假設6：公司治理會對企業(yè)社會責任與企業(yè)績效的關系產生正向影響。

三、數據與計量方法

1樣本與數據來源

研究樣本選擇了在中國上海和深圳證券交易所的上市公司。所用數據涵蓋了2006—2012年的公司治理和企業(yè)財務情況，企業(yè)社會責任的數據通過財務指標的計算獲得。企業(yè)財務信息和公司治理信息來自于史諾芬經濟金融數據庫。為了保證數據不受異常值的影響，本文剔除了含有缺失值的樣本，以及ST公司和PT公司，同時，剔除了金融企業(yè)，由此獲得了224家企業(yè)的數據。該樣本涵蓋了10個行業(yè)，其中，制造業(yè)企業(yè)數量占59%，批發(fā)零售貿易類企業(yè)占11%，社會服務業(yè)企業(yè)和交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)企業(yè)各占5%，農、林、牧、漁業(yè)占2%，電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)占4%，建筑業(yè)占1%，信息技術占4%，房地產業(yè)占3%，綜合類占6%。樣本總體具有較好的代表性。

2變量測量

（1）公司治理相關變量。企業(yè)實際控制人：0=國有控股；1=民營控股；2=外資控股；3=集體控股；5=職工持股會控股。董事長與CEO兩職分設情況：1=董事長CEO由一人兼任；2=副董事長、董事兼任CEO；3=董事與CEO完全分離。董事會規(guī)模：董事會內董事數量；獨立董事人數占比：獨立董事數量/董事會規(guī)模；高管持股比例：公司全部高級管理人員中除董事、監(jiān)事以外的其他高級管理人員所持有的股票總數占公司總股本的比例。

（2）企業(yè)社會責任。本文借鑒1995年財政部提出的考核企業(yè)對社會和國家所做貢獻的計算方法，同時參考陳玉清和馬麗麗[16]研究，通過企業(yè)利潤表和現金流量表的相關數據構建企業(yè)社會責任貢獻。企業(yè)對社會和國家所做貢獻總額是工資（含獎金、津貼等工資性收入）、勞保退休及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交增值稅、應交產品銷售稅金、應交所得稅及其他稅收、凈利潤等的總和，社會貢獻率=社會貢獻總額/總資產，它是指企業(yè)單位資產所產生的社會貢獻額。根據利益相關者理論，將企業(yè)社會責任定義為企業(yè)對客戶、供應商、員工、政府和股東的責任。這里的社會貢獻總額就應視為企業(yè)社會責任貢獻總額，同時，社會貢獻率又可解讀為企業(yè)單位資產所承載的社會責任投入以當期的營業(yè)收入代表對客戶的責任，營業(yè)收入越高，公司為客戶提供的產品和服務越受客戶歡迎，與客戶的關系越穩(wěn)定；以購買商品、接受勞務支付的現金代表對供應商的責任，購買商品、支付的勞務現金越多，企業(yè)在供應商選擇時更加注重質量，且注重保持長期合作關系；以支付給職工以及為職工支付的現金代表員工責任，指標越高，對員工的投入力度越大；以支付的各項稅費代表對政府的責任，指標越高，對政府的貢獻越大；以分配股利、利潤或償付利息支付的現金代表股東責任，該指標反映了股東的獲利水平，是企業(yè)對股東履行的責任。

企業(yè)社會責任=當期的營業(yè)收入+購買商品、接受勞務支付的現金+支付給職工以及為職工支付的現金+支付的各項稅費+分配股利、利潤或償付利息支付的現金

考慮到企業(yè)社會責任各指標對其貢獻不同，故加入權重進行修正。

客戶責任貢獻率=當期的營業(yè)收入×當期的營業(yè)收入/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；供應商責任貢獻率=購買商品、接受勞務支付的現金×購買商品、接受勞務支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；員工責任貢獻率=支付給職工以及為職工支付的現金×支付給職工以及為職工支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；政府責任貢獻率=支付的各項稅費×支付的各項稅費/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；股東責任貢獻率=分配股利、利潤或償付利息支付的現金×分配股利、利潤或償付利息支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產

修正的企業(yè)社會責任貢獻率：客戶責任貢獻率+供應商責任貢獻率+員工責任貢獻率+政府責任貢獻率+股東責任貢獻率

（3）企業(yè)績效。本文使用資產回報率ROA和ROE作為衡量企業(yè)績效的指標。ROA是衡量企業(yè)會計績效的重要指標，計算方法為凈收入/總資產。ROE是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。ROA 反映了企業(yè)對總資產的利用效率，ROA越高，企業(yè)對總資產的利用效率越高；ROE 則反映了股東的收益水平，ROE越高說明投資帶來的收益越高。

（4）控制變量。所處行業(yè)：根據中國證監(jiān)會在1998年制訂的行業(yè)分類方法；公司規(guī)模：企業(yè)總資產的自然對數；公司所在地：虛擬變量 1=沿海地區(qū)；0=非沿海地區(qū)。

各變量的詳細定義見表1所示。

假設6：公司治理會對企業(yè)社會責任與企業(yè)績效的關系產生正向影響。

三、數據與計量方法

1樣本與數據來源

研究樣本選擇了在中國上海和深圳證券交易所的上市公司。所用數據涵蓋了2006—2012年的公司治理和企業(yè)財務情況，企業(yè)社會責任的數據通過財務指標的計算獲得。企業(yè)財務信息和公司治理信息來自于史諾芬經濟金融數據庫。為了保證數據不受異常值的影響，本文剔除了含有缺失值的樣本，以及ST公司和PT公司，同時，剔除了金融企業(yè)，由此獲得了224家企業(yè)的數據。該樣本涵蓋了10個行業(yè)，其中，制造業(yè)企業(yè)數量占59%，批發(fā)零售貿易類企業(yè)占11%，社會服務業(yè)企業(yè)和交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)企業(yè)各占5%，農、林、牧、漁業(yè)占2%，電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)占4%，建筑業(yè)占1%，信息技術占4%，房地產業(yè)占3%，綜合類占6%。樣本總體具有較好的代表性。

2變量測量

（1）公司治理相關變量。企業(yè)實際控制人：0=國有控股；1=民營控股；2=外資控股；3=集體控股；5=職工持股會控股。董事長與CEO兩職分設情況：1=董事長CEO由一人兼任；2=副董事長、董事兼任CEO；3=董事與CEO完全分離。董事會規(guī)模：董事會內董事數量；獨立董事人數占比：獨立董事數量/董事會規(guī)模；高管持股比例：公司全部高級管理人員中除董事、監(jiān)事以外的其他高級管理人員所持有的股票總數占公司總股本的比例。

（2）企業(yè)社會責任。本文借鑒1995年財政部提出的考核企業(yè)對社會和國家所做貢獻的計算方法，同時參考陳玉清和馬麗麗[16]研究，通過企業(yè)利潤表和現金流量表的相關數據構建企業(yè)社會責任貢獻。企業(yè)對社會和國家所做貢獻總額是工資（含獎金、津貼等工資性收入）、勞保退休及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交增值稅、應交產品銷售稅金、應交所得稅及其他稅收、凈利潤等的總和，社會貢獻率=社會貢獻總額/總資產，它是指企業(yè)單位資產所產生的社會貢獻額。根據利益相關者理論，將企業(yè)社會責任定義為企業(yè)對客戶、供應商、員工、政府和股東的責任。這里的社會貢獻總額就應視為企業(yè)社會責任貢獻總額，同時，社會貢獻率又可解讀為企業(yè)單位資產所承載的社會責任投入以當期的營業(yè)收入代表對客戶的責任，營業(yè)收入越高，公司為客戶提供的產品和服務越受客戶歡迎，與客戶的關系越穩(wěn)定；以購買商品、接受勞務支付的現金代表對供應商的責任，購買商品、支付的勞務現金越多，企業(yè)在供應商選擇時更加注重質量，且注重保持長期合作關系；以支付給職工以及為職工支付的現金代表員工責任，指標越高，對員工的投入力度越大；以支付的各項稅費代表對政府的責任，指標越高，對政府的貢獻越大；以分配股利、利潤或償付利息支付的現金代表股東責任，該指標反映了股東的獲利水平，是企業(yè)對股東履行的責任。

企業(yè)社會責任=當期的營業(yè)收入+購買商品、接受勞務支付的現金+支付給職工以及為職工支付的現金+支付的各項稅費+分配股利、利潤或償付利息支付的現金

考慮到企業(yè)社會責任各指標對其貢獻不同，故加入權重進行修正。

客戶責任貢獻率=當期的營業(yè)收入×當期的營業(yè)收入/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；供應商責任貢獻率=購買商品、接受勞務支付的現金×購買商品、接受勞務支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；員工責任貢獻率=支付給職工以及為職工支付的現金×支付給職工以及為職工支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；政府責任貢獻率=支付的各項稅費×支付的各項稅費/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；股東責任貢獻率=分配股利、利潤或償付利息支付的現金×分配股利、利潤或償付利息支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產

修正的企業(yè)社會責任貢獻率：客戶責任貢獻率+供應商責任貢獻率+員工責任貢獻率+政府責任貢獻率+股東責任貢獻率

（3）企業(yè)績效。本文使用資產回報率ROA和ROE作為衡量企業(yè)績效的指標。ROA是衡量企業(yè)會計績效的重要指標，計算方法為凈收入/總資產。ROE是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。ROA 反映了企業(yè)對總資產的利用效率，ROA越高，企業(yè)對總資產的利用效率越高；ROE 則反映了股東的收益水平，ROE越高說明投資帶來的收益越高。

（4）控制變量。所處行業(yè)：根據中國證監(jiān)會在1998年制訂的行業(yè)分類方法；公司規(guī)模：企業(yè)總資產的自然對數；公司所在地：虛擬變量 1=沿海地區(qū)；0=非沿海地區(qū)。

各變量的詳細定義見表1所示。

假設6：公司治理會對企業(yè)社會責任與企業(yè)績效的關系產生正向影響。

三、數據與計量方法

1樣本與數據來源

研究樣本選擇了在中國上海和深圳證券交易所的上市公司。所用數據涵蓋了2006—2012年的公司治理和企業(yè)財務情況，企業(yè)社會責任的數據通過財務指標的計算獲得。企業(yè)財務信息和公司治理信息來自于史諾芬經濟金融數據庫。為了保證數據不受異常值的影響，本文剔除了含有缺失值的樣本，以及ST公司和PT公司，同時，剔除了金融企業(yè)，由此獲得了224家企業(yè)的數據。該樣本涵蓋了10個行業(yè)，其中，制造業(yè)企業(yè)數量占59%，批發(fā)零售貿易類企業(yè)占11%，社會服務業(yè)企業(yè)和交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)企業(yè)各占5%，農、林、牧、漁業(yè)占2%，電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)占4%，建筑業(yè)占1%，信息技術占4%，房地產業(yè)占3%，綜合類占6%。樣本總體具有較好的代表性。

2變量測量

（1）公司治理相關變量。企業(yè)實際控制人：0=國有控股；1=民營控股；2=外資控股；3=集體控股；5=職工持股會控股。董事長與CEO兩職分設情況：1=董事長CEO由一人兼任；2=副董事長、董事兼任CEO；3=董事與CEO完全分離。董事會規(guī)模：董事會內董事數量；獨立董事人數占比：獨立董事數量/董事會規(guī)模；高管持股比例：公司全部高級管理人員中除董事、監(jiān)事以外的其他高級管理人員所持有的股票總數占公司總股本的比例。

（2）企業(yè)社會責任。本文借鑒1995年財政部提出的考核企業(yè)對社會和國家所做貢獻的計算方法，同時參考陳玉清和馬麗麗[16]研究，通過企業(yè)利潤表和現金流量表的相關數據構建企業(yè)社會責任貢獻。企業(yè)對社會和國家所做貢獻總額是工資（含獎金、津貼等工資性收入）、勞保退休及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交增值稅、應交產品銷售稅金、應交所得稅及其他稅收、凈利潤等的總和，社會貢獻率=社會貢獻總額/總資產，它是指企業(yè)單位資產所產生的社會貢獻額。根據利益相關者理論，將企業(yè)社會責任定義為企業(yè)對客戶、供應商、員工、政府和股東的責任。這里的社會貢獻總額就應視為企業(yè)社會責任貢獻總額，同時，社會貢獻率又可解讀為企業(yè)單位資產所承載的社會責任投入以當期的營業(yè)收入代表對客戶的責任，營業(yè)收入越高，公司為客戶提供的產品和服務越受客戶歡迎，與客戶的關系越穩(wěn)定；以購買商品、接受勞務支付的現金代表對供應商的責任，購買商品、支付的勞務現金越多，企業(yè)在供應商選擇時更加注重質量，且注重保持長期合作關系；以支付給職工以及為職工支付的現金代表員工責任，指標越高，對員工的投入力度越大；以支付的各項稅費代表對政府的責任，指標越高，對政府的貢獻越大；以分配股利、利潤或償付利息支付的現金代表股東責任，該指標反映了股東的獲利水平，是企業(yè)對股東履行的責任。

企業(yè)社會責任=當期的營業(yè)收入+購買商品、接受勞務支付的現金+支付給職工以及為職工支付的現金+支付的各項稅費+分配股利、利潤或償付利息支付的現金

考慮到企業(yè)社會責任各指標對其貢獻不同，故加入權重進行修正。

客戶責任貢獻率=當期的營業(yè)收入×當期的營業(yè)收入/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；供應商責任貢獻率=購買商品、接受勞務支付的現金×購買商品、接受勞務支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；員工責任貢獻率=支付給職工以及為職工支付的現金×支付給職工以及為職工支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；政府責任貢獻率=支付的各項稅費×支付的各項稅費/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產；股東責任貢獻率=分配股利、利潤或償付利息支付的現金×分配股利、利潤或償付利息支付的現金/企業(yè)社會責任/企業(yè)總資產

修正的企業(yè)社會責任貢獻率：客戶責任貢獻率+供應商責任貢獻率+員工責任貢獻率+政府責任貢獻率+股東責任貢獻率

（3）企業(yè)績效。本文使用資產回報率ROA和ROE作為衡量企業(yè)績效的指標。ROA是衡量企業(yè)會計績效的重要指標，計算方法為凈收入/總資產。ROE是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。ROA 反映了企業(yè)對總資產的利用效率，ROA越高，企業(yè)對總資產的利用效率越高；ROE 則反映了股東的收益水平，ROE越高說明投資帶來的收益越高。

（4）控制變量。所處行業(yè)：根據中國證監(jiān)會在1998年制訂的行業(yè)分類方法；公司規(guī)模：企業(yè)總資產的自然對數；公司所在地：虛擬變量 1=沿海地區(qū)；0=非沿海地區(qū)。

各變量的詳細定義見表1所示。