基于杜邦模型的企業(yè)盈利能力提升途徑探究
——以A 公司為例

文 靜

（陜西華山路橋集團(tuán)有限公司）

一、引言

建筑業(yè)是我國支柱性產(chǎn)業(yè)之一，根據(jù)中國建筑業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2021 年建筑業(yè)發(fā)展統(tǒng)計分析》，2021 年建筑業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到7.01%，建筑業(yè)仍然占比較大。該行業(yè)具有資金回收周期長、資金需求量大、工程項目分散以及經(jīng)營風(fēng)險高等特點。A 公司重組上市后，主營業(yè)務(wù)為建筑工程業(yè)務(wù)及石油化工工程業(yè)務(wù)。本文利用杜邦模型分析A 公司各項經(jīng)營情況，并根據(jù)分析提出提升盈利能力相關(guān)建議。

二、杜邦分析體系相關(guān)概述

杜邦分析法是從企業(yè)凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，通過分析反映出企業(yè)實際經(jīng)營成果、投資回報等方面實際情況。杜邦分析法最初是由美國杜邦公司創(chuàng)立并成功應(yīng)用的財務(wù)分析方法，是從最全面和最具代表性的企業(yè)績效指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率開始，逐層進(jìn)行分解，最終分析企業(yè)最基本的生產(chǎn)要素、成本和費用對企業(yè)收益影響，分析各層指標(biāo)變化對投資報酬率的影響，以滿足績效評估的需要。杜邦分析體系如圖1。

從圖1 可以看出，杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率具有很強的綜合性，它反映出所有者投入所產(chǎn)生的報酬率，是股東價值最大化的體現(xiàn)。該體系通過分解資產(chǎn)凈利率，從三個指標(biāo)具體分析影響資產(chǎn)凈利率變化的原因，分析管理中存在的具體問題，從而為企業(yè)提供更有價值的信息。

圖1 杜邦分析體系

銷售凈利率反映企業(yè)盈利能力，可以在一定程度上反映企業(yè)管理水平和競爭優(yōu)勢，通過分析銷售凈利率可以找到企業(yè)利潤增長點，找到影響企業(yè)利潤的主要因素?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)營運能力，是指企業(yè)在某個時段銷售收入與平均總資產(chǎn)的比率，反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率和管理質(zhì)量，該指標(biāo)可以分析資產(chǎn)各組成部分占比的合理性，可以具體分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，進(jìn)而分析影響企業(yè)營運能力的具體原因。權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)償債能力和資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)越高，表明企業(yè)負(fù)債水平越高，長期高負(fù)債運行會給企業(yè)帶來風(fēng)險。

三、基于杜邦模型的A 公司財務(wù)狀況及盈利能力分析

（一）凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)分析

根據(jù)圖1 杜邦分析體系，計算A 公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，如表1。

表1 A 公司杜邦模型相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo) 單位：萬元

由表1 可知，上市以來，A 公司 2021 年企業(yè)的凈利潤、銷售收入、資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益比前兩年均有不同程度的提高，取得了一定的業(yè)績成果，說明企業(yè)近年來的基本財務(wù)經(jīng)營狀況良好。近三年來，各項財務(wù)指標(biāo)在一定范圍內(nèi)呈波浪式變動，整體來看凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)均較2021 年有所降低。2020 年凈資產(chǎn)收益率較2019 年大幅增長，但2021 年較2020年有所下降。權(quán)益乘數(shù)較上年減小，說明企業(yè)負(fù)債比率減少，企業(yè)取得的杠桿收益減少，相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險也有所減輕。

2021 年A 公司凈資產(chǎn)收益率相較于2020 年降低了1.5%，根據(jù)圖1 杜邦分析體系，對影響凈資產(chǎn)收益率的三個指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步分解，分析企業(yè)的經(jīng)營情況。

自然分娩有一個循序漸進(jìn)的過程，通過這個過程軟產(chǎn)道逐漸形成，宮頸、陰道、會陰逐漸變軟適于寶寶娩出。寶寶也在這個過程中逐漸適應(yīng)產(chǎn)道，并隨之發(fā)生抬頭塑行、胎位的轉(zhuǎn)換，逐漸娩出。分娩太慢會出現(xiàn)問題，如果分娩過快（嚴(yán)重者稱為急產(chǎn)），它對于準(zhǔn)媽媽和寶寶也會造成不同程度的傷害。對于準(zhǔn)媽媽來說，分娩過快，極容易造成宮頸撕裂、陰道撕裂、會陰撕裂，也容易出現(xiàn)羊水栓塞、產(chǎn)后大出血，還會增加產(chǎn)后感染的風(fēng)險。

（二）凈資產(chǎn)收益率驅(qū)動因素變動分析

1.銷售凈利率變動分析

根據(jù)杜邦體系，分析凈資產(chǎn)收益率的分解指標(biāo)銷售凈利率，通過替代2021 年銷售凈利率，計算出凈資產(chǎn)收益率=2.27%×78.07%×9.47=16.79%。凈銷售率變動的影響為16.79%-17.13%=-0.34%。

根據(jù)表1，2020 年銷售凈利率較2019 年銷售凈利率增加0.8 個百分點，2021 年銷售凈利率較2020 年下降0.05 個百分點，上市后A 公司銷售凈利率整體呈上升趨勢，且銷售凈利率對凈資產(chǎn)收益率影響不大，財務(wù)報表披露的營業(yè)收入逐年上升，2021 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1 594.78 億元，同比增長了24.86%。對銷售凈利率影響因素進(jìn)行分析，相關(guān)科目如表2。

表2 銷售凈利率相關(guān)財務(wù)指標(biāo)表 單位:元

根據(jù)表2 分析，2021 年營業(yè)成本1 455.67 億元，同比增長了23.64%，低于營業(yè)收入增幅1.22個百分點。營業(yè)成本變動與收入變動相匹配，因公司業(yè)績增長較快，規(guī)模增大，營業(yè)成本相應(yīng)增加。但公司銷售費用及財務(wù)費用增長過快，高于營業(yè)收入及營業(yè)成本增長幅度，說明A 公司上市后，企業(yè)盈利能力呈整體上升趨勢，但隨著公司規(guī)模擴大，墊資越來越明顯，可能會進(jìn)行銀行借款等一系列籌資活動，導(dǎo)致財務(wù)費用增加，企業(yè)在擴大規(guī)模，提高營業(yè)收入的同時應(yīng)該盡快收款，以自有資金維持企業(yè)正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動分析

根據(jù)杜邦體系，分析凈資產(chǎn)收益率的分解指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過替代2021 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，計算出凈資產(chǎn)收益率=2.32%×77.56%×9.47=17.02%，同理則可得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動影響為：17.02%-17.13%=-0.11%。

根據(jù)表1，2021 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2020 年下降不到一個百分點，且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率變化影響不大。

3.權(quán)益乘數(shù)變動分析

根據(jù)杜邦模型，對影響凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素之一權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分析，依據(jù)2021 年的權(quán)益乘數(shù)計算 2020 年的凈資產(chǎn)收益率，則凈資產(chǎn)收益率=2.32%×78.07%×8.88=16.07%，同理則可得出權(quán)益乘數(shù)的變動影響為 16.07%-17.13%=-1.07%。

根據(jù)分析可知，權(quán)益乘數(shù)下降對凈資產(chǎn)收益率影響最大，對權(quán)益乘數(shù)的原始公式進(jìn)行變形可得：權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率。因此可對資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率深入剖析其變動原因。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率分析

企業(yè)近三年來的資產(chǎn)負(fù)債率呈先增后減趨勢。2020 年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較上年上升，主要原因是企業(yè)試圖擴大規(guī)模，提升舉債經(jīng)營的比重。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率2021 年比2020 年略微下降，綜合來看，每年均在85%以上，說明企業(yè)的資產(chǎn)償債能力較弱。

（2）產(chǎn)權(quán)比率分析

企業(yè)三年的產(chǎn)權(quán)比率均大于100%，且每年維持在7 以上，產(chǎn)權(quán)比率為負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，說明企業(yè)一直高負(fù)債運營，舉借債務(wù)是資金的主要來源，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險較大。2021年權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率均較上年略微下降，但負(fù)債增長速度大于資產(chǎn)和所有者權(quán)益的增速。說明公司償債風(fēng)險較大，繼續(xù)發(fā)展可能會出現(xiàn)整體經(jīng)營風(fēng)險。

四、提升A 公司盈利能力的建議

（一）加強項目成本管理，控制期間費用

近年來，建筑業(yè)市場壓力及資金壓力越來越大，A 公司提高盈利能力需從多方面發(fā)力，需要整體加強戰(zhàn)略規(guī)劃，在開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的同時關(guān)注在建項目成本管理。要建立預(yù)警機制，包括施工進(jìn)展預(yù)警、成本管理預(yù)警、毛利率預(yù)警、收款預(yù)警等。企業(yè)可以采取有效措施降低經(jīng)營成本和管理成本，使?fàn)I業(yè)收入和經(jīng)營成本、期間費用的增長匹配。努力提高公司毛利率的同時降低期間費用，提高整體盈利能力。要進(jìn)一步加大研發(fā)力度，還要不斷創(chuàng)新，學(xué)習(xí)更先進(jìn)的施工技術(shù)，將研發(fā)成果應(yīng)用到公司新開工項目中，提高公司整體經(jīng)濟(jì)效益。

A 公司2021 年銷售費用及財務(wù)費用均增長了40%以上，營業(yè)收入增長與營業(yè)成本加研發(fā)費用增長不匹配，說明企業(yè)提高盈力能力需控制營業(yè)成本、銷售費用及財務(wù)費用?？蓮倪@幾個方面進(jìn)行成本控制，一是緊抓承攬源頭。加大投標(biāo)前對項目成本及收益情況的判斷力及測算力度，搶占管理先機。二是對施工過程材料費進(jìn)行管控，多方對比詢價，做好材料管理，杜絕浪費。采購材料應(yīng)多方議價、公開招標(biāo)、分批采購，對施工現(xiàn)場材料進(jìn)行整體安排，減少材料損失，按月做好收發(fā)存盤點表，簽字審批完整。三是對專業(yè)分包商的管理。按期對專業(yè)分包商履約能力進(jìn)行評價，實施獎懲機制，不斷核實分包成本，充分利用合同管理對分包成本進(jìn)行控制。四是實施全面預(yù)算，明確考核機制。每年編制業(yè)務(wù)預(yù)算、財務(wù)預(yù)算和資本預(yù)算，按照“總額只減不增，適度分配”的原則執(zhí)行預(yù)算，并且每季度末對各項預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行考核測評，作為相關(guān)責(zé)任人的獎懲依據(jù)。

（二）重視資產(chǎn)管理能力

A 公司需要加強資產(chǎn)管理，如果資產(chǎn)的過度擴張不能使公司增加收益，反而使公司盈利能力下降，則有必要防止資產(chǎn)盲目擴張，減少無效投資項目。對于建筑施工企業(yè)而言，加強資產(chǎn)管理，重點是加強流動資產(chǎn)管理，尤其是加強現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)、存貨等的管理。

應(yīng)收賬款管理方面，公司應(yīng)將現(xiàn)金流作為當(dāng)前經(jīng)營的第一保障，應(yīng)收賬款管理工作需得到公司上下一致重視，需以項目為單位，以項目承接為起點，從合同簽訂、入場施工、過程結(jié)算、竣工決算、決算后收款清算的全過程入手，建立應(yīng)收賬款管控的預(yù)警機制和長效機制。首先，在與業(yè)主合作前，需對業(yè)主信用及資金實力等方面進(jìn)行調(diào)查，評估應(yīng)收賬款風(fēng)險，并且盡可能在合同中將應(yīng)收賬款風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到業(yè)主方，比如業(yè)主資金支付不到位時，由業(yè)主承擔(dān)乙方辦理融資的費用等條款。其次，需建立公司應(yīng)收賬款管理制度。需明確項目經(jīng)理作為項目管理第一責(zé)任人，在項目施工過程中，應(yīng)做好工程結(jié)算的規(guī)劃、組織和協(xié)調(diào)工作，安排專職人員負(fù)責(zé)結(jié)算收款事宜。由專人及時更新跟進(jìn)應(yīng)收賬款的回收進(jìn)度，反饋至項目經(jīng)理，由項目經(jīng)理積極催收賬款。最后，對長賬齡應(yīng)收賬款及已竣工項目應(yīng)收賬款，應(yīng)將剩余工程款回收情況納入績效考核，將綜合考核指標(biāo)與項目人員聯(lián)系起來，以提高項目人員回收工程款的積極性。

合同資產(chǎn)及存貨管理方面，具體分析各項目合同資產(chǎn)增加的原因，克服困難，及時與甲方結(jié)算，并且對新開項目逐漸建立信用管理政策，在合同簽訂環(huán)節(jié)盡量爭取有利于企業(yè)的結(jié)算條款，盡量縮短結(jié)算周期，按月及時結(jié)算。存貨管理需重視原材料積壓及浪費的情況，每月末出具材料收發(fā)存報表，并定期對原材料進(jìn)行盤點，存在月末大量積壓材料的應(yīng)分析原因，避免浪費及不良損耗。

（三）重視償債能力

通過上述分析發(fā)現(xiàn)，公司資產(chǎn)負(fù)債率過高，產(chǎn)權(quán)比率700%以上，公司近幾年一直在高負(fù)債運行，并且2021 年A 公司財務(wù)費用增長率42.41%，超過營業(yè)收入增長率24.86%，高負(fù)債運營已經(jīng)影響到A 公司盈利能力。隨著建筑市場的飽和，建筑業(yè)墊資項目越來越多，且項目收款變差，A 公司負(fù)債增加的可能性也越來越高，因此A 公司急需降低負(fù)債比重，可以通過吸收投資、工程款融資、清收清欠等方式來盤活資金。A 公司可以通過總部設(shè)立的結(jié)算中心統(tǒng)一進(jìn)行資金歸集并對剩余資金進(jìn)行整體規(guī)劃安排，并要求各項目資金支付應(yīng)以收定支，同時對大額支付嚴(yán)格審批，應(yīng)設(shè)立內(nèi)部資金管控制度，需加強財務(wù)與業(yè)務(wù)部門的溝通，利用業(yè)財一體化大數(shù)據(jù)平臺對資金管控中出現(xiàn)的問題進(jìn)行及時反饋。

五、結(jié)論

本文以A 公司作為研究對象，運用杜邦模型進(jìn)行財務(wù)分析，得出2021 年A 公司凈資產(chǎn)收益率降低主要是因為權(quán)益乘數(shù)變動的影響，進(jìn)而通過分析對比財務(wù)報表數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)A 公司存在資產(chǎn)負(fù)債率高、高負(fù)債運行、期間費用增長過快、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢等問題，因此建筑施工企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身行業(yè)特點，在加強項目成本控制、完善資金管理制度、拓展融資渠道、縮減應(yīng)收賬款回收周期等方面加以優(yōu)化，有利于建筑施工企業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)得到改善，凈資產(chǎn)收益率有效提升，最終實現(xiàn)企業(yè)盈利能力質(zhì)的飛躍。