P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸存在的風(fēng)險及防范對策

李晨陽

（山西應(yīng)用科技學(xué)院，太原 030002）

0 引言

互聯(lián)網(wǎng)金融點對點借貸（Peer-to-Peer，P2P）平臺是目前除銀行融資外的主要投融資渠道之一，而P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸更在互聯(lián)網(wǎng)借貸中占據(jù)了主導(dǎo)地位?；ヂ?lián)網(wǎng)的介入使得P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸便捷且高效，同時也解決了部分企業(yè)和個人投融資不足的問題，但隨之而來的是其高速發(fā)展所引發(fā)的種種風(fēng)險與社會性問題。例如，高利貸平臺跑路、問題平臺頻出等引發(fā)了整個社會對P2P 行業(yè)發(fā)展的擔(dān)憂。加強行業(yè)管理，使P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸安全且健康地發(fā)展，是目前互聯(lián)網(wǎng)借貸管理工作的重中之重。

1 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的主要風(fēng)險

1.1 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸投資風(fēng)險

1.1.1 信用風(fēng)險

P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸與普通貸款一樣會產(chǎn)生一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，因此P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸不能忽視信用風(fēng)險。一方面，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸所面臨的信用風(fēng)險系數(shù)一般高于債券和銀行貸款，其主要原因是P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的借款人往往無法通過銀行的貸款審批，他們普遍缺乏抵押物和信用憑證，甚至有不良信用記錄。加之P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸利率較高，相對于從銀行貸款，借款人有更大的資金壓力，因此也增大了違約風(fēng)險。根據(jù)Stiglitz 和Weiss 的相關(guān)研究，機構(gòu)所面臨的逆向選擇風(fēng)險隨著利率提高而增大，利率提高，借款人的信用風(fēng)險也相應(yīng)增大。另一方面，投資者需要平臺作為中介組織進行投資，但一些平臺的創(chuàng)立目的“不純”，一些平臺面對高利潤的誘惑選擇了“跑路”。投資者在此類平臺上投資將面臨巨大風(fēng)險。

1.1.2 流動風(fēng)險

P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的流動風(fēng)險主要涉及3 個對象，即投資者、平臺和借款人；兩個方面，即融資流動性風(fēng)險和市場流動性風(fēng)險。其根本原因在于借款人的借款期限長于投資者的投資期限，導(dǎo)致借款人面臨融資流動性風(fēng)險。在債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式中，借款人需在出資人提供資金后才能獲得資金或在出資人規(guī)定期限內(nèi)歸還資金，二者的債權(quán)關(guān)系在形成時間、資金限額、期限上可能存在不一致的情況。因此，當(dāng)大量投資者因為自身原因或是系統(tǒng)性風(fēng)險要求提前結(jié)束債權(quán)關(guān)系并取回投資資金時，即類似于銀行的集中擠兌時，平臺可能無法為其提供足夠的資金，導(dǎo)致恐慌情緒繼續(xù)擴散，引起更多的投資者擠兌。雖然P2P 平臺會采取各種措施來應(yīng)對風(fēng)險，但投資者往往是流動性風(fēng)險的來源。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在面對投資者集中擠兌時，一般有3 種選擇。①尋找新進投資者代替原有投資者，這樣只是投資者之間的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，但是當(dāng)大量投資者同時擠兌時，新進投資者數(shù)量將遠遠不夠。②讓借款者償還債務(wù)，這種方式雖然可以從根本上解決投資者的集中擠兌問題，但同樣存在很多不足。首先，突然的債務(wù)回抽使得借款者沒有足夠的時間籌集資金來還款，由于借款期限并未到，這樣的資金需求可能會打亂借款者原有的資金計劃，借款者可能必須要賣出其他資產(chǎn)以提高自身資金流動性，這種方式將導(dǎo)致借款者蒙受損失并且增加流動性風(fēng)險。當(dāng)損失與風(fēng)險超出一定范圍時，借款人將會面臨破產(chǎn)。當(dāng)超出借款人的承受范圍時，其可能會選擇主動違約，從而使流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險。其次，這種提前要求還款的方式本身就是平臺的違約行為，可能會導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)客戶流失，而這樣的損失通常也會影響到投資者。③平臺用自有資金應(yīng)對投資者的提取。這需要平臺有大量的自有資金作為備用資金并保持高流通性，但這顯然不符合一般平臺的發(fā)展要求，所以當(dāng)平臺無法繼續(xù)兌付而破產(chǎn)時，最終還是投資者受到損害。

1.2 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺風(fēng)險

1.2.1 道德風(fēng)險

道德風(fēng)險是由欺詐風(fēng)險和信息誤導(dǎo)風(fēng)險共同組成的，道德風(fēng)險的形成往往是因為平臺自身。自籌資金、龐氏騙局、跑路、非法集資等都是存在欺詐風(fēng)險的P2P 平臺慣用手法。P2P 平臺自籌資金常常與非法集資聯(lián)系在一起，以今參財富為例，其創(chuàng)始人主要從事潔具生產(chǎn)，搭建平臺的目的就是自籌資金，這起案件最終判定為非法集資罪。很多銀行拒絕貸款給企業(yè)與從事高利貸的投機者，一些平臺瞄準(zhǔn)了P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的便捷性，通過簡單的網(wǎng)頁裝修便可上網(wǎng)運行，這些平臺常用超過4%月利息的許諾來吸引追求高收益的投資者，而很多平臺將互聯(lián)網(wǎng)融資得到的錢拿來自用，如償還銀行貸款、高利貸或用于項目投資等。平臺常用保本、高收益、高流動性的優(yōu)勢，以及與銀行融資相對比的方式來誤導(dǎo)投資者，投資者在未充分了解投資產(chǎn)品時進行投資會大大增加蒙受損失的風(fēng)險。一些P2P平臺雖然不是以欺詐為目的進行運營，但為了擴大規(guī)模、賺取利潤，在運營過程中往往采取各種“創(chuàng)新”方式。這些在法律紅線邊緣的“創(chuàng)新”方法，時刻面臨著法律風(fēng)險。這些違規(guī)平臺既損害了投資者的利益，也對整個互聯(lián)網(wǎng)融資環(huán)境造成了極其惡劣的影響，使得投資者對互聯(lián)網(wǎng)融資“談虎色變”。這樣惡劣的投資環(huán)境使得平臺為了吸引投資者不得不進一步提高利率，使得整個市場借貸風(fēng)險越來越大。

1.2.2 數(shù)據(jù)風(fēng)險和網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險

數(shù)據(jù)風(fēng)險和網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險是構(gòu)成P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款風(fēng)險的重要組成部分。P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，而互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不完善則可能造成數(shù)據(jù)信息的泄露、篡改、丟失等不良后果?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的數(shù)據(jù)安全問題主要來源于外部黑客的惡意攻擊和內(nèi)部人員的操作失誤或惡意破壞。網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險則是由網(wǎng)絡(luò)攻擊、滲透、竊聽、計算機病毒等引發(fā)的風(fēng)險?，F(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)的高度互聯(lián)性使得P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺很容易遭受到網(wǎng)絡(luò)攻擊?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)一旦出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)安全問題，很容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。

1.2.3 系統(tǒng)性風(fēng)險

當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險產(chǎn)生時，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險明顯增加。當(dāng)整個經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生改變時，政府會通過調(diào)整利率來調(diào)整經(jīng)濟環(huán)境，這勢必會影響P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款的發(fā)展。當(dāng)市場上的投資者大部分對經(jīng)濟預(yù)期發(fā)生變化時，或是當(dāng)整個資本市場環(huán)境出現(xiàn)改變時，投資者的投資策略都將會隨之改變，這將會導(dǎo)致P2P 行業(yè)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險。投資者在進行投資時總是會在收益與風(fēng)險之間做出抉擇，并選擇最優(yōu)組合以符合他們的收益曲線要求。投資者在做出選擇時總是基于理性預(yù)期，如果投資者預(yù)測某資產(chǎn)的收益高，投資者就會買入，反之則賣出該資產(chǎn)。當(dāng)市場上存在相同風(fēng)險而收益更優(yōu)或相同收益而風(fēng)險更低的資產(chǎn)時，投資者就可能會放棄現(xiàn)有的資產(chǎn)組合選擇新的組合。當(dāng)投資者認為當(dāng)前市場所提供的信息會導(dǎo)致未來的期望產(chǎn)生變化時，投資者也會馬上做出反應(yīng)。資產(chǎn)買賣或是投資組合的變化往往發(fā)生在投資環(huán)境或是經(jīng)濟周期改變時，如我國A 股股票市場的集體上漲下跌就可能會使P2P 平臺的投資者改變投資渠道和方式，這種投資者的理性預(yù)期變化往往是一致的。這種理性預(yù)期的改變可能會使得P2P 平臺中的投資者大量外流，導(dǎo)致流動性風(fēng)險迅速擴大。這種情況在我國發(fā)生過。例如，2014 年7 月中國A 股股市大漲的同時，占P2P 市場份額最大的銀行系平臺貸款余額大幅度減少近50%，2015 年6 月的“股災(zāi)”同樣也出現(xiàn)連續(xù)多月的大幅度貸款余額減少，這都與投資者的集體擠兌有一定關(guān)系。

1.2.4 緊縮性貨幣政策帶來的風(fēng)險

緊縮性貨幣政策同樣是對P2P 流動性風(fēng)險有較大影響的外部環(huán)境因素。緊縮貨幣政策會降低貨幣流通性，最經(jīng)常使用的方法是提高無風(fēng)險收益率，這將使得整個投資環(huán)境流通性下降，整個經(jīng)濟體出現(xiàn)緊縮效應(yīng)。社會整體消費與投資減少對P2P 平臺流動性的負面影響來自兩個方面。①緊縮的貨幣政策將提高證券資產(chǎn)的收益率，這將使證券吸引力高于P2P 平臺。P2P 平臺的投資者會從P2P 平臺的投資中提取一部分投資資金來保障投資安全。②收緊需求渠道。緊縮的貨幣政策對整個經(jīng)濟發(fā)展具有緊縮效應(yīng)，這將給高風(fēng)險借款人（無論是企業(yè)還是個人）帶來很大影響，從而導(dǎo)致風(fēng)險進一步加大，投資者將減少對P2P 平臺的投資。

1.3 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸融資風(fēng)險

對于P2P 借款人來說，最大的風(fēng)險是流動性風(fēng)險，其流動性風(fēng)險與融資平臺密切相關(guān)。當(dāng)一個平臺運營得不好，平臺缺乏資金時，需要通過加息來吸引投資者，其貸款期限也將受到很大影響。因此，當(dāng)融資方選擇的平臺不理想時，會受到以下幾個方面的影響：①借款成本過高，加重了融資負擔(dān)；②貸款期限太短，導(dǎo)致其貸款使用范圍有限；③有的平臺融資方信用度低、質(zhì)量差，這會對自身信用造成不良后果，這實際上是一種同伴效應(yīng)；④平臺投資者群體對風(fēng)險和信息過于敏感，投機氛圍過于濃厚。這些不利影響將使融資方在融資平臺上承擔(dān)更大的流動性風(fēng)險。

2 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險防范對策

2.1 投資者和借款人的風(fēng)險防范措施

對于投資者和借款人來說，最重要的是選擇優(yōu)質(zhì)的P2P 平臺進行投融資。他們可以吸取的教訓(xùn)就是要分析問題平臺的特點，而高質(zhì)量的P2P 平臺往往與問題平臺相對立。因此，投資者和借款人可以通過分析問題平臺的特點來規(guī)避P2P 問題平臺，減少投融資風(fēng)險。一般來說，通過對問題平臺的研究，可以總結(jié)出以下特點。

①注冊資本不公示或注冊資本偏低。沒有注冊資本信息公開的平臺，平臺能生存一年的概率只有25%；注冊資本低于3 000 萬元的P2P 平臺生存概率顯著低于注冊資本高于3 000 萬元的P2P 平臺。②實收資本越低，生存概率越低。③未披露利率信息或僅有單一利率。研究發(fā)現(xiàn)，如果P2P 平臺不公開利率信息或只有單一利率，則該平臺成為問題平臺的概率較高，生存概率較低；如果一個平臺的最高利率水平低于8%，那么與未披露利率信息的平臺相比，它更可能是一個問題平臺，且很可能是一個自籌資金的平臺。④P2P 平臺的貸款期限越單一，就越有可能成為問題平臺。⑤項目單一性，P2P 平臺貸款項目越單一，P2P平臺的生存概率越低。⑥第三方擔(dān)保人不是銀行或保險公司。研究發(fā)現(xiàn)，如果P2P 平臺不與銀行或保險公司形成合作關(guān)系，成為問題平臺的概率會更高。⑦無風(fēng)險承諾。研究發(fā)現(xiàn)，承諾保本保利且無風(fēng)險承諾的平臺越容易成為問題平臺，生存概率越低。

P2P 平臺的風(fēng)險還與平臺類型、地域、利率水平、期限等因素有關(guān)。例如，私有平臺出現(xiàn)問題平臺的概率遠高于其他類型平臺；利率高、期限短的平臺出現(xiàn)問題的可能性也很大；累計未償貸款余額相對較大的平臺出現(xiàn)問題概率也較大。對于投資者來說，除了選擇風(fēng)險相對較低的投資平臺，還應(yīng)盡量多元化投資。分散投資分為兩個層次：第一層次是盡可能多地投資不同的P2P 平臺，分散平臺的投資風(fēng)險；第二個層次是盡可能多地將資金分配給各個P2P 平臺的不同P2P貸款項目。

2.2 P2P 平臺的風(fēng)險防范對策

P2P 平臺的風(fēng)險防范需要自身與監(jiān)管部門共同努力，其自身要加大軟硬件設(shè)施資金投入力度，增強自身實力，而監(jiān)管部門要加強對P2P 平臺的監(jiān)管，取締惡意欺詐、誤導(dǎo)投資者的問題平臺。①加大法律宣傳力度，嚴格要求平臺在現(xiàn)有法律規(guī)定下開展業(yè)務(wù)；提高問題平臺曝光率，從根源上減少問題平臺的僥幸心理。②制定相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，完善平臺交易的信息技術(shù)，規(guī)避網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險。P2P 平臺應(yīng)加強平臺硬件設(shè)施建設(shè)，防止受到病毒、黑客等攻擊。③規(guī)定最小注冊資本，并加強資質(zhì)的審查，使平臺加強與銀行等正規(guī)金融機構(gòu)的合作，實現(xiàn)資金由第三方存管。這些措施將提高投資者的投資信心，從而使平臺降低貸款利率，延長貸款期限，最終吸引更多的優(yōu)質(zhì)借款人。開發(fā)優(yōu)質(zhì)借款人是P2P 平臺穩(wěn)定運行的核心。

3 結(jié)語

投資者與融資者需要審慎辨別P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險，以排除問題平臺或降低遇到問題平臺的可能性。P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺需要政府及行業(yè)的監(jiān)督，共同打造一個高效、寬松、安全的投融資環(huán)境。