新經(jīng)濟環(huán)境下國際資本流動趨勢與中國資本市場發(fā)展研究分析

羅宏偉

[摘要]進入20世紀90年代中后期以來,國際資本流動出現(xiàn)了許多新的特點和新的趨勢。為適應國際生產(chǎn)力發(fā)展的要求,在經(jīng)濟信息化、新經(jīng)濟時代到來、規(guī)模經(jīng)濟效應凸顯、邊際收益遞增的條件下,正在改變著國際競爭格局,跨國并購風起云涌,幾十億美元、上百億美元的跨國并購案此起彼伏?？鐕靖豢蓴硣?掌握著國際領先技術和營銷理念的潮流,在國際競爭中遙遙領先,控制著世界經(jīng)濟脈搏,小企業(yè)很難望其項背,只能在不同的領域與其合作與競爭。本文闡述了在新經(jīng)濟環(huán)境下國際資本流動趨勢與中國資本市場發(fā)展狀況,并提出了可行性建議。

[關鍵詞]新經(jīng)濟 國際資本 資本市場 發(fā)展趨勢

一、國際資本流動的概念及國際資本流動的特征

國際資本流動,簡言之,是指資本在國際間轉移,或者說,資本在不同國家或地區(qū)之間作單向、雙向或多向流動,具體包括:貸款、援助、輸出、輸入、投資、債務的增加、債權的取得,利息收支、買方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發(fā)行與流通等等。80年代以來,國際資本流動出現(xiàn)了巨大變化,呈現(xiàn)出了一系列典型的特征:1.國際直接投資高速增長。 2.國際資本市場迅速膨脹。 3.國際外匯市場交易量擴大。 4.跨國公司成為推動國際資本流動的主角。

當代國際資本流動,尤其國際直接投資的主角是跨國公司。跨國公司擁有巨額的資本、龐大的生產(chǎn)規(guī)模、先進的科學技術、全球的經(jīng)營戰(zhàn)略、現(xiàn)代化的管理手段以及世界性的銷售網(wǎng)絡,其觸角遍及全球各個市場,成為世界經(jīng)濟增長的引擎,對“無國界經(jīng)濟”的發(fā)展起著重大的推動作用。

二、新經(jīng)濟形勢下國際資本流動的規(guī)模和原因

20世紀90年代以來,國際資本流動速度進一步加快,通過促進國際貿(mào)易發(fā)展和提高國際市場效率兩個方面,推動了世界經(jīng)濟的快速增長。在過去20年中,全球GDP年均增長速度為3.8%,國際貿(mào)易年均增長速度為7%,國際資本流動年均增長速度為14%。

投資發(fā)展周期理論認為,一國的對外投資能力主要取決于其經(jīng)濟發(fā)展階段。第一階段,人均國民生產(chǎn)總值400美元以下,沒有或只有極少量的資本流入,對外投資凈額為零或負數(shù)。第二階段,人均國民生產(chǎn)總值在400-1500美元之間,外資流入增加了,但本國對外投資極少。第三階段,人均國民生產(chǎn)總值在2500-4750美元之間,資本的流入和流出同時出現(xiàn)了,不過,由于此時資本流入大于流出,對外凈投資額仍然為負數(shù)。第四階段,人均國民生產(chǎn)總值4750美元以上,資本流出大于資本流入,對外投資凈額擴大。半個世紀以來,發(fā)展中國家的資本流動情況大致符合這一趨勢,我國的資本流動情況也基本符合這一邏輯。

技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級理論認為,發(fā)展中國家企業(yè)技術能力的提高既是積累的結果,也是積累的過程。由于技術創(chuàng)新是一國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的根本動力,因此,技術積累對經(jīng)濟發(fā)展的作用,無論是在發(fā)達國家還是在發(fā)展中國家都是相同的。不同的是,發(fā)達國家企業(yè)的技術創(chuàng)新主要表現(xiàn)為“研發(fā)能力”,發(fā)展中國家企業(yè)的技術創(chuàng)新主要表現(xiàn)為“學習能力”,因此,發(fā)展中國家的對外投資可能會遵循“周邊國家-發(fā)展中國家-發(fā)達國家”的路徑進行。我國對外投資的發(fā)展也正在經(jīng)歷這樣一個過程。

三、中國資本市場發(fā)展面臨新機遇

美國經(jīng)濟體的發(fā)展速度放慢,國際資本逐漸從美國經(jīng)濟體分流到非美經(jīng)濟體,對非美經(jīng)濟體特別是對亞歐經(jīng)濟是一個機遇,對中國經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展也許會產(chǎn)生積極的影響。因為“入世”后的中國經(jīng)濟充滿活力,投資和貿(mào)易環(huán)境快速改善,投資回報率明顯高于一些發(fā)達國家,甚至高于美國,這會促使越來越多的投資商到這個地方來投資、做貿(mào)易。

如何利用美國經(jīng)濟體和非美經(jīng)濟體的機遇,加快發(fā)展資本、貨幣市場,促進國民經(jīng)濟持續(xù)、快速增長,是我國宏觀經(jīng)濟政策特別是貨幣金融政策要考慮的問題。一方面,在千方百計擴大對美的出口同時,應以主動性、進攻性開放精神,加快對非美經(jīng)濟體的開放步伐,通過落實多元化開放戰(zhàn)略,逐漸減少對美國經(jīng)濟體的出口依賴,尤其要考慮擴大對歐、俄和其它非美經(jīng)濟體的開放政策支持。另一方面,適當調整擴大內需政策的結構,在充分運用世界貿(mào)易組織的規(guī)則,通過財政、金融手段大力改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎設施和投資環(huán)境,支持農(nóng)業(yè)的改造和發(fā)展,為農(nóng)民創(chuàng)造更多的就業(yè)機會,增加農(nóng)民收入,擴大農(nóng)民的投資和消費需求。特別是在扶持弱勢群體的同時,提高城鄉(xiāng)居民中中低收入者的購買力,擴大中低收入群的最終消費需求。

在投資需求方面,今年應進一步改善民間投資和直接金融投資的環(huán)境,其中重要的是,通過迅速建立一個立足于發(fā)展的資本市場管理框架,改善資本市場發(fā)展環(huán)境,促進全社會投資增長。近期的資本市場管理政策導向,可考慮以下幾點:一是總的宏觀經(jīng)濟政策逐漸注意資本市場的動態(tài),既要講規(guī)范,又要講發(fā)展,而且更重要的是發(fā)展。二是貨幣政策支持資本市場發(fā)展,除了減息引導儲蓄分流到股市外,還有通過允許機構投資者的正常融資進入股市,為提高貨幣政策有效性形成直接金融的基礎。三是財政政策對股市的支持,包括降低印花稅,對一些直接沖擊資本市場的措施應當慎重行動,以免市場過大波動造成經(jīng)濟和社會不穩(wěn)定。

搞活資本市場,在資本市場和國民經(jīng)濟發(fā)展之間建立互動機制,不僅是一項短期金融政策,而且是一項戰(zhàn)略性宏觀政策,因為今后中國經(jīng)濟的發(fā)展應當逐步減少對美國的依賴,就需要通過發(fā)展資本市場來吸引外資,特別是吸引外國并購資本和投機資本,通過吸引這些國際資本來增加國內實體經(jīng)濟的資本供給,為實體經(jīng)濟的穩(wěn)定增長打下一個良好的金融基礎。

綜上所述,國際資本流動對世界經(jīng)濟增長的貢獻愈益增大,這主要是受經(jīng)濟全球化的影響。從長期看,隨著經(jīng)濟全球化的深入,國際資本流動對世界經(jīng)濟增長的貢獻率將進一步提高。但在世界經(jīng)濟特別是美國經(jīng)濟出現(xiàn)了持續(xù)10年的高速增長后,國際資本流動正在進入一定程度的調整,投資商放出資本進行投資更為謹慎。在世界經(jīng)濟的調整過程中,國際資本流動的總量增長可能會進入一個波動幅度不大的調整。但是,從國際資本流動的結構變化看,未來幾年國際資本有可能增加對發(fā)展中經(jīng)濟和發(fā)展中地區(qū)流動,特別是向那些正在采取較大開放政策措施的國家和地區(qū)流動。因此從總體上看,今后國際資本流動對發(fā)展中經(jīng)濟更為有利。