國(guó)有背景企業(yè)績(jī)效與無形資產(chǎn)關(guān)系的比較研究

（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 工商管理學(xué)院，湖北 武漢 430073）

一、引言

改革開放以來，我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)歷了產(chǎn)權(quán)重構(gòu)、治理優(yōu)化、有進(jìn)有退等多項(xiàng)系統(tǒng)改革。到目前為止，傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)的改革似乎告一段落。表面上看，改革后的國(guó)有背景企業(yè)績(jī)效也能為社會(huì)各界所接受，但國(guó)有背景企業(yè)要不要進(jìn)一步改革及如何改革仍是社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。事實(shí)上，經(jīng)過30多年的改革，國(guó)有背景企業(yè)的績(jī)效得到了一定程度的改善，然而國(guó)有背景企業(yè)績(jī)效的依賴因素卻少有人問津。時(shí)至今日，我們正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，即由依賴有形資產(chǎn)發(fā)展向依賴無形資產(chǎn)發(fā)展轉(zhuǎn)變、由依賴土地使用權(quán)向依賴專利及專有技術(shù)轉(zhuǎn)變。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于支配地位的國(guó)有背景企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型中應(yīng)扮演重要角色，其自身績(jī)效多大程度上與無形資產(chǎn)，尤其是技術(shù)類無形資產(chǎn)的相關(guān)狀況直接制約和影響著經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的成敗。

二、文獻(xiàn)回顧

關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與無形資產(chǎn)相關(guān)性的研究，成果較為豐碩。如Aboody等利用量化方法研究了企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)績(jī)效和英國(guó)上市公司固定資產(chǎn)的重估價(jià)值之間的關(guān)系［1］；Lev研究表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、生產(chǎn)率的提高、企業(yè)盈利增加與無形資產(chǎn)的投入之間高度正相關(guān)［2］；Aboody和Lev從軟件開發(fā)成本的資本化視角，研究了無形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性問題［3］。Barron等認(rèn)為分析盈余預(yù)測(cè)的一致性程度與公司無形資產(chǎn)水平顯著負(fù)相關(guān)［4］。

國(guó)內(nèi)學(xué)者在這方面也進(jìn)行了系列研究。薛云奎和王志臺(tái)研究了無形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)與股價(jià)高度正相關(guān)［5］；邵紅霞、方軍雄研究認(rèn)為，不同無形資產(chǎn)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響不同［6］；王化成認(rèn)為企業(yè)未來的業(yè)績(jī)與無形資產(chǎn)有著顯著的正相關(guān)性［7］；趙敏對(duì)上市公司無形資產(chǎn)的行業(yè)特征及監(jiān)管對(duì)策進(jìn)行了研究，認(rèn)為上市公司無形資產(chǎn)具有明顯的行業(yè)特征［8］；王宋濤和楊薇認(rèn)為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是多維的，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不僅是有形資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)，更是無形資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)［9］；鄭駿川研究了技術(shù)并購(gòu)和企業(yè)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響［10］。

總體而言，現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)對(duì)本研究都有裨益，但尚無文獻(xiàn)是從不同國(guó)有背景出發(fā)，研究企業(yè)績(jī)效與不同類型無形資產(chǎn)的關(guān)系。本文選擇政府機(jī)構(gòu)掌控的國(guó)有背景企業(yè)和高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)與不同類型無形資產(chǎn)之間的關(guān)系作為研究對(duì)象，在理論分析的基礎(chǔ)上，對(duì)國(guó)有法人控股上市公司和高校上市公司的績(jī)效與其不同類型無形資產(chǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，量化對(duì)比不同類型無形資產(chǎn)對(duì)微觀企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效貢獻(xiàn)的大小，以期為企業(yè)運(yùn)用無形資產(chǎn)提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)績(jī)效提供理論指導(dǎo)，為政府制定無形資產(chǎn)的開發(fā)與應(yīng)用策略提供依據(jù)。

三、理論分析與研究假設(shè)

國(guó)有背景企業(yè)存在的目的就是為了實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)及社會(huì)功能。因此，國(guó)有背景企業(yè)或多或少受到國(guó)有控股方的影響，并對(duì)其產(chǎn)生一定程度的依賴。國(guó)有背景企業(yè)在承擔(dān)一定社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，也享受不同程度的隱形補(bǔ)貼。國(guó)有背景企業(yè)有兩種典型類型：一是政府機(jī)構(gòu)掌控的國(guó)有背景企業(yè)；二是高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)。異質(zhì)國(guó)有背景企業(yè)是指由不同類型的國(guó)有控股股東控制的國(guó)有絕對(duì)控股企業(yè)和國(guó)有相對(duì)控股企業(yè)。本文主要探究這兩種異質(zhì)國(guó)有背景企業(yè)績(jī)效與不同類型無形資產(chǎn)的依賴關(guān)系。

政府機(jī)構(gòu)掌控的國(guó)有背景企業(yè)往往受政府干預(yù)的強(qiáng)度較大，其承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任亦較大。如物價(jià)波動(dòng)時(shí)，需要其平抑物價(jià)；修建公共基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)，需要其鼎力相助；擴(kuò)大就業(yè)時(shí)，需要其大力支持等。承擔(dān)過多社會(huì)責(zé)任，勢(shì)必消耗企業(yè)的資源。然而，政府機(jī)構(gòu)掌控的國(guó)有背景企業(yè)所控制的資源并不是無限的，這些企業(yè)要正常經(jīng)營(yíng)，就需要不同程度的政府補(bǔ)貼，如土地使用權(quán)及相關(guān)政策的補(bǔ)貼。久而久之，政府機(jī)構(gòu)控股的國(guó)有背景企業(yè)就會(huì)對(duì)政府機(jī)構(gòu)產(chǎn)生一定程度的依賴，其績(jī)效會(huì)主要依賴土地使用權(quán)等政府掌控的資源。這勢(shì)必會(huì)使政府機(jī)構(gòu)控股的國(guó)有背景企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)減弱，其績(jī)效將不主要依賴于專利等技術(shù)類無形資產(chǎn)。故提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：對(duì)于國(guó)有法人控股上市公司，使用權(quán)類無形資產(chǎn)對(duì)其績(jī)效的影響大于技術(shù)類無形資產(chǎn)的影響。

高?？毓傻膰?guó)有背景企業(yè)，由于有高校這一主體作為緩沖，政府機(jī)構(gòu)干預(yù)的強(qiáng)度相對(duì)減弱，其直接承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任相對(duì)較小。而且，高校沒有太多土地使用權(quán)資源可以貼補(bǔ)高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)，這些高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)對(duì)土地使用權(quán)的依賴相對(duì)較弱。高校豐富的資源優(yōu)勢(shì)是尚待轉(zhuǎn)化的科研成果，這對(duì)高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)來說，是可以依賴的。諸多高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)都是依賴高校科技成果的轉(zhuǎn)化。因此，我們可以推斷高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)對(duì)技術(shù)類無形資產(chǎn)的依賴程度較大。故提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：對(duì)于高校上市公司，技術(shù)類無形資產(chǎn)對(duì)其績(jī)效的影響大于使用權(quán)類無形資產(chǎn)的影響。

不同類型控股方對(duì)國(guó)有背景企業(yè)的依賴因素有較大影響。政府機(jī)構(gòu)掌控的國(guó)有背景企業(yè)對(duì)土地使用權(quán)等使用權(quán)類無形資產(chǎn)的依賴要大于對(duì)技術(shù)類無形資產(chǎn)的依賴，高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)對(duì)技術(shù)類無形資產(chǎn)的依賴要大于對(duì)土地使用權(quán)等使用權(quán)類無形資產(chǎn)的依賴。我國(guó)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，使經(jīng)濟(jì)績(jī)效主要依賴技術(shù)創(chuàng)新，主要依靠當(dāng)前狀態(tài)的政府機(jī)構(gòu)掌控的國(guó)有背景企業(yè)是難以實(shí)現(xiàn)的。高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)能起到更大的支撐作用。下文我們就對(duì)上述理論分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

四、模型構(gòu)建

根據(jù)實(shí)際需要，我們參照和擴(kuò)展了Aboody、Barth和Kasznik在研究英國(guó)上市公司固定資產(chǎn)的重估價(jià)值和企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系時(shí)以及Aboody和Lev在檢驗(yàn)無形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性時(shí)采用的方法［1］［3］。為著重研究績(jī)效與無形資產(chǎn)的關(guān)系，本文在模型中刪除了固定資產(chǎn)凈值，并參照王化成的模型［7］，得出這一調(diào)整是可行的，刪除固定資產(chǎn)凈值并不影響企業(yè)績(jī)效與無形資產(chǎn)之間的相關(guān)性，而且將原模型中的總無形資產(chǎn)拆分為各類無形資產(chǎn)，對(duì)模型進(jìn)行了擴(kuò)展。本文所選取樣本是各個(gè)高校上市公司和國(guó)有法人類控股公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度大，樣本數(shù)量多，在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)，本文也運(yùn)用了面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行計(jì)量分析，相比于簡(jiǎn)單的截面數(shù)據(jù)模型和時(shí)間序列模型，面板數(shù)據(jù)模型擴(kuò)大了樣本容量，提供了更多有效信息、更多變化性、更少共線性、更多自由度，降低了經(jīng)濟(jì)變量間的多重共線性，提高了估計(jì)量的有效性，也提高了本文研究結(jié)論的可靠性。

模型構(gòu)建如下：

其中：OPINCt代表主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)；OPINCt-1代表上一年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)；MB 代表凈資產(chǎn)倍率，以t年12月31日的市值與賬面凈值的比值表示，用于控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性的潛在影響；Intech代表樣本企業(yè)在t年末的技術(shù)類無形資產(chǎn)總值；Right代表樣本企業(yè)在t年末的使用權(quán)類無形資產(chǎn)總值；Others代表樣本企業(yè)在t年末的其他類無形資產(chǎn)總值；t表示年度；i表示樣本公司；ε表示殘差項(xiàng)。

五、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)選取和樣本選擇

我們的研究對(duì)象是國(guó)有法人控股上市公司和高校上市公司。到2012年12月31日截止，我國(guó)上市公司已有2 494家，高校上市公司已有30多家。為了對(duì)比分析，我們最終選取了99家國(guó)有法人控股上市公司，29家高校上市公司①。本文數(shù)據(jù)均取于各上市公司的年度報(bào)表，從報(bào)表附注中獲取無形資產(chǎn)具體構(gòu)成數(shù)據(jù)，為保證數(shù)據(jù)的高質(zhì)量，我們的考察區(qū)間定為2001～2011年，在此期間，所披露的數(shù)據(jù)較為規(guī)范和詳細(xì)。但不可避免的是，我國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)披露還存在著缺陷，所披露的無形資產(chǎn)的具體項(xiàng)目繁雜，標(biāo)準(zhǔn)不太統(tǒng)一，而且少數(shù)公司披露的數(shù)據(jù)較簡(jiǎn)略。在所搜集的樣本觀測(cè)值中，國(guó)有法人控股上市公司的樣本觀測(cè)值為989個(gè)；高校上市公司的樣本觀測(cè)值為252個(gè)。

我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和研究分組，得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。無形資產(chǎn)比重等于無形資產(chǎn)總額除以資產(chǎn)總額，使用權(quán)類無形資產(chǎn)比重等于使用權(quán)類無形資產(chǎn)除以無形資產(chǎn)總額，技術(shù)類無形資產(chǎn)比重等于技術(shù)類無形資產(chǎn)除以無形資產(chǎn)總額。在國(guó)有法人控股上市公司中，使用權(quán)類無形資產(chǎn)比重最高，均值高達(dá)75.39%，而技術(shù)類無形資產(chǎn)比重的均值相對(duì)較低，只有9.48%，而無形資產(chǎn)比重的均值只有3.82%。在高校上市公司中，無形資產(chǎn)比重的均值有6.57%，使用權(quán)類無形資產(chǎn)比重的均值高達(dá)66.06%，技術(shù)類無形資產(chǎn)比重的均值為14.76%?？梢姡瑖?guó)有法人控股上市公司的無形資產(chǎn)比重均值遠(yuǎn)低于高校上市公司的無形資產(chǎn)比重均值，其使用權(quán)類無形資產(chǎn)比重均值遠(yuǎn)高于高校上市公司的使用權(quán)類無形資產(chǎn)比重均值，其技術(shù)類無形資產(chǎn)比重均值低于高校上市公司的技術(shù)類無形資產(chǎn)比重均值。

表1 國(guó)有法人控股上市公司與高校上市公司無形資產(chǎn)的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）實(shí)證結(jié)果與分析

兩類異質(zhì)國(guó)有背景企業(yè)的績(jī)效與不同類型無形資產(chǎn)的相關(guān)程度不同，在這里我們將無形資產(chǎn)劃分為三類：第一類為使用權(quán)類無形資產(chǎn)，包括土地使用權(quán)、房屋使用權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等各種使用權(quán)；第二類為技術(shù)類無形資產(chǎn)，包括專有技術(shù)、專利技術(shù)、非專利技術(shù)、軟件等；第三類為其他類無形資產(chǎn)，包括除使用權(quán)類和技術(shù)類無形資產(chǎn)以外的無形資產(chǎn)。

1.國(guó)有法人控股上市公司績(jī)效對(duì)不同類型無形資產(chǎn)的依賴程度

國(guó)有法人控股上市公司使用權(quán)類、技術(shù)類和其他類無形資產(chǎn)與其績(jī)效的相關(guān)系數(shù)分別為0.530、0.75和0.49，回歸系數(shù)分別為3.568、0.975、2.478，檢驗(yàn)的P值分別為0.000、0.000、0.001，檢驗(yàn)效果均是顯著的。模型的R2為0.659，模型的擬合效果較好，回歸分析結(jié)果如表2所示?；貧w結(jié)果表明，國(guó)有法人控股上市公司使用權(quán)類無形資產(chǎn)、技術(shù)類無形資產(chǎn)和其他類無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效均有影響，且均顯著正相關(guān)。其中，使用權(quán)類無形資產(chǎn)的系數(shù)最大，對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響最大，技術(shù)類無形資產(chǎn)和其他類無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效起的影響較小，從而驗(yàn)證了假設(shè)1。

表2 國(guó)有法人控股上市公司的回歸分析結(jié)果

2.高校上市公司績(jī)效對(duì)不同類型無形資產(chǎn)的依賴程度

高校上市公司使用權(quán)類、技術(shù)類和其他類無形資產(chǎn)與其績(jī)效的相關(guān)系數(shù)分別為0.782、0.647、0.578，回歸系數(shù)分別為0.782、5.807、2.487，檢驗(yàn)P 值分別為0.000、0.000、0.0124。模型的R2為0.618，模型擬合情況較好，回歸分析結(jié)果如表3所示。由表3可看出技術(shù)類無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過使用權(quán)類無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，從而驗(yàn)證了假設(shè)2。

表3 高校上市公司的回歸分析結(jié)果

六、結(jié)論與政策建議

國(guó)有背景企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中扮演著重要的角色。國(guó)有背景企業(yè)績(jī)效與不同類型無形資產(chǎn)的相關(guān)程度，反映了無形資產(chǎn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)組織績(jī)效的貢獻(xiàn)。通過量化研究表明，對(duì)于異質(zhì)國(guó)有背景企業(yè)，不同類型無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用是大相徑庭的，國(guó)有法人控股上市公司使用權(quán)類無形資產(chǎn)對(duì)其績(jī)效的作用大于技術(shù)類無形資產(chǎn)的作用，其技術(shù)類無形資產(chǎn)對(duì)績(jī)效的貢獻(xiàn)相對(duì)較小；而高校上市公司技術(shù)類無形資產(chǎn)對(duì)其績(jī)效的作用大于使用權(quán)類無形資產(chǎn)的作用。上述研究為政府和企業(yè)開發(fā)及運(yùn)用無形資產(chǎn)提供了可操作的依據(jù)。

要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和技術(shù)水平的升級(jí)，我們必須深化企業(yè)改革，尤其是占國(guó)民經(jīng)濟(jì)較大比重的國(guó)有控股企業(yè)更須進(jìn)一步變革。要盡力發(fā)揮無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的貢獻(xiàn)，尤其要發(fā)揮專利技術(shù)、專有技術(shù)等對(duì)企業(yè)績(jī)效的支撐作用，這就需要徹底轉(zhuǎn)變過去企業(yè)績(jī)效高度依賴有形資產(chǎn)或使用權(quán)類無形資產(chǎn)的狀態(tài)。通常情況下，政府應(yīng)減少國(guó)有背景企業(yè)對(duì)有形資產(chǎn)及使用權(quán)類無形資產(chǎn)的依賴，注重引導(dǎo)國(guó)有背景企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，使技術(shù)類無形資產(chǎn)成為國(guó)有背景企業(yè)績(jī)效的主要支撐點(diǎn)。對(duì)于政府機(jī)構(gòu)掌控的國(guó)有背景企業(yè)，應(yīng)打破通過有形資源或使用權(quán)類無形資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)貼的發(fā)展模式，創(chuàng)立通過技術(shù)類無形資產(chǎn)積淀而獲得卓越發(fā)展的新模式；對(duì)于高校掌控的國(guó)有背景企業(yè)，應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)其作為高校無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的平臺(tái)，進(jìn)一步提升技術(shù)類無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度。

注釋：

①我們對(duì)高校上市公司中ST 及PT 公司進(jìn)行了剔除，最終保留了29家上市公司。同時(shí)我們選取了國(guó)有法人控股上市公司與高校上市公司進(jìn)行對(duì)比分析，選取原則如下：一是考慮到極端值和非常規(guī)值對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的影響，首先剔除業(yè)績(jī)過差的公司，以及被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、拒絕表示意見、否定意見等審計(jì)意見的上市公司；二是由于國(guó)內(nèi)投資者主要關(guān)注的是A 股上市公司，同一只股票在不同板塊上存在同股不同價(jià)的現(xiàn)象，而且B股和H 股對(duì)A 股的信息披露有所影響，所以剔除同時(shí)發(fā)行B股或H 股的A 股上市公司；三是由于高校上市公司平均股權(quán)集中度較低，為此，我們選擇國(guó)有法人控股上市公司樣本中第一大股東持股比例大于40%的上市公司；四是高校上市公司的第一大股東均為國(guó)有法人，由于國(guó)有控股與國(guó)有法人控股這兩種不同屬性的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司治理的影響差異很大，因此，我們的國(guó)有法人控股上市公司樣本數(shù)據(jù)剔除了國(guó)有控股的上市公司，僅保留了國(guó)有法人控股的上市公司。綜合考慮以上情況后，本文選取的國(guó)有法人控股上市公司樣本為99家。

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