高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的運作機制及風險防控

李倩（副教授）

（海南經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學院 海南?？?571127）

知識產(chǎn)權(quán)證券化是知識產(chǎn)權(quán)與金融資本的有機融合，目前，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化仍處于初級探索階段。據(jù)《全球創(chuàng)新指數(shù)報告》顯示：我國全球創(chuàng)新指數(shù)排名由2012 年的第34 位上升至2022 年的第11 位，高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量由2012年的3.9萬家增長至2022年的40萬家，標志著我國開啟了新時代科技強國建設(shè)新征程?？萍紕?chuàng)新是引領(lǐng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要動力，高新技術(shù)企業(yè)是科技創(chuàng)新發(fā)展的主力軍，持續(xù)穩(wěn)定的資金支持是科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)。然而，高新技術(shù)企業(yè)具有“輕資產(chǎn)、重智產(chǎn)”的特征，缺乏銀行等金融機構(gòu)認可的抵押擔保物，難以獲得間接融資。近年來，各省科技經(jīng)費投入力度持續(xù)加大，引導和推動了初創(chuàng)期企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，但難以滿足成長期和成熟期企業(yè)的研發(fā)資金需求。知識產(chǎn)權(quán)作為企業(yè)重要的核心資產(chǎn)，如何發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)價值、積極探索融資新模式，是高新技術(shù)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

一、高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的必要性與可行性

（一）高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的必要性

高新技術(shù)企業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新為核心，持續(xù)不斷的研發(fā)投入可以快速響應(yīng)市場，通過技術(shù)和市場的“雙重優(yōu)勢”進行創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。我國高新技術(shù)企業(yè)以中小型企業(yè)居多，具有輕資產(chǎn)、少抵押、信用度低等特點，難以獲得銀行貸款或股票融資。知識產(chǎn)權(quán)證券化作為一種新型結(jié)構(gòu)性融資方式，將知識產(chǎn)權(quán)與企業(yè)本身分離，相比傳統(tǒng)融資方式，其融資規(guī)模更大且融資成本較低，能夠有效解決企業(yè)的資金瓶頸，提高企業(yè)的風險抵抗能力。一方面，知識產(chǎn)權(quán)證券化有助于提高知識產(chǎn)權(quán)的流動性，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力及成果轉(zhuǎn)化效率。知識產(chǎn)權(quán)證券化以知識產(chǎn)權(quán)未來收益為基礎(chǔ)，發(fā)行在市場上可流通的證券進行融資，以提高知識產(chǎn)權(quán)的流動性并實現(xiàn)其價值最大化，為企業(yè)將技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力提供了金融支持。另一方面，知識產(chǎn)權(quán)證券化能夠降低融資成本，有效分散風險。知識產(chǎn)權(quán)證券化的各項交易費用相比其他融資方式來說較低，且利率較銀行擔保貸款利率偏低，可以較低的融資成本為企業(yè)創(chuàng)新提供資金支持。知識產(chǎn)權(quán)是高新技術(shù)企業(yè)的獨特優(yōu)勢，企業(yè)將知識產(chǎn)權(quán)在短期內(nèi)變現(xiàn)，通過證券化將知識產(chǎn)權(quán)風險分散給投資者，享受貨幣時間價值并降低證券化風險。因此，必須不斷探索創(chuàng)新融資模式，以知識產(chǎn)權(quán)賦能高新技術(shù)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的可行性

1.高新技術(shù)企業(yè)商標專利授權(quán)量高速增長。高新技術(shù)企業(yè)是我國專利申請的主力軍。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計資料顯示，我國2022 年發(fā)明專利授權(quán)79.8 萬件，實用新型專利授權(quán)280.4 萬件，注冊商標617.7 萬件，分別是2012 年的3.68倍、3.79倍和3.75倍。截至2022年底，我國發(fā)明專利有效量為421.2萬件，其中，高價值發(fā)明專利擁有量達到132.4萬件，有效商標注冊量為4 267.2 萬件，批準地理標志產(chǎn)品2 495個。知識產(chǎn)權(quán)是企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的著力點，是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的基礎(chǔ)，近年來，我國知識產(chǎn)權(quán)呈快速發(fā)展態(tài)勢。知識產(chǎn)權(quán)證券化是將知識產(chǎn)權(quán)快速“變現(xiàn)”的新型融資方式，能夠破解高新技術(shù)企業(yè)融資難題，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的發(fā)行有助于企業(yè)更加重視知識產(chǎn)權(quán)，實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造能力和質(zhì)量的穩(wěn)步提升。

2.知識產(chǎn)權(quán)證券化的政策不斷完善。隨著創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的深入實施，知識產(chǎn)權(quán)的重要性日益凸顯。知識產(chǎn)權(quán)的高效流轉(zhuǎn)能夠促進創(chuàng)新資源要素的優(yōu)化配置，各地區(qū)逐步開始探索“以企業(yè)為中心、以市場為導向”的知識產(chǎn)權(quán)金融創(chuàng)新模式，以加強高新技術(shù)企業(yè)與資本市場的合作，推動知識產(chǎn)權(quán)證券化項目的開展。同時，政府部門相繼出臺了支持知識產(chǎn)權(quán)證券化的新政策。2015年3月，《國家知識產(chǎn)權(quán)局關(guān)于進一步推動知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)工作的意見》首次提出，鼓勵金融機構(gòu)開展知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化。2018年4月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持海南全面深化改革開放的指導意見》明確提出，鼓勵探索知識產(chǎn)權(quán)證券化，完善知識產(chǎn)權(quán)信用擔保機制。2018 年11 月，《國務(wù)院關(guān)于支持自由貿(mào)易試驗區(qū)深化改革創(chuàng)新若干措施的通知》提出，支持在有條件的自貿(mào)試驗區(qū)開展知識產(chǎn)權(quán)證券化試點。2020 年4月，《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》提出，推進實物資產(chǎn)證券化。同時，《關(guān)于做好2020 年知識產(chǎn)權(quán)運營服務(wù)體系建設(shè)工作的通知》提出，以產(chǎn)業(yè)鏈條或產(chǎn)業(yè)集群高價值專利組合為基礎(chǔ)，支持構(gòu)建底層知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)。

3.金融中介機構(gòu)持續(xù)快速發(fā)展。我國知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)萌芽于2018年，起步于2019年，鞏固于2020年到2021年，深化于2022 年。近年來，我國金融機構(gòu)行業(yè)呈平穩(wěn)快速發(fā)展態(tài)勢。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，2022 年末，我國金融業(yè)機構(gòu)總資產(chǎn)為419.64 萬億元，同比增長9.9%。為解決“卡脖子”難題，高新技術(shù)企業(yè)加大了研發(fā)攻關(guān)力度，各地銀行機構(gòu)開發(fā)了信貸產(chǎn)品，為企業(yè)提供研發(fā)資金支持。2022年末銀行業(yè)金融機構(gòu)不良貸款率為1.71%，同比下降0.09個百分點，金融風險整體收斂、總體可控。2018年，深圳證券交易所、上海證券交易所獲批發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，知識產(chǎn)權(quán)證券化實現(xiàn)零的突破，面對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重任，證券行業(yè)必須聚焦實體經(jīng)濟，積極踐行服務(wù)實體經(jīng)濟的使命。近年來，我國不斷拓展科技保險服務(wù)，保險公司保持著較高的綜合償付能力充足率，具有較強的風險抵御能力。

二、高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的運作機制

（一）我國知識產(chǎn)權(quán)證券化的模式

據(jù)《全國知識產(chǎn)權(quán)證券化項目發(fā)行情況分析報告（2022）》顯示，截至2022年底，我國共發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品101 單，其中廣東省29 單，占比48%，北京10 單，占比17%；小額貸款類63 單，專利許可類28 單，融資租賃類6單，應(yīng)收賬款類4單。2022年4月，南京江北新區(qū)聚焦科技型中小微企業(yè)，首次采用信托模式發(fā)行證券化產(chǎn)品，為企業(yè)提供展示自主創(chuàng)新實力的平臺，以全鏈條、多方位服務(wù)助力科技型企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。目前，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化的主要模式如表1所示。

（二）高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的運作流程

知識產(chǎn)權(quán)證券化的本質(zhì)是企業(yè)將知識產(chǎn)權(quán)移轉(zhuǎn)到為專門發(fā)行資產(chǎn)證券化而設(shè)立的特設(shè)載體（SPV），再由該特設(shè)載體經(jīng)過重新包裝、信用評級增級等，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險和收益進行重組分配，向投資者發(fā)行證券進行融資的金融操作。具體運作流程如下：（1）構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。目前我國主要采用知識產(chǎn)權(quán)許可模式發(fā)行證券化產(chǎn)品，其原理是企業(yè)將知識產(chǎn)權(quán)授予第三方中介機構(gòu)，第三方中介機構(gòu)向企業(yè)一次性支付知識產(chǎn)權(quán)許可使用費，獲得該知識產(chǎn)權(quán)的相關(guān)收益。隨后，第三方中介機構(gòu)以獨占許可的方式，將知識產(chǎn)權(quán)授回高新技術(shù)企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)定期支付許可使用費。高新技術(shù)企業(yè)兼顧同質(zhì)化和多元化原則選擇知識產(chǎn)權(quán)，構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。（2）真實銷售。企業(yè)將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至特設(shè)載體，并將高新技術(shù)企業(yè)的權(quán)益性資產(chǎn)與基礎(chǔ)資產(chǎn)進行隔離，以保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨立性，使企業(yè)喪失對基礎(chǔ)資產(chǎn)的追索權(quán)，通過真實出售實現(xiàn)風險隔離。（3）信用增級評級。特設(shè)載體通過風險準備金、第三方擔保、信用證等信用增級方式，保證投資者的本息得以按時償付，提高業(yè)務(wù)交易的質(zhì)量與安全性。此外，特設(shè)載體委托信用評級機構(gòu)進行評估并出具信用評級報告，有助于提高融資成功率。（4）發(fā)行證券。特設(shè)載體按照程序發(fā)行證券，并將發(fā)行收入作為購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的對價還給企業(yè)，實現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的融資目的。（5）后續(xù)服務(wù)。高新技術(shù)企業(yè)指定專業(yè)服務(wù)機構(gòu)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)池，將基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益交付特設(shè)載體，由特設(shè)載體按規(guī)定進行收益分配和還本付息。如下頁圖1所示。

圖1 知識產(chǎn)權(quán)證券化的運作流程

三、高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的風險分析

（一）高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的風險形成機理

從運作流程來看，知識產(chǎn)權(quán)證券化是一個風險分擔的過程。高新技術(shù)企業(yè)將知識產(chǎn)權(quán)一次性轉(zhuǎn)讓給特設(shè)載體，通過收取轉(zhuǎn)讓收入實現(xiàn)融資目的。由于知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)生的破產(chǎn)隔離效果，投資者收益取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，與高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利水平無關(guān)，且知識產(chǎn)權(quán)證券化的風險由投資者承擔，特設(shè)載體采用信用評價和信用增級的方式降低投資者風險。在此種交易結(jié)構(gòu)設(shè)計下，各參與主體嚴格按照約定行使權(quán)利和履行義務(wù)，知識產(chǎn)權(quán)證券化風險將被合理分擔。然而，由于高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的特性及各交易主體風險化解能力有限，風險管控仍是知識產(chǎn)權(quán)證券化的重點。

知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)金流是支付證券本息的來源，現(xiàn)金流是否穩(wěn)定關(guān)系著證券化交易的成敗。證券化風險形成的原因包括：（1）無力支付。即知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)金流不足以支付證券本息，究其原因是受到基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)和高新技術(shù)企業(yè)的影響。由于知識產(chǎn)權(quán)具有時效性和價值不確定性，造成知識產(chǎn)權(quán)證券化面臨現(xiàn)金流不穩(wěn)定的風險。知識產(chǎn)權(quán)證券化的交易結(jié)構(gòu)較為嚴謹，一旦特設(shè)載體在交易中違反相關(guān)規(guī)定，則將失去風險隔離功能，當高新技術(shù)企業(yè)破產(chǎn)時，投資人行使追索權(quán)將基礎(chǔ)資產(chǎn)納入破產(chǎn)財產(chǎn)，知識產(chǎn)權(quán)證券化就會無法正常運作。（2）支付障礙。證券本息的支付、現(xiàn)金流的管理有賴于機構(gòu)設(shè)置和管理人員的協(xié)助。如果存在服務(wù)機構(gòu)操作不當、管理人員違反約定、產(chǎn)品項目設(shè)計不合理等問題，將會導致證券本息的支付障礙。（3）宏觀環(huán)境。行業(yè)發(fā)展、法律政策、信息披露等均會影響知識產(chǎn)權(quán)證券化的運行。如法律政策變化可能對證券化交易產(chǎn)生負面影響，不完善的信息披露造成資產(chǎn)權(quán)屬不清晰風險等。如圖2所示。

圖2 知識產(chǎn)權(quán)證券化風險形成機理

（二）高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化面臨的風險

1.知識產(chǎn)權(quán)自身的風險。在知識產(chǎn)權(quán)證券化交易過程中，證券本息償付風險取決于知識產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟價值，而知識產(chǎn)權(quán)的特殊性決定了其經(jīng)濟價值具有不確定性。知識產(chǎn)權(quán)的自身風險主要包括：（1）知識產(chǎn)權(quán)自身特殊風險。①知識產(chǎn)權(quán)具有時效性。為了推動科技進步，知識產(chǎn)權(quán)所有者在一定期限內(nèi)享有獨占權(quán)利，一旦超過法律規(guī)定的有效期限，知識產(chǎn)權(quán)便成為公共物品。②知識產(chǎn)權(quán)價值波動性較大。在產(chǎn)品迭代、技術(shù)創(chuàng)新和市場競爭加劇的背景下，知識產(chǎn)權(quán)的無形性決定了其價值會隨時間變化而波動，造成現(xiàn)金流量不穩(wěn)定。③處置變現(xiàn)風險加大。目前知識產(chǎn)權(quán)處置流程體系尚未健全，企業(yè)面臨著較大的處置變現(xiàn)風險。（2）知識產(chǎn)權(quán)價值評估風險。知識產(chǎn)權(quán)價值受到評估方法、評估機構(gòu)專業(yè)水平等影響，完善的評估制度是知識產(chǎn)權(quán)價值評估的基礎(chǔ)。然而，知識產(chǎn)權(quán)價值以預期未來現(xiàn)金流量為依據(jù)，在測評中缺乏類似參考資料及財務(wù)數(shù)據(jù)等，且市場法、收益法等評估方法在知識產(chǎn)權(quán)價值評估中存在局限性，難以進行準確評估。

2.交易結(jié)構(gòu)風險。完善的交易結(jié)構(gòu)是知識產(chǎn)權(quán)證券化有效運行的關(guān)鍵。目前，交易結(jié)構(gòu)風險主要包括：（1）知識產(chǎn)權(quán)許可合同風險。高新技術(shù)企業(yè)將知識產(chǎn)權(quán)未來一定期限的許可使用收費權(quán)轉(zhuǎn)讓給特設(shè)載體，特設(shè)載體向被許可方收取許可使用費，并將款項存入指定的收款賬戶，由托管人負責管理。知識產(chǎn)權(quán)未來許可使用費存在兩種支付方式，一是一次性支付未來許可使用收費權(quán)，現(xiàn)實中較少采用；二是由預付費和根據(jù)被許可人銷售額確定的后續(xù)許可費，當被許可人經(jīng)營狀況良好時，知識產(chǎn)權(quán)證券化具有穩(wěn)定的預期現(xiàn)金流量，否則會缺乏現(xiàn)金流量保障。由于被許可人的銷售額受到企業(yè)自身、市場環(huán)境等諸多因素影響，使得知識產(chǎn)權(quán)未來許可使用費難以量化，增加了不可預測風險。（2）未來債權(quán)轉(zhuǎn)讓風險?；A(chǔ)資產(chǎn)具有可重復利用性，在每次授權(quán)中均會產(chǎn)生新的合同債權(quán)，原被授權(quán)方因新授權(quán)方的出現(xiàn)而面臨更大的競爭壓力，甚至造成收益下降。當被授權(quán)方未來不存在時，特設(shè)載體無法核實債權(quán)狀況，且目前尚無關(guān)于未來債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律法規(guī)、判斷依據(jù)等明文規(guī)定，進而產(chǎn)生了債權(quán)轉(zhuǎn)讓風險。

3.法律制度風險。知識產(chǎn)權(quán)證券化作為一種重要的金融創(chuàng)新，其運營發(fā)展離不開法治護航。法律制度風險主要包括：（1）權(quán)利歸屬風險。目前，職務(wù)作品和職務(wù)發(fā)明的權(quán)利歸屬之爭尚無定論。職務(wù)作品指公民為完成單位工作任務(wù)所創(chuàng)作的作品，其著作權(quán)一般歸作者所有，但主要利用單位的物質(zhì)技術(shù)條件創(chuàng)作、且由單位承擔主要責任的作品，其著作權(quán)歸單位所有。職務(wù)發(fā)明指公民執(zhí)行單位任務(wù)或者主要利用單位的物質(zhì)技術(shù)條件所完成的發(fā)明創(chuàng)造，遵循“合同優(yōu)于法律”的原則確定成果的所有權(quán)歸屬?？梢姡殑?wù)作品和職務(wù)發(fā)明的成果歸屬具有選擇性，一旦出現(xiàn)權(quán)屬糾紛問題，將導致基礎(chǔ)資產(chǎn)被抽離，對知識產(chǎn)權(quán)證券化造成“釜底抽薪”的沖擊。（2）權(quán)利瑕疵風險。完善的法律制度能夠有效保護知識產(chǎn)權(quán)所有者的權(quán)利不受侵害。在審查階段，審查員因受經(jīng)驗、專業(yè)水平等限制而出現(xiàn)紕漏，為此，知識產(chǎn)權(quán)制度中設(shè)有異議審查程序，知識產(chǎn)權(quán)可能因第三方異議申請而宣告無效，一旦被宣告無效，知識產(chǎn)權(quán)證券化將因失去現(xiàn)金流而告終。（3）訴訟風險。當知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬及有效性無法通過談判協(xié)商解決時，未來判決結(jié)果的不確定性會造成訴訟風險。

四、高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的風險防控措施

（一）優(yōu)化基礎(chǔ)資產(chǎn)配置，改良價值評估方法

優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是企業(yè)成功開展知識產(chǎn)權(quán)證券化的關(guān)鍵。相比結(jié)構(gòu)單一的基礎(chǔ)資產(chǎn)池，多元化的基礎(chǔ)資產(chǎn)池更容易分散風險，獲得較為穩(wěn)定的收益，提高知識產(chǎn)權(quán)證券化效率。優(yōu)化基礎(chǔ)資產(chǎn)配置在證券化風險防控方面的作用表現(xiàn)為：一是根據(jù)大數(shù)定律原理，多元化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的現(xiàn)金流量具有一定的規(guī)律性，有助于精準評估現(xiàn)金流風險，提升企業(yè)抵抗證券化交易非系統(tǒng)風險的能力。二是合理控制基礎(chǔ)資產(chǎn)的離散水平，避免過度集中造成的風險。遵循多元化原則，選擇不同行業(yè)、不同層次、優(yōu)勢互補的基礎(chǔ)資產(chǎn)組合，探索知識產(chǎn)權(quán)證券化“風險最小化、價值最大化”的新模式。三是選擇處于不同生命周期階段的基礎(chǔ)資產(chǎn)，以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持。對知識產(chǎn)權(quán)價值的準確評估有助于降低證券化風險，由于知識產(chǎn)權(quán)具有無形性，傳統(tǒng)的評估方法難以準確評估知識產(chǎn)權(quán)價值，改良評估方法能夠有效降低價值評估中的不確定性風險。

（二）規(guī)范賬務(wù)處理，發(fā)揮會計準則價值

會計準則作為會計核算工作的規(guī)范，不僅有利于提升企業(yè)的整體管理水平，還能指導企業(yè)經(jīng)濟行為的實施?；A(chǔ)資產(chǎn)的會計確認是知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行的前提，目前，基礎(chǔ)資產(chǎn)的確認由會計師事務(wù)所進行判定，企業(yè)對其判斷標準認識不充分，因此，企業(yè)應(yīng)認真學習并運用《企業(yè)會計準則第23 號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，結(jié)合自身經(jīng)營狀況與證券化產(chǎn)品特征進行賬務(wù)核算。具體表現(xiàn)為：一是企業(yè)遵循會計準則相關(guān)標準，選擇特定方式進行基礎(chǔ)資產(chǎn)確認，并設(shè)置增信措施的具體條款，設(shè)計經(jīng)濟價值最大化的證券化產(chǎn)品。二是規(guī)范企業(yè)、特設(shè)載體、投資者等交易主體的核算制度及流程，推動知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的開展。三是從財務(wù)角度界定各參與主體涉及的風險因素，有助于投資者、中介機構(gòu)監(jiān)測資金風險變動，以全方位規(guī)避風險。此外，企業(yè)可以通過提高基礎(chǔ)資產(chǎn)池分散度、采取增信措施轉(zhuǎn)移風險等，降低基礎(chǔ)資產(chǎn)終止確認風險。

（三）健全信息披露制度，完善信用增級措施

企業(yè)、特設(shè)載體、投資者等作為知識產(chǎn)權(quán)證券化的信息披露義務(wù)人，應(yīng)及時、客觀地披露相關(guān)信息。企業(yè)應(yīng)盡責披露專利技術(shù)信息、知識產(chǎn)權(quán)保護、發(fā)展?jié)摿Φ刃畔?，如研發(fā)投入、核心技術(shù)在國內(nèi)外同行業(yè)中的地位、競爭對手狀況等。承銷商等服務(wù)機構(gòu)應(yīng)真實披露證券化產(chǎn)品狀況，以確保現(xiàn)金流的穩(wěn)定。會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)應(yīng)及時披露基礎(chǔ)資產(chǎn)價值、信用狀況等。公正、透明的信息披露可以使金融機構(gòu)對企業(yè)狀況進行風險判斷，提高品牌公信力和社會信任度，推動知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展。此外，政府可搭建科技金融信息平臺，組織相關(guān)領(lǐng)域的專家構(gòu)建統(tǒng)計分析指標體系，建立專利技術(shù)、企業(yè)信用信息、金融中介機構(gòu)信息等數(shù)據(jù)庫平臺，推動知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的有效開展。為提高證券化產(chǎn)品的吸引力，信用增級機構(gòu)應(yīng)結(jié)合政策環(huán)境、行業(yè)特征、企業(yè)狀況等，通過內(nèi)部增級和外部增級，提升證券化產(chǎn)品的信用等級，以降低知識產(chǎn)權(quán)證券化風險。

（四）建立風險分擔機制，提高風險防控意識

在知識產(chǎn)權(quán)證券化探索階段，我國以“政府主導+市場參與”模式為主，知識產(chǎn)權(quán)證券化的實施離不開政府的大力支持。隨著知識產(chǎn)權(quán)證券化運作模式的不斷優(yōu)化，市場力量在證券化中的重要作用逐漸凸顯。為解決融資成本高、信用風險、違約風險等問題，我國探索建立了市場化風險分擔機制，如政府與金融機構(gòu)共同設(shè)立風險補償基金等，對金融機構(gòu)所發(fā)生的實際損失給予一定比例的補償。此外，鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，推出市場化的證券化產(chǎn)品，同時建立統(tǒng)一的金融保險制度，明確保險險種、保險費率、各參與主體的風險責任。市場化的保險機制能夠充分運用市場力量對沖證券化風險，當風險損失發(fā)生時，投資人通過保險賠償以降低投資風險。此外，金融機構(gòu)應(yīng)建立公正的、實操性強的監(jiān)督管理體系，明確各參與主體的分工與責任，對違反職業(yè)道德規(guī)范的行為予以嚴懲，通過規(guī)范運營提高各參與主體的風險防控意識。