碳酸鋰：何處尋底？

王東岳

12月6日，涉“鋰”企業(yè)集體異動(dòng)，板塊單日漲幅4.19%，位列兩市排名第一。

年初以來，碳酸鋰開啟下跌模式，現(xiàn)貨、期貨遭遇“雙殺”。其中，碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)由年初的54萬元/噸下跌至12.4萬元/噸，區(qū)間跌幅超過70%；期貨報(bào)價(jià)由24.1萬元/噸跌至9萬元/噸，區(qū)間跌幅超過50%。

供需關(guān)系轉(zhuǎn)換是導(dǎo)致本輪碳酸鋰價(jià)格走弱的直接原因。一方面，動(dòng)力電池庫存高企，新能源整車銷售增速趨勢(shì)性放緩帶來碳酸鋰需求減弱；另一方面，上游鋰原料產(chǎn)能供應(yīng)仍在釋放，加劇價(jià)格下跌預(yù)期。

在此背景下，碳酸鋰價(jià)格何時(shí)企穩(wěn)成為市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)問題。有分析認(rèn)為，隨著碳酸鋰供過于求局面的加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)向最低成本線靠攏。

12月4-5日連續(xù)兩日跌停后，12月6日，碳酸鋰期貨價(jià)格下跌趨勢(shì)有所放緩，國(guó)內(nèi)碳酸鋰期貨合約報(bào)收9.25萬元/噸，單日跌幅2.27%。

自7月份正式登陸廣期所以來，碳酸鋰期貨進(jìn)入單邊下跌行情，主力合約報(bào)價(jià)持續(xù)走低。11月22日，碳酸鋰期貨主力合約首次觸及跌停，單日跌幅6.98%，報(bào)收12.47萬元/噸，碳酸鋰期貨開始加速下行，區(qū)間累計(jì)跌幅接近30%。

期貨價(jià)格大幅下行，現(xiàn)貨市場(chǎng)也受到明顯沖擊。年初至今，碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)由54萬元/噸跌至12.4萬元/噸。其中，11月份，碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)遭遇22連跌。根據(jù)上海鋼聯(lián)報(bào)價(jià)，截至12月5日，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)報(bào)12.7萬元/噸，較上一交易日下跌2500元/噸。

從2021年7月開啟上行趨勢(shì)到如今重返“起點(diǎn)”，碳酸鋰價(jià)格在三年時(shí)間里經(jīng)歷了一個(gè)完整的周期輪回。

國(guó)信期貨在研究報(bào)告中指出，現(xiàn)貨市場(chǎng)供需對(duì)比轉(zhuǎn)換以及市場(chǎng)對(duì)后續(xù)供需過剩的預(yù)期加劇仍是本輪價(jià)格加速下行的主因。

從需求端來看，作為碳酸鋰的直接下游應(yīng)用，年初以來，國(guó)內(nèi)電池庫存規(guī)模持續(xù)走高，電池企業(yè)開工率持續(xù)下行。

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年1-10月，中國(guó)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池累計(jì)生產(chǎn)611GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)41.8%；累計(jì)銷售動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池557.6GWh，同比增長(zhǎng)37.1%。期間，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量 294.9GWh，同比增長(zhǎng)31.5%，生產(chǎn)/裝機(jī)量差額由上年同期的201.7GWh上升至316.1GWh。

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2023年11月，國(guó)內(nèi)鋰電池不完全統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能超6000GWh，27家電池樣本產(chǎn)能在1780GWh，整體開工率約為54.98%。其中，龍頭企業(yè)寧德時(shí)代上半年電池總產(chǎn)能約為254GWh，產(chǎn)量約為154GWh，產(chǎn)能利用率跌至60.5%。

電池出貨降速，庫存疊高與下游整車銷售、滲透率增速趨勢(shì)性放緩緊密相關(guān)。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)累計(jì)銷售新能源車352.1萬輛，較2020年增加215.4萬輛，同比增長(zhǎng)157.57%，新能源汽車占汽車總銷量的13.4%，占比提升近8個(gè)百分點(diǎn)。2022年，中國(guó)新能源車銷售達(dá)到688.7萬輛，較2021年增加336.6萬輛，同比增長(zhǎng)95.6%；新能源汽車占汽車總銷量比重達(dá)到25.64%，占比提升12.24個(gè)百分點(diǎn)。

2023年1-10月，國(guó)內(nèi)新能源乘用車零售數(shù)約為595.5萬輛，較上年同期增加151.5萬輛，同比增長(zhǎng)34.2%，銷售絕對(duì)數(shù)及銷售增速均顯著低于2021年和2022年同期的193%和107%。同時(shí)，從滲透率來看，2023年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)新能源車滲透率約為30.4%，滲透率繼續(xù)提升4.76個(gè)百分點(diǎn)，但提升速度低于2021年和2022年同期。

此外，年初以來，新能源車銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)混插電車?yán)塾?jì)銷售211.6萬輛，同比增長(zhǎng)82.6%，占新能源車銷售比重達(dá)到29.07%，占比提升個(gè)4.88百分點(diǎn)；同期，純電電車銷售516萬輛，同比增長(zhǎng)25.2%。10月單月，國(guó)內(nèi)混插電池累計(jì)銷售31萬輛，同比增長(zhǎng)80.2%，占新能源車銷售比重突破30%?；觳遘囆驮黾樱欢ǔ潭壬辖档土藢?duì)動(dòng)力電池的增量需求。

從供給端來看，2021年和2022年，國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格快速上漲，涉鋰企業(yè)紛紛加大投資開發(fā)力度提升產(chǎn)能。2023年，上游鋰礦原料產(chǎn)能持續(xù)投放，行業(yè)供給快速增長(zhǎng)。

SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月，中國(guó)年內(nèi)碳酸鋰預(yù)計(jì)新增加產(chǎn)能35萬噸至95.78萬噸。近5年，中國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%。上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月，澳洲黑德蘭港共出口鋰精礦13.62萬噸，環(huán)比增加超60%。智利海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月，智利碳酸鋰總出口2.4萬噸，環(huán)比增加74%，其中對(duì)中國(guó)出口1.7萬噸、環(huán)比大幅增加84%。

東亞期貨預(yù)測(cè)，2024年，全球碳酸鋰需求約為114.4萬噸，供給約為137萬噸，超出需求量近20萬噸。供給和需求關(guān)系轉(zhuǎn)換以及對(duì)供過于求局面的預(yù)期加劇，成為本輪碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)震蕩的首要原因。

12月6日，上市涉“鋰”企業(yè)集體異動(dòng)，板塊單日漲幅4.19%，位列兩市排名第一。面對(duì)碳酸鋰價(jià)格的“跌跌不休”，碳酸鋰價(jià)格最終會(huì)走向何處是當(dāng)下市場(chǎng)最關(guān)心的問題之一。

以目前市場(chǎng)主流的三種鋰鹽獲取方式對(duì)比來看，分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，碳酸鋰價(jià)至少要達(dá)到云母提鋰成本線附近。目前，市場(chǎng)主流提鋰方式包括鹽湖提鋰、鋰礦山鋰輝石提鋰以及云母提鋰。其中，鹽湖提鋰成本最低，鋰輝石提鋰次之，云母提鋰成本相對(duì)較高。

根據(jù)鹽湖股份披露，2022年，公司下屬企業(yè)藍(lán)科鋰業(yè)共銷售碳酸鋰產(chǎn)品3.02萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入114.58億元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品平均售價(jià)37.9萬元/噸；產(chǎn)品毛利率約為91.96%，對(duì)應(yīng)單噸生產(chǎn)成本約為3.05萬元/噸。

在鋰輝石制備碳酸鋰方面，根據(jù)天齊鋰業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，2022年，公司共銷售鋰化工產(chǎn)品5.81萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入250.08億元，均價(jià)約為43.04萬元/噸，產(chǎn)品毛利率約為85.85%，對(duì)應(yīng)單噸生產(chǎn)成本約為6.09萬元/噸。天齊鋰業(yè)通過控股泰利森鋰業(yè)擁有全球最大在產(chǎn)鋰礦格林布什26.01%的權(quán)益，是目前全球生產(chǎn)成本最低的鋰輝石礦山之一。

而在云母提鋰方面，相關(guān)報(bào)道顯示，江西鋰云母礦山因品位不同生產(chǎn)成本有所差異。其中，0.6%以上品位礦山產(chǎn)出碳酸鋰完全成本在每噸8萬元以內(nèi)；0.4%-0.6%的礦山產(chǎn)出碳酸鋰完全成本為8萬-10萬元/噸；0.4%以下的鋰云母礦產(chǎn)出碳酸鋰完全成本為12萬-15萬元/噸。

根據(jù)上市公司永興材料披露，2022年，公司銷售鋰鹽產(chǎn)品1.97萬噸，實(shí)現(xiàn)收入87.38億元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品平均售價(jià)約為43.55萬元/噸；報(bào)告期內(nèi)，公司鋰鹽產(chǎn)品毛利率約為56.09%，對(duì)應(yīng)單噸成本約為19.12萬元；江特電機(jī)2022年銷售鋰礦及鋰鹽產(chǎn)品1.25萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入53.13億元，約為42.5萬元/噸，產(chǎn)品毛利率為59.79%，對(duì)應(yīng)單噸成本約為17.09萬元；此外，根據(jù)國(guó)軒高科披露，公司宜春提鋰項(xiàng)目的總成本約為18萬-20萬元/噸。

對(duì)比之下，鹽湖提鋰及鋰輝石制備碳酸鋰在成本上相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。因此，在目前市場(chǎng)供需失衡的情況下，通過碳酸鋰價(jià)格的下跌實(shí)現(xiàn)高成本的鋰礦產(chǎn)能出清，以重新達(dá)到市場(chǎng)的供需平衡，成為當(dāng)前“看空”的主流看法。同時(shí)，對(duì)于高價(jià)投資鋰礦的企業(yè)而言，也將面臨較大的經(jīng)濟(jì)壓力。

平安期貨在研究報(bào)告中指出，未來全球鋰資源項(xiàng)目繼續(xù)放量，資源過剩倒逼原料價(jià)格持續(xù)下行。

盡管當(dāng)下碳酸鋰及上游鋰資源開發(fā)生產(chǎn)企業(yè)要面臨產(chǎn)品價(jià)格下行的經(jīng)營(yíng)壓力，但對(duì)于中下游電池及電動(dòng)汽車整車制造商而言，上游原材料價(jià)格下降反而有利于自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

自2020年下半年開始，碳酸鋰開始進(jìn)入上漲通道，從4萬元/噸漲至2022年11月的60萬元/噸，處于上游的鋰礦企業(yè)業(yè)績(jī)大漲，但處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的正極材料廠家和下游的動(dòng)力電池和新能源主機(jī)廠的利潤(rùn)空間被擠壓。

碳酸鋰作為新能源汽車電池的重要原材料，價(jià)格下降將直接降低電池生產(chǎn)成本。此前，碳酸鋰價(jià)格高企，原材料成本占電池生產(chǎn)成本的比例一度達(dá)到40%-50%。碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下行，不但意味著可以降低電池廠的采購成本，也有利于促進(jìn)電池出貨量提升。

同時(shí)，伴隨電池價(jià)格傳導(dǎo)，終端整車廠商預(yù)期可以享受成本下降的好處，以更低成本生產(chǎn)電動(dòng)汽車，這對(duì)于提升新能源汽車的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力尤其是出口競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。