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      控股股東股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系

      2024-01-01 00:00:00王珊珊
      綠色財(cái)會(huì) 2024年6期
      關(guān)鍵詞:控股股東綠色技術(shù)創(chuàng)新股權(quán)質(zhì)押

      摘要:基于我國(guó)A股上市公司2013—2022年的數(shù)據(jù),探索控股股東股權(quán)質(zhì)押、綠色技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)ESG表現(xiàn)三者之間的關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果顯示,控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為會(huì)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響,綠色技術(shù)創(chuàng)新在其中發(fā)揮了部分中介作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新、ESG表現(xiàn)的負(fù)面影響,在國(guó)有企業(yè)和市場(chǎng)化程度高的企業(yè)中得到了抑制。研究結(jié)果厘清了股權(quán)質(zhì)押行為對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)影響過(guò)程和作用機(jī)制,為相關(guān)部門(mén)制定政策及保護(hù)投資者利益提供啟示。

      關(guān)鍵詞:控股股東;股權(quán)質(zhì)押;綠色技術(shù)創(chuàng)新;ESG

      中圖分類號(hào):F276

      一、引言

      隨著可持續(xù)發(fā)展理念的提出,社會(huì)公眾普遍認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念正逐漸被重塑 [1]。國(guó)際組織和投資機(jī)構(gòu)不斷深化ESG理念,環(huán)境、社會(huì)和治理因素成為衡量可持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo),ESG表現(xiàn)成為重要的投資策略。中國(guó)對(duì)ESG的研究和實(shí)踐仍處于起步階段,但是在“雙碳”目標(biāo)背景下,企業(yè)作為創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的主體,也是協(xié)調(diào)環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素 [2],ESG理念正逐漸成為企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力和行動(dòng)指南。ESG表現(xiàn)可以有效評(píng)價(jià)企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任、促進(jìn)綠色可持續(xù)發(fā)展方面做出的貢獻(xiàn) [3]。

      股權(quán)質(zhì)押是股東為了獲取資金將股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押的融資行為,具有保留控制權(quán)的特點(diǎn),自2013年以來(lái),股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至2023年最后一個(gè)交易日,我國(guó)A股市場(chǎng)質(zhì)押公司數(shù)量為2440家,質(zhì)押股權(quán)達(dá)3533億股,總市值達(dá)2·76萬(wàn)億元,股權(quán)質(zhì)押在資本市場(chǎng)已然成為一種常態(tài)。股權(quán)質(zhì)押雖然是股東個(gè)人行為,但是當(dāng)擁有企業(yè)控制權(quán)的控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押時(shí),往往會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新與傳統(tǒng)創(chuàng)新相比,成本更高、周期更長(zhǎng)、成果產(chǎn)出更難且收益具有不確定性,控股股東往往通過(guò)減少綠色技術(shù)創(chuàng)新來(lái)提高當(dāng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)?!?030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》中明確指出,企業(yè)要增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí),推動(dòng)綠色低碳技術(shù)變革。減少綠色技術(shù)創(chuàng)新違背了ESG理念,不利于企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

      基于以上研究背景,本研究在分析控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)影響的基礎(chǔ)上,探索綠色技術(shù)創(chuàng)新是否在控股股東股權(quán)質(zhì)押和企業(yè)ESG表現(xiàn)中發(fā)揮了中介作用,實(shí)證研究三者之間的傳導(dǎo)機(jī)制。

      二、理論分析與研究假設(shè)

      (一)控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響

      當(dāng)前,我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中,根據(jù)委托代理理論,控股股東股權(quán)質(zhì)押使兩權(quán)分離加劇,增加企業(yè)管理成本,控股股東與中小股東之間的利益沖突進(jìn)一步顯現(xiàn)??毓晒蓶|能獲取更多的信息,且具有更大的權(quán)力,能直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。控股股東在股權(quán)質(zhì)押后,如果股價(jià)跌至平倉(cāng)線,控制權(quán)有轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn),因此,控股股東更加注重短期業(yè)績(jī)的提升 [4]??毓晒蓶|有動(dòng)機(jī)且有能力干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策,減少長(zhǎng)期性、風(fēng)險(xiǎn)性投資項(xiàng)目 [5]。控股股東也會(huì)減少研發(fā)等周期較長(zhǎng)的投資來(lái)保證短期利潤(rùn) [6],保持股價(jià)的穩(wěn)定性,以降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。

      ESG是有利于社會(huì)發(fā)展的一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略,具有投入高、周期長(zhǎng)的特點(diǎn),需要持久且穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐,但是短期內(nèi)并不能給企業(yè)帶來(lái)高額的收益,同時(shí)還會(huì)擠占企業(yè)的其他投資,不利于企業(yè)的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。因此,控股股東在股權(quán)質(zhì)押期間,為了取得較好的短期業(yè)績(jī),很可能會(huì)干預(yù)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng),加劇委托代理問(wèn)題,使內(nèi)部控制質(zhì)量降低,影響公司治理水平 [7]。另外,控股股東股權(quán)質(zhì)押獲得的資金基本不會(huì)用于上市公司 [8],這會(huì)進(jìn)一步加劇企業(yè)的融資約束[9],導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流短缺;為了尋求短期內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),控股股東會(huì)更傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)低、見(jiàn)效快的短期項(xiàng)目。社會(huì)責(zé)任、環(huán)境保護(hù)等方面的項(xiàng)目建設(shè)投入周期過(guò)長(zhǎng)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較高,控股股東會(huì)傾向于減少此類投資,通過(guò)盈余管理提升短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)??毓晒蓶|股權(quán)質(zhì)押后,企業(yè)的環(huán)境保護(hù)表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任履行和公司治理水平都會(huì)降低。

      基于此,提出假設(shè)H1:控股股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)降低企業(yè)ESG表現(xiàn)。

      (二)控股股東股權(quán)質(zhì)押與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

      綠色技術(shù)創(chuàng)新是以綠色發(fā)展為指導(dǎo)理念,通過(guò)技術(shù)手段節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境。綠色技術(shù)創(chuàng)新需要企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間投入大量資源并嚴(yán)格控制非期望產(chǎn)出,具有以下幾個(gè)顯著特點(diǎn):一是成本高——技術(shù)創(chuàng)新前期往往需要投入大量的資金和資源,在此基礎(chǔ)上還需要考慮環(huán)境保護(hù)的問(wèn)題,需要更多的資金投入。二是風(fēng)險(xiǎn)高——綠色技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)較高,前期投入的成本在很大概率上會(huì)變成沉沒(méi)成本,無(wú)法為企業(yè)帶來(lái)收益。三是周期長(zhǎng)——綠色技術(shù)創(chuàng)新不是能夠短期取得回報(bào)的項(xiàng)目,從投入到產(chǎn)出再到商業(yè)化可能需要幾年的時(shí)間。四是收益具有不確定性——短期內(nèi)不能顯著提升企業(yè)效益。

      根據(jù)信號(hào)傳遞理論,控股股東股權(quán)質(zhì)押傳遞是上市公司資金緊張的負(fù)面信號(hào),容易引發(fā)股價(jià)的波動(dòng),如果股價(jià)下跌至平倉(cāng)線,上市公司的控制權(quán)將有轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn),股權(quán)質(zhì)押加劇了企業(yè)融資約束、降低了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力[10]。因此,控股股東在質(zhì)押股權(quán)后,為了保持股價(jià)的穩(wěn)定,會(huì)采取措施提高企業(yè)短期業(yè)績(jī)表現(xiàn),并傾向于通過(guò)控制權(quán)占用企業(yè)資金以尋求私人利益[11]。綠色技術(shù)創(chuàng)新在給企業(yè)帶來(lái)高額支出的同時(shí)無(wú)法短期內(nèi)提升企業(yè)的績(jī)效水平[12],其高風(fēng)險(xiǎn)性也會(huì)在一定程度上降低企業(yè)投入的意愿。

      基于此,提出假設(shè)H2:控股股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)降低企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

      (三)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

      社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要環(huán)節(jié)是實(shí)現(xiàn)綠色化和低碳化,推動(dòng)企業(yè)全面提升綠色低碳管理水平和創(chuàng)新能力,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型。與傳統(tǒng)技術(shù)創(chuàng)新不同,綠色技術(shù)創(chuàng)新在創(chuàng)新中融入綠色發(fā)展理念,是減少污染排放與能源消耗的重要途徑。綠色技術(shù)創(chuàng)新能通過(guò)生產(chǎn)綠色產(chǎn)品、研發(fā)綠色技術(shù)等方式創(chuàng)造綠色效益,促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,這與我國(guó)的可持續(xù)發(fā)展理念高度契合[13]。綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠提升企業(yè)的綠色品牌形象,進(jìn)一步提升企業(yè)在員工、客戶、供應(yīng)鏈等方面的管理水平 [14],有助于提升企業(yè)治理水平。綜上所述,企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新投入可以提高ESG表現(xiàn)。

      控股股東股權(quán)質(zhì)押后風(fēng)險(xiǎn)壓力增大,導(dǎo)致其為了追求短期利益而放棄長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。在股權(quán)質(zhì)押期間,控股股東會(huì)減少金額較大的高風(fēng)險(xiǎn)投資,避免股價(jià)劇烈波動(dòng)引起控制權(quán)轉(zhuǎn)移。所以,控股股東很可能為維持短期股價(jià)穩(wěn)定而削減綠色技術(shù)創(chuàng)新的投入,提高當(dāng)期利潤(rùn)。但是從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看,不利于企業(yè)的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展,企業(yè)的ESG表現(xiàn)降低。

      基于此,提出假設(shè)H3:綠色技術(shù)創(chuàng)新在控股股東股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系間發(fā)揮中介作用,即控股股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)通過(guò)減少綠色技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致企業(yè)ESG表現(xiàn)降低。

      三、研究設(shè)計(jì)

      (一)樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

      以我國(guó)A股上市公司2013~2022年的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象,并進(jìn)行以下篩選:①剔除ST和*ST上市公司。②剔除金融業(yè)上市公司。③剔除在研究期間內(nèi)指標(biāo)缺失以及異常的上市公司。經(jīng)過(guò)篩選,得到1 904家A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本。綠色技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái),股權(quán)質(zhì)押和ESG數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù),其他數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

      (二)變量設(shè)計(jì)

      1. 被解釋變量

      企業(yè)ESG表現(xiàn)。采用華證ESG評(píng)價(jià)體系衡量企業(yè)ESG表現(xiàn),華證ESG評(píng)價(jià)體系包括9個(gè)等級(jí),分別為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C,按照評(píng)價(jià)體系由低到高依次給企業(yè)年度ESG表現(xiàn)賦值為1~9分。華證ESG評(píng)分體系時(shí)效性高,覆蓋范圍廣泛,貼近我國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況。

      2. 解釋變量

      控股股東股權(quán)質(zhì)押。本研究采用年末控股股東是否存在股權(quán)質(zhì)押(Ple1)和年末控股股東股權(quán)質(zhì)押率(Ple2)衡量,分別用來(lái)評(píng)價(jià)控股股東股權(quán)質(zhì)押的狀態(tài)和程度。

      3. 中介變量

      綠色技術(shù)創(chuàng)新?;谝延醒芯?,采用企業(yè)綠色專利申請(qǐng)量(GTI)衡量,包含發(fā)明專利和實(shí)用新型專利,考慮到專利數(shù)據(jù)存在右偏性,對(duì)企業(yè)綠色專利申請(qǐng)數(shù)量進(jìn)行加1取自然對(duì)數(shù)的處理。

      4. 控制變量

      參照現(xiàn)有研究,選取了8個(gè)控制變量,變量具體說(shuō)明見(jiàn)表1。

      (三)模型構(gòu)建

      為了驗(yàn)證H1,建立模型(1):

      ESGt=α0+α1Plet+α2Sizet+α3Levt+α4Roat+α5Growthtt+α6Dualt+α7Soet+Year+Ind+ε(1)

      為了驗(yàn)證H2,建立模型(2):

      GTIt=α0+α1Plet+α2Sizet+α3Levt+α4Roat+α5Growthtt+α6Dualt+α7Soet+Year+Ind+ε(2)

      為了驗(yàn)證H3,檢驗(yàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用,在模型(1)的基礎(chǔ)上引入綠色技術(shù)創(chuàng)新變量,建立模型(3):

      ESGt=α0+α1GTIt+α2Plet+α3Sizet+α4Levt+α5Roat+α6Growthtt+α7Dualt+α8Soet+Year+Ind+ε(3)

      式中:t——觀測(cè)值的時(shí)間;

      αi——各變量系數(shù);

      ε——模型隨機(jī)誤差項(xiàng)。

      四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

      (一)描述性統(tǒng)計(jì)

      主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。從表2中可以看出,企業(yè)ESG表現(xiàn)最大值為8、最小值為1、平均值為4·138。而華證ESG評(píng)分最大賦值為9,說(shuō)明我國(guó)目前沒(méi)有ESG表現(xiàn)達(dá)到滿分的上市公司,各企業(yè)仍需要加強(qiáng)環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面的管理,促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)進(jìn)一步提升。GTI最大值為7·062、最小值為0、平均值僅為0·451,反映出我國(guó)多數(shù)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平不高,不同企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平存在較大差異。Ple2的最大值為1,說(shuō)明存在控股股東將股權(quán)質(zhì)押的情況,這部分企業(yè)過(guò)度依賴于股權(quán)質(zhì)押這種融資手段。

      (二)相關(guān)性分析

      對(duì)變量進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn),結(jié)果見(jiàn)表3。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,ESG與Ple1、Ple2在1%的置信水平下顯著負(fù)相關(guān),初步驗(yàn)證了H1結(jié)論。GTI與Ple1、Ple2之間的相關(guān)系數(shù)在1%的置信水平顯著為負(fù),初步驗(yàn)證了H2結(jié)論。此外,表3中各相關(guān)性系數(shù)的絕對(duì)值最大為0·596,可以認(rèn)為各變量間不存在多重共線性問(wèn)題。

      (三)多元線性回歸分析

      利用多元線性回歸對(duì)三個(gè)模型進(jìn)行評(píng)估,回歸結(jié)果如表4所示。模型(1)的回歸結(jié)果,Ple1和Ple2的系數(shù)為負(fù)數(shù),在1%的水平顯著,說(shuō)明控股股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)降低企業(yè)ESG表現(xiàn),H1得到驗(yàn)證。模型(2)的回歸結(jié)果,Ple1和Ple2的系數(shù)在1%的置信水平顯著為負(fù),說(shuō)明控股股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)降低企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新,H2結(jié)論得到驗(yàn)證。

      為了檢驗(yàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新是否在控股股東股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間發(fā)揮了中介作用,研究采用逐步回歸法進(jìn)行驗(yàn)證。根據(jù)模型(3)的回歸結(jié)果,在模型(1)中加入變量GTI后,Ple1和Ple2的系數(shù)仍然在1%的置信水平下顯著,GTI系數(shù)為正數(shù),在1%的置信水平下顯著, H3得到驗(yàn)證,即控股股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)通過(guò)減少綠色技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致企業(yè)ESG表現(xiàn)降低。另外,由于Ple1、Ple2和GTI的系數(shù)都顯著,說(shuō)明這種中介作用是部分中介作用。

      (四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

      1. 更換變量的衡量方式

      為了檢驗(yàn)上述研究結(jié)果的穩(wěn)健性,本研究對(duì)解釋變量和中介變量的衡量方式進(jìn)行更換。一是解釋變量用年末控股股東質(zhì)押股數(shù)占公司總股本的比例(Ple′)來(lái)衡量;二是中介變量用綠色發(fā)明專利申請(qǐng)量加1取自然對(duì)數(shù)(GTI′)來(lái)衡量,相較于綠色新型實(shí)用專利,綠色發(fā)明專利對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)更大。更換變量后,利用3個(gè)模型對(duì)變量進(jìn)行回歸,結(jié)果如表5所示,檢驗(yàn)結(jié)果再次支持了3個(gè)研究假設(shè)。

      2. 解釋變量滯后回歸

      考慮到控股股東股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)生的負(fù)面影響存在滯后性,本研究將解釋變量Ple2進(jìn)行滯后一期、二期處理,結(jié)果均通過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表6。

      (五)異質(zhì)性分析

      1. 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組

      一方面,與非國(guó)有企業(yè)相比,國(guó)有企業(yè)往往承擔(dān)著更多的環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排等社會(huì)責(zé)任,所以在國(guó)家政策的影響下,國(guó)有企業(yè)控股股東在股權(quán)質(zhì)押后,干預(yù)綠色技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)和能力相對(duì)較弱。另一方面,國(guó)有企業(yè)能夠獲得國(guó)家和政策的扶持,融資約束更低,易于獲得資金用來(lái)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此,非國(guó)有企業(yè)相對(duì)于國(guó)有企業(yè),控股股東股權(quán)質(zhì)押更容易降低綠色技術(shù)創(chuàng)新,進(jìn)而降低企業(yè)ESG表現(xiàn)。為了驗(yàn)證不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性效應(yīng),對(duì)樣本按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)進(jìn)行分組回歸,回歸結(jié)果見(jiàn)表7。結(jié)果表明,本研究的3個(gè)假設(shè)在非國(guó)有企業(yè)中均成立,而在國(guó)有企業(yè)中H2和H3未通過(guò)檢驗(yàn),國(guó)有企業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)面影響不顯著,說(shuō)明國(guó)有企業(yè)干預(yù)綠色技術(shù)創(chuàng)新的可能性較小。

      2. 市場(chǎng)化程度分組

      市場(chǎng)化程度是一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)問(wèn)題的綜合體現(xiàn),是市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮作用的程度。市場(chǎng)化程度是相對(duì)政府干預(yù)而言的,市場(chǎng)化程度越高,政府干預(yù)程度越低,這類地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展都相對(duì)較好。所以,本研究預(yù)期市場(chǎng)化程度越高,越能抑制控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新、ESG表現(xiàn)的負(fù)面作用。為了驗(yàn)證市場(chǎng)化程度的異質(zhì)性效應(yīng),將樣本按照市場(chǎng)化程度進(jìn)行分組回歸,市場(chǎng)化程度采用樊綱市場(chǎng)化指數(shù)衡量,將均值以上的樣本賦值為1,作為高市場(chǎng)化程度組,不足均值的樣本賦值為0,作為低市場(chǎng)化程度組[15],回歸結(jié)果見(jiàn)表8。結(jié)果表明,3個(gè)假設(shè)在低市場(chǎng)化程度組均成立,而在高市場(chǎng)化程度組中H2和H3未通過(guò)檢驗(yàn),并且Ple2系數(shù)的絕對(duì)值相對(duì)更小,說(shuō)明提高市場(chǎng)化程度可以抑制控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)ESG表現(xiàn)的負(fù)面作用。

      五、結(jié)論與建議

      本研究選取我國(guó)A股上市公司2013—2022年的數(shù)據(jù)作為研究樣本,實(shí)證研究了控股股東股權(quán)質(zhì)押、綠色技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)ESG表現(xiàn)三者之間的關(guān)系。實(shí)證回歸結(jié)果顯示,控股股東股權(quán)質(zhì)押行為顯著降低了綠色技術(shù)創(chuàng)新和ESG表現(xiàn),并且綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了部分中介作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新、ESG的負(fù)面影響在非國(guó)有企業(yè)中更加顯著,而市場(chǎng)化程度的提高在一定程度上抑制了這種負(fù)面影響。

      基于上述研究結(jié)果,本研究提出三點(diǎn)建議:(1)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)控股股東的質(zhì)押行為加以限制,并逐步完善非國(guó)有上市公司的融資渠道,制定優(yōu)惠政策,鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展綠色技術(shù)創(chuàng)新,促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)效發(fā)展。(2)中小投資者應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),關(guān)注股權(quán)質(zhì)押后上市公司做出的經(jīng)營(yíng)決策,嚴(yán)防控股股東為了穩(wěn)定股價(jià)削減綠色技術(shù)創(chuàng)新而損害長(zhǎng)期發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。(3)各地政府要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用,推動(dòng)企業(yè)樹(shù)立保護(hù)環(huán)境、履行社會(huì)責(zé)任的觀念,逐漸形成可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展的綠色資本市場(chǎng),加快推進(jìn)我國(guó)達(dá)成“雙碳”目標(biāo)。

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      責(zé)任編輯:田國(guó)雙

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