資產(chǎn)證券化視野下企業(yè)融資與風(fēng)險(xiǎn)管理分析

李冬梅

摘 要：自從我國加入WTO以后，許多國際資本紛紛涌入中國市場，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。其中，企業(yè)融資管理越來越受到人們的重視，資產(chǎn)證券化的身影也日益活躍。當(dāng)下，我國眾多企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中，都面臨資金匱乏的情況，而資產(chǎn)證券化卻成為有效的融資手段。本文介紹資產(chǎn)證券化的意義，分析其對(duì)企業(yè)融資的重要影響，并闡述資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)方式以及預(yù)防解決措施。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；融資影響；風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)；解決措施

社會(huì)經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展的同時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營和規(guī)模都有了新的要求，并希望通過融資來創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，而如何融資、融資渠道的方式一直是企業(yè)的主要困擾。自從全球經(jīng)濟(jì)一體化格局加強(qiáng)，我國和世界性知名企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越緊密，國外成熟的資產(chǎn)證券化理念也逐漸融入到中國企業(yè)的經(jīng)營管理中。如今，作為一種新型的融資手段，資產(chǎn)證券化在許多方面具有無可比擬的作用。因此，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的研究具有極大的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

1 資產(chǎn)證券化的所具備的基本意義

1.1 金融市場體制會(huì)因此得到改變

自從改革開放以后，我國的企業(yè)資本越來越活躍，金融市場開始呈現(xiàn)出蓬勃的趨勢(shì)，許多金融資源涉及到各行各業(yè)的發(fā)展。不過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿﹄m然巨大，但面臨許多客觀性的限制因素，而資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，卻能改變傳統(tǒng)的金融體制，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和現(xiàn)金流的合理運(yùn)用。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化主要是通過積累許多的資產(chǎn)池來進(jìn)行證券發(fā)放，從而獲得巨額的資金，提供企業(yè)源源不斷的融資需求。所以，從某種程度上來說，資產(chǎn)證券化推動(dòng)了我國的金融體制改革，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

1.2 此項(xiàng)是全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展基礎(chǔ)

伴隨世界全球經(jīng)濟(jì)一體化格局的加強(qiáng)，我國企業(yè)資本逐漸參與到世界市場匯總，并產(chǎn)生不容忽視的經(jīng)濟(jì)作用。但其實(shí)這種緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，既能推動(dòng)我國企業(yè)的健康發(fā)展，又是一個(gè)殘酷的激烈競爭。對(duì)此，資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，幫助金融資源進(jìn)行有效地流通，方便企業(yè)之間的業(yè)務(wù)往來。此外，資產(chǎn)證券化有利于避免企業(yè)面臨集中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)面對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防御抵抗能力。

1.3 金融市場會(huì)因此得到更好的發(fā)展空間

企業(yè)通過資產(chǎn)證券化獲得融資，已經(jīng)逐漸成為大勢(shì)所趨。這不僅能有利于資本市場的發(fā)展，而且還能避免金融市場的投機(jī)倒把現(xiàn)象。通過資產(chǎn)證券化這種多元化的融資渠道，市場上的金融資本獲得了更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，從而拓寬了企業(yè)的融資范圍，方便緩解由于經(jīng)營擴(kuò)大導(dǎo)致的資金緊張問題。此外，資產(chǎn)證券化沒有股票的高風(fēng)險(xiǎn)，收益性也比較高，因而獲得許多投資者的青睞。

2 企業(yè)融資所受資產(chǎn)證券化影響分析

2.1 企業(yè)償債能力會(huì)因此有所增加

在企業(yè)參與資產(chǎn)證券化的過程中，市場上一些流動(dòng)性比較差的現(xiàn)金流開始發(fā)揮重要的功能，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大。同時(shí)，許多具有潛在市場的閑置資金通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行優(yōu)化整合，在擔(dān)保發(fā)行的環(huán)境下，解決企業(yè)面臨的金融危機(jī)。正是這種新型的融資手段，保證了金融市場上現(xiàn)金流的穩(wěn)定和可靠，從而增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。

2.2 企業(yè)融資成本會(huì)有所降低

資產(chǎn)證券化有利于企業(yè)減少融資的成本，獲得比市場還要低的價(jià)格，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的金融手段更加具有可信度，發(fā)起人支付的利益并不高，這樣無形中企業(yè)在獲得融資時(shí)就不用花費(fèi)太高的資金。另一方面，由于在現(xiàn)金流上的安全性，資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)、擔(dān)保體系等方面都有較好的優(yōu)勢(shì)，這就有利于保證證券的發(fā)行暢通。比如，信用比較高的資產(chǎn)證券如果流入金融市場，不用采取打折的方式來銷售。這樣就確保證券的價(jià)值，企業(yè)支付的手續(xù)費(fèi)也沒有原始權(quán)益人的證券價(jià)格要低很多，從而減少了不必要的融資成本。

2.3 資本流動(dòng)率以及相關(guān)質(zhì)量會(huì)因此有所提升

資產(chǎn)證券化能靈活地處理企業(yè)的資金，對(duì)流動(dòng)性差的限制資金進(jìn)行優(yōu)化，如果不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益就直接轉(zhuǎn)入證券化模式，從而發(fā)揮資本的最大市場效應(yīng)。另一方面，這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券化的方法，又能再次進(jìn)行市場交易，提高資本的流動(dòng)率和質(zhì)量，從而幫助企業(yè)在經(jīng)濟(jì)交易中占據(jù)有利的形勢(shì)。

2.4 借貸風(fēng)險(xiǎn)能夠有所降低

從融資結(jié)構(gòu)上來說，破產(chǎn)隔離的方式有利于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，保證金融資產(chǎn)的信用和價(jià)值，這避免了企業(yè)破產(chǎn)所帶來的消極影響。企業(yè)通過資產(chǎn)證券化，在償付利息和本金等資金交易上有很大的流動(dòng)空間，即便由于經(jīng)營不善導(dǎo)致破產(chǎn)大，但投資人利益也不會(huì)受到很大的損害。在融資渠道上，還有一種資產(chǎn)擔(dān)保權(quán)益方法，通過企業(yè)的被證券化資產(chǎn)來償付利息，避免形成集中化的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這就能將同一個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到很多投資人的手中，讓現(xiàn)金流的投資人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，就能減少企業(yè)在融資過程中的借貸風(fēng)險(xiǎn)。

3 資產(chǎn)證券化操作過程中所存在的制約因素

任何事物沒有絕對(duì)的完美，資產(chǎn)證券化也是如此，盡管它幫助緩解企業(yè)的融資困難，降低了投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)，但在進(jìn)行資本證券化過程中，這種新型的融資渠道也存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)證券化過程中，主要面臨業(yè)務(wù)外包風(fēng)險(xiǎn)和混業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)這兩大類。具體來說，業(yè)務(wù)外包方便企業(yè)的融資，增強(qiáng)組織機(jī)構(gòu)的工作效率，減少不必要的經(jīng)營成本，卻由于外包沒有明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這種開放的交易環(huán)境存在一定的隱患。另一方面，混業(yè)經(jīng)營的方式，無法形成和諧穩(wěn)定的監(jiān)管體系，金融主體之間在利益上的沖突性，直接增加業(yè)務(wù)交流的難度，從而一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)產(chǎn)生病毒式地反應(yīng)，影響其他金融主體的陷入風(fēng)險(xiǎn)之中，不利于企業(yè)的穩(wěn)定管理。

3.2 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

如果要保證資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展， 就必須保證充足的證券化資產(chǎn)，一旦沒有可靠穩(wěn)定的資本，資產(chǎn)證券化就無法再金融市場上保持獨(dú)立的地位，更無法能發(fā)揮融資的功能。事實(shí)上，投資人的主要利益更多地集中在資產(chǎn)所帶來的經(jīng)濟(jì)利潤，所以，在資產(chǎn)證券化的同時(shí)，投資人的資產(chǎn)也遭遇不可避免的安全隱患。

3.3 法律風(fēng)險(xiǎn)

這種風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)證券化交易中出現(xiàn)的頻率比較多，表現(xiàn)為合同違約、法律條文的不確定、詐欺等方式。許多投資者和企業(yè)在交易時(shí)，如果合同的規(guī)定和法律法規(guī)不相對(duì)應(yīng)時(shí)，合同也就失去了法律效應(yīng)，也無法保證正常交易，此時(shí)，雙方都須承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。并且，由于法律法規(guī)并不是一成不變的陳舊性條文，一旦發(fā)生政策性的變化，就會(huì)出現(xiàn)不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，法律風(fēng)險(xiǎn)中最典型的就是由于參與方為牟取暴力采取的經(jīng)濟(jì)詐騙，這不僅將直接影響融資交易，而且不利于金融市場的健康發(fā)展。

3.4 信用風(fēng)險(xiǎn)

事實(shí)上，我國的資產(chǎn)證券化起步較晚，也沒有形成成熟的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，所以資產(chǎn)證券化的發(fā)展也比較緩慢。同時(shí)，由于證券化市場仍在摸索前進(jìn)中，許多監(jiān)管機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)體系都沒有及時(shí)建立，即便設(shè)立了一些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但也沒有實(shí)質(zhì)性的約束力。正是由于這種不完善的信用評(píng)級(jí)制度，我國的企業(yè)在資產(chǎn)證券化過程中，主要過多地依賴西方國家的權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。但這種信用評(píng)級(jí)方法不符合國內(nèi)金融市場的實(shí)際發(fā)展情況，也容易給企業(yè)帶來高額的評(píng)級(jí)成本。所以說，此項(xiàng)評(píng)級(jí)方式在操作過程中存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)率。

4 降低資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)主要方式

4.1 面對(duì)突發(fā)事件需要有一套應(yīng)急的系統(tǒng)

從某種程度上來說，西方國家的投融資交易，實(shí)際上是把不良的金融資產(chǎn)歸到社會(huì)性公共資產(chǎn)負(fù)債中，把個(gè)體化的金融風(fēng)險(xiǎn)全面化，從而推動(dòng)社會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)過程中實(shí)施和管理。不過，通過社會(huì)來承擔(dān)商業(yè)損失，不利于刺激金融市場的健康發(fā)展，容易導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)一旦發(fā)生資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，就將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到社會(huì)公共資產(chǎn)中，不利于穩(wěn)定金融秩序。所以，我國面對(duì)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該適度地進(jìn)行監(jiān)管，鼓勵(lì)企業(yè)機(jī)建立突發(fā)事件的應(yīng)急體系，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

4.2 嚴(yán)格執(zhí)法，違法必究

我國的資產(chǎn)證券化道路還尚在探索中，許多相關(guān)制度都還處于空白階段，必須重視加強(qiáng)法制建設(shè)，頒布明確的法律法規(guī)，營銷良好的融資環(huán)境。同時(shí)，在部門機(jī)構(gòu)的設(shè)置上，落實(shí)目標(biāo)責(zé)任機(jī)制，保證發(fā)揮對(duì)金融市場的監(jiān)督和管理，避免出現(xiàn)“軟政權(quán)化”的現(xiàn)象。此外，許多利益主體可能會(huì)為了獲得更高的經(jīng)濟(jì)利益，在資產(chǎn)證券化過程中進(jìn)行投機(jī)倒把、貪污腐敗等活動(dòng)，這十分不利于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也不利于資產(chǎn)證券化發(fā)展的良性循環(huán)，所以，必須時(shí)刻警惕這種現(xiàn)象的發(fā)生，政府部門應(yīng)該嚴(yán)格執(zhí)法，一旦發(fā)生不良的經(jīng)濟(jì)行為，必將受到法律的制裁。

4.3 設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

為了避免和控制資產(chǎn)證券化的各類風(fēng)險(xiǎn)，必須從制度上加強(qiáng)預(yù)防和防范，這就需要構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。如果金融市場出現(xiàn)偏離正常模式的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，就及時(shí)做好防范對(duì)策，控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的范圍和產(chǎn)生的不良影響，才能保證資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。同時(shí)，西方發(fā)達(dá)國家十重視風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和控制，尤其是資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理，已經(jīng)有許多完全預(yù)測(cè)融資風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)處理的先例。所以，為了營造良好的融資環(huán)境，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制刻不容緩。

5 結(jié)語

如今，在國內(nèi)企業(yè)的融資問題上，資產(chǎn)證券化扮演了越來越重要的角色?？偠灾?，資產(chǎn)證券化雖然方便了企業(yè)的融資，緩解我國金融市場資金匱乏的局面，推動(dòng)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也帶來了許多安全隱患。因此，必須科學(xué)辯證地看待資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)融資的影響，既要肯定其積極的融資價(jià)值，又要從措施上避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

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