資產(chǎn)證券化視域下商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與監(jiān)管變革

劉臻垚

（貴州財經(jīng)大學 大數(shù)據(jù)應(yīng)用與經(jīng)濟學院，貴陽 550025）

0 引言

資產(chǎn)證券化過程以未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流但流動性較差的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過一系列打包和分級，借助信用增級手段，以提升其信用等級，再將其出售給有特殊需求的實體，最終使其能夠在資本市場上買賣。資產(chǎn)證券化作為新型金融創(chuàng)新的方式之一，能夠提高資產(chǎn)流動性和信貸資源配置效率。在資產(chǎn)證券化背景下，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式和盈利模式得以轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)收益來源渠道得以拓展。眾多商業(yè)銀行將資產(chǎn)證券化作為其多元化創(chuàng)新發(fā)展、提高盈利收入、增加競爭力的重要方式。可見，資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟發(fā)展都有著深刻的影響。因此，加深對資產(chǎn)證券化的認識，探究資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行帶來的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變和銀行監(jiān)管方式的變革，對于促進商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型、彌補現(xiàn)有銀行業(yè)監(jiān)管存在的弊端、加強金融監(jiān)管，具有重要的理論與現(xiàn)實意義。

1 商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展

1.1 產(chǎn)生：基于“資產(chǎn)流動性”需求

資產(chǎn)證券化是20 世紀70 年代以來國際金融市場重要的金融創(chuàng)新之一。隨著金融管制逐漸放松、金融發(fā)展呈現(xiàn)自由化趨勢，各經(jīng)濟主體面臨的經(jīng)營風險日益增大。作為重要融資手段的資產(chǎn)證券化在這種背景下應(yīng)運而生。資產(chǎn)證券化最早起源于美國以住宅抵押貸款為基礎(chǔ)的證券，之后迅速發(fā)展到各種金融資產(chǎn)中。對商業(yè)銀行而言，證券化可以改善其資產(chǎn)的流動性。流動性問題是商業(yè)銀行經(jīng)營面臨的主要問題之一。由于商業(yè)銀行的貸款中長期貸款的比例與存款中長期存款比例不相匹配，進而由存款和貸款期限的不匹配造成了流動性問題。資產(chǎn)證券化通過把缺乏流動性但未來有可能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券，再向各類投資者出售，將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為具有流動性的證券，恰好可以解決商業(yè)銀行流動性不足的問題。

1.2 發(fā)展：基于“風險轉(zhuǎn)移”的需求

從表面上看，資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行主導下的一種金融創(chuàng)新工具。然而，實際上這是基于商業(yè)銀行滿足特定需求的一種理性行為。商業(yè)銀行資產(chǎn)為了轉(zhuǎn)移風險，推動證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新發(fā)展。隨著自由化程度不斷加深，經(jīng)濟發(fā)展中的商業(yè)風險問題逐步暴露出來，打破了金融穩(wěn)定的局面。因此，商業(yè)銀行進一步通過嵌入資產(chǎn)證券化的“風險隔離機制”以達到轉(zhuǎn)移自身風險的目的，盡可能減弱因風險的存在而可能造成的損失。

2 基于資產(chǎn)證券化發(fā)展看商業(yè)銀行機制變革

2.1 “發(fā)起-持有”模式到“發(fā)起-分銷”模式

在資產(chǎn)證券化過程中，關(guān)鍵創(chuàng)新在于“發(fā)起-分銷”這一模式，體現(xiàn)了資產(chǎn)證券化過程中最核心的服務(wù)創(chuàng)新。這一創(chuàng)新模式不同于以往的“發(fā)起-持有”模式。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式中，就商業(yè)銀行而言，其業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和盈利模式主要依靠存款和貸款的利差和時間差。同時，由于在貸款到期前，信貸資產(chǎn)缺乏正規(guī)的市場流動渠道，不具備一定程度的流動性，難以實現(xiàn)資金融通。因此，商業(yè)銀行難以獲得流動性收入，或者只能獲得較低水平的基本貸款利息收入，類似的基礎(chǔ)收入難以滿足商業(yè)銀行盈利增長的目標。這種借助信貸資產(chǎn)低流動性的盈利模式即為“發(fā)起-持有”模式。在資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生和發(fā)展背景下，“發(fā)起-分銷”模式應(yīng)運而生。商業(yè)銀行可以通過“風險隔離機制”將信貸資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表中分離出來，避免信貸資產(chǎn)的變動直接影響資產(chǎn)負債表，之后再定價出售，如此一來，商業(yè)銀行既能滿足其短期融資需求，還能達到提高資產(chǎn)的流動性的效果。

2.2 經(jīng)營機制由被動轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?/h3>

傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營機制較為被動，依據(jù)存款和貸款的利差和時間差，通過承擔流動性風險而進行盈利，并且不斷擴大利差區(qū)間以達到提高經(jīng)營效率的目的。隨著資產(chǎn)證券化不斷創(chuàng)新和發(fā)展，應(yīng)運而生的“發(fā)起-分銷”模式促使商業(yè)銀行的經(jīng)營機制發(fā)生變革。商業(yè)銀行的經(jīng)營機制逐漸由被動轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃印Ｒ环矫?，商業(yè)銀行不再僅依靠吸收存款被動獲得流動性資產(chǎn)，而是將負債和資產(chǎn)都作為提高流動性的一種方式。例如，商業(yè)銀行可主動出售信貸資產(chǎn)給特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，SPV），主動實現(xiàn)非流動資產(chǎn)向流動資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換。另一方面，在風險的承擔上，商業(yè)銀行更加主動，通過主動承擔風險開展新的業(yè)務(wù)模式，而不同于以往僅依靠手續(xù)費收入和大規(guī)模融資的業(yè)務(wù)模式。這意味著商業(yè)銀行可以從傳統(tǒng)的負債流動性向資產(chǎn)流動性轉(zhuǎn)變，從而促使“發(fā)起-分銷”模式拓寬商業(yè)銀行獲取流動性的渠道，使得商業(yè)銀行能主動出擊、提高自身流動性。

2.3 盈利模式趨于多元化

隨著資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，新業(yè)務(wù)模式應(yīng)運而生，商業(yè)銀行有了正規(guī)的二級市場進行信貸資金的融通，通過二級市場的交易實現(xiàn)信貸資產(chǎn)期限的多樣化組合，從而提高資產(chǎn)的流動性，拓寬其盈利渠道。在以往盈利模式中，商業(yè)銀行作為基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)中間人，更多起著樞紐和橋梁的作用，然而在這種新模式下，商業(yè)銀行將會更有動力發(fā)放或“創(chuàng)造”貸款，并且將其從資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)移出來以賺取收入。由此可見，商業(yè)銀行的盈利模式正隨著二級市場的出現(xiàn)而發(fā)生新的轉(zhuǎn)變，并與傳統(tǒng)的利差模式相結(jié)合，使其盈利模式逐漸趨于多元化。

2.4 風險管理機制的變革

對比原有的“發(fā)起-持有”模式，商業(yè)銀行對自身風險的管理主要是通過增加風險防范準備金和提高資本金比例來提升風險承擔能力，商業(yè)銀行在風險管理體系中起著不可或缺的關(guān)鍵作用，需要承擔監(jiān)管的風險責任?！鞍l(fā)起-分銷”模式的創(chuàng)新為金融市場引入了一種新的風險分擔機制，即橫向風險分擔機制。在這種風險分擔機制的轉(zhuǎn)化之下，貸款風險最終從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)支持證券的投資者、信用評級機構(gòu)和各類保險公司。在這種橫向風險分擔機制下，商業(yè)銀行不必對信用價值進行監(jiān)控和持續(xù)監(jiān)督，也不必以損失資本金或準備金為代價來承擔風險。由此可見，這種新模式下的風險分擔機制基本上將商業(yè)銀行與風險分擔體系隔離開來，其中，商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化創(chuàng)新中受益頗多。

3 資產(chǎn)證券化背景下銀行監(jiān)管變革

3.1 監(jiān)管的必要性

從次貸危機的演變來看，資產(chǎn)證券化過度創(chuàng)新造成質(zhì)量低下且風險較高的信貸資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，風險持續(xù)攀升，對金融穩(wěn)定造成沖擊。資產(chǎn)證券化創(chuàng)新來源的脆弱性將為今后的風險爆發(fā)埋下隱患。在初始實踐中，盡管商業(yè)銀行主導的資產(chǎn)證券化的模式相對穩(wěn)定，但這并不能掩蓋整個金融創(chuàng)新模式的脆弱性。一旦創(chuàng)新模式的穩(wěn)定性崩塌，將對整個金融體系的穩(wěn)定性造成影響。過度開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、忽視風險防控等現(xiàn)象將會對金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響，具體體現(xiàn)在以下兩個方面。

一方面，雖然商業(yè)銀行可以借助資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移信貸風險，但是為了保證資產(chǎn)證券化的順利運作，商業(yè)銀行往往通過持有資產(chǎn)支持證券來增加信貸，使得信貸風險無法完全轉(zhuǎn)移。商業(yè)銀行是有效的信貸風險管理者，但資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新使得商業(yè)銀行將信貸風險和市場風險進行了轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)證券化作為一種市場化的融資工具，既要分擔市場風險，又要承擔信用風險。

另一方面，資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新提高了商業(yè)銀行與金融市場之間的關(guān)聯(lián)度，使商業(yè)銀行的行為在市場中得到充分反映和體現(xiàn)。商業(yè)銀行作為金融市場的一部分在開展業(yè)務(wù)時，其穩(wěn)定運行必須建立在穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎(chǔ)上。商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新過程中，吸引了一大批偏好風險的投資者。這些投資者對市場信息十分敏感，能夠迅速察覺到市場信息的變動，并隨之采取行動。一旦形勢扭轉(zhuǎn)，流動性風險很快就會出現(xiàn)，商業(yè)銀行由于和市場聯(lián)系緊密，隨之很快將遭到擠兌。當基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量大幅度降低時，投資者信息會受到動搖，相關(guān)資產(chǎn)被拋售，資產(chǎn)價格下跌。這種競爭破壞了商業(yè)銀行的市場基礎(chǔ)，影響了銀行的穩(wěn)定。

3.2 商業(yè)銀行未來的監(jiān)管趨勢

3.2.1 加強宏觀審慎監(jiān)管

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展體現(xiàn)了商業(yè)銀行與金融市場、證券化創(chuàng)新平臺的相互融合，多方聯(lián)系更加緊密。這一變化符合當前金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢。然而，次貸危機的爆發(fā)反映現(xiàn)階段監(jiān)管機構(gòu)對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管仍存在不足之處。針對監(jiān)管漏洞，監(jiān)管部門已經(jīng)開始采取行動，首先從監(jiān)管理念上進行轉(zhuǎn)變，其次逐步轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，針對“審慎監(jiān)管”，實現(xiàn)由微觀到宏觀的轉(zhuǎn)變。同時，未來對商業(yè)銀行的監(jiān)管將更多地體現(xiàn)在加強“宏觀審慎監(jiān)管”上。針對商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面的問題，要及時監(jiān)控并采取防范措施，注重監(jiān)控其參與資產(chǎn)證券化對金融穩(wěn)定性造成的影響。就現(xiàn)實情況而言，監(jiān)管機構(gòu)的專業(yè)化水平還有待提高。多次金融危機的爆發(fā)表明目前的監(jiān)管水平遠遠落后于金融機構(gòu)的創(chuàng)新速度和風險爆發(fā)速度。因此，從未來的發(fā)展趨勢來看，隨著商業(yè)銀行與金融市場的聯(lián)系更加緊密，未來對商業(yè)銀行的監(jiān)管將更多地體現(xiàn)在加強“宏觀審慎”上，而監(jiān)管政策也將更加側(cè)重于風險防范，對風險危險值加以設(shè)限，避免資產(chǎn)證券化過度創(chuàng)新。

3.2.2 加強混業(yè)監(jiān)管

在資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新過程中，各個機構(gòu)之間必然會出現(xiàn)相互合作和業(yè)務(wù)交叉現(xiàn)象，若實施分業(yè)監(jiān)管，這個交叉點將成為監(jiān)管盲區(qū)。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化意味著商業(yè)銀行與基金管理公司、保險公司聯(lián)系更加緊密，業(yè)務(wù)出現(xiàn)交叉，在交叉過程中進行金融創(chuàng)新。這種金融機構(gòu)之間的相互合作也是金融監(jiān)管部門一直面臨的難題。因此，在金融創(chuàng)新的同時，監(jiān)管體制也要更新和完善，加強監(jiān)管機構(gòu)之間的合作與協(xié)調(diào)，完善職能監(jiān)督機制。

3.2.3 提高銀行風險管理水平

商業(yè)銀行在開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的同時，還應(yīng)進行全面風險管理與防控，重點體現(xiàn)在加強對基礎(chǔ)資產(chǎn)風險的管理，確保未來存在持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，避免出現(xiàn)無限度、無底線的資產(chǎn)證券化行為。同時，商業(yè)銀行還應(yīng)當完善風險管理條例，注重風險的內(nèi)部控制和外部監(jiān)督，促進其資產(chǎn)證券化健康快速發(fā)展。金融機構(gòu)的風險防控對保障整個金融體系安全具有重要意義。因此，金融機構(gòu)應(yīng)當針對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存在著許多類型的金融風險加以監(jiān)測和防控，并且提高防范與化解風險的能力。一旦這些風險無法得到及時規(guī)避和應(yīng)對，極易可能導致風險擴大，進而波及整個金融系統(tǒng)。

4 結(jié)語

在資產(chǎn)證券化發(fā)展與創(chuàng)新的過程中，商業(yè)銀行發(fā)揮了不可或缺的主導作用，同時資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新與發(fā)展又反過來促使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式以及運行機制發(fā)生變革。這種變革雖然提高了商業(yè)銀行和金融機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)度，幫助商業(yè)銀行實現(xiàn)流動性的增強、橫向風險的分擔，但若不對其加以約束，過度資產(chǎn)證券化必將在一定程度上對金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊，極易出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。對此，未來商業(yè)銀行對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管應(yīng)當與時俱進，提出新的監(jiān)管要求和監(jiān)管原則，以維護金融穩(wěn)定。