中小企業(yè)貸款評(píng)估誤區(qū)與理論創(chuàng)新

□文/張 超

一、理論回顧及簡(jiǎn)要評(píng)論

在我國(guó)，銀行貸款是以個(gè)體私營(yíng)企業(yè)為代表的中小企業(yè)獲得外源性資金的主要渠道，然而，現(xiàn)實(shí)中中小企業(yè)貸款難問(wèn)題一直長(zhǎng)期存在，且至今沒(méi)有得到有效解決。為此，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度進(jìn)行了廣泛的研究，根據(jù)其研究的側(cè)重點(diǎn)不同，大致可歸納為以下幾類(lèi)觀(guān)點(diǎn)：（1）信息不對(duì)稱(chēng)理論。Stiglitz&Weiss（1981）針對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)和信貸配給問(wèn)題進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為，由于銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調(diào)遞增函數(shù)，根據(jù)他們的推論，當(dāng)市場(chǎng)上存在不同類(lèi)型的借款者時(shí)，有些類(lèi)型的借款者可能會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)問(wèn)題而被排斥在信貸市場(chǎng)之外，無(wú)論他們?cè)敢庵Ц抖喔叩馁J款利息，而其他的借款者卻能得到貸款；（2）銀行規(guī)模理論。如林毅夫、李永軍（2001）指出，大型金融機(jī)構(gòu)天生不適合為中小企業(yè)服務(wù)，我國(guó)銀行結(jié)構(gòu)與企業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不匹配，不可避免造成中小企業(yè)融資困難。國(guó)外學(xué)者Berger（1998）則認(rèn)為中小金融機(jī)構(gòu)將其大比例的資產(chǎn)都貸款給了中小企業(yè)；（3）所有制歧視論。如徐滇慶等（2002）指出，國(guó)有銀行把70%以上貸款給了國(guó)有企業(yè)，明顯忽視了廣大非國(guó)有企業(yè)，特別是對(duì)中小企業(yè)支持力度不夠；（4）企業(yè)規(guī)模歧視論。如李揚(yáng)（2002）認(rèn)為，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)由于規(guī)模小，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)不規(guī)范和不確定，這意味著貸款給中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更高，由此造成中小企業(yè)貸款難。殷孟波等從行為金融學(xué)角度分析，認(rèn)為在貸款人心理情緒的支配下，大企業(yè)不能還款的極小概率被視為不可能發(fā)生事件，中小企業(yè)不能還款的很小概率則被夸大，這就是一種心理上的規(guī)模歧視，于是造成貸款集中在大企業(yè)。

以上理論從不同角度對(duì)中小企業(yè)貸款難問(wèn)題進(jìn)行了解釋?zhuān)渲幸泊嬖谝欢ǖ膯?wèn)題。本文認(rèn)為，現(xiàn)有銀行貸款評(píng)估體系是中小企業(yè)貸款難的直接原因。在我國(guó)，相比大型企業(yè)，中小企業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)是財(cái)務(wù)不夠標(biāo)準(zhǔn)與透明，而且相比大企業(yè)開(kāi)放的運(yùn)作方式與各種公開(kāi)的渠道，中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)方式通常較為封閉，企業(yè)很容易向貸款機(jī)構(gòu)隱藏自己的不利信息，這就使銀行對(duì)中小企業(yè)貸款過(guò)程中信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題更為嚴(yán)重。因此，如果按照傳統(tǒng)的貸款評(píng)估方式，即銀行對(duì)貸款企業(yè)每一項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化打分，則會(huì)面臨較多困難，銀行無(wú)法從很多中小企業(yè)內(nèi)部獲得足夠的財(cái)務(wù)信息。在這種情況下，銀行信貸人員很容易形成對(duì)中小企業(yè)的貸款歧視。

二、中小企業(yè)貸款評(píng)估誤區(qū)分析

在現(xiàn)階段，對(duì)于貸款金額相對(duì)較少的中小企業(yè)，銀行信貸部門(mén)花費(fèi)大量時(shí)間和精力對(duì)其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)逐項(xiàng)考察評(píng)分不僅不現(xiàn)實(shí)而且也很容易造成人為地提高中小企業(yè)獲得貸款的門(mén)檻。因此，簡(jiǎn)化貸款程序，突出重點(diǎn)，成為降低銀行對(duì)中小企業(yè)貸款評(píng)估成本的主要方法。

（一）中小企業(yè)貸款評(píng)估的理論基礎(chǔ)。1958年莫迪利安尼和米勒聯(lián)合提出了MM定理，即在完善的市場(chǎng)下公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值本身無(wú)關(guān)。該定理指出公司經(jīng)營(yíng)者不應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)，即資本結(jié)構(gòu)欄，正如米勒教授所言：一個(gè)比薩餅不管是被切成四塊還是被切成八塊，合起來(lái)還是一個(gè)比薩餅。這樣，從經(jīng)營(yíng)者的角度分析，其應(yīng)更關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的左側(cè)資產(chǎn)欄，即關(guān)注如何提高資產(chǎn)的盈利能力。由此，MM定理可以得到一個(gè)重要的結(jié)論：資金的成本取決于它的使用而不是它的來(lái)源。這個(gè)結(jié)論可以被進(jìn)一步理解為，如果公司投資的項(xiàng)目盈利性高則公司一定可以從資本市場(chǎng)獲得低成本的資金，反過(guò)來(lái)從資金供給者的角度分析，也就是企業(yè)項(xiàng)目的盈利性是保障貸款安全的主因。因此，本文得出的結(jié)論是：在既定條件下，銀行貸款評(píng)估的核心內(nèi)容應(yīng)是企業(yè)及其項(xiàng)目的盈利性而非其他。以此為基礎(chǔ)，很容易發(fā)現(xiàn)銀行信貸人員在評(píng)估中出現(xiàn)的一些誤區(qū)。

（二）中小企業(yè)貸款誤區(qū)分析

誤區(qū)Ⅰ：負(fù)債率高的企業(yè)不值得貸款。企業(yè)償債能力的考察是銀行貸款評(píng)估的重點(diǎn)內(nèi)容，在現(xiàn)有的貸款評(píng)估體系中，企業(yè)的償債能力主要是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)的。對(duì)于中小企業(yè)而言，其起始資金多來(lái)自于個(gè)人儲(chǔ)蓄或家族內(nèi)的集資，總資金量非常有限，因此，在銀行貸款評(píng)估中，中小企業(yè)往往由于貸款后資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)銀行的要求底線(xiàn)而無(wú)法獲得銀行貸款。

根據(jù)前文中對(duì)MM定理分析可以得出的結(jié)論是：在完善的市場(chǎng)條件下，貸款的安全并不取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，而是取決于企業(yè)的盈利能力。雖然我國(guó)現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境達(dá)不到MM定理中所提到的完善市場(chǎng)條件，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理（如資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高）可能會(huì)造成企業(yè)更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但銀行如果把企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率這樣的償債指標(biāo)作為評(píng)估企業(yè)貸款的首要條件則可能會(huì)喪失很多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)客戶(hù)。本文認(rèn)為，銀行正確的做法是，把企業(yè)的盈利能力作為對(duì)企業(yè)特別是中小企業(yè)貸款的首要考察目標(biāo)（而不是現(xiàn)有貸款評(píng)估體系中所謂的償債能力指標(biāo)），只有通過(guò)盈利能力評(píng)估的企業(yè)才有可能獲得銀行貸款。在社會(huì)信用體系與政府支持的中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)制逐步完善，銀行加大對(duì)貸款違約者追究力度的情況下，銀行完全可以貸款給具有盈利能力但資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高的中小企業(yè)。對(duì)于已經(jīng)通過(guò)盈利能力評(píng)估的中小企業(yè)，只有在缺乏信用記錄且其負(fù)債率極高又無(wú)任何抵押擔(dān)保的情況下銀行才可以考慮拒絕其貸款請(qǐng)求。

誤區(qū)II：規(guī)模大的企業(yè)更值得貸款。在現(xiàn)實(shí)中，銀行貸款往往大量向所謂的少數(shù)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)集中，具體表現(xiàn)就是銀行的“嫌貧愛(ài)富”。這種現(xiàn)象背后也源于人們的一種固有理念，即“富人比窮人更守信用”。然而，2006年諾貝爾和平獎(jiǎng)獲得者尤努斯博士用他的實(shí)際行動(dòng)推翻了這個(gè)固有結(jié)論。尤努斯在孟加拉國(guó)創(chuàng)辦的專(zhuān)門(mén)服務(wù)于窮人的銀行曾向639萬(wàn)個(gè)貧困人員貸款，在幫助58%的借款人及其家庭成功脫貧的同時(shí)，還創(chuàng)造了還貸率98.89%的奇跡，這一還貸率遠(yuǎn)高于世界上最優(yōu)秀的商業(yè)銀行。尤努斯創(chuàng)造的這一事實(shí)可以被稱(chēng)之為“尤努斯信用悖論”，它與“富人比窮人更守信用”這一觀(guān)點(diǎn)完全相反。在我國(guó)，現(xiàn)實(shí)中的商業(yè)銀行總是更愿意把主要精力放在爭(zhēng)奪所謂的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源上，甚至造成局部的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。而實(shí)際上，這些所謂的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)（如一些大型國(guó)有企業(yè)）卻恰恰是銀行不良資產(chǎn)形成的重要源頭。

排除制度因素，從貸款評(píng)估的角度解釋?zhuān)簿褪倾y行在實(shí)際貸款評(píng)估中的理念依然是“產(chǎn)量等于銷(xiāo)量”，高產(chǎn)量的大企業(yè)、大項(xiàng)目往往被認(rèn)為是還款能力有保障且不會(huì)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)，與此相反，低產(chǎn)量的中小企業(yè)則被傳統(tǒng)項(xiàng)目評(píng)估方法視為還款保障能力低又容易發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)。然而，過(guò)剩經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)量很容易超過(guò)銷(xiāo)量，此時(shí)根據(jù)前文的分析可以發(fā)現(xiàn)，高產(chǎn)量既不能使企業(yè)的還款能力保障增加也不能降低貸款企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。因此，現(xiàn)實(shí)貸款中銀行單純依靠企業(yè)或項(xiàng)目的規(guī)模來(lái)判斷貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的大小是缺乏理論支持的。

誤區(qū)III：提供抵押物是企業(yè)獲得貸款的前提條件。在銀行所有貸款方式中，抵押貸款對(duì)借款人約束最強(qiáng)，因而也被認(rèn)為對(duì)貸款質(zhì)量最有保障，而信用貸款則由于沒(méi)有抵押品的約束被認(rèn)為是最缺乏保障的貸款方式。不可否認(rèn)，在相同情況下有抵押的貸款要比沒(méi)抵押的貸款安全性更高。然而，如果銀行過(guò)分追求貸款的安全性，特別是要求貸款必須以抵押作為保證則不利于銀行的盈利性和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

近年來(lái)，我國(guó)銀行為了防范貸款風(fēng)險(xiǎn)，特別突出了對(duì)貸款企業(yè)抵押擔(dān)保的考察，很多銀行甚至堅(jiān)持“逢貸必抵（押）”，而由于現(xiàn)實(shí)中通常只有“富人”即所謂的大企業(yè)才有足夠的資產(chǎn)進(jìn)行抵押，這更加劇了銀行的“嫌貧愛(ài)富”情節(jié)。沒(méi)有抵押擔(dān)保的中小企業(yè)往往被擋在銀行設(shè)定的貸款門(mén)檻之外。

銀行的這種行為也暗含了這樣一種傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)，即信貸方式對(duì)借款人約束越強(qiáng)貸款質(zhì)量就越有保障。但事實(shí)上，抵押只是為企業(yè)貸款提供一種額外的安全保障，它并不能改變借款人的經(jīng)營(yíng)能力特別是還款能力，而真正決定企業(yè)借款人還款能力的仍然是企業(yè)的盈利能力。有調(diào)查表明，在我國(guó)，一些地方抵押貸款的質(zhì)量反而要差于信用貸款。實(shí)際上，抵押貸款對(duì)銀行來(lái)說(shuō)所謂的安全保障往往是以犧牲銀行資產(chǎn)的盈利性為前提的，很多真正有盈利能力的中小企業(yè)由于拿不出抵押物而被銀行拒之門(mén)外，這也使銀行喪失了盈利的機(jī)會(huì)。

可口可樂(lè)公司創(chuàng)始人艾薩·坎德勒曾宣稱(chēng)，“假如可口可樂(lè)的所有公司所有財(cái)產(chǎn)突然化為灰燼，只要我還擁有‘可口可樂(lè)’這塊商標(biāo)，半年后，市場(chǎng)上將擁有一個(gè)與現(xiàn)在規(guī)模完全一樣的新的可口可樂(lè)公司?！笨煽诳蓸?lè)公司的自信來(lái)自于其品牌，進(jìn)一步講也就是其以品牌為核心的盈利能力并不會(huì)隨實(shí)物資產(chǎn)的喪失而消失，因此即使公司實(shí)體喪失也并不妨礙公司進(jìn)行市場(chǎng)融資，而從銀行的角度分析，其敢于貸款給完全沒(méi)有抵押的可口可樂(lè)公司的信心則同樣是來(lái)自于可口可樂(lè)品牌的盈利能力。與此相反，過(guò)度迷信貸款抵押反而可能造成銀行的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。如在1997年的東南亞金融危機(jī)中，伴隨以房地產(chǎn)為主的抵押品的大幅貶值，眾多發(fā)放抵押貸款的商業(yè)銀行迅速陷入危機(jī)，這里，抵押貸款不僅沒(méi)有保障銀行的貸款安全反而成為促使銀行錯(cuò)誤選擇貸款對(duì)象的幫兇。因此，本文認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中銀行過(guò)分追求依靠抵押來(lái)降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)是不明智的。

三、結(jié)論及建議

以上分析可以得出的結(jié)論是，在既定制度下，現(xiàn)階段銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的歧視與銀行對(duì)企業(yè)貸款評(píng)估重點(diǎn)的失誤存在極大關(guān)系，即銀行不去考察企業(yè)的真實(shí)盈利能力反而“舍本逐末”，只用是否是大企業(yè)、能不能提供抵押物、負(fù)值率低的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量借款企業(yè)的信用，實(shí)踐也證明了正是這種舍本逐末的行為造成了銀行大量不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，而真正能夠從根本上保障銀行貸款安全性的只能是貸款者的盈利能力。因此，銀行在貸款中應(yīng)摒棄傳統(tǒng)的對(duì)中小企業(yè)貸款歧視的觀(guān)念，在評(píng)估方法上，簡(jiǎn)化的銀行對(duì)貸款中小企業(yè)項(xiàng)目的評(píng)估體系應(yīng)以項(xiàng)目的盈利性為核心，通過(guò)突出對(duì)企業(yè)盈利能力的分析。進(jìn)一步講，也就是通過(guò)在已有評(píng)估方法中引入衡量項(xiàng)目產(chǎn)品品牌的新內(nèi)容，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目評(píng)估的創(chuàng)新。銀行貸款評(píng)估方法的創(chuàng)新將與社會(huì)信用環(huán)境的改善、信用體系的建設(shè)、擔(dān)保機(jī)制的創(chuàng)新等內(nèi)容共同作用，最終解決我國(guó)中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題。

[1]吳少新等（課題組）.政策環(huán)境、金融結(jié)構(gòu)與信貸技術(shù)——化解中小企業(yè)貸款難題的系統(tǒng)解決方案.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2008.9.

[2]徐滇慶等.金融改革路在何方——民營(yíng)銀行200問(wèn).北京：北京大學(xué)出版社，2002.

[3]林毅夫，李永軍.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資.經(jīng)濟(jì)研究，2002.6.