人民幣的主流化道路

有人問我是否可以想象二三十年后，中國人可以用人民幣在美國超市買東西?我的回答是不太可能。毫無疑問，人民幣最終將成為可完全自由兌換貨幣，會(huì)和其它主要貨幣一起成為被廣泛接受的貨幣，不過這應(yīng)該是在四五十年之后。

日本經(jīng)濟(jì)騰飛后用了20年使日元得到國際社會(huì)的廣泛承認(rèn)，而它從未成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體。中國與日本情況不同，中國仍是一個(gè)相對(duì)貧窮的經(jīng)濟(jì)體，市場結(jié)構(gòu)不夠發(fā)達(dá)、公司債券市場不夠完善、金融中介機(jī)構(gòu)類型單一、金融系統(tǒng)對(duì)銀行依賴過重、資本市場國際機(jī)構(gòu)的參與程度也不夠高。如果這些情況在未來慢慢改善，人民幣就會(huì)被廣泛接受。

中國政府及企業(yè)最近兩三年為推動(dòng)人民幣國際化做了很多努力，包括赴香港發(fā)行人民幣債券、與多個(gè)國家和地區(qū)簽署總額達(dá)6500億元人民幣的貨幣互換協(xié)議、開始跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)，等等。這是金融全球化的一個(gè)重要方面，中國才剛剛起步，我認(rèn)為這當(dāng)然還會(huì)繼續(xù)下去。此外，中國的銀行業(yè)也在加快國際化進(jìn)程，不過到目前為止，這還是個(gè)很初級(jí)的話題。中國想擁有一個(gè)國際化的銀行體系還有很長一段路要走，如果最終成為現(xiàn)實(shí)，那么對(duì)人民幣國際化將很有幫助。

正確看待問題對(duì)中國金融系統(tǒng)的長期改革來說很重要。擁有一個(gè)可自由兌換的貨幣是現(xiàn)代貨幣體系的核心問題。中國如果一直不開放資本賬戶就無法擁有現(xiàn)代貨幣體系，這也會(huì)阻礙上海在2020年前成為全球金融中心。對(duì)于發(fā)展中國家來說，為本幣設(shè)定一個(gè)目標(biāo)貨幣是有利的。但是，中國政府需要開始重新讓匯率基于市場進(jìn)行浮動(dòng)，而不是由政府指揮。我擔(dān)心的是，中國傾向于通過控制匯率來增強(qiáng)其出口產(chǎn)品的競爭力，這樣會(huì)破壞亞洲的穩(wěn)定。

不過，阻礙人民幣國際化的根源問題還是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。中國有很多問題需要面對(duì)，其中最重要的就是消費(fèi)。今年一季度消費(fèi)在GDP中占比低于35％，創(chuàng)歷史新低。而在上半年，外匯儲(chǔ)備總額創(chuàng)下歷史新高，已約占GDP的65％。如果中國經(jīng)濟(jì)對(duì)出口和外資的依賴減少，而是更多依賴消費(fèi)等內(nèi)需，中國政府就會(huì)更有信心讓人民幣匯率浮動(dòng)。在中國實(shí)現(xiàn)更多依靠內(nèi)需增長之前，很難說它能否在全球經(jīng)濟(jì)中實(shí)現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)地位。

美元?jiǎng)t面臨著不同的問題。美元匯率在2002年2月達(dá)到最高點(diǎn)，之后6年中下跌了26％。金融危機(jī)爆發(fā)后，美元強(qiáng)力反彈，而在危機(jī)最壞的時(shí)期過去后，由于擔(dān)心美國的經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化，美元又開始走弱。月度或季度的變化很難預(yù)測，但如果看未來5年，在美國繼續(xù)保持大量財(cái)政赤字，以及私人部門儲(chǔ)蓄減少的前提下，儲(chǔ)蓄占GDP的比率仍然會(huì)很低，美國經(jīng)常賬戶和美元仍會(huì)承受向下的壓力。

在全球化的世界中，擁有多元的外匯儲(chǔ)備很可能比單一儲(chǔ)備要好。二戰(zhàn)以后，世界經(jīng)濟(jì)被美國所控制，因此使用美元作為儲(chǔ)備貨幣是合適的。但隨著世界經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)平衡，使用多元儲(chǔ)備貨幣是更好的選擇。

美國財(cái)政赤字及美元貶值問題引起了中國政府的擔(dān)憂，它也是尋找美元替代品最積極的政府。實(shí)際上，美國政府從中國政府和美國學(xué)者那里得到的建議是相同的——解決美國經(jīng)濟(jì)失衡不僅是美元的問題，更多是美國的資產(chǎn)價(jià)格和儲(chǔ)蓄率的問題。

盡管如此，目前美國經(jīng)濟(jì)仍約占全球名義GDP的30％，世界各國的貨幣管理當(dāng)局都把美元作為重要儲(chǔ)備貨幣，持有的美元和美元資產(chǎn)約占總外匯儲(chǔ)備的一半，中國甚至要更高。這一比例以后會(huì)降低，但是短期內(nèi)很難。訪整理)