教訓(xùn)１９３７

目前的經(jīng)濟(jì)大蕭條看似即將觸底反彈，回顧歷史會(huì)幫助我們預(yù)見(jiàn)未來(lái)。消費(fèi)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)庫(kù)存壓力增大但已開(kāi)始緩解，美元相對(duì)堅(jiān)挺，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易的不平衡狀況沒(méi)有繼續(xù)惡化，很多人都斷言說(shuō)最糟糕的階段已經(jīng)過(guò)去了。不過(guò)請(qǐng)注意，以上所說(shuō)的是1937年，不是2009年。

就在那一年，美國(guó)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)大蕭條過(guò)程中的又一次經(jīng)濟(jì)衰退。在1929年股市災(zāi)難之后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一直在回升。1935年的高點(diǎn)是1 05，1937年最高達(dá)到了194點(diǎn)，而到1938年，卻又一次下跌到130點(diǎn)，與之相對(duì)，1929年大蕭條爆發(fā)之前的道瓊斯指數(shù)為381點(diǎn)。盡管當(dāng)時(shí)的主要經(jīng)濟(jì)體與現(xiàn)在大不相同，我們還是應(yīng)該想一想：1937年的事態(tài)發(fā)展是否對(duì)我們目前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)有所教益。

兩個(gè)時(shí)期的確存在相似之處。在1937年的衰退之前，生產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了1929年的水平，消費(fèi)水平也在恢復(fù)。但隨后又一次陷入了危機(jī)。經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)8％，失業(yè)率又一次達(dá)到了20％。反映在紐約證券交易所的結(jié)果是1938年總市值縮水33％，華爾街傭金收入減少80％，證券承銷(xiāo)收益減少50％。1936年，證券公司本以為他們的苦日子已經(jīng)到了頭，但是又一次大難臨頭。

大蕭條中的這次衰退帶來(lái)種種后果，除了經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳之外，政治領(lǐng)域的丑聞也接踵而至。當(dāng)時(shí)有多名證券交易的從業(yè)者被美國(guó)證券交易委員會(huì)起訴，其罪行令政界和民眾都大為憤慨。其中最讓人震驚的是紐約證券交易所CEO涉嫌挪用公款被發(fā)現(xiàn)。他因?yàn)閲?yán)重侵害公眾利益而被判入獄。盡管時(shí)局艱難，華爾街的惡人們卻本性難移，他們干起壞事來(lái)兢兢業(yè)業(yè)。

對(duì)此，羅斯福政府針對(duì)全國(guó)各大型企業(yè)發(fā)起了反壟斷調(diào)查，證券公司也在其中。人們想要知道，大企業(yè)是否在掠奪市場(chǎng)，給困境中的經(jīng)濟(jì)雪上加霜?壟斷銀團(tuán)已經(jīng)讓許多歐洲國(guó)家深受其害，美國(guó)是否也難逃魔掌?

隨后的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，許多行業(yè)都存在壟斷行為，而金融行業(yè)最為嚴(yán)重。華爾街掌握在少數(shù)幾家公司手中，他們控制了當(dāng)時(shí)收入最高也最富聲望的證券承銷(xiāo)。但是所有這些發(fā)現(xiàn)統(tǒng)統(tǒng)都不新鮮，經(jīng)濟(jì)蕭條沒(méi)有改變?nèi)A爾街的本色，證券界始終是寡頭當(dāng)?shù)馈?/p>

很明顯，上世紀(jì)30年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)在不是非常相像。那時(shí)候工業(yè)是經(jīng)濟(jì)的核心，農(nóng)業(yè)也占有GDP的較大份額，通訊設(shè)施跟現(xiàn)在相比更是冰川時(shí)代的水平。但是消費(fèi)者在市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位已經(jīng)確立，在大蕭條發(fā)展嚴(yán)重之前占到了社會(huì)總需求的2／3。消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的東西在變，消費(fèi)回升才能使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一點(diǎn)卻始終不變。

今天的經(jīng)濟(jì)較之1937年最大的不同，是高度依賴金融交易等服務(wù)業(yè)部門(mén)來(lái)創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富。此次證券市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)之前英國(guó)的情況可以說(shuō)明這一現(xiàn)狀令人擔(dān)憂的一面。在2007年，股市交易額達(dá)到了CDP的250％，這么高的數(shù)字被認(rèn)為是不可能持續(xù)的。倫敦成了英國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力，而一旦倫敦風(fēng)光不再，英國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)四面楚歌。

在美國(guó)，類(lèi)似的財(cái)富創(chuàng)造機(jī)制同樣存在。對(duì)照股市與信息技術(shù)的發(fā)展最能說(shuō)明這一點(diǎn)。在2002年，一個(gè)電腦芯片有220萬(wàn)個(gè)傳感器，而紐約證券交易所容量約為20億股。到了2005年，相應(yīng)的數(shù)字增加為10億個(gè)傳感器和30億股。但是真正讓人震驚的數(shù)字是2008年，20億個(gè)傳感器出現(xiàn)在電腦芯片上，而股市的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了80億股。

在上世紀(jì)30年代，股指反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，但是現(xiàn)在股指反映的是以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，股市本身在其中也占據(jù)了過(guò)太的分量。這里提到股市只是作為一個(gè)例子，股市并不是主要的增長(zhǎng)推動(dòng)力。從上世紀(jì)90年代后期以來(lái)，證券衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性金融工具，以及其它新生事物都導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的膨脹，也促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。不管在英國(guó)還是在美國(guó)，以后這類(lèi)產(chǎn)品都會(huì)越來(lái)越多，對(duì)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的作用不容小視。

紐約市就是一個(gè)很好的例子。傳統(tǒng)來(lái)講，華爾街的稅收創(chuàng)造了這個(gè)城市20％至25％的財(cái)富，住宅市場(chǎng)和商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)都依賴于股市收益，而一旦股市收益減少，就會(huì)導(dǎo)致稅率上升或者公共服務(wù)水平下降。紐約市的發(fā)展并未過(guò)多地引起國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策制定者的注意，但是考慮到服務(wù)業(yè)對(duì)于紐約市的影響，我們完全可以把它當(dāng)作美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影，深入研究紐約市的狀況，可以幫助我們更好地預(yù)見(jiàn)短期變化。

所有這些明顯的事實(shí)都說(shuō)明，現(xiàn)今的世界經(jīng)濟(jì)也許會(huì)經(jīng)歷一次1937年那樣的衰退，而不是過(guò)去幾個(gè)月中人們到處在宣揚(yáng)的“處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的萌芽期”。不幸的是，目前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)比70年前更加依賴于金融服務(wù)。這種依賴可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程更加艱難。有一些類(lèi)型的金融服務(wù)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)衰退的犧牲品，很可能再也無(wú)法恢復(fù)了。以往他們所創(chuàng)造的社會(huì)財(cái)富必須通過(guò)其它的實(shí)體經(jīng)濟(jì)或者服務(wù)來(lái)創(chuàng)造，否則，經(jīng)濟(jì)就不能夠充分好轉(zhuǎn)，減少失業(yè)和增加產(chǎn)出的目標(biāo)也難以實(shí)現(xiàn)。

簡(jiǎn)單說(shuō)“歷史總是驚人地相似”是經(jīng)不起推敲的，不管是過(guò)去還是現(xiàn)在。但是回顧1937年的經(jīng)濟(jì)衰退確實(shí)對(duì)我們有意義，它是一塊警示牌，警告我們的管理者和政策制定者免于重蹈覆轍?；孟胍磺卸紩?huì)很快好起來(lái)可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的錯(cuò)誤，從而使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加艱難。不幸的是，把目前的狀況與1937年相比，確實(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)一些令人擔(dān)憂的相似之處。