• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化相關(guān)問(wèn)題探討

    2023-05-30 12:02:23張將紅
    時(shí)代金融 2023年1期
    關(guān)鍵詞:不良貸款證券化商業(yè)銀行

    張將紅

    不良資產(chǎn)證券化是我國(guó)商業(yè)銀行除批量轉(zhuǎn)讓外處置不良資產(chǎn)的另一主要方式,自銀行間市場(chǎng)發(fā)行首單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以來(lái),經(jīng)過(guò)多年的探索和實(shí)踐,監(jiān)管政策和發(fā)行機(jī)制已逐步完善,試點(diǎn)范圍和發(fā)行規(guī)模都在不斷增加。該產(chǎn)品的推出,既拓寬了商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的渠道,也豐富了債券市場(chǎng)產(chǎn)品體系,優(yōu)化了銀行資產(chǎn)處置收入結(jié)構(gòu)。發(fā)展過(guò)程中也還存在不少問(wèn)題,如盡職調(diào)查難度大,發(fā)行成本高;合格投資者不足,優(yōu)先檔銷售困難;現(xiàn)金流回收難以預(yù)計(jì),產(chǎn)品估值定價(jià)難度大;中小銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選困難,發(fā)行量較少等。面對(duì)存在的問(wèn)題,在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上,提出了相關(guān)路徑思考:商業(yè)銀行完善不良貸款管理的信息系統(tǒng)建設(shè),評(píng)估評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完善評(píng)估評(píng)級(jí)模型,監(jiān)管機(jī)構(gòu)拓寬證券化產(chǎn)品發(fā)行場(chǎng)所,發(fā)行人嘗試多家銀行資產(chǎn)打包發(fā)行等,以更好地發(fā)揮證券化在商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)中的作用,幫助商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

    不良資產(chǎn)證券化起源于美國(guó),我國(guó)在學(xué)習(xí)和借鑒的基礎(chǔ)上,也逐步探索出了較為成熟的業(yè)務(wù)模式。證券化已成為商業(yè)銀行在標(biāo)準(zhǔn)債券市場(chǎng)處理不良資產(chǎn)的方式,但相比不良貸款批量轉(zhuǎn)讓,也存在一些弊端。雖然在監(jiān)管政策的鼓勵(lì)下,人民銀行也在逐步增加發(fā)行機(jī)構(gòu)試點(diǎn)范圍,但目前發(fā)行規(guī)模不理想,未達(dá)到人民銀行預(yù)期。市場(chǎng)上主要是四大資產(chǎn)管理公司和國(guó)有大行、股份制銀行發(fā)行較多,城商行、農(nóng)商行發(fā)行的非常少。近年來(lái),受到國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響,加上新冠疫情還在持續(xù),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩,商業(yè)銀行不良指標(biāo)控制壓力大,為幫助商業(yè)銀行有效處置不良資產(chǎn),基于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀,對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了如下探討。

    一、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

    (一)不良資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

    2006年12月,中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起人在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了“東元2006-1優(yōu)先級(jí)重整資產(chǎn)支持證券”,拉開(kāi)了我國(guó)不良貸款證券化的序幕。2006年至2008年,中國(guó)建設(shè)銀行、信達(dá)資產(chǎn)管理公司和東方資產(chǎn)管理公司共發(fā)行過(guò)四單不良資產(chǎn)支持證券,發(fā)行規(guī)模100多億元,每單產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)證券本息均已正常兌付,標(biāo)志著我國(guó)探索不良貸款證券化取得初步成功。2008年金融危機(jī),我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化全面暫停。2012年5月,人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》,信貸資產(chǎn)證券化重啟。2016年2月,八部委聯(lián)合提出重啟不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn),五大國(guó)有銀行及招商銀行入圍首批試點(diǎn)范圍,發(fā)行額度500億元。2016年4月,銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》和配套表格體系,不良資產(chǎn)證券化重啟加速推進(jìn)。2017年不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,人民銀行在原方案500億元試點(diǎn)發(fā)行額度不變的前提下,又增加12家銀行進(jìn)入試點(diǎn)范圍,包括國(guó)開(kāi)行、股份制銀行及江蘇銀行、北京銀行、杭州銀行3家城商行。2019年10月,人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)選定了18家城商行、農(nóng)商行、外資銀行等商業(yè)銀行及四大資產(chǎn)管理公司共22家金融機(jī)構(gòu)作為第三批試點(diǎn),總額度控制在1000億元。

    (二)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

    目前,商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)僅限表內(nèi)公司類和零售類不良貸款(含信用卡),非標(biāo)資產(chǎn)不在入池資產(chǎn)范圍;發(fā)行場(chǎng)所僅限銀行間債券市場(chǎng),暫不能在證券交易所發(fā)行;監(jiān)管審批主要是單筆審批和備案制發(fā)行。2016年—2021年,根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì),全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行214單不良資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品,發(fā)行金額共1171億元。其中發(fā)行的商業(yè)銀行共20家,發(fā)行單數(shù)210單,發(fā)行金額共1108億元,占整個(gè)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的94.66%,主要集中在國(guó)有大行、股份制銀行,城商行僅有江蘇銀行、北京銀行、杭州銀行、貴陽(yáng)銀行等少數(shù)幾家上市銀行發(fā)行,農(nóng)商行和外資銀行還未成功發(fā)行過(guò)。

    二、開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行的意義

    (一)優(yōu)化資產(chǎn)處置收入結(jié)構(gòu)

    批量轉(zhuǎn)讓和證券化是商業(yè)銀行目前處置不良貸款的兩種主要方式。批量轉(zhuǎn)讓主要是轉(zhuǎn)給四大資產(chǎn)管理公司(AMC)和地方資產(chǎn)管理公司,轉(zhuǎn)讓方式有賣斷模式和委托清收模式,實(shí)操中賣斷模式較常見(jiàn)。不良資產(chǎn)證券化相較于傳統(tǒng)批量轉(zhuǎn)讓模式,在資產(chǎn)處置中收入主要有以下部分:一是資產(chǎn)出表時(shí)收到的證券化產(chǎn)品發(fā)行價(jià)款;二是銀行作為后續(xù)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)收取的資產(chǎn)服務(wù)費(fèi);三是銀行在券端每檔產(chǎn)品投資不低于5%的投資收益;四是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中對(duì)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置的超額獎(jiǎng)勵(lì),即基礎(chǔ)資產(chǎn)池超額回收部分轉(zhuǎn)化的資產(chǎn)服務(wù)收入,一般為超額收益的80%;五是證券化產(chǎn)品在滿足清倉(cāng)回購(gòu)的條件下,委托人可零對(duì)價(jià)進(jìn)行清倉(cāng)回購(gòu),將剩余未處置資產(chǎn)接回表內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行清收,后續(xù)處置收入全部歸屬銀行。而傳統(tǒng)打包轉(zhuǎn)讓給AMC,如果是賣斷模式,資產(chǎn)處置過(guò)程中只有處置收入,不良貸款產(chǎn)生的超額回收部分全部屬于AMC的收益;如果采用委托清收模式,會(huì)有資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)和部分超額回收分成收入。采用證券化模式處置不良資產(chǎn),在實(shí)現(xiàn)收入最大化的同時(shí),還優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu),將部分回收款轉(zhuǎn)化為中間業(yè)務(wù)收入,是銀行提供貸款清收服務(wù)的真正體現(xiàn)。

    (二)資產(chǎn)處置價(jià)格較為公允

    不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行,產(chǎn)品的估值要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的基礎(chǔ)資產(chǎn)盡職調(diào)查、回收價(jià)值評(píng)估、債券評(píng)級(jí)分層等程序,期間有券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等多方參與,且發(fā)行說(shuō)明書(shū)對(duì)外披露,發(fā)行定價(jià)較為公開(kāi)透明。傳統(tǒng)的不良貸款批量轉(zhuǎn)讓模式,一般只有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估,雙方采用協(xié)商定價(jià)或招投標(biāo)模式低價(jià)中標(biāo),整個(gè)交易過(guò)程都無(wú)需對(duì)外公開(kāi),資產(chǎn)存在賤賣或貴賣的情形都很正常,且在交易過(guò)程中盡管各家銀行都會(huì)制定一套內(nèi)部監(jiān)督制度,但也難免存在尋租行為。不良資產(chǎn)證券化采用公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià),相較于批量轉(zhuǎn)讓來(lái)說(shuō),資產(chǎn)處置價(jià)格更為公允,對(duì)交易各方都比較公平。

    (三)拓寬零售類不良貸款處置渠道

    傳統(tǒng)的不良貸款批量轉(zhuǎn)讓僅限于公司類不良貸款,零售類不良貸款因單戶金額小、缺乏有效擔(dān)保措施、客戶較為分散,對(duì)于資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)后期處置難度大,目前只有部分商業(yè)銀行取得了零售類不良貸款批量轉(zhuǎn)讓資質(zhì),大部分銀行都只能靠核銷和證券化方式處置。不良資產(chǎn)證券化入池資產(chǎn)除公司類不良貸款外,還可將個(gè)人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性貸款、信用卡、小微企業(yè)貸款等零售類不良貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券化產(chǎn)品。因零售類不良資產(chǎn)集中度較為分散,更受債券市場(chǎng)投資者青睞,發(fā)行單數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司類不良貸款。對(duì)于目前還未取得零售類貸款批量轉(zhuǎn)讓資質(zhì)的銀行來(lái)說(shuō),為該類資產(chǎn)處置提供了有效方式。

    (四)滿足不良指標(biāo)調(diào)控要求

    不良貸款的大量累積,不僅會(huì)消耗商業(yè)銀行利潤(rùn),較高的不良指標(biāo)還會(huì)帶來(lái)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),尤其對(duì)于上市銀行來(lái)說(shuō),還會(huì)造成資本市場(chǎng)的波動(dòng),動(dòng)搖股票持有者的信心。根據(jù)現(xiàn)行不良貸款核銷的條件,商業(yè)銀行對(duì)借款人和擔(dān)保人訴諸法律手段,法院判決強(qiáng)制執(zhí)行超過(guò)半年以上仍無(wú)法收回的債權(quán)才能核銷。不良貸款在不滿足核銷條件的情況下,如采用證券化方式處置,在產(chǎn)品發(fā)行收到對(duì)價(jià)款后即可批量核銷,可以及時(shí)調(diào)控資產(chǎn)不良率指標(biāo),滿足銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展需求和監(jiān)管要求。

    三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

    (一)盡職調(diào)查難度大,發(fā)行成本高

    商業(yè)銀行用于證券化的不良貸款按客戶分類為對(duì)公類和零售類。對(duì)公類不良貸款,一般要求現(xiàn)場(chǎng)逐筆實(shí)施盡職調(diào)查,搜集項(xiàng)目從發(fā)放到處置時(shí)的所有檔案資料,且對(duì)公類項(xiàng)目絕大部分都有抵質(zhì)押物,評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上需對(duì)抵質(zhì)押物逐筆現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查評(píng)估,對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)和抵質(zhì)押物覆蓋區(qū)域較廣的情形,盡調(diào)難度和人力成本都非常大。零售類不良貸款,單筆金額小,入池資產(chǎn)筆數(shù)眾多,雖然不要求逐筆盡調(diào),但抽樣數(shù)量也較多,同樣面臨資料搜集量大,資料不齊全,盡調(diào)難度大的問(wèn)題。資產(chǎn)池組建時(shí),出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮,基礎(chǔ)資產(chǎn)往往分散在不同地域,尤其是國(guó)有大行和股份制銀行,基礎(chǔ)資產(chǎn)分散在全國(guó)各地,流程長(zhǎng)、耗時(shí)久,加上參與的中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)眾多,盡職調(diào)查成本較高,相應(yīng)增加了證券發(fā)行成本。

    (二)合格投資者不足,優(yōu)先檔銷售困難

    不良資產(chǎn)證券化屬于信貸資產(chǎn)證券化,發(fā)行人需同時(shí)取得銀保監(jiān)會(huì)信貸資產(chǎn)證券化資格和人民銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)行試點(diǎn)資格。由于監(jiān)管分割,目前不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品只能在銀行間市場(chǎng)發(fā)行,暫未在交易所發(fā)行,其投資者只限于銀行間市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。產(chǎn)品的實(shí)際發(fā)行過(guò)程中,市場(chǎng)上不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)普遍期限較短,基本在2年以內(nèi),絕大部分本金可在1年內(nèi)兌付,難以滿足有中長(zhǎng)期投資偏好的基金、保險(xiǎn)公司等投資者需求,銀行和資產(chǎn)管理公司對(duì)優(yōu)先級(jí)的投資收益率要求又較高。因此優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品銷售較為困難,基本都是要求次級(jí)投資者搭配購(gòu)買優(yōu)先級(jí)的方式解決。

    (三)現(xiàn)金流回收難以預(yù)計(jì),產(chǎn)品估值定價(jià)難度大

    資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行是基于基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流作為償付來(lái)源,正常類信貸資產(chǎn)有固定的還本付息計(jì)劃,現(xiàn)金流預(yù)測(cè)相對(duì)容易。但不良類資產(chǎn),受市場(chǎng)環(huán)境、抵押物處置時(shí)效和變現(xiàn)能力、銀行處置方式等因素影響,現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與估值客觀上難度較大,除個(gè)別已經(jīng)制定可行分期還款計(jì)劃及訴訟進(jìn)入執(zhí)行階段的資產(chǎn)外,其余資產(chǎn)主要根據(jù)擔(dān)保方式、評(píng)估模型和經(jīng)驗(yàn)判斷預(yù)測(cè)現(xiàn)金流。同時(shí),評(píng)估評(píng)級(jí)方法尚不成熟,從不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái),我國(guó)還未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期,基礎(chǔ)資產(chǎn)違約和不良資產(chǎn)處置回收的歷史數(shù)據(jù)不足,大部分商業(yè)銀行都未能提供分類資產(chǎn)的歷史回收數(shù)據(jù),難以支撐樣本池構(gòu)建與違約分布估計(jì),評(píng)估評(píng)級(jí)結(jié)果與真實(shí)回收數(shù)據(jù)可能誤差較大。

    (四)中小銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選困難,發(fā)行量較少

    從市場(chǎng)發(fā)行情況來(lái)看,中小銀行發(fā)行不良資產(chǎn)證券化的較少,萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模以下的銀行只有貴陽(yáng)銀行發(fā)行過(guò),很多城商行、農(nóng)商行雖然取得了發(fā)行資質(zhì),但難以篩選出符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)而未發(fā)行。城商行和農(nóng)商行,受展業(yè)范圍限制,資產(chǎn)多集中在一個(gè)省或一個(gè)市縣,區(qū)域和行業(yè)集中度高。零售類貸款相對(duì)還較為分散,如果在一個(gè)省或較大的地級(jí)市范圍內(nèi)篩選資產(chǎn)還具有一定可行性。但如果是公司類貸款,對(duì)不良資產(chǎn)入池的主體較為嚴(yán)格,如政府平臺(tái)公司資產(chǎn)、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)列入全國(guó)企業(yè)政策性關(guān)閉破產(chǎn)計(jì)劃的資產(chǎn)、涉及國(guó)防軍工等國(guó)家安全及敏感信息的資產(chǎn)等都不能入池,剩下滿足入池條件的資產(chǎn)在貸款規(guī)模、區(qū)域、行業(yè)等方面的分散度都不夠,很難篩選出合格資產(chǎn)進(jìn)行證券化。資產(chǎn)篩選難度大成了中小銀行難以用證券化方式處置不良貸款的主要原因,市場(chǎng)發(fā)行單數(shù)和規(guī)模都很小。

    四、完善商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的路徑思考

    (一)商業(yè)銀行完善不良貸款管理的信息系統(tǒng)建設(shè),適當(dāng)降低盡調(diào)成本

    目前,開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行都不同程度地建設(shè)了信息系統(tǒng),有的單獨(dú)建立了信貸資產(chǎn)證券化系統(tǒng),有的在核心系統(tǒng)搭建了信貸資產(chǎn)證券化模塊,均可不同程度的實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品立項(xiàng)、資產(chǎn)打包、現(xiàn)金流測(cè)算、賬務(wù)處理、回收款轉(zhuǎn)付等環(huán)節(jié)的自動(dòng)化,證券化過(guò)程及后續(xù)管理中數(shù)據(jù)提取和資產(chǎn)信息都較為準(zhǔn)確。但基于各家銀行信息化水平的差異和不良貸款證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展的經(jīng)驗(yàn)不同,差異也較大,部分該業(yè)務(wù)開(kāi)展還處于起步階段的商業(yè)銀行,還未搭建完善的信息系統(tǒng),證券化過(guò)程中需要的數(shù)據(jù)和信息都靠手工錄入,不能實(shí)現(xiàn)批量化和自動(dòng)化處理,既耗費(fèi)了盡職調(diào)查的時(shí)間,獲取的數(shù)據(jù)和信息質(zhì)量也不高。有意向發(fā)行不良貸款證券化的商業(yè)銀行,為降低盡職調(diào)查環(huán)節(jié)的時(shí)間和資金成本,首先需要完善不良貸款管理的信息系統(tǒng)建設(shè)。在某筆貸款風(fēng)險(xiǎn)分類為不良后,將后續(xù)還本付息、借款人經(jīng)營(yíng)情況、訴訟、抵質(zhì)押物和保證人狀態(tài)、資產(chǎn)處置等全流程信息通過(guò)系統(tǒng)進(jìn)行管理,便于查看和追蹤每筆資產(chǎn)的情況。

    (二)評(píng)估評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完善評(píng)估評(píng)級(jí)模型,提高發(fā)行定價(jià)的公允性

    正常類信貸資產(chǎn)證券化一般以封包日本金余額作為發(fā)行金額,不良資產(chǎn)證券化發(fā)行不同于正常類資產(chǎn),需要在盡職調(diào)查、評(píng)估評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流回收情況再確定發(fā)行規(guī)模,因此評(píng)估和評(píng)級(jí)環(huán)節(jié)至關(guān)重要?,F(xiàn)有評(píng)估公司對(duì)現(xiàn)金流回收的評(píng)估模型中,除參考封包日之后實(shí)際收到的現(xiàn)金回款、已制定的分期還款計(jì)劃外,主要看重的是資產(chǎn)處置方式和抵質(zhì)押物的變現(xiàn)能力,對(duì)抵押和質(zhì)押類擔(dān)保措施的資產(chǎn)評(píng)估值相對(duì)較高,對(duì)信用和保證類資產(chǎn)則評(píng)估值相對(duì)較低。但在實(shí)際回收過(guò)程中,信用和保證類資產(chǎn)不一定比抵押和質(zhì)押類資產(chǎn)回收情況差,加上抵質(zhì)押物處置周期相對(duì)較長(zhǎng),需要訴訟判決進(jìn)入執(zhí)行階段后才能處置,且處置環(huán)節(jié)不一定很快成交,拉長(zhǎng)了整個(gè)現(xiàn)金流回收的周期。建議評(píng)估評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí),可結(jié)合歷史回收數(shù)據(jù)和對(duì)擔(dān)保物的判斷,調(diào)整和完善現(xiàn)有評(píng)估評(píng)級(jí)模型,減少與真實(shí)回收數(shù)據(jù)之間的誤差。

    (三)監(jiān)管機(jī)構(gòu)拓寬證券化發(fā)行場(chǎng)所,提高資產(chǎn)流動(dòng)性

    現(xiàn)階段商業(yè)銀行的不良貸款證券化只能在銀行間市場(chǎng)發(fā)行,資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的不良資產(chǎn)可以通過(guò)證券公司成立專項(xiàng)計(jì)劃的方式在證券交易所發(fā)行。證券化產(chǎn)品發(fā)行的原理和流程基本差不多,不同的發(fā)行場(chǎng)所區(qū)別在于審批環(huán)節(jié)和投資者范圍不同。國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)可嘗試讓商業(yè)銀行在證券交易所發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,原有的銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心備案和人民銀行審批環(huán)節(jié)可以作為交易所審核的前置條件。拓寬發(fā)行場(chǎng)所后,投資者的范圍和數(shù)量都會(huì)增加,可以解決優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品銷售困難的問(wèn)題。如果證券化產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)可以流轉(zhuǎn),大大提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性,在產(chǎn)品發(fā)行期限較長(zhǎng)時(shí)也可以解決投資者流動(dòng)性需求問(wèn)題。

    (四)發(fā)行機(jī)構(gòu)嘗試多家銀行資產(chǎn)打包入池,滿足中小銀行發(fā)行需求

    基于目前原始權(quán)益人只能是一家商業(yè)銀行,中小銀行由于資產(chǎn)分散度不夠很難滿足資產(chǎn)證券化要求的現(xiàn)狀,可嘗試將幾家商業(yè)銀行的不良貸款先批量轉(zhuǎn)讓給信托公司成立的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托,由信托公司將資產(chǎn)打包發(fā)行證券化產(chǎn)品。商業(yè)銀行將不良貸款批量轉(zhuǎn)讓給信托公司時(shí),可由參與本次證券化的中介機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上,針對(duì)每家銀行轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)單獨(dú)預(yù)評(píng)估定價(jià),待證券化產(chǎn)品發(fā)行成功后,根據(jù)各家銀行轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的預(yù)評(píng)估價(jià)格,按權(quán)重分?jǐn)偘l(fā)行費(fèi)用、分配發(fā)行對(duì)價(jià)款以及認(rèn)購(gòu)證券化產(chǎn)品各檔自持份額,同時(shí)分配各家銀行在券端各檔產(chǎn)品本金兌付完畢之前的回收任務(wù)。后續(xù)資產(chǎn)服務(wù)過(guò)程中,以各家銀行每個(gè)兌付期回收的現(xiàn)金流為基準(zhǔn),信托公司按權(quán)重分配期間資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)和超額收益轉(zhuǎn)化的服務(wù)費(fèi)。若某家銀行在證券化產(chǎn)品存續(xù)期,未能按分配的任務(wù)回收款項(xiàng),則承擔(dān)差額補(bǔ)足責(zé)任。按此操作,在滿足證券化產(chǎn)品發(fā)行對(duì)資產(chǎn)分散度要求的同時(shí),也解決了中小銀行因資產(chǎn)集中度高不能發(fā)行的問(wèn)題。該模式與各銀行將不良貸款批量轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司后,由資產(chǎn)管理公司發(fā)行證券化產(chǎn)品的原理相通,不同的是在資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓給信托公司環(huán)節(jié)及后續(xù)費(fèi)用、轉(zhuǎn)讓價(jià)款、服務(wù)費(fèi)、回收任務(wù)等的分配方面,又結(jié)合了單家銀行作為原始權(quán)益人發(fā)行的模式。

    我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)自發(fā)行以來(lái),不管是監(jiān)管政策、審批制度,還是試點(diǎn)范圍、市場(chǎng)運(yùn)行,都在不斷地探索研究和逐步完善。現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,預(yù)計(jì)各家商業(yè)銀行不良指標(biāo)管控的壓力在未來(lái)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,如何有效處置不良資產(chǎn)不僅關(guān)系到商業(yè)銀行不良指標(biāo)的壓降,還直接影響穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。面對(duì)現(xiàn)行不良資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題,加強(qiáng)理論研究和實(shí)踐探索,逐步建立健全法律體系,完善市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制,優(yōu)化評(píng)估定價(jià)模型和提升商業(yè)銀行內(nèi)部管理,該業(yè)務(wù)將具有更廣闊的發(fā)展空間,也助力商業(yè)銀行盤活存量不良資產(chǎn),優(yōu)化各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo),提高可持續(xù)發(fā)展能力。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 楊寧, 張雪鹿. 中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀[J]. 中國(guó)外資,2021.01.

    [2] 陳思曉. 我國(guó)實(shí)施不良資產(chǎn)證券化的實(shí)踐與改革發(fā)展研究[J]. 中國(guó)商論,2021(20):089-091.

    [3] 曾麗雪, 趙彬琰,余汛哲. 我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展探析[J]. 商業(yè)文化,2021.07.

    [4] 劉濤, 康凱. 我國(guó)不良資產(chǎn)證券化探索、風(fēng)險(xiǎn)和改善途徑[J]. 天津師范大學(xué)學(xué)報(bào),2022.04.

    [5] 王克勤. 商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀及運(yùn)作對(duì)策分析[J]. 中國(guó)市場(chǎng), 2021.08.

    [6]董鑫. 淺析我國(guó)不良資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r及面臨的問(wèn)題[J]. 黑龍江金融, 2021.01.

    作者單位:貴陽(yáng)銀行股份有限公司,碩士。

    猜你喜歡
    不良貸款證券化商業(yè)銀行
    商業(yè)銀行資金管理的探索與思考
    小額不良貸款成因與防范措施
    公積金貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)管理
    關(guān)于加強(qiáng)控制商業(yè)銀行不良貸款探討
    交通運(yùn)輸行業(yè)的證券化融資之道
    用活“三字經(jīng)”密織不良貸款防控網(wǎng)
    金融周刊(2016年19期)2016-07-13 18:53:23
    我國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究
    不良率農(nóng)行最高
    我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究
    資產(chǎn)證券化大幕開(kāi)啟
    国产精品久久久久久久久免| 最新中文字幕久久久久| 色5月婷婷丁香| 欧美成人精品欧美一级黄| 成人国产av品久久久| 91久久精品国产一区二区成人| 黑丝袜美女国产一区| 男人添女人高潮全过程视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 激情 狠狠 欧美| 十分钟在线观看高清视频www | 免费在线观看成人毛片| 99热国产这里只有精品6| 男女边摸边吃奶| 国产精品一区二区在线观看99| 在线观看一区二区三区激情| 99久久精品国产国产毛片| 久久久精品94久久精品| 一区在线观看完整版| 日韩av不卡免费在线播放| 国产精品久久久久久久电影| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产成人a∨麻豆精品| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 久久国产乱子免费精品| 免费观看在线日韩| 熟女av电影| 欧美一级a爱片免费观看看| 午夜精品国产一区二区电影| 99久国产av精品国产电影| 色视频在线一区二区三区| 亚州av有码| freevideosex欧美| 九九在线视频观看精品| av黄色大香蕉| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 日韩制服骚丝袜av| 亚洲在久久综合| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国国产精品蜜臀av免费| 美女内射精品一级片tv| 最近最新中文字幕免费大全7| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| xxx大片免费视频| 日本色播在线视频| 边亲边吃奶的免费视频| 不卡视频在线观看欧美| 精品久久久噜噜| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产黄片视频在线免费观看| 99九九线精品视频在线观看视频| 黄片wwwwww| 各种免费的搞黄视频| 亚洲精品国产成人久久av| 国产亚洲欧美精品永久| 精品久久久久久久久亚洲| 丰满人妻一区二区三区视频av| 免费av不卡在线播放| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产黄色免费在线视频| 国产探花极品一区二区| 国产色婷婷99| 欧美97在线视频| 99热这里只有精品一区| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 色吧在线观看| 黄片无遮挡物在线观看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久热这里只有精品99| 日韩免费高清中文字幕av| 高清不卡的av网站| 欧美国产精品一级二级三级 | 国模一区二区三区四区视频| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲美女黄色视频免费看| 三级经典国产精品| 黄色欧美视频在线观看| 丝瓜视频免费看黄片| 国产老妇伦熟女老妇高清| 日本av手机在线免费观看| 最新中文字幕久久久久| 国产精品成人在线| 日本免费在线观看一区| 日韩欧美一区视频在线观看 | 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲精品成人av观看孕妇| 色视频在线一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 免费观看在线日韩| 网址你懂的国产日韩在线| 成人午夜精彩视频在线观看| 新久久久久国产一级毛片| 熟妇人妻不卡中文字幕| 干丝袜人妻中文字幕| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产精品精品国产色婷婷| 97超视频在线观看视频| 26uuu在线亚洲综合色| 看非洲黑人一级黄片| 永久免费av网站大全| 少妇高潮的动态图| 在线播放无遮挡| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 2021少妇久久久久久久久久久| 欧美性感艳星| 国产一区亚洲一区在线观看| 国产精品av视频在线免费观看| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 久久久精品免费免费高清| 伊人久久国产一区二区| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 性色av一级| 99热全是精品| 国内精品宾馆在线| 国产av国产精品国产| 亚洲美女黄色视频免费看| 成人毛片a级毛片在线播放| 三级国产精品欧美在线观看| 伦理电影大哥的女人| kizo精华| 99re6热这里在线精品视频| 校园人妻丝袜中文字幕| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产 一区精品| 久久99精品国语久久久| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 午夜免费男女啪啪视频观看| 嘟嘟电影网在线观看| 99热这里只有是精品在线观看| 欧美zozozo另类| 免费观看无遮挡的男女| 日韩三级伦理在线观看| 一区二区三区精品91| 亚洲精品日本国产第一区| 天天躁日日操中文字幕| 亚洲av福利一区| 亚洲av男天堂| 成人黄色视频免费在线看| 久久99蜜桃精品久久| 天堂中文最新版在线下载| 成人亚洲精品一区在线观看 | 在线观看一区二区三区激情| 涩涩av久久男人的天堂| 成年av动漫网址| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 亚洲国产精品999| 国产 精品1| 一级毛片电影观看| 午夜激情久久久久久久| 精品一区二区免费观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 成人午夜精彩视频在线观看| av线在线观看网站| 我要看黄色一级片免费的| 大片免费播放器 马上看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 欧美日韩在线观看h| 久久精品人妻少妇| 人妻夜夜爽99麻豆av| av网站免费在线观看视频| 99精国产麻豆久久婷婷| 成人亚洲欧美一区二区av| 少妇高潮的动态图| 插逼视频在线观看| 精品国产露脸久久av麻豆| 制服丝袜香蕉在线| 久久女婷五月综合色啪小说| 久久国产精品大桥未久av | 草草在线视频免费看| 日本与韩国留学比较| 午夜福利高清视频| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产淫语在线视频| 老女人水多毛片| 51国产日韩欧美| 高清欧美精品videossex| 能在线免费看毛片的网站| 欧美另类一区| 九色成人免费人妻av| 久久久久视频综合| 日韩大片免费观看网站| 中国三级夫妇交换| 黄片wwwwww| 欧美日韩视频精品一区| 又大又黄又爽视频免费| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 在线看a的网站| 插逼视频在线观看| 大话2 男鬼变身卡| 久久久久国产网址| 精品亚洲成国产av| 极品少妇高潮喷水抽搐| 精品亚洲成国产av| 久久久色成人| 国产男女内射视频| 少妇人妻久久综合中文| 在线天堂最新版资源| av视频免费观看在线观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 亚洲精品日本国产第一区| 在线 av 中文字幕| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 婷婷色综合大香蕉| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产在线男女| 新久久久久国产一级毛片| 国产乱人偷精品视频| 成人一区二区视频在线观看| 男人狂女人下面高潮的视频| 免费在线观看成人毛片| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 日本vs欧美在线观看视频 | 久久精品国产自在天天线| 亚洲av国产av综合av卡| 深夜a级毛片| 蜜臀久久99精品久久宅男| 国产精品国产三级专区第一集| 男女啪啪激烈高潮av片| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 黄色一级大片看看| 伊人久久精品亚洲午夜| 老熟女久久久| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 日韩不卡一区二区三区视频在线| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 少妇人妻一区二区三区视频| 国产精品福利在线免费观看| 国产永久视频网站| 婷婷色麻豆天堂久久| 午夜福利在线在线| 久久久久久久国产电影| 最近最新中文字幕大全电影3| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲人成网站在线播| 妹子高潮喷水视频| 99久国产av精品国产电影| 一区二区三区免费毛片| 校园人妻丝袜中文字幕| 日韩强制内射视频| 国产av国产精品国产| 51国产日韩欧美| 国产在线一区二区三区精| 日韩在线高清观看一区二区三区| 日韩国内少妇激情av| 天堂中文最新版在线下载| 视频区图区小说| 一级毛片电影观看| 久久青草综合色| 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲高清免费不卡视频| 国内精品宾馆在线| 美女视频免费永久观看网站| 香蕉精品网在线| av黄色大香蕉| 亚洲人与动物交配视频| 偷拍熟女少妇极品色| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 一级毛片电影观看| 国产综合精华液| a 毛片基地| 在线观看人妻少妇| 不卡视频在线观看欧美| 制服丝袜香蕉在线| 视频区图区小说| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 多毛熟女@视频| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 久久6这里有精品| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲成人一二三区av| 国产成人精品一,二区| 亚洲久久久国产精品| 性高湖久久久久久久久免费观看| 97超碰精品成人国产| 天堂中文最新版在线下载| 亚洲av日韩在线播放| av国产免费在线观看| 精品久久久久久久久亚洲| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产精品成人在线| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 精品久久久久久久久av| 少妇高潮的动态图| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲,欧美,日韩| 韩国av在线不卡| 极品少妇高潮喷水抽搐| 三级经典国产精品| 又大又黄又爽视频免费| av免费观看日本| 精品国产乱码久久久久久小说| 亚洲色图av天堂| 寂寞人妻少妇视频99o| 午夜福利在线在线| 亚洲成色77777| 日韩欧美 国产精品| 精品国产乱码久久久久久小说| 免费观看a级毛片全部| 色哟哟·www| 国产男人的电影天堂91| 99久久综合免费| 最近的中文字幕免费完整| 中国国产av一级| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 亚洲真实伦在线观看| 免费少妇av软件| 欧美高清成人免费视频www| 三级经典国产精品| 1000部很黄的大片| 日本wwww免费看| 欧美区成人在线视频| 大话2 男鬼变身卡| 99热国产这里只有精品6| 欧美少妇被猛烈插入视频| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 激情五月婷婷亚洲| av在线播放精品| 高清欧美精品videossex| 一级黄片播放器| 亚洲av综合色区一区| 99久久精品一区二区三区| 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲精品日韩av片在线观看| 亚洲av福利一区| 激情五月婷婷亚洲| 毛片一级片免费看久久久久| av不卡在线播放| 国产亚洲一区二区精品| av女优亚洲男人天堂| 久热久热在线精品观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 久久国产亚洲av麻豆专区| 中国国产av一级| 日本vs欧美在线观看视频 | 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 亚洲va在线va天堂va国产| 嘟嘟电影网在线观看| 三级国产精品片| 国产片特级美女逼逼视频| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 寂寞人妻少妇视频99o| 久久久久视频综合| 99国产精品免费福利视频| 国产视频首页在线观看| 久久 成人 亚洲| 精品一区二区三区视频在线| 涩涩av久久男人的天堂| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 丰满人妻一区二区三区视频av| 国产精品欧美亚洲77777| 女性被躁到高潮视频| 久久毛片免费看一区二区三区| 日本免费在线观看一区| 99久久精品热视频| 亚洲成人手机| 国产乱人偷精品视频| 精品熟女少妇av免费看| 亚洲精品乱久久久久久| 国产黄色视频一区二区在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 视频区图区小说| 天天躁日日操中文字幕| 亚洲美女搞黄在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 在线观看三级黄色| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 麻豆乱淫一区二区| 午夜免费观看性视频| 亚洲国产高清在线一区二区三| 美女主播在线视频| 搡老乐熟女国产| 久久精品夜色国产| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲精品视频女| 久久久久视频综合| 国产人妻一区二区三区在| 看十八女毛片水多多多| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲精品国产av蜜桃| 永久免费av网站大全| 一级毛片我不卡| 欧美高清成人免费视频www| 99久久中文字幕三级久久日本| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久国产乱子免费精品| 美女cb高潮喷水在线观看| 高清在线视频一区二区三区| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 丰满少妇做爰视频| 国产成人一区二区在线| 草草在线视频免费看| 精品国产乱码久久久久久小说| 天堂8中文在线网| 国产成人精品一,二区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国内精品宾馆在线| 亚洲最大成人中文| 日韩av免费高清视频| 国产视频内射| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 国产成人午夜福利电影在线观看| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 99久国产av精品国产电影| 亚洲国产日韩一区二区| 有码 亚洲区| 97精品久久久久久久久久精品| 久久久久久久久久久免费av| 久久ye,这里只有精品| 国产日韩欧美在线精品| 一区二区av电影网| 色视频www国产| 插逼视频在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 熟女av电影| 亚洲av.av天堂| 天堂俺去俺来也www色官网| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产成人一区二区在线| 一级毛片电影观看| 日韩视频在线欧美| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 亚洲人与动物交配视频| 熟女电影av网| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产成人精品一,二区| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产中年淑女户外野战色| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 男女边摸边吃奶| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲中文av在线| 国产亚洲最大av| 黄色欧美视频在线观看| 一级毛片 在线播放| 熟妇人妻不卡中文字幕| 2022亚洲国产成人精品| 久久国内精品自在自线图片| 国产在线免费精品| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 久久精品人妻少妇| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 99久久综合免费| 97超碰精品成人国产| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 久久精品国产亚洲网站| 高清视频免费观看一区二区| 国产亚洲最大av| 午夜视频国产福利| 国产成人免费观看mmmm| 午夜精品国产一区二区电影| 2022亚洲国产成人精品| 高清欧美精品videossex| 欧美变态另类bdsm刘玥| 日韩av免费高清视频| 国产 一区 欧美 日韩| 最新中文字幕久久久久| 婷婷色av中文字幕| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产美女午夜福利| 亚洲欧美精品自产自拍| 一本一本综合久久| 成人国产av品久久久| 边亲边吃奶的免费视频| 久久精品久久精品一区二区三区| 51国产日韩欧美| 99久久精品一区二区三区| 亚洲精品色激情综合| 亚洲精品456在线播放app| 久久99精品国语久久久| 亚洲精品久久午夜乱码| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | freevideosex欧美| av.在线天堂| 免费观看性生交大片5| 国产成人精品一,二区| 成人国产麻豆网| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 久久国产乱子免费精品| 麻豆乱淫一区二区| 欧美三级亚洲精品| 国产免费视频播放在线视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 欧美成人精品欧美一级黄| 久久99精品国语久久久| 99久国产av精品国产电影| 熟女电影av网| 春色校园在线视频观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 我要看日韩黄色一级片| 秋霞伦理黄片| 精品一区在线观看国产| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 青青草视频在线视频观看| h视频一区二区三区| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产久久久一区二区三区| 国产精品无大码| av女优亚洲男人天堂| 寂寞人妻少妇视频99o| 毛片女人毛片| 国产一区二区三区综合在线观看 | 下体分泌物呈黄色| 在线看a的网站| 最后的刺客免费高清国语| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 久久影院123| 成人午夜精彩视频在线观看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 久久精品国产a三级三级三级| 九九在线视频观看精品| 色视频在线一区二区三区| 毛片一级片免费看久久久久| 国产伦在线观看视频一区| 偷拍熟女少妇极品色| 熟女av电影| 国产精品一区二区在线不卡| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产男人的电影天堂91| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 国产久久久一区二区三区| 亚洲av成人精品一二三区| 国产深夜福利视频在线观看| 国产一区二区在线观看日韩| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产精品国产三级专区第一集| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲,欧美,日韩| 免费大片18禁| 国产成人一区二区在线| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国内揄拍国产精品人妻在线| 九九爱精品视频在线观看| 黄片wwwwww| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 街头女战士在线观看网站| 一级av片app| 久久国产乱子免费精品| 18禁动态无遮挡网站| 男女下面进入的视频免费午夜| 狂野欧美激情性bbbbbb| 婷婷色麻豆天堂久久| 韩国高清视频一区二区三区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国模一区二区三区四区视频| 女人久久www免费人成看片| 高清不卡的av网站| 精品少妇黑人巨大在线播放| 男男h啪啪无遮挡| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 在线观看三级黄色| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 3wmmmm亚洲av在线观看| 中文字幕免费在线视频6| 黄片无遮挡物在线观看| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 一本一本综合久久| 大话2 男鬼变身卡| 国产美女午夜福利| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 超碰97精品在线观看| 国产精品无大码| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 在线免费观看不下载黄p国产| 九九在线视频观看精品| 91久久精品国产一区二区成人| 久久亚洲国产成人精品v| 精品一区在线观看国产| 色5月婷婷丁香| 嫩草影院新地址| www.av在线官网国产| 91精品国产国语对白视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 婷婷色综合大香蕉| 日日啪夜夜爽| 精品久久国产蜜桃| 国产淫语在线视频| 国产精品女同一区二区软件| 免费看不卡的av| 高清不卡的av网站| 大陆偷拍与自拍| 久久久久网色| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 欧美精品亚洲一区二区| 天天躁日日操中文字幕| 国产有黄有色有爽视频| 男人爽女人下面视频在线观看| 高清午夜精品一区二区三区| 久久久色成人| 人妻夜夜爽99麻豆av| 色视频www国产| 久久精品夜色国产| 亚洲av不卡在线观看|