金融科技背景下金融監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變路徑研究

張苗玥

(中國計量大學(xué) 浙江義烏 310018)

2020年11月3日，上海證券交易所發(fā)布了《關(guān)于暫緩螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定》公告，該公告稱，“近日，發(fā)生……你公司也報告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項……本所決定你公司暫緩上市?！敝链耍浵伡瘓F(tuán)上市的臨門一腳終究未能邁出，一路高歌的上市之旅戛然而止，令人唏噓。

螞蟻集團(tuán)被暫緩上市的主要原因在于資產(chǎn)證券化所引發(fā)的金融風(fēng)險過高。資產(chǎn)證券化，是指將原貸款人或商業(yè)機(jī)構(gòu)所擁有的、能夠產(chǎn)生應(yīng)收款現(xiàn)金流的資產(chǎn)或其他能夠產(chǎn)生收入的資產(chǎn)進(jìn)行再包裝，以可以交易的證券的形式出售給投資人的交易過程。根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》“，經(jīng)營小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。”而螞蟻集團(tuán)在上市前的幾年內(nèi)通過資產(chǎn)證券化的形式用30多億元的本金發(fā)放了超過3000多億元的貸款，所造成的風(fēng)險不言而喻。

近年來，通過資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行“超高杠桿”融資的金融科技公司層出不窮，融資規(guī)模巨大，使得金融風(fēng)險漸呈指數(shù)型增長態(tài)勢，為金融安全埋下了隱患。在當(dāng)前金融科技蓬勃發(fā)展、勢不可擋的背景下，金融監(jiān)管勢必要對此作出回應(yīng)。

1 金融科技引發(fā)的“新”金融風(fēng)險

目前，國內(nèi)外對于金融科技的界定仍未形成定論。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會的定義，金融科技是指金融領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，這些創(chuàng)新可能會產(chǎn)生新商業(yè)模式、應(yīng)用、過程或產(chǎn)品將對金融服務(wù)的提供產(chǎn)生重大影響。金融科技的產(chǎn)生有利于促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大金融服務(wù)可得性的范圍，但同時也重塑了金融的業(yè)務(wù)模式，金融科技風(fēng)險隨之而來，具有如下特征。

1.1 金融科技風(fēng)險更加具有隱蔽性和傳染性

“技術(shù)化”是金融科技企業(yè)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)最為明顯的區(qū)別，這使前者的服務(wù)效率遠(yuǎn)勝于后者，但技術(shù)的參與也使得金融風(fēng)險更容易隱藏，傳染性更快、更強(qiáng)。例如，金融科技使金融服務(wù)得以嵌套進(jìn)區(qū)塊鏈，極易引發(fā)重大金融風(fēng)險的異常交易能夠借助區(qū)塊鏈的復(fù)雜性得以隱藏，區(qū)塊越多，隱藏得越深；人工智能的應(yīng)用使金融服務(wù)的各個環(huán)節(jié)處理更加高效，聯(lián)系更為密切，一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)錯誤，將迅速傳染至其他關(guān)聯(lián)環(huán)節(jié)，造成連鎖反應(yīng)。

1.2 金融科技風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性問題更加突出

得益于金融可得性范圍的擴(kuò)大，金融科技企業(yè)客戶群體中長尾人群的比重明顯高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。長尾人群，即中小企業(yè)和低收入人群，前者收入不穩(wěn)定，流動性風(fēng)險較高；后者可支配性收入少，償債能力不足。因此，金融科技企業(yè)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，而當(dāng)前金融監(jiān)管的滯后性會進(jìn)一步加劇該風(fēng)險。

1.3 金融科技風(fēng)險的跨業(yè)性顯著

金融科技的產(chǎn)生與發(fā)展引發(fā)了金融跨業(yè)風(fēng)險的增強(qiáng)，這種跨業(yè)風(fēng)險由兩部分組成，一部分來自金融系統(tǒng)內(nèi)部跨部門間產(chǎn)生的風(fēng)險，另一部分來自其他行業(yè)對金融業(yè)造成的風(fēng)險。例如，基于大數(shù)據(jù)應(yīng)用而產(chǎn)生的新型金融衍生工具更加復(fù)雜、多樣，不僅使金融系統(tǒng)內(nèi)證券業(yè)、保險業(yè)和銀行業(yè)的界限不再那么分明，也將金融業(yè)與農(nóng)業(yè)、金屬礦業(yè)等其他行業(yè)緊密聯(lián)系起來。2020年4月，全球油價暴跌，購買期貨“原油寶”的投資者損失慘重，這就是跨業(yè)風(fēng)險的體現(xiàn)之一。

2 現(xiàn)行金融監(jiān)管體制面臨的難題

我國金融科技興于2017年，雖然發(fā)展時間較短，但勢頭非常迅猛，給金融業(yè)帶來了顛覆性的影響，然而與金融科技相關(guān)的法律制度與監(jiān)管規(guī)則均有所不足，法律制度不完善，監(jiān)管規(guī)則缺乏有效性，導(dǎo)致現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制明顯不足以應(yīng)對金融科技所帶來的變化，并面臨著一系列難題。

2.1 現(xiàn)行金融監(jiān)管剛性太過，柔性不足

當(dāng)前金融監(jiān)管模式仍以“命令和控制”式監(jiān)管為主，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)事先制定行為規(guī)則，并要求監(jiān)管對象在規(guī)則范圍內(nèi)行為，當(dāng)監(jiān)管對象違反這些規(guī)則時，監(jiān)管者就會采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。這種“命令和控制”式金融監(jiān)管的核心是強(qiáng)制性要求和違反要求后的處罰，體現(xiàn)了監(jiān)管剛性，雖然監(jiān)管者有限的自由裁量權(quán)可以在一定程度上降低這種剛性，但監(jiān)管者可能會出于“多一事不如少一事”的心態(tài)不作為，以至于收不到應(yīng)有的抑制效果，還很可能阻礙金融科技創(chuàng)新。

2.2 現(xiàn)行金融監(jiān)管缺乏實(shí)時性

與現(xiàn)場檢查相比，監(jiān)管者往往更傾向于對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行非現(xiàn)場監(jiān)督。該監(jiān)管方式的有效性通常取決于所獲數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和及時性，但就目前而言，這些數(shù)據(jù)大多源自金融機(jī)構(gòu)自行編制并報送的財務(wù)報表，而這些財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)決定了這些報表所反映的是過去一段時間內(nèi)取得的經(jīng)營成果，無法體現(xiàn)當(dāng)下或者未來的狀況，導(dǎo)致監(jiān)管者與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱問題，而金融科技的發(fā)展加劇了這種信息不對稱。

金融科技企業(yè)通過運(yùn)用信息技術(shù)和數(shù)據(jù)分析等手段，極大豐富了金融產(chǎn)品的種類和內(nèi)容，使金融市場變得更加復(fù)雜。這就要求監(jiān)管者必須進(jìn)行全面、實(shí)時的監(jiān)管，才能及時識別、跟蹤和應(yīng)對金融科技風(fēng)險。而靜態(tài)的傳統(tǒng)金融監(jiān)管與應(yīng)有的動態(tài)監(jiān)管明顯不相容，難以取得理想的監(jiān)管效果。

2.3 現(xiàn)行金融監(jiān)管具有滯后性

目前世界上主流的金融立法模式仍然是“危機(jī)型立法和監(jiān)管”模式，即在金融危機(jī)后立法機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺加強(qiáng)監(jiān)管的金融規(guī)則，隨后又逐漸出臺放松監(jiān)管的金融規(guī)則。我國目前的主要金融規(guī)則也是該模式下的產(chǎn)物，但該模式卻無法實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管與金融科技創(chuàng)新之間的及時匹配。一方面，危機(jī)型立法和監(jiān)管的針對性往往指向金融危機(jī)中所暴露出來的監(jiān)管問題，然而金融市場是動態(tài)變化和發(fā)展的，長遠(yuǎn)來看該模式下的金融規(guī)則必定滯后于市場；另一方面，金融立法的速度往往跟不上金融科技創(chuàng)新的速度，當(dāng)立法者還在討論一項金融科技業(yè)務(wù)是否應(yīng)納入監(jiān)管范圍時，另一項新的金融科技業(yè)務(wù)又出現(xiàn)了。

2.4 金融監(jiān)管模式與混業(yè)經(jīng)營“水土不服”

以前，只有金融機(jī)構(gòu)才能提供金融服務(wù)，且銀行業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)與證券業(yè)界限分明，各司其職。現(xiàn)在，不僅是非金融機(jī)構(gòu)，甚至連個人都可以承擔(dān)一部分原來金融機(jī)構(gòu)的專屬職能了。

隨著螞蟻集團(tuán)、趣店集團(tuán)、陸金所等公司的崛起，眾多金融科技公司不斷在金融業(yè)中開疆拓土，奪得一席之地，逐漸成為金融服務(wù)提供者中不可忽視的主體。這些公司在法律層面尚未被認(rèn)定為金融機(jī)構(gòu)，反倒促使其突破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)限制，拓寬了其業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不再僅僅局限于某種單一業(yè)務(wù)，混業(yè)經(jīng)營的特征十分明顯。但我國當(dāng)前的金融監(jiān)管模式仍以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主，機(jī)構(gòu)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營明顯難以兼容。

3 監(jiān)管難題倒逼“新”金融監(jiān)管理念

隨著金融科技越來越往縱深方向發(fā)展，金融監(jiān)管正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，一方面金融科技的發(fā)展有助于提升金融業(yè)的運(yùn)行效率與效益，需要監(jiān)管者給予空間以促進(jìn)金融科技創(chuàng)新；另一方面金融與科技融合引發(fā)的金融科技風(fēng)險相較傳統(tǒng)金融風(fēng)險破壞力更強(qiáng)，需要監(jiān)管加以防范以確保金融市場穩(wěn)定。這就需要監(jiān)管者逐步轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，努力構(gòu)建一個既能夠促進(jìn)金融科技創(chuàng)新又能夠確保金融市場穩(wěn)定的監(jiān)管體制。

3.1 從“命令和控制”式靜態(tài)監(jiān)管走向“適應(yīng)性”動態(tài)監(jiān)管

制定“命令和控制”式監(jiān)管規(guī)則的基礎(chǔ)是充分了解傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的模式。但金融科技領(lǐng)域的業(yè)務(wù)模式與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式的差異較大，處于不斷發(fā)展中，尚未定型；金融科技創(chuàng)新也要求在監(jiān)管層面上擁有更大的自由。因此，在金融科技領(lǐng)域繼續(xù)使用“命令和控制”式監(jiān)管規(guī)則極易導(dǎo)致水土不服，監(jiān)管思維轉(zhuǎn)向“適應(yīng)性”動態(tài)監(jiān)管已迫在眉睫，且應(yīng)將監(jiān)管的重心放置于動態(tài)監(jiān)管。

動態(tài)監(jiān)管的核心在于處理好立法機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的規(guī)則制定權(quán)分配問題。在金融科技背景下，那些不會隨著金融科技發(fā)展而頻繁變化的金融規(guī)則應(yīng)由立法機(jī)構(gòu)將其上升為法律并作出詳細(xì)規(guī)定，而那些與金融科技發(fā)展關(guān)系密切的業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)性監(jiān)管規(guī)則，則應(yīng)由監(jiān)管機(jī)構(gòu)予以制定，以便監(jiān)管規(guī)則能夠跟上金融科技發(fā)展的“步伐”。

3.2 靈活適用原則監(jiān)管與規(guī)則監(jiān)管

新興的金融科技企業(yè)資源有限，亟待創(chuàng)新，企業(yè)呼喚寬松、靈活的監(jiān)管政策。積極回應(yīng)這些企業(yè)的需求，適度放寬監(jiān)管限制，僅搭建具有基本金融監(jiān)管原則和理念的宏觀監(jiān)管框架即可，不必設(shè)置太多微觀層面的具體監(jiān)管規(guī)則和程序，這就是原則監(jiān)管。而規(guī)則監(jiān)管則具有明確的監(jiān)管規(guī)則和程序，行為是否“應(yīng)為“”可為”或“不為”清晰而確定。

原則監(jiān)管勝在靈活、寬松，能夠有效促進(jìn)金融科技創(chuàng)新；規(guī)則監(jiān)管強(qiáng)于規(guī)范性，能夠合理規(guī)制金融科技企業(yè)的行為。監(jiān)管者應(yīng)該認(rèn)識到，規(guī)則監(jiān)管與原則監(jiān)管各有優(yōu)劣，應(yīng)根據(jù)金融科技企業(yè)的規(guī)模大小、業(yè)務(wù)范圍、發(fā)展階段等特征靈活使用，而非固守“非A即B”的絕對觀念。

3.3 金融科技創(chuàng)新需要包容性監(jiān)管

首先，即使是在金融監(jiān)管高度發(fā)達(dá)的英美兩國，也尚未出現(xiàn)成熟的金融科技監(jiān)管模式可供借鑒；其次，金融科技創(chuàng)新的本質(zhì)決定了它需要容錯空間，這都需要監(jiān)管者秉持包容性監(jiān)管的理念。

金融科技給金融監(jiān)管者帶來的重大挑戰(zhàn)之一在于對監(jiān)管介入時間點(diǎn)的把握，介入時間過早，將會導(dǎo)致金融創(chuàng)新難以實(shí)現(xiàn)；介入時間過晚，又會導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法及時控制金融風(fēng)險的大規(guī)模擴(kuò)散。因此，在包容性監(jiān)管的前提下，可以效仿英國開展“監(jiān)管沙箱”實(shí)驗。

監(jiān)管沙箱是一個安全空間，企業(yè)可以在其中試驗創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和交付機(jī)制，而不會立即引發(fā)正常情況下從事該活動會產(chǎn)生的監(jiān)管后果。監(jiān)管沙箱為監(jiān)管者和被監(jiān)管者之間的良性互動提供了機(jī)會，給雙方都帶來了益處。從金融科技企業(yè)的視角來看，監(jiān)管沙箱為其進(jìn)行金融創(chuàng)新提供了一個在現(xiàn)實(shí)條件下更為寬松的監(jiān)管環(huán)境，能夠有效降低試錯成本；從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的視角來看，監(jiān)管者不僅能夠高效跟蹤創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)程，為新興產(chǎn)品和服務(wù)提供監(jiān)管空間，還能夠更加了解這些新興產(chǎn)品和服務(wù)的運(yùn)作方式，以實(shí)現(xiàn)更加合理地監(jiān)管。

3.4 監(jiān)管科技(SupTech)是未來金融監(jiān)管的趨勢

2008年全球金融危機(jī)后，各國紛紛加強(qiáng)了金融監(jiān)管，被監(jiān)管者的合規(guī)成本急劇上升，為了降低成本，同時加強(qiáng)對風(fēng)險的控制與管理，各金融機(jī)構(gòu)利用科技研發(fā)出大量新的模型、算法等監(jiān)管工具，金融機(jī)構(gòu)層面的監(jiān)管科技(RegTech)應(yīng)運(yùn)而生。

金融科技公司提供的金融產(chǎn)品更新速度快、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，具有高度的專業(yè)性和跨業(yè)性，因此金融科技公司往往比監(jiān)管者更了解業(yè)務(wù)，而監(jiān)管者作為“有限理性人”，其監(jiān)管能力受到認(rèn)知能力的限制，突出表現(xiàn)為監(jiān)管者對金融科技的“技術(shù)化”認(rèn)識不足，主要依靠人的傳統(tǒng)監(jiān)管方式實(shí)效有限，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)在其層面的監(jiān)管科技(SupTech)方面有所作為。

各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過大數(shù)據(jù)挖掘、智能算法等手段生成一套標(biāo)準(zhǔn)化、協(xié)商一致的合規(guī)報告，并通過云空間實(shí)現(xiàn)信息實(shí)時共享，降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率。數(shù)字化時代背景下，監(jiān)管科技(SupTech)作為一種有效的監(jiān)管工具，是誘發(fā)監(jiān)管領(lǐng)域范式轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵變量，更是未來金融監(jiān)管發(fā)展的必然趨勢。

4 結(jié)語

近年來，一系列P2P平臺跑路事件引起了監(jiān)管者對金融科技監(jiān)管的重視，金融消費(fèi)者遭受巨額損失的事實(shí)也要求監(jiān)管者必須有所作為。首要的是轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念：第一，堅持“適應(yīng)性”動態(tài)監(jiān)管理念；第二，堅持靈活適用原則監(jiān)管與規(guī)則監(jiān)管理念；第三，堅持包容性監(jiān)管理念；第四，堅持大力發(fā)展監(jiān)管科技(SupTech)理念。篇幅所限，本文并未深入展開分析與各項監(jiān)管理念契合的監(jiān)管規(guī)則。盡管我國關(guān)于金融科技的監(jiān)管還處于探索階段，但秉持正確的監(jiān)管理念，制定合理的監(jiān)管規(guī)則已成必然。