基于因子分析的中國汽車上市公司綜合績效評(píng)價(jià)

李琳　劉婧竹

【摘 要】利用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，以滬深兩市汽車行業(yè)2011年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)中因子分析法對(duì)18家汽車上市企業(yè)進(jìn)行分析，綜合、定量地評(píng)價(jià)汽車行業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿Γ治鼋Y(jié)果可為投資者與經(jīng)營者提供準(zhǔn)確的決策信息。

【關(guān)鍵詞】因子分析；基本原理；中國汽車上市公司；績效評(píng)價(jià)

1.引言

2012年1-8月，全國汽車產(chǎn)銷1247.03萬輛和1247.47萬輛，同比分別增長5.19%和4.10%。中國汽車產(chǎn)業(yè)作為世界汽車產(chǎn)業(yè)重要的組成部分，未來十年將是中國汽車產(chǎn)業(yè)的黃金十年。因此，如何科學(xué)、客觀地評(píng)價(jià)汽車行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績， 幫助投資者作出理性決策，以及找出影響企業(yè)綜合績效的主要因素都成為我們值得研究的問題。

財(cái)務(wù)信息是企業(yè)內(nèi)部最具綜合性的經(jīng)營信息，財(cái)務(wù)指標(biāo)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績最直觀的反映，因此基于財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)是可行的。[1]初步選取15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來構(gòu)建我國汽車上市公司的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，建立的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系為：流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率（X4）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X5）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X9）、營業(yè)毛利率（X10）、營業(yè)利潤率（X11）、凈資產(chǎn)收益率（X12）、總資產(chǎn)凈利率（X13）、營業(yè)收入增長率（X14）、資本積累率（X15）。

2.因子分析基本原理

因子分析是探討相關(guān)變量之間是否存在不能直接觀測到，但對(duì)可觀測指標(biāo)的變化起支配作用的潛在因子的分析方法。[2] 因子分析通過對(duì)變量協(xié)方差矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，建立因子模型，找出能控制所有變量的少數(shù)幾個(gè)公共因子去描述多個(gè)變量之間的相互關(guān)系，這少量的公共因子涵蓋了原變量帶有的絕大部分信息。[3]

假設(shè)有n個(gè)樣品，每個(gè)樣品觀測p項(xiàng)變量（指標(biāo)），記為，則因子分析的一般數(shù)學(xué)模型為：

式中， 為公共因子，其系數(shù)稱為載荷矩陣， 是特殊因子，是不能被前個(gè)公共因子包含的部分。[4]

3.實(shí)證分析

本文選取了滬深兩市汽車行業(yè)上市公司，剔除了ST以及少數(shù)資料不全的公司，以消除對(duì)因子分析結(jié)果的不良影響，采用多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法，對(duì)18家上市公司2010-2011年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中的15個(gè)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。本文原始數(shù)據(jù)主要來自集訊網(wǎng)（http：//nianbao.geexun.com/n.html）和金融界（http：//www.jrj.com.cn/）。

為了將不同的指標(biāo)綜合加總，首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化或無量綱化處理，由于本文容量有限，原始數(shù)據(jù)未能在此列出，采取Z-score 方法， 變化后每個(gè)指標(biāo)的均值為O， 其標(biāo)準(zhǔn)差為l。對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)陣，進(jìn)行因子分析的相關(guān)性檢驗(yàn)，得到KMO和Bartletts球度檢驗(yàn)值。KMO的值為0.507，表明適合做因子分析；Bartletts球度檢驗(yàn)觀測值為320.685（df=105），顯著性概率是0.000，說明變量之間具有相關(guān)性，適合做因子分析。對(duì)原15個(gè)指標(biāo)采取主成分分析法提取所有特征值，原有指標(biāo)的所有方差都可被解釋，其中有4個(gè)特征根大于1，分別為4.904、3.937、2.496、1.388。根據(jù)特征值較大原則提取后公因子對(duì)總方差的解釋情況，只取前4個(gè)公因子，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率就達(dá)到84.835%，說明使用4個(gè)公因子共解釋原有指標(biāo)84.835%的信息，只損失了15.165%的信息，比較理想，故只選取4個(gè)公共因子就能很好地描述原指標(biāo)。最后，采用線性回歸法得到公共因子得分系數(shù)矩陣，進(jìn)而得到各因子的線性表達(dá)式，以提取的4個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，建立綜合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)模型。[6]

將數(shù)據(jù)相應(yīng)地代入上述表達(dá)式，得到各企業(yè)在各因子上的得分，進(jìn)而計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)，見表1。

4.結(jié)論

從償債因子的方面來看，廣汽集團(tuán)、海馬汽車、江鈴汽車位居前三，說明這3家公司在汽車制造行業(yè)里償債能力最強(qiáng)。通過分析企業(yè)的償債能力，考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風(fēng)險(xiǎn)，有助于對(duì)企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測。由于償債因子貢獻(xiàn)率高達(dá)32.696%，反映了綜合評(píng)價(jià)的大部分信息，因而這3家企業(yè)的綜合績效評(píng)價(jià)中也名列前茅。但企業(yè)的償債能力應(yīng)適度，過低的償債能力導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的加大，過高的償債能力導(dǎo)致企業(yè)占用過多的流動(dòng)資金。[7]

從盈利能力方面觀察，盈利因子的權(quán)重達(dá)到26.248%，表明企業(yè)的盈利能力與其綜合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)保持著較高關(guān)聯(lián)度。盈利因子得分高的長城汽車、江鈴汽車、宇通客車在綜合表現(xiàn)中也很出色。利潤是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。

營運(yùn)能力是社會(huì)生產(chǎn)力在企業(yè)中的微觀表現(xiàn)，基于價(jià)值增值目標(biāo)與環(huán)境約束，通過配置組合與相互作用而生成的推動(dòng)企業(yè)運(yùn)行的物質(zhì)能量。在該方面，一汽轎車、一汽夏利、江淮汽車和海馬汽車的得分都大于1。觀察資產(chǎn)管理因子，該因子得分越高，說明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，獲利的速度越快。宇通客車、上汽集團(tuán)、金龍汽車在這方面有不俗的表現(xiàn)，而長安汽車明顯遜于其他企業(yè)。

廣汽集團(tuán)、江鈴汽車和宇通客車在我國汽車行業(yè)上市公司綜合得分排名前3甲，這與公司在償債能力和盈利能力評(píng)價(jià)中的排名基本相符。因此，企業(yè)要想提高經(jīng)營業(yè)績，需做到償債能力、盈利能力、營業(yè)能力和資產(chǎn)管理能力的均衡發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張偉， 袁顯平. 因子分析在我國煤炭上市公司經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用. 西安科技大學(xué)學(xué)報(bào)， 2011（1）： 100-106.

[2] [4]王淑芬. 應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)[M].北京：北京大學(xué)出版社，2011：261，271-277.

[3] 姚曉靜，王新紅. 基于因子分析法的上市高新技術(shù)企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)[J]. 企業(yè)管理，2008（1-2）.

[5] 牛勇平. 基于因子分析的我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)[C]. 2011年產(chǎn)業(yè)組織前沿問題國際研討會(huì)會(huì)議文集，2011：382-389.

[6]張建同，王維保. 創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)—基于因子分析的實(shí)證研究[J]. 企業(yè)觀察，2011（2）：103-104.

[7] 李筱婧. 基于因子分析的甘肅省上市公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)及對(duì)策建議[J]. 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011（26）：30-32.

作者簡介：

李琳（1988-），女，天津人，天津外國語大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)碩士研究生，研究方向：現(xiàn)代管理理論與方法。