恒力石化盈利能力分析

曹姝 劉明陽

摘?要：恒力石化作為遼寧省化工企業(yè)的代表，為遼寧省的經濟發(fā)展做出了重大貢獻。文章通過對恒力石化財務比率變動的分析，找出影響其盈利能力的因素，提出通過加強成本控制、提高存貨周轉速度等建議改善企業(yè)盈利能力，使企業(yè)具有更強的市場競爭能力。

關鍵詞：化工企業(yè)；恒力石化；盈利能力

中圖分類號：F27文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2023）09-0008-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.09.008

1?恒力石化及其行業(yè)概況

1.1?行業(yè)概況

我國是許多化工產品的主要生產基地，部分化工產品的年產量位居全國第一。2021年的全球化工企業(yè)排行榜中，我國有七家企業(yè)進入前五十的行列。但目前我國化工企業(yè)的許多項目仍然需要使用國外的原料或者技術，尤其在煉化一體化項目中需要從國外引進技術、購買專利，在精細化工領域也遠遠落后于發(fā)達國家。

隨著環(huán)保意識的增強，生產新型環(huán)保型產品成為新的發(fā)展趨勢，企業(yè)應該加大研發(fā)投入，搶占新型環(huán)保產品的市場。同時，5G時代的到來，對于新基站、新終端的材料提出了更高的要求，企業(yè)必須抓住5G材料這個機遇，用國產替代進口。我國的化工企業(yè)未來一定會由技術依賴走向自主創(chuàng)新，由資源加工走向自主開發(fā)，真正引領化工行業(yè)的發(fā)展。

1.2?恒力石化概況

恒力石化股份有限公司（簡稱恒力石化），注冊資本70.39億元，1999年成立，僅僅經過十幾年的發(fā)展就完成上市。在2020年公司又登上了上市公司市值500強和中國品牌500強的榜單，可以說為民營化工企業(yè)樹立了榜樣。恒力石化在石化、煉化纖維和新材料方面都取得了不凡的成績。在追求經濟利益的同時還注重環(huán)境保護，研發(fā)可降解材料，用實際行動踐行綠色化工的理念。

恒力石化作為一個民營企業(yè)，把產品從下游一直做到中上游，成為僅次于中石油、中石化的化工企業(yè)，在民營化工企業(yè)中穩(wěn)居第一。在煉化方面，投建年產能2000萬噸的煉化一體化項目。是中國半個多世紀以來規(guī)模最大的煉化一體化項目，該項目將我國的芳烴產量提升了30%，煉化產品目前占其收入的60%以上；在石化方面，現有的PTA基地年產量可以達到1700萬噸，成為我國技術最先進、產量最大的PTA生產企業(yè)，PTA占其收入的20%以上；在化纖方面，擁有的三大生產基地都采用數字化紡絲裝備，大大減少了人力投入。恒力石化還投建了每年產量可以達到150萬噸的乙烯項目和年產量可以達到180萬噸的乙二醇項目，我國的乙二醇等高端化工原料一直依賴進口，該項目的投產很大程度上減少了我國對于乙二醇的進口需求。恒力石化在為東北振興計劃做出貢獻的同時，也為我國化工事業(yè)做出了巨大貢獻。

2?恒力石化盈利能力分析

文章對恒力石化盈利能力的分析是基于杜邦分析法來進行的，分別從凈資產收益率、銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數四個方面來分析影響恒力石化盈利能力的原因。為了更好地分析這一問題，選取同是位居我國化工企業(yè)前三的中石化和中石油來進行橫向對比分析，通過對中石化和中石油的對比可以更好地分析出恒力石化的不足之處，進一步提升企業(yè)的盈利能力，盡快縮小恒力石化與中石油、中石化之間的差距。

2.1?凈資產收益率分析

凈資產收益率用來反映企業(yè)資產投資的收益情況，一般情況而言，該指標越高，說明企業(yè)所做的投資行為給企業(yè)帶來的收益越高，越有利于盈利能力的提升。該指標往往受到銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數三者變動的影響。

由表1可以看出，恒力石化近五年的凈資產收益率整體處于上升狀態(tài)，2018年出現較大幅度下降，下降了4.28%，在2020年達到最大值32.55%。通過對比可知，該企業(yè)的凈資產收益率遠高于中石化和中石油，說明該企業(yè)近年來一直處于較好的發(fā)展狀態(tài)，整體上盈利能力不斷提升。

為了更好地分析恒力石化凈資產收益率在2018年大幅下降的原因，采用因素替代法對其進行分析，找出影響其變動的因素，以及各因素對其影響程度。其中，銷售凈利率產生的影響：（5.66%-6.79%）×1.11×3.39=-4.25%，使其下降4.25%；總資產周轉率產生的影響：6.79%×（0.63-1.11）×3.39=-11.05%，使其下降11.05%；權益乘數產生的影響：6.79%×1.11×（4.49-3.39）=8.29%，使其上升8.29%。通過上述計算可以看出：恒力石化2018年凈資產收益率的下降主要是由總資產周轉率下降造成的，銷售凈利率的下降也對其產生了一定的影響，但是權益乘數卻對其下降起到了反作用，在一定程度上延緩了凈資產收益率的下降。

2.2?銷售凈利率分析

銷售凈利率是企業(yè)獲利能力的表示，企業(yè)的銷售活動會直接影響企業(yè)的收入和凈利潤情況，該指標可以直接體現企業(yè)銷售活動的情況，間接反映企業(yè)的盈利能力。

由表2可以看出，雖然恒力石化近五年的銷售凈利率一直處于變動之中，在2018年和2020年出現較大的下降，但其銷售凈利率一直處于較高水平。與同行業(yè)企業(yè)相比，要遠超過中石油和中石化，說明與同行業(yè)企業(yè)相對而言該企業(yè)具有較好的獲利能力。

銷售凈利率主要是由凈利潤和營業(yè)收入總額決定的，恒力石化2017—2021年的凈利潤分別為32.22億元、34.02億元、101.1億元、134.9億元和155.4億元，各年度都發(fā)生了較大幅度甚至翻倍的增長，相比較而言2018年和2020年的增長幅度較小。近五年的營業(yè)收入分別為474.8億元、600.7億元、1008億元、1524億元和1980億元，2018年的營業(yè)收入增加125.9億元，相比于上一年僅增加了26.52%。該年的營業(yè)總成本增加了119.3億元，僅營業(yè)成本就增加了109.5億元，導致該年的凈利潤只增加了1.8億元，相比于上一年僅增加了5.59%。由于該年成本費用大量增長，使得凈利潤增長比率小于營業(yè)收入增長比率，因此銷售凈利率下降。2020年恒力石化只有第一季度的凈利潤低于上一年，其余三個季度都高于上一年，凈利潤相比于上一年增加了33.43%，營業(yè)收入增加了51.19%，銷售凈利率出現小幅度下降，未受到疫情的重大影響，主要歸功于恒力石化應用先進技術，通過機械化操作減少人員的使用，同時又成為生產口罩等防疫物品的主力企業(yè)，在一定程度上保證了企業(yè)的收入，但是大量成本費用的存在降低了企業(yè)的凈利潤。

2.3?總資產周轉率分析

總資產周轉率可以用來判斷企業(yè)產品的銷售情況和資產在日常經營活動的運行情況，該指標越高說明企業(yè)資產在一年內周轉的次數越多，其銷售能力越強，企業(yè)越可以賺取更多的利潤。

從表3可以看出，恒力石化的總資產周轉率近五年處于波動狀態(tài)，在2017年達到最高值1.11次，在2018年降到最低值0.63次。通過對比可以看出：中石油和中石化在趨勢上基本保持一致，其中中石化領先于該企業(yè)，中石油整體上也高于該企業(yè)，反映出該企業(yè)的總資產周轉率偏低。

總資產周轉率取決于企業(yè)的資產周轉速度，恒力石化是典型的重資產企業(yè)，資產中非流動資產占比在60%以上，其構成主要是固定資產。隨著企業(yè)不斷擴大生產規(guī)模，使得固定資產大幅度增加，進而增加了資產總額，降低了該企業(yè)的總資產周轉率。由于恒力石化作為發(fā)展中企業(yè)需要通過擴大生產規(guī)模促進企業(yè)發(fā)展，因此通過降低固定資產總額提高總資產周轉率，不利于企業(yè)盈利能力的提升，需要進一步分析其流動資產的情況。在恒力石化的流動資產中存貨占有最大比重，從表4可以看出恒力石化的存貨周轉情況不是很穩(wěn)定，并且存貨周轉率明顯低于中石油和中石化，由于存貨在該企業(yè)流動資產中占比重最大，因此會降低總資產周轉率。從表5可以看出，中石油、中石化各年的應收賬款周轉率都保持在30次以上，恒力石化雖然近兩年的應收賬款周轉率要遠高于中石油和中石化，但是整體上來看要低于兩者并且其應收賬款周轉率不太穩(wěn)定。一方面會影響企業(yè)的總資產周轉率，另一方面會影響企業(yè)經營的穩(wěn)定性。綜上所述，恒力石化要提高企業(yè)的盈利能力應該提高存貨和應收賬款周轉率。

2.4?權益乘數分析

權益乘數用來反映企業(yè)的負債程度，衡量企業(yè)面臨的經營風險。一般情況下，該數值越大，企業(yè)的負債率越高，面臨的風險越大，權益乘數的正常范圍應該維持在2～3。

從表6可以看出，中石油和中石化近五年的權益乘數基本都維持在2以下，一直處于正常范圍內；恒力石化前四年一直處于上升狀態(tài)，在2019年達到頂峰4.75，比中石油、中石化的兩倍還多；在2020年開始出現下降趨勢，到2021年下降到3.67，無論是2021年還是最低點都遠高于正常水平。權益乘數過高反映出恒力石化的資產負債率過高，不利于企業(yè)的長期經營發(fā)展。

恒力石化近五年的資產負債率基本都在70%以上，中石油的資產負債率近五年都沒有超過50%，中石化僅有一年超過50%，企業(yè)的資產負債率應該維持在40%～60%，可見恒力石化的資產負債率要遠高于正常水平。恒力石化近幾年資產負債率較高主要是由于企業(yè)不斷投建各種項目和大型基地，大量進行籌資造成的企業(yè)負債大幅度增加。隨著投入項目的完工、新產品的銷售，公司的資產增加，負債減少，資產負債率有所下降，權益乘數有所下降。恒力石化為了企業(yè)經營和長期盈利能力考慮，應該調整企業(yè)的資產結構，降低企業(yè)的資產負債率。

3?影響恒力石化盈利能力的因素

3.1?成本費用控制不足

企業(yè)要提高盈利能力，在增加收入的同時也要將成本控制在合理范圍內，才能保證企業(yè)的凈利潤保持穩(wěn)定增長，從而促進盈利能力的提升。從對銷售凈利率的分析可以看出，恒力石化的銷售凈利率要遠高于同行業(yè)水平，影響其盈利能力提升的原因在于企業(yè)的成本費用支出過高，影響凈利潤的增加。該企業(yè)近五年成本占收入的比重都在90%左右，雖然近兩年比重有所下降，但是仍然高于同行業(yè)水平。該企業(yè)的成本主要由營業(yè)成本和期間費用構成，說明企業(yè)對于成本和費用的控制不足，導致企業(yè)成本支出比重過高，影響企業(yè)的盈利能力。

3.2?存貨周轉速度慢

通過對總資產周轉率的分析可以看出，影響企業(yè)盈利能力的主要因素是存貨周轉率過低。造成恒力石化存貨周轉率低的原因：一方面，該企業(yè)是一體化生產，上、中、下游的原料和產品之間緊密聯系，某種中間產品短缺就可能造成整個流程中斷，企業(yè)為了避免流程中斷會保留必要的庫存，因此會造成存貨數量增加；另一方面，企業(yè)各部門之間的信息不對稱，各部門之間對彼此的實際情況的變動不能及時掌握，對于產品生產數量不能及時作出預測和調整，會造成一定數量的庫存積壓。企業(yè)不必要的庫存數量增加降低了存貨周轉的速度。

3.3?應收賬款周轉率低

恒力石化的應收賬款周轉率雖然一直處于增長之中，但是整體還是低于同行業(yè)水平，同時回款速度不是很穩(wěn)定。應收賬款周轉率低和回款速度不穩(wěn)定會使企業(yè)出現款項回款速度慢的狀況，減少企業(yè)的流動資金數量，降低企業(yè)的短期償債能力，給企業(yè)經營造成一定風險。同時應收賬款回款速度慢，反映出應收賬款無法收回的風險增大，一旦應收賬款不能收回，在增加企業(yè)損失的同時又會影響企業(yè)的正常經營，必然會降低企業(yè)的盈利能力。

3.4?資產負債率過高

恒力石化的資產負債率一直處于較高水平，企業(yè)流動資金有限，一旦發(fā)生突發(fā)狀況，現有流動資金可能無法應對突發(fā)狀況，影響企業(yè)的正常運轉。同時由于該企業(yè)的負債多為借款，因此企業(yè)還需要承擔相應的利息費用，進一步增加了企業(yè)所要負擔的財務費用，降低企業(yè)的獲利能力。資產負債率過高不僅會影響企業(yè)的長期發(fā)展，還會限制企業(yè)盈利能力的提升。

4?建議

4.1?加強成本費用控制

恒力石化作為化工企業(yè)，產業(yè)鏈冗長復雜，不利于成本管理，可以進行規(guī)模化生產，降低成本費用；作為化工企業(yè)產品生產要耗用大量原料，企業(yè)在購進原料時要選用物美價廉的原材料，從源頭減少成本的支出。減少成本的同時，要嚴格控制企業(yè)的費用支出，尤其是銷售費用和管理費用。企業(yè)可以設置成本監(jiān)管體系，加強各部門的成本控制意識，規(guī)定各類費用的支出限額，嚴格控制費用支出，增加企業(yè)凈利潤，提高企業(yè)盈利能力。

4.2?提高存貨流轉速度

提高存貨周轉速度能最大程度地提高企業(yè)的盈利能力。存貨周轉率受銷售成本和存貨數量的影響，企業(yè)在保證銷售成本的同時需要減少存貨的數量。一方面，企業(yè)在生產產品之前，要對市場進行充分調查，結合以前的銷售情況進行積極有效的預測，同時及時追蹤訂單的變動情況，及時調整生產計劃，使庫存與銷售需求盡可能縮小差距，降低庫存數量；另一方面，企業(yè)應該注重創(chuàng)新，加大研發(fā)費用的投入，研發(fā)真正適合市場需求的產品，依靠創(chuàng)新產品既可以減少存貨囤積，又可以更好地占領市場，企業(yè)的盈利能力自然會得到提升。

4.3?提高應收賬款周轉率

加快應收賬款的回款速度可以增加企業(yè)的流動資金，減少企業(yè)經營風險，促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)財務部門需要實時監(jiān)測企業(yè)資金的支付和收回情況，實時掌握資金的動向。當企業(yè)發(fā)生情況時能夠及時做出相應的調整，為企業(yè)活動提供穩(wěn)定的資金供給，避免意外情況的發(fā)生。同時，對于提前支付的應收款項可以給予一定的折扣，對于超過支付時間的應收賬款可以考慮采用融資等方式，盡快收回應收賬款，避免不必要的資金占用。

4.4?改善企業(yè)負債結構

恒力石化采取的籌資方式主要是短期借款和長期借款，近五年借款金額占到企業(yè)負債總金額的2/3以上。企業(yè)采用銀行借款的籌資方式雖然可以讓其在短期內迅速取得所需資金，但是采用銀行借款籌資不僅會增加利息費用，同時要受到許多條件和金額的限制。企業(yè)可以采用的籌資方式有很多種，恒力石化應該適當控制借款的比例，可以考慮向企業(yè)員工融資，在解決資金問題的同時提高員工積極性?？傊?，恒力石化應該根據自身面對的實際情況，選擇恰當籌資方式，降低負債中銀行借款的比例，在減少利息費用的同時降低資產負債率，提高企業(yè)的盈利能力。

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［作者簡介］劉明陽（1996—），女，山東菏澤人，研究生，研究方向：財務管理、管理會計。