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    數(shù)字化、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)

    2022-07-04 11:08:52陳銀飛鄧雅慧
    關(guān)鍵詞:門(mén)檻程度資產(chǎn)

    陳銀飛,鄧雅慧,茅 寧

    (1.江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院,江蘇鎮(zhèn)江212013;2.南京大學(xué)商學(xué)院,江蘇南京210093)

    一、引言

    數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,信息技術(shù)廣泛滲透于各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,據(jù)《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與就業(yè)白皮書(shū)(2020 年)》(1)中國(guó)信息通信研究院2020 年7 月發(fā)布。統(tǒng)計(jì),截至2019 年,數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比超36%,規(guī)模高達(dá)35.8 萬(wàn)億元,其中,與基礎(chǔ)型數(shù)字經(jīng)濟(jì)相比,融合型數(shù)字經(jīng)濟(jì)占數(shù)字經(jīng)濟(jì)的比重不斷提升,這意味著傳統(tǒng)企業(yè)的生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)及管理逐步趨于數(shù)字化,數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展是大勢(shì)所趨。然而,據(jù)《2019 埃森哲中國(guó)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)研究》(2)https://wenku.baidu.com/view/33a48f29a5c30c22590102020740be1e650eccb0.html。的數(shù)據(jù)顯示,目前僅9%的中國(guó)企業(yè)數(shù)字化取得較大成效,雖較以往有所提升,但我國(guó)企業(yè)的數(shù)字化之路仍任重而道遠(yuǎn)。由此引發(fā)的問(wèn)題是,傳統(tǒng)行業(yè)采取何種舉措能促使數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好地融合,從而最大限度地促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)?

    數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)日漸融合,已不單純是技術(shù)方面的問(wèn)題,對(duì)企業(yè)管理實(shí)踐也提出了新的要求。不少學(xué)者關(guān)注到企業(yè)數(shù)字技術(shù)應(yīng)用引起的組織流程變革,但尚無(wú)對(duì)企業(yè)數(shù)字化過(guò)程中資本戰(zhàn)略變化的研究。生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過(guò)程中的投入使用形成了企業(yè)的最終產(chǎn)出,大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、智能平臺(tái)等數(shù)字技術(shù)轉(zhuǎn)變了企業(yè)的生產(chǎn)方式,必然會(huì)影響到各要素的投入結(jié)構(gòu)和比例。資本要素作為各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)有序運(yùn)轉(zhuǎn)的后盾,更容易在外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí)做出戰(zhàn)略調(diào)整以實(shí)現(xiàn)最大化價(jià)值增值。那么,企業(yè)在數(shù)字化過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式做出哪些適應(yīng)性調(diào)整?這是本文關(guān)注的問(wèn)題。

    此外,企業(yè)無(wú)論發(fā)生怎樣的創(chuàng)新性變革,都繞不開(kāi)對(duì)變革所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效果的討論。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域的重要議題,企業(yè)成長(zhǎng)一直受到學(xué)者廣泛關(guān)注。企業(yè)成長(zhǎng)意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效在持續(xù)優(yōu)化,根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)理論,企業(yè)戰(zhàn)略選取、治理模式、管理者特征等內(nèi)部因素是企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)發(fā)展的源泉(Penrose,1959;Delmar 和Shane,2006),企業(yè)戰(zhàn)略變革的成效最終會(huì)體現(xiàn)在績(jī)效表現(xiàn)上。因此,本文還將探討數(shù)字化和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式調(diào)整能否帶來(lái)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效提升。

    本文可能的貢獻(xiàn):一是首次基于資本戰(zhàn)略視角考察數(shù)字化作用下企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的變化,豐富了數(shù)字化對(duì)企業(yè)行為的影響研究。二是探究了數(shù)字化與資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式在不同協(xié)調(diào)狀態(tài)下對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響,不僅豐富了數(shù)字化的經(jīng)濟(jì)效果研究,也從企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)角度為最大化發(fā)揮數(shù)字化的作用提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。三是著重探討了國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在數(shù)字化過(guò)程中,資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式和成長(zhǎng)績(jī)效的異質(zhì)性表現(xiàn),對(duì)于兩類(lèi)企業(yè)精準(zhǔn)施策,進(jìn)而高效進(jìn)行數(shù)字轉(zhuǎn)型化提供了參考。

    余文結(jié)構(gòu)安排如下:第二部分是文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè),第三部分是研究設(shè)計(jì),第四部分是實(shí)證結(jié)果與分析,第五部分是異質(zhì)性分析,第六部分是穩(wěn)健性檢驗(yàn),第七部分是結(jié)論與啟示。

    二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

    (一)文獻(xiàn)回顧

    信息通信技術(shù)的高速發(fā)展,使數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)生產(chǎn)生活形態(tài)的重塑達(dá)到前所未有的狀態(tài),由此引發(fā)學(xué)者對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)問(wèn)題展開(kāi)廣泛討論。

    關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)與相關(guān)情境因素的協(xié)同問(wèn)題,已有研究表明,政府運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)提高治理效率,需要完善的制度環(huán)境作為支撐(趙云輝等,2019)。企業(yè)層面,改變組織內(nèi)外部環(huán)境被認(rèn)為是助力數(shù)字化變革取得成效的關(guān)鍵(Hinings 等,2018)。另外,現(xiàn)有文獻(xiàn)多從理論角度闡述企業(yè)在應(yīng)用數(shù)字技術(shù)時(shí),會(huì)對(duì)內(nèi)部管理、治理結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略目標(biāo)等做出適應(yīng)性調(diào)整(Ilvonen 等,2018;胡斌和王莉麗,2020;劉意等,2020)。相較于理論研究,有關(guān)數(shù)字技術(shù)應(yīng)用引發(fā)企業(yè)管理變革的實(shí)證研究尚不多見(jiàn),且較少有研究將目光追溯到企業(yè)的資本戰(zhàn)略變化上。

    關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的影響,已有研究從宏觀層面指出,數(shù)字經(jīng)濟(jì)可通過(guò)新投入要素、新資源配置效率以及新全要素生產(chǎn)率三種渠道推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(荊文君和孫寶文,2019)。還有研究通過(guò)構(gòu)建模型實(shí)證分析數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)扭曲(余文濤和吳視煒,2020)、政府治理效率(趙云輝等,2019)與包容性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(張勛等,2019)的影響。研究發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)能夠有效緩解市場(chǎng)扭曲,大數(shù)據(jù)發(fā)展有利于提升政府績(jī)效和抑制腐敗行為,以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的數(shù)字金融發(fā)展極大促進(jìn)了我國(guó)包容性增長(zhǎng)。微觀層面,不少學(xué)者研究了數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)出口(劉海洋等,2019;沈國(guó)兵和袁征宇,2020a;沈國(guó)兵和袁征宇,2020b)、分工(施炳展和李建桐,2020)以及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)績(jī)效(池毛毛等,2020)的影響。研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化可通過(guò)增加國(guó)內(nèi)中間投入、促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新和出口模式變革三個(gè)路徑提升企業(yè)出口,且互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展顯著推動(dòng)了制造業(yè)企業(yè)分工,此外,中小制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化能夠助其實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)績(jī)效提升。

    已有研究對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)測(cè)度(許憲春和張美慧,2020)、協(xié)調(diào)機(jī)制及經(jīng)濟(jì)后果展開(kāi)了廣泛討論,但對(duì)企業(yè)數(shù)字化是否以及如何影響資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式這一問(wèn)題的關(guān)注顯然不夠。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式有輕重之分,相比于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)因其固定資產(chǎn)投入少、專(zhuān)業(yè)化分工強(qiáng)等特點(diǎn),深受傳統(tǒng)企業(yè)和市場(chǎng)青睞。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、智能平臺(tái)等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用更是為企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提供了廣闊的空間(周澤將和李鼎,2019)。然而對(duì)于企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)后果的討論,現(xiàn)有研究尚未得出一致的結(jié)論。不少學(xué)者通過(guò)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能夠提升企業(yè)盈利能力(唐瓔璋等,2007)、降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Wen 等,2012)、增強(qiáng)企業(yè)盈余穩(wěn)健性(Sohn 等,2013)。也有部分研究發(fā)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)并不能提升企業(yè)盈利能力(王智波和李長(zhǎng)洪,2015;Yu,2018),甚至?xí)斐善髽I(yè)股票波動(dòng)(Low 等,2015)、降低企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)績(jī)效(張新民和祝繼高,2019)。事實(shí)上,轉(zhuǎn)變資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的關(guān)鍵是要根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況把握好“度”,但鮮有學(xué)者關(guān)注到輕資產(chǎn)模式和重資產(chǎn)模式并不是非此即彼的對(duì)立關(guān)系。尤其是在數(shù)字化過(guò)程中,企業(yè)既要舍棄一些不必要的重資產(chǎn)為數(shù)字化減負(fù),也要避免過(guò)度輕資產(chǎn)化,造成數(shù)字化變革失去物質(zhì)依托,因而企業(yè)更需要在輕重模式的轉(zhuǎn)換間尋找一個(gè)最優(yōu)平衡點(diǎn)。為此有必要對(duì)企業(yè)在數(shù)字化過(guò)程中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行探討。

    在企業(yè)成長(zhǎng)的影響因素方面,有研究發(fā)現(xiàn)外部環(huán)境會(huì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生影響,特別是對(duì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó)而言,各種體制因素對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響尤為深遠(yuǎn)(杜傳忠和劉樹(shù)龍,2012)。盛斌和毛其淋(2015)以中國(guó)加入WTO 為背景,探究貿(mào)易政策變動(dòng)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響,研究表明中間投入品關(guān)稅減讓和貿(mào)易自由化有效推動(dòng)了企業(yè)成長(zhǎng)。李賁和吳利華(2018)的研究發(fā)現(xiàn),作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)特區(qū)政策的重要延續(xù),開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立通過(guò)發(fā)揮政策效應(yīng)和集聚效應(yīng)促進(jìn)了我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)。在推進(jìn)國(guó)內(nèi)大循環(huán)和國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)的新發(fā)展格局下,區(qū)域一體化政策也通過(guò)有效市場(chǎng)和有為政府兩個(gè)機(jī)制的聯(lián)合,促進(jìn)了企業(yè)成長(zhǎng)(鄧慧慧和李慧榕,2021)。此外,“營(yíng)改增”稅制改革(趙連偉,2015)、行政審批制度改革(李蘭冰等,2021)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的成長(zhǎng)能力產(chǎn)生顯著提升作用。企業(yè)成長(zhǎng)理論把內(nèi)部因素看作企業(yè)成長(zhǎng)的源泉,以此為基礎(chǔ),不少學(xué)者從企業(yè)內(nèi)在角度探究了資源編排((Symeonidou 和Nicolaou,2018)、外部技術(shù)擴(kuò)散(王樹(shù)斌等,2020)、管理者心理韌性(喬朋華等,2020)等對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響。研究發(fā)現(xiàn),能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)的重要因素是對(duì)資源的管理,而非資源本身。其中,對(duì)創(chuàng)始人經(jīng)驗(yàn)、人力資本這些內(nèi)部資源的編排與管理是企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。外部技術(shù)擴(kuò)散也可推進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng),其中產(chǎn)品創(chuàng)新程度是交流擴(kuò)散與企業(yè)成長(zhǎng)的中介,產(chǎn)品創(chuàng)新速度是轉(zhuǎn)讓擴(kuò)散與企業(yè)成長(zhǎng)的中介。另外,短期內(nèi)管理者心理韌性會(huì)抑制企業(yè)成長(zhǎng),長(zhǎng)期則起促進(jìn)作用,戰(zhàn)略變革是二者間的重要中介。可以看到,內(nèi)外部環(huán)境均是影響企業(yè)成長(zhǎng)的重要因素,當(dāng)企業(yè)內(nèi)部展開(kāi)數(shù)字化變革時(shí),如何調(diào)整資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式?最終對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生怎樣的影響?在不同的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下,這種影響是否有差異?目前尚無(wú)學(xué)者將數(shù)字化、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式與企業(yè)成長(zhǎng)三者納入同一研究框架。鑒于此,本文在微觀層面構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化程度變量,實(shí)證分析企業(yè)數(shù)字化對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的影響;并進(jìn)一步構(gòu)建面板門(mén)檻模型,探究在不同輕資產(chǎn)化程度下,數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用效果,從而引導(dǎo)企業(yè)在數(shù)字化過(guò)程中做出合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    (二)研究假設(shè)

    1.數(shù)字化與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)

    在企業(yè)邊界理論中,企業(yè)邊界可劃分為縱向邊界和橫向邊界(3)劉易斯·卡布羅:《產(chǎn)業(yè)組織導(dǎo)論》,胡漢輝、趙震翔譯,人民郵電出版社2002 年版。??v向邊界從經(jīng)營(yíng)范圍角度反映企業(yè)在價(jià)值鏈中的界限,即價(jià)值鏈上哪些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)由企業(yè)自身完成,哪些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)由市場(chǎng)中其他企業(yè)完成;橫向邊界則從經(jīng)營(yíng)規(guī)模角度反映企業(yè)能以多大規(guī)模進(jìn)行生產(chǎn)。以互聯(lián)網(wǎng)為依托的數(shù)字化一方面通過(guò)降低交易成本,加強(qiáng)企業(yè)分工,從外部打破了企業(yè)與市場(chǎng)間的縱向邊界;另一方面通過(guò)顛覆傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)模式,從內(nèi)部拓寬了企業(yè)的橫向邊界,最終使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出輕資產(chǎn)的狀態(tài)。

    從企業(yè)與市場(chǎng)間的縱向邊界來(lái)看,當(dāng)外部交易成本低于內(nèi)部管理成本時(shí),企業(yè)外部的縱向邊界則被打破,從而形成分工,企業(yè)的廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)投資則會(huì)相應(yīng)減少。數(shù)字化對(duì)交易成本的降低作用主要體現(xiàn)在以下方面:首先,企業(yè)數(shù)字化減少了信息搜尋成本(Bakos,1997),從而使企業(yè)更容易匹配到合適的合作商。與此同時(shí),數(shù)字化降低了企業(yè)的議價(jià)成本,企業(yè)可對(duì)海量同類(lèi)產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行比價(jià),加大了同類(lèi)產(chǎn)品或服務(wù)間的競(jìng)爭(zhēng),總體上使價(jià)格水平降低(Orlocv,2011),促使企業(yè)更傾向于外購(gòu)中間品。其次,數(shù)字化降低了企業(yè)的溯源成本(Goldfarb 和Tucker,2017)。企業(yè)可通過(guò)具有存儲(chǔ)功能的信息系統(tǒng),對(duì)合作方的履約記錄、資信狀況、產(chǎn)品質(zhì)量等方面進(jìn)行事先考察,很大程度上避免了在外購(gòu)中間品時(shí)與履約能力弱的企業(yè)簽訂合約,進(jìn)而增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的管控。此外,數(shù)字化有利于降低分工時(shí)的合約成本(Malone 等,1987)。在合約簽訂后,購(gòu)買(mǎi)中間品的企業(yè)可通過(guò)數(shù)字化信息系統(tǒng)與合作商進(jìn)行業(yè)務(wù)流程連接,對(duì)合作商行為進(jìn)行實(shí)時(shí)指導(dǎo)與監(jiān)督,從而降低了合約簽訂后的道德風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步吸引企業(yè)參與專(zhuān)業(yè)化分工。由此促進(jìn)企業(yè)專(zhuān)注于核心業(yè)務(wù),將不具備自身優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)務(wù)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、成品配送或物流等業(yè)務(wù)外包,實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

    從企業(yè)內(nèi)部的橫向邊界來(lái)看,數(shù)字化使企業(yè)的橫向邊界得到擴(kuò)展,具體表現(xiàn)為線上銷(xiāo)售增加、企業(yè)與客戶(hù)關(guān)系加深、存貨管理水平提高,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)的門(mén)店、人工、倉(cāng)儲(chǔ)等投入減少,客戶(hù)關(guān)系等無(wú)形資產(chǎn)得到積累,從而實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。在銷(xiāo)售渠道方面,企業(yè)數(shù)字化發(fā)展能夠?yàn)槠髽I(yè)和客戶(hù)創(chuàng)建一個(gè)線上信息交流平臺(tái),客戶(hù)可以從中獲取企業(yè)信息,并根據(jù)平臺(tái)渠道的引導(dǎo)完成交易,在此過(guò)程中節(jié)省了相當(dāng)一部分門(mén)店費(fèi)用與人工費(fèi)用。而“流量為王”的時(shí)代更是為數(shù)字化企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提供了機(jī)遇,越來(lái)越多的企業(yè)借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù),開(kāi)展“短視頻營(yíng)銷(xiāo)”和“網(wǎng)絡(luò)直播帶貨”吸引網(wǎng)絡(luò)關(guān)注度,在更大程度上擴(kuò)大了企業(yè)的線上銷(xiāo)售規(guī)模(馮學(xué)良等,2021)。與此同時(shí),在客戶(hù)關(guān)系管理方面,客戶(hù)在線上購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)形成的海量用戶(hù)信息流,為企業(yè)提供了有價(jià)值的市場(chǎng)信息,成為企業(yè)制定營(yíng)銷(xiāo)決策的重要依據(jù)(戚聿東和肖旭,2020)。企業(yè)可根據(jù)客戶(hù)行為數(shù)據(jù)有針對(duì)性地改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)、定制和優(yōu)化線上推廣模式,從而提升客戶(hù)體驗(yàn),擴(kuò)大客戶(hù)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的消費(fèi)面,延長(zhǎng)客戶(hù)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的消費(fèi)鏈,而這種良好的客戶(hù)關(guān)系是一種更深層次的無(wú)形資產(chǎn),本質(zhì)上是基于營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新的高效輕資產(chǎn),能夠創(chuàng)造更多的價(jià)值增值。不僅如此,在存貨管理方面,企業(yè)一方面可利用數(shù)字化倉(cāng)儲(chǔ)管理系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品從入庫(kù)、補(bǔ)貨到發(fā)貨的全流程智能化庫(kù)存管理,另一方面可利用數(shù)字技術(shù)挖掘、處理和分析以往銷(xiāo)售數(shù)據(jù)和市場(chǎng)信息,準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)需求,避免熱銷(xiāo)產(chǎn)品斷貨脫銷(xiāo)、其他產(chǎn)品積壓過(guò)剩的情況發(fā)生,以達(dá)到存貨儲(chǔ)備減少、存貨周期縮短的目的(戴天婧等,2012),在此基礎(chǔ)上,企業(yè)的發(fā)展空間將得到進(jìn)一步拓展,倉(cāng)庫(kù)、儲(chǔ)存設(shè)備等重資產(chǎn)投資費(fèi)用也將大大減少。

    基于上述分析,本文提出假設(shè)1:

    H1:數(shù)字化有助于企業(yè)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。

    2.數(shù)字化、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)

    輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)多將非核心業(yè)務(wù)外包出去,因而減少了固定資產(chǎn)對(duì)資金的占用(魏煒和朱武祥,2010),另外,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力(周澤將和李鼎,2020),會(huì)向外部投資者傳遞出經(jīng)營(yíng)良好的信號(hào),從而使企業(yè)擁有較多的現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn),融資壓力相對(duì)較低(Surdu,2011)。相應(yīng)地,企業(yè)會(huì)集中資源優(yōu)勢(shì),著眼于研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等價(jià)值鏈高端環(huán)節(jié),有助于形成以技術(shù)、專(zhuān)利、品牌等為代表的核心競(jìng)爭(zhēng)力 (周澤將和李鼎,2019)。不僅如此,輕資產(chǎn)企業(yè)固定資產(chǎn)少,減少甚至摒棄了不必要的生產(chǎn)環(huán)節(jié),使得企業(yè)在遭遇市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)時(shí)能靈活迅速地調(diào)整戰(zhàn)略方向,即企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能夠增強(qiáng)自身整合重組內(nèi)、外部資源以迅速適應(yīng)新環(huán)境的能力(Teece 等,1997),從而在市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)仍能有較好的績(jī)效表現(xiàn)。

    然而,過(guò)度輕資產(chǎn)化可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在品牌、營(yíng)銷(xiāo)方面投入太多精力,而對(duì)外包環(huán)節(jié)監(jiān)管缺位,造成產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題,同時(shí)也易使企業(yè)喪失原有的生產(chǎn)工藝與相關(guān)技術(shù),形成對(duì)承包商的過(guò)度依賴(lài)。此外,服務(wù)作為有形產(chǎn)品的延伸,是維系老客戶(hù)、發(fā)展新客戶(hù),樹(shù)立品牌形象、拓寬市場(chǎng)份額的有效手段,而在過(guò)多的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)外包后,極易造成與之密切關(guān)聯(lián)的服務(wù)無(wú)法及時(shí)跟進(jìn),從而造成口碑流失,制約企業(yè)成長(zhǎng)。不僅如此,過(guò)度輕資產(chǎn)化致使企業(yè)可抵押的固定資產(chǎn)匱乏,嚴(yán)重削弱了企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,從而引發(fā)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。為此企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)還需一定的重資產(chǎn)作為物質(zhì)資料保障,過(guò)度輕資產(chǎn)擴(kuò)張可能會(huì)造成泡沫經(jīng)濟(jì),不利于企業(yè)成長(zhǎng)(張新民和陳德球,2020)。企業(yè)適度提升輕資產(chǎn)化程度能夠促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng),而隨著輕資產(chǎn)化程度超過(guò)一定的臨界值,將會(huì)負(fù)向影響企業(yè)成長(zhǎng)?;诖耍疚奶岢黾僭O(shè)2:

    H2:輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)呈倒U 型關(guān)系。

    在企業(yè)數(shù)字化過(guò)程中,不同的輕資產(chǎn)化程度是否會(huì)造成數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響有所差異?數(shù)字化意味著企業(yè)要應(yīng)對(duì)新的設(shè)備開(kāi)支、新的學(xué)習(xí)成本以及較高的不確定性,因此需要大量的資金作為支撐(劉淑春等,2021)。然而當(dāng)企業(yè)輕資產(chǎn)化程度過(guò)小,且低于某一門(mén)檻值時(shí),企業(yè)的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)龐大,組織靈活性不高,在進(jìn)行數(shù)字化變革時(shí)往往面臨著高昂的調(diào)整成本。此外,重資產(chǎn)資金占用量大,導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法為數(shù)字化提供充足的資金支持,進(jìn)行數(shù)字化變革面臨失敗風(fēng)險(xiǎn)較大,難以實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)。當(dāng)企業(yè)輕資產(chǎn)化程度跨越該門(mén)檻值,此時(shí)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn),與數(shù)字化的協(xié)同效應(yīng)得到發(fā)揮。一方面,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的大量現(xiàn)金流為企業(yè)數(shù)字化緩解了資金壓力;另一方面,數(shù)字化為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提供品牌營(yíng)銷(xiāo)、供應(yīng)鏈監(jiān)管所需的信息交流平臺(tái),兩者相輔相成,合力助推企業(yè)成長(zhǎng)。因此企業(yè)在數(shù)字化過(guò)程中,適當(dāng)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不失為一種正確的選擇。然而當(dāng)企業(yè)輕資產(chǎn)化程度提升至第二個(gè)門(mén)檻值時(shí),則有過(guò)度輕資產(chǎn)化傾向。缺乏一定重資產(chǎn)支撐的數(shù)字化將導(dǎo)致企業(yè)在產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)上難以向縱深發(fā)展,也使企業(yè)面臨較大的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn),從而使數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)效果大打折扣。基于上述分析,本文提出假設(shè)3:

    H3:企業(yè)輕資產(chǎn)化程度存在一個(gè)最優(yōu)的門(mén)檻區(qū)間,在此區(qū)間內(nèi)數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用最大,低于或超過(guò)該區(qū)間,數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)效果不再明顯。

    3.基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分析

    從整個(gè)社會(huì)角度,部分企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)需要以一定企業(yè)的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ),相比非國(guó)有企業(yè),較高的資源稟賦、特殊的行政職能和復(fù)雜的決策過(guò)程,決定了國(guó)有企業(yè)更傾向于重資產(chǎn)布局(謝莉娟和王詩(shī)桪,2018;盛明泉等,2020),因而產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在數(shù)字化與資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中的調(diào)節(jié)作用不容忽視。首先,由于宏觀職能所在,國(guó)有企業(yè)需要投入重資產(chǎn)來(lái)構(gòu)建“大而全”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式,以方便對(duì)特定產(chǎn)業(yè)實(shí)行不同程度的控制,從而保障產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)安全和市場(chǎng)穩(wěn)定。其次,國(guó)有企業(yè)的決策過(guò)程需反復(fù)調(diào)研、層層審批,因而與變動(dòng)少、穩(wěn)定性高的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式更為契合,相反,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所需的機(jī)動(dòng)靈活性在非國(guó)有企業(yè)中更容易實(shí)現(xiàn)。最后,在資源獲取方面,得益于與政府天然的政治聯(lián)系,國(guó)有企業(yè)有能力進(jìn)行重資產(chǎn)投入,以構(gòu)建自我服務(wù)體系來(lái)滿足日常經(jīng)營(yíng)需求,相比之下,非國(guó)有企業(yè)由于融資壓力較大,更傾向于利用數(shù)字化平臺(tái)將部分業(yè)務(wù)外包,以進(jìn)一步縮小重資產(chǎn)配置比例,同時(shí)也能達(dá)到為企業(yè)數(shù)字化釋放現(xiàn)金流的目的,從而更易在數(shù)字化過(guò)程中轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

    基于上述分析,本文提出假設(shè)4:

    H4:數(shù)字化能夠提升非國(guó)有企業(yè)的輕資產(chǎn)化程度,對(duì)國(guó)有企業(yè)輕資化程度的提升效果有限。

    進(jìn)一步地,無(wú)論國(guó)有企業(yè),還是非國(guó)有企業(yè),在資產(chǎn)過(guò)重的情況下展開(kāi)數(shù)字化變革,都會(huì)產(chǎn)生較高的調(diào)整成本和資金壓力,從而抑制數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)促進(jìn)作用的發(fā)揮,相比于國(guó)有企業(yè),非國(guó)有企業(yè)本身存在融資約束問(wèn)題,這種抑制作用在非國(guó)有企業(yè)更為顯著。因此在數(shù)字化過(guò)程中,國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)適當(dāng)提高輕資產(chǎn)化程度是助力企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。然而,數(shù)字化催生了眾多新的業(yè)務(wù)形態(tài),使得大股東對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)管難度加大,由此誘發(fā)管理層的機(jī)會(huì)主義行為(趙璨等,2020),在此情形下,若輕資產(chǎn)化程度過(guò)高易造成企業(yè)內(nèi)部自由現(xiàn)金流被無(wú)限制消耗,尤其是對(duì)國(guó)有企業(yè)而言,所有者缺位和委托鏈條過(guò)長(zhǎng)等特征會(huì)使代理問(wèn)題在國(guó)有企業(yè)中更加凸顯,從而在更大程度上削弱數(shù)字化對(duì)國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)的正面影響;此外,各種新業(yè)務(wù)形態(tài)的出現(xiàn)需要企業(yè)快速適應(yīng)和跟進(jìn)新的市場(chǎng)環(huán)境,而國(guó)有企業(yè)層層審批的決策機(jī)制決定其無(wú)法及時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)機(jī)會(huì),往往需進(jìn)行重資產(chǎn)配置來(lái)滿足戰(zhàn)略性的自我服務(wù)需求,此時(shí)過(guò)度輕資產(chǎn)化無(wú)疑會(huì)加重國(guó)有企業(yè)遲滯僵化的供應(yīng)鏈合作局面,從而進(jìn)一步導(dǎo)致數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。為此,本文提出假設(shè)5:

    H5:在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中,數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響均存在雙門(mén)檻效應(yīng)。當(dāng)輕資產(chǎn)化程度低于第一門(mén)檻值,非國(guó)有企業(yè)數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的抑制作用強(qiáng)于國(guó)有企業(yè);當(dāng)輕資產(chǎn)化程度跨越第一門(mén)檻值,國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響效果均達(dá)到最優(yōu);隨著輕資產(chǎn)化程度超越第二門(mén)檻值,國(guó)有企業(yè)數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的抑制作用強(qiáng)于非國(guó)有企業(yè)。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

    本文選取的初始樣本為2012?2019 年A 股上市公司數(shù)據(jù)。一方面,實(shí)體企業(yè)數(shù)字化是構(gòu)成數(shù)字經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ),數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策的演進(jìn)也為企業(yè)數(shù)字化提供了導(dǎo)向。從2012 年開(kāi)始,我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)得到長(zhǎng)足發(fā)展,數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)歷了科技政策階段(2012?2014)、產(chǎn)業(yè)政策階段(2015?2016)、創(chuàng)新政策階段(2017 至今),體現(xiàn)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)從早期的關(guān)注數(shù)字技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用、到產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、再到全面推進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的演變格局(何帆和劉紅霞,2019),為此,本文以數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策的演變軌跡為背景,選取2012 年作為樣本的起始年份。另一方面,考慮到樣本數(shù)據(jù)的更新情況,將2019 年設(shè)為終止年份。在此基礎(chǔ)上按一般性做法,刪除金融保險(xiǎn)類(lèi)以及存在數(shù)據(jù)缺失的樣本。此外,考慮到軟件、信息技術(shù)類(lèi)的企業(yè)本身與數(shù)字化密切關(guān)聯(lián),若保留該類(lèi)樣本,則很難識(shí)別數(shù)字化給企業(yè)帶來(lái)的動(dòng)態(tài)影響,因而對(duì)該類(lèi)企業(yè)樣本予以刪除,最終得到2008 家上市公司的16064 個(gè)“公司?年度”觀測(cè)值。為避免離群值的影響,對(duì)所有連續(xù)變量在1%分位數(shù)上進(jìn)行雙邊縮尾處理,為消除異方差影響,對(duì)部分變量取對(duì)數(shù)。相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)。

    (二)模型設(shè)計(jì)

    企業(yè)數(shù)字化是否引發(fā)了資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的變化,模型的具體構(gòu)建如下:

    根據(jù)理論假設(shè),輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特殊性使得數(shù)字化與企業(yè)成長(zhǎng)之間并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系,為此本文進(jìn)一步構(gòu)建面板門(mén)檻模型來(lái)刻畫(huà)輕資產(chǎn)化程度在不同區(qū)段內(nèi)數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響效果差異。門(mén)檻效應(yīng)的門(mén)檻值由系統(tǒng)回歸得出,避免了主觀判定分段點(diǎn)所造成的偏誤,模型的基本形式如下,雙重或多重門(mén)檻模型可在此基礎(chǔ)上拓展:

    其中,γ 表示待估門(mén)檻值,I(.)表示示性函數(shù)。

    (三)變量界定

    數(shù)字化程度(Trans):參照祁懷錦等(2020)、張永珅等(2021)的做法,將企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表附注披露的與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)作為企業(yè)數(shù)字化的代理變量,并用無(wú)形資產(chǎn)總額進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。作為新型經(jīng)濟(jì)下的一種特殊資產(chǎn),數(shù)字資產(chǎn)在會(huì)計(jì)確認(rèn)上有其特殊性,尤其是對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)而言,其數(shù)字資產(chǎn)通常源于外購(gòu)且用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),因而無(wú)論是基于來(lái)源還是用途,傳統(tǒng)企業(yè)的數(shù)字資產(chǎn)多被計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)(Richard 等,2008)。本文將關(guān)鍵詞包含“軟件”“客戶(hù)端”“銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)”“智能平臺(tái)”“管理系統(tǒng)”等與數(shù)字技術(shù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)確認(rèn)為“數(shù)字化無(wú)形資產(chǎn)”,然后對(duì)同一年度被確認(rèn)為“數(shù)字化無(wú)形資產(chǎn)”的無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)進(jìn)行加總求和,再除以無(wú)形資產(chǎn)總額。

    輕資產(chǎn)化程度(Lad):參考現(xiàn)有研究(Surdu,2011;周澤將和李鼎,2019),運(yùn)用主成分分析法,選取固定資產(chǎn)占比(期末固定資產(chǎn)/期末總資產(chǎn))、流動(dòng)比率(期末流動(dòng)資產(chǎn)/期末流動(dòng)負(fù)債)、銷(xiāo)售費(fèi)用占比(銷(xiāo)售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入)和現(xiàn)金資產(chǎn)比例(期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額/期末總資產(chǎn))四項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析,其中對(duì)固定資產(chǎn)占比進(jìn)行逆向處理。第一主成分(0.2933×固定資產(chǎn)占比+0.4894×流動(dòng)比率+0.5474×銷(xiāo)售費(fèi)用占比+0.6125×現(xiàn)金資產(chǎn)比例)與上述四項(xiàng)指標(biāo)均正相關(guān),與輕資產(chǎn)的一般定義相吻合;第二主成分和第三主成分與以上四個(gè)指標(biāo)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,不符合輕資產(chǎn)特征,因而本文選取第一主成分作為企業(yè)輕資產(chǎn)化程度的度量。

    企業(yè)成長(zhǎng)(Growth):企業(yè)成長(zhǎng)通常伴隨著規(guī)模、銷(xiāo)售水平和盈利能力等經(jīng)濟(jì)總量的動(dòng)態(tài)增長(zhǎng),蘊(yùn)藏和代表著企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?。借鑒一般性做法,本文選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量企業(yè)成長(zhǎng)(余泳澤,2020)。

    控制變量(Control):借鑒一般性做法,選取企業(yè)規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、企業(yè)年齡(Age)、兩職合一(Dual)作為控制變量;此外,本文還控制了行業(yè)虛擬變量(ind)和年份虛擬變量(year)。具體變量定義如表1。

    表1 變量定義

    四、實(shí)證結(jié)果與分析

    (一)描述性統(tǒng)計(jì)

    變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2 所示。數(shù)字化程度Trans的最小值為0,最大值為1,均值為0.083,說(shuō)明各企業(yè)間數(shù)字化程度存在較大差異,且整體水平不高;輕資產(chǎn)化程度Lad的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為?0.017 和1.158,表明在樣本期內(nèi)輕資產(chǎn)化程度波動(dòng)較大;營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率Growth的均值為 0.171,標(biāo)準(zhǔn)差為0.482,說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率離散程度較高;此外,其他控制變量在樣本期內(nèi)也存在較大波動(dòng)幅度,這為研究提供了輔助。

    (二)基準(zhǔn)回歸分析

    首先,根據(jù)模型(1)的設(shè)定檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化是否會(huì)帶來(lái)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變,并控制行業(yè)固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng),如表3 列(1)、列(2)所示。列(1)是未加入控制變量的回歸結(jié)果,列(2)為加入控制變量的回歸結(jié)果。兩組回歸結(jié)果均顯示,在1%的顯著性水平上,核心解釋變量Trans的系數(shù)為正,說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化顯著促進(jìn)了輕資產(chǎn)化程度的提高。

    (三)輕資產(chǎn)化程度與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系檢驗(yàn)

    基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明數(shù)字化促進(jìn)了企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)而言,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否越輕越好?為探究輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)間的關(guān)系,本文將企業(yè)輕資產(chǎn)化程度與成長(zhǎng)績(jī)效放入同一模型進(jìn)行回歸,相關(guān)結(jié)果如表4 列(1)、列(2)所示。雖然兩組回歸結(jié)果中,Lad的系數(shù)均為正,但未加入控制變量時(shí)Lad 的系數(shù)并不顯著,說(shuō)明輕資產(chǎn)化程度與企業(yè)成長(zhǎng)的線性正相關(guān)關(guān)系并不穩(wěn)健。為此,本文繼續(xù)在模型中加入輕資產(chǎn)化程度的二次項(xiàng),以驗(yàn)證二者間是否存在非線性關(guān)系。如表4 列(3)、列(4)所示,不管是否加入控制變量,Lad的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正,而其平方項(xiàng)均在1%的水平上顯著為負(fù),說(shuō)明輕資產(chǎn)化程度與企業(yè)成長(zhǎng)呈非線性的倒U 型關(guān)系。這意味著輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不應(yīng)當(dāng)是非此即彼的狀態(tài),輕資產(chǎn)并非越多越好,重資產(chǎn)也并非越少越好,其本質(zhì)是產(chǎn)品內(nèi)的專(zhuān)業(yè)化分工,關(guān)鍵是在價(jià)值鏈分工中依托現(xiàn)有資產(chǎn)最大化地掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力(王智波和李長(zhǎng)洪,2015)。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn),適度引入輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。

    表2 描述性統(tǒng)計(jì)

    表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

    表4 輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)

    (四)門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)

    企業(yè)在數(shù)字化過(guò)程中,該如何把握輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的“度”,從而使資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式與企業(yè)發(fā)展節(jié)奏有效契合?為回答這一問(wèn)題,本文進(jìn)一步根據(jù)模型(2)的設(shè)定,檢驗(yàn)輕資產(chǎn)化程度在何種門(mén)檻區(qū)間內(nèi),能使數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)效果最優(yōu)。

    表5 可知,單一門(mén)檻、雙重門(mén)檻和三重門(mén)檻效果檢驗(yàn)的P 值分別為0.087、0.003 和0.190,說(shuō)明三重門(mén)檻檢驗(yàn)不拒絕“應(yīng)使用雙重門(mén)檻模型”的原假設(shè),所以應(yīng)選擇雙重門(mén)檻模型,對(duì)應(yīng)的兩個(gè)門(mén)檻值分別為?0.293 和0.087。

    表5 門(mén)檻效果檢驗(yàn)

    在區(qū)分了不同企業(yè)輕資產(chǎn)化程度之后,門(mén)檻回歸結(jié)果如表6 列(1)所示。當(dāng)門(mén)檻變量Lad小于第一門(mén)檻值時(shí),數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的回歸系數(shù)小于0;當(dāng)門(mén)檻變量Lad介于第一門(mén)檻值和第二門(mén)檻值之間,數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的回歸系數(shù)為0.328,且在1%的水平上顯著;當(dāng)門(mén)檻變量Lad大于第二門(mén)檻值時(shí),數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的正向影響大大減弱,且變得不顯著。由此可以看出輕資產(chǎn)化程度存在一個(gè)最優(yōu)區(qū)間,此時(shí)能夠在最大程度上發(fā)揮數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的正向影響,但如果輕資產(chǎn)化程度過(guò)大或過(guò)小,反而會(huì)抑制數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

    表6 雙重門(mén)檻模型估計(jì)結(jié)果

    作為對(duì)照,本文同時(shí)對(duì)未考慮輕資產(chǎn)化程度這一門(mén)檻變量的固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。如表6 列(2)所示,Trans的系數(shù)在1%的水平上顯著為正,說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化能夠直接促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。然而通過(guò)對(duì)比系數(shù)可以發(fā)現(xiàn),列(2)中Trans的系數(shù)為0.124,遠(yuǎn)小于輕資產(chǎn)化程度在最優(yōu)門(mén)檻區(qū)間時(shí)的系數(shù),充分說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化變革還需考慮與資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的協(xié)調(diào)性。

    五、異質(zhì)性分析

    為檢驗(yàn)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)數(shù)字化對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的影響效果差異,本文將樣本分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分組回歸,此外,本文還在模型(1)中引入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)Trans×State與數(shù)字化程度的交乘項(xiàng),其中,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)用State 表示,當(dāng)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為非國(guó)有時(shí),取值為1,否則為0。相關(guān)結(jié)果如表7 所示,列(1)和列(2)的分樣本回歸中,國(guó)有企業(yè)數(shù)字化對(duì)輕資產(chǎn)化程度的回歸系數(shù)為正,但并不顯著;非國(guó)有企業(yè)數(shù)字化對(duì)輕資產(chǎn)程度的回歸系數(shù)為0.574,且在1%的水平上顯著。列(3)的結(jié)果顯示,交叉項(xiàng) 系數(shù)在10%的水平上顯著為正。以上結(jié)果說(shuō)明數(shù)字化更容易引發(fā)非國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

    表7 調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

    為探究國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響在同一門(mén)檻區(qū)間內(nèi)的差別,本文繼續(xù)在模型(2)的基礎(chǔ)上對(duì)此進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)。由表8 的門(mén)檻效果檢驗(yàn)可以看出,無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè),均存在雙重門(mén)檻效應(yīng)。

    表8 基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類(lèi)的門(mén)檻效果檢驗(yàn)

    表9 列(1)、列(2)分別是國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的門(mén)檻模型估計(jì)結(jié)果。當(dāng)企業(yè)輕資產(chǎn)化程度小于第一門(mén)檻值時(shí),國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的數(shù)字化程度系數(shù)均為負(fù),且非國(guó)有企業(yè)的負(fù)向效應(yīng)顯著強(qiáng)于國(guó)有企業(yè);當(dāng)企業(yè)輕資產(chǎn)化程度跨越第一門(mén)檻值且小于第二門(mén)檻值時(shí),兩者的數(shù)字化程度系數(shù)均在1%的水平上顯著為正;當(dāng)企業(yè)輕資產(chǎn)化程度超越第二門(mén)檻值時(shí),非國(guó)有企業(yè)數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的正向影響減弱,國(guó)有企業(yè)數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響由正轉(zhuǎn)負(fù),可以看到,非國(guó)有企業(yè)數(shù)字化程度系數(shù)降至0.181,而國(guó)有企業(yè)數(shù)字化程度系數(shù)在5%的水平上顯著為負(fù)。以上結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)5。

    表9 基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類(lèi)的雙重門(mén)檻模型估計(jì)結(jié)果

    六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    考慮到基準(zhǔn)回歸可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題、因果倒置問(wèn)題以及指標(biāo)選取問(wèn)題,本文分別采用以下方法進(jìn)行處理:

    1.工具變量法。參照楊德明和劉泳文(2018)的研究,選取企業(yè)所在城市的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平(4)將《中國(guó)新一線城市互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)指數(shù)報(bào)告(2019)》中綜合排名前十的城市取值為1,包括北京、上海、深圳、成都、廣州、杭州、重慶、武漢、天津、蘇州,其他城市取值為0。作為工具變量,該變量與企業(yè)數(shù)字化程度相互關(guān)聯(lián),且外生性較強(qiáng)。此外,本文還選取年度同一行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)數(shù)字化程度的均值作為第二個(gè)工具變量。IV 檢驗(yàn)中F 值大于10,說(shuō)明不存在弱工具變量問(wèn)題。表10 列(1)回歸結(jié)果顯示,在排除內(nèi)生性問(wèn)題后回歸結(jié)果仍在1%水平上顯著為正。

    2.滯后變量法。本文還選擇滯后一期的數(shù)字化程度(L.Trans)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,以處理數(shù)字化與輕資產(chǎn)化程度之間可能存在的因果關(guān)系問(wèn)題。如表10 列(2)所示,其對(duì)輕資產(chǎn)化程度(Lad)的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。

    3.替換變量法。與輕資產(chǎn)相對(duì)立的是重資產(chǎn),前文的實(shí)證結(jié)果表明數(shù)字化促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),那么具體到重資產(chǎn)方面,便是企業(yè)重資產(chǎn)比例降低。參照謝莉娟和王詩(shī)桪(2018)的做法,用固定資產(chǎn)凈值與總資產(chǎn)之比(Asset)來(lái)表征企業(yè)重資產(chǎn),并以此來(lái)代替原被解釋變量輕資產(chǎn)化程度(Lad)。如表10 列(3)所示,數(shù)字化程度對(duì)重資產(chǎn)的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù),說(shuō)明數(shù)字化確實(shí)促使企業(yè)由重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

    表10 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

    此外,為驗(yàn)證門(mén)檻回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,本文將輕資產(chǎn)化程度分為低中高三組,探究在不同的分組條件下,數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響效果差異。具體結(jié)果如表10 列(4)? (6)所示,可以看到在低輕資產(chǎn)化程度的分組條件下,數(shù)字化與企業(yè)成長(zhǎng)之間不存在顯著性關(guān)系;在適度輕資產(chǎn)化程度的分組條件下,數(shù)字化程度系數(shù)為0.126,且在5%的水平下顯著;在高輕資產(chǎn)化程度的分組條件下,數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的正向影響并不顯著。以上結(jié)果進(jìn)一步表明輕資產(chǎn)化程度存在最優(yōu)門(mén)檻區(qū)間,從而驗(yàn)證了門(mén)檻效應(yīng)的穩(wěn)健性。

    七、結(jié)論與啟示

    隨著數(shù)字技術(shù)不斷滲透到日常生活,越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始選擇數(shù)字化管理。本文以2012?2019 年中國(guó)A 股上市公司數(shù)據(jù)為樣本,探究企業(yè)在數(shù)字化過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式作出的調(diào)整,并評(píng)估了不同的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響效果,從而深化了數(shù)字化企業(yè)行為的影響效果和經(jīng)濟(jì)效果研究,得出如下結(jié)論:(1)數(shù)字化促進(jìn)了企業(yè)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。(2)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)成長(zhǎng)之間呈倒U 型關(guān)系,數(shù)字化對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響會(huì)因輕資產(chǎn)化程度而存在雙重門(mén)檻效應(yīng)。(3)數(shù)字化顯著提升了非國(guó)有企業(yè)的輕資產(chǎn)化程度,但并未提升國(guó)有企業(yè)的輕資產(chǎn)化程度。(4)在重資產(chǎn)過(guò)多的情況下,數(shù)字化對(duì)非國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)的抑制作用強(qiáng)于國(guó)有企業(yè);在輕資產(chǎn)過(guò)多的情況下,數(shù)字化對(duì)國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)的抑制作用強(qiáng)于非國(guó)有企業(yè)。

    基于以上研究結(jié)論,本文得出如下啟示:

    第一,樹(shù)立數(shù)字化意識(shí),盡早制定科學(xué)可行的數(shù)字化方案。據(jù)埃森哲的調(diào)查數(shù)據(jù),有近70%的高管表示,在今后一到兩年,企業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?lái)自“數(shù)字技術(shù)+商業(yè)”,因此企業(yè)要繼續(xù)擁抱數(shù)字化變革,把握好數(shù)字紅利。第二,企業(yè)在數(shù)字化過(guò)程中,可適度引入輕資產(chǎn)模式。適度輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與數(shù)字化相得益彰,能夠使數(shù)字化最大限度地發(fā)揮對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用。第三,數(shù)字化催生了眾多新的業(yè)態(tài),而層層審批的決策機(jī)制決定了國(guó)有企業(yè)難以及時(shí)跟進(jìn)新的市場(chǎng)環(huán)境,因此需保有一定的重資產(chǎn)配置以滿足自我服務(wù)需要。對(duì)非國(guó)有企業(yè)而言,數(shù)字化帶來(lái)了較大的資金壓力,因此適度轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是緩解企業(yè)資金壓力的良方,另外也可利用政府出臺(tái)的諸多利好政策,為企業(yè)數(shù)字化減負(fù)。

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