匯率制度選擇的新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

方　潔

摘要：匯率制度選擇既是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，同時(shí)又是一個(gè)政治問(wèn)題。匯率是包括政府在內(nèi)的各種利益集團(tuán)多方動(dòng)態(tài)博弈的均衡結(jié)果，同時(shí)也是國(guó)際政治格局和權(quán)力結(jié)構(gòu)對(duì)主權(quán)貨幣的一種安排方式。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究為分析匯率問(wèn)題提供了一個(gè)更為開(kāi)闊的視野和更為準(zhǔn)確的判斷。

關(guān)鍵詞：匯率制度；人民幣匯率；政治經(jīng)濟(jì)學(xué)

中圖分類號(hào)：F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003－0751(2009)02－0038－03

從相當(dāng)程度上講，一國(guó)的匯率，尤其是大國(guó)的匯率，是由現(xiàn)實(shí)中的各種政治經(jīng)濟(jì)因素交織互動(dòng)決定的，是一個(gè)國(guó)家對(duì)內(nèi)對(duì)外政策的綜合體現(xiàn)。在全球化背景下，匯率是一個(gè)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題，更是國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題。

一、匯率制度選擇的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

對(duì)匯率制度選擇的經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)在于：存在一個(gè)最優(yōu)的、具有普適意義的匯率制度決定方式，從而可以藉此實(shí)現(xiàn)國(guó)民福利最大化的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但通過(guò)分析大量的經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)對(duì)匯率所進(jìn)行的純粹經(jīng)濟(jì)學(xué)分析很難得出一個(gè)連貫且統(tǒng)一的答案。其爭(zhēng)議幾乎表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的所有方面，包括匯率水平的決定和變化、匯率制度選擇和績(jī)效、匯率政策目標(biāo)，以及如何加強(qiáng)和實(shí)現(xiàn)國(guó)際匯率合作等。

1、匯率水平的決定與變動(dòng)。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)提出了購(gòu)買力平價(jià)、利率平價(jià)、貨幣主義模型以及資產(chǎn)組合等理論。其中購(gòu)買力平價(jià)理論從產(chǎn)品市場(chǎng)的角度提出兩國(guó)貨幣的匯率取決于它們各自的購(gòu)買力。利率平價(jià)理論從貨幣市場(chǎng)的角度提出利差是導(dǎo)致兩國(guó)匯率遠(yuǎn)期差價(jià)的原因。匯率決定的貨幣主義模型包括彈性和粘性價(jià)格貨幣模型兩種。彈性價(jià)格貨幣模型用現(xiàn)代貨幣學(xué)派的供求理論來(lái)說(shuō)明匯率和貨幣供應(yīng)的關(guān)系即當(dāng)一國(guó)貨幣供應(yīng)超過(guò)需求時(shí)，價(jià)格水平趨于上升，導(dǎo)致匯率下跌，反之亦然。粘性價(jià)格的匯率超調(diào)模式則注重分析匯率的短期變化和預(yù)期因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響，認(rèn)為為了彌補(bǔ)商品市場(chǎng)的價(jià)格剛性，在短期內(nèi)金融市場(chǎng)會(huì)對(duì)匯率擾動(dòng)做出過(guò)度調(diào)整，不過(guò)長(zhǎng)期內(nèi)則會(huì)趨向于回歸其長(zhǎng)期均衡水平。20世紀(jì)70年代以后，伴隨資本市場(chǎng)的發(fā)展，資產(chǎn)組合理論也開(kāi)始用來(lái)解釋匯率變動(dòng)，認(rèn)為匯率升降是資產(chǎn)持有人根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益對(duì)其持有的有價(jià)證券和貨幣資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整的結(jié)果。但是所有這些理論都不能圓滿地解釋在現(xiàn)實(shí)中匯率是如何決定的，尤其是匯率的短期波動(dòng)。例如，雖然經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)證明購(gòu)買力平價(jià)理論在長(zhǎng)期內(nèi)大致是成立的，但是卻無(wú)法解釋匯率的短期波動(dòng)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志(E-conomist)按照購(gòu)買力平價(jià)理論所構(gòu)建的著名的麥當(dāng)勞“巨無(wú)霸指數(shù)”的局限性就是一個(gè)典型的例證。

2、匯率制度選擇的孰優(yōu)孰劣。有關(guān)匯率制度選擇理論的傳統(tǒng)爭(zhēng)論主要集中在固定匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣這一焦點(diǎn)上。固定匯率論者認(rèn)為，固定匯率制度能夠降低交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)，能夠降低通貨膨脹水平，刺激需求，確保宏觀經(jīng)濟(jì)政策的可持續(xù)性。浮動(dòng)匯率容易導(dǎo)致匯率波動(dòng)和失衡，無(wú)助于健全的、多元化的金融市場(chǎng)的建立和發(fā)展，在資本流入難以控制的情況下，還易引致金融危機(jī)。而浮動(dòng)匯率論者則認(rèn)為，浮動(dòng)匯率有助于吸收或消化外部和內(nèi)部沖擊產(chǎn)生的不良影響，從而起到管理和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用；在固定盯住匯率制度下，貨幣政策的獨(dú)立性受到較大的制約，貨幣政策幾乎被“獨(dú)斷”地用于維護(hù)固定的匯率制度；不能自動(dòng)矯正匯率失衡；固定匯率制度還往往伴隨著道德風(fēng)險(xiǎn)，并增加金融脆弱性，使?jié)撛诘慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)槲C(jī)。而從世界匯率制度的演變來(lái)看，在某一時(shí)點(diǎn)上，采用固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家都存在，但國(guó)際匯率制度的變化，則呈鐘擺變動(dòng)的情況，即在某一時(shí)期固定匯率制度占主流地位，而經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，浮動(dòng)匯率制度又會(huì)成為主導(dǎo)。

3、發(fā)展中國(guó)家的匯率制度選擇。亞洲金融危機(jī)后，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家匯率制度選擇成為國(guó)際金融體系爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問(wèn)題之一，一個(gè)主要的觀點(diǎn)就是“兩極論”，其核心觀點(diǎn)是：隨著國(guó)際資本流動(dòng)的加快，一國(guó)或者選擇自由浮動(dòng)匯率制度，或者選擇固定匯率制度，而介于兩者之間的中間性匯率制度(如水平調(diào)整的釘住、爬行釘住、爬行帶內(nèi)浮動(dòng)等)都在消失或應(yīng)該消失。但是，對(duì)許多發(fā)展中國(guó)家匯率選擇的實(shí)證研究表明，至少在實(shí)際政策實(shí)施上，中間匯率制度正在消失這種判斷被夸大了，“兩極化”趨勢(shì)并沒(méi)有真正出現(xiàn)。

二、匯率制度選擇的政治經(jīng)濟(jì)分析

從匯率理論和實(shí)踐的矛盾，我們可以得出的結(jié)論似乎是，沒(méi)有任何匯率制度能適合所有的國(guó)家或者在任何時(shí)期適合同一個(gè)國(guó)家。畢竟，匯率除了反映國(guó)家間貨幣比價(jià)外，還兼具政策手段的功能，既反映宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，又反映利益沖突和政治博弈。首先，匯率的變動(dòng)和不同的匯率制度會(huì)影響到國(guó)內(nèi)利益集團(tuán)之間的收入再分配，從而影響到國(guó)內(nèi)政治格局；其次，匯率和匯率制度作為可供國(guó)家選擇的政策工具，政府必須考慮到公眾和外國(guó)政府對(duì)其政策的反應(yīng)，最終的選擇通常是政治博弈的結(jié)果；再次，一國(guó)的匯率制度又是國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系的重要環(huán)節(jié)，是利益沖突和協(xié)調(diào)機(jī)制在國(guó)際間的延伸，國(guó)際匯率體系反映的也是國(guó)際政治。

在一國(guó)內(nèi)部，匯率制度選擇會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)利益集團(tuán)產(chǎn)生不同的得失分明的分配性結(jié)果，這些集團(tuán)更敏感匯率制度安排對(duì)自身福利的影響，從而會(huì)采取游說(shuō)活動(dòng)，影響國(guó)家的匯率制度選擇。

在國(guó)際層面上，匯率決定和匯率制度選擇同樣是國(guó)家之間博弈的結(jié)果，通常更是大國(guó)實(shí)現(xiàn)和鞏固世界經(jīng)濟(jì)政治安排的重要工具之一。大國(guó)可以借助操控匯率變動(dòng)扭轉(zhuǎn)雙邊貿(mào)易差額，在保持本國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的同時(shí)，影響甚至操縱別國(guó)的經(jīng)貿(mào)政策，實(shí)現(xiàn)和鞏固本國(guó)貨幣的國(guó)際化地位，繼而在全球范圍內(nèi)獲得鑄幣稅收益。國(guó)際匯率體系的實(shí)質(zhì)是國(guó)家政治權(quán)力實(shí)力的較量。目前的牙買加國(guó)際貨幣體系從根本上說(shuō)，是一種美元本位，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)成為各國(guó)貨幣匯率的一個(gè)重要決定因素，各國(guó)主動(dòng)或被動(dòng)地接受這種貨幣霸權(quán)的安排。通過(guò)國(guó)際貨幣體系的作用，美國(guó)取得了一個(gè)特權(quán)地位：美元是各個(gè)國(guó)家所接受的國(guó)際儲(chǔ)備，美國(guó)不用擔(dān)心國(guó)際收支的逆差問(wèn)題，因?yàn)閬?lái)自其他國(guó)家的信貸會(huì)自動(dòng)地解決美國(guó)的國(guó)際收支赤字。這種美元本位，使得美國(guó)在制定貨幣政策時(shí)，通常置其他國(guó)家的利益于不顧，愈發(fā)顯現(xiàn)出單邊主義的傾向，甚至強(qiáng)迫其他國(guó)家按照美國(guó)的意圖調(diào)節(jié)匯率。這直接導(dǎo)致了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間國(guó)際協(xié)調(diào)的不對(duì)稱性，尤其是強(qiáng)化了美國(guó)貨幣霸權(quán)在國(guó)際貨幣體系中的匯率制度安排。因此，國(guó)際匯率體系所反映的實(shí)乃國(guó)際政治的權(quán)力結(jié)構(gòu)。

從以上分析可以看出，雖然匯率是一個(gè)很技術(shù)化的問(wèn)題，但是在很大程度上它往往是各種經(jīng)濟(jì)和政治力量博弈的結(jié)果。在現(xiàn)實(shí)中可能并沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的、完全適合一國(guó)的匯率決定方式，相反可能存在若干種可能解，而經(jīng)濟(jì)學(xué)很難解釋為什么其中某一個(gè)而不是其他的最終被作為政策選擇。因此，從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看國(guó)家如何在現(xiàn)實(shí)中決定其匯率，比從純粹的經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看國(guó)家應(yīng)當(dāng)如何決定其匯率可能會(huì)更好地理解匯率。

三、匯率制度分析的典型案例——中美人民幣匯率之爭(zhēng)

中美之間關(guān)于人民幣匯率的爭(zhēng)論從2002年起開(kāi)始逐漸升溫，始作俑者來(lái)自日本。日本財(cái)政部官員拋出了關(guān)于“中國(guó)通過(guò)人民幣釘住美元，輸出通貨緊縮”的說(shuō)法，認(rèn)為人民幣應(yīng)該采取更為靈活的匯率制度。2003－2005年，中美關(guān)于該問(wèn)題的爭(zhēng)論達(dá)到白熱化的程度。近三年，由于中國(guó)實(shí)施了“有管理的浮動(dòng)匯率制度”改革以及一系列增加匯率彈性的政策措施，加之升值成為近年人民幣匯率變動(dòng)的唯一方向，美國(guó)政府不再公開(kāi)指責(zé)所謂“中國(guó)政府操縱匯率”，但人民幣匯率仍然是每年中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話的關(guān)鍵議題，而且在可以預(yù)期的將來(lái)，人民幣匯率還將會(huì)是美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)和政治施壓的話柄。

當(dāng)然而且首先，人民幣升值壓力有經(jīng)濟(jì)基本面的支持，特別是國(guó)際收支長(zhǎng)期持續(xù)的雙順差格局使人民幣升值壓力被不斷強(qiáng)化和擴(kuò)大。但對(duì)于究竟什么是合理的人民幣匯率水平，什么樣的制度是合適的匯率制度等問(wèn)題卻存在大量的理論分歧，這些分歧的原因一方面在于作為匯率水平判斷依據(jù)的均衡匯率測(cè)算所使用的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)證模型存在前提性制約和理想化缺陷，更重要的是，這些分析往往注重經(jīng)濟(jì)因素分析，忽略了很多并不能夠數(shù)量化從而納入模型的因素，例如政治、制度、文化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、利益集團(tuán)博弈等。事實(shí)上，只有把人民幣匯率作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量納入整體性制度安排的視野，才能洞察人民幣匯率的深層次問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上才有可能提出更具現(xiàn)實(shí)操作意義的政策建議。顯然，我們應(yīng)該看到人民幣匯率近年成為焦點(diǎn)，很大程度上源于美國(guó)的壓力。美國(guó)對(duì)于人民幣匯率的關(guān)注主要因?yàn)槊绹?guó)國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的財(cái)政貿(mào)易雙赤字、就業(yè)壓力、美元匯率波動(dòng)及政府政策的外部失衡。事實(shí)上美中貿(mào)易逆差并不主要由人民幣低估帶來(lái)，人民幣升值也無(wú)法彌補(bǔ)這一缺口。但是，我們不能忽視的是在一個(gè)日益全球化的時(shí)代，民族國(guó)家內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題無(wú)法回避國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治壓力的影響，研究政治與經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)成為構(gòu)建經(jīng)濟(jì)學(xué)完整分析框架的重要部分。事實(shí)上，人民幣匯率問(wèn)題很大程度上超出了學(xué)術(shù)的范圍，已經(jīng)“政治化”了。

從美國(guó)因素看，人民幣匯率問(wèn)題在很大程度上反映了美國(guó)的黨派政治。在美國(guó)國(guó)內(nèi)，強(qiáng)烈主張人民幣升值的主要是民主黨，而推動(dòng)國(guó)會(huì)向政府施壓的主要是美國(guó)國(guó)內(nèi)一些不太具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)及其工會(huì)組織，還有一些不了解真相、民族主義情緒強(qiáng)烈的普通民眾。由于美國(guó)制造業(yè)面臨的沖擊日甚，失業(yè)率日益上升，民主黨和工會(huì)組織一致在力圖減少貿(mào)易逆差，尋求對(duì)制造業(yè)的保護(hù)，由于美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差的持續(xù)增加，其不滿情緒也逐漸演化為迫使人民幣升值的積極行動(dòng)，試圖以此帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的盡快回升。奧巴馬當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，恰逢美國(guó)陷入金融危機(jī)泥沼，經(jīng)濟(jì)衰退的壓力極有可能使之重彈人民幣升值論。而共和黨代表大工商業(yè)企業(yè)的利益，尤其是跨國(guó)公司以及擁有大量在華投資的銀行家和投資家等。眾多跨國(guó)公司從來(lái)自中國(guó)的貿(mào)易中獲得了巨額利潤(rùn)，甚至，長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)幾乎為美國(guó)提供了一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，因此這部分利益集團(tuán)并不贊成人民幣急劇升值。但出于短期政治的考慮，共和黨也需要在人民幣升值問(wèn)題上做一番姿態(tài)以獲取選舉的政治資本。因而，美國(guó)的黨派政治以及不同利益集團(tuán)的相互博弈在一定程度上決定了其干預(yù)人民幣的力度和持續(xù)性，導(dǎo)致人民幣匯率爭(zhēng)議隨著美國(guó)的政治周期而高低起伏。

從中國(guó)方面看，人民幣匯率的現(xiàn)狀反映了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體性安排的內(nèi)在邏輯，同時(shí)也反映出政府的政策性偏好和主觀導(dǎo)向，表現(xiàn)出很強(qiáng)的歷史延續(xù)性、制度依賴性和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的不平衡性。政府傾向的選擇是，既要進(jìn)行匯率改革，但又要保證對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大就業(yè)政策的影響最小。從一定程度上講，政治在中國(guó)匯率政策中的作用可能更強(qiáng)，表現(xiàn)出明顯的漸進(jìn)改革中的路徑依賴特征。首先，保持較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終是中國(guó)政府最重要的政治目標(biāo)之一。雖然在過(guò)去30多年里中國(guó)GDP的平均增長(zhǎng)率達(dá)到9.4％的高水平，但是仍然有必要保持與此接近的高增長(zhǎng)，以創(chuàng)造足夠的就業(yè)機(jī)會(huì)和推進(jìn)城市化進(jìn)程。而貿(mào)易出口和外商直接投資已經(jīng)成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大引擎，外貿(mào)出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度高達(dá)20％，外商投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度更高達(dá)30％，保持穩(wěn)定和一定低勢(shì)的人民幣匯率對(duì)出口貿(mào)易和吸引外資顯然是至關(guān)重要的。其次，漸進(jìn)式始終是人民幣匯率改革的基本“哲學(xué)”，穩(wěn)定性往往成為壓倒一切的政治取向，這是基于一個(gè)穩(wěn)定的人民幣匯率水平和制度對(duì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和高速發(fā)展背景下的中國(guó)是最有利的基本前提假定。所以在匯率制度安排上，如果能夠在效率和穩(wěn)定之間選擇的話，政府更偏好穩(wěn)定。由于制度性和結(jié)構(gòu)性因素的扭曲，中國(guó)金融體系存在很強(qiáng)的脆弱性，作為“貨幣錯(cuò)配”比較嚴(yán)重的國(guó)家之一，中國(guó)還未建立人民幣遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)市場(chǎng)，有效避險(xiǎn)的金融工具極其缺乏，銀行體系存在巨額的不良資產(chǎn)，企業(yè)和政府無(wú)法對(duì)沖暴露的外匯頭寸，許多內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)因素尚未化解，金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的防范成為政府嚴(yán)控的目標(biāo)。

從中美之間的利益關(guān)系上來(lái)看，中美雙方的經(jīng)濟(jì)依賴性已日益增強(qiáng)：美國(guó)是中國(guó)僅次于日本的貿(mào)易伙伴，2007年占到中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的14.7％，應(yīng)該說(shuō)中國(guó)依靠與美國(guó)的貿(mào)易部分地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。與此同時(shí)，中國(guó)也日益成為美國(guó)擴(kuò)大出口和開(kāi)拓海外市場(chǎng)的對(duì)象國(guó)。2007年，對(duì)華貿(mào)易占到美國(guó)全部貿(mào)易的10.1％，中國(guó)成為了美國(guó)僅次于加拿大和墨西哥的第三大貿(mào)易伙伴。美國(guó)在華直接投資也發(fā)展迅速，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的旺盛勢(shì)頭。從中美之外的國(guó)際關(guān)系角度看，兩個(gè)具有對(duì)世界巨大影響力的但存在戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的大國(guó)，將在國(guó)家利益和國(guó)際責(zé)任之間尋求平衡。所以，美國(guó)政府基于其國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)壓力而試圖對(duì)中國(guó)在尋求匯率制度安排的動(dòng)態(tài)最優(yōu)解時(shí)施加有利于自己的影響；中國(guó)政府則基于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱難、維護(hù)穩(wěn)定政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的需要和對(duì)漸進(jìn)式改革的政策偏好等因素而力圖按照自己的時(shí)間表進(jìn)行人民幣匯率形成機(jī)制改革。中美人民幣匯率爭(zhēng)論是一個(gè)典型的匯率制度選擇過(guò)程中的大國(guó)政治經(jīng)濟(jì)博弈案例。盡管美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)和全球經(jīng)濟(jì)變化會(huì)使中國(guó)的外貿(mào)順差有所減少，人民幣匯率可能出現(xiàn)貶值的逆轉(zhuǎn)，使人民幣升值的速度和節(jié)奏有所變化，但在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，中國(guó)的外貿(mào)順差不會(huì)消失或轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌睿档姆较蚝蜕档念A(yù)期沒(méi)有發(fā)生根本性改變。對(duì)此，我們一方面應(yīng)有應(yīng)對(duì)國(guó)際爭(zhēng)端的平常心態(tài)，另一方面要做好進(jìn)行長(zhǎng)期政治經(jīng)濟(jì)博弈的準(zhǔn)備。人民幣匯率應(yīng)在堅(jiān)持原則和相互妥協(xié)中謀求新的均衡，探索形成一個(gè)有利于政治平穩(wěn)健康、經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)增長(zhǎng)、順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融格局的匯率機(jī)制。

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