預(yù)警中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

目前，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入新的增長階段，同時也步入了一個重要的調(diào)整時期。從短期 來 看，中國經(jīng)濟(jì)有必要預(yù)防局部經(jīng)濟(jì)過熱，可采取適度從緊的總量政策；從中長期來看，中國 宏觀經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險，在風(fēng)險因素不斷累積的形勢下，應(yīng)對癥下藥采取有力措施規(guī)避風(fēng)險，關(guān) 鍵是要加快銀行體系改革，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國務(wù) 院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉日前在“2003中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇”上，就未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn) 行分析與展望時闡述了上述主要觀點(diǎn)。

前三季度GDP增長率實(shí)際可能有10％

吳敬璉首先對經(jīng)濟(jì)形勢作了三點(diǎn)總體判斷：從2001年開始，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個新的增 長周期；過去過分地看重GDP的增長，從而積累了許多深層次的問題；在保持良好增長勢頭 的同時要防止大起大落，防止經(jīng)濟(jì)硬著陸。

吳敬璉認(rèn)為，今年的形勢比預(yù)期要好，國家統(tǒng)計(jì)局公布的今年前三季度85％的GDP增 長率可能被低估，根據(jù)工業(yè)增加值增加165％，稅收、發(fā)電量分別增加217％和156％ 的情況判斷，實(shí)際增長率可能有10％。

但他同時提醒，有必要預(yù)防局部經(jīng)濟(jì)過熱。

對于經(jīng)濟(jì)是否過熱目前有兩種觀點(diǎn)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為局部出現(xiàn)了過熱苗頭，但并非全局過 熱，貨幣供應(yīng)不應(yīng)急剎車；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為肯定出現(xiàn)了過熱，投資、信貸、貨幣供應(yīng)量都 增長較快，應(yīng)采取適度從緊的總量政策。吳敬璉表示他現(xiàn)在的觀點(diǎn)更傾向于后者。

吳敬璉指出，目前新一輪經(jīng)濟(jì)增長加速主要是由投資增長引起，今年前三季度，全社會 累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資344萬億元，同比增長305％，為1993年以來的最高水平。投資增 長又是由貸款增長支撐，前三季度貸款累計(jì)增加27萬億元，比去年同期多增13萬億元， 中長期貸款增長尤快。投資與貸款的增長又引發(fā)了貨幣供應(yīng)過快，至2003年8月末，M1和M2 同比分別增長了188％和216％。他說，如果是民營資本或自有資金投資，再熱一點(diǎn)都沒 關(guān)系，問題是現(xiàn)在的投資很大程度上都是銀行的錢，而且是國有銀行的錢，這就蘊(yùn)含著風(fēng)險 。

吳敬璉指出，M2的適量增加，應(yīng)該等于GDP增長率＋通貨膨脹率，而中國已經(jīng)有5年以上 的貨幣供應(yīng)量增長超過了GDP增長率＋通貨膨脹率，現(xiàn)在我們的貨幣供應(yīng)相當(dāng)于國民生產(chǎn)總 值的170％，形成了很大的壓力。貨幣過量可以表現(xiàn)為物價指數(shù)的上漲，但也可以不表現(xiàn)為 物價指數(shù)上漲，而表現(xiàn)為資產(chǎn)價格上漲，形成資產(chǎn)泡沫。

資產(chǎn)泡沫的危害性并不比通貨膨脹小，危害時間也很長，甚至可以拖5年。日本的資產(chǎn) 崩盤、香港的房產(chǎn)泡沫都應(yīng)當(dāng)引以為戒。今年以來，國內(nèi)房地產(chǎn)投資增長了34％，鋼鐵投資 增長150％，機(jī)械投資增長74％，煤炭投資增長52％，紡織投資增長626％，均達(dá)到了空前水 平。在這種情況下，有必要采取短期調(diào)控措施，抑制經(jīng)濟(jì)過熱。

宏觀經(jīng)濟(jì)面臨中長期風(fēng)險

吳敬璉說，中國人習(xí)慣于儲蓄率很高(約為GDP的40％)。儲蓄主要是銀行存款，銀行以 此作為自己的信貸資源貸放給工商企業(yè)，新生勞動力創(chuàng)造新財富后再存銀行，銀行再貸給企 業(yè)，這種由大量貸款支撐的增長其實(shí)是一種寅吃卯糧的“借來的增長”。在周轉(zhuǎn)的過程中， 增長的高成本、低效率導(dǎo)致了資金的大量浪費(fèi)，使銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn)積累起來把儲戶的財 富倉庫變成“空倉”。

他說，目前，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)效率都不高，集中表現(xiàn)在控制著中國絕大部分 金融資產(chǎn)的銀行系統(tǒng)中存在大量不良資產(chǎn)。增量資本產(chǎn)出率(ICOR)過高，投資效率低下，是 東亞金融危機(jī)的根源所在，而我國ICOR在1995年以后一直趨于惡化，由20世紀(jì)90年代初期的 2倍提高到現(xiàn)在的4至8倍(投資8元才能使GDP增長1元)。

他指出，中國能維持低效率的高增長主要依賴三個條件：高儲蓄率；國有銀行的壟斷地 位；資本項(xiàng)目下的外匯管制，這些條件在未來5年～10年內(nèi)必然發(fā)生變化。

根據(jù)我國加入世貿(mào)組織時的承諾，2007年將開放人民幣市場，許多優(yōu)質(zhì)客戶可能轉(zhuǎn)向外 資銀行，使目前負(fù)有支持增長重任的國有商業(yè)銀行失去維持運(yùn)轉(zhuǎn)和“稀釋”不良資產(chǎn)的資金 來源。

全面開放的中國不可能長期對資本項(xiàng)下外匯實(shí)行嚴(yán)格管制，如果本土企業(yè)繼續(xù)保持低效 率和低盈利狀態(tài)，只要管制稍有松動，國內(nèi)資本就會流向國外尋求投資機(jī)會。

由于獨(dú)生子女政策，中國老齡化進(jìn)程將比一般國家快。2010年前后，中國將達(dá)到人口老 齡化的拐點(diǎn)，將有更多的人取錢養(yǎng)老，這意味著提款增多的同時存款將減少，原來賴以維持 的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)條件將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。如果不能改變低效率高增長的方式，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨風(fēng)險。