促進(jìn)中國(guó)金融控股公司發(fā)展的對(duì)策

黃梟柯　華俊

摘 要：近年來(lái)，隨著西方國(guó)家金融控股公司的不斷發(fā)展以及我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化，國(guó)內(nèi)各類金融控股公司相繼出現(xiàn)。金融控股公司的發(fā)展雖然使我國(guó)金融行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)得到一定的提高，但與國(guó)際金融控股公司相比還處于初級(jí)階段，還存在許多問(wèn)題與不足。因此，討論了我國(guó)金融控股公司的現(xiàn)狀與發(fā)展局限，并提出了發(fā)展金融控股公司的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：金融控股公司；模式；金融環(huán)境

中圖分類號(hào)：F832.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）29-0214-07

近些年來(lái)，歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)十分明顯，即便是對(duì)此十分謹(jǐn)慎的美國(guó)也從1999年后確定了金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展模式。相比之下，盡管我國(guó)金融業(yè)一直處于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管制下，但金融業(yè)領(lǐng)域也開(kāi)始為實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式而蠢蠢欲動(dòng)，而中國(guó)各類法律法規(guī)都未明確確立金融控股公司的法律地位，因此，以金融控股公司形式而出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式在中國(guó)得到初步發(fā)展，并呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，成為我國(guó)金融業(yè)的一個(gè)重要組成部分。在現(xiàn)有的中國(guó)管理體制下，金融控股公司將作為一種不言明的混業(yè)模式在中國(guó)不斷發(fā)展。因此，針對(duì)現(xiàn)階段中國(guó)金融控股公司的各種問(wèn)題以及未來(lái)的發(fā)展路線，尋求其發(fā)展的最好方案將是至關(guān)重要的。

一、金融控股公司的定義及運(yùn)作模式、優(yōu)勢(shì)

（一）金融控股公司的定義

金融控股公司是控股公司的一種形式，現(xiàn)今尚未有對(duì)金融控股公司進(jìn)行明確的定義。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)、國(guó)際證券聯(lián)合會(huì)、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)會(huì)三大國(guó)際監(jiān)管組織支持設(shè)立的金融集團(tuán)聯(lián)合論壇，在其1999年發(fā)布的《對(duì)金融控股集團(tuán)的監(jiān)管原則》中，將金融控股公司理解為“在同一控制權(quán)下，完全或主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)中至少兩個(gè)不同的金融業(yè)提供服務(wù)的金融集團(tuán)”。美國(guó)于1998年頒布的《金融業(yè)服務(wù)法》中開(kāi)始允許成立金融控股公司，控股公司可以擁有商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)，并于1999年頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，但這兩次立法都沒(méi)有對(duì)金融控股公司提出明確的定義，只是對(duì)金融機(jī)構(gòu)成立金融控股公司提出了一般的條件要求。

但一般說(shuō)來(lái)，金融控股公司是由多個(gè)公司組成的企業(yè)集團(tuán)，這個(gè)集團(tuán)由不同的金融機(jī)構(gòu)組成，金融業(yè)務(wù)在整個(gè)金融集團(tuán)占主導(dǎo)地位。金融控股公司一般以一個(gè)金融企業(yè)為控股母公司，其擁有兩個(gè)或兩個(gè)以上的子公司可以從事不同種類的金融服務(wù)，這些子公司都有獨(dú)立的法人資格，都有相關(guān)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，都可獨(dú)立對(duì)外開(kāi)展相關(guān)的業(yè)務(wù)和承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任。集團(tuán)的控制和管理主要是通過(guò)控股公司母公司來(lái)實(shí)施，母公司也有權(quán)決定子公司的最高管理層的任免及一些重大決策。

（二）金融控股公司的運(yùn)作模式與優(yōu)勢(shì)

金融結(jié)構(gòu)的差異對(duì)金融控股公司經(jīng)營(yíng)模式起到?jīng)Q定性的作用。目前，日、美、英、德等主要發(fā)達(dá)國(guó)家都實(shí)行了金融控股公司發(fā)展模式，但由于各國(guó)金融結(jié)構(gòu)不同，各國(guó)金融控股公司運(yùn)作模式也相應(yīng)不同。對(duì)于中國(guó)而言，一般有以下幾種常規(guī)的運(yùn)作模式。

1.金融控股公司實(shí)現(xiàn)了由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。由金融控股公司持有銀行、證券、保險(xiǎn)和其他金融資產(chǎn)的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的模式。金融控股公司成為了資本運(yùn)作平臺(tái)，可以通過(guò)兼并收購(gòu)或設(shè)立新的子公司來(lái)開(kāi)展其他金融業(yè)務(wù)，構(gòu)建多功能金融服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多元化金融服務(wù)。

2.金融控股公司可以將不同地區(qū)、不同金融品種之間的優(yōu)勢(shì)加以組合利用，在金融業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，增加單一金融服務(wù)產(chǎn)品的數(shù)量。

3.金融控股公司可以在控股公司或子公司多個(gè)層面上進(jìn)行融資，大大提高融資能力和效率。同時(shí)，通過(guò)將資本從低回報(bào)部門向高回報(bào)部門轉(zhuǎn)移，從而優(yōu)化資本配置。金融控股公司能夠管理人員、資金等經(jīng)營(yíng)資源，可以精確有效分配到子公司，提升效率，避免浪費(fèi)。

4.金融控股公司各子公司掌握的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)技巧能夠在集團(tuán)公司的平臺(tái)上整合，形成集團(tuán)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力和創(chuàng)新能力。

5.在金融控股公司內(nèi)部可以實(shí)行合并報(bào)表，統(tǒng)一交稅。這種合理避稅的做法在歐美許多國(guó)家都采用。金融控股公司是中央集權(quán)式的經(jīng)營(yíng)管理組織，通過(guò)合理調(diào)度集團(tuán)內(nèi)部的資金和財(cái)物資源，互通有無(wú)，盡量實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)的利潤(rùn)最大化。

二、中國(guó)逐步發(fā)展金融控股模式的重要性

Rudi Vander Vennet（1998）發(fā)現(xiàn)，歐洲金融集團(tuán)比專業(yè)金融公司的收入效率更高，具有更高的利潤(rùn)。Rudi Vander Vennet（2002）比較了歐洲和美國(guó)的銀行制度，分析了歐洲金融集團(tuán)和全能銀行的成本和利潤(rùn)效率，認(rèn)為與美國(guó)傳統(tǒng)的分離型的銀行體系相比，全能銀行及金融集團(tuán)在收入和盈利方面的效率更高。Barth，Nolle 和Rice（1997）的實(shí)證研究結(jié)果表明，允許銀行參與另外兩個(gè)主要金融領(lǐng)域（證券和保險(xiǎn)），對(duì)提高銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有積極的作用。Jackson（1993）發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)80年代末，那些由多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)型控股公司控股的金融機(jī)構(gòu)，要比那些由投資型控股公司控股的金融機(jī)構(gòu)或獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)得更為出色。

在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的時(shí)代，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整金融服務(wù)戰(zhàn)略方針，發(fā)展綜合性的金融企業(yè)已成為全球發(fā)展的必然趨勢(shì)。為了進(jìn)一步壯大金融產(chǎn)業(yè)，西方國(guó)家已逐步調(diào)整有關(guān)法規(guī)，加快金融業(yè)的改革創(chuàng)新，使其走向綜合經(jīng)營(yíng)、多元化發(fā)展的模式。

（一）中國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力分析

在我國(guó)金融業(yè)分業(yè)管理的體制下，商業(yè)銀行主要做存貸款業(yè)務(wù)，與投資銀行的證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和信托公司的信托業(yè)務(wù)是嚴(yán)格分開(kāi)的。證券公司也只能從事投資、經(jīng)紀(jì)和證券自營(yíng)等業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)公司和信托公司也只能做其領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)，不能跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)。

因此，與世界發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行業(yè)相比，我國(guó)銀行業(yè)存在許多問(wèn)題：盈利能力差，人均利潤(rùn)較低；資本金不足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低；不良資產(chǎn)率高，嚴(yán)重降低了銀行盈利水平；銀行體制弊病嚴(yán)重，服務(wù)能力低下。而發(fā)達(dá)國(guó)家的大型銀行集團(tuán)則由于規(guī)模龐大，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，其財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)、體制優(yōu)勢(shì)到經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)都是中國(guó)銀行所欠缺的。除了少數(shù)幾家集團(tuán)控股公司，我國(guó)證券公司大多規(guī)模不大，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，沒(méi)有多樣化的業(yè)務(wù)作支撐，缺乏創(chuàng)新能力。國(guó)內(nèi)證券公司在資本、管理、技術(shù)等方面與國(guó)際上的大投資銀行集團(tuán)相比，都處于低下水平。保險(xiǎn)業(yè)與信托業(yè)也缺乏統(tǒng)一和有效的規(guī)范管理框架，業(yè)務(wù)單一，明顯缺乏與外資企業(yè)抗衡的條件。endprint

（二）國(guó)際控股集團(tuán)對(duì)中國(guó)金融業(yè)的沖擊

加入WTO后，實(shí)力雄厚的大型跨國(guó)金融集團(tuán)陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以“分業(yè)”為背景的中國(guó)金融業(yè)將面對(duì)以“混業(yè)”為背景的金融集團(tuán)。加入WTO后，以混業(yè)為背景的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)被允許在我國(guó)提供全面的金融服務(wù)，可以同時(shí)進(jìn)行銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)務(wù)，能夠在資金調(diào)配、信息共享、金融創(chuàng)新、運(yùn)營(yíng)成本等方面產(chǎn)生非常大的優(yōu)勢(shì)。在如此規(guī)模的外資金融集團(tuán)的沖擊下，我國(guó)金融業(yè)除金融領(lǐng)域要面臨不斷的全面競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)外，整個(gè)金融監(jiān)管體系也面臨著前所未有的危機(jī)。從目前我國(guó)金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力來(lái)看，不僅在國(guó)際上無(wú)法與西方金融集團(tuán)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，甚至在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與外資金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)力不從心。

（三）中國(guó)發(fā)展金融控股模式的必然性

近年來(lái)，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為國(guó)際金融市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象。在市場(chǎng)力量的推動(dòng)下，英國(guó)、美國(guó)、日本相繼放棄分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。我國(guó)目前實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管制度嚴(yán)重限制了金融領(lǐng)域整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，在這種激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，構(gòu)建金融控股公司是我國(guó)現(xiàn)階段的一種必然選擇。一方面，發(fā)展金融控股公司可以在一定程度上規(guī)避中國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的法規(guī)限制，實(shí)現(xiàn)一個(gè)母公司控制不同子公司間的業(yè)務(wù)合作，彌補(bǔ)中國(guó)金融行業(yè)的規(guī)模不足，為客戶提供多元化的金融服務(wù)，增強(qiáng)我國(guó)加入WTO后的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，金融控股公司能夠適應(yīng)全球金融環(huán)境的變化。自1988年巴塞爾協(xié)議推出以來(lái)，以風(fēng)險(xiǎn)資本為核心的經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管理念在國(guó)際金融業(yè)得以確立。2010年9月12日，由27個(gè)國(guó)家的銀行業(yè)監(jiān)管部門和中央銀行高級(jí)代表組成的巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)宣布，世界主要經(jīng)濟(jì)體銀行監(jiān)管部門代表當(dāng)日就《巴塞爾協(xié)議III》達(dá)成一致。根據(jù)該協(xié)議，全球各商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率將提升至7%，是現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)2%的3倍多。隨著資本監(jiān)管的強(qiáng)化，中國(guó)商業(yè)銀行追求規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展模式出現(xiàn)了瓶頸，而金融控股模式的出現(xiàn)能夠大幅度解決金融行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)規(guī)模不足的問(wèn)題。例如，最近幾年興起的光大集團(tuán)、中信集團(tuán)、平安保險(xiǎn)集團(tuán)等，從金融組織、風(fēng)險(xiǎn)防范與管理、規(guī)模優(yōu)勢(shì)與協(xié)同競(jìng)爭(zhēng)力等方面都有了巨大提高。

三、中國(guó)金融控股公司的發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）中國(guó)金融控股公司的現(xiàn)有模式

根據(jù)中國(guó)金融控股公司與其下屬企業(yè)的關(guān)系，以及控股公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的特點(diǎn)，將中國(guó)金融控股公司的現(xiàn)有模式可區(qū)分為純粹型控股公司、經(jīng)營(yíng)型控股公司、管理型控股公司等控股模式。

純粹型控股公司的母公司本身不經(jīng)營(yíng)具體的金融業(yè)務(wù)，其具體的金融業(yè)務(wù)由各子公司分別負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)。母公司通過(guò)股權(quán)投資等活動(dòng)貫徹整個(gè)集團(tuán)公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，如平安保險(xiǎn)、中信集團(tuán)等國(guó)家級(jí)的投資開(kāi)發(fā)公司，地方性的如上海、深圳、廣州、重慶的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司等。

經(jīng)營(yíng)型控股公司是指母公司不僅擁有自己的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，而且擁有的子公司股份能夠影響金融子公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。母公司既控股金融企業(yè)，又經(jīng)營(yíng)具體的金融業(yè)務(wù)。比如，中國(guó)銀行通過(guò)香港的中銀國(guó)際，工商銀行通過(guò)香港的工商?hào)|亞分別控股了其他金融機(jī)構(gòu)；建設(shè)銀行在境內(nèi)控股了中金公司；農(nóng)行組建了香港金融控股公司等。

管理型控股公司是指控股公司與被控股公司之間不存在嚴(yán)格的資本關(guān)系，即母公司在投資設(shè)立金融控股公司這一子公司的同時(shí)，又投資設(shè)立了若干個(gè)金融機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)的管理業(yè)務(wù)集中委托于金融控股公司這一子公司進(jìn)行管理，如中信集團(tuán)公司。在金融混業(yè)發(fā)展之初宜采取此種控股模式。

依據(jù)中國(guó)金融控股公司主要業(yè)務(wù)的不同，也可將金融控股公司分為銀行控股公司、證券控股公司和保險(xiǎn)控股公司。證券控股公司指金融控股集團(tuán)的母公司本身完全或主要經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，或者整個(gè)集團(tuán)的總資產(chǎn)中證券類金融資產(chǎn)占主要地位。

（二）中國(guó)金融控股公司的發(fā)展歷程

回顧我國(guó)金融控股公司的發(fā)展歷程，大體分為以下幾種情況。

其一是，國(guó)內(nèi)試點(diǎn)改革起步較早的金融控股公司，如1979年創(chuàng)辦的中信集團(tuán)和20世紀(jì)90年代初成立的光大集團(tuán)。中信控股作為對(duì)下屬子公司直接管理的母公司，本身不經(jīng)營(yíng)任何金融業(yè)務(wù)，主要制定整個(gè)集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)管理。從中信控股組織結(jié)構(gòu)圖（圖1）可以看出，它具有純粹型控股公司的特征。

其二，隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展及產(chǎn)業(yè)資本的日益壯大，實(shí)業(yè)型金融控股公司應(yīng)運(yùn)而生，即產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)軍金融領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，如1984年成立的青島海爾和1997年成立的山東電力等公司。表1顯示，青島海爾投資于青島市商業(yè)銀行和交通銀行的份額分別為0.43%和0.056%，就是實(shí)業(yè)結(jié)合金融業(yè)、產(chǎn)融結(jié)合，并初步走向多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)控股公司。實(shí)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的目的具有多樣性，但其主要目的只有兩個(gè)：一是通過(guò)控股銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)為其提供資金保證和金融服務(wù)；二是通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)策略，希望從金融領(lǐng)域中尋找到新的利潤(rùn)空間。

其三，近幾年，政府通過(guò)國(guó)有控股的地方商業(yè)銀行、信托公司和證券公司等進(jìn)行兼并重組打造了一批地方金融控股公司，其中最具代表性的就是上海國(guó)際集團(tuán)、天津泰達(dá)控股公司（圖2）和廣東粵財(cái)投資控股有限公司等，具有地方融資平臺(tái)的功能。

天津模式主要是通過(guò)政府來(lái)建造的地方性金融控股公司。如圖2所示，天津市政府通過(guò)資源合理配置，分別將金融類資產(chǎn)合并到新成立的泰達(dá)新國(guó)際金融控股公司中，成立以天津泰達(dá)投資控股有限公司為主的地方融資平臺(tái)，引領(lǐng)天津市的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）初級(jí)階段的中國(guó)金融控股公司

從上述中國(guó)金融控股公司的發(fā)展歷程及代表性控股公司的特點(diǎn)來(lái)看，我國(guó)主要的控股模式均屬于純粹型的金融控股模式，其控股組織結(jié)構(gòu)模式可用圖3表示。

這種在相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)之上建立一個(gè)金融控股公司，在各金融子公司和控股公司之間設(shè)一個(gè)行政中心，形成一個(gè)金字塔結(jié)構(gòu)，屬于純粹型金融控股公司模式。各金融機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，但在諸如風(fēng)險(xiǎn)管理和投資決策等方面要以控股公司為中心。很明顯，中國(guó)金融控股公司的發(fā)展還處于初級(jí)階段，金融業(yè)務(wù)單一，制度不完善；對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)型金融控股公司（表1），金融業(yè)務(wù)并沒(méi)有占很大比例，規(guī)模較小，發(fā)展不成熟；地方性金融控股公司在個(gè)別地區(qū)初具規(guī)模，在全國(guó)其他各城市還處于起步或規(guī)劃階段；特別我國(guó)還不能形成功能與業(yè)務(wù)一體化的全能銀行，與國(guó)際大銀行集團(tuán)相抗衡。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者和專家建議金融控股公司宜采用純粹控股公司模式，因其適合我國(guó)的法律法規(guī)限制，能夠比較合理地進(jìn)行資源整合和風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)籌。純粹型的金融控股公司的發(fā)展，雖在一定程度上能夠推動(dòng)我國(guó)的金融業(yè)發(fā)展，不過(guò)純粹型金融控股公司中多元化實(shí)業(yè)控股公司和商業(yè)銀行等控股公司在我國(guó)的發(fā)展規(guī)模還很小，需要先搭建一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境與廣泛的地方性金融控股平臺(tái)，通過(guò)市場(chǎng)需求才能實(shí)現(xiàn)，并進(jìn)一步走向國(guó)際化。endprint

（四）中國(guó)金融控股公司發(fā)展中存在的主要問(wèn)題

中國(guó)現(xiàn)有金融控股公司的模式比較多，公司組織形式比較復(fù)雜，每種模式的出現(xiàn)是金融環(huán)境所釀成的，但大多數(shù)模式都不能在中國(guó)得以長(zhǎng)久的發(fā)展，唯有純粹性控股公司模式能夠適應(yīng)中國(guó)國(guó)情，因此，在我國(guó)現(xiàn)有金融控股公司的發(fā)展中存在著一些明顯的問(wèn)題。

1.金融控股公司發(fā)展所需要的金融環(huán)境欠佳

到目前為止，我國(guó)實(shí)行的金融政策仍是以“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”為基礎(chǔ)，即便加入WTO以后，在外資企業(yè)的沖擊面前，我國(guó)決策部門仍很難在一段時(shí)間內(nèi)改變當(dāng)前的政策原則。金融控股公司由于采取控股的形式進(jìn)入多個(gè)金融領(lǐng)域，極易存在資本不足的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門之間在市場(chǎng)準(zhǔn)入時(shí)的股權(quán)資金監(jiān)管上缺乏協(xié)調(diào)，有些母公司、子公司之間互相持股，股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂。這種情況的產(chǎn)生，一是由于監(jiān)管機(jī)制的不足，無(wú)法對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的金融控股公司進(jìn)行管制；二是由于中國(guó)沒(méi)有大量的金融控股公司良好發(fā)展先例與適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的金融控股模式研究探討，許多新建立的金融控股公司只能自己探索有利于公司發(fā)展的道路。中國(guó)政府也開(kāi)始意識(shí)到金融控股公司的重要性，大力發(fā)展地方性金融控股公司，對(duì)地方資源進(jìn)行整合，不過(guò)我國(guó)主要的金融業(yè)分布于沿海等發(fā)達(dá)城市地區(qū)，在其他地方性的金融機(jī)構(gòu)規(guī)模較小，還沒(méi)有完全建立以地方性金融控股公司為重要基礎(chǔ)的金融平臺(tái)。金融控股公司模式并沒(méi)有在中國(guó)得以全方位展開(kāi)，沒(méi)有創(chuàng)造出絕佳的金融環(huán)境利于多種不同模式的金融控股公司創(chuàng)立，再加上金融管制的滯后性，難以促進(jìn)金融控股公司在我國(guó)進(jìn)一步發(fā)展。

2.實(shí)業(yè)型經(jīng)營(yíng)為主的公司還不能與金融業(yè)有效結(jié)合

現(xiàn)今中國(guó)實(shí)業(yè)型資本金融控股公司的步伐愈走愈快，很多企業(yè)為了更高資金的收入，盲目收購(gòu)其他銀行，他們希望通過(guò)金融業(yè)的投資來(lái)保障其事業(yè)擴(kuò)張的資金需要和其他金融服務(wù)需求，但并沒(méi)有有效的將金融與產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，這樣的結(jié)果就是企業(yè)運(yùn)作突然崩潰。雖然現(xiàn)今中國(guó)許多實(shí)業(yè)公司開(kāi)始有意識(shí)地進(jìn)入金融業(yè)，但沒(méi)有實(shí)際上讓企業(yè)規(guī)模效益有過(guò)多增加。這些企業(yè)中既包括國(guó)有企業(yè)集團(tuán)也包括民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。特別是2004年民營(yíng)企業(yè)金融控股集團(tuán)的先行者新疆德隆集團(tuán)有限公司控股的3只股票“沈陽(yáng)合金”、“新疆屯河”、“湘火炬”在股票市場(chǎng)上的異常表現(xiàn)讓人們對(duì)這種多元化企業(yè)產(chǎn)生了懷疑和質(zhì)問(wèn)。由于理論知識(shí)和金融資源整合不足、法律監(jiān)管滯后，金融環(huán)境欠佳，實(shí)業(yè)型經(jīng)營(yíng)為主的公司現(xiàn)階段還不足以在中國(guó)得以很好的發(fā)展，僅存在少數(shù)成功的多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)型金融控股公司，但也只是能夠站穩(wěn)腳跟，對(duì)公司進(jìn)一步發(fā)展還處于探索階段。

3.中國(guó)控股公司相對(duì)于國(guó)際大銀行集團(tuán)還缺乏優(yōu)勢(shì)

中國(guó)目前成立的這些金融控股公司還不足以與國(guó)際上的控股公司抗衡。一個(gè)國(guó)際性的大金融集團(tuán)能夠在它同樣基礎(chǔ)的支撐之下，在同樣的基礎(chǔ)設(shè)施的支持之下，在幾個(gè)核心的市場(chǎng)上為比較廣泛的客戶群體提供服務(wù)。并且它的客戶既包括零售的客戶，還有富裕的個(gè)人、中小型的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，可以向他們提供非常廣泛的金融服務(wù)，比如說(shuō)像吸取他們的存款、提供貸款，提供一些投資的產(chǎn)品，并且承銷股票，還有銷售保險(xiǎn)和共同基金等等。這樣規(guī)模的金融服務(wù)與交易只能以全能銀行的形式予以實(shí)現(xiàn)，如花旗、德意志銀行。自2007年以來(lái)，這種全能銀行模式幫助歐美國(guó)家度過(guò)了很多的危機(jī)。對(duì)于現(xiàn)階段的中國(guó)，離全能銀行的誕生還有很大差距，國(guó)有四大商業(yè)銀行在資本充足率與管理效率方面都不具備開(kāi)展全能銀行。并且我國(guó)的法律法規(guī)也只能適合于純粹型金融控股公司發(fā)展。在這樣的情形下，當(dāng)面臨國(guó)際金融財(cái)團(tuán)時(shí)，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)就不具備足夠的資本和技術(shù)與其抗衡。遙看未來(lái)，這種全球的擴(kuò)張、金融的創(chuàng)新、信息技術(shù)的進(jìn)步，都會(huì)促使中國(guó)逐漸地發(fā)展出中國(guó)式的全能銀行。

四、促進(jìn)中國(guó)金融控股公司發(fā)展的對(duì)策

綜合比較美、日、德等國(guó)家金融控股集團(tuán)化運(yùn)行模式的優(yōu)劣，結(jié)合我國(guó)目前金融業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀與困境，建議在純粹性金融控股模式的基礎(chǔ)上實(shí)行3個(gè)階段的金融控股公司發(fā)展規(guī)劃。

第一階段，應(yīng)該開(kāi)展地方性金融控股公司的建設(shè)?，F(xiàn)有的法律體系和監(jiān)管框架為組建金融控股公司留出了較大的發(fā)展空間，同時(shí)，地方性金融企業(yè)相對(duì)于建立大型的控股公司而言，規(guī)模一般較小，容易響應(yīng)國(guó)家的號(hào)召，組建純粹型的金融控股公司。相對(duì)于全能銀行等大型控股集團(tuán)，不需要對(duì)目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管體制進(jìn)行徹底變革，有利于我國(guó)金融業(yè)體制的平穩(wěn)過(guò)渡。在此基礎(chǔ)上，金融控股公司法律法規(guī)的政策也有足夠的時(shí)間逐漸出臺(tái)，全面規(guī)范、調(diào)整各地區(qū)金融控股公司發(fā)展，營(yíng)造良好的金融環(huán)境。

第二階段，在具備了廣泛的地方金融平臺(tái)基礎(chǔ)后，構(gòu)建多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)型控股公司。中國(guó)學(xué)者黃洪民在《企業(yè)多元化現(xiàn)實(shí)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避》一文中指出，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模的必然選擇，這種經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略能夠適應(yīng)需求市場(chǎng)變化，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)掘企業(yè)潛能，發(fā)揮企業(yè)綜合效能，實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，提高企業(yè)效益。與此同時(shí)，財(cái)團(tuán)型大公司需要將金融業(yè)與實(shí)業(yè)投資結(jié)合起來(lái)，可以獲得業(yè)務(wù)、人才、資源等多方面協(xié)同效應(yīng)。我國(guó)的財(cái)團(tuán)型大公司也在謀求通過(guò)金融控股集團(tuán)這個(gè)載體，最大限度地發(fā)揮金融業(yè)規(guī)模效應(yīng)，提高集團(tuán)業(yè)務(wù)能力和整體競(jìng)爭(zhēng)力。多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)型控股公司比地方性金融控股公司更進(jìn)一步地提高了規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，這一步的完善奠定了中國(guó)金融行業(yè)的基礎(chǔ)，促進(jìn)中國(guó)金融業(yè)法律法規(guī)的改革和完善，為在中國(guó)發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的全能銀行創(chuàng)造了條件。

第三階段，則是發(fā)展以全能銀行為代表的國(guó)際金融控股集團(tuán)，如花旗集團(tuán)、高盛集團(tuán)和摩根大通集團(tuán)等。

（一）促進(jìn)地方性金融控股公司的發(fā)展

地方性金融控股公司是通過(guò)國(guó)有控股的地方商業(yè)銀行、信托公司和證券公司等進(jìn)行兼并重組打造的地方融資平臺(tái)。地方性金融企業(yè)相對(duì)于大型金融集團(tuán)而言，規(guī)模較小，業(yè)務(wù)單一，較弱的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，難以在競(jìng)爭(zhēng)激烈的金融業(yè)立足。建立地方性金融控股公司，可以為地方性金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，提升地方金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平，為完善地方性金融機(jī)構(gòu)的治理機(jī)構(gòu)，加速其整合提供有利的契機(jī)。對(duì)于有條件的中心城市而言，建立地方性金融控股公司還能為其創(chuàng)建區(qū)域性金融中心提供必需的動(dòng)力，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前，全國(guó)各地對(duì)于金融工作都高度重視，地方政府整合旗下金融機(jī)構(gòu)的積極性很高，地方性金融控股公司已進(jìn)入快速發(fā)展階段。我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)掀起了構(gòu)建地方性金融控股公司的高潮。上海、天津、重慶、安徽以及深圳等各地都紛紛喊出要構(gòu)建地方性金融控股公司的口號(hào)，目的就是想提高地方金融實(shí)力，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展及處理地方金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，改善區(qū)域金融環(huán)境。endprint

（二）加強(qiáng)實(shí)業(yè)型控股公司的建設(shè)，提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)和一體化優(yōu)勢(shì)

多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)型控股公司指擁有3個(gè)以上互不關(guān)聯(lián)的主營(yíng)業(yè)務(wù)且由獨(dú)立法人子公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)集團(tuán)。我國(guó)為數(shù)不多且比較成功的實(shí)業(yè)型金融控股公司如三菱集團(tuán)，隨著資本的逐步積累，不斷在相關(guān)領(lǐng)域擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)范圍，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。多年積累下來(lái)，三菱集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍就變得極為廣泛，下至日常服裝和便利店，上至燃料與化工產(chǎn)品、鋼鐵、機(jī)器，甚至到通訊衛(wèi)星。三菱集團(tuán)的金融業(yè)也在實(shí)業(yè)的支持下發(fā)展起來(lái)，金融業(yè)不斷地為三菱財(cái)團(tuán)實(shí)業(yè)發(fā)展提供金融上的支持與服務(wù)，三菱集團(tuán)事實(shí)上初具多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)型金融控股公司的雛形。

（三）組建全能銀行

全能銀行是一種銀行類型，最初出現(xiàn)于德國(guó)，它不僅經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，而且還經(jīng)營(yíng)證券、保險(xiǎn)、金融衍生業(yè)務(wù)以及其他新興金融業(yè)務(wù)，有的還能持有非金融企業(yè)的股權(quán)。廣義上講，全能銀行就是商業(yè)銀行加投資銀行加保險(xiǎn)公司再加非金融企業(yè)股東。而通常所說(shuō)的全能銀行則是指能夠開(kāi)展所有金融業(yè)務(wù)的銀行，非金融業(yè)務(wù)不包含在內(nèi)。全能銀行通常都具有金融中介的功能，且是集多種金融業(yè)務(wù)于一體的金融聯(lián)合體或金融混業(yè)集團(tuán)。全能銀行經(jīng)營(yíng)模式相對(duì)于分離銀行的優(yōu)勢(shì)明顯：（1）業(yè)務(wù)多元化，能夠提供一條龍金融服務(wù)；（2）收益穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，有利于降低金融風(fēng)險(xiǎn)；（3）全能銀行能促進(jìn)儲(chǔ)蓄的發(fā)展。但全能銀行經(jīng)營(yíng)模式對(duì)監(jiān)管的要求很高，監(jiān)管難度很大，需要完善有效的金融監(jiān)管設(shè)施和先進(jìn)監(jiān)管手段，不然容易產(chǎn)生很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，包括內(nèi)部人控制、道德危害、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)權(quán)力過(guò)大、內(nèi)部目標(biāo)不一致甚至沖突等。

在開(kāi)始發(fā)展金融控股公司的各個(gè)國(guó)家中，一般商業(yè)銀行的實(shí)力是最強(qiáng)大的，其營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、資本和資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。所以，以商業(yè)銀行為母公司組建金融控股公司是理想選擇。中國(guó)四大國(guó)有銀行屬于獨(dú)資商業(yè)銀行性質(zhì)，由于其產(chǎn)權(quán)的特殊性，發(fā)展金融控股公司存在若干不利因素。首先，四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的資金來(lái)源受到較大限制，因?yàn)榻鹑诳毓晒緦?duì)資本規(guī)模有較大要求，需要通過(guò)不斷投資入股的方式解決。其次，四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行存在資本充足率過(guò)低、負(fù)債水平較高、呆賬壞賬較多、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率低、傳導(dǎo)貨幣政策機(jī)制不暢通等問(wèn)題，這些問(wèn)題繼續(xù)存在于國(guó)有的金融控股公司，勢(shì)必很大程度上危及我國(guó)整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性安全。事實(shí)上，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行尚處于轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，并未建立起真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度。

全能銀行在中國(guó)現(xiàn)階段是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，需要金融市場(chǎng)環(huán)境一步步演變，通過(guò)地方性金融機(jī)構(gòu)、多元化金融控股公司逐漸市場(chǎng)化和成熟，通過(guò)現(xiàn)有四大銀行與其他金融機(jī)構(gòu)在組織創(chuàng)新、資金來(lái)源、經(jīng)營(yíng)管理等方面的合作，逐步構(gòu)建有相當(dāng)約束力的監(jiān)管體系，培養(yǎng)出大量有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)管理隊(duì)伍，促成國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行組建全能銀行模式的金融控股公司。

五、結(jié)論

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)組建金融控股公司是和當(dāng)今世界金融綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)相吻合的，同時(shí)也反映了我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)在要求?；谖覈?guó)的特殊國(guó)情和法律，我國(guó)以金融控股公司方式推進(jìn)金融與經(jīng)營(yíng)效率不可能有固定的發(fā)展道路，也不能刻意照搬它國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，這就決定了在中國(guó)金融控股公司發(fā)展過(guò)程中需要自我探索，逐一發(fā)展成成熟的金融控股公司。中國(guó)在從分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變的初期，由于金融控股公司發(fā)展的金融平臺(tái)數(shù)量不夠、法律法規(guī)滯后，不具備良好的金融環(huán)境。這就決定了現(xiàn)階段中國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)第一種模式的金融控股公司發(fā)展，即純粹型金融控股公司。如平安保險(xiǎn)模式，控股公司的基本組織框架是母子公司結(jié)構(gòu)，其體制下的母公司和子公司是獨(dú)立的法人主體，銀行、保險(xiǎn)、證券等業(yè)務(wù)之間存在著明顯的界限，這使子公司能夠分享內(nèi)部客戶，信息資源，技術(shù)支持。在中國(guó)的國(guó)情下，這種純粹型的金融控股公司比其他控股模式更適于防范風(fēng)險(xiǎn)，并且結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，適合監(jiān)管部門確立相關(guān)的法律法規(guī)，建立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，取得較多的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，為未來(lái)中國(guó)建立多種模式的金融控股公司打好基礎(chǔ)。在純粹型金融控股公司發(fā)展初期，還應(yīng)確立正確的發(fā)展路線，實(shí)施三步走的發(fā)展規(guī)劃，首先從全國(guó)各地區(qū)打造混業(yè)經(jīng)營(yíng)思想，組建地區(qū)性的純粹型金融控股公司，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)改善金融服務(wù)效率，提升整體競(jìng)爭(zhēng)水平，建立有效的金融平臺(tái)，整合地區(qū)資源使其高效化，營(yíng)造易于大型金融集團(tuán)創(chuàng)立和發(fā)展的金融環(huán)境；然后，鼓勵(lì)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)企業(yè)與金融業(yè)相結(jié)合，通過(guò)控股銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)為其發(fā)展提供資金保證和其他金融服務(wù)安排，采取多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略從金融領(lǐng)域中尋找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)。實(shí)業(yè)型的控股公司若能利用本集團(tuán)控股的金融機(jī)構(gòu)得到資金支持和金融服務(wù)，將大大提高整個(gè)集團(tuán)取得資金的效率，降低資金成本，使集團(tuán)的內(nèi)源性融資能力得到大大加強(qiáng)，外部融資能力相應(yīng)得到較大提升。實(shí)業(yè)型的金融控股公司發(fā)展成熟將標(biāo)志著金融控股模式在中國(guó)發(fā)展全面化并達(dá)到一定的技術(shù)與管理層面，而監(jiān)管部門的法律法規(guī)也在這個(gè)過(guò)程中循序漸進(jìn)，趨于完善。而最后全能銀行正是要在這樣一種成熟健全的金融平臺(tái)上才能正式得以開(kāi)展。全能銀行在中國(guó)的正式成立將預(yù)示著中國(guó)商業(yè)銀行正式能跟國(guó)際大型銀行抗衡的開(kāi)始。中國(guó)現(xiàn)在向世界敞開(kāi)了國(guó)門，西方發(fā)達(dá)國(guó)家大型全能銀行正在不斷進(jìn)入，中國(guó)的銀行要想不被吞沒(méi)，要想發(fā)展壯大，必須轉(zhuǎn)守為攻，建立自己的國(guó)際性全能銀行，把金融服務(wù)由國(guó)內(nèi)發(fā)展到國(guó)外，從地區(qū)性傳統(tǒng)業(yè)務(wù)活動(dòng)發(fā)展為全球性的、創(chuàng)新性的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

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[責(zé)任編輯 王 佳]endprint

[6] Rudi Vander Vennet.Cost and Profit Efficiency of Financial Conglomerates and Universal Banks in European[J].Journal of Money，Credit

and Banking，2012，34（1）：254-282.

[7] Barth James R.，Gerard Caprio and Ross Levine.“Financial Regulation and Performance：Cross Country Evidence[R].”World Bank Policy

Research Working Paper，1998.

[8] 王仲會(huì).金融控股公司研究[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005，（3）.

[9] Rebecca S.Demsetz，Philip E.Strahan.“Diversification，Size，and Risk at Bank Holding Companies”[J].Journal of Money，Credit&

Banking；Aug97，2011，29 （3）：300-313.

[10] 崔成偉.金融控股公司的協(xié)同效應(yīng)[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2011，（6）.

[11] 楊潔.論我國(guó)金融控股公司監(jiān)管體系的構(gòu)建[C].中國(guó)政法大學(xué)哲學(xué)系，2007，（4）.

[12] 王麗芳.對(duì)我國(guó)實(shí)業(yè)資本型金融控股集團(tuán)發(fā)展的思考[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2005，（9）.

[13] 戴群中.德國(guó)全能銀行制度及其對(duì)我國(guó)的啟示[J].稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)，2007，（2）.

[14] 李蘊(yùn)暉.建議商業(yè)銀行為核心的純粹型金融控股公司[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010，（6）.

[15] 張倩.我國(guó)金融控股公司發(fā)展現(xiàn)狀探析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010，（19）.

[16] 郭敏.多元化金融集團(tuán)的組織經(jīng)濟(jì)學(xué)分析Ε ：第1 版[M].北京：人民出版社，2005.

[17] Shen，C.-H.；Chang，Y.To join or not to join？ Do banks that are part of a financial holding company？perform better than banks that

are not？ Contemporary Economic Policy，2012，30（1）：113-128.

[18] Chao，C.-M.；Yu，M.-M.；Chen，M.-C.Measuring the performance of financial holding companies.Service Industries Journal，2013，

30（6）：811-829.

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[14] 李蘊(yùn)暉.建議商業(yè)銀行為核心的純粹型金融控股公司[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010，（6）.

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[16] 郭敏.多元化金融集團(tuán)的組織經(jīng)濟(jì)學(xué)分析Ε ：第1 版[M].北京：人民出版社，2005.

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[18] Chao，C.-M.；Yu，M.-M.；Chen，M.-C.Measuring the performance of financial holding companies.Service Industries Journal，2013，

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[19] Brownlow，Ron ；Price，Steve.First Financial looks to China.（Asian Trader / Foreign Investment）（Taiwan's First Financial Holding

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[責(zé)任編輯 王 佳]endprint