廖洪泉
(西南民族大學(xué),四川·成都 610041;安順學(xué)院 貴州·安順 561000)
利率市場化是政府或貨幣當(dāng)局退出對利率的直接管制,將利率的定價權(quán)交給金融市場主體,由金融機構(gòu)根據(jù)貨幣市場的供求狀況來自主調(diào)節(jié)利率水平的利率形成機制。利率市場化是與市場經(jīng)濟相適應(yīng)的,強調(diào)市場因素在利率決定中的主導(dǎo)作用,它將克服利率管制價格偏離均衡價格的弊端,遵循價值規(guī)律,真實反映資金成本和供求狀況,是優(yōu)化金融資源配置的必然選擇。我國利率市場化改革從1996年6月1日人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率開始,經(jīng)歷了較長一段時間,整個過程采取了漸進式穩(wěn)步推進的方式,到2013年7月20日,全面放開了金融機構(gòu)貸款利率管制。
利率市場化對區(qū)域經(jīng)濟的影響是通過對金融市場和企業(yè)的影響進行傳導(dǎo)的。它首先對金融市場的資金價格產(chǎn)生直接影響,從而間接影響企業(yè)的行為抉擇,最終影響區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。利率市場化對金融市場和企業(yè)帶來機遇的同時,也使其外部環(huán)境發(fā)生重大變化,不確定性和風(fēng)險增加,金融市場和企業(yè)都將面臨諸多新的挑戰(zhàn)。到目前為止,利率市場化對金融部門影響的研究文獻很多,但對區(qū)域經(jīng)濟影響的研究文獻鮮見。利率市場化是否有利于經(jīng)濟的發(fā)展,學(xué)界存在著兩種相反的觀點。20世紀70年代以麥金龍和肖為代表的“金融自由化”政策倡導(dǎo)者認為利率管制扭曲了金融資產(chǎn)價格,將阻礙甚至破壞經(jīng)濟的發(fā)展;而90年代以Hellmann為代表的“金融約束”倡導(dǎo)者認為政府利用金融政策可以在民間部門創(chuàng)造租金機會,提高金融部門和生產(chǎn)部門的積極性,刺激投資和消費增長,從而促進經(jīng)濟增長。其實,利率市場化是否有利于區(qū)域經(jīng)濟增長,主要是由利率市場化對經(jīng)濟增長傳導(dǎo)過程中的各種條件所決定的。本文試圖在研究西部民族地區(qū)金融市場和企業(yè)特點的基礎(chǔ)上,通過利率市場化對西部民族地區(qū)金融市場和企業(yè)影響的研究,來探析利率市場化對這一特殊區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展影響。
無數(shù)研究表明,區(qū)域金融發(fā)展水平與區(qū)域經(jīng)濟增長之間存在正相關(guān)性。改革開放以來,中央實行非均衡發(fā)展戰(zhàn)略,經(jīng)濟重心東移,優(yōu)先發(fā)展東部沿海地區(qū)。這一戰(zhàn)略的實施,使各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差距迅速拉大,也使區(qū)域金融形成了具有一定差異的金融結(jié)構(gòu)、金融制度、金融運行方式和金融發(fā)展速度……,最終在不同地域呈現(xiàn)出了非均衡、不同步的發(fā)展特征,具有明顯差異性的區(qū)域金融格局逐步形成。[1]
從哥德史密斯根據(jù)金融相關(guān)比率的高低及其他有關(guān)特征對金融結(jié)構(gòu)的劃分來看,我國西部民族地區(qū)的金融發(fā)展還處于初級階段,其金融市場主要有以下幾方面特點。一是金融體系不健全,信用擔(dān)保機構(gòu)的作用有限,大部分中小企業(yè)仍然以內(nèi)源融資為主,以銀行貸款間接融資為輔,通過股市直接融資甚少,債權(quán)憑證遠遠超過股權(quán)憑證居于主導(dǎo)地位。二是金融機構(gòu)數(shù)量有限,且規(guī)模較小,資產(chǎn)質(zhì)量不高,農(nóng)業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村信用社等中小金融機構(gòu)占據(jù)了突出位置。三是這些中小金融機構(gòu)雖然近年來得到了快速發(fā)展,但在技術(shù)網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)點設(shè)置和產(chǎn)品創(chuàng)新等方面都不具優(yōu)勢,存在金融產(chǎn)品單一,中間業(yè)務(wù)少,定價能力弱,防范風(fēng)險能力低等顯著特點。四是從區(qū)域分布來看,西部民族地區(qū)還存在金融機構(gòu)在區(qū)域內(nèi)分布也嚴重失衡,中心大城市與外圍中小城市金融發(fā)展二元結(jié)構(gòu)明顯的特點,并且雖然中心城市是金融聚集區(qū),但也存在資本存量偏低,區(qū)域內(nèi)輻射能力較弱等問題。
由于在市場化條件下,利率的變動具有內(nèi)生不確定性,利率風(fēng)險將長期存在。盛朝暉對美、日、韓、拉美國家和我國臺灣地區(qū)的利率市場化改革進行了經(jīng)驗總結(jié),他研究發(fā)現(xiàn):這些國家和地區(qū)的存貸款利率大都經(jīng)歷了一個先升后降的過程,最終會出現(xiàn)金融機構(gòu)利差縮小、中小金融機構(gòu)經(jīng)營困難、信用總量和匯率出現(xiàn)不同程度擴張和上升等情況,其中一些國家和地區(qū)資產(chǎn)價格會較快上漲。[2]根據(jù)國際經(jīng)驗,并結(jié)合西部民族地區(qū)實際來分析,利率市場化對該地區(qū)金融市場可能會產(chǎn)生如下幾方面影響。
雖然我國金融市場總體上已處于較充分的競爭狀態(tài),但西部民族地區(qū)這種競爭還很不充分,金融市場主體以農(nóng)業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村信用社為主,因此,利率的市場化改革短期內(nèi)并不太可能引起利率水平的大幅上升,但長期來看,受全國市場的影響會較大。
利率市場化使西部民族地區(qū)擁有巨大優(yōu)勢的大型銀行在信貸價格方面更具有主動權(quán),可以獲得較高的“溢價收益”,在吸收存款方面也因其信譽好、網(wǎng)點多等優(yōu)勢而獲得更多的低成本存款。而地方性的中小銀行為了獲得更多資本,不得不提高存款利率,高息攬儲,這勢必會提高經(jīng)營成本,而另一方面,銀行為了爭奪優(yōu)質(zhì)貸款客戶又不得不降低貸款利率,這就會導(dǎo)致中小銀行的成本增加而收益減少。因此,利率市場化以后,雖然西部民族地區(qū)的金融機構(gòu)具有自主定價權(quán),但它們之間的競爭會更加激烈。民族地區(qū)的農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社等中小金融機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍狹窄,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,以存貸利差為主要利潤來源,在競爭更加激烈的情況下,其利潤空間必將大大縮小。
利率市場化以后,銀行主要面臨以下幾方面風(fēng)險。一是利率市場化以后,利率的定價必須遵循市場規(guī)律,但市場中存在很多不確定性因素,會導(dǎo)致銀行利率波動的頻率和幅度都會增加,從而增加利率風(fēng)險。二是如果不同銀行間因競爭而形成存款和貸款的利率差異較大,會導(dǎo)致客戶的存款和貸款在各銀行間經(jīng)常流動,增大了銀行的期權(quán)性風(fēng)險。三是如果定價差異太大,因為金融市場中存在著信息不對稱,還會造成貸款人的逆向選擇和道德風(fēng)險,進一步增加信用風(fēng)險。四是利率市場化后隨著金融市場的發(fā)展,資本市場也將更加繁榮,其流動性更強,靈活性更高,儲戶將更多購買金融產(chǎn)品以獲得更高回報,企業(yè)也將更多采用直接融資方式,這些都將進一步導(dǎo)致資金“脫媒”問題的產(chǎn)生,從而侵蝕了銀行的融資份額。五是中小銀行資本充足率不高,資金補充渠道又比較單一,再加上存款保險制度的出臺,利率市場化以后,資本補充不足將嚴重制約中小銀行的發(fā)展。
根據(jù)Patrick(1966)提出的著名Patrick假說,[3]來對我國金融發(fā)展在東西部地區(qū)做相應(yīng)的劃分,那么東部是需求跟隨模式,西部是供給導(dǎo)向模式。綜合上述分析,利率市場化后,銀行風(fēng)險增大,對西部民族地區(qū)金融市場的影響結(jié)果將會是在金融需求不足的情況下,供給更加不足。
西部大開發(fā)實施之后,西部民族地區(qū)工業(yè)企業(yè)發(fā)展勢頭強勁,到2010年西部民族八省區(qū)的平均工業(yè)化率已經(jīng)達到40.56%,和全國的40.1%持平。[4]
西部民族地區(qū)企業(yè)的特點主要表現(xiàn)在以下幾方面。一是從行業(yè)結(jié)構(gòu)劃分來看,以資源型企業(yè)為主。例如2008年,規(guī)模以上工業(yè)中,從采礦業(yè)和制造業(yè)的企業(yè)數(shù)量的比例關(guān)系來看,全國為4.7:93.16,而民族地區(qū)為16:76.06;從工業(yè)總產(chǎn)值來看,全國為6.63:87.6,而民族地區(qū)為17.26:70.39。[4]二是從其成長路徑來看,以“移植型”和“嫁接型”兩條路徑為主。移植型工業(yè)企業(yè)奠定了西部民族地區(qū)現(xiàn)代工業(yè)體系的基礎(chǔ),但與當(dāng)?shù)氐膫鹘y(tǒng)經(jīng)濟相隔離,成為傳統(tǒng)經(jīng)濟中的“孤島”,導(dǎo)致“二元經(jīng)濟”結(jié)構(gòu)特征明顯;嫁接型工業(yè)企業(yè)主要是對傳統(tǒng)經(jīng)濟的改造形成的,西部民族地區(qū)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和現(xiàn)代非公企業(yè)主要屬于此類。三是從技術(shù)選擇上看,西部民族地區(qū)企業(yè)以資本密集型為主。因為移植型工業(yè)企業(yè)的資本品、技術(shù)工人等由區(qū)域外引進,所以對當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)貢獻率較低。四是從結(jié)構(gòu)上看,西部民族地區(qū)重化工企業(yè)占的比重較大,輕工企業(yè)占的比重較小。例如2009年重工業(yè)總產(chǎn)值占了西部民族八省區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的76.99%,霍夫曼系數(shù)為4.45。五是從企業(yè)規(guī)模上看,大中型企業(yè)居于主導(dǎo)地位,小型企業(yè)占比較小。例如2009年全國大中小企業(yè)比例為32.06:29.07:38.87,而民族地區(qū)為35.27:31.79:32.95,[4]小型企業(yè)的比重遠低于全國平均水平。
利率市場化首先直接對企業(yè)產(chǎn)生影響,但其效果依賴于企業(yè)投資利率彈性的大小。黃碧丹根據(jù)貨幣政策利率的傳導(dǎo)機制研究認為,利率對企業(yè)投資的影響大小和程度是利率對國民產(chǎn)出影響的關(guān)鍵。[5]
利率市場化對西部民族地區(qū)企業(yè)的影響主要有以下幾方面。一是企業(yè)融資成本將出現(xiàn)兩極分化。具有資信優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)客戶將處于買房市場地位,不僅在申請貸款時會受到銀行偏愛,銀行還會主動出擊,運用優(yōu)惠條件吸引這部分客戶,企業(yè)在這種情況下就擁有了議價的主動權(quán),融資成本將會降低。相反,那些不具有資信優(yōu)勢的中小企業(yè),在申請貸款時會遭遇銀行的價格歧視,銀行會通過提高貸款利率等手段來規(guī)避風(fēng)險,從而增加了這些企業(yè)的融資成本。二是利率市場化會導(dǎo)致貸款期限短期化,高度依賴銀行貸款的企業(yè)會增加破產(chǎn)風(fēng)險。因為短期貸款利率低,企業(yè)為降低成本,會選擇短期貸款,而企業(yè)的資金需求往往是長期的,企業(yè)還款較多采取“拆東墻補西墻”的方式進行短期周轉(zhuǎn),一旦資金鏈出現(xiàn)問題,將面臨較大的破產(chǎn)風(fēng)險。三是利率市場化會加速企業(yè)的優(yōu)勝劣汰,迫使企業(yè)增強資金管理意識。企業(yè)效益與融資成本成負相關(guān),企業(yè)為了降低融資成本,不得不提高管理效率,將更加注重財務(wù)和資金運用管理。
雖然利率市場化可以增強金融機構(gòu)的自主定價權(quán)和客戶及企業(yè)的自由選擇權(quán),充分發(fā)揮利率在資金市場配置中的核心作用,對推進我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度和調(diào)整國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等都將起著重要作用,但利率市場化對區(qū)域經(jīng)濟的影響卻會因為區(qū)域市場環(huán)境的不同而產(chǎn)生不一樣的效應(yīng)。謝問蘭和劉葆金研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)濟越發(fā)達的地區(qū),利率市場化對經(jīng)濟的推動效應(yīng)越強。[6]我國東西部區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展差異大,貸款投資在不同區(qū)域?qū)适袌龌膹椥圆灰粯?,因此,利率市場化對我國東西部地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展將產(chǎn)生不同的影響。
鑒于西部民族地區(qū)金融市場的特點,利率市場化后,銀行等金融機構(gòu)為了自身生存和發(fā)展,將轉(zhuǎn)變其經(jīng)營模式。逐利是資本的本性,資本總是流向投資收益高的行業(yè)和地區(qū)。因西部民族地區(qū)投資效益較低,虧損企業(yè)多,盈利企業(yè)少,因而銀行貸款投放更加謹慎,結(jié)果導(dǎo)致該地區(qū)出現(xiàn)了一種彼此矛盾的現(xiàn)象,即一方面企業(yè)資金缺乏,另一方面銀行資金過剩,本應(yīng)貸大于存的金融機構(gòu)卻存大于貸[7]。而東部地區(qū)投資收益高于西部民族地區(qū),利率市場化之后,會因東部資金需求大,而助推東部的利率上升,如果沒有特殊優(yōu)惠政策保護,將進一步強化西部民族地區(qū)的金融機構(gòu)成為東部地區(qū)在西部抽取資金的“潛水泵”,加速西部民族地區(qū)的資金大量外流,從而更加增大該地區(qū)投資收益率低的中小企業(yè)的融資困難。根據(jù)西部民族地區(qū)企業(yè)的特點和利率市場化對企業(yè)產(chǎn)生的影響可以推斷:利率市場化之后,西部民族地區(qū)企業(yè)發(fā)展的“馬太效應(yīng)”將更加明顯,中小企業(yè)如果沒有相應(yīng)的政策支持將面臨更大的生存困難,國有大型企業(yè)“一枝獨秀”的局面將更加突出。
因此,西部民族地區(qū)金融市場和企業(yè)的特點以及其經(jīng)濟、社會、技術(shù)、文化和觀念等方面所存在的特殊性,決定了利率市場化將給西部民族地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展帶來較大的負面影響。
利率市場化將給西部民族地區(qū)金融市場和企業(yè)發(fā)展帶來較大沖擊,對該區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生較大的負效應(yīng),因此,西部民族地區(qū)的金融機構(gòu)和企業(yè)應(yīng)對此作出積極的變革,創(chuàng)新經(jīng)營和管理模式,提高抗風(fēng)險能力,同時國家更應(yīng)該研究制定相應(yīng)的優(yōu)惠和獎勵政策,既要增加西部民族地區(qū)金融供給,又要降低企業(yè)的融資成本,切實采取措施保護其經(jīng)濟發(fā)展,否則將難以擺脫“低收益-低投入-低產(chǎn)出-低積累”的低水平惡性循環(huán)陷阱。雖然市場經(jīng)濟強調(diào)市場配置資源的決定作用,反對政府保護,但改革開放后,國家采用扭曲的方式把東部地區(qū)優(yōu)先發(fā)展起來,已經(jīng)造成了東西部地區(qū)的巨大差距,如果在起點不平等的基礎(chǔ)上實行同一政策,就會使西部民族地區(qū)更多地承擔(dān)改革開放的成本,卻較少分享到改革開放的成果,將是對西部民族地區(qū)的極大不公平。
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[3]Patrick,H.T.Financial Development and Economic Growth in Developing Countries[J].Economic and Cultural Change,1966,14(2).
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