新凱恩斯貨幣政策模型

周雨佳

摘 要：估計(jì)了新凱恩斯主義最優(yōu)價(jià)格模型，并評(píng)估利用模型如何描述美國的產(chǎn)出、通貨膨脹和利率變動(dòng)；考慮模型中外在習(xí)慣形成是否影響消費(fèi)者行為，并說明定價(jià)方法和通貨指數(shù)形成價(jià)格和通脹慣性。該模型的時(shí)間一致均衡原則是用來估計(jì)關(guān)鍵行為參數(shù)的，據(jù)此研究最優(yōu)貨幣政策的適應(yīng)性。

關(guān)鍵詞：新凱恩斯模型；貨幣政策；外在習(xí)慣形成

中圖分類號(hào)：F820 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）29-0008-02

前言

當(dāng)解釋可觀測經(jīng)濟(jì)結(jié)果時(shí)，新凱恩斯模型的一個(gè)最主要缺點(diǎn)是沒有一個(gè)生成的持續(xù)性機(jī)理，沒有資本積累，通脹和消費(fèi)產(chǎn)出震蕩多變。因?yàn)槟Ｐ椭胁话瑑?nèi)生變量且沒有相關(guān)沖擊，所以它不能解釋通脹和產(chǎn)出數(shù)據(jù)中存在的持續(xù)性。為了克服這些缺點(diǎn)，大量學(xué)者研究推廣可以包含習(xí)慣形成、工資、價(jià)格粘性和價(jià)格指數(shù)等特征的模型，這些特征可以清晰描述數(shù)據(jù)持續(xù)性。但是，大量研究表明，新凱恩斯模型只使用一般的混合的數(shù)據(jù)后，最終只是簡單地給參數(shù)賦值（Erceg，et al，2000；Amato and Laubach，2000）。從而，混合模型可以有比該權(quán)威模型更有說服力的內(nèi)容，這些內(nèi)容不一定充分描述可觀測宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)果，但可將問題停止在結(jié)論上再將政策慣例引出。

模型不再采用單方程估計(jì)法而是使用完全信息極大似然估計(jì)法（FIML）建立一個(gè)體系估計(jì)。使用體系估計(jì)模型不僅易獲得有效利潤，而且能估計(jì)出單方程法無法識(shí)別的參數(shù)。應(yīng)用FIML法必須對(duì)貨幣政策的制定做出假定。我們可以簡單地設(shè)定一個(gè)利率規(guī)則，假定貨幣當(dāng)局可根據(jù)最優(yōu)支配原則制定政策。因此，我們可以假定貨幣當(dāng)局具有客觀功能，可以解決貨幣規(guī)則的時(shí)續(xù)性，估計(jì)貨幣客觀功能參數(shù)與優(yōu)化約束的結(jié)構(gòu)參數(shù)。

在Volcker-Greenspan 時(shí)期，我們?yōu)楹侠淼耐浤繕?biāo)估計(jì)找到了利率平穩(wěn)的證據(jù)，但是平穩(wěn)性產(chǎn)出的證明并不可靠，我們也沒有找到通脹偏差的證據(jù)。在內(nèi)在消費(fèi)習(xí)慣形成和外在消費(fèi)習(xí)慣形成模型中，估計(jì)結(jié)果顯示只有大概10%的公司在每個(gè)季度能優(yōu)化他們的價(jià)格?？偠灾谛聞P恩斯最優(yōu)政策模型中利用消費(fèi)數(shù)據(jù)比產(chǎn)出數(shù)據(jù)運(yùn)行地更好，因?yàn)閺V泛應(yīng)用和調(diào)整產(chǎn)出缺口范式其最終結(jié)果是顯著的。

一、數(shù)據(jù)選取

在這里使用5個(gè)測算口徑：3個(gè)產(chǎn)出口徑和兩個(gè)消費(fèi)口徑。第一個(gè)產(chǎn)出口徑1

t其中實(shí)際GDP是國會(huì)預(yù)算局測算的潛在產(chǎn)出，同Rudebusch和Svensson（1999）在研究最優(yōu)貨幣政策中使用的方法。利用對(duì)產(chǎn)出口徑的測算可以提供一個(gè)從我們的結(jié)論到Rudebusch和Svensson的研究框架的一個(gè)橋接。用HP濾波法構(gòu)造下一個(gè)產(chǎn)出口徑2

t和消費(fèi)口徑1

t。為了與家庭最優(yōu)問題的典型特征一致剩下的兩個(gè)口徑3

t和2

t用單位勞動(dòng)生產(chǎn)力測算產(chǎn)出和消費(fèi)。

我們最后用HP濾波分離log（產(chǎn)出/勞動(dòng)力）和log（消費(fèi)/勞動(dòng)力）變量序列，使之平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)截取的是1965年第一季度到2013年第二季度時(shí)間序列。大體上講，3個(gè)產(chǎn)出口徑變量變動(dòng)時(shí)是有規(guī)則的，早期1980年和1990年的金融危機(jī)中顯而易見，但當(dāng)用國會(huì)預(yù)算局測出的潛在產(chǎn)出1

t構(gòu)造產(chǎn)出口徑時(shí)，得出的結(jié)果明顯不如其他兩種穩(wěn)定。2

t和3

t之間的相關(guān)系數(shù)是0.97，1

t和2

t或3

t之間的相關(guān)系數(shù)只有0.77。依據(jù)時(shí)間和大量產(chǎn)業(yè)循環(huán)兩個(gè)消費(fèi)變量序列表述了與產(chǎn)出序列相似的特征。盡管2

t比1

t平穩(wěn)性差，它們的相關(guān)系數(shù)為0.95，但這些變量序列說明了美國經(jīng)濟(jì)從1984年以來的穩(wěn)定狀態(tài)，正如早期討論的那樣，趨平穩(wěn)化可能是由于需求波動(dòng)變化的減弱導(dǎo)致的。

二、模型估計(jì)

習(xí)慣指數(shù)假定依據(jù)兩個(gè)消費(fèi)參數(shù)變化，表示為：

Ht=y1Ct-1+y2Ct-2，|y+y2|<1 （1）

方程（1）由程式化因素構(gòu)成，是由兩個(gè)產(chǎn)出口徑的再生形式的方程（1991年King，Plosser，Stock和Watson；1992年Gali）。通過方程（1）描述的習(xí)慣形成比使y2=0的簡單方程更能令數(shù)據(jù)立足。由于這個(gè)原因，如果這兩個(gè)口徑習(xí)慣形成范式?jīng)]能反映出產(chǎn)出/消費(fèi)的動(dòng)態(tài)規(guī)則，則對(duì)新凱恩斯最優(yōu)政策理論造成有力的反駁。

產(chǎn)出基礎(chǔ)方程和消費(fèi)基礎(chǔ)方程估計(jì)y1和y2的是系統(tǒng)的，表明它們不止是對(duì)產(chǎn)出去趨勢過程的結(jié)果。造成產(chǎn)出基礎(chǔ)方程和消費(fèi)基礎(chǔ)方程差異的原因有很多，但最明顯的因素應(yīng)該是投資和資本形成過程。權(quán)威新凱恩斯模型和標(biāo)準(zhǔn)一般化權(quán)威模型將投資作為簡化策略，同時(shí)遵循資本形成長期運(yùn)轉(zhuǎn)結(jié)果可用來研究宏觀經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定性這一原則。依據(jù)資本積累測算資金股本進(jìn)而估計(jì)模型是相當(dāng)困難的，2001年Dupor的結(jié)論中強(qiáng)調(diào)滿足泰勒原理的政策規(guī)則在模型中容易產(chǎn)生投資不確定性，說明忽略投資對(duì)貨幣政策的制定有重要的影響。

觀察其他參數(shù)，外生習(xí)慣形成方程跟內(nèi)生習(xí)慣形成方程接近，隱形通脹目標(biāo)值估計(jì)為2.29%～2.96%之間，客觀因素值估計(jì)為0.93。從外生習(xí)慣形成方程中得來的只有在10%的置信度下或以消費(fèi)數(shù)據(jù)估計(jì)時(shí)才顯著。

在政策客觀功能分析參數(shù)中，估計(jì)結(jié)果也與內(nèi)生習(xí)慣形成相似。利率平穩(wěn)性權(quán)重顯著不為0，但產(chǎn)出/消費(fèi)穩(wěn)定性的權(quán)重不顯著且沒有任何通脹偏向的依據(jù)。一般來說，v的點(diǎn)估計(jì)在外生習(xí)慣形成模型的估計(jì)中較小，早期研究中利率平穩(wěn)性的權(quán)重在3月期國庫券的估計(jì)比聯(lián)邦基金利率估計(jì)的要大。

三、脈沖響應(yīng)

當(dāng)根據(jù)3個(gè)信息準(zhǔn)側(cè)估計(jì)人均消費(fèi)2

t和3月期國庫券利率RT

t時(shí)模，型擬合的最好。為了更好地展現(xiàn)新凱恩斯最優(yōu)政策的框架，模型估計(jì)了πc

t，2

t和RT

t，并比較它們的脈沖響應(yīng)。根據(jù)VAR模型我們也可以構(gòu)造置信度為95%的VAR脈沖響應(yīng)。

通過比較新凱恩斯模型與一般模型的VAR脈沖響應(yīng)，可以幫助判別那些新凱恩斯模型不能完全反映出的數(shù)據(jù)，反映VAR模型的脈沖響應(yīng)產(chǎn)生于“供給”、“需求”和“政策”的沖擊，并參照遞歸識(shí)別法。但是，新凱恩斯最優(yōu)政策模型不是遞歸的，因此，為確保脈沖響應(yīng)函數(shù)之間有效的對(duì)比，在VAR模型中我們要以同樣的排列方式和同樣的遞歸識(shí)別法來辨別對(duì)模型的沖擊。特意地，我們采用新凱恩斯時(shí)間一致方程。

D0Pt=d+D1Pt-1+D2Pt-2+st （2）

觀察VAR模型的脈沖響應(yīng)，通脹和貨幣政策依需求消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差分別上升和緊縮，響應(yīng)利率的上升，消費(fèi)和通脹同事下降，最終返回到基礎(chǔ)線上。而供應(yīng)方面的沖擊，VAR模型反映出通脹上升而利率隨之上升，利率上升則導(dǎo)致消費(fèi)下跌到基礎(chǔ)線以下，進(jìn)而通脹有所緩解。隨后，利率下降，消費(fèi)回升到基礎(chǔ)線以上。

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[責(zé)任編輯 王 佳]endprint