復(fù)蘇與挑戰(zhàn)

QE退出 不確定性風(fēng)險(xiǎn)

如果從“次貸危機(jī)”逐步顯現(xiàn)并開(kāi)始席卷世界主要金融市場(chǎng)的時(shí)間算起，全球性金融危機(jī)將迎來(lái)“七年之癢”。

這些年來(lái)，作為危機(jī)源起地的美國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)應(yīng)對(duì)，接連推出三次貨幣量化寬松政策，即QE。隨后，歐洲、日本相繼加入到這一行列，利率幾降至零。

在非常規(guī)貨幣政策的推動(dòng)下，美國(guó)在去年開(kāi)始顯現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，歐洲也宣稱“最危險(xiǎn)時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

然而，QE從誕生的第一天起，便讓新興市場(chǎng)備受煎熬。美聯(lián)儲(chǔ)推出QE，流動(dòng)性沖向新興市場(chǎng)，導(dǎo)致本幣升值，資產(chǎn)泡沫增大，通脹壓力驟增。

去年上半年，QE退市的“預(yù)告”一出，新興市場(chǎng)的頭頂就始終懸著一把劍：一旦“多出”的美元回流美國(guó)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫破裂，極有可能發(fā)生危機(jī)。

若新興市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，必定會(huì)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口和就業(yè)造成沖擊，剛剛走出蕭條的歐美可能會(huì)再次陷入困境，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也可能會(huì)偏離軌道。

若QE不退市呢？對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，濫發(fā)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的邊際效應(yīng)正持續(xù)下降，各種泡沫瀕臨破滅邊緣，再次寬松最終將引發(fā)新的債券市場(chǎng)風(fēng)暴，甚至引發(fā)新一輪金融危機(jī)。

緩慢復(fù)蘇與不確定風(fēng)險(xiǎn)之間，需要決策者高超的智慧，更是各國(guó)間合作誠(chéng)意的考驗(yàn)。（支點(diǎn)雜志2014年1月刊）