新準(zhǔn)則下我國A股的應(yīng)計(jì)異象存在性研究

林華

摘要：會計(jì)利潤由會計(jì)應(yīng)計(jì)和經(jīng)營現(xiàn)金流組成，但兩者之間存在差異。如果投資者不能區(qū)分兩者之間的差異，會高估應(yīng)計(jì)部分的持續(xù)性，從而高估盈利和股價，即產(chǎn)生所謂的應(yīng)計(jì)異象。本文檢驗(yàn)了新會計(jì)準(zhǔn)則施行后我國資本市場上應(yīng)計(jì)異象的存在性。研究結(jié)論為：第一，總體看我國A股存在顯著的應(yīng)計(jì)異象，但各年的情況各不相同，以2009-2010年尤為明顯。第二，對我國A股市場的應(yīng)計(jì)異象需要視具體情況分別進(jìn)行分析。另外，研究還發(fā)現(xiàn)，在樣本期內(nèi)，A股公司的市場規(guī)模與其超額回報(bào)顯著負(fù)相關(guān)。

關(guān)鍵詞：新準(zhǔn)則；應(yīng)計(jì)異象；超額回報(bào)

一、引言

財(cái)務(wù)會計(jì)信息是消除公司內(nèi)部和外部之間信息不對稱的渠道，為市場參與者進(jìn)行各種決策提供依據(jù)。但是，會計(jì)信息是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，由之計(jì)算出的凈利潤也是應(yīng)計(jì)利潤，與公司的凈現(xiàn)金流量之間存在差異。如果投資者“功能鎖定”于凈利潤，不能識別凈利潤中應(yīng)計(jì)部分和經(jīng)營現(xiàn)金流量的差異，就會高估會計(jì)利潤的可靠性或持續(xù)性，從而使股票定價出現(xiàn)偏差。Sloan（1996）發(fā)現(xiàn)的，會計(jì)應(yīng)計(jì)（Accruals）與未來股票收益負(fù)相關(guān)，利用會計(jì)應(yīng)計(jì)信息構(gòu)造股票投資組合可以獲取10％左右的超額回報(bào)，這一現(xiàn)象被后續(xù)研究者稱為應(yīng)計(jì)異象（Accrual Anomaly）。顯然，應(yīng)計(jì)異象的存在性取決于會計(jì)信息質(zhì)量和資本市場效率。在我國新會計(jì)準(zhǔn)則頒布后會計(jì)信息質(zhì)量是否有所改善？資本市場經(jīng)過多年發(fā)展，定價效率是否有所提高？新準(zhǔn)則實(shí)行后A股市場還存在應(yīng)計(jì)異象嗎？本文擬回答第三個問題，同時為回答前兩個問題提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

從Sloan（1996）之后，國外研究者對應(yīng)計(jì)異象的存在性和成因進(jìn)行了深入研究。Zach（2003）發(fā)現(xiàn)，在控制了規(guī)模，賬面市值比和動量后，使用應(yīng)計(jì)的投資策略仍然產(chǎn)生了超額收益。Xie（2001）利用 Jones模型（1991）將總應(yīng)計(jì)分解，發(fā)現(xiàn)市場對總應(yīng)計(jì)的高估主要是由于對異常應(yīng)計(jì)的高估引起的，而對異常應(yīng)計(jì)的高估則是盈余操縱行為所致。Richardson等（2005）將總應(yīng)計(jì)分解分解成七個子項(xiàng)目，按可靠性對其進(jìn)行歸類并發(fā)現(xiàn)較不可靠的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目導(dǎo)致了較低的持續(xù)性，投資者未能完全識別這種低持續(xù)性，從而導(dǎo)致定價失誤。Fairfield（2003）和Zhang（2007）則認(rèn)為應(yīng)計(jì)異象產(chǎn)生的原因在于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目中包含了關(guān)于凈營運(yùn)資產(chǎn)增長或投資（成長）的信息，投資收益邊際遞減導(dǎo)致了應(yīng)計(jì)異象。Dechow（2008）將現(xiàn)金盈余分解為三部分，認(rèn)為投資者能夠準(zhǔn)確的評估分配給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金盈余，被錯誤定價的是被用于再投資的盈余。

近年來，國內(nèi)研究者也對應(yīng)計(jì)異象進(jìn)行了一些研究。劉云中（2003）用Sloan（1996）的方法研究了我國資本市場1998-2000年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的持續(xù)性低于現(xiàn)金流的持續(xù)性。但所構(gòu)造投資策略僅獲得3%的超額收益，遠(yuǎn)小于Sloan的10%。李遠(yuǎn)鵬、牛建軍（2007）對我國資本市場 1998-2002年數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)無法證明我國證券市場總體上存在應(yīng)計(jì)異象，投資策略的超額收益為3.2%。但是在剔除了虧損公司后表現(xiàn)出顯著的應(yīng)計(jì)異象，并指出全樣本下無法發(fā)現(xiàn)市場對應(yīng)計(jì)的過度反應(yīng)并非因?yàn)橥顿Y者的定價正確而是由于獨(dú)特的退市監(jiān)管制度。彭韶兵、黃益建（2007）考察了2001-2004年滬深上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)股票未來回報(bào)與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目正相關(guān)但不顯著，即沒有明顯的應(yīng)計(jì)異象。宋云玲、李志文（2009）分析了1999-2006年只發(fā)行A 股的上市公司，發(fā)現(xiàn)盈余和盈余構(gòu)成的錯誤定價與當(dāng)期和前期的市場形勢正相關(guān)，出現(xiàn)高估時，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目被高估的程度更大一些，出現(xiàn)低估時，現(xiàn)金流被低估的程度更大一些。李愈婷、羅紹德（2011）考察了新準(zhǔn)則實(shí)行后的應(yīng)計(jì)異象，但在回歸模型設(shè)定時沒有控制其它風(fēng)險(xiǎn)因素對股票收益率的影響，得出沒有顯著應(yīng)計(jì)異象的結(jié)論。

綜上所述，我國的應(yīng)計(jì)異象研究有如下特點(diǎn)：（1）在盈利組成的持續(xù)性方面，基本認(rèn)同應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的持續(xù)性低于現(xiàn)金流；（2）對我國應(yīng)計(jì)異象的存在性還有爭議；（3）2007年我國新會計(jì)準(zhǔn)則施行后，會計(jì)信息質(zhì)量發(fā)生了重大變化，而針對我國上市公司應(yīng)用新準(zhǔn)則后的應(yīng)計(jì)異象研究較少。鑒于此，本文擬對新準(zhǔn)則實(shí)施后我國證券市場的應(yīng)計(jì)異象存在性進(jìn)行研究。

三、研究假設(shè)

會計(jì)盈余持續(xù)性是研究應(yīng)計(jì)異象成因的主要理論依據(jù)。該假說的主要思想是，會計(jì)盈余由會計(jì)應(yīng)計(jì)和現(xiàn)金流組成，但兩者卻具有不同的持續(xù)性?，F(xiàn)金流的持續(xù)性要高于會計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性，這一結(jié)論已被國內(nèi)外的相關(guān)研究證明。如果市場不能區(qū)分這兩者在盈余持續(xù)性方面的差異，就會高估會計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性，從而高估未來盈余，進(jìn)而對公司股票的定價過于樂觀?；谏鲜龇治?，提出本文的研究假設(shè)1a：

假設(shè)1a，執(zhí)行新準(zhǔn)則后公司應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和公司股票的超額回報(bào)顯著負(fù)相關(guān)，即存在應(yīng)計(jì)異象。

另一方面，新準(zhǔn)則施行后，我國會計(jì)信息質(zhì)量發(fā)生了較大變化。比如，在金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等項(xiàng)目中引入了公允價值，公允價值計(jì)量模式的引入一定程度上減少了會計(jì)盈余和現(xiàn)金流之間的差異，提高了會計(jì)盈余的價值相關(guān)性。再如，新準(zhǔn)則不允許轉(zhuǎn)回長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這使企業(yè)利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控盈利的空間大大減小，也有利于提高會計(jì)盈余的持續(xù)性。另外，隨著資本市場成熟度的提高，機(jī)構(gòu)投資者比重?cái)U(kuò)大，投資者的行為日趨理性，也有可能不再存在應(yīng)計(jì)異象。據(jù)此提出針對假設(shè)1a的備擇假設(shè)1b：

假設(shè)1b，新準(zhǔn)則執(zhí)行后公司應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和公司股票的超額回報(bào)不存在顯著相關(guān)，即沒有應(yīng)計(jì)異象。

國外相關(guān)研究均驗(yàn)證了應(yīng)計(jì)異象的存在，相應(yīng)設(shè)計(jì)的投資策略也都獲得了顯著的超額回報(bào)，比如Sloan（1996） 獲得10.4%的超額收益。國內(nèi)也有研究證明我國證券市場存在應(yīng)計(jì)異象，如王慶文（2005）的投資組合獲得了7%-9.7%的超額投資回報(bào)，與Sloan（1996）結(jié)果接近。據(jù)此，本文提出與假設(shè)1相關(guān)的研究假設(shè)2a：

假設(shè)2a，以應(yīng)計(jì)異象為依據(jù)設(shè)計(jì)的投資策略可獲得超額回報(bào)。

另一方面，也有國內(nèi)研究表明在我國證券市場上沒有發(fā)現(xiàn)明顯的應(yīng)計(jì)異象或者所設(shè)計(jì)的投資組合未獲得顯著超額回報(bào)，比如彭韶兵、黃益建（2007）。鑒于新會計(jì)準(zhǔn)則信息質(zhì)量的改善以及投資者判斷能力的提高，基于應(yīng)計(jì)異象設(shè)計(jì)的投資策略也可能沒有超額收益。據(jù)此，提出相應(yīng)的備擇假設(shè)2b：

假設(shè)2b，以應(yīng)計(jì)異象為依據(jù)設(shè)計(jì)的投資策略無法獲得超額回報(bào)。

四、實(shí)證分析

（一）、研究設(shè)計(jì)

1．樣本選擇

本文選取的所有數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和銳思數(shù)據(jù)庫（RESSET）。選擇2008年至2010年各年4月30日前在上海證券交易所或深圳證券交易所上市的所有A股公司為研究對象，剔除會計(jì)數(shù)據(jù)或股票回報(bào)率信息缺失的樣本。樣本中也不包括金融類公司。我國新會計(jì)準(zhǔn)則從2007年1月1日起實(shí)施，研究中以2007年至2009年各年以新準(zhǔn)則為依據(jù)的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告為依據(jù)計(jì)算各年會計(jì)應(yīng)計(jì)。以2008年4月30日至2011年4月30日各年的股票月收益率為依據(jù)計(jì)算公司股票的收益率。得到三年的樣本總數(shù)為4129家，其中2007年1255家，2008年1406家，2009年1468家。

2．變量說明

（1）會計(jì)應(yīng)計(jì)（Accrual）

公司的凈利潤（Earnings）可以分解為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（CFO）和會計(jì)應(yīng)計(jì)（Accrual）。因此，本文采用Sloan（1996）和此后的研究所廣泛使用的利潤表法，即:

Accrual = Earnings – CFO

其中，Earnings=當(dāng)期凈利潤/期初總資產(chǎn)，CFO=當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/期初總資產(chǎn)。之所以，除以期初總資產(chǎn)是要消除量綱的影響，同時避免異方差問題。本文在選取反映盈余的變量時使用了凈利潤，而沒有像有些研究那樣采用營業(yè)利潤。主要原因在于，新準(zhǔn)則下營業(yè)利潤不包括由債務(wù)重組、長期資產(chǎn)處置和非貨幣性交換等交易所產(chǎn)生的營業(yè)外收支，而企業(yè)可以利用操控這些交易來調(diào)節(jié)盈利，進(jìn)而影響盈利持續(xù)性，因而應(yīng)該也是應(yīng)計(jì)異象的部分之一。采用凈利潤可以包括這些方面的影響。

（2）市場回報(bào)率

本文采用市場調(diào)整超額回報(bào)率法計(jì)算累計(jì)超額回報(bào)率（CAR）和購買并持有到期超額回報(bào)率（BHAR），以考察樣本在窗口期的超?；貓?bào)。CAR的計(jì)算使用Fama（1996）的方法，先計(jì)算窗口期內(nèi)各月樣本的回報(bào)率和等權(quán)平均市場月回報(bào)率之差得到樣本月超額回報(bào)率，然后逐月累計(jì)得到等權(quán)平均年累計(jì)超額回報(bào)率（CAR1）。但是，CAR的計(jì)算方法沒有考慮資金的時間價值，有可能會低估年超額收益，Barber＆Lyon（1997）認(rèn)為BHAR能夠彌補(bǔ)這一缺陷，因此可能更符合投資者的實(shí)際投資經(jīng)歷。BHAR的計(jì)算方法是先以月收益率為基礎(chǔ)，分別復(fù)利計(jì)算樣本的年回報(bào)率和等權(quán)平均的市場年回報(bào)率，再將兩者相減得到購買并持有到期超額回報(bào)率（BHAR）。本文同時采用了上述兩種方法。

（3）控制變量

國外研究如Fama-French（1992）的三因素模型指出，賬面市值比（BM）和市場規(guī)模（SIZE）能體現(xiàn)公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，將顯著地影響股票的回報(bào)率。國內(nèi)研究如陳信元等（2004） 發(fā)現(xiàn)，賬面市值比、市場規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率對我國股票回報(bào)率具有解釋作用。為了控制其他風(fēng)險(xiǎn)因素對研究結(jié)論的影響，本文選擇資本結(jié)構(gòu)、賬面市價比和規(guī)模因素作為控制變量。資本結(jié)構(gòu)用資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）衡量，Leverage = t 年末負(fù)債總額/t 年末資產(chǎn)總額；賬面市價比（BM）用市凈率的倒數(shù)衡量，采用兩種計(jì)量方式， BM1 = t 年末的凈資產(chǎn)/（t + 1） 年4 月末的總市值，BM2 = t 年末的凈資產(chǎn)/（t + 1） 年4 月末的總上市流通市值；規(guī)模用市值衡量，并對其取自然對數(shù)，也采用兩種計(jì)量方式，Size1為t + 1 年4 月末的公司股票總市值的自然對數(shù)，SIZE2 為t + 1 年4 月末的公司總上市流通市值的自然對數(shù)。

（4）Winsorize 處理

本文對所有變量值都進(jìn)行Winsorize 處理。令所有大于99%分位數(shù)變量的值等于99% 分位數(shù)的值，令所有小于1%分位數(shù)變量的值等于1%分位數(shù)的值，從而排除極端值對研究結(jié)論的影響。

（5）投資組合策略

在構(gòu)建投資策略時，借鑒Sloan（1996）的方法，先將t-1期樣本按照會計(jì)應(yīng)計(jì)的大小分成10組，會計(jì)應(yīng)計(jì)最小組構(gòu)成多頭組合，會計(jì)應(yīng)計(jì)最大組構(gòu)成空頭組合。在t期4月30日買入多頭組合的樣本，賣出空頭組合的樣本，到t+1期4月30日賣出上期多頭組合的樣本，買入上期空頭組合的樣本平倉，再將兩者的年收益率相減即得到投資組合的超額回報(bào)率。

（二）實(shí)證結(jié)果

1．描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

樣本窗口各期的會計(jì)應(yīng)計(jì)和相關(guān)控制變量均值的描述性統(tǒng)計(jì)如下列各表所示：

表12007-2008年會計(jì)應(yīng)計(jì)和控制變量均值描述性統(tǒng)計(jì)

表22008-2009年會計(jì)應(yīng)計(jì)和控制變量均值描述性統(tǒng)計(jì)

表32009-2010年會計(jì)應(yīng)計(jì)和控制變量均值描述性統(tǒng)計(jì)

從以上描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，各期隨著各組會計(jì)應(yīng)計(jì)的增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量基本都呈現(xiàn)單調(diào)下降的趨勢，這與其他我國研究結(jié)果一致；同時，賬面市值比、資產(chǎn)負(fù)債率和市場規(guī)模等控制變量在各期都沒有體現(xiàn)出明顯的單調(diào)變動趨勢。

2．多元回歸分析結(jié)果

本部分分別使用樣本個股等權(quán)平均的CAR 和BHAR 作為被解釋變量，以會計(jì)應(yīng)計(jì)為解釋變量，并控制上述相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行多元回歸分析，分析超額回報(bào)與會計(jì)應(yīng)計(jì)之間的聯(lián)系，以檢驗(yàn)研究假設(shè)1。

表4CAR 為被解釋變量的多元回歸統(tǒng)計(jì)

注: * 、**、***分別表示在10%、5%、1%甚至更低的顯著性水平下顯著；表中各回歸系數(shù)下方的兩個數(shù)據(jù)，第一個括號內(nèi)的數(shù)值為T 統(tǒng)計(jì)量，第二個括號內(nèi)為方差膨脹因子（VIF）。下表類同。

表5BHAR 為被解釋變量的多元回歸統(tǒng)計(jì)

從以上兩表可以看到，不論是以CAR為因變量，還是以BHAR為因變量，所得到的實(shí)證結(jié)果都大體相同。CAR方面，2008-2009年，兩個模型中ACC的系數(shù)分別為0.0946和0.0837且都不顯著，沒有應(yīng)計(jì)異象；2009-2010年，兩個模型中ACC的系數(shù)分別為-0.348和-0.391，并且都在1%的顯著性水平下顯著，表現(xiàn)出統(tǒng)計(jì)上顯著的應(yīng)計(jì)異象；2010-2011年，兩個模型中ACC的系數(shù)分別為-0.0421和-0.0546，但都沒有達(dá)到顯著性水平，說明當(dāng)年也沒有顯著的應(yīng)計(jì)異象。對于包括了2008-2011年全部公司的混合樣本，兩個模型中ACC的系數(shù)分別為-0.1206和-0.1472，并且都在1%的水平下顯著，說明從新準(zhǔn)則到目前為止的整個施行期間看，A股公司總體上存在顯著的應(yīng)計(jì)異象。原因是2009-2010年ACC的顯著性水平非常高，2010-2011年ACC盡管不顯著但p值很接近10%的顯著性水平，所以樣本總體中ACC的系數(shù)顯著為負(fù)。BHAR方面，與以CAR為被解釋變量的結(jié)果類似，混合樣本和2009-2010年窗口期的兩個模型中ACC的回歸系數(shù)都在1%的顯著性水平下小于0；2010-2011年ACC的系數(shù)小于0但不顯著；2008-2009年ACC的系數(shù)大于0。由此可以得出的結(jié)論是，實(shí)證結(jié)果部分支持研究假設(shè)1a，即新準(zhǔn)則執(zhí)行后的會計(jì)期間，A股樣本總體上存在顯著的應(yīng)計(jì)異象；但是各年的情況不盡相同。尤其是在2009-2010年出現(xiàn)明顯的應(yīng)計(jì)異象，推測可能的原因是2008年的金融危機(jī)使多數(shù)上市公司當(dāng)年的業(yè)績受到影響，它們可能會在當(dāng)年通過應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理以粉飾業(yè)績，因而盈利的持續(xù)性不強(qiáng)，所以在下一年度出現(xiàn)了應(yīng)計(jì)異象。

從控制變量的回歸結(jié)果看，A股公司的規(guī)模變量，不論以公司的總市值還是以總上市流通市值來計(jì)量，在以CAR和BHAR為被解釋變量的各年和混合樣本回歸中的系數(shù)都小于0且在1%的水平下顯著。這說明我國A股市場不僅有一定程度的應(yīng)計(jì)異象，更存在顯著的“規(guī)模異象”，即上市公司的市值規(guī)模越大，其超額收益率就越低。

另外，所有模型中解釋變量的方差膨脹因子都遠(yuǎn)小于10，所以所有模型都沒有多重共線性問題。

3．投資策略結(jié)果

從表5的統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，與上述回歸結(jié)果相對應(yīng)，投資策略在各年的超額回報(bào)并不穩(wěn)定。2008-2009年，不論CAR還是BHAR的投資組合回報(bào)率均為負(fù)數(shù)且不顯著，說明該年沒有超額回報(bào)；2009-2010年，不論CAR還是BHAR的投資組合回報(bào)率均顯著為正，分別達(dá)到16.96%和24.27%；2010-2011年，CAR和BHAR的超額回報(bào)率為正，但都沒有達(dá)到顯著性水平。以上結(jié)果說明不能簡單地接受研究假說2a或2b，以應(yīng)計(jì)異象為依據(jù)的投資策略結(jié)果在不同年度有所不同。

表6各年各組投資策略結(jié)果

五、研究結(jié)論

本文以新準(zhǔn)則下我國資本市場的A股公司為樣本檢驗(yàn)了應(yīng)計(jì)異象的存在性。經(jīng)過實(shí)證研究，得出以下研究結(jié)論：（1） 新準(zhǔn)則施行后的三年，A股公司總體存在顯著的應(yīng)計(jì)異象，但各年的情況各不相同。其中以2009-2010年的應(yīng)計(jì)異象尤為明顯，可能與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)。（2）各年以應(yīng)計(jì)異象為依據(jù)設(shè)計(jì)的投資策略所獲得的超額回報(bào)并不穩(wěn)定。在應(yīng)計(jì)異象顯著的2009-2010年有顯著的投資回報(bào)16.96%（24.27%），其他期間則沒有顯著為正的超額回報(bào)。（3）在控制了賬面市值比、資本結(jié)構(gòu)和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目后，描述上市公司市場規(guī)模的變量在各樣本期間的所有模型中都顯著為負(fù)，說明存在“規(guī)模異象”。

上述研究結(jié)論說明，新準(zhǔn)則施行后，對我國A股公司的應(yīng)計(jì)異象判斷需要結(jié)合具體情況（比如本研究中的年份）進(jìn)行分析。以后的研究可以區(qū)分不同類型的企業(yè)進(jìn)行檢驗(yàn)并分別研究其存在性和形成原因。此外，本研究還發(fā)現(xiàn)樣本期內(nèi)A股的市場規(guī)模和其超額收益顯著負(fù)相關(guān)，即存在“規(guī)?！碑愊?，有待深入研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]Sloan RG.Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows about Future Eamings? [J] . The Accounting Review，1996，71(3):289-31

[2]Hong Xie. The MisPricing of Abnormal Accruals [J]. The Accounting Review，2001，76(3):357-373

[3]Zach T.Inside the Accrual Anomaly[D]. United States, New York. The University of Rochester，2003. P117

[4]Richardson SA., Sloan RG., Soliman MT., and Tuna I., Accrual reliability, earnings persistence, and stock prices[J]. Journal of Accounting and Economics, 2005，39(3):437-485

[5]Fairfield PM., Whisenant J., and Yohn TL. Accrual earnings and growth: implications for future profitability and market mispricing [J]. The Accounting Review, 2003，78(1):353-371

[6]Zhang XF. Accruals, Investment and the Accrual Anomaly[J]. The Accounting Review, 2007,82(5):1333-1364

[7]Khan M. Are Accruals Mispriced evidence from Tests of an Intertemporal Capital Asset Pricing Model[J]. Journal of Accounting and Economics, 2008,45(1):55-57

[8]Dechow PM., Richardson SA.,Sloan RG., The persistence and Pricing of Cash Component of Earnings[J]. Journal of Accounting Research.2008(3),46:537-566

[9]李遠(yuǎn)鵬、牛建軍. 退市監(jiān)管與應(yīng)計(jì)異象[J].管理世界.2007(5)

[10]姜國華.證券市場“應(yīng)計(jì)異象”研究:回顧與展望[J].會計(jì)研究.2008(1).

[11]宋云玲和李志文. A股公司的應(yīng)計(jì)異象[J]. 管理世界. 2009(8)

[12]劉云中.中國股票市場對會計(jì)盈余和會計(jì)應(yīng)計(jì)量信息的反映[J]. 中國軟科學(xué). 2003(11)

[13]王慶文.會計(jì)盈余質(zhì)量對未來會計(jì)盈余及股票收益的影響—基于中國股票市場的實(shí)證研究[J].金融研究. 2005(10)

[14]張國清、趙景文. 資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目可靠性、盈余持續(xù)性及其市場反應(yīng)[J]. 會計(jì)研究. 2008(3).

[15]彭韶兵、黃益建、趙根. 信息可靠性、企業(yè)成長性與會計(jì)盈余持續(xù)性[J]. 會計(jì)研究. 2008(3).