• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    對中國金融衍生品市場現(xiàn)狀及 其存在問題的看法

    2014-08-08 10:39:26崔玉書
    金融經(jīng)濟(jì) 2014年4期
    關(guān)鍵詞:金融衍生品金融創(chuàng)新建議

    崔玉書

    摘要:金融衍生品作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,在我國金融市場中發(fā)展迅速。本文就我國金融衍生品市場的現(xiàn)狀及其問題進(jìn)行闡述,并對比國外金融衍生品市場的現(xiàn)狀,提出完善我國金融衍生品市場結(jié)構(gòu)的建議和看法。

    關(guān)鍵詞:金融衍生品;現(xiàn)狀;金融衍生品市場;金融創(chuàng)新;建議

    金融衍生品作為金融市場新生的工具,無論從其具有杠桿效應(yīng)的特點(diǎn),還是從其具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用來看,金融衍生品都呈現(xiàn)出“創(chuàng)新”二字所帶來的活力。因此,金融衍生品在金融市場的地位不可小覷。中國金融衍生品市場經(jīng)過早期的嘗試及近年來的快速發(fā)展,已經(jīng)取得了很大的進(jìn)步,仍舊處于發(fā)展的初級階段。本文主要分析了我國金融衍生品市場的現(xiàn)狀,并且,對比分析了歐美金融衍生品市場的現(xiàn)狀,我認(rèn)為,差距不僅僅是與過去我國的金融衍生品市場現(xiàn)狀作比較,更要分析國外金融市場的成熟之處,取其精華,學(xué)習(xí)借鑒。本文還對我國金融衍生品市場存在的問題進(jìn)行闡述,并提出了完善金融衍生品市場結(jié)構(gòu)的建議和看法,更全面的闡述未來我國金融衍生品市場發(fā)展的方向。

    一、中國金融衍生品市場現(xiàn)狀及存在問題

    20世紀(jì)90年代,金融衍生工具登陸中國,商品期貨、國債期貨、利率遠(yuǎn)期及外匯期貨等品種先后出現(xiàn)。我國期貨市場發(fā)展經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展、清理整頓和恢復(fù)發(fā)展三個(gè)階段。其間衍生品種類十分豐富,涵蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、化工產(chǎn)品、能源、金融等眾多領(lǐng)域。在2005年5月推出債券遠(yuǎn)期交易后,又陸續(xù)引入利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、外匯掉期和貨幣掉期等衍生品,交易量逐漸增長。根據(jù)衍生品的形態(tài),遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期這四大類在我國得到了良好持續(xù)的發(fā)展。。我國上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所在近年的成交量均保持著持續(xù)增長的趨勢。2010年4月即將推出股指期貨。推出股指期貨這一金融衍生品種并合理的加以誘導(dǎo)利用,不僅能夠降低金融風(fēng)險(xiǎn),而且還能促進(jìn)股市的進(jìn)一步發(fā)展。推出股票指數(shù)期貨對于我國證券市場是一項(xiàng)創(chuàng)新。

    而與金融衍生品脫不了干系的美國次貸危機(jī)從美國金融市場到全球金融市場再到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)逐步演化開來,并于2008年下半年開始傳到到中國,雖然以商品期貨與外匯期貨為主的中國金融衍生品市場并未收到嚴(yán)重影響,但金融危機(jī)被冠以“衍生品”泛濫之名,所以我國金融衍生品市場的發(fā)展方向是十分重要的。

    近年來我國的金融衍生品在不斷的快速發(fā)展,我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也趨向于國際化。隨著人民幣匯率機(jī)制的改變和利率設(shè)定政策的改變,大量的金融衍生品已是輔助金融市場發(fā)展的重要工具。并且,金融衍生品對國家經(jīng)濟(jì)的影響是十分顯著的,其發(fā)展加快了金融創(chuàng)新的步伐并為國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。但目前,我國的金融衍生品市場還處于發(fā)展的初級階段,盡管我國金融衍生品發(fā)展較快,仍存在以下諸多問題。

    (一)市場規(guī)范化建設(shè)不足

    我國金融衍生品的發(fā)展不僅沒有做到嚴(yán)格規(guī)范的起步,而且其監(jiān)督管理也處于混亂的狀態(tài)。首先表現(xiàn)在多頭管理上,證監(jiān)會(huì)、人行、國家發(fā)改會(huì)、財(cái)政部、地方政府以及護(hù)身證券交易所都享有一定的管理權(quán)。這些導(dǎo)致市場缺乏穩(wěn)定性、交易所之間存在不平等競爭等問題。其次,交易制度和交易程序不規(guī)范。一般來說,各金融衍生市場的具體管理制度依各自情況而定,但就其總原則和規(guī)章來說,是要一致規(guī)范的。

    (二)現(xiàn)貨市場規(guī)模不匹配

    由于衍生品的派生性,任何衍生品市場的發(fā)展,都需要成熟完整的現(xiàn)貨市場作為保證。沒有合理的現(xiàn)貨市場規(guī)模,就不會(huì)有合理的市場價(jià)格。市場容量越小,就越容易造成價(jià)格的人為控制。所以現(xiàn)貨市場的規(guī)模至關(guān)重要,它關(guān)系到市場價(jià)格機(jī)制和對遠(yuǎn)期市場的定價(jià)問題。

    (三)金融衍生品創(chuàng)新不足

    金融衍生品的基本功能是對風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和規(guī)避。但是有些品種的衍生品并未起到預(yù)期的作用,這就說明金融衍生品自身特點(diǎn)決定了其創(chuàng)新力。

    創(chuàng)新是金融衍生品生產(chǎn)力的所在。國外銀行的金融創(chuàng)新,實(shí)在金融期貨和金融業(yè)務(wù)等方面發(fā)展,二我國金融創(chuàng)新多停留在創(chuàng)造概念性的品牌效應(yīng)和爭占市場份額上。雖然我國金融衍生品市場的第一要?jiǎng)?wù)仍是發(fā)展,而任何一個(gè)市場的突破和發(fā)展必然依賴于市場的持續(xù)創(chuàng)新,沒有創(chuàng)新就不會(huì)突破現(xiàn)在所處的“瓶頸”,不會(huì)有所發(fā)展。

    (四)信息披露制度不健全

    我國金融衍生品市場的信息披露機(jī)制不完善,信用評級制度缺乏透明性和獨(dú)立性。交易信息存在匱乏、價(jià)值低等問題。我國目前采取政府批準(zhǔn)的模式,但銀行間市場產(chǎn)品基本上沒有信息披露。同時(shí),我國是一個(gè)對金融價(jià)格管制較緊的國家,金融衍生品價(jià)格市場化程度不高,國家政策對金融衍生品變化影響較大,而金融衍生品的價(jià)格與利率、匯率等基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品價(jià)格密切相關(guān),因此,信息披露制度是很重要的。在金融創(chuàng)新中,各金融機(jī)構(gòu)都把其金融產(chǎn)品的創(chuàng)造過程看作是商業(yè)機(jī)密,這一點(diǎn)就使得其在披露方面較為局限,再加上這些金融衍生品本身的復(fù)雜性,即使專業(yè)的投資者也會(huì)經(jīng)常感到眼花繚亂,無法做到真正的信息披露,不利于金融衍生品市場的發(fā)展。

    綜合上面的闡述,我國金融衍生品市場仍有許多問題亟待解決,才能保證其健全的發(fā)展。

    二、對比國外金融衍生品市場

    歐美發(fā)達(dá)國家集中了全球絕大部分的交易所金融衍生品交易,全球80%以上的交易分布在北美和歐洲,近年來這種集中趨勢更加明顯。歐洲的市場份額由2000年的29%,上升到2006年的42%。而且歐美仍然延續(xù)著競爭對立、互相促動(dòng)向上的格局,美國在衍生品市場以CME拔得頭籌,歐洲則以EUREX和EURONET為左膀右臂爭得霸主的地位。它們分別依據(jù)自身的發(fā)展需求和歷史背景,形成了適合本國發(fā)展的衍生品發(fā)展道路,這是歐美在金融衍生品市場立于長久不敗的重要原因。

    歐美國家金融衍生品市場具有如下特點(diǎn):

    (一)交易品種豐富,投資者結(jié)構(gòu)以機(jī)構(gòu)為主

    金融衍生品市場交易的品種類型很豐富,涉及股票、指數(shù)、匯率和利率等品種的期貨、期權(quán)、互換和遠(yuǎn)期交易,其中交易所市場主要交易期貨、期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化合約,OTC市場主要交易互換、遠(yuǎn)期等非標(biāo)準(zhǔn)化合約。

    目前,機(jī)構(gòu)投資者持有美國股票市值的80%左右,而機(jī)構(gòu)投資者占美國股指期貨市場的交易量也大致為80%,這也充分說明做股指期貨真正尋求套保需求的也只是能夠進(jìn)行多種股票投資的機(jī)構(gòu)投資者。

    (二)全球化趨勢明顯,交易所競爭力增強(qiáng)

    觀察2006年各大交易所在股票期貨、期權(quán)和股指期貨、期權(quán)的交易量情況可以發(fā)現(xiàn),股票期權(quán)交易量以美洲占先,Euronext.Liffe交易有下降的趨勢,巴西的圣保羅交易所交易量居南美之首;美國的表現(xiàn)略遜于歐洲;股指期貨方面,CME一家獨(dú)大,不過EUREX和EURONEX的總體市場分量要多一些。

    從以上對歐美國家金融衍生品市場現(xiàn)狀及其特點(diǎn)的分析,我們要深思熟慮其之所以成功的原因,并吸取適合我國金融衍生品市場發(fā)展的優(yōu)點(diǎn)。我們可獲得如下幾點(diǎn)啟示:1、集中精力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品是歐洲國家迅速成為全球衍生品交易中心的重要經(jīng)驗(yàn)之一。專注是歐洲衍生品市場得以在短時(shí)間內(nèi)取代美國在該領(lǐng)域的長期霸主地位的重要原因。同為以股票類衍生品為發(fā)展龍頭的模式,作為歐洲衍生品市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),可以對我國未來市場的發(fā)展提供借鑒。2、在集中發(fā)展優(yōu)勢品種之后,在市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大且成熟之時(shí),會(huì)有更多衍生品種的需求用以規(guī)避現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)。未來我國金融衍生品也將走一條依據(jù)我國實(shí)際情況出發(fā),以股票衍生品為主體,利率、匯率等衍生品種共同促進(jìn)市場繁榮發(fā)展的道路。3、美國直接融資的金融制度促進(jìn)了以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場格局的形成,機(jī)構(gòu)投資者也利用衍生品市場進(jìn)行套期保值對沖各種風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國金融制度的逐步健全,http://bank.money.hexun.com/銀行、基金與http://insurance.money.hexun.com/保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)將逐步參與股指期貨交易,未來市場投資者結(jié)構(gòu)也將以機(jī)構(gòu)為主體。4、歐洲交易所的全面并購給衍生品市場帶來了全面推廣電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易的模式。提高交易所乃至期貨公司的競爭力也是我國未來發(fā)展衍生品市場的關(guān)鍵問題,降低費(fèi)率、引入合作與競爭機(jī)制、實(shí)現(xiàn)規(guī)?;?jīng)營,是我國衍生品市場乃至全球資本市場發(fā)展的內(nèi)在要求。

    三、對完善我國金融衍生品市場結(jié)構(gòu)的建議和看法

    (一)建立健全的金融衍生品市場監(jiān)管體系

    對于金融衍生品市場的監(jiān)管不僅僅是政府部門的責(zé)任,需要社會(huì)各相關(guān)主體共同參與并且協(xié)同監(jiān)管,真正建立起市場參與者自控、行業(yè)自律、政府監(jiān)管三方面協(xié)作的管理模式。這里著重強(qiáng)調(diào)的是政府監(jiān)管這一方面:應(yīng)加大對經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入監(jiān)管力度,經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)只有向監(jiān)管當(dāng)局申請取得與交易者之間的交易條件的批準(zhǔn)后,才能進(jìn)行交易,這樣,監(jiān)管主體就成交易者的“代理人”,站在維護(hù)交易者利益的立場上行動(dòng),以交易者的利益最大化作為行動(dòng)基準(zhǔn)。同時(shí),我國政府還應(yīng)加強(qiáng)金融衍生品市場的國際監(jiān)管與合作,更多時(shí)候來自國外金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加難以控制。

    (二)金融衍生品市場和現(xiàn)貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展

    金融衍生品和現(xiàn)貨市場有著密切的關(guān)系。穩(wěn)妥建設(shè)現(xiàn)貨市場,對于擴(kuò)大金融衍生品市場規(guī)模、豐富交易品種、改善市場結(jié)構(gòu)、完善市場功能、優(yōu)化資源配置,乃至對于穩(wěn)定資本市場,增強(qiáng)國民經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,都具有重要的意義。隨著現(xiàn)貨市場交易量的擴(kuò)大會(huì)大大刺激金融衍生品市場的發(fā)展,打造現(xiàn)貨和衍生品融為一體的市場。

    (三)鼓勵(lì)金融衍生品的產(chǎn)品創(chuàng)新

    創(chuàng)新是金融衍生工具生命力所在,是其不斷發(fā)展壯大的前提。新產(chǎn)品創(chuàng)新提供新機(jī)會(huì),提供新的交易手段,產(chǎn)生新的盈利模式。因而能促進(jìn)交易量的持續(xù)增長。但我們還是要積極鼓勵(lì)創(chuàng)新,目前我國的場外金融衍生品市場還處于發(fā)展的初級階段。在創(chuàng)新的思路上,總結(jié)目前銀行間金融衍生品產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,研究推出人民幣利率期權(quán)等衍生產(chǎn)品交易,豐富金融衍生產(chǎn)品的品種,促進(jìn)各類結(jié)構(gòu)性的場外金融衍生品不斷豐富。

    (四)完善金融機(jī)構(gòu)的信息披露制度,提高金融交易的透明度

    在市場經(jīng)濟(jì)比較成熟的國家,重大的信息披露及有關(guān)政策的公布均有嚴(yán)格的程序,泄密者和傳播謠言者將會(huì)受到懲罰,以保證正常公平的交易。金融衍生品必須相應(yīng)披露信息,揭示金融衍生品的價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn),并且將信息披露與反欺詐條款相連結(jié)。探索新的金融市場信息披露制度,提高金融產(chǎn)品和金融市場的透明度,也是防范金融衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

    綜合上面的闡述,我國急需發(fā)展金融衍生品市場,創(chuàng)造更多的衍生品。金融衍生品的重大意義是提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。我認(rèn)為,我國金融衍生品市場存在不可忽視的問題,有問題,我們就應(yīng)解決問題。既要滿足投資者的個(gè)性化需求,讓金融衍生品為中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。我國金融衍生品市場仍有著很大的發(fā)展?jié)摿Γ貏e是今年我國不斷開發(fā)實(shí)行新的相關(guān)產(chǎn)品和政策,使得我國金融衍生品市場的發(fā)展既充滿希望又有必然存在的障礙,任重而道遠(yuǎn)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]錢小安.論金融衍生市場的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)管理[J].世界經(jīng)濟(jì).1996,(2).29-34.

    [2]張濤.淺議當(dāng)前我國金融衍生品市場存在的問題及發(fā)展路徑.云南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院.2009.(4).68-69.

    [3]常清、陳君.次貸危機(jī)并非是金融衍生品惹的禍[N].2008.上海證券報(bào).2008-10-16(B7)

    [4] 陳忠陽.金融衍生工具與金融風(fēng)險(xiǎn)管理[J].國際金融研

    究.2007.(4).

    [5]方瓊,周昂.全球化背景下我國金融衍生品市場發(fā)展淺析.時(shí)代經(jīng)貿(mào).2008.(6)

    [6] 王寅.美國金融監(jiān)管改革與啟示.河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào).2008,(3).

    猜你喜歡
    金融衍生品金融創(chuàng)新建議
    接受建議,同時(shí)也堅(jiān)持自己
    好建議是用腳走出來的
    農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革與金融創(chuàng)新的互動(dòng)發(fā)展
    互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)與未來展望
    商情(2016年39期)2016-11-21 08:33:27
    論互聯(lián)網(wǎng)金融刑法規(guī)制的研究
    淺析商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)
    商(2016年30期)2016-11-09 14:22:22
    金融衍生品的會(huì)計(jì)信息披露探析
    跨國公司財(cái)務(wù)管理與金融創(chuàng)新
    淺析金融創(chuàng)新下我國金融衍生品市場發(fā)展策略
    對高等學(xué)校教學(xué)改革的建議
    人間(2015年18期)2015-12-30 03:42:12
    欧美激情久久久久久爽电影| 尾随美女入室| 老司机影院毛片| 中文字幕av成人在线电影| 看非洲黑人一级黄片| 色综合站精品国产| 一区二区三区乱码不卡18| 久久草成人影院| 亚洲在线观看片| 国语自产精品视频在线第100页| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 亚洲,欧美,日韩| av在线蜜桃| 亚洲怡红院男人天堂| 成年女人永久免费观看视频| 丰满少妇做爰视频| 国产单亲对白刺激| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 在线观看66精品国产| 亚洲国产精品sss在线观看| 免费av毛片视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 最近的中文字幕免费完整| 久久久a久久爽久久v久久| 色综合色国产| 亚洲精品日韩av片在线观看| av在线天堂中文字幕| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 最近2019中文字幕mv第一页| 国产成人a区在线观看| 国产精品一区二区在线观看99 | 最新中文字幕久久久久| 免费观看人在逋| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产高清三级在线| 波野结衣二区三区在线| 欧美bdsm另类| 国产黄片视频在线免费观看| 欧美丝袜亚洲另类| 中文字幕久久专区| 成年女人看的毛片在线观看| av免费在线看不卡| av国产久精品久网站免费入址| 99久国产av精品| 97超碰精品成人国产| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 精品久久久久久电影网 | 色网站视频免费| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲精品国产成人久久av| 精品欧美国产一区二区三| 国产乱人偷精品视频| 亚洲最大成人中文| 日韩欧美精品v在线| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 1024手机看黄色片| 天堂网av新在线| 插逼视频在线观看| 99热网站在线观看| 日韩高清综合在线| 亚洲天堂国产精品一区在线| 老司机影院毛片| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 日本-黄色视频高清免费观看| 日韩制服骚丝袜av| 91精品伊人久久大香线蕉| 嘟嘟电影网在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| 精品人妻偷拍中文字幕| 精品久久国产蜜桃| 国产成人aa在线观看| 夜夜爽夜夜爽视频| 永久免费av网站大全| 亚洲精品乱久久久久久| 毛片女人毛片| 午夜久久久久精精品| 老司机影院毛片| 亚洲怡红院男人天堂| 毛片一级片免费看久久久久| 内地一区二区视频在线| 一个人看的www免费观看视频| 少妇人妻一区二区三区视频| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产精品一二三区在线看| 国产又色又爽无遮挡免| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产高清国产精品国产三级 | 国产精品无大码| 青春草亚洲视频在线观看| 热99re8久久精品国产| av专区在线播放| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久人人爽人人爽人人片va| 精品人妻熟女av久视频| 欧美高清成人免费视频www| 婷婷色麻豆天堂久久 | 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 久久99精品国语久久久| 在线观看美女被高潮喷水网站| 韩国av在线不卡| 欧美xxxx性猛交bbbb| 99久久精品一区二区三区| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产高清视频在线观看网站| av女优亚洲男人天堂| 亚洲三级黄色毛片| 久久久亚洲精品成人影院| 成年女人永久免费观看视频| 国产精品国产三级国产专区5o | 国产成人a∨麻豆精品| 99久久人妻综合| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 午夜亚洲福利在线播放| 18禁动态无遮挡网站| 国产伦在线观看视频一区| av播播在线观看一区| 欧美一区二区亚洲| 成人亚洲精品av一区二区| 大香蕉久久网| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产成人a∨麻豆精品| 国产乱人偷精品视频| 国产av码专区亚洲av| 精品午夜福利在线看| 国产真实乱freesex| 久久这里有精品视频免费| 国产精品综合久久久久久久免费| 97在线视频观看| 精品一区二区三区视频在线| kizo精华| 欧美日本亚洲视频在线播放| 亚洲av熟女| 精品久久久久久成人av| 高清午夜精品一区二区三区| 日韩三级伦理在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 可以在线观看毛片的网站| 在线观看av片永久免费下载| 欧美性感艳星| 亚洲av电影不卡..在线观看| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 天堂√8在线中文| 欧美xxxx性猛交bbbb| 亚洲无线观看免费| 最新中文字幕久久久久| 毛片女人毛片| 免费av观看视频| 国产真实伦视频高清在线观看| 最近中文字幕高清免费大全6| 99热这里只有精品一区| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产男人的电影天堂91| 在线免费观看不下载黄p国产| 赤兔流量卡办理| 日韩欧美精品v在线| 91精品伊人久久大香线蕉| 久久久a久久爽久久v久久| 1000部很黄的大片| 听说在线观看完整版免费高清| 晚上一个人看的免费电影| 一个人看的www免费观看视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 最近的中文字幕免费完整| 国产免费男女视频| 国产精品久久久久久精品电影| 亚洲最大成人手机在线| 少妇的逼水好多| 亚洲自拍偷在线| 卡戴珊不雅视频在线播放| 日本三级黄在线观看| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲精品国产成人久久av| 亚洲精品456在线播放app| 黄色一级大片看看| 国产精品人妻久久久影院| 能在线免费观看的黄片| 国内精品一区二区在线观看| 亚洲国产欧美在线一区| 国产视频内射| av福利片在线观看| 一级毛片电影观看 | 国产极品精品免费视频能看的| 麻豆国产97在线/欧美| 男女视频在线观看网站免费| 级片在线观看| 两个人的视频大全免费| 69人妻影院| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 视频中文字幕在线观看| av在线老鸭窝| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 欧美激情在线99| 一级爰片在线观看| 村上凉子中文字幕在线| 欧美成人a在线观看| 亚洲精品一区蜜桃| 中文资源天堂在线| av在线老鸭窝| 岛国毛片在线播放| 亚洲av.av天堂| 最近手机中文字幕大全| 国产av一区在线观看免费| 女人久久www免费人成看片 | 韩国高清视频一区二区三区| 国产免费又黄又爽又色| av天堂中文字幕网| 黄片wwwwww| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲人与动物交配视频| 99热这里只有是精品50| 欧美日韩综合久久久久久| 国产一区二区三区av在线| 中国国产av一级| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 人妻夜夜爽99麻豆av| 免费电影在线观看免费观看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 日本三级黄在线观看| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲五月天丁香| 国产在线男女| 国产成人91sexporn| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 黄色配什么色好看| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲欧美精品综合久久99| 免费观看在线日韩| 成人漫画全彩无遮挡| 久久久久久久久久久丰满| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 91久久精品国产一区二区成人| 成人欧美大片| 亚洲欧洲国产日韩| 午夜激情福利司机影院| 一级av片app| .国产精品久久| 97在线视频观看| 亚洲图色成人| 国产乱人视频| 性色avwww在线观看| 中文资源天堂在线| 国产成人精品婷婷| 一区二区三区乱码不卡18| 成人美女网站在线观看视频| 欧美bdsm另类| 国产中年淑女户外野战色| 夫妻性生交免费视频一级片| 青青草视频在线视频观看| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 日本五十路高清| 久久午夜福利片| 91精品一卡2卡3卡4卡| 亚洲av男天堂| 极品教师在线视频| 国产三级中文精品| 日本一二三区视频观看| 精品酒店卫生间| 国产精品三级大全| videos熟女内射| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲欧美清纯卡通| 免费看光身美女| 国产成人福利小说| 欧美高清性xxxxhd video| 日韩av不卡免费在线播放| 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲在久久综合| 床上黄色一级片| 直男gayav资源| 国产精品国产三级专区第一集| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 免费av观看视频| 亚洲精品色激情综合| 国产精品伦人一区二区| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 成人综合一区亚洲| 搡女人真爽免费视频火全软件| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 成人特级av手机在线观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国产一区二区三区av在线| av女优亚洲男人天堂| 亚洲av二区三区四区| 日韩强制内射视频| 成人一区二区视频在线观看| 美女国产视频在线观看| 午夜精品国产一区二区电影 | 一边亲一边摸免费视频| 国产在线一区二区三区精 | 国产亚洲精品久久久com| 特级一级黄色大片| 国产精品三级大全| 久久久精品大字幕| 国产精品,欧美在线| 国产精品伦人一区二区| 日本五十路高清| 久久久色成人| 亚洲成人av在线免费| 校园人妻丝袜中文字幕| 18+在线观看网站| 亚州av有码| 亚洲av不卡在线观看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 在线免费十八禁| 国产精品一区二区在线观看99 | 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲欧美日韩东京热| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 成人美女网站在线观看视频| 国产私拍福利视频在线观看| 国产久久久一区二区三区| 日本与韩国留学比较| 99在线视频只有这里精品首页| 在线观看66精品国产| 日日干狠狠操夜夜爽| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 免费黄网站久久成人精品| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 简卡轻食公司| 精品一区二区三区人妻视频| 国产精华一区二区三区| 插逼视频在线观看| 丰满少妇做爰视频| av福利片在线观看| 六月丁香七月| 亚洲色图av天堂| 我要搜黄色片| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 久久久精品94久久精品| 国产伦精品一区二区三区四那| 我的女老师完整版在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 亚洲av成人精品一二三区| 国产一级毛片在线| 成人三级黄色视频| 免费看av在线观看网站| 人人妻人人澡欧美一区二区| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲va在线va天堂va国产| 国产精品国产高清国产av| 免费看美女性在线毛片视频| 91狼人影院| 久久精品综合一区二区三区| 国产欧美日韩精品一区二区| 天堂√8在线中文| 国产一区有黄有色的免费视频 | www.色视频.com| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 99热6这里只有精品| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 午夜a级毛片| 禁无遮挡网站| 内射极品少妇av片p| 草草在线视频免费看| 简卡轻食公司| 国语自产精品视频在线第100页| 国产男人的电影天堂91| 18禁动态无遮挡网站| 全区人妻精品视频| 日韩成人av中文字幕在线观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国产极品天堂在线| 性色avwww在线观看| 久久久久久久久中文| 热99在线观看视频| 少妇的逼好多水| 亚洲一区高清亚洲精品| 天堂中文最新版在线下载 | 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 人体艺术视频欧美日本| 美女cb高潮喷水在线观看| 在线天堂最新版资源| 丰满少妇做爰视频| 亚洲成人av在线免费| 国模一区二区三区四区视频| 高清午夜精品一区二区三区| 一本一本综合久久| 男的添女的下面高潮视频| 99在线视频只有这里精品首页| 亚洲av日韩在线播放| 精品欧美国产一区二区三| 精品一区二区三区人妻视频| 国产成人aa在线观看| 日韩av不卡免费在线播放| 国产麻豆成人av免费视频| 国产精品综合久久久久久久免费| 免费黄色在线免费观看| 边亲边吃奶的免费视频| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲人与动物交配视频| 国产三级在线视频| 欧美成人免费av一区二区三区| 亚洲精品,欧美精品| 三级国产精品片| 亚洲欧美精品专区久久| 久久久国产成人精品二区| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲欧美精品综合久久99| 少妇丰满av| 亚洲久久久久久中文字幕| 热99在线观看视频| 观看免费一级毛片| 长腿黑丝高跟| 国产午夜精品一二区理论片| 综合色丁香网| 看十八女毛片水多多多| 男人的好看免费观看在线视频| 精品熟女少妇av免费看| 欧美色视频一区免费| ponron亚洲| 热99re8久久精品国产| 蜜臀久久99精品久久宅男| 亚洲一区高清亚洲精品| 日本色播在线视频| 如何舔出高潮| 美女国产视频在线观看| 亚洲人成网站高清观看| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 欧美日韩国产亚洲二区| 91在线精品国自产拍蜜月| 国产精品国产高清国产av| 六月丁香七月| 日本黄大片高清| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 2022亚洲国产成人精品| 欧美成人免费av一区二区三区| 久久亚洲精品不卡| 精品人妻一区二区三区麻豆| 长腿黑丝高跟| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲中文字幕日韩| 久久久国产成人免费| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 婷婷色av中文字幕| 国产精品av视频在线免费观看| 亚洲国产精品国产精品| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 日本av手机在线免费观看| 看十八女毛片水多多多| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 精品一区二区三区人妻视频| 久久久久性生活片| 免费观看a级毛片全部| 亚洲图色成人| 变态另类丝袜制服| 日韩在线高清观看一区二区三区| 两个人视频免费观看高清| 一级黄色大片毛片| 男人的好看免费观看在线视频| 永久免费av网站大全| 久久久久性生活片| www日本黄色视频网| av黄色大香蕉| 国产91av在线免费观看| 我的女老师完整版在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 午夜精品在线福利| 亚洲经典国产精华液单| 免费看美女性在线毛片视频| 亚洲无线观看免费| 麻豆国产97在线/欧美| 国产色爽女视频免费观看| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产中年淑女户外野战色| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产在视频线精品| 免费无遮挡裸体视频| 综合色丁香网| 97超碰精品成人国产| 欧美一区二区国产精品久久精品| 99热这里只有是精品50| 国内精品一区二区在线观看| 国产亚洲一区二区精品| 国产真实伦视频高清在线观看| 久久久久性生活片| 波多野结衣高清无吗| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产熟女欧美一区二区| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产精品av视频在线免费观看| 91精品国产九色| 国产精品国产三级专区第一集| 水蜜桃什么品种好| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国内精品宾馆在线| 欧美区成人在线视频| 国产免费视频播放在线视频 | 亚洲人成网站高清观看| 美女国产视频在线观看| 日本三级黄在线观看| 色噜噜av男人的天堂激情| 一级av片app| 少妇人妻一区二区三区视频| 日本黄色片子视频| 国产av在哪里看| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲真实伦在线观看| 成年免费大片在线观看| 久久99蜜桃精品久久| 三级国产精品片| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲美女搞黄在线观看| 色哟哟·www| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 99久久精品国产国产毛片| 蜜臀久久99精品久久宅男| 久久精品国产亚洲av天美| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产午夜精品论理片| 日韩高清综合在线| 蜜臀久久99精品久久宅男| av线在线观看网站| 久久久久久国产a免费观看| 看免费成人av毛片| 久久久色成人| 哪个播放器可以免费观看大片| av在线老鸭窝| 我要搜黄色片| 亚洲第一区二区三区不卡| a级毛色黄片| www.色视频.com| 久久久久久久久中文| 欧美成人a在线观看| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲美女搞黄在线观看| 欧美一区二区国产精品久久精品| h日本视频在线播放| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 欧美bdsm另类| 国产伦精品一区二区三区四那| 欧美zozozo另类| 日韩欧美 国产精品| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 在线免费观看的www视频| 中文资源天堂在线| 春色校园在线视频观看| 国产三级在线视频| 最近最新中文字幕大全电影3| 99九九线精品视频在线观看视频| 日本免费在线观看一区| 麻豆av噜噜一区二区三区| 日韩欧美三级三区| 特级一级黄色大片| 亚洲欧美日韩高清专用| 少妇被粗大猛烈的视频| 日韩一区二区视频免费看| 卡戴珊不雅视频在线播放| 日韩人妻高清精品专区| av线在线观看网站| 青春草亚洲视频在线观看| 全区人妻精品视频| 成人二区视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 水蜜桃什么品种好| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 国产一区亚洲一区在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 在线免费十八禁| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲高清免费不卡视频| 日本五十路高清| 国产高清三级在线| 久久精品久久精品一区二区三区| 91久久精品电影网| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲国产欧美人成| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产精品一二三区在线看| 免费播放大片免费观看视频在线观看 | 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲精品影视一区二区三区av| 精品国产露脸久久av麻豆 | 最近中文字幕高清免费大全6| 国产黄片美女视频| 国产亚洲精品久久久com| 日韩av在线免费看完整版不卡| 欧美成人免费av一区二区三区| 国产精品,欧美在线| 麻豆一二三区av精品| 观看美女的网站| 亚洲av二区三区四区| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 日韩欧美 国产精品| 国产69精品久久久久777片| 亚洲美女视频黄频| 一级爰片在线观看| 国国产精品蜜臀av免费| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 色网站视频免费| 日韩亚洲欧美综合| 国产精品综合久久久久久久免费| 99热这里只有是精品在线观看| 国产一区二区在线观看日韩| 最近最新中文字幕大全电影3| 久久久久久国产a免费观看| 亚洲,欧美,日韩| 国产成人a∨麻豆精品| 大话2 男鬼变身卡| 午夜激情欧美在线| 国产一区二区在线观看日韩| 国产色爽女视频免费观看| 国产亚洲最大av|