國有企業(yè)融資方式和風(fēng)險(xiǎn)管控研究

李偉 水發(fā)投資集團(tuán)有限公司

一直以來，國有企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中發(fā)揮著重要作用，企業(yè)不斷探索新的融資方式，優(yōu)化內(nèi)部管理機(jī)制，通過對(duì)融資結(jié)構(gòu)的升級(jí)，拓寬融資渠道，謹(jǐn)防融資風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)國有企業(yè)習(xí)慣性采取銀行融資方式，但隨著企業(yè)經(jīng)營形式的轉(zhuǎn)變，企業(yè)還可以同時(shí)采用股權(quán)融資或債券融資等方式，但必須做好風(fēng)險(xiǎn)的把控，從而提高企業(yè)融資管理工作的靈活性。

一、現(xiàn)階段國有企業(yè)的主要融資方式

（一）銀行融資

銀行融資就是以銀行為中介的融通資金活動(dòng)，是我國物流企業(yè)及其服務(wù)的廣大中小企業(yè)通過間接融資方式獲得資金的主要形式。除了常見的貸款，金融機(jī)構(gòu)會(huì)將企業(yè)應(yīng)收賬款、股權(quán)以及合格抵押品作為收益計(jì)劃，為國有企業(yè)的融資提供幫助。

（二）債券融資

基于資金融入的目的，企業(yè)在一些機(jī)構(gòu)或交易地方發(fā)行債券，以此獲得資金。債券融資方式與銀行融資不同，其融資品類主要有“短期融資券”和“公司債”“中期票據(jù)”幾種，融資主體就是企業(yè)，將債券的發(fā)行工作直接委托給承銷機(jī)構(gòu)。在評(píng)級(jí)方式上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)發(fā)債主體做出評(píng)級(jí)，同時(shí)律師或會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)進(jìn)行審計(jì)報(bào)告，出具法律意見書，同時(shí)第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保，企業(yè)在獲得相關(guān)部門的批準(zhǔn)后即可開始發(fā)行債券[1]。

（三）股權(quán)融資

以公開的方式發(fā)行股票，或者轉(zhuǎn)換債券，這類方式就屬于股權(quán)融資。財(cái)務(wù)指標(biāo)變化、外部市場(chǎng)環(huán)境以及企業(yè)評(píng)級(jí)情況都會(huì)對(duì)企業(yè)融資方式產(chǎn)生影響。此外，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資之前必須獲得相關(guān)部門的審批，與債權(quán)融資方式相比，股權(quán)融資更具有優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可在不改變資產(chǎn)負(fù)債率的情況下融入資金，有效的改善企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況。對(duì)于國有企業(yè)來說，股權(quán)會(huì)影響企業(yè)控制權(quán)，因此企業(yè)在增資擴(kuò)股或者轉(zhuǎn)讓股權(quán)的時(shí)候必須加強(qiáng)對(duì)股權(quán)分配比例的控制。

（四）其他融資方式

以往的融資方式已經(jīng)無法與當(dāng)前企業(yè)發(fā)展需求相適應(yīng)，企業(yè)開始尋找更多融資方式，比如融資租賃等。企業(yè)在特定項(xiàng)目中依據(jù)國家政策，向銀行或金融機(jī)構(gòu)獲取資金支持；融資租賃是企業(yè)在購置設(shè)備但是能力不足時(shí)，可采用租賃的方式獲得設(shè)備使用權(quán)，再通過支付租金來進(jìn)行融資。

二、國有企業(yè)實(shí)施融資管理的意義

國有企業(yè)開展融資管理工作可有效推動(dòng)內(nèi)部管理，保持企業(yè)資金穩(wěn)定性，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展提供充足的資金支持?；谌谫Y管理的合理規(guī)劃下，企業(yè)融資方式日漸多元化，通過建立完善的融資機(jī)制，使內(nèi)部資金更加穩(wěn)定，降低資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而提高資金使用效益。在加強(qiáng)融資管理后，企業(yè)能夠更好地把握資金流向情況，科學(xué)編制資金使用規(guī)劃，制定資金管理戰(zhàn)略，以滿足未來可持續(xù)發(fā)展需求為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)資金使用效益的提升。

開展融資管理工作后，企業(yè)資本管理結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，內(nèi)部權(quán)益性和債務(wù)性投資的所占比例被有效控制，企業(yè)實(shí)施的融資決策更合理，企業(yè)負(fù)債可以被控制一定區(qū)間內(nèi)。做好融資管理的有效控制，監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)與經(jīng)營等活動(dòng)，提高資金利用率，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資金的優(yōu)化配置，使資金管理更具有透明度，這是企業(yè)樹立良好市場(chǎng)形象的關(guān)鍵步驟。

三、國有企業(yè)融資方式存在的主要問題

（一）內(nèi)部融資動(dòng)力不足

社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，企業(yè)規(guī)模日漸壯大，投資支出也呈現(xiàn)出了逐年增長的發(fā)展趨勢(shì)，這在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)資金缺口數(shù)目增多。國有企業(yè)在經(jīng)營期間始終存在著效率較低的問題，由于資金積累很慢，無法滿足內(nèi)部需求，融資動(dòng)力不足，不能達(dá)到企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的需要。出現(xiàn)以上問題與企業(yè)自身管理水平、運(yùn)營能力有關(guān)，對(duì)于內(nèi)部融資較為匱乏的企業(yè)，一旦失去內(nèi)部融資優(yōu)勢(shì)，企業(yè)就只能依靠外部渠道來融資，但這樣會(huì)造成內(nèi)部資金的安全隱患，甚至?xí)?duì)企業(yè)融資渠道產(chǎn)生影響[2]。

（二）外部融資結(jié)構(gòu)不合理

國有企業(yè)可以采用的融資方式有很多，需根據(jù)自身發(fā)展需求確定融資渠道。但是在實(shí)際融資工作中，一部分企業(yè)存在著短時(shí)行為，即融資模式固化，融資渠道單一，融資時(shí)過于依賴銀行發(fā)放的貸款，最終導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，后續(xù)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力不足。目前國有企業(yè)也開始加強(qiáng)對(duì)融資方式的轉(zhuǎn)變，但實(shí)際效果不明顯，這與企業(yè)外部融資結(jié)構(gòu)不合理有關(guān)，企業(yè)如果憑借債券融資方式，這會(huì)對(duì)融資與財(cái)務(wù)之間形成杠桿作用，無形中給企業(yè)帶來債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

（三）政府影響企業(yè)融資決策

一直以來我國都會(huì)采取宏觀調(diào)控手段，以此控制企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，但這會(huì)對(duì)企業(yè)融資帶來過多干涉，特別是在企業(yè)融資審批期間，政府職能部門的過度干預(yù)會(huì)影響國有企業(yè)融資體系的完善。企業(yè)為了融資成功，不得不延續(xù)傳統(tǒng)的內(nèi)部融資方式，最終導(dǎo)致融資渠道單一，融資決策缺乏合理性。

（四）企業(yè)存在融資風(fēng)險(xiǎn)

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)

國有企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件下面臨著較大的經(jīng)營發(fā)展壓力。一方面，“雙碳”目標(biāo)或供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等政策的頒布與實(shí)施要求企業(yè)必須調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使產(chǎn)業(yè)布局得到優(yōu)化，但這樣會(huì)增加企業(yè)投資成本，導(dǎo)致企業(yè)面臨著較大的資金壓力。比如“雙碳”目標(biāo)的提出要求企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)新能源的技術(shù)研發(fā)，及時(shí)淘汰高耗能設(shè)備，雖然長期來看這類措施可以推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，但短期時(shí)間內(nèi)企業(yè)的投資成本增加，利潤空間受到擠壓，企業(yè)不得不采用負(fù)債融資的方式獲取資金，以此增加了融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。另一方面，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)貨幣政策收緊，企業(yè)負(fù)債融資成本提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)不得不面對(duì)著融資風(fēng)險(xiǎn)問題[3]。

2.投資決策不合理引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)

無論是經(jīng)濟(jì)體制改革或者是境外投資經(jīng)營，一直以來國有企業(yè)都憑借著政策支持與資本實(shí)力處于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱地位。如今企業(yè)需要轉(zhuǎn)變投資手段，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，但以往的經(jīng)營管理模式依然無法擺脫政府的干預(yù)，且部分投資決策會(huì)受到政府宏觀調(diào)控的影響，而政府部門并不是企業(yè)經(jīng)營的直接參與者，有時(shí)難免會(huì)出現(xiàn)投資失策的情況。一旦投資決策不合理，企業(yè)償債負(fù)擔(dān)將會(huì)加重，甚至?xí)l(fā)資金投入損失。

3.融資渠道不足引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)

目前國有企業(yè)一般是通過股票與債券發(fā)行、商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)借款的形式獲得融資，多數(shù)融資來源于銀行貸款。但過度依賴銀行貸款，會(huì)讓企業(yè)面臨融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，負(fù)債成本增加，一旦資產(chǎn)負(fù)債率過高或負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)就不得不面臨著償債風(fēng)險(xiǎn)，利潤用于償債，企業(yè)利益嚴(yán)重受損。此外，商業(yè)銀行對(duì)于企業(yè)貸款審核時(shí)，為提升自身業(yè)績，沒有加強(qiáng)對(duì)企業(yè)貸款項(xiàng)目的細(xì)致化審核，造成一部分問題的疏漏，導(dǎo)致銀行自身也會(huì)面臨著債券風(fēng)險(xiǎn)。

四、國有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管控的有效對(duì)策

（一）樹立良好企業(yè)形象，加強(qiáng)和金融機(jī)構(gòu)的合作

對(duì)于國有企業(yè)來說，在市場(chǎng)中樹立良好的企業(yè)品牌形象至關(guān)重要，這是降低銀行貸款融資的有效途徑，有助于搭建良好的銀企關(guān)系，使銀行與企業(yè)之間朝著互利共贏的方向前進(jìn)。對(duì)此，以下建議可供參考：（1）國有企業(yè)加強(qiáng)對(duì)品牌信譽(yù)的建設(shè)，為金融機(jī)構(gòu)提供自身盈利或經(jīng)營數(shù)據(jù)的時(shí)候，必須保證所有數(shù)據(jù)真實(shí)準(zhǔn)確，向金融機(jī)構(gòu)反映真實(shí)的經(jīng)營情況，使金融機(jī)構(gòu)可以更合理地對(duì)企業(yè)經(jīng)營情況進(jìn)行評(píng)估，降低企業(yè)融資成本。（2）企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)積極溝通，建立良好的合作關(guān)系，比如采用融資租賃的方式拓寬企業(yè)融資渠道，實(shí)現(xiàn)企業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)權(quán)升級(jí)，加強(qiáng)對(duì)成本的有效控制。比如企業(yè)為滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)展的發(fā)展需求，需要采購一批二氧化氯制備系統(tǒng)，資產(chǎn)價(jià)值高達(dá)7000萬元，如果向銀行申請(qǐng)貸款，但是企業(yè)會(huì)受到信用額度的限制，導(dǎo)致企業(yè)無法在短期時(shí)間內(nèi)獲得資金，且銀行貸款的成本已經(jīng)超過了融資租賃的成本，所以企業(yè)決定直接與融資租賃公司合作，向?qū)Ψ缴暾?qǐng)融資租賃，最終獲得了5000萬元的額度促進(jìn)了企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營[4]。

（二）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，改善融資環(huán)境

1.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，保持資金流動(dòng)

經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展形勢(shì)下，企業(yè)想要提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，就要做到“開源節(jié)流”，以融資成本的控制作為“節(jié)流”的重要方式。國有企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行融資計(jì)劃的科學(xué)規(guī)劃，再依據(jù)經(jīng)營管理水平，分析所需的資金數(shù)額，判斷自身風(fēng)險(xiǎn)承受度，以此為前提優(yōu)化融資策略，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)融資結(jié)構(gòu)的科學(xué)管理，提高國有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平，有必要將融資管理放在融資成本控制等方面，科學(xué)分析企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，衡量融資目標(biāo)和企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，科學(xué)制定融資管理決策，積極吸引戰(zhàn)略投資者，保持資金流動(dòng)性。融合“引進(jìn)戰(zhàn)略投資者”“增資擴(kuò)股”以及“發(fā)行債券”等方式，充分利用引進(jìn)外資提高企業(yè)流動(dòng)資金，為自身創(chuàng)造更多盈利機(jī)會(huì)。比如某國有企業(yè)自從上市以來，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率就始終保持著較好的增長勢(shì)頭，但2020年企業(yè)資金流出現(xiàn)了7.2億元的負(fù)值，為盡可能地彌補(bǔ)資金缺口，使資金量更穩(wěn)定，企業(yè)決定發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行債券之前，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如下：資產(chǎn)總額64.83億元，負(fù)債總額33.57億元，資產(chǎn)負(fù)債率51.78%；發(fā)行債券之后，經(jīng)過融資后的企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如下：資產(chǎn)總額79.83億元；負(fù)債總額48.57億元，資產(chǎn)負(fù)債率60.84%。通過融資，企業(yè)的資金缺口被彌補(bǔ)，同時(shí)企業(yè)利用杠桿提高了收益水平，也讓企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化和調(diào)整[5]。

2.改善融資環(huán)境，監(jiān)管融資流程

國有企業(yè)在內(nèi)部建立財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)以及決策活動(dòng)的管控，實(shí)現(xiàn)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。強(qiáng)化內(nèi)部理財(cái)意識(shí)，做好融資流程的監(jiān)督管理，確保財(cái)務(wù)部門收集到的融資數(shù)據(jù)真實(shí)可靠?？茖W(xué)制定完整的財(cái)務(wù)報(bào)表體系，將和融資有關(guān)的報(bào)表定期提交給外部審計(jì)機(jī)構(gòu)，由對(duì)方進(jìn)行審計(jì)分析。遵循法律要求，當(dāng)前商業(yè)銀行的現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足企業(yè)的融資需求，也不能為其提供更加多樣化的融資服務(wù)，所以有必要健全信貸激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)信貸機(jī)構(gòu)尋找貸款業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)拓寬融資渠道。在國有企業(yè)內(nèi)營造良好的融資法律環(huán)境，制定信用標(biāo)準(zhǔn)，用于控制融資期間的風(fēng)險(xiǎn)問題。積極轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y管理理念，加大融資監(jiān)管力度，簡(jiǎn)化審核流程，從而提升融資效率。

（三）提高自身盈利能力，增強(qiáng)內(nèi)部融資能力

低成本的融資方式屬于內(nèi)部融資，這是因?yàn)橛械钠髽I(yè)盈利水平偏弱，內(nèi)部融資難度較大。面對(duì)這一情況，企業(yè)必須不斷提升自身經(jīng)濟(jì)管理水平，提高經(jīng)濟(jì)效益，保持盈利能力，這是企業(yè)提高內(nèi)部融資能力的關(guān)鍵。以下建議可供參考：（1）國有企業(yè)應(yīng)對(duì)內(nèi)部優(yōu)化升級(jí)，加強(qiáng)對(duì)員工的思維管理，引導(dǎo)人們意識(shí)到一個(gè)良好的品牌形象對(duì)于企業(yè)的重要性，樹立競(jìng)爭(zhēng)思維意識(shí)，采用先進(jìn)管理設(shè)備，培養(yǎng)人員創(chuàng)新能力，致力于對(duì)內(nèi)部融資問題的解決。（2）提高資金管理能力，提升資金使用效率。企業(yè)應(yīng)全方位了解內(nèi)部情況，對(duì)于融資現(xiàn)狀和錢款償還情況加以把握，做好融資前的準(zhǔn)備工作，科學(xué)評(píng)估融資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用率。做好融資成本的規(guī)劃分析，對(duì)下設(shè)部分公司統(tǒng)一調(diào)度管理，確保資金正常使用與流轉(zhuǎn)。（3）加強(qiáng)融資監(jiān)督，完善融資后評(píng)價(jià)機(jī)制。融資活動(dòng)結(jié)束后，企業(yè)應(yīng)對(duì)后續(xù)情況進(jìn)行追蹤，重視融資機(jī)制與評(píng)價(jià)，確保企業(yè)內(nèi)部資金能夠被合理使用。全方位管理融資過程，做到及時(shí)預(yù)防和有效控制，及時(shí)改進(jìn)不足。優(yōu)化信息披露機(jī)制，保障資金安全，及時(shí)對(duì)融資效果展開客觀評(píng)價(jià)。

（四）拓寬融資渠道，建立融資風(fēng)險(xiǎn)防控體系

1.拓寬融資渠道，持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

首先，積極發(fā)行境外債券。當(dāng)前很多國有企業(yè)已在境外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了良好的經(jīng)營發(fā)展，所以企業(yè)可采取發(fā)行境外債券的方式獲得融資，這些融資多來源于國外市場(chǎng)。企業(yè)通過國際信用評(píng)級(jí)獲取債券發(fā)行資格，再確定計(jì)價(jià)貨幣，設(shè)置債券利率，規(guī)劃目標(biāo)市場(chǎng)，延伸融資渠道。

其次，實(shí)施資產(chǎn)證券化，依靠現(xiàn)金流整合資產(chǎn)，將固定且難以流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)為有價(jià)證券，減少企業(yè)對(duì)于外部資金的過度依賴，提高資產(chǎn)利用率。

最后，制定債轉(zhuǎn)股方案。通過這種方式，企業(yè)將債權(quán)人的債務(wù)轉(zhuǎn)為其在企業(yè)內(nèi)的股權(quán)，從而減少國有企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，降低債務(wù)成本。

2.建立并完善融資風(fēng)險(xiǎn)防控體系

樹立現(xiàn)代經(jīng)營理念，完善內(nèi)控機(jī)制，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，依據(jù)市場(chǎng)變化和行業(yè)特征情況，按照融資規(guī)模需求進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。從企業(yè)盈利、償債、營運(yùn)以及發(fā)展四方面能力出發(fā)，綜合模糊評(píng)價(jià)法、因子分析法建立融資風(fēng)險(xiǎn)模型，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估，完成風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別與防控。建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與處理機(jī)制，財(cái)務(wù)人員在識(shí)別到風(fēng)險(xiǎn)之后，應(yīng)及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)問題上報(bào)，企業(yè)立即組織人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析，制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，實(shí)現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)防控。

五、總結(jié)

總而言之，經(jīng)濟(jì)全球一體化環(huán)境下，國有企業(yè)面臨的發(fā)展環(huán)境日益復(fù)雜，外部競(jìng)爭(zhēng)壓力擴(kuò)大，內(nèi)部經(jīng)營難度加大，融資管理對(duì)于企業(yè)未來發(fā)展至關(guān)重要。根據(jù)常見的融資方式，掌握企業(yè)面對(duì)的融資風(fēng)險(xiǎn)問題，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，改善融資環(huán)境，通過建立風(fēng)險(xiǎn)防控體系拓寬融資渠道，提高企業(yè)綜合效益。