申洲國際財(cái)務(wù)報(bào)表分析

湯元拯

(寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)商務(wù)局，浙江 寧波 315800)

一、申洲國際簡介

申洲國際集團(tuán)控股有限公司(「申洲國際」，證券代碼:02313.HK)及其附屬公司(「集團(tuán)」)為中國最大的縱向一體化針織制造商，主要以代工(OEM)方式為客戶制造質(zhì)量上乘的針織品。根據(jù)2011年至2013年中國服裝行業(yè)發(fā)展報(bào)告和2011年至2013年中國紡織品服裝對(duì)外貿(mào)易報(bào)告，該集團(tuán)是中國出口金額最大的針織服裝生產(chǎn)企業(yè)及中國服裝出口企業(yè)排名首位。

該集團(tuán)主要生產(chǎn)針織運(yùn)動(dòng)類用品、休閑服裝及內(nèi)衣服裝，主要客戶包括UNIQLO、ADIDAS、NIKE及PUMA等國際知名品牌客戶。集團(tuán)員工逾62，000人，廠房面積逾217萬平方米，含6000平方米的面料實(shí)驗(yàn)室，每年生產(chǎn)各類針織服裝逾25，000萬件。2014年銷售額約達(dá)人民幣111億元，較2013年度上升了10.8%。

申洲國際于2005年11月成功在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市。股份代號(hào)為2313，并于2010年8月8日起獲納入恒生綜合指數(shù)、恒生綜合行業(yè)指數(shù)(消費(fèi)品)及恒生綜合中型股指數(shù)成份股。集團(tuán)于2010年至2013年榮登《亞洲周刊》「全球華商一千」排行榜及于2010年榮獲《褔布斯亞洲》評(píng)選為「最佳中小上市企業(yè)」之一;并獲財(cái)華社及騰訊網(wǎng)評(píng)選為2012年度香港上市公司100強(qiáng)。

二、申洲國際財(cái)務(wù)報(bào)表分析

本部分內(nèi)容根據(jù)該集團(tuán)2007年到2014年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力和現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，得出結(jié)果，提出部分建議。

1、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指負(fù)債與所有者權(quán)益、流動(dòng)負(fù)債與長期負(fù)債、投入資本與留存利潤等的相對(duì)比例。負(fù)債與所有者權(quán)益相對(duì)比例的大小，影響到債券人和所有者的相對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)的長期償債能力。負(fù)債比重越大，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)向越大，企業(yè)的長期償債能力越弱。

(1)流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)之比

表2－1 申洲國際資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

從申洲國際公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，公司的流動(dòng)資產(chǎn)部分，從2007年的43.56%到2014年的64.66%占比逐漸增加，而固定資產(chǎn)部分從2007年的56.44%到2014年的35.34%逐年減少。說明公司的財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)應(yīng)該慢慢轉(zhuǎn)向流動(dòng)資產(chǎn)，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也不對(duì)固定資產(chǎn)松懈，同時(shí)要轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，以前以固定資產(chǎn)做抵押的融資方式應(yīng)在一定程度上被其他方式替代。

(2)長期資產(chǎn)分析

申洲國際近幾年無長期投資，無形資產(chǎn)投資也較少，具體來說長期投資、固定資產(chǎn)和無形及其他資產(chǎn)各年占總資產(chǎn)的比重如下表:

表2－2 申洲國際長期資產(chǎn)占比分析 (單位:千元)

根據(jù)上圖我們可以看出申洲國際在2007年到2014年的固定資產(chǎn)占比逐漸遞減，無形資產(chǎn)在2008年創(chuàng)辦Maxwin之后突然上升，但此后品牌價(jià)值并未有很大的上升，可以分析出還處于培育階段。長期投資較少，公司應(yīng)該在一定程度上轉(zhuǎn)變了投資理念，且從其全球領(lǐng)先針織代工廠的地位而言，擴(kuò)大無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重將成為公司今后發(fā)展的重點(diǎn)。

2、償債能力分析

償債能力是指企業(yè)承受債務(wù)并按期償還的能力。企業(yè)的負(fù)債區(qū)分為流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債，因而企業(yè)的償債能力也區(qū)分為短期償債能力和長期償債能力。增強(qiáng)企業(yè)償債能力是決定企業(yè)能否籌集負(fù)債資金，保證企業(yè)生產(chǎn)順利進(jìn)行的關(guān)鍵，也是將企業(yè)推向市場，讓企業(yè)在變幻莫測的市場競爭中求生存和發(fā)展的有力保證。償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的高低，是企業(yè)各方面利害關(guān)系所重點(diǎn)關(guān)心的財(cái)務(wù)能力之一;在市場經(jīng)濟(jì)條件下開展經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)代企業(yè)，其償債能力是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容之一;因此，償債能力的分析應(yīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分析的核心內(nèi)容之一。企業(yè)的償債能力分析對(duì)企業(yè)的管理者、債權(quán)人、投資者、供應(yīng)商和顧客、以及企業(yè)員工都有重要的意義;它能幫助企業(yè)相關(guān)利益人了解企業(yè)的償債能力，而及時(shí)做出相應(yīng)的決策，避免可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(1)營運(yùn)資金

營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債

表2－3 申洲國際2007－2014年?duì)I運(yùn)資金分析 (單位:千元)

根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知，申洲國際的營運(yùn)資金除2008年有略微減少，其原因可能是金融危機(jī)導(dǎo)致，而2009年到2014年都是增長迅猛，平均超過50%的增長率，分析其流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變化情況可以得出，其流動(dòng)資金的增長率要高于流動(dòng)負(fù)債的增長率，說明公司的整體營運(yùn)能力越來越好。

(2)流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。公式為流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%。這項(xiàng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)，說明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)可以用作支付保證，一般認(rèn)為，流動(dòng)比率為2:1對(duì)于大部份企業(yè)來說是比較合適的比率。

表2－4 申洲國際2007年—2014年流動(dòng)比率計(jì)算結(jié)果

由表可知，申洲國際的流動(dòng)比率逐年增加，表明該公司的短期償債能力逐漸增強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債的安全性越高，其中2011年流動(dòng)比率較合適，說明公司的償付能力越來越合理。但之后幾年申洲的流動(dòng)率直線上升，資金過多滯留在流動(dòng)資產(chǎn)，可能是應(yīng)收賬款和存貨過多所致，足見外部經(jīng)營環(huán)境近幾年比較嚴(yán)峻。

(3)速動(dòng)比率

速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分再除以流動(dòng)負(fù)債的比值，由于流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢，或由于某種原因部分存貨可能已報(bào)廢還沒做處理或部分存貨已抵押給某債權(quán)人，另外，存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的因素，因此把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)總額中減去而計(jì)算出的速動(dòng)比率反映的短期償債能力更加令人可信。一般認(rèn)為，1∶1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是合理的，它說明企業(yè)每1元流動(dòng)負(fù)債有1元的速動(dòng)資產(chǎn)(即有現(xiàn)款或近似現(xiàn)款的資產(chǎn))做保證。

表2－5 申洲國際2007年—2014年速動(dòng)比率計(jì)算結(jié)果

通過計(jì)算得知，申洲國際2007－2010年的速動(dòng)比率未超過1，2011年之后則突飛猛進(jìn)，反映出申洲國際的償債能力越來越好;加之流動(dòng)比率一直穩(wěn)定在2以上，公司較好的償債能力為公司在市場中的競爭能力降低風(fēng)險(xiǎn)，提供保障。同時(shí)，也反映出公司資金充分利用，合理利用負(fù)債經(jīng)營，充分享受利息抵扣所得稅給公司帶來的利益。

(4)負(fù)債比率

負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

表2－6 申洲國際2007年—2014年負(fù)債比率分析結(jié)果

通過計(jì)算可知，申洲國際近幾年總體來說負(fù)債比率在慢慢降低，從最初的超過三分之一下降到四分之一，再到不足10%，說明公司的償債能力越來越好。申洲國際要明顯偏低，既反映出公司相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)運(yùn)作模式，也表明公司舉債經(jīng)營能力可以進(jìn)一步增強(qiáng)，為后期公司策略打了更好的基礎(chǔ)。

(5)利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用=(稅前利潤+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用

表2－7 申洲國際2007年－2014年利息保障倍數(shù)分析結(jié)果

從上表可以看出公司2007年到2014年的利息費(fèi)先增后減，但都保持在較高的數(shù)值，表明公司在支付利息方面資金充沛。同時(shí)，也從一個(gè)側(cè)面反映出公司可能有大量資金閑置存在銀行，現(xiàn)金使用不充分，可以考慮增加投資以加大資金使用率，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的市場競爭能力。

3、現(xiàn)金流量分析

(1)現(xiàn)金流量分類趨勢分析

公司一直處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，直至2014年突然增長到53億元，表明公司的籌資現(xiàn)金凈額一直比較穩(wěn)定，說明公司有一套完整且切實(shí)可靠的籌資系統(tǒng)，可以支撐企業(yè)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

圖2－1 申洲國際現(xiàn)金流量分類趨勢圖

(2)經(jīng)營現(xiàn)金流量比率

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量占總現(xiàn)金流出的比率。該比率用于衡量企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以抵償流動(dòng)負(fù)債的程度。比率越高，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性越好。

表2－8 申洲國際2007年－2014年經(jīng)營現(xiàn)金流量比率分析結(jié)果

申洲國際在經(jīng)營現(xiàn)金流量比率上的指標(biāo)還是非常好的，雖有波動(dòng)，但都在一個(gè)比較高的水平線上。

根據(jù)負(fù)債的構(gòu)成，該比率還可以具體演化為下列3個(gè):

經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷流動(dòng)負(fù)債

經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷長期負(fù)債

經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷負(fù)債總額

這3個(gè)比率分別反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量償還短期、長期和全部債務(wù)的能力，該比率越高說明償債能力越強(qiáng)。

表2－9 申洲國際2007年－2011年經(jīng)營現(xiàn)金流量比率細(xì)分結(jié)果

從表中可以得悉，由于申洲國際的長期負(fù)債較少，因此短期能力和全部債務(wù)能力率基本差不多，說明企業(yè)的經(jīng)營比較穩(wěn)定。2014年公司因?yàn)殚L期發(fā)展需要增加了大量的長期負(fù)債，因此這一年的長期能力和全部債務(wù)能力有所降低，但依舊保持在很高的水平。

三、申洲國際年報(bào)分析結(jié)論

通過對(duì)2007年至2014年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，我們可知申洲國際的整體盈利能力不錯(cuò)，排在同行業(yè)的較前列。再往前推兩年，我們可以看到，申洲國際營業(yè)額從上市時(shí)約25億(人民幣，下同)增長到2014年的 111億，年增長約23.7%，盈利業(yè)從當(dāng)時(shí)的3.5億增加到2014的20.66億，年增長約28.9%。而且，申洲國際的負(fù)債比率很低，過去五年凈負(fù)債比率最高也不過18.9%，近五年的毛利率維持在28～29%之間，純利率維持在18.1～18.9之間，可見獲利能力在行業(yè)中名列前茅。

分析其逐年效益上升，利潤增加的原因，大致如下:

1、有效業(yè)務(wù)模塊:公司業(yè)務(wù)致力于縱向發(fā)展，成為與織布、染整、印繡花、剪裁與縫制四個(gè)完整的工序于一體的針織制造商。拓展客戶從上市時(shí)超過80%的收入來自日本市場，歐美市場加起來也占不到收入的10%，到截止去年底，日本市場只占收入約27.7%，歐美市場約占29%，國內(nèi)市場約占22.3%，客源的增加及來源的多元化，使得申洲國際在控制成本，降低風(fēng)險(xiǎn)上做的非常好。

2、合理產(chǎn)品結(jié)構(gòu):根據(jù)市場變化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比例。上市時(shí)超過80%的收入來自消閑運(yùn)動(dòng)類服裝，之后四年產(chǎn)品開始多元化發(fā)展，但2010年之后跟著市場又恢復(fù)到原先以運(yùn)動(dòng)休閑為主的結(jié)構(gòu)，2014年重新回到85.9%的占比。緊跟市場走向，抓住主要客戶和盈利來源，成為申洲每年保持穩(wěn)定增長的核心戰(zhàn)略。

3、高效成本控制:公司一直堅(jiān)持轉(zhuǎn)型升級(jí)。每年從當(dāng)年盈利抽取一定份額改善生產(chǎn)工藝，引進(jìn)最先進(jìn)的紡織制衣設(shè)備，成功減低生產(chǎn)成本中的布料及水電費(fèi)用，減少因技術(shù)落后而造成的次貨，更提高生產(chǎn)的速度。除了不斷進(jìn)行技改，公司亦很有遠(yuǎn)見，預(yù)先向我區(qū)政府購買本地水庫二十年水資源使用權(quán)，不但確保生產(chǎn)用水的穩(wěn)定供應(yīng)，亦能確保用水成本不會(huì)因水價(jià)上升而大幅飆升。另外，隨著業(yè)務(wù)增多，公司的采購量不斷加大，亦能從供應(yīng)商取得更多的折扣，有助減低采購成本。

4、穩(wěn)定交貨速度:由于服裝業(yè)的潮流變化越來越快，大型服裝品牌對(duì)代工企業(yè)交貨的時(shí)間要求越來越短，只有能不斷提高交貨速度的代工企業(yè)才能在競爭激烈的市場生存。申洲國際在這方面有極大的競爭優(yōu)勢，一般的代工企業(yè)從接到訂單到出貨需要約100天以上，但憑著完善的管理和不斷改進(jìn)的生產(chǎn)流程，申洲國際只需要40到50天，比起競爭對(duì)手有非常明顯的優(yōu)勢，得以從同業(yè)手里取得市場份額，壯大實(shí)力。

5、多點(diǎn)布局生產(chǎn):從最初北侖的生產(chǎn)基地，到后來在衢州、安慶國內(nèi)生產(chǎn)基地，到之后柬埔寨、越南的境外工廠。申洲國際以國際視野開拓市場，也以國際眼光控制成本，從而讓公司在較長時(shí)間內(nèi)保持可控的合理的生產(chǎn)成本。