國(guó)債政策的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)研究

摘要：自1979年恢復(fù)國(guó)債政策以來(lái)，國(guó)債政策一直是財(cái)政政策重點(diǎn)實(shí)施的工具之一。國(guó)債政策究竟能否拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及在多大程度上拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一直是學(xué)術(shù)界研討的熱點(diǎn)。分析我國(guó)國(guó)債政策的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，李嘉圖等價(jià)定理成立與否是起點(diǎn)，在檢驗(yàn)其在我國(guó)存在性的基礎(chǔ)上引入了格雷鈉的國(guó)債與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，同時(shí)，結(jié)合我國(guó)國(guó)債使用的實(shí)際情況，驗(yàn)證了我國(guó)的國(guó)債政策能夠在一定的程度上拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，并就此進(jìn)一步研究了我國(guó)國(guó)債政策的可持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：國(guó)債；李嘉圖等價(jià)定理；格雷鈉模型；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號(hào)：1673－291Ｘ（2008）10－0015－03

自1998年中國(guó)實(shí)施以刺激和啟動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的積極財(cái)政政策以來(lái)，國(guó)債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。國(guó)債政策是否能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是中國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中遇到的必須解決的理論和實(shí)踐問(wèn)題。國(guó)債的其他問(wèn)題，如財(cái)政負(fù)擔(dān)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)等，從根本上看，都是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)聯(lián)的，都是以能否取得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而化解。目前，只有將國(guó)債問(wèn)題放在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境中才能予以全面認(rèn)識(shí)，國(guó)債也只有與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)聯(lián)系起來(lái)，才能凸顯國(guó)債政策的意義所在。

一、李嘉圖等價(jià)定理及其在中國(guó)的檢驗(yàn)

中國(guó)從1996年中央銀行辦理公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)開(kāi)始，國(guó)債政策就已成為政府宏觀(guān)調(diào)控的工具；1998年亞洲金融危機(jī)以后，發(fā)行國(guó)債更是成為政府?dāng)U大內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要手段。因此，李嘉圖等價(jià)定理在中國(guó)是否成立，即國(guó)債發(fā)行的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是中性還是非中性的，就成為研究國(guó)債的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)必須面對(duì)的首要問(wèn)題。

（一）李嘉圖等價(jià)定理的基本含義

李嘉圖在其著作中關(guān)于國(guó)債的分析，并沒(méi)有蓄意以“定理”的名義進(jìn)行歸納，甚至就連集中討論國(guó)債問(wèn)題的篇幅，也不及亞當(dāng)·斯密和同時(shí)代的薩伊的著作。只不過(guò)到了20世紀(jì)70年代，由公共選擇學(xué)派的創(chuàng)始人詹姆斯·布坎南在一篇論文中，才對(duì)李嘉圖的《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》中關(guān)于國(guó)債效應(yīng)的幾段論述予以關(guān)注，首次使用了“李嘉圖等價(jià)定理”的說(shuō)法。

李嘉圖等價(jià)定理比較完整和簡(jiǎn)潔的表述應(yīng)該是：通過(guò)發(fā)行國(guó)債的政府融資僅僅是延遲了征稅，雖然政府以國(guó)債形式融資支持部分財(cái)政支出，從而減少當(dāng)期征稅，但由于債務(wù)終究是由未來(lái)征稅償還，因而它與現(xiàn)時(shí)稅收從某種程度上講相似，所謂“等價(jià)”也就由此而來(lái)。進(jìn)一步的結(jié)論是，在政府財(cái)政開(kāi)支不被削減的情況下，預(yù)算赤字的增加應(yīng)會(huì)導(dǎo)致正好與赤字相匹配的民間儲(chǔ)蓄的增加。

李嘉圖等價(jià)定理所揭示的是一個(gè)國(guó)債中性概念，由于國(guó)債是不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中間變量，因而也就對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有任何效應(yīng)。

（二）李嘉圖等價(jià)定理成立的條件

李嘉圖等價(jià)定理的成立是基于以下條件滿(mǎn)足的基礎(chǔ)之上的：（1）經(jīng)濟(jì)中的個(gè)人或家庭具有無(wú)限期的壽命，換言之，每一代人都將下一代人的效用內(nèi)在化；（2）在借貸市場(chǎng)上，私人部門(mén)能夠獲得與政府相同的借貸利率，即資本市場(chǎng)是統(tǒng)一的；（3）消費(fèi)者有能力預(yù)見(jiàn)未來(lái)的稅收；（4）稅收是一次總額稅；（5）政府支出是給定的。

如果能夠滿(mǎn)足以上的條件，那么，經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際利率、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)變量就不會(huì)隨稅收和預(yù)算赤字的轉(zhuǎn)換而變化，也不會(huì)隨家庭財(cái)富的變化而變化，即李嘉圖等價(jià)定理成立。

（三）李嘉圖等價(jià)定理在中國(guó)的檢驗(yàn)

（1）國(guó)債與儲(chǔ)蓄

債務(wù)中性原則要求人們能夠洞察到政府預(yù)算與未來(lái)稅收之間的關(guān)系，了解政府支出一定的前提下，今天政府債務(wù)的增加或稅收的減少，就意味著今后稅收的增加，也意味著人們要為未來(lái)增加的稅收增加相應(yīng)的儲(chǔ)蓄。

在中國(guó)現(xiàn)行稅制中，主體稅種是流轉(zhuǎn)稅，所得稅、財(cái)產(chǎn)稅等與個(gè)人財(cái)富密切相關(guān)的直接稅所占比重較低，絕大部分人尚未成為所得稅等稅種的納稅人，人們因此對(duì)政府稅收增減的直接感應(yīng)沒(méi)有多少，這表明即使國(guó)債利息支付列入經(jīng)常性預(yù)算由未來(lái)的稅收償還，人們對(duì)政府是通過(guò)借貸還是征稅來(lái)籌資也不太關(guān)心，也就不可能產(chǎn)生稅收負(fù)債的心理預(yù)期，因此其消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為則更多的是受到個(gè)人當(dāng)期可支配收入和預(yù)期收入以及預(yù)期支出的影響。

（2）國(guó)債與資本市場(chǎng)

債務(wù)中性原則的實(shí)質(zhì)是通過(guò)時(shí)間偏好率將個(gè)人或家庭一生的收入、稅收、債務(wù)和消費(fèi)折現(xiàn)，形成家庭的收入——支出資金流量表，并以此來(lái)安排消費(fèi)支出。此前提條件是利率=時(shí)間偏好率，即未來(lái)的利率是可預(yù)測(cè)的，并且穩(wěn)定的。對(duì)于還處于不斷變革的和發(fā)展中的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中國(guó)目前還不具備這一條件。

（3）國(guó)債與居民消費(fèi)

金融資產(chǎn)價(jià)格的變化影響當(dāng)期收入和外部借貸成本，因而影響到總的消費(fèi)水平。國(guó)債作為一種普遍接受的金融資產(chǎn)，其余額或收益率的變化，必然影響到持有者的消費(fèi)行為或投資行為，在這一點(diǎn)上，李嘉圖等價(jià)定理是不成立的。

（4）國(guó)債與投資和資本形成

中國(guó)的國(guó)債主要使用于公共投資，1998年以后，債務(wù)資金都被有意安排于公共產(chǎn)品或準(zhǔn)公共產(chǎn)品項(xiàng)目上。這不僅增加了公共物質(zhì)資本積累，也增強(qiáng)了人力資本或知識(shí)資本的積累，因此，對(duì)民間私人投資是互補(bǔ)而不是替代，從而對(duì)私人資本形成具有促進(jìn)效應(yīng)，這樣也有利于抑制資本投入收益遞減趨勢(shì)。在該種情況下的國(guó)債利息即使由未來(lái)增加的稅收來(lái)償付，也不會(huì)對(duì)未來(lái)形成“凈負(fù)擔(dān)”，如此，中國(guó)國(guó)債發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正效應(yīng)，李嘉圖等價(jià)定理在中國(guó)就難以成立。

可見(jiàn)，有關(guān)國(guó)債中性論的李嘉圖等價(jià)定理在中國(guó)當(dāng)前是不成立的，只要遵循相關(guān)原則，中國(guó)的國(guó)債政策就能夠?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)產(chǎn)生正效應(yīng)。

二、格雷納模型及其在中國(guó)的檢驗(yàn)

通過(guò)對(duì)李嘉圖等價(jià)定理的分析，我們知道在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，國(guó)債對(duì)一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)總量、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和積累都會(huì)帶來(lái)影響，因此，國(guó)債也就會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。無(wú)論經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的表現(xiàn)形式怎樣，運(yùn)行體制如何，但不變的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)債作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的一種表現(xiàn)，同樣也不能例外，國(guó)外的一些學(xué)者如格雷納還用模型來(lái)探討國(guó)債與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

（一）格雷納模型

為了考察方便，格雷納假定經(jīng)濟(jì)體系是封閉的，該體系由三個(gè)部門(mén)構(gòu)成：家庭、企業(yè)、政府。

（1）家庭部門(mén)

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