女性董事與盈余管理：來自深交所A股上市公司的實證研究

袁江云　屈美麗

摘要：本文以2010-2012年深交所A股上市公司為樣本，研究女性董事對盈余管理的影響。實證研究結(jié)果表明：女性董事的存在對公司盈余管理基本沒有影響，只有當(dāng)女性董事比例較高時才會抑制公司的盈余管理行為；女性董事的專業(yè)能力能夠在一定程度上抑制公司盈余管理行為；擁有高學(xué)歷的女性董事對公司盈余產(chǎn)生微弱的正向影響。

關(guān)鍵詞：女性董事 盈余管理 可操控性應(yīng)計利潤

一、引言

盈余管理主要是由于管理者和利益相關(guān)者之間信息不對稱導(dǎo)致的。因而盈余管理從本質(zhì)上講是一個代理問題，相關(guān)成本也就構(gòu)成公司的代理成本。降低代理成本需要完善公司治理，其中董事會制度一直是公司治理的核心問題。

近十幾年來，許多研究開始強調(diào)董事會多元化的重要性，歐洲公司特別關(guān)注董事會性別的多樣化，其董事會必須滿足一定比例的女性占比。挪威2006年設(shè)定目標(biāo)，要求董事會中女性占比40%，并在2008年完成了目標(biāo)。西班牙和法國也正在推進董事會女性占比的有關(guān)法律規(guī)定。國內(nèi)對董事會多元化的研究較少。本文從一個新的視角研究女性董事及其特征對公司效率的影響，即女性董事對盈余管理的影響，主要探討了兩者之間的相關(guān)性以及作用機理。

二、文獻綜述

（一）董事會特征對盈余管理產(chǎn)生正向影響

胡奕明等（2008）研究了獨立董事對上市公司盈余信息質(zhì)量影響，認(rèn)為獨立董事具有財經(jīng)或會計背景的對公司的盈余管理具有負(fù)面影響，且獨立董事的報酬獲得與盈余管理的相關(guān)度并不顯著。余灼萍等（2011）選用滬深兩市上市公司2006-2008年數(shù)據(jù)研究了董事會特征與盈余管理之間的關(guān)系，指出獨立董事和董事長與總經(jīng)理兩職合一與盈余管理之間不存在相關(guān)關(guān)系，而董事會會議次數(shù)和董事會規(guī)模在競爭性不同的行業(yè)中存在明顯差異。張炳才、孔慶景（2011）研究了獨立董事與盈余管理的相關(guān)性，結(jié)果表明獨立董事獨立性能夠改善公司盈余管理，并隨著公司治理的改善明顯增強。

（二）女性董事對公司價值的影響

Shrader等（1997）通過對200家美國公司的研究指出，沒有發(fā)現(xiàn)董事會性別多元化與公司績效之間有明顯的正相關(guān)關(guān)系。Carter等（2003）以1997年的美國《財富》1000強公司為總樣本，考察女性董事的存在對公司績效的影響。研究表明，女性董事隨著公司規(guī)模的擴大而提高，女性董事對公司價值有正向影響。Nielsen and Huse（2010）的研究發(fā)現(xiàn)，女性董事能消除男性董事缺席會議問題和減少董事會之間的個人沖突。任颋和王崢（2010）發(fā)現(xiàn)，女性在高管團隊中的參與能夠提升企業(yè)績效，并且這種提升作用隨著女性高管的人力資本和社會資本的提高而增強。

（三）女性董事對盈余管理的研究

Gul等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司至少有一位女性董事時，盈余管理程度顯著較低，應(yīng)計質(zhì)量顯著較高，女性董事和盈余管理之間的關(guān)系隨女性董事比例的提高而增強。Krishnan and Parsons（2008）以1996-2000年美國《財富》500強公司為樣本，采用穩(wěn)健性、盈余平滑性、盈余持續(xù)性和虧損規(guī)避度作為盈余管理的衡量指標(biāo)，采用配對分析法發(fā)現(xiàn)，公司價值提升并不是由女性高管導(dǎo)致的盈余管理抑或低質(zhì)量盈余所致，相反，女性高管顯著提高了盈余程度。

綜上所述，文獻關(guān)于董事會結(jié)構(gòu)與盈余管理方面的結(jié)論不一，都處于探索階段。其中，關(guān)于女性董事方面的研究主要集中在其對公司產(chǎn)生的價值以及對公司績效的影響。關(guān)于公司治理與盈余管理的研究大多集中在對上市公司董事會特征、獨立董事比例、獨立董事獨立性以及高管薪酬等方面，鮮有涉及女性董事與盈余管理關(guān)系的研究。本文從女性董事視角出發(fā)，研究女性董事存在及其特征對盈余管理的影響程度，對女性董事是否影響公司盈余管理以及作用機理做出論證，從而為如何健全公司治理和如何完善董事會制度提供參考。

三、研究假設(shè)

根據(jù)現(xiàn)有的研究結(jié)論結(jié)合我國上市公司情況，女性董事風(fēng)險容忍程度較低，其規(guī)避風(fēng)險特性影響企業(yè)盈余管理行為，因此本文提出假設(shè)1：企業(yè)存在女性董事對盈余管理產(chǎn)生負(fù)向影響。

Adams and Ferreira（2007）指出，只有管理者能夠影響企業(yè)決策制定時，管理者的個人特征（如性別）才能夠影響企業(yè)績效，即只有在女性董事沒有被孤立的前提下，女性董事才能夠發(fā)揮作用?？紤]到少數(shù)女性董事的存在可能導(dǎo)致被同化或被孤立，因此提出假設(shè)2：企業(yè)女性董事比例對盈余管理產(chǎn)生負(fù)向影響。

女性董事的自身素養(yǎng)和特征對公司盈余管理也會產(chǎn)生影響。Nina and Valdemar（2005）研究表明，擁有高管資質(zhì)且學(xué)歷較高的女性董事對公司績效產(chǎn)生正面影響。高學(xué)歷女性董事在抑制盈余管理行為等方面能夠采取有效措施。因此提出假設(shè)3：企業(yè)女性董事學(xué)歷對公司盈余管理產(chǎn)生負(fù)向影響。

擁有專業(yè)方面能力的女性董事對公司董事財務(wù)方面行為更敏銳，她們會比沒有相關(guān)財務(wù)背景的董事更熟悉盈余管理的模式，因而能夠及時防范盈余管理行為的發(fā)生。因此提出假設(shè)4：企業(yè)女性董事專業(yè)能力強對企業(yè)盈余管理產(chǎn)生負(fù)向影響。

四、 研究設(shè)計

（一） 董事會中女性董事相關(guān)特征與盈余管理之間的多元回歸模型

|DA|=α0+α1FWoman+α2PWoman+α3EdWoman+α4PrWoman+α5LNSIZE+α6IND+α7LASP+α8TP+ε

（二）模型變量的選擇

1.被解釋變量。盈余管理程度，本文以操控性應(yīng)計利潤的絕對值作為衡量盈余管理程度的指標(biāo)。企業(yè)總利潤分為預(yù)期的應(yīng)計利潤和非預(yù)期的應(yīng)計利潤，其中預(yù)期的經(jīng)濟利潤為企業(yè)的正常應(yīng)計利潤，而非預(yù)期的應(yīng)計利潤則為企業(yè)進行的盈余管理而產(chǎn)生的利潤。對非預(yù)期應(yīng)計利潤的模型計量用截面的Jones模型，國內(nèi)的很多研究均采用該方法（魏明海，2000；曹廷求，2008等）。endprint

本文采用修正的Jones模型衡量操控性應(yīng)計利潤，首先分年度對數(shù)據(jù)進行回歸，計算回歸系數(shù)α1、α2、α3。模型如下：

TAit/Ait-1=α1（1/Ait-1）+α2（ΔREVit/Ait-1）+α3（PPEit/Ait-1）+εit

然后根據(jù)上面得出的回歸系數(shù)，計算樣本公司的非操控性應(yīng)計利潤：

NDAit/Ait-1=α1（1/Ait-1）+α2[（ΔREVit-ΔRECit）/Ait-1]+α3（PPEit/Ait-1）

最后，計算出樣本公司的可操控性應(yīng)計利潤，即盈余管理程度，本文用|DA|衡量。

DA=TAit/Ait-1-NDAit/Ait-1

其中，TAit為總應(yīng)計，TAit=NIit-CFOit；Ait-1 為公司i在t-1年的總資產(chǎn)；ΔREVit為公司t-1年到t年的收入變化值；ΔRECit為公司t-1年到t年的應(yīng)收賬款變化值；PPEit 為固定資產(chǎn)原值；NIit為凈利潤；CFOit為經(jīng)營性現(xiàn)金流量；NDAit為非操控性應(yīng)計利潤。

2. 解釋變量。根據(jù)研究假設(shè)，定義4個解釋變量，分別為女性董事是否存在（FWoman）、女性董事比例（PWoman）、女性董事學(xué)歷（EdWoman）和女性董事專業(yè)性（PrWoman）。其中女性董事是否存在和女性董事專業(yè)性為虛擬變量，女性董事學(xué)歷為公司女性董事平均學(xué)歷。

3.控制變量。（1）公司規(guī)模（LNSIZE）：在我國，很多大型企業(yè)與政府聯(lián)系較多，受政府的監(jiān)督與控制，因此認(rèn)為公司規(guī)模越大，盈余管理程度越小。（2）獨立董事比例（IND）：獨立董事由于其本身的獨立性，與公司內(nèi)部的利益牽扯更少，有利于開展監(jiān)督管理工作，公司盈余管理行為也會因此降低。（3）第一大股東持股比例（LASP）：第一大股東持股比例過高容易形成一股獨大的格局，對公司有絕對控制權(quán)，就容易進行盈余管理行為。（4）兩職合一（TP）：證監(jiān)會把總經(jīng)理和董事長兩職分離作為完善公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要方面。如果董事長與總經(jīng)理兩職合一，公司的大部分重要經(jīng)營權(quán)和決策權(quán)則歸于一人，增加了企業(yè)進行盈余管理的動機。

各變量釋義如表1所示：

五、實證分析

（一）樣本選取

本文選取2010-2012年深圳證券交易所主板上市公司為樣本。由于金融保險行業(yè)的特殊性，故剔除所有金融行業(yè)的主板上市公司，并剔除全部的ST、*ST公司和所有B股?？紤]到取數(shù)的完整性，所有數(shù)據(jù)不全的也剔除掉。最終確定樣本1 068家。公司財務(wù)數(shù)據(jù)和其他控制變量數(shù)據(jù)取自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，女性董事比例、學(xué)歷以及專業(yè)背景等來自深交所上市公司年報數(shù)據(jù)，用Excel統(tǒng)計整理。實證分析過程由SPSS16.0統(tǒng)計軟件實現(xiàn)。

（二）描述性統(tǒng)計

上述模型中各變量的描述性統(tǒng)計特征如下頁表2所示。盈余管理程度均值為0.84，最大值為1.57，最小值為0.00011，表明公司進行盈余管理的空間非常大；女性董事學(xué)歷均值為5.17，反映了女性董事處于本科和碩士水平較多，獨立董事均值為0.37，符合證監(jiān)會要求獨立董事必須達到1/3以上這一要求；兩職合一均值為1.85，表明基本處于兩職分離狀態(tài)。

（三）回歸分析

本文在回歸分析前對各變量進行了相關(guān)性分析，結(jié)果表明各變量之間均不存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系。在進行回歸分析時，使用全部進入法，所有的自變量全部進入回歸模型，表3中模型1-4都是在控制變量下對單個觀察變量進行回歸分析，模型5是在控制變量和所有解釋變量都放入時進行回歸分析，模型1-5的F值以及調(diào)整后的R2顯示了模型整體上的有效性，其方向和顯著性也都基本保持方向一致。

由表3可知：（1）女性董事對盈余管理的影響并不顯著，但是董事會中女性董事比例較高時，會對盈余管理產(chǎn)生負(fù)向影響，其原因可能是當(dāng)女性董事在董事會中占比較小時只是起到象征性作用，支持假設(shè)2。（2）從模型3和模型5發(fā)現(xiàn)，女性董事的學(xué)歷對盈余管理產(chǎn)生微弱的正向影響，與假設(shè)3相違背。（3）模型4和模型5均顯示專業(yè)背景對盈余管理產(chǎn)生負(fù)向影響，支持假設(shè)4。（4）兩職合一與盈余管理程度的關(guān)系并不顯著，獨立董事的存在能夠很好地抑制公司的盈余管理行為，第一大股東持股多促進盈余管理行為，公司規(guī)模大的企業(yè)并不能抑制盈余行為，相反有促進作用。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文從兩個方面進行：將控制變量進行回歸分析；將盈余管理的絕對值去掉進行分析。檢驗結(jié)果依然顯著，因此上述回歸分析結(jié)果具有一定的可靠性。

六、研究結(jié)論與意義

本文通過實證研究上市公司女性董事存在及其人文方面的特征對公司盈余管理的影響，結(jié)果表明：女性董事的存在對公司盈余管理不產(chǎn)生影響，只有當(dāng)女性董事比例較高時才會抑制公司盈余管理行為；女性董事的專業(yè)能力能夠在一定程度上抑制公司的盈余管理行為；擁有高學(xué)歷的女性董事對公司盈余產(chǎn)生微弱的正向影響。

對女性董事和盈余管理影響進行研究，可以完善董事會結(jié)構(gòu)制度，加強董事會多元化，打破傳統(tǒng)的董事會網(wǎng)絡(luò)格局，促進公司治理效率的提高。同時，研究女性董事存在的意義及其作用機理，可以為女性董事存在的必要性提供有力證據(jù)。X

參考文獻：

1.王建新.公司治理結(jié)構(gòu)—盈余管理動機與長期資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回——來自上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究，2007，（5）：60-66.

2.胡奕明，唐松蓮.獨立董事與上市公司盈余質(zhì)量[J].管理世界，2008，（9）：149-160.

3.任颋，王崢.女性參與高管團隊對企業(yè)績效的影響——基于中國民營企業(yè)的實證研究[J].南開管理評論，2010，13（5）：81-91.

4.魏明海.盈余管理基本理論及其研究評述[J].會計研究，2000，（4）：37-42.

5.曹廷求，錢先航.公司治理與盈余管理：基于上市公司的實證分析[J].山東大學(xué)學(xué)報，2008，（6）：50-58.

6.Carter.D.A，Simkins.B.J and Simpson.W.G.Corporate governance，board diversity，and firm value[J].Financial Review，2003，（38）：33-53.

7.Adams.R.，Heitor Almeida and Daniel Ferreira.Powerful CEOs and their Impact on Corporate Performance[J].Review of Financial Studies，2005，（4）：1403-1432.endprint