我國(guó)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放的制度創(chuàng)新效果評(píng)估

摘 要：當(dāng)前，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和加快金融開(kāi)放的過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。基于此，本文首先分析了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放的制度創(chuàng)新的重要意義，并介紹了指標(biāo)設(shè)定與數(shù)據(jù)來(lái)源。其次，構(gòu)建實(shí)證模型對(duì)我國(guó)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放的制度創(chuàng)新效果進(jìn)行評(píng)估。最后，文章提出正確認(rèn)識(shí)建設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的真實(shí)價(jià)值、立足國(guó)際化環(huán)境，通過(guò)靈活多樣的方式激發(fā)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的內(nèi)在動(dòng)力，通過(guò)制度創(chuàng)新構(gòu)建開(kāi)放的健康市場(chǎng)生態(tài)，破解不良“光環(huán)效應(yīng)”、推動(dòng)貿(mào)易開(kāi)放的轉(zhuǎn)型升級(jí)等政策建議，以供參考。

關(guān)鍵詞：自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)；金融開(kāi)放；高質(zhì)量發(fā)展；制度創(chuàng)新；貿(mào)易開(kāi)放轉(zhuǎn)型升級(jí)

本文索引：張青永.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2024（04）：-016.

中圖分類號(hào)：F207 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2024）02（b）--04

1 我國(guó)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放的制度創(chuàng)新

“十四五”規(guī)劃明確指出，要構(gòu)建更深層次的多邊合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)更大范圍的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，打造更寬領(lǐng)域的雙向開(kāi)放新格局。我國(guó)金融開(kāi)放主要從“經(jīng)濟(jì)快速崛起期”轉(zhuǎn)變?yōu)榉从场靶聲r(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略要求”的“全面開(kāi)放新格局時(shí)期”（周宇，2021），可謂前景無(wú)限。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融開(kāi)放相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了諸多探討，結(jié)果表明金融開(kāi)放通過(guò)“制度性開(kāi)放”改變國(guó)內(nèi)外微觀生產(chǎn)要素的流動(dòng)，提高資源配置效率與生產(chǎn)要素使用效率，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。在我國(guó)著力優(yōu)化國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)布局，完善內(nèi)外貿(mào)一體化建設(shè)，驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換發(fā)展動(dòng)能的關(guān)鍵時(shí)期，將目光聚焦金融開(kāi)放與區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)在關(guān)系與相互影響，有助于合理規(guī)劃我國(guó)當(dāng)前的金融開(kāi)放進(jìn)程，有效配置生產(chǎn)要素在全國(guó)范圍內(nèi)流動(dòng)，構(gòu)建國(guó)土空間開(kāi)發(fā)保護(hù)新格局，打造各區(qū)域之間協(xié)同發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)體系，并最終實(shí)現(xiàn)雙循環(huán)的發(fā)展格局。

在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，全球自由貿(mào)易區(qū) （Free Trade Zone，F(xiàn)TZ）已演變成推動(dòng)各國(guó)貿(mào)易發(fā)展與要素流動(dòng)的重要平臺(tái)。2013年開(kāi)始，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的步伐越邁越大，先后設(shè)立了22個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)。例如，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換、人民幣跨境使用、外匯管理體制改革、金融業(yè)開(kāi)放等金融開(kāi)放創(chuàng)新領(lǐng)域成效顯著，為提升人民幣國(guó)際化水平、提高金融監(jiān)管的科學(xué)性及推動(dòng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)做出重要貢獻(xiàn)。

“以開(kāi)放促改革”思想是我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直貫穿的“頂層設(shè)計(jì)”，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立通過(guò)“制度性開(kāi)放”對(duì)這一思想進(jìn)行了深化升級(jí)。從政策來(lái)看，中共十九屆五中全會(huì)明確指出“加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體系優(yōu)化升級(jí)”，再次重申了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)我國(guó)當(dāng)前發(fā)展階段的重要性。從實(shí)踐意義來(lái)看，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立不但可以對(duì)對(duì)外開(kāi)放和區(qū)域拓展有重要意義，而且對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)起到了重要的推動(dòng)作用。

金融開(kāi)放作為“對(duì)外開(kāi)放”國(guó)策的重要內(nèi)容，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現(xiàn)“雙循環(huán)”等方面起到了非常關(guān)鍵的作用。在“引進(jìn)來(lái)”方面，金融開(kāi)放可以在一定程度上降低資本管制，將國(guó)際資本吸引至東道國(guó)之內(nèi)，并有效提高跨境資本流動(dòng)的便利性（Chinn & Ito，2016）。在“走出去”方面，董驥和李增剛（2019）利用空間杜賓模型研究86個(gè)國(guó)家的金融開(kāi)放進(jìn)程后發(fā)現(xiàn)，提升一個(gè)國(guó)家的金融開(kāi)放水平會(huì)借助空間溢出效應(yīng)改善其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有可能實(shí)現(xiàn)金融開(kāi)放的“互惠效應(yīng)”。此外，有學(xué)者認(rèn)為，“金融開(kāi)放”對(duì)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，一些新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家未慎重對(duì)待資本賬戶開(kāi)放問(wèn)題，即開(kāi)放速度過(guò)快，導(dǎo)致其出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)（Mishkin，2009；Hwang et al，2021）。

當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，雖然國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速發(fā)展，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，仍需優(yōu)化的問(wèn)題較為明顯。從資源配置的角度來(lái)看，Krugman（1979）、Melitz（2003）認(rèn)為，自由貿(mào)易可以減少生產(chǎn)要素的流動(dòng)障礙，使生產(chǎn)要素更加順暢地流向收益較高的部門(mén)，提高資源配置效率，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。從技術(shù)進(jìn)步的角度來(lái)看，Trip（2005）認(rèn)為，知識(shí)溢出效應(yīng)可以積極推進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。陳昊等（2016）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，增加對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的OFDI可以對(duì)本國(guó)產(chǎn)生逆向技術(shù)溢出效應(yīng)。蔡海亞等（2017）認(rèn)為，提高貿(mào)易開(kāi)放度可以通過(guò)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的方式來(lái)加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的角度來(lái)看，周茂（2016）研究發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易自由化通過(guò)提高市場(chǎng)活力與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。從產(chǎn)業(yè)集聚的角度來(lái)看，Helpman 等（1985）認(rèn)為，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立后可以擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)作用。王勝今等（2017）指出，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立可以通過(guò)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚、細(xì)化企業(yè)分工來(lái)提高生產(chǎn)效率。柳慶勇等（2017）認(rèn)為，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建立能夠增加企業(yè)之間的交流與信息共享，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。

在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的所有金融制度創(chuàng)新中，金融開(kāi)放政策對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響最大、提升效果最明顯，可以通過(guò)提高區(qū)域資源要素的流動(dòng)性、推動(dòng)利率市場(chǎng)化、促進(jìn)資本集聚等對(duì)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)所在城市及周邊區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成輻射作用（王麗婭等，2021）。但是通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，一些學(xué)者對(duì)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放的效果評(píng)估方法或特征存在一定的爭(zhēng)議，需要本文進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

2 模型構(gòu)建

2.1 上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立對(duì)金融開(kāi)放的影響

金融制度型開(kāi)放有利于提升金融對(duì)外開(kāi)放水平，有利于優(yōu)化金融資源配置，有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融體制改革，有利于我國(guó)金融業(yè)更好地融入全球金融體系。Feils等（2008）認(rèn)為，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)可以吸引外商直接投資，增加與國(guó)外的貿(mào)易往來(lái)，而外商直接投資和國(guó)際貿(mào)易的增加可以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。方云龍（2020）使用滬津閩粵四個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的省級(jí)面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的核心要素，具體到不同的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，由于金融開(kāi)放的力度和步驟不同，因此存在的問(wèn)題也不同。

中國(guó)（上海）自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開(kāi)展了三年開(kāi)放服務(wù)業(yè)（包括金融服務(wù)）向外國(guó)公司開(kāi)放的試驗(yàn)，金融服務(wù)試驗(yàn)包括取消對(duì)銀行業(yè)離岸服務(wù)的禁令及放寬對(duì)證券業(yè)和證券界跨境投資的監(jiān)管。中外金融機(jī)構(gòu)已開(kāi)始在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)，我國(guó)政府將此視為長(zhǎng)期努力（Sekine，2014）。

陜西自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融創(chuàng)新開(kāi)放應(yīng)進(jìn)一步融合“一帶一路”倡議形成的政策合力，統(tǒng)籌發(fā)展傳統(tǒng)金融與新興金融；引進(jìn)充裕資本激發(fā)市場(chǎng)活力，加快本土企業(yè)上市進(jìn)程，完善創(chuàng)新開(kāi)放的市場(chǎng)體系；正確處理市場(chǎng)和政府之間的關(guān)系，通過(guò)改革和創(chuàng)新推動(dòng)要素在市場(chǎng)自由流動(dòng)；發(fā)揮政府調(diào)控的主動(dòng)性、前瞻性，搭建經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)信息共享；圍繞政府管理、綠色發(fā)展等，多層次深化自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)（李文樂(lè)，2020）。隨著監(jiān)管意見(jiàn)和實(shí)施細(xì)則的逐步落地，福建自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放的部分試驗(yàn)任務(wù)得到落實(shí)推進(jìn)，并取得了一定的成果。但就已有的制度安排來(lái)看，部分開(kāi)放措施已在全國(guó)范圍內(nèi)不同程度地推開(kāi)，加之監(jiān)管層面的謹(jǐn)慎性和福建自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)基礎(chǔ)條件的限制，金融開(kāi)放制度紅利并未得到充分釋放。與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境的變化，境內(nèi)外資金價(jià)格差扭轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)地區(qū)間跨境資金通道的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈等都是福建自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放面臨的新問(wèn)題（俞姍，2016）。

基于以上分析，本文實(shí)證的基本思路如下：以上海為實(shí)驗(yàn)組，即將設(shè)立上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，將距離上海400公里以內(nèi)的其他城市設(shè)為控制組，基準(zhǔn)回歸模型如下：

（１）

其中，i、t分別表示城市和年份。本文規(guī)定為設(shè)立上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的年份，在時(shí)，取值為1；否則，，其系數(shù)有效評(píng)估了上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立對(duì)金融開(kāi)放的影響效果。表示上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的金融開(kāi)放度；代表模型中的控制變量；代表模型中的城市固定效應(yīng)；代表模型中的年份固定效應(yīng)；代表模型中的隨機(jī)誤差項(xiàng)。只有符合平行趨勢(shì)假設(shè)，才能進(jìn)行模型估計(jì)，為了控制潛在因素對(duì)平行趨勢(shì)假設(shè)造成的不良影響，使估計(jì)結(jié)果更加準(zhǔn)確，本文參考Li等（2016）的思路，對(duì)模型進(jìn)行改進(jìn)：

（2）

其中，P（t）表示時(shí)間趨勢(shì)t的多階線性函數(shù)，即t、t2。為取得更好的實(shí)證結(jié)果，本文采用更為靈活的時(shí)間趨勢(shì)假定，即控制變量與時(shí)間趨勢(shì)變量的1次方和2次方交乘項(xiàng)。

2.2 空間權(quán)重矩陣的設(shè)定

為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭凶兞康目臻g效應(yīng)，本文分別構(gòu)建四種矩陣：第一種矩陣可以稱為試驗(yàn)區(qū)矩陣（w1），運(yùn)用上海周邊150km的空間為區(qū)間進(jìn)行衡量。在研究過(guò)程中，本文將城市i和城市j相鄰的值設(shè)定為1；否則，設(shè)定為0。第二種是常見(jiàn)的鄰接權(quán)重矩陣（w2），主要依據(jù)兩個(gè)城市在地理上是否相鄰進(jìn)行設(shè)定。第三種矩陣可以稱為地理距離權(quán)重矩陣（w3），該矩陣中，元素wij表示i地區(qū)與j地區(qū)之間距離平方的倒數(shù)。第四種矩陣是經(jīng)濟(jì)嵌套矩陣（w4），該矩陣中，元素的計(jì)算方法為：首先，計(jì)算出在各地區(qū)GDP年均值中，i地區(qū)GDP年均值的占比；其次，與w3矩陣相乘。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

在實(shí)證研究中，使用多期倍差法的前提是符合平行趨勢(shì)假設(shè)。本文參考王金杰和盛玉雪（2020）的研究方法，以上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)未設(shè)立時(shí)期（2003—2012年）作為樣本，運(yùn)用式（２）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表1列[1]所示。由表1列[1]可知，平行趨勢(shì)假設(shè)交互項(xiàng)的系數(shù)估計(jì)值為0.0366，不顯著，即可以進(jìn)行多期倍差法估計(jì)。

表1的回歸結(jié)果表明，無(wú)論空間權(quán)重矩陣的類型如何，fo的系數(shù)都是顯著的正數(shù)，說(shuō)明金融開(kāi)放政策將對(duì)上海周邊區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化起到正向推動(dòng)作用。從實(shí)踐效果來(lái)看，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)有效促進(jìn)了周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

如表2所示，本文參考盛丹和李蕾蕾（2018）的設(shè)定，通過(guò)構(gòu)建虛假實(shí)驗(yàn)組，運(yùn)用式（２）進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)（見(jiàn)表2列[1]），從反面證明上述結(jié)論成立。同時(shí)，本文考慮了潛在序列相關(guān)的兩期倍差法，即以2013年設(shè)立上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)為分界線，劃分為2003—2012時(shí)期和2013—2017時(shí)期，運(yùn)用模型（2）對(duì)每期各變量的均值進(jìn)行估計(jì)（見(jiàn)表2列[2]），檢驗(yàn)結(jié)果均支持上述結(jié)論。

5 結(jié)語(yǔ)

5.1 模型的主要結(jié)論

本文分析了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)對(duì)上海周邊區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制。具體而言，本文使用2003—2017年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立顯著提升了當(dāng)?shù)氐慕鹑陂_(kāi)放水平，且一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)均已證明。金融開(kāi)放顯著促進(jìn)了區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，且社會(huì)經(jīng)濟(jì)特征是影響區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要因素。

5.2 研究啟示

上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的金融開(kāi)放政策能夠?qū)χ苓叧鞘挟a(chǎn)生正向輻射作用，可能是因?yàn)樵谧再Q(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立初期，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)作為中心區(qū)的資本邊際回報(bào)率較高，資本、資源、周邊城市的人才向上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)轉(zhuǎn)移，即中心城市的集聚效應(yīng)在短時(shí)間內(nèi)促進(jìn)了上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的發(fā)展。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的貿(mào)易發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，其資金轉(zhuǎn)移到周邊地區(qū)的產(chǎn)業(yè)包括高資本附加值產(chǎn)業(yè)和價(jià)值鏈中游產(chǎn)業(yè)或高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等價(jià)值鏈中較高層次的產(chǎn)業(yè)，對(duì)周邊城市的正向經(jīng)濟(jì)輻射效應(yīng)更為明顯。因此，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)建設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的真實(shí)價(jià)值，立足國(guó)際化環(huán)境，通過(guò)靈活多樣的方式激發(fā)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的內(nèi)在動(dòng)力，通過(guò)制度創(chuàng)新構(gòu)建開(kāi)放的健康市場(chǎng)生態(tài)，破解不良“光環(huán)效應(yīng)”，推動(dòng)貿(mào)易開(kāi)放的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并為周邊城市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)正向輻射作用。

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