哈佛分析框架下的醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)分析

方若玫

【摘? 要】隨著醫(yī)藥領(lǐng)域日益受到重視，醫(yī)藥企業(yè)之間的競爭越來越激烈。要想在眾多醫(yī)藥企業(yè)中脫穎而出，優(yōu)化經(jīng)營方式變得尤為重要。論文以B醫(yī)藥為例，分析了公司的財務(wù)指標(biāo)，對其資產(chǎn)運作進行了介紹，并對B醫(yī)藥的經(jīng)營模式提出了建議，以期為其他醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營管理提供參考和借鑒。

【關(guān)鍵詞】醫(yī)藥企業(yè)；哈佛分析框架；財務(wù)分析

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）12-0194-03

1 引言

醫(yī)藥企業(yè)是我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要支柱，其發(fā)展直接影響到國民健康問題和經(jīng)濟社會發(fā)展，如今醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已成為資本市場關(guān)注的焦點。我國的醫(yī)藥企業(yè)起步較晚，具有研發(fā)投入大、研發(fā)風(fēng)險高、開發(fā)周期長的特點。探索并完善適合醫(yī)藥企業(yè)未來發(fā)展的經(jīng)營模式，能夠優(yōu)化醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營情況，發(fā)揮自身的競爭優(yōu)勢并提高其效益。本文以B醫(yī)藥2018-2022年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用哈佛分析框架評估B醫(yī)藥的運營現(xiàn)狀，并有針對性地給出對策和建議，同時，為醫(yī)藥行業(yè)其他企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

2 哈佛分析框架下B醫(yī)藥的財務(wù)分析

2.1 公司簡介

B醫(yī)藥是一家競爭優(yōu)勢強、綜合業(yè)績穩(wěn)步增長、具有國際競爭力的創(chuàng)新型制藥企業(yè)。B醫(yī)藥于2019年在科創(chuàng)板上市，于2022年實現(xiàn)了10.17億元的營業(yè)收入。公司打通了“起始物料→高難度中間體→特色原料藥→制劑”的全產(chǎn)業(yè)鏈，依靠與國際接軌的cGMP質(zhì)量管理體系以及全球化的商業(yè)化能力取得了快速發(fā)展，成功入選2022年江蘇省高價值專利培育項目，被認定為第四批蘇州市自主品牌大企業(yè)和領(lǐng)軍企業(yè)先進技術(shù)研究院，獲評蘇州市優(yōu)秀專利獎一等獎，擁有有效專利共200件，其中發(fā)明專利194件。

2.2 戰(zhàn)略分析

2.2.1 優(yōu)勢（S）

B醫(yī)藥具有質(zhì)量優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢。B醫(yī)藥的藥品生產(chǎn)體系通過了中國、美國、歐盟、日本和韓國的官方GMP認證，公司產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域廣，包括抗真菌、抗病毒、抗腫瘤、獸藥等種類，同時，B醫(yī)藥正在根據(jù)市場需求開發(fā)新藥物。例如，B醫(yī)藥于2023年擬新增3.5億支/年BGM0504注射液產(chǎn)能，BGM0504注射液是公司自主研發(fā)的藥物，具有控制血糖、減重和治療肝炎等功效。

2.2.2 劣勢（W）

醫(yī)藥行業(yè)受國家政策監(jiān)管影響較大，其項目具有高科技、高風(fēng)險的特點。藥品產(chǎn)業(yè)鏈長，新藥研發(fā)呈現(xiàn)出研發(fā)時間長、研發(fā)費用高的特點，其發(fā)展的不確定性也很大。國家放寬準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)后，越來越多的企業(yè)進入醫(yī)藥行業(yè)，市場競爭日漸激烈。B醫(yī)藥在早期依靠仿制藥盈利，主要通過價格優(yōu)勢占據(jù)市場。然而，B醫(yī)藥目前研發(fā)新產(chǎn)品的能力不足，經(jīng)營模式逐漸滯后。公司2021年和2022年的凈利潤、營業(yè)總收入增額分別為-2 613.08萬元、-3 507.71萬元，降幅較為明顯。

2.2.3 機會（O）

我國經(jīng)濟高速發(fā)展，國家的醫(yī)療補助相當(dāng)惠民，與此同時，隨著國民收入水平提升，日常生活中醫(yī)療方面的消費水平顯著提高。在政策保障方面，各省市針對醫(yī)藥企業(yè)相繼出臺政策扶持醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，包括專項資金、稅收優(yōu)惠和研發(fā)轉(zhuǎn)化保障措施等，鼓勵醫(yī)藥企業(yè)投入研發(fā)，提高自身競爭力，保障可持續(xù)發(fā)展。

2.2.4 威脅（T）

首先，國外醫(yī)藥企業(yè)為國內(nèi)企業(yè)帶來了威脅。國外醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)能力較強，資金比較雄厚，為其他醫(yī)藥企業(yè)帶來了巨大的壓力。其次，醫(yī)藥行業(yè)市場較為集中，在目前的仿制藥市場中，產(chǎn)品同質(zhì)化程度相當(dāng)高，市場上的可仿制藥品數(shù)量減少，單一產(chǎn)品易于被競品替代。想要在保持原來市場份額占比的情況下，通過提升產(chǎn)品質(zhì)量而增加的競爭優(yōu)勢相當(dāng)有限，B醫(yī)藥必須提高自身的市場競爭力。

2.3 會計分析

B醫(yī)藥2018-2022年的經(jīng)營相關(guān)指標(biāo)如表1所示。

2.3.1 固定資產(chǎn)占比低，流動資產(chǎn)占比高

B醫(yī)藥的總資產(chǎn)隨著公司發(fā)展快速增加，2021年B醫(yī)藥的總資產(chǎn)較上年同期增長62.47%。盡管B醫(yī)藥的固定資產(chǎn)逐年增加，但相比于總資產(chǎn)，固定資產(chǎn)所占比例基本保持穩(wěn)定，并且都維持在25%以下，在2021年和2022年B醫(yī)藥的固定資產(chǎn)占比更是跌至10%以下。

B醫(yī)藥的流動資產(chǎn)占比在2022年達到41.58%，這表明公司降低了對非核心業(yè)務(wù)的投資，將重點放在了高附加值的領(lǐng)域，保證資金的流動性，以提高公司的資本回報率和公司價值。在做好現(xiàn)金流管理的前提下，企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金儲備，不僅能降低財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)產(chǎn)生更高的利潤，還能保障公司的發(fā)展，在應(yīng)對復(fù)雜多變的市場環(huán)境時有一定的競爭優(yōu)勢，且能夠更加靈活。

2.3.2 研發(fā)費用高

B醫(yī)藥長期投入大量資金用于藥物研發(fā)，而且研發(fā)投入和研發(fā)費用占營業(yè)收入比例呈增長趨勢，從2018年的0.96億元增長到2022年的2.07億元，占比從2018年的14.9%增長到2022年的20.35%，在這段時間，研發(fā)費用占比下降的原因是營業(yè)收入增加的幅度比研發(fā)費用的增幅更大。與此同時，B醫(yī)藥的研發(fā)人員也在逐年增加，到2022年研發(fā)人員增至290人。

2.3.3 銷售費用高

B醫(yī)藥銷售費用的增長帶動了公司經(jīng)營收益的提升。2018-2022年B醫(yī)藥的銷售費用持續(xù)增加，2021年銷售費用較上年同期增加146.28%，2022年B醫(yī)藥銷售費用較上年同期增加63.74%，達到7 009.37萬元，這主要是由于制劑銷售增加，推廣費相應(yīng)增加。2022年由于B醫(yī)藥不斷擴大國內(nèi)、國際市場，以及促進制劑產(chǎn)品的商業(yè)化，研發(fā)人員數(shù)量上升至290人，B醫(yī)藥不斷改善自身銷售體系，加速整合資源以適應(yīng)新形勢新變化，促進公司整體發(fā)展。

2.4 財務(wù)分析

2.4.1 盈利能力分析

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，醫(yī)藥制造業(yè)累計營業(yè)收入29 111.4億元，同比增長-1.6%，累計利潤總額4 288.7億元，同比增長-31.8%。在國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r不佳的影響下，B醫(yī)藥2022年營業(yè)收入10.17億元，同比下降3.33%。

B醫(yī)藥2018-2022年的總資產(chǎn)報酬率維持在11%左右，這表明公司的投入和產(chǎn)出水平均良好，資產(chǎn)經(jīng)營效益比較穩(wěn)定。公司總資產(chǎn)報酬率在2021年降為6.97%，主要原因是公司在報告期內(nèi)增加了在建工程項目。2022年總資產(chǎn)報酬率受國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境影響進一步下降，反映出公司的盈利水平還有待提高。

2.4.2 償債能力分析

通常，企業(yè)資金流動性較強，經(jīng)營風(fēng)險較小。如果貨幣資金無法滿足企業(yè)日?；顒拥男枰?，企業(yè)就會因資金周轉(zhuǎn)不靈而隨時有中斷業(yè)務(wù)的風(fēng)險，因此，企業(yè)管理者應(yīng)該重視貨幣資金管理工作。B醫(yī)藥的流動比率波動幅度較大，2022年達到2以上。2020-2022年公司的速動比率趨于平穩(wěn)，2022年維持在2.04左右，這表明B醫(yī)藥擁有較強的短期償債能力，商品流動性較強。

一般而言，現(xiàn)金比率在20%以上時，企業(yè)償還負債的能力較強。B醫(yī)藥的現(xiàn)金比率在2022年回升至145.45%，這表明該公司目前資金流動能力較強。2022年由于增加大量在建工程項目，公司的資產(chǎn)負債率上升至51.91%。近年來，B醫(yī)藥為了快速擴張發(fā)展，采用了較高的財務(wù)杠桿，因此降低了融資成本，但如果長期維持這一發(fā)展模式，企業(yè)很可能產(chǎn)生資不抵債的財務(wù)風(fēng)險。

綜合來看，B醫(yī)藥的短期償債能力較強，資金流動性較強，經(jīng)營風(fēng)險較小。B醫(yī)藥應(yīng)該通過建立金融風(fēng)險預(yù)警機制等措施來防止高財務(wù)杠桿導(dǎo)致的高財務(wù)風(fēng)險，優(yōu)化公司的資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)來維持合理的償債能力。另外，B醫(yī)藥可以擴大融資渠道，規(guī)劃長期負債。

2.4.3 營運能力分析

B醫(yī)藥的庫存流動性不強，原因是其經(jīng)營發(fā)展要求公司為下一年度儲備適當(dāng)?shù)拇尕?。同時，發(fā)出商品數(shù)量的增長對存貨周轉(zhuǎn)率影響很大。因此，B醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率近年持續(xù)小幅下滑，2022年B醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率降低至1.44。

2022年B醫(yī)藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降到0.52，主要原因是公司近年來將更多的資金投入在建項目中，閑置資產(chǎn)無法提高公司的運營生產(chǎn)效率，所以資金周轉(zhuǎn)效率不高，資產(chǎn)的流動性有所降低。

醫(yī)藥企業(yè)的價值實現(xiàn)方式比較單一，提高庫存變現(xiàn)能力有助于公司自身的價值提升。2018-2022年B醫(yī)藥的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率位于同行業(yè)中下游，這說明公司的流動資金和經(jīng)營質(zhì)量還需要進一步提升，應(yīng)加快存貨周轉(zhuǎn)速度，減少生產(chǎn)渠道中的資金浪費，科學(xué)管理存貨，有效地從整體上提高營運能力。

2.4.4 成長能力分析

2022年，在經(jīng)濟環(huán)境影響下，醫(yī)藥行業(yè)整體營業(yè)收入等指標(biāo)均大幅下降。2018-2022年B醫(yī)藥的營業(yè)收入增長波動較大，2021年下降到34%，2022年營業(yè)總收入增長率則呈負數(shù)。2020年以來，B醫(yī)藥的凈資產(chǎn)增長率急劇下降，于2022年降低至-11%。B醫(yī)藥2022年的營業(yè)總收入增長率和凈利潤增長率都出現(xiàn)了負數(shù)。綜上，B醫(yī)藥的發(fā)展能力還有待進一步提升。

2.5 前景分析

從行業(yè)角度來看，隨著經(jīng)濟發(fā)展、人口結(jié)構(gòu)改變及消費者健康意識提高，我國醫(yī)療衛(wèi)生支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重持續(xù)增加，醫(yī)藥市場具有良好的市場發(fā)展空間。

從B醫(yī)藥本身來看，公司堅持根據(jù)患者實際需求精準(zhǔn)研發(fā)藥物，重視創(chuàng)新能力及質(zhì)量控制水平，整體發(fā)展?fàn)顩r較好，具有較大的發(fā)展?jié)摿?，前景光明?/p>

3 經(jīng)營中存在的問題

3.1 存貨周轉(zhuǎn)能力不足

B醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率逐年降低，自2019年以來一直位于行業(yè)中下游。存貨流動性影響著企業(yè)對營運資金的控制，大量存貨積壓會導(dǎo)致原材料或成品減值、庫存商品消耗增加、保管費增加等問題，進而占用營運資金，增加生產(chǎn)成本，影響盈利能力。此外，由于藥物的不斷更新迭代，庫存積壓也會對藥品產(chǎn)生一定的影響，倉庫的藥品可能會被創(chuàng)新藥物代替，這對企業(yè)的發(fā)展非常不利。

3.2 技術(shù)研發(fā)投入不足

2022年B醫(yī)藥的研發(fā)支出為2.07億元，在營業(yè)收入中占比20.35%。公司主要從事藥品研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)新藥品具有技術(shù)要求高、研發(fā)難、研發(fā)投資大、周期長、風(fēng)險大等特點。我國醫(yī)藥行業(yè)起步相比發(fā)達國家較晚，目前仿制藥在我國藥品市場中占比很高，因此，國家非常重視創(chuàng)新藥發(fā)展。如果企業(yè)的產(chǎn)品在技術(shù)上創(chuàng)新力度不足，無法保證核心競爭能力，就有可能無法通過相應(yīng)的藥物審批，這將影響藥品的開發(fā)和登記，甚至?xí)斐赡壳暗漠a(chǎn)品被競爭者所取代的后果，從而為企業(yè)的運營帶來負面影響。

3.3 銷售費用控制不足

在制藥領(lǐng)域，銷售成本是人們關(guān)心的重要指標(biāo)，財政部于2021年4月對77家制藥公司進行的財務(wù)審計表明，藥品生產(chǎn)企業(yè)有使用虛假發(fā)票、虛構(gòu)業(yè)務(wù)事項、利用醫(yī)藥推廣公司套取資金等違法行為，以營銷宣傳為主要內(nèi)容的受賄問題尤為突出。傳統(tǒng)的銷售費用管理難以實現(xiàn)對銷售費用的全過程監(jiān)督，B醫(yī)藥應(yīng)警惕高昂的銷售費用中的風(fēng)險點，優(yōu)化對銷售費用的審核制度，促進審核制度向科學(xué)化、智能化轉(zhuǎn)型。專業(yè)的銷售團隊和完善的銷售體系不僅能提高公司產(chǎn)品的市場占有率，還能提高資金回籠速度，實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造的最大化。

4 優(yōu)化建議

4.1 集中資源發(fā)展企業(yè)的核心業(yè)務(wù)

創(chuàng)新藥的定價彈性大、附加值高，企業(yè)從創(chuàng)新藥中獲取的利潤也比較高。B醫(yī)藥要加大研發(fā)投入，建立自己的知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，推動公司轉(zhuǎn)變?yōu)檠邪l(fā)導(dǎo)向型企業(yè)。B醫(yī)藥必須放棄已明顯滯后的業(yè)務(wù)并優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)。例如，企業(yè)可以在生產(chǎn)藥品這類低附加值環(huán)節(jié)中，采用外包的形式生產(chǎn)藥品，減少對固定資產(chǎn)的初始投資成本并提高企業(yè)的資金流動性。剝離部分非核心業(yè)務(wù)之后，B醫(yī)藥可以將更多的精力放在研發(fā)、銷售創(chuàng)新藥等核心業(yè)務(wù)上，進行資源的合理分配，增強企業(yè)核心競爭能力。

4.2 加快銷售體制改革，轉(zhuǎn)變市場營銷戰(zhàn)略

B醫(yī)藥要按照市場需要，對銷售過程進行優(yōu)化，并對營銷方式進行適時更新，運用信息化技術(shù)推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打通線上、線下的互動渠道，將新媒體與傳統(tǒng)的營銷優(yōu)勢結(jié)合起來，使?fàn)I銷手段更加豐富，從而擴大銷售市場。公司需要建立和完善銷售成本風(fēng)險信息傳輸平臺，健全差旅費管理制度、業(yè)務(wù)招待費管理辦法等，推動公司的銷售管理無縫對接，實現(xiàn)全過程程序化、規(guī)范化、精細化、信息化。另外，B醫(yī)藥要強化對銷售人員的業(yè)績評價和優(yōu)化，針對員工進行企業(yè)文化建設(shè)，通過教育、培訓(xùn)等方式使公司的管理層和有關(guān)人員對公司的經(jīng)營狀況有更加全面的認識，特別要注意藥品銷售人員的權(quán)限設(shè)置、合規(guī)培訓(xùn)等。

4.3 為人才的全面發(fā)展提供有力支撐

B醫(yī)藥應(yīng)以人為本，積極推動創(chuàng)造性、國際性的人力資源配置，要培養(yǎng)企業(yè)員工的責(zé)任感，提高企業(yè)的凝聚力和穩(wěn)定性，使優(yōu)秀人才脫穎而出。同時，公司應(yīng)為員工提供公平、廣闊的成長空間，暢通員工的上升渠道，持續(xù)推動以績效為導(dǎo)向的薪酬體系建設(shè)，著重選拔出更多銷售和科研人才并為其制定各種長期激勵機制，加強企業(yè)內(nèi)部人才隊伍建設(shè)，實行各類后備人才培養(yǎng)計劃，打造一支高水平的專業(yè)人才隊伍。

5 結(jié)語

當(dāng)前，改善運營模式對企業(yè)至關(guān)重要。B醫(yī)藥在醫(yī)藥企業(yè)中具有一定的優(yōu)勢，但與醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)相比仍有較大差距。因此，為提升自身核心競爭力，B醫(yī)藥必須加大研發(fā)投入，通過占據(jù)醫(yī)藥研發(fā)原始創(chuàng)新高地縮小與競爭對手的差距，從而進一步提高公司盈利水平。與此同時，建議B醫(yī)藥通過優(yōu)化內(nèi)部成本風(fēng)險信息傳輸平臺等多項措施實現(xiàn)對企業(yè)成本費用的動態(tài)監(jiān)督，使企業(yè)財務(wù)狀況透明化、可視化，為B醫(yī)藥的高質(zhì)量發(fā)展提供有益的支持。

【參考文獻】

【1】孔德宇.基于哈佛框架下的云南白藥財務(wù)分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2022（21）：78-80.

【2】張小云，鐘泳琪.哈佛框架下醫(yī)藥公司財務(wù)分析研究——以同仁堂近五年的數(shù)據(jù)為例[J].中小企業(yè)管理與科技，2022（17）：191-193.

【3】劉恒碩，駱公志.后疫情背景下的復(fù)星醫(yī)藥財務(wù)分析及建議[J].中國物價，2022（10）：118-120.

【4】王紫君.基于哈佛框架的YS制藥業(yè)績提升策略研究[D].西安：西安理工大學(xué)，2022.