關(guān)于人民幣國際化的思考

林逸凡　潘勤華(指導(dǎo)教師)

(同濟(jì)大學(xué)金融系，上?！?01804)

關(guān)于人民幣國際化的思考

林逸凡潘勤華(指導(dǎo)教師)

(同濟(jì)大學(xué)金融系，上海201804)

摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日益雄厚和人民幣在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用的進(jìn)一步加強(qiáng)，人民幣國際化并最終成為他國主要的外匯儲(chǔ)備已被視作一種必然趨勢。但是客觀來看，這一目標(biāo)并不可能在短期內(nèi)一蹴而就，僅就貨幣角度來看，我國要完成并維持良好的人民幣國際化狀態(tài)，仍然要經(jīng)歷一系列的挑戰(zhàn)。如何使人民幣在全球經(jīng)濟(jì)市場上體現(xiàn)出價(jià)值尺度、支付手段、流通手段和價(jià)值儲(chǔ)藏這四大貨幣基本職能，是我們需要研究的課題。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；貨幣職能；挑戰(zhàn)；應(yīng)對

1.引言

自1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤后，美元貨幣的信用開始走下坡路。近年來，美國因三次量化寬松(QE)以及零利率的寬松貨幣政策導(dǎo)致美元過量發(fā)行，國債嚴(yán)重貶值，造成持有美國國債的各債權(quán)國財(cái)富流失。美元作為世界貨幣的地位和可信度也遠(yuǎn)不如布雷頓森林體系建立之初。歐元、英鎊等貨幣紛紛開始挑戰(zhàn)美元的霸主地位。在這樣的世界格局下，人民幣要活躍于世界貨幣的舞臺(tái)，必然要經(jīng)歷重重考驗(yàn)。

2.人民幣國際化面臨的挑戰(zhàn)

2.1 人民幣國際化前面臨的挑戰(zhàn)

2.1.1 采取何種貨幣本位制度

眾所周知，貨幣的價(jià)值取決于貨幣的數(shù)量和實(shí)物財(cái)富的數(shù)量之間的關(guān)系。貨幣的增值與貶值即貨幣數(shù)量的增長(萎縮)速度與實(shí)物財(cái)富增長速度之間的關(guān)系。因此，采用合適的實(shí)物或金融標(biāo)的作為本位制對于穩(wěn)定貨幣價(jià)值，體現(xiàn)貨幣的價(jià)值尺度和儲(chǔ)藏手段這兩大職能有重要意義。在進(jìn)入信用本位制時(shí)代后，各國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量以什么指標(biāo)作為依據(jù)一直是個(gè)重要問題。我國目前的貨幣發(fā)行采取以外匯儲(chǔ)備量為主要參考的發(fā)行制度，通過調(diào)節(jié)我國對外貿(mào)易的總量來控制外匯儲(chǔ)備進(jìn)而控制我國的貨幣發(fā)行。

就目前而言這樣的制度可行性是較高的，可以比較準(zhǔn)確地體現(xiàn)出我國貨幣需求量與實(shí)物財(cái)富總量之間的關(guān)系。但是一旦我國的貨幣走向了國際化，人民幣本身將會(huì)成為主要的外匯儲(chǔ)備，此時(shí)我們不可能再以我國的外匯儲(chǔ)備作為人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行數(shù)量的主要參考指標(biāo)。而歷史已經(jīng)證明，黃金作為實(shí)物受到天然的增長速度限制，最終必定無法跟上國際貿(mào)易對于貨幣的需求量。而諸如美元的“國債本位制”更不可行，這種制度本質(zhì)上即拿未來的財(cái)政收入來刺激當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)增長，一旦平衡打破，則一國將陷入債務(wù)泥沼，最終的結(jié)果無非是債務(wù)違約，通貨膨脹，貨幣失去信用，僅以美國為例，美國目前的國債規(guī)模已然超過了美國的GDP，理論上已喪失還清債務(wù)的可能性，并且美元近十年來的貶值也對美元的債權(quán)國造成了嚴(yán)重財(cái)產(chǎn)掠奪，美元信譽(yù)一落千丈。因此，在人民幣國際化的進(jìn)程中，采取何種貨幣發(fā)行本位制度進(jìn)行過渡并最終形成國際化完成之后的一套穩(wěn)定的本位體系，是人民幣國際化面臨的一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

2.1.2 大宗商品計(jì)價(jià)方式

貨幣作為流通手段的職能主要體現(xiàn)在貨幣作為物品交易的結(jié)算方式上。而國際貿(mào)易中主要的物品交易對象主要即為各類大宗商品。仍以美元為例，美元之所以在信用評級下調(diào)的情況下仍然能位居全球貨幣霸主之位，很大程度上要?dú)w功于美元與大宗商品的綁定關(guān)系。美元作為國際大宗商品價(jià)格的標(biāo)價(jià)或計(jì)價(jià)貨幣，長期與大宗商品呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。以WTI原油為例，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，WTI輕質(zhì)原油價(jià)格與美元指數(shù)存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)系數(shù)為負(fù)0.82，且二者的負(fù)相關(guān)性在2000年以來逐步增強(qiáng)。上海交通大學(xué)的潘英麗教授在研究中歸納提出了美元在與黃金脫鉤成為純粹信用貨幣的過程中，有三大因素提供了支撐：石油的美元計(jì)價(jià)和交易、浮動(dòng)匯率與跨境貨幣投機(jī)和軍事霸權(quán)主義。除了確保美元的國際化地位以外，石油多次成為美國限制俄羅斯等石油輸出國的經(jīng)濟(jì)武器?？梢姡c大宗商品的綁定是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣國際化的必經(jīng)途徑。在這一點(diǎn)上，我國目前還處于相對落后的地位，這主要受制于我國國際貿(mào)易對外開放較晚，以及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期等因素。時(shí)下中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于穩(wěn)定的上升階段，我們應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，積極尋求將人民幣作為大宗商品計(jì)價(jià)方式的途徑。畢竟僅有貿(mào)易量而不能作為最終交易的結(jié)算方式，這樣的貨幣本身在體現(xiàn)貨幣職能上就有很大缺陷。

2.1.3 人民幣跨境流通問題

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣想要國際化，必然還需體現(xiàn)出貨幣作為支付手段的職能。而要完成支付手段，除去貨幣在世界各國的接受程度，還有一點(diǎn)就是貨幣跨境流通的程度或者說貨幣全球交易的便捷程度。

以美國和歐盟為例，隨著紐約支付清算體系的不斷成熟和完善，紐約支付清算體系呈現(xiàn)出多元性、競爭性的特征。其中，F(xiàn)EDWIRE(聯(lián)邦電子資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng))和CHIPS(清算所同業(yè)支付清算系統(tǒng))是支持美元全球清算的兩大主要大額支付清算系統(tǒng)。目前，95%的跨國美元最終清算通過CHIPS系統(tǒng)進(jìn)行，CHIPS系統(tǒng)為來自全球21個(gè)國家、95家會(huì)員銀行提供美元大額實(shí)時(shí)最終清算服務(wù)。為了最大限度地提高各國金融機(jī)構(gòu)美元支付清算資金的流動(dòng)性。擁有世界上最龐大和最發(fā)達(dá)的證券托管清算系統(tǒng)工程，是紐約之所以成為全球資本市場中心的基礎(chǔ)和前提。VISA和MASTER作為兩大國際信用卡組織，其清算銀行均為位于美國紐約的大通曼哈頓銀行，紐約實(shí)際上也就成為了全球信用卡的發(fā)源地和支付清算中心。而目前我國在這一點(diǎn)上仍有欠缺。

2.1.4 人民幣市場開放程度和穩(wěn)定程度

除去貨幣的四大基本職能外，貨幣本身作為一種特殊的商品，同時(shí)也兼具商品的屬性。因此人民幣的國際化，必然還意味著人民幣的自由兌換以及在岸和離岸人民幣市場的協(xié)同問題。目前人民幣仍未達(dá)到完全自由兌換的程度，僅能在經(jīng)常項(xiàng)目下自由兌換，這就限制了人民幣在個(gè)人和企業(yè)中兌換外匯的程度和能力，顯然我們要人民幣國際化，則人民幣的自由兌換亦是其先決條件之一，縱使有樂觀預(yù)期五年內(nèi)可以達(dá)成這一目標(biāo)，但是就目前而言者依舊是個(gè)未知數(shù)。另外，在岸人民幣與離岸人民幣之間仍然存在較大價(jià)差。這一問題導(dǎo)致了人民幣存在著套利空間，而惡性的套利行為可能最終會(huì)導(dǎo)致市場的混亂。如何逐步減小這一價(jià)差，同樣是人民幣國際化道路上的一個(gè)必須面對的挑戰(zhàn)。

2.2 人民幣國際化后面臨的挑戰(zhàn)

2.2.1 特里芬悖論

特里芬悖論，它是美國耶魯大學(xué)教授特里芬在1960年出版的《黃金與美元危機(jī)》中提出的一個(gè)觀點(diǎn)。書中的描述是這樣的：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會(huì)發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國必須是一個(gè)長期貿(mào)易順差國。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此是一個(gè)悖論?！?/p>

假若人民幣完成了國際化，那么將這段描述的美元改為人民幣，將黃金改為另一穩(wěn)定誠實(shí)的貨幣發(fā)行本位，則這一悖論仍然存在。另外還有一點(diǎn)，就是在人民幣國際化過程中，勢必導(dǎo)致人民幣升值，而這無疑會(huì)降低我國出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力和我國的比較優(yōu)勢，形成另一個(gè)悖論。面對這些窘境，我們應(yīng)該探索新的國際貿(mào)易模式去改變這它，還是形成聯(lián)盟的經(jīng)濟(jì)體來緩解這一悖論作用于單一主權(quán)國家的影響，或是還有其他出路？這些都是值得經(jīng)濟(jì)學(xué)者們深思的問題。

2.2.2 央行對人民幣現(xiàn)金管理難度

人民幣國際化當(dāng)然會(huì)給我國帶來享受別國鑄幣稅、不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)等等好處，但是權(quán)利與義務(wù)永遠(yuǎn)是正相關(guān)的。在人民幣國際化后，我國經(jīng)濟(jì)會(huì)更易受到其他各國經(jīng)濟(jì)情況波動(dòng)的影響，同時(shí)對于人民幣現(xiàn)金監(jiān)管的難度和范圍也遠(yuǎn)比為國際化時(shí)要艱難。比如我國政府需要提防一些別有用心的金融大鱷惡意的做多做空，甚至需要提防我國的基礎(chǔ)貨幣被各種“再證券化”“再債券化”之類的金融產(chǎn)品過分放大了信用，即對于貨幣乘數(shù)的控制。對于如此大規(guī)模的金融監(jiān)控?zé)o疑對我國央行會(huì)形成巨大挑戰(zhàn)。

3.人民幣國際化的實(shí)施措施

3.1 增大中國在大宗商品市場的影響力和話語權(quán)

大宗商品中主要的交易對象是能源和原材料，出于稟賦原因我國并不能稱之為大宗商品主要出口國，但是隨著我國在大宗商品市場的活躍表現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)增速對于大宗商品出口國的影響日益增加，影響的增加意味著話語權(quán)的增加。此前我國在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立的能源交易中心即可視為一個(gè)良好開端，同時(shí)也是我國在大宗商品市場上對于主導(dǎo)權(quán)的一種尋求。通過

增大中國在貿(mào)易市場上的貿(mào)易量從而增大中國在大宗商品市場影響力和話語權(quán)，最終過渡到掌握現(xiàn)有大宗商品的計(jì)價(jià)權(quán)。對于大宗商品計(jì)價(jià)權(quán)的不懈追求正是我國對于邁開大步跨過人民幣國際化這一門檻的決心的表態(tài)。

3.2 尋求新大宗商品的可能性

如果說本位制度存在著革新的可能性，那么大宗商品同樣有革新的可能。石油之所以在大宗商品中的位置舉足輕重，說到底就是石油工業(yè)在現(xiàn)代工業(yè)領(lǐng)域占據(jù)著重要位置。但是石油作為不可再生能源，終有一天會(huì)退出歷史舞臺(tái)。也因此，人們開始重視對于新興能源的探索。試想，如果我國能夠發(fā)現(xiàn)或發(fā)明出新能源甚至引發(fā)新的一次工業(yè)革命，那么這種能源或者實(shí)物有極大可能性會(huì)被計(jì)入大宗商品領(lǐng)域，而對于這一新能源我國將有足夠的資本和底氣贏得起定價(jià)權(quán)。當(dāng)然這種情況可能有些理想化，但是這種創(chuàng)新精神，我認(rèn)為無論是在新大宗商品的探索還是整個(gè)人民幣國際化的進(jìn)程中，都是我們需要具備的一種民族精神。

3.3 發(fā)展我國自主研發(fā)的清算系統(tǒng)

令人欣喜的是，我國于今年的10月8日在中國銀行悉尼分行上線了人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS，并且為之提供了明確的管理辦法和監(jiān)管措施。這無疑是人民幣國際化道路上的一大步。然而美中不足的是，CIPS的核心技術(shù)仍然是由SWIFT提供支持，其跨境報(bào)文傳遞仍然需要外人的協(xié)助，這使得我國跨境支付系統(tǒng)的金融信息安全存在很大隱患。

因此，為了保護(hù)隱私，同時(shí)也是徹底擺脫受制于人的狀態(tài)，我國依然有必要精進(jìn)這套人民幣跨境支付系統(tǒng)，這個(gè)道理和我國必須自主研發(fā)北斗導(dǎo)航系統(tǒng)有相通之處，唯有做到這點(diǎn)，我們才能保證我國的清算系統(tǒng)時(shí)刻在自己的掌控之中。從而才能夠有恃無恐的促進(jìn)人民幣在全球范圍內(nèi)的流通。

3.4 探索經(jīng)濟(jì)同盟的可能性

中國目前已與俄羅斯、韓國、馬來西亞等多個(gè)周邊國家分別簽署了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議。從此可見，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的提升，人民幣的認(rèn)可度也在擴(kuò)大。但是人民幣的普及在一定程度上卻受到了外交的限制，或者說是其他經(jīng)濟(jì)共同體或是一些同盟、共同協(xié)定的限制。換個(gè)角度想，如果中、日、韓能夠放下芥蒂，以求同存異的方式牽頭形成亞洲的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟，制定一套有利于該經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的互利貿(mào)易制度并且建立起對外壁壘，必然能夠有利于經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)可以加強(qiáng)各國之間貨幣的流通和互換。而人民幣作為亞洲最為強(qiáng)勢的貨幣之一，其在該經(jīng)濟(jì)體中所擁有的主導(dǎo)權(quán)應(yīng)當(dāng)是有保證的，一如當(dāng)初德國馬克之于歐盟。而且通過這樣的共同體，人民幣可以先行嘗試一下中國經(jīng)濟(jì)是否能經(jīng)得起他國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所帶來的直接影響，為之后的國際化做鋪墊。

當(dāng)然這樣的經(jīng)濟(jì)同盟并非是人民幣國際化的必經(jīng)之路，這里只是提出一個(gè)思考的方向。成立經(jīng)濟(jì)同盟也并不意味著一切一帆風(fēng)順，比如今年7月份整個(gè)歐盟都受到希臘經(jīng)濟(jì)的拖累，因此對于這一點(diǎn)，還有待商榷。

4.結(jié)語

人民幣國際化是中國的機(jī)遇。雖然在這一目標(biāo)達(dá)成的過程中我們必然會(huì)遇到貨幣、外交、政治、經(jīng)濟(jì)等諸多方面的困難與挑戰(zhàn)，但我們也應(yīng)當(dāng)看到，2013年人民幣躋身世界十大貿(mào)易活躍貨幣，2015年8月環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣成為世界第四大支付貨幣。這些數(shù)據(jù)都說明，人民幣國際化的腳步正在踏實(shí)地向前邁進(jìn)。本著不讓國家利益和人民財(cái)富被剝削的原則，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)通過不斷的探索和創(chuàng)新，我們有理由相信，在不久的將來，人民幣能夠完成國際化，中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力能夠站在一個(gè)新的高度。

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