基于哈佛分析法的中小企業(yè)財務分析

雷澤雨

摘?要：隨著人們個人衛(wèi)生意識逐漸增強，政府給予醫(yī)療健康業(yè)的支持力度也不斷加大，未來醫(yī)療器械市場前景將更加廣闊。加之新冠肺炎疫情大流行下，社會各界對于醫(yī)療防護和各類衛(wèi)生用品需求激增，這讓我國本土一大批中小型醫(yī)療器械生產企業(yè)有了難得的發(fā)展機遇。為了更好地順應行業(yè)發(fā)展變化，把握市場脈絡，文章以永勝醫(yī)療為例，根據其2017—2021年財務報表等相關資料，基于哈佛分析框架，從戰(zhàn)略、會計、財務和發(fā)展四個維度對其進行分析討論，以求為我國中小企業(yè)的發(fā)展提供幫助。

關鍵詞：中小企業(yè)；財務分析；哈佛分析框架

中圖分類號：F272????文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）13-0154-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.13.154

永勝醫(yī)療控股有限公司（以下簡稱為永勝醫(yī)療）成立于1997年，主要業(yè)務為OEM客戶制造多種醫(yī)療器械，致力于為醫(yī)療機構和用戶提供高效、便捷的醫(yī)療器械和定制化解決方案。自2015年起，永勝醫(yī)療積極與全球伙伴開展業(yè)務和技術領域的合作，整合先進技術經驗，不斷擴展全球化業(yè)務，2018年榮獲日內瓦發(fā)明博覽會金獎，于2021年9月入選福布斯《亞洲中小上市企業(yè)200強》。

1?戰(zhàn)略分析

1.1?政治環(huán)境

近年來，我國對醫(yī)療衛(wèi)生領域的支持與日俱增，國家發(fā)布的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》中明確提出醫(yī)療健康產業(yè)要高質量發(fā)展，保證健康服務和產品供給。同時，為了攻克疫情難關，自2020年以來，國家也通過一系列強力減稅降費政策助力企業(yè)的發(fā)展，同時鼓勵一些市場認可度高的醫(yī)療企業(yè)通過并購、新設等多種投資方式進行企業(yè)轉型升級。這些都為國內醫(yī)療器械的發(fā)展提供了優(yōu)渥的環(huán)境土壤，為企業(yè)快速發(fā)展提供了有力的政策支持。

1.2?經濟環(huán)境

黨的十九大明確提出，我國經濟發(fā)展階段進入了高質量發(fā)展為主題的新時代，2021年，我國經濟增速為8.1%，高于6%以上的預期目標，在全球主要經濟體中名列前茅。在后疫情時代的背景下，疾病高發(fā)，醫(yī)療需求釋放，設備配置先行。國內醫(yī)療新基建需求端旺盛，出口競爭力持續(xù)提升加之地方政府給予醫(yī)療器械企業(yè)的稅費減免優(yōu)惠，國產醫(yī)療設備企業(yè)會迎來黃金時代。

1.3?社會環(huán)境

隨著中國經濟不斷發(fā)展，醫(yī)療健康患者的關注重心漸漸從治療疾病轉向防控，衛(wèi)生安全意識提高和治療需求觀念的轉變讓醫(yī)療產品的需求也隨之增大。中國是第二大醫(yī)療衛(wèi)生經濟體，2020年全國衛(wèi)生總費用7.2萬億元，占GDP的7.12%，2021年醫(yī)療支出約為8萬億元，同比增長10.7%，醫(yī)療費用增長持續(xù)快于GDP增速。這樣的社會背景對醫(yī)療器械的質量和數量均提出了較高的要求。

同時，在全球老齡化背景下，慢性病人群日益增多，對老年健康服務體系和配套基礎設施也是新的考驗。對于企業(yè)而言，醫(yī)療物資和器械銷量提升，也比拼企業(yè)產品的周轉速度，如何應對存貨積壓導致的跌價風險是每個企業(yè)都需要思考的問題。

1.4?技術環(huán)境

醫(yī)療企業(yè)的技術更新迭代更新很快，市場存活期較短，企業(yè)紛紛提質創(chuàng)新使得醫(yī)療器械行業(yè)競爭格外激烈。隨著AI的發(fā)展，醫(yī)療行業(yè)的底層構架面臨挑戰(zhàn)，互聯(lián)網+醫(yī)療逐步成為醫(yī)療行業(yè)新時代的產業(yè)方式。但國內醫(yī)療器械企業(yè)一般以中小企業(yè)為主，同時依然秉承著傳統(tǒng)生產銷售模式，市場主要集中于低價值醫(yī)用耗材等低附加值領域，高精尖技術的高端器械還高度依賴進口。加強自主創(chuàng)新，努力“走出去”應是每一個本土醫(yī)療企業(yè)的目標，而永勝醫(yī)療近年來逐步加快特種醫(yī)療器械的CE注冊和藥監(jiān)局注冊，在研發(fā)項目和產品注冊申請方面都取得了不錯的進展與突破，有著不錯的創(chuàng)新環(huán)境和基礎。

2?會計分析

會計分析主要是對會計的信息質量及各會計要素進行分析，以確保會計信息真實有效，提升會計質量。文章根據永勝醫(yī)療年報從固定資產、存貨、應收賬款三個維度進行對比分析。

2.1?存貨

永勝醫(yī)療的存貨量上總體呈現(xiàn)波動上升的態(tài)勢，2018年和2021年為負增長，2020年增幅高達135.09%，但2021年存貨大量下降，這說明永勝醫(yī)療還在保持擴張戰(zhàn)略，不斷新增存貨，同時看到因為疫情出現(xiàn)的發(fā)展契機將要過去，故2021年減少存貨儲備。其中存貨明細項中占比最大的是產成品，因為永勝醫(yī)療作為醫(yī)學行業(yè)，在經營過程中需要大量的醫(yī)學消耗品。存貨占總資產比重近五年來提高10.18%，這是由于大環(huán)境下醫(yī)藥行業(yè)對前景普遍看好，增加存貨以應對激增的市場需求。最后，存貨周轉率在五年內提高了0.13%，但2020年周轉率是五年內最低的，造成這種現(xiàn)象的原因是2020年為應對疫情大量準備相應物資，導致存貨運轉速度下降。

2.2?應收賬款

永勝醫(yī)療的應收賬款賬面原值總體保持著波動上升的態(tài)勢，僅2018年增長為負，其他年份均為正增長，其中2017年和2020年增幅最大，分別高達53.47%和43.33%，這里僅對2020年進行分析。應收賬款大幅增長，說明永勝醫(yī)療占據市場份額擴大，應收賬款不斷增加。壞賬中2018年大幅增加，但可看到在2020年基本收回，永勝醫(yī)療給客戶的信用政策為90天，超過90天會大幅計提壞賬。而超過90天卻依舊償還貨款，這是因為永勝醫(yī)療的客戶償債能力強，為優(yōu)質客戶。應收賬款賬面價值占總資產比重均在20%左右，說明永勝醫(yī)療對應收賬款的管理效率極高。

2.3?固定資產

永勝醫(yī)療的固定資產原值總體保持著持續(xù)上升的態(tài)勢，2021年和2017年增幅在10%左右，而2018年增幅高達19.42%，2020年增幅最快，高達36.85%，這說明永勝醫(yī)療還在保持擴張戰(zhàn)略，不斷新增固定資產。其中固定資產明細項中占比最大的是房屋及機器，這是因為永勝醫(yī)療作為醫(yī)療器械行業(yè)，在經營過程中需要構建廠房和生產設備。在固定資產折舊上可以看出永勝醫(yī)療計提的比率逐漸提高，截至2021年，五年內提高了2.06%。這是永勝醫(yī)療考慮到近年來呼吸產品、修復器具與康復產品以及其他醫(yī)療器械的技術革新速度加快，從而加快對當前設備的折舊。最后，固定資產占總資產比重在五年內上升了4.68%，可以看到永勝醫(yī)療將重心放在最新設備的研發(fā)，力爭成為市場主導。

3?財務分析

3.1?盈利能力

評價企業(yè)盈利能力的指標主要由銷售毛利率、凈利率和資產的收益率水平組成。從銷售毛利率來看，2017—2021五年間永勝醫(yī)療集體銷售毛利率波動較大，具體來說，2018—2020年呈現(xiàn)快速上升趨勢，尤其是2020年達到了最高值42.78%，相較于上年度提升了10%以上，但2021年公司主營業(yè)務的毛利率水平僅為33.32%，同比下滑趨勢顯著，這主要是由于企業(yè)主要原材料和關鍵部件在全球范圍內出現(xiàn)了短缺，導致上游原材料成本急速上升，公司難以向客戶及時轉嫁成本，同時永勝醫(yī)療在國內生產的產成品中有超過80%的部分是使用外幣進行結算和貨物出口的，人民幣升值同樣嚴重影響了企業(yè)整體的毛利率水平。

從凈利率來看，公司2019年出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象，企業(yè)毛利率為32.26%，但凈利率水平僅為2.56%，同比下滑4.45%，2021年企業(yè)凈利率下滑速度快于毛利率下滑速度，綜合來看，永勝醫(yī)療集體的獲利水平有所下降。資產收益率變動也與毛利率和凈利率保持相同的變化趨勢。

3.2?償債能力

評價企業(yè)長期償債能力的指標主要包括資產負債率、權益乘數和產權比率，從資產負債率來看，永勝醫(yī)療總體呈現(xiàn)上升趨勢，但數值較低，低于40%～60%的健康區(qū)間，企業(yè)負債占資產的比例較少，長期償債壓力不大，但可能存在財務杠桿利用程度不足的問題，從權益乘數和產權比率來看，公司對于債權人的保護程度較高，自有資產占總資本的比例較大，但舉債力度較多，可能會影響企業(yè)資金水平。從短期償債能力來看，公司流動比率和速動比率在近五年整體呈現(xiàn)下降趨勢，流動比率由2017年的3.44%降至2021年的2.75%，速動比率由2017年的2.54%下降至2021年的1.71%，公司資產變現(xiàn)用以償還短期債務的能力顯著下滑，企業(yè)短期償債風險上升。

3.3?營運能力

評價企業(yè)營運管理能力的指標主要為各類資產的周轉率水平，從總資產周轉率來看，永勝醫(yī)療總資產周轉率2020年得到了大幅提升，由上年度的0.91增至1.52，企業(yè)資產整體的流動性水平顯著加強，但2021年又出現(xiàn)了回落，這主要還是由于疫情導致的供需環(huán)境發(fā)生了變化，以呼吸機為代表的產品銷量出現(xiàn)了下滑，從要素分析也能看出這一點，說明企業(yè)存貨市場銷售能力有所下滑，存貨變現(xiàn)所需要的時間有所延長，整體來看，永勝醫(yī)藥營運管理能力有待提升。

3.4?成長能力

從成長能力來看，永勝醫(yī)療營業(yè)收入增長率起伏巨大，2020年達到了約130%的高增長，而2021年僅為-32.69%，同樣，營業(yè)利潤和凈利潤在2020年增長率分別為1138.01%和1781.69%，2021年均出現(xiàn)了負增長，公司在2020年出現(xiàn)大幅度增長主要是由于新冠肺炎疫情影響，公司呼吸類器械的市場需求大幅上升，不論是國內還是海外的市場需求都得到了極大的釋放。2021年在常態(tài)化管控和奧密克戎毒株毒性減弱后，企業(yè)產品銷量下滑，企業(yè)增速也同期變動。剔除2020年來看，公司多項財務指標的增長率水平均缺乏穩(wěn)定性，企業(yè)資產和負債的擴張效益還需要進一步優(yōu)化，企業(yè)整體的成長能力缺乏穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

4?前景分析

我國當前醫(yī)療衛(wèi)生總值約占國內生產總值的7%，與之對比美國則高達17%，我國的醫(yī)療消費還處于起步階段。隨著經濟水平的不斷提高，收入水平的增長將持續(xù)拉動人均醫(yī)療消費支出增長，醫(yī)療診所和醫(yī)院數量劇增與不斷涌現(xiàn)的低價藥策略，促使行業(yè)參與者轉而尋求其他收入來源。同時老齡化社會現(xiàn)象凸顯以及我國醫(yī)療社保體系改革，新冠肺炎疫情這一系列事件將會讓醫(yī)療行業(yè)前景和發(fā)展面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)——能否承擔起相應的社會責任，為社會生產提供有質有量的醫(yī)療物資，擴大市場規(guī)模把握機遇還是大浪淘沙在激烈的競爭中被其他企業(yè)并購甚至破產。

我國醫(yī)療器械發(fā)展規(guī)模已經遠超藥品企業(yè)，且持續(xù)增長。近年來以永勝醫(yī)療為代表的中低端醫(yī)療器械產品在國際市場上備受歡迎，出口數量不斷增大，國內企業(yè)開辟國外市場的前景十分廣闊。但在國內，市場現(xiàn)有競爭者競爭激烈，中低端產品同質化現(xiàn)象嚴重。我國醫(yī)療器械行業(yè)面臨較高的資質、人才和技術服務等壁壘，行業(yè)準入門檻較高。

未來中國醫(yī)療器械行業(yè)可能存在以下趨勢：一是隨著行業(yè)法規(guī)的日趨完善，監(jiān)管趨嚴對企業(yè)的研發(fā)、制造、資金能力提出了高要求，市場競爭行業(yè)整合將進一步加劇，最終將一批產品以市場化方式淘汰出局，國內醫(yī)療器械產業(yè)也會通過并購整合迎來巨頭時代。二是隨著互聯(lián)網發(fā)展塑造醫(yī)療領域全新的消費邏輯和習慣，多元化的醫(yī)藥電商將覆蓋整個醫(yī)藥產業(yè)鏈，成為新的發(fā)展助推力量。三是我國醫(yī)療器械產品主要聚焦于國內中低端市場，但隨著國內產品質量提升和資本力量的積累，我國醫(yī)療器械企業(yè)也將向中高端市場滲透，邁入和高技術跨國醫(yī)療集團新競爭。

5?改進建議

5.1?加強產品創(chuàng)新，樹立品牌形象

永勝醫(yī)療產品在市場上競爭力不強，銷量波動巨大。這還是由于中低端產品同質化嚴重、企業(yè)間替代性強導致的，企業(yè)應當致力于產品創(chuàng)新研發(fā)，可以選擇與全球先進的醫(yī)療科技公司和知名分銷商建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系，通過科研創(chuàng)新提升管理水平和管理效力，在合作的過程中不斷降低資本成本，提升醫(yī)療器械使用率和市場占有率。同時加強推進旗下英仕醫(yī)療品牌，將產品研發(fā)理念、生產制造流程和售后服務三位一體結合起來塑造品牌形象，不斷創(chuàng)造客戶價值。

5.2?優(yōu)化存貨管理，防范市場風險

從2020年起，永勝醫(yī)療的存貨金額開始大幅度上升，盡管由于疫情對產能進行了充分釋放，但隨著疫情形式回暖，市場對永勝醫(yī)療的呼吸醫(yī)療器械的需求正?；凸溨袛?、更高的運費和原材料成本，直接影響了永勝醫(yī)療的財務表現(xiàn)。企業(yè)應該意識到疫情只是“黑天鵝”事件，市場份額縮水后應當有長期的發(fā)展規(guī)劃，避免存貨積壓貶值，占用營運資金。

5.3?把握政策導向，拓寬盈利渠道

近年來，國家對醫(yī)療器械行業(yè)重視程度顯著提高，在政策層面給予較大支持。同時，相關部門也在不斷深化醫(yī)療體制改革，對醫(yī)療器械行業(yè)制定了更為細致、明確的監(jiān)管要求，以保障醫(yī)療器械行業(yè)的健康發(fā)展。永勝醫(yī)療想要在激烈的市場競爭中保持競爭力，就需要拓寬產品鏈條，發(fā)掘新的盈利渠道。同時積極順應“互聯(lián)網+醫(yī)療”的時代潮流，盡快開拓網絡醫(yī)療服務業(yè)務形成新的增長點。

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