有色金屬行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證研究

王新華

(武漢工業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北武漢 430023)

國(guó)務(wù)院于2009年發(fā)布了《國(guó)家十大行業(yè)振興計(jì)劃》，有色金屬行業(yè)位列其中。有色金屬產(chǎn)品種類(lèi)多，應(yīng)用領(lǐng)域廣，關(guān)聯(lián)度大，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。推進(jìn)有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興，要以控制總量、淘汰落后、技術(shù)改造、企業(yè)重組為重點(diǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。

有色金屬行業(yè)上市公司在整個(gè)有色金屬行業(yè)中占有舉足輕重的地位，只有推進(jìn)這些上市公司的改革，才能振興整個(gè)有色金屬行業(yè)。而正確評(píng)估上市公司的績(jī)效能夠?yàn)楣靖母锾峁┫鄳?yīng)的依據(jù)，能夠?qū)ι鲜泄镜慕?jīng)營(yíng)情況、經(jīng)營(yíng)能力和潛力做出一種價(jià)值判斷，并能夠分析其相對(duì)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。本文就是借助因子分析法，對(duì)我國(guó)有色金屬行業(yè)上市公司績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。

1 因子分析法

因子分析是通過(guò)研究多個(gè)指標(biāo)相關(guān)矩陣的內(nèi)部依賴(lài)關(guān)系，找出控制所有變量的公共因子，將每個(gè)指標(biāo)表示成公共因子的線性組合，以再現(xiàn)原始變量與因子之間的相關(guān)關(guān)系。因子分析通過(guò)原始指標(biāo)的相關(guān)矩陣將所含有的信息，建立因子模型，將多個(gè)指標(biāo)經(jīng)重組轉(zhuǎn)化少量互不相關(guān)的綜合指標(biāo)(稱(chēng)為“因子”)，這少量的綜合指標(biāo)從不同側(cè)面重組若干原有指標(biāo)，涵蓋了原指標(biāo)帶有的絕大部分信息(一般為85%)［1］。

設(shè)有n個(gè)樣本，p個(gè)指標(biāo)，要尋找m個(gè)公共因子，則其模型為:

2 有色金屬行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證分析

其中 X=(X1，X2，……，Xp)’為原指標(biāo)，F(xiàn)=(F1，F(xiàn)2，……，F(xiàn)m)’為 X 的公共因子，ε 為特殊因子。

在因子分析中，我們將每個(gè)公共因子表示為變量的線性組合，進(jìn)而用變量的觀測(cè)值來(lái)估計(jì)每個(gè)公共因子的值，即是因子得分，比較各個(gè)樣本的因子得分，可以進(jìn)行更深入的分析。而且，因子分析模型中各綜合因子的權(quán)數(shù)是根據(jù)綜合因子的方差貢獻(xiàn)率大小來(lái)確定的，方差越大，變量越重要，從而具有較大的權(quán)數(shù)，這樣就避免了人為確定權(quán)數(shù)的隨意性，使得綜合評(píng)價(jià)結(jié)果唯一，而且較為客觀合理。

2.1 指標(biāo)的選取

為了綜合反映評(píng)價(jià)樣本公司的綜合績(jī)效，在選取指標(biāo)時(shí)，應(yīng)兼顧盈利能力、負(fù)債水平及償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長(zhǎng)能力等各種指標(biāo)。指標(biāo)的選擇必須要有意義，具有可測(cè)量性、可控性和實(shí)用性。綜合各種文獻(xiàn)［2－5］，本文選取了如下指標(biāo):主營(yíng)業(yè)務(wù)收入X1、每股收益X2、每股凈資產(chǎn)X3、資產(chǎn)總額X4、凈利潤(rùn)X5、資產(chǎn)收益率X6、總資產(chǎn)收益率 X7、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X8、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率X9、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X10、凈利潤(rùn)率X11，共11個(gè)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

2.2 樣本的選取

本文以2007年度作為有色金屬行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的考核年度，以13家有色金屬行業(yè)上市公司為樣本，根據(jù)它們2007年度的財(cái)務(wù)報(bào)告，得到原始數(shù)據(jù)如表1。

表1 13家有色金屬行業(yè)上市公司的原始數(shù)據(jù)(2007年)

2.3 因子分析過(guò)程

借助于 spss16.0軟件，首先將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，并建立變量的相關(guān)系數(shù)矩陣R，然后通過(guò)因子模型(這里p=11，n=13)，計(jì)算出R的特征值和貢獻(xiàn)率(如表2)。

從表2可以看出，變量相關(guān)系數(shù)矩陣有四個(gè)大的特征根，分別是 3.423、2.919、1.559、1.346，其累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了84.057%，說(shuō)明前四個(gè)主因子提供了原始數(shù)據(jù)11個(gè)指標(biāo)所能表達(dá)的足夠信息。所以選取前四個(gè)主因子。這四個(gè)主因子對(duì)應(yīng)經(jīng)過(guò)旋轉(zhuǎn)的因子荷載矩陣如表3所示。

表3 方差最大旋轉(zhuǎn)后的因子荷載矩陣

從表3可以看出，第一個(gè)主因子F1在X2、X6、X7、X8、X11上有較大載荷，而這幾個(gè)指標(biāo)基本上都是反映了公司的經(jīng)營(yíng)效率，所以該因子可以被稱(chēng)為效率因子。第二個(gè)主因子F2在X1、X4、X5上有較大載荷，這幾個(gè)指標(biāo)反映了公司的整體規(guī)模大小，所以該因子可以被稱(chēng)為規(guī)模因子。第三個(gè)主因子F3在X9上有較大載荷，該指標(biāo)反映公司的成長(zhǎng)潛力，所以該因子可以被稱(chēng)為成長(zhǎng)因子。第四個(gè)主因子F4在X3、X10上有較大載荷，這幾個(gè)指標(biāo)反映了公司的資本周轉(zhuǎn)能力，所以該因子可以被稱(chēng)為周轉(zhuǎn)因子。

利用各上市公司原有指標(biāo)的實(shí)際數(shù)據(jù)，并借助于spss16.0軟件，可以計(jì)算各上市公司主因子F1、F2、F3、F4的得分，分別記為 Z1、Z2、Z3、Z4，并以主因子的貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)進(jìn)行線性加權(quán)求和計(jì)算各上市公司的總得分Z如表4。其中，總得分Z的計(jì)算公式如下:Z=(31.118×Z1+26.533×Z2+14.174×Z3+12.233 × Z4)/84.057。

表4 各主因子得分及綜合得分

2.4 有色金屬業(yè)上市公司的績(jī)效綜合評(píng)價(jià)

從表4可以看出，有色金屬行業(yè)上市公司的績(jī)效受多方面因素的影響，大概可以用四個(gè)因子來(lái)概括:效率因子、規(guī)模因子、成長(zhǎng)因子、周轉(zhuǎn)因子，不同因子的作用大小不同。從總的經(jīng)營(yíng)績(jī)效來(lái)看，中國(guó)鋁業(yè)得分最高，其次是江西銅業(yè)、中金黃金，而排名最末的是鋅業(yè)股份。

從各因子得分來(lái)看，效率因子得分最高的是焦作萬(wàn)方，其次是中金嶺南、西部礦業(yè)，最低的是鋅業(yè)股份，而中國(guó)鋁業(yè)僅排第8。這說(shuō)明焦作萬(wàn)方、中金嶺南、西部礦業(yè)的盈利能力和整體經(jīng)營(yíng)效率較高，鋅業(yè)股份的經(jīng)營(yíng)效率最低。而綜合排名第一的中國(guó)鋁業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)較低，這可能與中國(guó)鋁業(yè)的整體規(guī)模過(guò)大有一定關(guān)系。

規(guī)模因子得分最高的是中國(guó)鋁業(yè)，得分最低的是關(guān)鋁股份，這說(shuō)明中國(guó)鋁業(yè)的規(guī)模最大，而關(guān)鋁股份的規(guī)模最小。規(guī)模對(duì)于有色金屬業(yè)上市公司的績(jī)效影響較大，規(guī)模因子得分排第一(中國(guó)鋁業(yè))和第二(江西銅業(yè))的公司的綜合得分也分列第一和第二，規(guī)模因子得分排12(株冶集團(tuán))、13名(關(guān)鋁股份)的公司的綜合得分分列第11、12位。這與國(guó)家鼓勵(lì)有色金屬行業(yè)進(jìn)行兼并重組的政策是一致的。

成長(zhǎng)因子得分最高的是中金黃金，其次是中色股份、株冶集團(tuán)，而排名最末的是關(guān)鋁股份。中金黃金的綜合排名第3，主要是因?yàn)槠涑砷L(zhǎng)因子得分最高，說(shuō)明該公司具有很好的成長(zhǎng)潛力，發(fā)展前景很好。而排名靠后的關(guān)鋁股份及五礦發(fā)展等公司的成長(zhǎng)潛力較差。

周轉(zhuǎn)因子得分最高的是株冶集團(tuán)，其次是五礦發(fā)展、江西銅業(yè)，說(shuō)明這幾個(gè)公司的資金周轉(zhuǎn)能力較強(qiáng)，資金運(yùn)營(yíng)效率較快。而得分最低的是鋅業(yè)股份，說(shuō)明該公司的資金運(yùn)營(yíng)效率較差。

3 結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)分析得出，有色金屬行業(yè)上市公司的績(jī)效受多個(gè)因素的影響，其中比較重要的因素有經(jīng)營(yíng)效率、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、成長(zhǎng)潛力、資金周轉(zhuǎn)等。因此，要提高有色金屬行業(yè)上市公司的績(jī)效，應(yīng)該加大兼并力度，進(jìn)行企業(yè)重組，加大技術(shù)改造和研發(fā)力度，推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，利用國(guó)內(nèi)外兩種資源，提高資金周轉(zhuǎn)能力。

［1］于秀林，任雪松.多元統(tǒng)計(jì)分析［M］.北京:中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社，1999:100-105

［2］李忠衛(wèi)，王立杰，周大鵬.基于因子分析的煤炭上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)［J］.中國(guó)礦業(yè)，2008(2):10-13.

［3］朱景和，袁懷雨，蔡嗣經(jīng).中國(guó)礦業(yè)上市公司績(jī)效分析與評(píng)價(jià)［J］.中國(guó)礦業(yè)，2003(9):14-16.

［4］費(fèi)喜敏，徐秀英，王成軍.基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的森林資源型企業(yè)可持續(xù)發(fā)展研究［J］.浙江林學(xué)院學(xué)報(bào)，2008(5):88-94.

［5］邢相勤，陳瑩.資源型企業(yè)可持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與評(píng)價(jià)方法研究［J］.理論月刊，2008(6):148-150.