營運(yùn)資金管理——基于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的視角

吳國艷

(山東財經(jīng)大學(xué)東方學(xué)院，山東　泰安　271000)

營運(yùn)資金管理——基于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的視角

吳國艷

(山東財經(jīng)大學(xué)東方學(xué)院，山東泰安271000)

摘要：營運(yùn)資金管理在企業(yè)財務(wù)管理活動中具有重要的地位，其管理的效率直接影響到企業(yè)的經(jīng)營效率和風(fēng)險。本文首先就營運(yùn)資金管理理論和實踐的發(fā)展過程進(jìn)行簡單的梳理，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上提出基于產(chǎn)業(yè)鏈的消費者、經(jīng)銷商和供應(yīng)商客戶關(guān)系管理的新營運(yùn)資金管理理念，并輔以實際案例進(jìn)行詳細(xì)的分析和闡釋。本文的研究，理論上有助于推動營運(yùn)資金管理理論前進(jìn)，實踐上拓展了企業(yè)在實際營運(yùn)資金管理活動中的視野以及提供新的管理視角。

關(guān)鍵詞：營運(yùn)資金管理；產(chǎn)業(yè)鏈；消費者；經(jīng)銷商；供應(yīng)商

一、引言

營運(yùn)資金(working capital)，也叫營運(yùn)資本。廣義的營運(yùn)資金又稱總營運(yùn)資本，是指一個企業(yè)投放在流動資產(chǎn)上的資金，具體包括應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收票據(jù)、預(yù)提費用、其他應(yīng)付款等占用的資金。狹義的營運(yùn)資金是指某時點內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額(不包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，以及短期借款)。營運(yùn)資金是一個企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)必不可少的資產(chǎn)，營運(yùn)資金持有量過高，變現(xiàn)能力很強(qiáng)時，說明資產(chǎn)利用率不高，損害企業(yè)價值；反之營運(yùn)資金持有量較小，變現(xiàn)能力差時，可能存在短融長投的情況，潛在的償債壓力大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險上升，進(jìn)而融資成本上升，最終亦會損害企業(yè)價值。因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。營運(yùn)資金管理吸引了學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，在眾多學(xué)者的努力下，相關(guān)研究取得豐富的成果。然而，依據(jù)現(xiàn)有理論的指導(dǎo)，很多企業(yè)的營運(yùn)資金管理效率難以實現(xiàn)質(zhì)的突破，與此同時市場上又出現(xiàn)一些營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)有悖傳統(tǒng)理論的現(xiàn)象1。相對于實踐的發(fā)展，相關(guān)的理論研究有些滯后，我們有必要就營運(yùn)資金管理的理論發(fā)展進(jìn)行梳理并在此基礎(chǔ)上尋求新的突破。本文主要內(nèi)容結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分以時間為序簡要回顧營運(yùn)資金管理的研究發(fā)展?fàn)顩r；第三部分基于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系與營運(yùn)資金管理的分析提出營運(yùn)資金管理過程中，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理的重要性；第四部分為全文總結(jié)。

二、營運(yùn)資金管理研究現(xiàn)狀

營運(yùn)資金管理的研究最早于上世紀(jì)30年代在西方經(jīng)濟(jì)體中發(fā)源，其中上世紀(jì)30年代至70年代是營運(yùn)資金管理研究的初期階段。這一階段中的研究，主要關(guān)注的是營運(yùn)資金的一些具體項目，尤其是流動資產(chǎn)項目(如應(yīng)收賬款、存貨等)獨立的管理，分析問題的基本邏輯是在成本收益權(quán)衡的基礎(chǔ)上，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，通過求導(dǎo)的方法尋求這些流動資產(chǎn)項目的最優(yōu)周轉(zhuǎn)率，從而據(jù)此對營運(yùn)資金進(jìn)行優(yōu)化管理。這些研究為企業(yè)財務(wù)管理者進(jìn)行具體營運(yùn)資金管理提供了理論指導(dǎo)和具體的方法，然而這些理論和方法只能孤立地考察營運(yùn)資金中的流動資產(chǎn)部分的管理狀況，忽視了對這些項目之間內(nèi)在聯(lián)系的考察， 因而導(dǎo)致企業(yè)在應(yīng)用這些方法時經(jīng)常出現(xiàn)沖突和矛盾(如采取更加寬松的信用政策能夠促進(jìn)產(chǎn)品的銷售從而提高存貨的周轉(zhuǎn)率，但是同時犧牲了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率)。70年代后，隨著企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)類型的復(fù)雜化，營運(yùn)資金管理研究進(jìn)入一個新的階段，一些學(xué)者提出將營運(yùn)資金視為一個整體的新研究視角。如Knight(1972)的研究指出，將營運(yùn)資金中每個流動資產(chǎn)項目作為獨立對象進(jìn)行研究進(jìn)而確定最優(yōu)水平是不合適的，當(dāng)將各項流動資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來進(jìn)行研究時，決策的性質(zhì)不應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化，而應(yīng)該是以滿意化為目標(biāo)。上世紀(jì)90年代，營運(yùn)資金管理研究對象的范疇進(jìn)一步拓寬，在將各個營運(yùn)資金項目作為整體研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步把營運(yùn)資金來源納入研究的范疇。我國營運(yùn)資金管理研究是在1993年引入西方現(xiàn)代會計制度后開始的，初期也是將重心放在具體流動資產(chǎn)項目的優(yōu)化管理上，但很快西方當(dāng)時最新的研究理念便得到國內(nèi)學(xué)術(shù)界的認(rèn)同，毛付根(1995)的研究提出，營運(yùn)資金管理研究應(yīng)從流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的相互關(guān)系入手，將流動資產(chǎn)的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來，從總體上進(jìn)行考察和研究，然后據(jù)此制定合理的營運(yùn)資金政策。

總體而言，營運(yùn)資金管理始自上世紀(jì)30年代，經(jīng)歷了三個主要階段：第一階段，以營運(yùn)資金的各個構(gòu)成項目為研究對象，根據(jù)成本收益的權(quán)衡尋找各個項目最優(yōu)的持有量；第二階段，將營運(yùn)資金視為一個整體，從總體上考量營運(yùn)資金的持有和效率；第三階段，將研究重點置于流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的匹配關(guān)系，以此為基礎(chǔ)探討營運(yùn)資金的效率和風(fēng)險問題，這也是目前營運(yùn)資金管理研究的主流思想。

三、基于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的營運(yùn)資金管理

2000年以來，企業(yè)在營運(yùn)資金管理實踐中已經(jīng)開始注意到供應(yīng)商關(guān)系管理的重要性。少數(shù)學(xué)者也將研究視角從單純的營運(yùn)資金拓展到企業(yè)與供應(yīng)鏈的關(guān)系(王竹泉等2005，2007)。下文我們將詳細(xì)地分析產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系與營運(yùn)資金的關(guān)系，進(jìn)而區(qū)分產(chǎn)業(yè)鏈上不同的關(guān)系類型，并分別討論如何通過產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理改善營運(yùn)資金的效率。

(一)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系與營運(yùn)資金

本文分析中，我們將產(chǎn)業(yè)鏈定義為企業(yè)經(jīng)營過程中與其存在經(jīng)濟(jì)交易的主要市場參與者，包括企業(yè)下游的產(chǎn)品最終使用者客戶、銷售渠道中的經(jīng)銷商以及為企業(yè)提供所需原材料的下游供應(yīng)商。營運(yùn)資金便是企業(yè)在與這些主要客戶日常經(jīng)營交易過程中產(chǎn)生的。將營運(yùn)資金的主要構(gòu)成項目根據(jù)其與產(chǎn)業(yè)鏈中不同客戶的關(guān)系進(jìn)行重新分類，得到如下兩大類：第一類是企業(yè)與消費者以及渠道經(jīng)銷商交易過程中產(chǎn)生的營運(yùn)資金：庫存商品、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)以及預(yù)收賬款等；第二類是企業(yè)與供應(yīng)商交易過程中產(chǎn)生的，如材料存貨、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等。營運(yùn)資金管理是無法拋開企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的客戶而閉門造車的，將研究和管理的重心轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系才能從根本上優(yōu)化營運(yùn)資金的管理效率。

(二)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理對營運(yùn)資金的影響

基于前文的分析，本節(jié)區(qū)分消費者關(guān)系、渠道經(jīng)銷商關(guān)系以及供應(yīng)商關(guān)系分別分析闡述產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理對營運(yùn)資金的影響，同時基于產(chǎn)權(quán)交易理論提出一些可行的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理的方法和途徑。

1、消費者關(guān)系

企業(yè)與產(chǎn)品最終消費者的交易主要影響到應(yīng)收賬款、庫存商品以及預(yù)收賬款等營運(yùn)資金項目。因而與消費者的關(guān)系從根本上決定了這些營運(yùn)資金項目的存量和周轉(zhuǎn)率。例如，對于受到消費者認(rèn)可的產(chǎn)品，現(xiàn)銷的比例會比較高，應(yīng)收賬款的存量比較低、周轉(zhuǎn)率較高；甚至一些被消費者熱捧的產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)收款銷售，如需要提前半年多時間付款預(yù)訂的小米系列手機(jī)產(chǎn)品，不僅沒有應(yīng)收占款的問題還在銷售過程中通過消費者為企業(yè)營運(yùn)資金進(jìn)行了融資，而這種融資沒有成本而且風(fēng)險很低。

由此可見，擁有與消費者良好的關(guān)系對于企業(yè)營運(yùn)資金管理效率的提高至關(guān)重要，而管理與消費者關(guān)系的重心便是使得企業(yè)產(chǎn)品能夠得到最終消費者的認(rèn)可甚至追捧。消費者購買產(chǎn)品的實質(zhì)是其與企業(yè)進(jìn)行了一次交易，其中涉及消費者擁有的貨幣產(chǎn)權(quán)和企業(yè)擁有的產(chǎn)品產(chǎn)權(quán)兩束權(quán)力的交易。消費者關(guān)系管理的核心便是如何降低消費者與企業(yè)之間就產(chǎn)品屬性的信息不對稱。前文提到小米手機(jī)將會給我們很多有價值的啟示。小米模式中有兩個引人關(guān)注的創(chuàng)新：一個是開放平臺，即潛在消費者可以通過平臺提出自己對產(chǎn)品的要求和設(shè)計理念，然后小米的研發(fā)團(tuán)隊據(jù)此有的放矢的開發(fā)產(chǎn)品；另一個便是我們所熟知的借助互聯(lián)網(wǎng)媒體普天蓋地的廣告宣傳。本文認(rèn)為小米的成功不是偶然，其所采用的模式具有可以為其他企業(yè)推廣的消費者關(guān)系管理理念。首先，針對目標(biāo)客戶需求的市場調(diào)查，互聯(lián)網(wǎng)的平臺效應(yīng)和大數(shù)據(jù)為企業(yè)收集和分析消費者需求提供了重要的渠道和信息來源，企業(yè)應(yīng)該充分利用互聯(lián)網(wǎng)獲取消費者需求的信息；其次，廣告是企業(yè)降低其與消費者之間信息不對稱的有效手段。廣告不僅能夠向潛在消費者提供產(chǎn)品相關(guān)信息，還能做出產(chǎn)品質(zhì)量的保證。企業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)品廣告投資只有實現(xiàn)與潛在消費者長期重復(fù)的交易才能獲得相應(yīng)的投資收益，一次產(chǎn)品質(zhì)量與企業(yè)承諾的不符將會失去消費者的信任，導(dǎo)致未來交易的喪失，從而使得前期的廣告投資無法收回(Klein and Leffer，1981)。本文認(rèn)為，要提高營運(yùn)資金的管理效率，首先要重視消費者關(guān)系的管理。充分利用互聯(lián)網(wǎng)獲取潛在消費者需求信息以及通過廣告投入降低消費者信息不對稱是兩個有效的方法。

2、渠道關(guān)系

企業(yè)與其渠道經(jīng)銷商的交易影響到應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)收賬款等營運(yùn)資金項目。因而，在進(jìn)行這些營運(yùn)資金項目管理時需要考慮與渠道經(jīng)銷商的關(guān)系。與經(jīng)銷渠道長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，有助于企業(yè)產(chǎn)品的銷售回款速度，而且在企業(yè)遇到短期資金周轉(zhuǎn)困境時，經(jīng)銷商可以通過縮短付款周期給予企業(yè)一定的幫助。因此，良好的經(jīng)銷商關(guān)系既有助于企業(yè)提高營運(yùn)資金效率，也起到企業(yè)控制營運(yùn)資金風(fēng)險的緩沖器作用。

如何管理與渠道經(jīng)銷商的關(guān)系？如前所述，外部經(jīng)營環(huán)境的波動需要企業(yè)保有較大規(guī)模的營運(yùn)資金以應(yīng)對短期資金鏈的風(fēng)險，而這勢必降低了營運(yùn)資金的管理效率，如果企業(yè)重要的經(jīng)銷商能承擔(dān)短期交易的損失，提前支付賬款那么企業(yè)則可以降低營運(yùn)資金的保有量提高資本使用效率，然而理性的經(jīng)銷商在此時提供企業(yè)幫助時，必然期望彼時其自身遇到困境時能得到企業(yè)的支持，這需要雙方基于長期、靈活的交易方式方能實現(xiàn)。那么如何增加雙方的互信以克服對未來不確定性的擔(dān)憂呢？Granovetter(2005)的研究指出關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠增進(jìn)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中成員之間的相互信任。關(guān)系型的交易方式是促進(jìn)企業(yè)與經(jīng)銷商長期合作的重要的治理結(jié)構(gòu)。本文認(rèn)為，企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)銷商管理的過程中，應(yīng)該重視建立企業(yè)與經(jīng)銷商之間各種關(guān)系紐帶(個人關(guān)系、股權(quán)關(guān)系等)的建立和維護(hù)。

3、供應(yīng)商關(guān)系

企業(yè)與供應(yīng)商的交易過程中主要涉及的營運(yùn)資金項目有應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款、材料存貨等，其中應(yīng)付賬款是企業(yè)獲取營運(yùn)資金的一個重要且成本很低的資金來源。如國內(nèi)家電零售的巨頭蘇寧電商和國美電器的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為負(fù)數(shù)，即企業(yè)通過應(yīng)付賬款獲得資金滿足日常經(jīng)營對短期資金需求的同時還有大量的剩余。因此，蘇寧、國美實現(xiàn)的高效率低成本的營運(yùn)資金是以供應(yīng)商很低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為代價。那么理性的供應(yīng)商為什么會愿意通過較長應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為其提供成本低廉的營運(yùn)資金呢？目前比較流行的解釋是認(rèn)為，蘇寧、國美壟斷了家電零售的銷售終端，進(jìn)而獲取了與供應(yīng)商的談判優(yōu)勢。本文從產(chǎn)權(quán)交易的角度對此展開分析，我們認(rèn)為所謂的談判優(yōu)勢的實質(zhì)是供應(yīng)商如果不與蘇寧、國美交易就難以出售自身的產(chǎn)品，進(jìn)而其為生產(chǎn)產(chǎn)品投入的所有廠房、設(shè)備、研發(fā)以及人工材料等投資都無法實現(xiàn)收益，也就是說供應(yīng)商投資形成的資產(chǎn)具有相對于蘇寧、國美的專用性，這些資產(chǎn)能否獲得收益依賴于同蘇寧、國美的交易實現(xiàn)。然而，我們注意到供應(yīng)商在投資時并不具有相對于蘇寧、國美的專用性，是蘇寧、國美投資建成的遍布全國的巨大零售網(wǎng)絡(luò)使得供應(yīng)商的投資具有專用性。因此，本文分析認(rèn)為企業(yè)通過自身投資策略將供應(yīng)商核心資產(chǎn)變成相對于自己的專用性資產(chǎn)是提高應(yīng)付賬款等項目管理效率，獲取低廉的營運(yùn)資金來源的有效途徑。

四、總結(jié)

營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，本文在回顧目前營運(yùn)資金管理研究發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國企業(yè)的實際案例和背景，借助產(chǎn)權(quán)交易經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，以產(chǎn)業(yè)鏈上不同交易主體為依據(jù)，分別從消費者、渠道經(jīng)銷商和供應(yīng)商三個角度分析了企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理對營運(yùn)資金的影響，并依據(jù)理論分析提出一些旨在提高營運(yùn)資金管理效率的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理方法和途徑。本文的研究分析結(jié)論，進(jìn)一步推動學(xué)界對營運(yùn)資金管理研究的視野，同時對于實際的營運(yùn)資金管理活動具有一定的指導(dǎo)意義。

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