國庫現(xiàn)金管理的中美比鑒

武彬

日前，財(cái)政部在其發(fā)布的《財(cái)政部關(guān)于加強(qiáng)地方預(yù)算執(zhí)行管理激活財(cái)政存量資金的通知》中要求各級(jí)財(cái)政部門要加強(qiáng)國庫資金管理。筆者聯(lián)系的業(yè)內(nèi)人士表示，我國現(xiàn)在國庫現(xiàn)金管理實(shí)際上已經(jīng)開始操作，但是數(shù)量有限，操作方式比較單一，建議借鑒國外國庫現(xiàn)金管理的經(jīng)驗(yàn)，目前這項(xiàng)實(shí)踐在國際上已經(jīng)相對(duì)成熟。于是筆者研究了美國國庫現(xiàn)金管理的經(jīng)驗(yàn)并與我國進(jìn)行了比較。

美國政府是世界上最大的交易者。像其他經(jīng)濟(jì)代理一樣，美國國庫努力維持現(xiàn)金余額的平衡，沖抵非預(yù)期和短期的收支差額?？梢哉f美國國庫現(xiàn)金管理歷史悠久、經(jīng)驗(yàn)成熟，在配合中央銀行貨幣政策、提高國庫資金使用效益方面取得了顯著成效。近年來，隨著我國財(cái)政收支規(guī)模不斷擴(kuò)大、中央銀行國庫存款迅速上升，我國借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)也逐步開展了中央國庫現(xiàn)金管理的探索。

自1913年成立之日起，美聯(lián)儲(chǔ)一直承擔(dān)著管理美國聯(lián)邦政府國庫的職責(zé)。美國財(cái)政部在美聯(lián)儲(chǔ)開設(shè)國庫一般賬戶（簡稱TGA），所有財(cái)政收支活動(dòng)都通過該賬戶進(jìn)行。從國庫現(xiàn)金管理的目標(biāo)來看。我國國庫現(xiàn)金管理以實(shí)現(xiàn)國庫現(xiàn)金余額最小化和投資收益最大化為目標(biāo)，本質(zhì)上是單一目標(biāo)。美國國庫現(xiàn)金管理最初也是單一目標(biāo)，即配合中央銀行貨幣政策。此后隨著實(shí)踐發(fā)展，美國國庫現(xiàn)金管理將獲得國庫投資收益作為其新增目標(biāo)。在這兩個(gè)目標(biāo)中，配合中央銀行貨幣政策始終是首要目標(biāo)。這充分體現(xiàn)在SFP計(jì)劃中（2008年金融危機(jī)后推出的補(bǔ)充融資計(jì)劃）。SFP票據(jù)是付息國庫券，而SFP 專戶不計(jì)息，所以在SFP計(jì)劃中財(cái)政部是以犧牲國庫收益為代價(jià)，配合美聯(lián)儲(chǔ)管理市場(chǎng)流動(dòng)性的。

從國庫賬戶設(shè)置來看，中美實(shí)踐既有相同之處，也有不同之處。TGA賬戶類似于我國財(cái)政部在人民銀行開設(shè)的國庫單一賬戶，但TGA賬戶不計(jì)息，我國國庫單一賬戶計(jì)息。TT&L; 賬戶類似于我國商業(yè)銀行國庫經(jīng)收業(yè)務(wù)開設(shè)的待結(jié)算財(cái)政款項(xiàng)賬戶，負(fù)責(zé)經(jīng)收所有財(cái)政預(yù)算收入（TT&L;，即1977年實(shí)行的票據(jù)計(jì)劃，是美國現(xiàn)行國庫現(xiàn)金管理的基本框架）。TT&L;票據(jù)賬戶與目前我國財(cái)政部門在商業(yè)銀行開設(shè)的財(cái)政專戶略有相似之處，但存在本質(zhì)差別 ：一是賬戶開設(shè)目的不同。我國財(cái)政專戶主要用于管理各種非稅收入，TT&L;票據(jù)賬戶主要目的是維持TGA賬戶余額的相對(duì)穩(wěn)定和接受國庫投資以獲得合理投資收益。二是資金分布不同。我國僅將部分非稅收入納入財(cái)政專戶管理，美國將大部分國庫資金存于 TT&L;票據(jù)賬戶。三是管理方式不同。我國財(cái)政專戶與國庫一般賬戶屬于并列關(guān)系，財(cái)政專戶自收自支，人民銀行不參與財(cái)政專戶管理 ；美國TGA賬戶與TT&L;票據(jù)賬戶屬于主從關(guān)系，TT&L;票據(jù)賬戶只接受國庫投資，沒有對(duì)外支付功能，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)都可以對(duì) TT&L; 票據(jù)賬戶實(shí)行有效監(jiān)控。

美國國庫現(xiàn)金管理經(jīng)歷了近一百年的發(fā)展，各方面的制度要素都比較完善：定價(jià)機(jī)制由行政定價(jià)發(fā)展為行政定價(jià)與市場(chǎng)定價(jià)相結(jié)合的雙軌制，

投資期限由活期存款發(fā)展為活期、定期存款并存，投資方式由被動(dòng)投資發(fā)展為以被動(dòng)投資為主、主動(dòng)投資為輔，監(jiān)控方式由靜態(tài)監(jiān)控發(fā)展為動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)監(jiān)控，管理模式由分散管理發(fā)展為集中管理。

此外，從國庫定期存款實(shí)踐來看，我國的制度規(guī)定和具體做法與美國既有相同之處，也有不同之處。相同之處主要包括：兩國都由財(cái)政部和中央銀行共同參與、公共管理 ；定期存款操作都借助中央銀行公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)系統(tǒng)組織招投標(biāo)，并采用單一價(jià)格方式?jīng)Q定中標(biāo)利率；都要求中標(biāo)銀行對(duì)國庫存款提供相應(yīng)抵押物等。一是戰(zhàn)略定位不同，我國把國庫定期存款作為國庫現(xiàn)金管理的主要操作方式，而美國主要將其作為削平TGA賬戶余額尖峰的工具，一般只在國庫現(xiàn)金流入非常高的時(shí)候才使用。二是投資期限不同，我國國庫定期存款的期限一般為3-9個(gè)月，而美國一般僅為3-19天。