我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化相關(guān)問(wèn)題探討

張將紅

不良資產(chǎn)證券化是我國(guó)商業(yè)銀行除批量轉(zhuǎn)讓外處置不良資產(chǎn)的另一主要方式，自銀行間市場(chǎng)發(fā)行首單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以來(lái)，經(jīng)過(guò)多年的探索和實(shí)踐，監(jiān)管政策和發(fā)行機(jī)制已逐步完善，試點(diǎn)范圍和發(fā)行規(guī)模都在不斷增加。該產(chǎn)品的推出，既拓寬了商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的渠道，也豐富了債券市場(chǎng)產(chǎn)品體系，優(yōu)化了銀行資產(chǎn)處置收入結(jié)構(gòu)。發(fā)展過(guò)程中也還存在不少問(wèn)題，如盡職調(diào)查難度大，發(fā)行成本高；合格投資者不足，優(yōu)先檔銷售困難；現(xiàn)金流回收難以預(yù)計(jì)，產(chǎn)品估值定價(jià)難度大；中小銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選困難，發(fā)行量較少等。面對(duì)存在的問(wèn)題，在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，提出了相關(guān)路徑思考：商業(yè)銀行完善不良貸款管理的信息系統(tǒng)建設(shè)，評(píng)估評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完善評(píng)估評(píng)級(jí)模型，監(jiān)管機(jī)構(gòu)拓寬證券化產(chǎn)品發(fā)行場(chǎng)所，發(fā)行人嘗試多家銀行資產(chǎn)打包發(fā)行等，以更好地發(fā)揮證券化在商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)中的作用，幫助商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

不良資產(chǎn)證券化起源于美國(guó)，我國(guó)在學(xué)習(xí)和借鑒的基礎(chǔ)上，也逐步探索出了較為成熟的業(yè)務(wù)模式。證券化已成為商業(yè)銀行在標(biāo)準(zhǔn)債券市場(chǎng)處理不良資產(chǎn)的方式，但相比不良貸款批量轉(zhuǎn)讓，也存在一些弊端。雖然在監(jiān)管政策的鼓勵(lì)下，人民銀行也在逐步增加發(fā)行機(jī)構(gòu)試點(diǎn)范圍，但目前發(fā)行規(guī)模不理想，未達(dá)到人民銀行預(yù)期。市場(chǎng)上主要是四大資產(chǎn)管理公司和國(guó)有大行、股份制銀行發(fā)行較多，城商行、農(nóng)商行發(fā)行的非常少。近年來(lái)，受到國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，加上新冠疫情還在持續(xù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，商業(yè)銀行不良指標(biāo)控制壓力大，為幫助商業(yè)銀行有效處置不良資產(chǎn)，基于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀，對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了如下探討。

一、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

（一）不良資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

2006年12月，中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起人在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了“東元2006-1優(yōu)先級(jí)重整資產(chǎn)支持證券”，拉開(kāi)了我國(guó)不良貸款證券化的序幕。2006年至2008年，中國(guó)建設(shè)銀行、信達(dá)資產(chǎn)管理公司和東方資產(chǎn)管理公司共發(fā)行過(guò)四單不良資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模100多億元，每單產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)證券本息均已正常兌付，標(biāo)志著我國(guó)探索不良貸款證券化取得初步成功。2008年金融危機(jī)，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化全面暫停。2012年5月，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，信貸資產(chǎn)證券化重啟。2016年2月，八部委聯(lián)合提出重啟不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，五大國(guó)有銀行及招商銀行入圍首批試點(diǎn)范圍，發(fā)行額度500億元。2016年4月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》和配套表格體系，不良資產(chǎn)證券化重啟加速推進(jìn)。2017年不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，人民銀行在原方案500億元試點(diǎn)發(fā)行額度不變的前提下，又增加12家銀行進(jìn)入試點(diǎn)范圍，包括國(guó)開(kāi)行、股份制銀行及江蘇銀行、北京銀行、杭州銀行3家城商行。2019年10月，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)選定了18家城商行、農(nóng)商行、外資銀行等商業(yè)銀行及四大資產(chǎn)管理公司共22家金融機(jī)構(gòu)作為第三批試點(diǎn)，總額度控制在1000億元。

（二）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

目前，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)僅限表內(nèi)公司類和零售類不良貸款（含信用卡），非標(biāo)資產(chǎn)不在入池資產(chǎn)范圍；發(fā)行場(chǎng)所僅限銀行間債券市場(chǎng)，暫不能在證券交易所發(fā)行；監(jiān)管審批主要是單筆審批和備案制發(fā)行。2016年—2021年，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行214單不良資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，發(fā)行金額共1171億元。其中發(fā)行的商業(yè)銀行共20家，發(fā)行單數(shù)210單，發(fā)行金額共1108億元，占整個(gè)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的94.66%，主要集中在國(guó)有大行、股份制銀行，城商行僅有江蘇銀行、北京銀行、杭州銀行、貴陽(yáng)銀行等少數(shù)幾家上市銀行發(fā)行，農(nóng)商行和外資銀行還未成功發(fā)行過(guò)。

二、開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行的意義

（一）優(yōu)化資產(chǎn)處置收入結(jié)構(gòu)

批量轉(zhuǎn)讓和證券化是商業(yè)銀行目前處置不良貸款的兩種主要方式。批量轉(zhuǎn)讓主要是轉(zhuǎn)給四大資產(chǎn)管理公司（AMC）和地方資產(chǎn)管理公司，轉(zhuǎn)讓方式有賣斷模式和委托清收模式，實(shí)操中賣斷模式較常見(jiàn)。不良資產(chǎn)證券化相較于傳統(tǒng)批量轉(zhuǎn)讓模式，在資產(chǎn)處置中收入主要有以下部分：一是資產(chǎn)出表時(shí)收到的證券化產(chǎn)品發(fā)行價(jià)款；二是銀行作為后續(xù)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)收取的資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)；三是銀行在券端每檔產(chǎn)品投資不低于5%的投資收益；四是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中對(duì)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置的超額獎(jiǎng)勵(lì)，即基礎(chǔ)資產(chǎn)池超額回收部分轉(zhuǎn)化的資產(chǎn)服務(wù)收入，一般為超額收益的80%；五是證券化產(chǎn)品在滿足清倉(cāng)回購(gòu)的條件下，委托人可零對(duì)價(jià)進(jìn)行清倉(cāng)回購(gòu)，將剩余未處置資產(chǎn)接回表內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行清收，后續(xù)處置收入全部歸屬銀行。而傳統(tǒng)打包轉(zhuǎn)讓給AMC，如果是賣斷模式，資產(chǎn)處置過(guò)程中只有處置收入，不良貸款產(chǎn)生的超額回收部分全部屬于AMC的收益；如果采用委托清收模式，會(huì)有資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)和部分超額回收分成收入。采用證券化模式處置不良資產(chǎn)，在實(shí)現(xiàn)收入最大化的同時(shí)，還優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)，將部分回收款轉(zhuǎn)化為中間業(yè)務(wù)收入，是銀行提供貸款清收服務(wù)的真正體現(xiàn)。

（二）資產(chǎn)處置價(jià)格較為公允

不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行，產(chǎn)品的估值要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的基礎(chǔ)資產(chǎn)盡職調(diào)查、回收價(jià)值評(píng)估、債券評(píng)級(jí)分層等程序，期間有券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等多方參與，且發(fā)行說(shuō)明書(shū)對(duì)外披露，發(fā)行定價(jià)較為公開(kāi)透明。傳統(tǒng)的不良貸款批量轉(zhuǎn)讓模式，一般只有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估，雙方采用協(xié)商定價(jià)或招投標(biāo)模式低價(jià)中標(biāo)，整個(gè)交易過(guò)程都無(wú)需對(duì)外公開(kāi)，資產(chǎn)存在賤賣或貴賣的情形都很正常，且在交易過(guò)程中盡管各家銀行都會(huì)制定一套內(nèi)部監(jiān)督制度，但也難免存在尋租行為。不良資產(chǎn)證券化采用公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)，相較于批量轉(zhuǎn)讓來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)處置價(jià)格更為公允，對(duì)交易各方都比較公平。

（三）拓寬零售類不良貸款處置渠道

傳統(tǒng)的不良貸款批量轉(zhuǎn)讓僅限于公司類不良貸款，零售類不良貸款因單戶金額小、缺乏有效擔(dān)保措施、客戶較為分散，對(duì)于資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)后期處置難度大，目前只有部分商業(yè)銀行取得了零售類不良貸款批量轉(zhuǎn)讓資質(zhì)，大部分銀行都只能靠核銷和證券化方式處置。不良資產(chǎn)證券化入池資產(chǎn)除公司類不良貸款外，還可將個(gè)人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性貸款、信用卡、小微企業(yè)貸款等零售類不良貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券化產(chǎn)品。因零售類不良資產(chǎn)集中度較為分散，更受債券市場(chǎng)投資者青睞，發(fā)行單數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司類不良貸款。對(duì)于目前還未取得零售類貸款批量轉(zhuǎn)讓資質(zhì)的銀行來(lái)說(shuō)，為該類資產(chǎn)處置提供了有效方式。

（四）滿足不良指標(biāo)調(diào)控要求

不良貸款的大量累積，不僅會(huì)消耗商業(yè)銀行利潤(rùn)，較高的不良指標(biāo)還會(huì)帶來(lái)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)于上市銀行來(lái)說(shuō)，還會(huì)造成資本市場(chǎng)的波動(dòng)，動(dòng)搖股票持有者的信心。根據(jù)現(xiàn)行不良貸款核銷的條件，商業(yè)銀行對(duì)借款人和擔(dān)保人訴諸法律手段，法院判決強(qiáng)制執(zhí)行超過(guò)半年以上仍無(wú)法收回的債權(quán)才能核銷。不良貸款在不滿足核銷條件的情況下，如采用證券化方式處置，在產(chǎn)品發(fā)行收到對(duì)價(jià)款后即可批量核銷，可以及時(shí)調(diào)控資產(chǎn)不良率指標(biāo)，滿足銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展需求和監(jiān)管要求。

三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

（一）盡職調(diào)查難度大，發(fā)行成本高

商業(yè)銀行用于證券化的不良貸款按客戶分類為對(duì)公類和零售類。對(duì)公類不良貸款，一般要求現(xiàn)場(chǎng)逐筆實(shí)施盡職調(diào)查，搜集項(xiàng)目從發(fā)放到處置時(shí)的所有檔案資料，且對(duì)公類項(xiàng)目絕大部分都有抵質(zhì)押物，評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上需對(duì)抵質(zhì)押物逐筆現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查評(píng)估，對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)和抵質(zhì)押物覆蓋區(qū)域較廣的情形，盡調(diào)難度和人力成本都非常大。零售類不良貸款，單筆金額小，入池資產(chǎn)筆數(shù)眾多，雖然不要求逐筆盡調(diào)，但抽樣數(shù)量也較多，同樣面臨資料搜集量大，資料不齊全，盡調(diào)難度大的問(wèn)題。資產(chǎn)池組建時(shí)，出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，基礎(chǔ)資產(chǎn)往往分散在不同地域，尤其是國(guó)有大行和股份制銀行，基礎(chǔ)資產(chǎn)分散在全國(guó)各地，流程長(zhǎng)、耗時(shí)久，加上參與的中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)眾多，盡職調(diào)查成本較高，相應(yīng)增加了證券發(fā)行成本。

（二）合格投資者不足，優(yōu)先檔銷售困難

不良資產(chǎn)證券化屬于信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)行人需同時(shí)取得銀保監(jiān)會(huì)信貸資產(chǎn)證券化資格和人民銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)行試點(diǎn)資格。由于監(jiān)管分割，目前不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品只能在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，暫未在交易所發(fā)行，其投資者只限于銀行間市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。產(chǎn)品的實(shí)際發(fā)行過(guò)程中，市場(chǎng)上不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)普遍期限較短，基本在2年以內(nèi)，絕大部分本金可在1年內(nèi)兌付，難以滿足有中長(zhǎng)期投資偏好的基金、保險(xiǎn)公司等投資者需求，銀行和資產(chǎn)管理公司對(duì)優(yōu)先級(jí)的投資收益率要求又較高。因此優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品銷售較為困難，基本都是要求次級(jí)投資者搭配購(gòu)買優(yōu)先級(jí)的方式解決。

（三）現(xiàn)金流回收難以預(yù)計(jì)，產(chǎn)品估值定價(jià)難度大

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行是基于基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流作為償付來(lái)源，正常類信貸資產(chǎn)有固定的還本付息計(jì)劃，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)相對(duì)容易。但不良類資產(chǎn)，受市場(chǎng)環(huán)境、抵押物處置時(shí)效和變現(xiàn)能力、銀行處置方式等因素影響，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與估值客觀上難度較大，除個(gè)別已經(jīng)制定可行分期還款計(jì)劃及訴訟進(jìn)入執(zhí)行階段的資產(chǎn)外，其余資產(chǎn)主要根據(jù)擔(dān)保方式、評(píng)估模型和經(jīng)驗(yàn)判斷預(yù)測(cè)現(xiàn)金流。同時(shí)，評(píng)估評(píng)級(jí)方法尚不成熟，從不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)還未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期，基礎(chǔ)資產(chǎn)違約和不良資產(chǎn)處置回收的歷史數(shù)據(jù)不足，大部分商業(yè)銀行都未能提供分類資產(chǎn)的歷史回收數(shù)據(jù)，難以支撐樣本池構(gòu)建與違約分布估計(jì)，評(píng)估評(píng)級(jí)結(jié)果與真實(shí)回收數(shù)據(jù)可能誤差較大。

（四）中小銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選困難，發(fā)行量較少

從市場(chǎng)發(fā)行情況來(lái)看，中小銀行發(fā)行不良資產(chǎn)證券化的較少，萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模以下的銀行只有貴陽(yáng)銀行發(fā)行過(guò)，很多城商行、農(nóng)商行雖然取得了發(fā)行資質(zhì)，但難以篩選出符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)而未發(fā)行。城商行和農(nóng)商行，受展業(yè)范圍限制，資產(chǎn)多集中在一個(gè)省或一個(gè)市縣，區(qū)域和行業(yè)集中度高。零售類貸款相對(duì)還較為分散，如果在一個(gè)省或較大的地級(jí)市范圍內(nèi)篩選資產(chǎn)還具有一定可行性。但如果是公司類貸款，對(duì)不良資產(chǎn)入池的主體較為嚴(yán)格，如政府平臺(tái)公司資產(chǎn)、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)列入全國(guó)企業(yè)政策性關(guān)閉破產(chǎn)計(jì)劃的資產(chǎn)、涉及國(guó)防軍工等國(guó)家安全及敏感信息的資產(chǎn)等都不能入池，剩下滿足入池條件的資產(chǎn)在貸款規(guī)模、區(qū)域、行業(yè)等方面的分散度都不夠，很難篩選出合格資產(chǎn)進(jìn)行證券化。資產(chǎn)篩選難度大成了中小銀行難以用證券化方式處置不良貸款的主要原因，市場(chǎng)發(fā)行單數(shù)和規(guī)模都很小。

四、完善商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的路徑思考

（一）商業(yè)銀行完善不良貸款管理的信息系統(tǒng)建設(shè)，適當(dāng)降低盡調(diào)成本

目前，開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行都不同程度地建設(shè)了信息系統(tǒng)，有的單獨(dú)建立了信貸資產(chǎn)證券化系統(tǒng)，有的在核心系統(tǒng)搭建了信貸資產(chǎn)證券化模塊，均可不同程度的實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品立項(xiàng)、資產(chǎn)打包、現(xiàn)金流測(cè)算、賬務(wù)處理、回收款轉(zhuǎn)付等環(huán)節(jié)的自動(dòng)化，證券化過(guò)程及后續(xù)管理中數(shù)據(jù)提取和資產(chǎn)信息都較為準(zhǔn)確。但基于各家銀行信息化水平的差異和不良貸款證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展的經(jīng)驗(yàn)不同，差異也較大，部分該業(yè)務(wù)開(kāi)展還處于起步階段的商業(yè)銀行，還未搭建完善的信息系統(tǒng)，證券化過(guò)程中需要的數(shù)據(jù)和信息都靠手工錄入，不能實(shí)現(xiàn)批量化和自動(dòng)化處理，既耗費(fèi)了盡職調(diào)查的時(shí)間，獲取的數(shù)據(jù)和信息質(zhì)量也不高。有意向發(fā)行不良貸款證券化的商業(yè)銀行，為降低盡職調(diào)查環(huán)節(jié)的時(shí)間和資金成本，首先需要完善不良貸款管理的信息系統(tǒng)建設(shè)。在某筆貸款風(fēng)險(xiǎn)分類為不良后，將后續(xù)還本付息、借款人經(jīng)營(yíng)情況、訴訟、抵質(zhì)押物和保證人狀態(tài)、資產(chǎn)處置等全流程信息通過(guò)系統(tǒng)進(jìn)行管理，便于查看和追蹤每筆資產(chǎn)的情況。

（二）評(píng)估評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完善評(píng)估評(píng)級(jí)模型，提高發(fā)行定價(jià)的公允性

正常類信貸資產(chǎn)證券化一般以封包日本金余額作為發(fā)行金額，不良資產(chǎn)證券化發(fā)行不同于正常類資產(chǎn)，需要在盡職調(diào)查、評(píng)估評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流回收情況再確定發(fā)行規(guī)模，因此評(píng)估和評(píng)級(jí)環(huán)節(jié)至關(guān)重要?，F(xiàn)有評(píng)估公司對(duì)現(xiàn)金流回收的評(píng)估模型中，除參考封包日之后實(shí)際收到的現(xiàn)金回款、已制定的分期還款計(jì)劃外，主要看重的是資產(chǎn)處置方式和抵質(zhì)押物的變現(xiàn)能力，對(duì)抵押和質(zhì)押類擔(dān)保措施的資產(chǎn)評(píng)估值相對(duì)較高，對(duì)信用和保證類資產(chǎn)則評(píng)估值相對(duì)較低。但在實(shí)際回收過(guò)程中，信用和保證類資產(chǎn)不一定比抵押和質(zhì)押類資產(chǎn)回收情況差，加上抵質(zhì)押物處置周期相對(duì)較長(zhǎng)，需要訴訟判決進(jìn)入執(zhí)行階段后才能處置，且處置環(huán)節(jié)不一定很快成交，拉長(zhǎng)了整個(gè)現(xiàn)金流回收的周期。建議評(píng)估評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，可結(jié)合歷史回收數(shù)據(jù)和對(duì)擔(dān)保物的判斷，調(diào)整和完善現(xiàn)有評(píng)估評(píng)級(jí)模型，減少與真實(shí)回收數(shù)據(jù)之間的誤差。

（三）監(jiān)管機(jī)構(gòu)拓寬證券化發(fā)行場(chǎng)所，提高資產(chǎn)流動(dòng)性

現(xiàn)階段商業(yè)銀行的不良貸款證券化只能在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的不良資產(chǎn)可以通過(guò)證券公司成立專項(xiàng)計(jì)劃的方式在證券交易所發(fā)行。證券化產(chǎn)品發(fā)行的原理和流程基本差不多，不同的發(fā)行場(chǎng)所區(qū)別在于審批環(huán)節(jié)和投資者范圍不同。國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)可嘗試讓商業(yè)銀行在證券交易所發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，原有的銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心備案和人民銀行審批環(huán)節(jié)可以作為交易所審核的前置條件。拓寬發(fā)行場(chǎng)所后，投資者的范圍和數(shù)量都會(huì)增加，可以解決優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品銷售困難的問(wèn)題。如果證券化產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)可以流轉(zhuǎn)，大大提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，在產(chǎn)品發(fā)行期限較長(zhǎng)時(shí)也可以解決投資者流動(dòng)性需求問(wèn)題。

（四）發(fā)行機(jī)構(gòu)嘗試多家銀行資產(chǎn)打包入池，滿足中小銀行發(fā)行需求

基于目前原始權(quán)益人只能是一家商業(yè)銀行，中小銀行由于資產(chǎn)分散度不夠很難滿足資產(chǎn)證券化要求的現(xiàn)狀，可嘗試將幾家商業(yè)銀行的不良貸款先批量轉(zhuǎn)讓給信托公司成立的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，由信托公司將資產(chǎn)打包發(fā)行證券化產(chǎn)品。商業(yè)銀行將不良貸款批量轉(zhuǎn)讓給信托公司時(shí)，可由參與本次證券化的中介機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，針對(duì)每家銀行轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)單獨(dú)預(yù)評(píng)估定價(jià)，待證券化產(chǎn)品發(fā)行成功后，根據(jù)各家銀行轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的預(yù)評(píng)估價(jià)格，按權(quán)重分?jǐn)偘l(fā)行費(fèi)用、分配發(fā)行對(duì)價(jià)款以及認(rèn)購(gòu)證券化產(chǎn)品各檔自持份額，同時(shí)分配各家銀行在券端各檔產(chǎn)品本金兌付完畢之前的回收任務(wù)。后續(xù)資產(chǎn)服務(wù)過(guò)程中，以各家銀行每個(gè)兌付期回收的現(xiàn)金流為基準(zhǔn)，信托公司按權(quán)重分配期間資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)和超額收益轉(zhuǎn)化的服務(wù)費(fèi)。若某家銀行在證券化產(chǎn)品存續(xù)期，未能按分配的任務(wù)回收款項(xiàng)，則承擔(dān)差額補(bǔ)足責(zé)任。按此操作，在滿足證券化產(chǎn)品發(fā)行對(duì)資產(chǎn)分散度要求的同時(shí)，也解決了中小銀行因資產(chǎn)集中度高不能發(fā)行的問(wèn)題。該模式與各銀行將不良貸款批量轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司后，由資產(chǎn)管理公司發(fā)行證券化產(chǎn)品的原理相通，不同的是在資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓給信托公司環(huán)節(jié)及后續(xù)費(fèi)用、轉(zhuǎn)讓價(jià)款、服務(wù)費(fèi)、回收任務(wù)等的分配方面，又結(jié)合了單家銀行作為原始權(quán)益人發(fā)行的模式。

我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)自發(fā)行以來(lái)，不管是監(jiān)管政策、審批制度，還是試點(diǎn)范圍、市場(chǎng)運(yùn)行，都在不斷地探索研究和逐步完善。現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，預(yù)計(jì)各家商業(yè)銀行不良指標(biāo)管控的壓力在未來(lái)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，如何有效處置不良資產(chǎn)不僅關(guān)系到商業(yè)銀行不良指標(biāo)的壓降，還直接影響穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。面對(duì)現(xiàn)行不良資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題，加強(qiáng)理論研究和實(shí)踐探索，逐步建立健全法律體系，完善市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，優(yōu)化評(píng)估定價(jià)模型和提升商業(yè)銀行內(nèi)部管理，該業(yè)務(wù)將具有更廣闊的發(fā)展空間，也助力商業(yè)銀行盤活存量不良資產(chǎn)，優(yōu)化各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)，提高可持續(xù)發(fā)展能力。

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作者單位：貴陽(yáng)銀行股份有限公司，碩士。