企業(yè)合并會計方法實施的理論及實證分析

張明霞，王力東

(哈爾濱商業(yè)大學(xué)會計學(xué)院，哈爾濱150028)

引言

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國越來越多的企業(yè)通過選擇合并的方式來實現(xiàn)企業(yè)自身的戰(zhàn)略投資目標。如2010年上海友誼集團股份有限公司吸收合并上海百聯(lián)集團股份有限公司，2011年西南證券吸收合并國都證券，2012年的深發(fā)展吸收合并平安銀行，優(yōu)酷土豆合并;等等。企業(yè)合并的業(yè)務(wù)越來越多，企業(yè)合并會計也越來越受到關(guān)注，由于會計對合并方法確定的不同，采用不同會計處理方法可能對利益相關(guān)方產(chǎn)生的影響差異，因此，如何客觀真實地反映企業(yè)合并帶來的影響成為會計理論界重視的焦點問題之一。

國際會計準則委員會《國際財務(wù)報告準則第3號——企業(yè)合并》(FRS3)認為:企業(yè)合并是指通過一個企業(yè)獲得對另一個企業(yè)凈資產(chǎn)和經(jīng)營活動的控制權(quán)，而將各單獨的企業(yè)合并成一個經(jīng)濟實體［1］。美國會計準則委員會的《財務(wù)會計準則公告第141號——企業(yè)合并》(SFAS141)認為:企業(yè)合并是指一個實體收購組成企業(yè)的凈資產(chǎn)，或收購一個或者多個實體并對該實體或多個實體進行控制［2］。我國《企業(yè)會計準則第20號——企業(yè)合并》(CAS20)認為:企業(yè)合并是指將兩個或兩個以上單獨的企業(yè)合并形成一個報告主體的交易或事項［3］。

我國《企業(yè)會計準則第20號——企業(yè)合并》的規(guī)定:合并按照參與合并的企業(yè)是否受同一方控制，企業(yè)合并可以分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同的多方最終控制且該控制并非暫時性的，為同一控制下的企業(yè)合并。參與合并的各方在合并前后不受同一方或相同多方控制的，即除判斷屬于同一控制下企業(yè)合并的情況以外其他的企業(yè)合并，為非同一控制下的企業(yè)合并。

企業(yè)會計合并準則還規(guī)定非同一控制下的企業(yè)合并采用購買法，同一控制下的企業(yè)合并采用權(quán)益結(jié)合法。購買法是指通過轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、承擔負債或發(fā)行股票等形式將企業(yè)合并的會計處理方法。權(quán)益結(jié)合法是將企業(yè)合并視為兩家或兩家以上的公司通過權(quán)益證券的交換，使其股權(quán)融為一體的會計處理方法。

一、企業(yè)合并會計方法實施的理論分析

上市公司在首次宣布企業(yè)合并時，非同一控制下的企業(yè)合并使用購買法，購買法將被合并企業(yè)資產(chǎn)按其公允價值并入企業(yè)合并資產(chǎn)負債表中。一般情況下，資產(chǎn)估計的公允價值會比其賬面價值大，這必然導(dǎo)致購買法確認的被購買方資產(chǎn)總價值較大。而且，在購買法下，當合并成本大于被并企業(yè)可辨認凈資產(chǎn)時，差額部分確認為商譽，這更加會導(dǎo)致購買法下的資產(chǎn)價值高于權(quán)益結(jié)合法。購買法下合并當期收益包括合并方整個年度實現(xiàn)的收益和被合并方自合并日后實現(xiàn)的收益。購買法下資產(chǎn)的價值在合并后通過計提折舊、分攤等方式轉(zhuǎn)化為成本費用，這將對合并后利潤產(chǎn)生影響，進而購買法的使用會對股票價格有一定的影響。

同一控制下企業(yè)合并使用權(quán)益結(jié)合法，權(quán)益結(jié)合法下將取得的被合并企業(yè)的資產(chǎn)按賬面價值進入合并資產(chǎn)負債表中，一般情況下，資產(chǎn)按其賬面價值入賬，這相對于公允價值來說，其確認的資產(chǎn)總價值較小。權(quán)益結(jié)合法下利潤表中，合并當期收益包括合并方和被合并方合并當期會計年度實現(xiàn)的收益，合并留存收益包括將合并企業(yè)和被合并企業(yè)合并前的留存收益，因此權(quán)益結(jié)合法下產(chǎn)生的合并利潤較大，同時合并公司產(chǎn)生的收益影響較好。另外，權(quán)益結(jié)合法對取得的被合并方資產(chǎn)按賬面價值入賬，而通常情況下賬面價值又低于公允價值，這說明這些資產(chǎn)存在未實現(xiàn)損益。如果這些損益通過出售這些資產(chǎn)來實現(xiàn)，又可以增加公司合并后的利潤，從而同一控制下的采用權(quán)益結(jié)合法對股票價格也會產(chǎn)生較大的影響。也就是說，企業(yè)合并消息會給投資者帶來新的會計信息，但是不同的企業(yè)合并類型與采用不同的會計方法對資本市場的影響程度可能不同。

二、企業(yè)會計合并方法實施實證分析

在理論研究的基礎(chǔ)上，企業(yè)合并消息會給投資者帶來新的會計信息，企業(yè)合并采用何種類型，對應(yīng)的會計方法是購買法還是權(quán)益結(jié)合法，對其決策都會有不同的影響。其不同的影響體現(xiàn)在股價及股票收益率的變化上。企業(yè)合并消息對其股價及股票收益率的變化有何種影響，需要通過進一步實際驗證才能得到。

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

為了能全面評價企業(yè)合并會計準則的市場反應(yīng)，考慮到樣本的復(fù)雜性，樣本總體包括2010年、2011年在上海證券交易所、深證證券交易所公布發(fā)生企業(yè)合并的上市公司的數(shù)據(jù)，通過巨潮資訊網(wǎng)站以及東方財富網(wǎng)查詢公司公告，以確定并購公告日、公司年報以及窗口期內(nèi)發(fā)生的影響股價變動的重大事件:通過銳思數(shù)據(jù)庫搜集企業(yè)樣本數(shù)據(jù)。按照新準則中的規(guī)定將樣本分為兩類:一類是同一控制下采用權(quán)益結(jié)合法的企業(yè)合并;另一類是非同一控制下采用購買法的企業(yè)合并。也就是樣本總體包括2010年、2011年股市的觀察值。從我國上海證券交易所公布的信息中收集樣本，對于其中由于合并當年歷史股價不全，無法計算股票非正常報酬率的予以剔除。對于樣本的分類:按照企業(yè)合并的性質(zhì)以及相應(yīng)的會計處理方法，將合并樣本分為同一控制下發(fā)生合并的上市公司和非同一控制下發(fā)生合并的上市公司。研究的樣本與數(shù)據(jù)主要來源于《中國企業(yè)并購年鑒2011》、上海證券交易所網(wǎng)站(www.sse.com.cn)、巨潮資訊網(wǎng)(www.cninfo.com.cn)、國泰安數(shù)據(jù)庫、國研網(wǎng)、銳思數(shù)據(jù)庫(www.resset.cn)以及東方財富(www.eastmoney.com)。使用的統(tǒng)計軟件是EXCEL2003和SPSS 19.0。

樣本挑選的標準原則如下:如果同一公司在窗口期內(nèi)有一次以上企業(yè)合并事項的樣本予以剔除;若企業(yè)合并公告日前后7日內(nèi)發(fā)生了影響股價變動其他重大事項(如公布年報事項、分紅事項、配股事項、送股事項等)的樣本予以剔除;若企業(yè)合并后主并方企業(yè)被注銷，則該合并事項樣本予以剔除;樣本中企業(yè)合并公告日(記為0)，前后各7個合并企業(yè)工作交易日分別記為(-7，7)此區(qū)間為樣本窗口;企業(yè)合并活動必須是有償交易行為，贈予行為的合并事項或是國家采用行政手段無償劃撥的合并行為事項將予以剔除;B股上市企業(yè)是境外投資者，金融保險行業(yè)的企業(yè)自身具有獨特的性質(zhì)，考慮到整體樣本一致性以及非系統(tǒng)的因素所能帶來的不同影響，B股上市公司和金融保險行業(yè)的上市企業(yè)將予以剔除;樣本窗口期間內(nèi)(2010—2011)年度股價數(shù)據(jù)必須完整與連續(xù)，否則存在數(shù)據(jù)缺失的部分公司將予以剔除;企業(yè)同時發(fā)生同一控制下企業(yè)合并交易和非同一控制下的企業(yè)合并交易的或者企業(yè)上市不到一年的或者合并后兩年內(nèi)退市的樣本公司予以剔除。

(二)研究設(shè)計

1.研究方法的選擇。為了從不同角度比較分析合并會計準則實施兩種方法所帶來的經(jīng)濟后果，本文利用事件研究法對企業(yè)合并會計準則實施兩種方法下的會計信息是否具有影響進行研究。具體思路是:比較并購公告日前后超額收益率的變化差異;比較并購公告日前后平均累計超額收益率的差異并進行顯著性檢驗。

2.研究實證的設(shè)計。在研究不同企業(yè)合并會計方法對合并企業(yè)股票價格的影響時，用合并公告消息公布前后股票價格的累積非正常報酬率來衡量。累積非正常報酬率的正負代表了企業(yè)合并是好消息還是壞消息，其大小代表了合并消息對股票價格的影響程度。其中，累積非正常報酬率是合并公告時間期內(nèi)連續(xù)非正常報酬率的疊加。事件研究法下因正常報酬率等于該股票的實際報酬率減去該股票的期望報酬率。則本文所研究的變量設(shè)計為:

(1)合并事件窗口。衡量“合并事件”對股票價格影響的第一步是要確定一個合并事件窗口。以宣布合并公告日為中心，宣布合并公告日在事件窗口內(nèi)被制定為第0天。設(shè)定事件窗口的目的是為了獲得該合并事件對股票價格的影響。其時間期的設(shè)定可根據(jù)股票市場的具體情況來確定，通常是(-60，60)～(-2，2)，而本文為了真實準確地反應(yīng)該事件的影響程度，選擇(-7，7)為合并事件的窗口。

(2)正常收益(正常報酬率)。所謂正常收益(也可以是正常交易量)指假定沒有該事件發(fā)生情況下，公司股價的“正?！鳖A(yù)期收益(E(R))。通常計算“正常收益”的方法有市場模型、常數(shù)均值模型、市場調(diào)整模型、不變收益模型四種，而在實踐表明，在短期事件研究中，上述幾種計算方法得到的結(jié)論，通常在數(shù)量上存在一定差異，在方向和顯著性判斷方面并無較大差異。本文在進行短期合并事件研究中選擇了方法中最常使用與最適用的市場調(diào)整模型，假定每家企業(yè)在合并事件期內(nèi)每一天的預(yù)期收益率，或者說正常收益率就是市場收益率Rmt。則本文在市場調(diào)整模型中選擇銳思數(shù)據(jù)庫下，一支股票正常報酬率是以實際報酬率同日的市場收益率代替的，即為“流通市值加權(quán)平均市場日收益率”。

(3)實際報酬率是投資人投入某資產(chǎn)或投資某工具后實獲得的報酬率，是一種已經(jīng)實現(xiàn)的亦即在損益已經(jīng)發(fā)生的情況下計算而得的。

(4)超常收益(非正常報酬率，AR，Abnormal return，也可以是超常交易量)，就是因為事件的發(fā)生而帶來的市場的短期反應(yīng)，自然衡量了該事件對公司價值的影響，而這也正是事件研究法的本質(zhì)所在。超常收益:衡量了在t日獲得的由事件引起的超額收益。

(5)平均異常收益率(AAR，Average Abnormal Return)。AAR衡量了N個事件樣本公司(投資組合)在t天的平均異常收益率。

(6)累積超常收益(CAR，Cumulative average abnormal return)CAR［t1，t2］衡量了 N 個事件樣本公司在［t1，t2］時間段內(nèi)，平均而言獲得的異常收益。檢驗CAR［t1，t2］與0的差異性。如果檢驗結(jié)果顯著，則說明該事件對股價影響顯著，否則，說明該事件對公司股價影響并不顯著，或者說影響沒有通過證券市場反映出來。

(三)研究結(jié)果分析

本文分析合并事件公告消息是否對資本市場具有影響，首先對樣本數(shù)據(jù)合并公告日前后的平均非正常(超額)收益率進行分析研究，用以檢驗合并公告消息是否對資本市場具有影響，這是研究問題的基礎(chǔ)。因為只有合并交易事件本身對資本市場有一定的影響，合并會計準則實施下的選擇不同的會計方法才有可能對資本市場產(chǎn)生一定的影響。數(shù)據(jù)處理平均非正常(超額)收益率的變化規(guī)律結(jié)果分析如圖1所示。

圖1 合并公告日前后平均非正常(超額)收益(AAR)變化規(guī)律趨勢圖

從圖1可以看到，在整個所選窗口期內(nèi)的AAR的變化趨勢，其中在合并公告日之前，平均非正常(超額)收益率AAR平穩(wěn)地先下降后緩緩地上升;在合并公告日之后，平均非正常(超額)收益率呈下降趨勢，而在之后有所上升。由圖1表明，大部分的樣本數(shù)據(jù)的平均非正常(超額)收益率差別顯著。其次，分析樣本中合并公告前后的平均累計非正常(超額)收益率CAR，對其兩組中的CAR數(shù)據(jù)進行對比分析，其平均累計非正常(超額)收益率CAR的特征(如表1所示)。

表1 平均累計非正常(超額)收益率CAR

雖然從表1可看出合并公告前后平均累計超額收益率不等，合并公告日前 CAR均值為0.01959429，合 并 公 告 日 后 CAR 均 值 為0.00817143，在合并公告日前后均大于0，其中合并公告日前的CAR均值大于合并公告日后的CAR均值。經(jīng)過以上的分析發(fā)現(xiàn)，從整體上看，資本市場在一定程度上傳達了企業(yè)合并交易信息，投資者、管理層、債權(quán)人等能夠利用合并信息獲取超額的收益。

在研究了企業(yè)合并交易事件具有市場反應(yīng)之后，需要進一步檢驗在合并中，購買法與權(quán)益結(jié)合法是否具有不同的市場影響，進而帶來不同的經(jīng)濟后果，需要確定的是兩種合并會計方法的平均超額收益率是否顯著不同，圖2為購買法與權(quán)益結(jié)合法的平均非正常(超額)收益率的變化趨勢圖。

圖2 購買法與權(quán)益結(jié)合法下的AAR的變化趨勢圖

如圖2所示，在合并的窗口期內(nèi)，購買法下的AAR比權(quán)益結(jié)合法下的AAR變化大，但不能表明哪種市場的表現(xiàn)為更好，進而需要對兩種方法下的CAR是否具有顯著性差異進行驗證。通過SPSS19.0，合并公告頒布日之前的數(shù)據(jù)處理結(jié)果如表2、表3所示。

表2 合并公告日之前兩種方法下累計非正常報酬率CAR

表3 合并公告日之前兩種方法下CAR的獨立樣本檢驗

在研究的輸出結(jié)果中可以知道:合并公告日之前，權(quán)益結(jié)合法下的CAR均值為0.01647，購買法下CAR均值為0.03013，同時，CAR獨立樣本T檢驗在95%置信區(qū)間的Sig大于0.05，不具有顯著性差異，因此可以看出，在并購公告日之前，權(quán)益結(jié)合法與購買法均具有積極的市場反應(yīng)。通過SPSS19.0，合并公告頒布日之后的數(shù)據(jù)處理結(jié)果如表4、表5所示。

表4 合并公告日之后兩種方法下累計非正常報酬率CAR組統(tǒng)計量

表5 合并公告日之后兩種方法下CAR的獨立樣本檢驗

通過輸出研究結(jié)果可以了解到在合并公告日之后，同一控制下權(quán)益結(jié)合法下的CAR均值為0.0064，非同一控制下購買法下的CAR均值為0.01416，兩者CAR均值都大于0，權(quán)益結(jié)合法下的CAR均值略低。這說明在合并公告日之后，合并會計準則實施下的兩種方法均具有積極的市場影響。在對其合并會計準則實施下的兩種方法下的CAR進行獨立樣本T檢驗后，輸出結(jié)果顯示在95%置信區(qū)間的Sig值為0.75036，大于0.05，說明差異性不顯著。

在以上的研究結(jié)果分析中得知，合并公告前后平均累計超額收益率不等，從兩種方法的AAR來看，在合并的窗口期內(nèi)，購買法下的AAR比權(quán)益結(jié)合法下的AAR變化大。企業(yè)合并交易事件具有市場反應(yīng)，可以為資本市場中利益相關(guān)者傳遞有關(guān)的信息。

經(jīng)過以上分析得出如下結(jié)論:

1.在合并公告日之前，權(quán)益結(jié)合法與購買法均具有積極的市場反應(yīng)，其同一控制下權(quán)益結(jié)合法的顯著性更強。從企業(yè)經(jīng)濟性質(zhì)分布上來看，發(fā)生合并的企業(yè)仍然是以國有經(jīng)濟為主，其中大部分控制方角色為各級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員以及國有資產(chǎn)管理有限公司。而在生產(chǎn)經(jīng)營上相對活躍的私有經(jīng)濟與外商經(jīng)濟、集體經(jīng)濟及港澳臺經(jīng)濟的合并交易則比例較少。就此說明國有經(jīng)濟偏好于同一控制下的權(quán)益結(jié)合法對企業(yè)進行相應(yīng)的合并交易，不難預(yù)測同一控制法下權(quán)益結(jié)合法可以給企業(yè)帶來更好的經(jīng)濟后果。權(quán)益結(jié)合法具有的廣泛使用性是基于我國特殊經(jīng)濟環(huán)境的現(xiàn)實選擇。)2.在合并公告日之后，同一控制下權(quán)益結(jié)合法下的CAR均值小于非同一控制下購買法下CAR均值，兩者CAR均值都大于0，權(quán)益結(jié)合法下的CAR均值略低。這說明在合并公告日之后，兩種方法下的CAR進行獨立樣本T檢驗后，說明兩者具有差異性，其購買法更顯著。非同一控制下購買法能夠為投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者提供更為完整可靠的會計信息。企業(yè)通常以現(xiàn)金或通過舉借債務(wù)的形式進行購買法下合并，這使得在合并之前，市場的反應(yīng)不是很理想，而在合并之后，隨著要求對企業(yè)取得的資產(chǎn)和承擔的負債等相關(guān)信息進行清晰的披露，再加上商譽的減值測試與各項無形資產(chǎn)的確認，都將提高信息使用者對企業(yè)的信心與更好地理解合并收購方獲取的有效資源、評估合并企業(yè)在未來的現(xiàn)金流量和獲利的基本能力。綜上所述，研究結(jié)果驗證了不同合并類型及相應(yīng)的合并會計方法對投資者具有不同的影響。

［1］財政部會計司編寫組.企業(yè)會計準則講解［M］.北京:人民出版社，2008:12.

［2］財政部會計司.國際財務(wù)報告準則［M］.北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2008.

［3］美國財務(wù)會計準則委員會.美國財務(wù)會計準則(141-142號)企業(yè)合并、商譽和無形資產(chǎn)［S］李明，等譯.北京:經(jīng)濟管理出版社，2005.

［4］胡 旭.公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)困境相關(guān)性探究［J］.哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報:社會科學(xué)版，2012，(2):89-99.

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