公司治理與社會責任報告披露

楊明暉

【摘 要】本文根據(jù)合法性理論基礎，從理論上探討了我國上市公司社會責任信息披露的動機，并實證研究了公司治理的結(jié)構(gòu)對社會責任報告披露動機的影響。研究結(jié)果表明，公司治理中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事規(guī)模都會對社會責任信息的披露產(chǎn)生影響，并相應增大或減少信息發(fā)布的可能性。根據(jù)實證檢驗結(jié)果，啟示我國應進一步完善信息披露法律體系、國有企業(yè)責任監(jiān)督評價制度和社會群體價值引導機制。

【關(guān)鍵詞】社會責任；公司治理；披露動機

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟體制改革走向深化，因企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營引發(fā)的社會問題也不斷增加，各界對于社會責任的履行尤為關(guān)注，企業(yè)社會責任及其信息披露越來越凸顯其重要性。從國際范圍上看，全球報告倡議組織（GRI）于2011年最新發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展報告指南（G3.1）》，對如何界定社會責任報告的內(nèi)容提供了流程指導。在我國，自2006年起陸續(xù)出臺相關(guān)鼓勵性文件以及強制性文件，以期推動上市公司社會責任信息披露。如2006年9月深交所發(fā)布了《上市公司社會責任信息指引》、2010年5月財政部頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制指引第4號-社會責任》，提出企業(yè)應積極履行社會責任，定期發(fā)布社會責任報告，并重視各個利益相關(guān)者的利益。

自20世紀80年代以來，國外學者率先對社會責任進行了研究。Wiseman（1982）首先對環(huán)境信息披露的質(zhì)量進行了研究，并開發(fā)了一套用于社會責任打分的內(nèi)容分析系統(tǒng)。Minna和Morten（1997）探討了國家、行業(yè)和公司結(jié)構(gòu)對環(huán)境信息披露的影響。Cormier和Magnan（2003）研究了基于戰(zhàn)略下的環(huán)境信息披露，并對歐洲國家間的披露情況進行對比和分析。Cormier和Magnan（2008）研究了媒體、金融市場和環(huán)境信息報告的關(guān)系。在我國，葛家澎、林家軍（2001）對社會責任信息披露的內(nèi)容進行了研究。杜麗梅（2003）通過委托代理理論，研究了公司進行環(huán)境信息披露的內(nèi)在原因。沈洪濤、萬拓等（2010）研究了社會責任報告的鑒證主體和其內(nèi)容。

近年來，社會責任信息披露與企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)間相互關(guān)系的議題受到了學者的關(guān)注。一方面，良好的公司治理水平能降低公司管理層與股東等利益相關(guān)者之間的信息不對稱、經(jīng)理人的機會主義行為和委托代理成本（Ho和Wong， 2001； Harjoto & Jo， 2011），從而向公眾提供高質(zhì)量的信息披露；另一方面，公司的信息披露也是公司與利益相關(guān)者進行溝通交流的一種必不可少的有效方式。國外關(guān)于公司治理與信息披露的文獻包括：Ho和Wong（2001）實證檢驗了獨立董事比例、是否設立審計委員會、董事長與總經(jīng)理是否兩職合一與自愿性信息披露質(zhì)量的關(guān)系。Eng和Mak（2003）研究了公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)與董事長的構(gòu)成對自愿性信息披露的影響。在我國，馬連富和趙穎（2007）實證檢驗了獨立董事比例，董事長與總經(jīng)理是否兩職合一對社會責任信息披露質(zhì)量的影響。沈洪濤等（2010）探討了國有法人控股、獨立董事比例、監(jiān)事會會議次數(shù)等對社會責任信息披露質(zhì)量的關(guān)系。

本文以合法性理論為主要理論框架，根據(jù)上海證券交易所（簡稱上交所）上市公司2011年度的社會責任報告，選取了上交所共954間上市公司和2011年度發(fā)布的338份社會責任報告，務求較全面地分析：良好的企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)會否促使管理層發(fā)布社會責任報告。。

二、理論基礎和研究假設

1.理論基礎

國內(nèi)外學者對社會信息披露動機背后的理論基礎，存在著不同的看法，如合法性理論、利益相關(guān)者理論、自愿性報告理論、印象管理理論等。其中，合法性是指在一定的社會規(guī)則、價值觀和理念的框架下，一個組織的行為被認為是可取的、合適的或者恰當?shù)囊环N整體性感知（Suchman，1995）。企業(yè)的管理層會尋求公司行為與社會公眾和利益相關(guān)者價值的一致性，從而滿足其表現(xiàn)出來的“合法性”（Dowling和Preffer，1975）。合法性理論認為，組織與社會是以一種契約關(guān)系，任何違反或破壞這種社會契約的行為，將會產(chǎn)生“合法性危機（”O(jiān)Donovan，2000）。Deegan等（2000）基于合法性理論視角分析指出，公司管理層通常會繼續(xù)現(xiàn)有的社會責任信息披露或者增多信息披露，保持與利益相關(guān)者的信息溝通與交流，以確保公司的合法性形象不受到損害。而一個良好的公司治理結(jié)構(gòu)，組織內(nèi)部的交流必定更公開透明，同時也能滿足各方利益相關(guān)者的需求，并把利益相關(guān)者的價值最大化（Harjoto和Jo，2011）。因此，企業(yè)公司治理的結(jié)構(gòu)在一定程度上會影響管理層發(fā)布社會責任報告的可能性。

2.研究假設

（1）披露動機

通過合法性理論得知，一個合法的組織就是一個遵守社會契約并支持社會發(fā)展的組織。而信息披露被認為是遵守或者證明其合法化的一種重要方式，它能夠影響利益相關(guān)者對組織合法性的感知。企業(yè)越想證明其行為的合法性，必定會披露更多的信息從而改變社會公眾對組織的期望和印象。因此，披露動機可以用企業(yè)當年是否發(fā)表社會責任報告來表示。

（2）公司治理

由于我國經(jīng)濟體制較特殊，國有股在上市公司持股結(jié)構(gòu)里占據(jù)重要地位。國有股的持有人，如政府、國有資產(chǎn)管理機構(gòu)，需肩負著監(jiān)督所屬企業(yè)履行社會責任的義務。同時，社會公眾對國有控股企業(yè)是否遵守社會契約，并支持社會發(fā)展的期望值更高。根據(jù)合法性理論，企業(yè)國有股比例越高，則管理層越希望通過社會責任信息披露滿足社會公眾的期望。因此，本文提出以下假設：

H1：國有股比例與社會責任信息披露的動機正相關(guān)

我國的資本市場環(huán)境與英、美等發(fā)達國家相比，還不夠健全和有效。同時，我國資本市場的股權(quán)集中度較高，因此，絕大多數(shù)的流通股股東都是中小股東，大部分上市公司被某些終極股東所控制。正因如此，個體股東對完善公司治理環(huán)境尤其是信息披露監(jiān)管效果微乎其微。其導致的后果是，流通股股東對社會責任信息的披露，既無管理的能力，也無監(jiān)督的動力。因此，本文提出以下假設：

H2：流通股比例與社會責任信息披露的動機負相關(guān)

當企業(yè)的股權(quán)越分散時，委托人和代理人之前的潛在沖突會增加。外部股東希望代理人披露更多的信息，從而增加他們的知情權(quán)，并減輕信息不對稱程度。而對于代理人來說，他們可以通過信息披露告知委托人他們正在為其利益努力工作的信息。反之，當企業(yè)的股權(quán)越集中時，例如第一大股東持股比例越高，代理人披露社會責任信息的動機會降低。因此，本文提出以下假設：

H3：第一大股東持股比例與社會責任信息披露的動機正相關(guān)

在企業(yè)里，董事會作為戰(zhàn)略決策群體，信息披露水平是由其制定的。由于董事會里的成員均參與公司的戰(zhàn)略發(fā)展政策的制定，如果其規(guī)模擴大時，董事會整體的專業(yè)水平和經(jīng)驗能力也會隨之增加。因此，當董事數(shù)量增加時，信息披露的質(zhì)量也理應隨之增加。但是，信息披露的動機更多卻取決于外因，如壓力、沖突，而不單純依靠內(nèi)因。同時，董事會成員之間也存在溝通、協(xié)調(diào)等問題，在此消彼長的情況下，董事會的規(guī)模與社會責任信息披露的動機可能會存在非單調(diào)關(guān)系。因此，本文提出以下假設：

H4：董事會規(guī)模與社會責任信息披露的動機之間存在非線性關(guān)系

獨立董事在董事會里的存在，能起到獨立監(jiān)管的作用。由于獨立股東不在公司內(nèi)部任職，與公司或經(jīng)營管理者沒有重要的業(yè)務或?qū)I(yè)聯(lián)系，因此，其能獨立于公司，維護公司整體利益，并使中小股東的合法權(quán)益不受損害。當獨立董事的人數(shù)增加時，他們會要求管理者披露更多的信息，從而減輕其他股東信息不對稱的程度。因此，本文提出以下假設：

H5：獨立董事規(guī)模與社會責任信息披露的動機正相關(guān)

相對于一般的投資者與股東來說，作為外部的機構(gòu)投資者，常被認為是老練的投資者，擁有更豐富的資產(chǎn)與更強大的投資能力，對所投資企業(yè)能施加重要影響。管理層相對于一般投資者而言，往往更重視機構(gòu)投資者的利益，因為他們持有上市公司的大量股份，所以管理層會改善上市公司的信息披露行為，從而吸引更多的機構(gòu)投資者進行投資。因此，本文提出以下假設：

H6：機構(gòu)投資者持股比例與社會信息責任披露的動機正相關(guān)

三、變量定義和模型設計

1.樣本

本文選取上海證券交易所954只上市公司作為樣本，其中A股股票為944只，B股股票為54只。因本文時間跨度為2011年，剔除所有數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終篩選樣本數(shù)量為933只股票，其中A股股票為923只，B股股票為10只。上司公司的社會責任報告均來自上交所的官方網(wǎng)站或公司網(wǎng)站；上市公司的公司治理數(shù)據(jù)、市場交易數(shù)據(jù)以及其他財務數(shù)據(jù)均來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，并根據(jù)實證需要對原始財務數(shù)據(jù)進行整理。

2.變量定義

本文的解釋變量、被解釋變量和控制變量的符號、名稱和其定義如表1所示：

3.模型設計

本文的因變量是二元變量，因此運用多元回歸方程里的二元Logistic分析，進行最大擬然估計，從而構(gòu)建了以下模型：

CSR = β0+ β1 PCTSTATE + β2 PCTTDE + β3 PCTFST + β4 BSIZE + β5 INDEP + β6 PCTINSTI + β7 FSIZE + β8 LEVGE + β9 ROA + ε

其中：β0為截距項；β是解釋變量的估計系數(shù)；ε為回歸殘值。

四、實證分析

1.相關(guān)性分析

從表2可以看出，社會責任報告披露動機與第一大股東持股比例、董事會規(guī)模、獨立董事規(guī)模和機構(gòu)投資者持股比例顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為0.110、0.162、0.215和0.162（顯著性水平均為1%）。國有股比例和流通股比例顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.694（顯著性水平1%），說明國有股比例越高，流通股比例越低。流通股比例和第一大股東持股比例、董事會規(guī)模和獨立董事規(guī)模負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為-0.299（顯著性水平1%），-0.60（顯著性水平10%）和-0.77（顯著性水平5%）。第一大股東持股比例和機構(gòu)投資者持股比例顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.073（顯著性水平5%），說明上市公司第一大股東通常不是機構(gòu)投資者，而大多是有政府背景的股東。

2.二元Logistic回歸分析

從表3可以看出，此模型的卡方值（χ2）為88.967，p=0.000（顯著性水平1%），表明該模型具有較好的識別能力，則公司治理能有效地解釋社會責任報告披露的可能性。國有股比例（PCTSTATE）與社會責任報告披露動機（CSR）關(guān)系不顯著，其原因可能是我國政府背景企業(yè)或國有股比例較大的企業(yè)，官僚主義和保守的作風導致了信息披露能動性的缺失。流通股比例（PCTTDE）在1%的水平上顯著正相關(guān)，與預期符號相反。董事會規(guī)模（BSIZE）不顯著，與預期符號一致。第一大股東持股比例（PCTFST）、獨立董事規(guī)模（INDEP）和機構(gòu)投資者持股比例（PCTINSTI）分別均在1%的水平下顯著正相關(guān)，與預期符號均一致，也驗證了本文的研究假設?？刂谱兞坷铮敬笮。‵SIZE）、杠桿比率（LEVGE）和盈利能力（ROA）與預期符號均一致，且顯著相關(guān)。

五、結(jié)論

本文運用二元Logistic模型，以我國上海證券交易所2011年度上市企業(yè)為樣本，實證研究了在合法性理論的基礎下，企業(yè)公司治理和社會責任信息披露動機的關(guān)系?；貧w分析研究結(jié)果表明流通股比例、第一大股東持股比例、獨立董事規(guī)模和機構(gòu)投資者持股比例均與社會責任報告是否披露顯著正相關(guān)，由此得出企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)會對管理者信息披露的動機產(chǎn)生一定的影響。本文的研究結(jié)果具有以下意義：第一，我國現(xiàn)階段上市公司社會責任報告披露的比例偏低，應進一步完善社會責任信息披露法律體系；第二，國有股比例與社會責任信息披露動機的關(guān)系不顯著，說明國有股企業(yè)或具有政府背景的上市公司存在一定的惰性，因此應出臺科學合理的國有企業(yè)社會責任信息披露監(jiān)督評價機制；第三，應充分發(fā)揮社會群體的宣傳引導作用，如利用媒體等媒介引導企業(yè)在合法性認知的驅(qū)動下，向社會公眾披露更多的社會責任信息。

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