淺析金融危機下的國際貨幣體系

王 力

[摘 要]經(jīng)濟全球化條件下,美國次貸危機經(jīng)由世界貨幣美元傳遞發(fā)展為全球性金融危機。在這次金融危機的背景下,重新探討現(xiàn)行國際貨幣體系所存在的問題及改革趨勢,可以為未來的國際貨幣體系的改革指明方向。

[關(guān)鍵詞]國際貨幣體系 金融危機 改革

作者簡介:王力,對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院在讀碩士。

一、金融危機下的國際貨幣體系

現(xiàn)行的國際貨幣體系是1976年簽署的牙買加貨幣協(xié)定所確立的,它以國際貨幣多元化和浮動匯率制為主要特征,是一種不穩(wěn)定、不完善、不適應(yīng)金融全球化的體系,特別是當金融危機發(fā)生之時,該體系自身的不穩(wěn)定性和其協(xié)調(diào)的局限性尤其顯得突出,從而國際貨幣體系的改革尤其顯得必要。

現(xiàn)行國際貨幣體系下,各國采取何種匯率制度沒有受到任何約束,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心外圍架構(gòu)。發(fā)達國家特別是美國處于絕對地位,以東亞國家為代表的新興市場國家和以中東國家為代表的資源輸出國位于體系的外圍。

在現(xiàn)行體系下,美元具有國際儲備貨幣的特殊地位。美元在全球官方外匯儲備資產(chǎn)中的比重達到2/3左右。外圍國家實行出口導向和鼓勵FDI流入的增長模式,積累儲備,鼓勵對中心國家的出口。與此同時外圍國家的大部分外匯儲備又以投資于美國金融資產(chǎn)的形式回流美國,促進美國經(jīng)濟增長,經(jīng)常項日逆差不斷擴大。

現(xiàn)行國際貨幣體系的框架結(jié)構(gòu)決定了世界性的兩極對立:對于國際貨幣國家來說,本幣可以無限創(chuàng)造,或可以通過發(fā)行債券等融資途徑來解決國際支付問題,但外圍國家則必須持有充足的外匯儲備,否則就會發(fā)生債務(wù)和支付危機。

二、國際貨幣體系缺陷是本次金融危機的根本原因

現(xiàn)行國際貨幣體系仍然面臨兩個基本問題:保持國際貨幣清償力和適度增長。美元作為世界性交易和儲備的國際本位貨幣,面臨“特里芬難題”的挑戰(zhàn)。與布雷頓森林體系相比,牙買加體系下的美元被賦予了世界通貨的特權(quán),卻不必承擔相應(yīng)的責任和義務(wù),解除了對美元發(fā)行和匯率調(diào)整的約束。

進入上世紀70年代以來,美元越來越處于沖突的狀態(tài):一方面美國通過擴大貿(mào)易逆差獲取更多國外資源和財富,客觀上滿足了不斷增長的全球貿(mào)易和各國對國際儲備資產(chǎn)的需求,另一方面美元發(fā)行量的擴大引起美元的潛在貶值危機。

在由美國的次貸危機波及到全球金融危機的討論上,西方學術(shù)界,政界將美國金融風暴僅僅歸因于金融監(jiān)管、華爾街的貪婪,或者美國過于寬松的貨幣政策,但我們必須要指出的是這次席卷全球的金融危的必然性是由目前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷所決定的,同時也是美國過度利用這個體系缺陷為本國經(jīng)濟服務(wù)的必然結(jié)果。

這次由次貸引發(fā)的全球性金融危機中,“次貸風險”開始從資本市場傳導到貨幣市場,從一級市場風險推向二級市場,也由美國主要通過商品貿(mào)易和貨幣交換傳導到相關(guān)國家和地區(qū)。而傳導這種風險最簡易、最迅速、最有效的辦法是:美國充分運用美元作為世界交易和儲備貨幣的“特權(quán)”,通過美元貶值,將風險釋放和轉(zhuǎn)嫁到全球,這種影響的后果還不僅僅限于次債,同時會擴散到全球特別是發(fā)展中國家的經(jīng)濟社會肌體。

與美元的強勢地位相比,廣大發(fā)展中國家由于受到本國的經(jīng)濟開放程度,經(jīng)濟規(guī)模,進出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和國內(nèi)金融市場的發(fā)達程度等一系列因素的制約,一般選擇釘住匯率制,被動地依附于美元等少數(shù)幾種貨幣的匯率。

這種匯率制度的缺陷是匯率缺乏彈性,且極具脆弱性,匯率水平難以反映發(fā)達國家與發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的實際水平。主要國際貨幣匯率的波動也會誘使發(fā)展中國家的貨幣匯率發(fā)生過度波動。加之美國可以會同其他主要發(fā)達資本主義國家在一定的時間內(nèi)控制匯率水平,并通過外匯市場把危機傳播給發(fā)展中國家,其結(jié)果是發(fā)展中國家的外匯籌備和國內(nèi)市場遭遇很大的匯率風險。

與此同時制度缺位導致監(jiān)管不力也是這次金融危機在全球迅速蔓延的主要原因。

首先是IMF的功能缺陷。主要表現(xiàn)在:一是缺乏獨立性,被美國等少數(shù)發(fā)達國家操縱,不能體現(xiàn)發(fā)展中國家的利益,從而制約了國際金融機構(gòu)作用的發(fā)揮。二是缺乏一種有效的監(jiān)控機制,對走向危機的國家進行早期預(yù)警,并提供條件寬松的貸款盡可能預(yù)防金融危機的發(fā)生。其次,缺乏協(xié)調(diào)的“超國家”配套制度。在日益深化金融全球化背景下,各國的相互依賴性日益加深,局部的金融風險常常會轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風險,但由于目前的國際貨幣體系中不存在協(xié)調(diào)的“超國家”制度。各國相機抉擇的經(jīng)濟政策又常常缺乏必要的溝通和合作,雖然IMF和WB能夠承擔部分角色,但其績效卻很差。為此世界各國間協(xié)同戰(zhàn)略無法有效實施,協(xié)作性利益也無法取得。

三、金融危機后國際貨幣體系的展望

美元本位仍將存續(xù)較長時間。當今世界還沒有哪種貨幣可以挑戰(zhàn)美元的國際儲備貨幣的地位,這是與美國經(jīng)濟在全球仍然占據(jù)絕對優(yōu)勢分不開的。從目前看,美元的實質(zhì)地位并未受到損害,美元匯率還會走強,金融危機后,美國仍是世界上最大的對外投資國,它將重新回到國際競爭力排名第一的位置,繼續(xù)充當世界經(jīng)濟的主要動力。國際貨幣體系的改革并不只是一個經(jīng)濟的范疇,而是由全球各主要經(jīng)濟體間的政治、軍事、經(jīng)濟等綜合實力所決定且需經(jīng)過長期博弈而完成。國際貨幣體系改革將具有長期性,且充滿摩擦和矛盾。全球貨幣競爭將加劇。美國金融危機給世界上有實力的國家,創(chuàng)造了一個難得的歷史機遇,為了在未來的國際貨幣體系中占據(jù)有利地位,美元、歐元和日元為了穩(wěn)固或開拓在國際貨幣體系中的地位,貨幣競爭趨勢將會更加激烈。但國際貨幣多極化的格局在短時間內(nèi)很難取得實質(zhì)性的進展。自戰(zhàn)后國際貨幣體系確立以來,美元在占有霸權(quán)地位的同時,也一直處于下行的發(fā)展態(tài)勢中。歐元已成為美元最具潛力的競爭對手。IMF統(tǒng)計顯示全球外匯儲備中美元的比例從1999年的71%下降到2007年底的63.9%,同期歐元的比例從17.9%上升到2007年底的26.5%。歐元在國際交易中越來越有話語權(quán),歐元區(qū)的發(fā)展前景極其廣闊。多極化、貨幣區(qū)域化、競爭化將成為未來國際貨幣體系的顯著特征,它同時也鮮明地表明了世界政治格局由美國獨霸向更為均衡的方向發(fā)展。國際金融機構(gòu)的改革力度需要加強。雖然自美國次貸危機爆發(fā)以來,IMF還推出了一系列新的貸款機制,以增強反應(yīng)速度、將貸款與條件性脫鉤,但次貸危機的爆發(fā)依然對IMF提出質(zhì)疑:首先IMF失敗的預(yù)測危機的爆發(fā);其次IMF有限的資金規(guī)模對于危機救援而言微乎及微。鑒于此,為了更好地實施多邊監(jiān)測職能,IMF必須加強和具有監(jiān)管職能的國際金融機構(gòu)之間的合作。

對經(jīng)濟現(xiàn)象的解釋不能使用分析表象的方法,需要尋找這些現(xiàn)象背后的實質(zhì)性原因,國際貨幣體系缺陷是這次金融風暴的根本原因,也是近二十年來世界金融危機頻發(fā)的制度性根源。

國際貨幣體系本質(zhì)上是世界經(jīng)濟格局的反映,是各國經(jīng)濟實力的較量和博弈下的結(jié)果,其變革需要漫長的過程。從短期來看,以美元為主的國際貨幣體系在相當長時間內(nèi)仍將維持。因此,很多政策的選擇仍需要在當前的國際貨幣體系框架下進行,但多極化、貨幣區(qū)域化、競爭化將成為未來國際貨幣體系的顯著特征。

參考文獻

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