房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅籌劃

肖 翠，許浩然

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，遼寧大連 116025）

一、引言

近年來，我國(guó)的商品房銷售價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)大幅度上漲趨勢(shì)。1998 年，我國(guó)商品房的平均成交價(jià)格僅為2063 元/平方米，2018 年上升至8737 元/平方米，上漲了三倍多。與此同時(shí)，大中城市的商品房銷售價(jià)格上漲幅度更大。與1998 年相比，2018 年北京、上海、廣州、深圳四個(gè)一線城市的房?jī)r(jià)年均漲幅超過10%，分別上漲了469.15%、595.62%、319.83%、726.20%(1)資料來源：https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=E0103。下同。。2010 年至今，一線城市房?jī)r(jià)年均增幅都在20%以上，從而引發(fā)了廣泛的“逃離北上廣”的討論（張莉等，2017）。

對(duì)于普通的工薪階層而言，房?jī)r(jià)大幅度上漲，意味著不得不花費(fèi)更多的住房支出，經(jīng)濟(jì)壓力陡增。貝殼研究院2018 年的一項(xiàng)調(diào)查顯示，對(duì)于80 后和90 后，購(gòu)房時(shí)的貸款成交比分別達(dá)到90.70%和85.20%，購(gòu)房后的月供收入比分別達(dá)到40.80%和43.50%。需要指出，雖然我國(guó)居民的收入結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸呈現(xiàn)多元化特征，但工資收入仍占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的“居民人均收入與支出”的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2013 ?2018 年，全國(guó)居民人均工資性收入占人均可支配收入的比例始終維持在60%左右。因此，面對(duì)房?jī)r(jià)上漲所帶來的巨大壓力，廣大工薪階層除了寄望政府對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行宏觀調(diào)控以外，還希冀實(shí)得工資有所提升，以此來抵消房?jī)r(jià)上漲所帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。實(shí)際上，員工實(shí)得工資的多寡，不僅取決于工資水平的高低，還與企業(yè)“如何發(fā)放工資”密切相關(guān)，即企業(yè)是否進(jìn)行工薪所得稅籌劃。從現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)的工薪所得稅籌劃也確實(shí)會(huì)對(duì)員工實(shí)得工資產(chǎn)生重要影響。根據(jù)江軒宇等（2019）的測(cè)算，當(dāng)員工全年工薪應(yīng)納稅所得額為9 萬(wàn)元時(shí)，通過構(gòu)建月工資和年終獎(jiǎng)組合，節(jié)稅收益額可占到全年工薪收入的17%以上。

當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)會(huì)不會(huì)為了緩解員工的經(jīng)濟(jì)壓力而進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃呢？一方面，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃有利于增強(qiáng)員工的歸屬感，產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)，最終提高企業(yè)的績(jī)效水平（王雄元等，2016）。因此從這一角度來看，當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)有動(dòng)機(jī)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃。但另一方面，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃也需要付出相應(yīng)的成本。例如，企業(yè)可能需要雇傭更多人手從事稅務(wù)籌劃工作，或聘請(qǐng)專業(yè)人士來設(shè)計(jì)稅務(wù)籌劃方案，這都需要支付一定的勞務(wù)報(bào)酬。同時(shí)，企業(yè)進(jìn)行較多的納稅籌劃工作，還可能引起稅務(wù)機(jī)關(guān)的關(guān)注進(jìn)而實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)督，增加企業(yè)的法律風(fēng)險(xiǎn) （Wilson，2009；Chen 等，2010；Rego 和Wilson，2012）。對(duì)于一些有房員工而言，房?jī)r(jià)上漲反而增加了個(gè)人財(cái)富，他們對(duì)企業(yè)是否進(jìn)行工薪所得稅籌劃的敏感度較低。因此從這一角度來看，當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃的意愿并不強(qiáng)烈。綜上，當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)是否進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃是一個(gè)有待檢驗(yàn)的實(shí)證問題，這凸顯了本文研究的重要性。

本文以我國(guó)A 股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了房?jī)r(jià)水平對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)所在地區(qū)的房?jī)r(jià)水平較高時(shí)，企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃。這意味著企業(yè)能夠感知到員工在住房支出方面的經(jīng)濟(jì)壓力，并且在個(gè)人所得稅籌劃方面采取了積極措施。在采用替代性指標(biāo)、PSM 配對(duì)、滯后一期變量、剔除有關(guān)城市等一系列方法進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試以后，這一結(jié)論依然成立。進(jìn)一步的截面分析發(fā)現(xiàn)：（1）當(dāng)員工收入水平較高、年輕員工較多、高管的財(cái)務(wù)背景較豐富時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的促進(jìn)作用更強(qiáng)；（2）當(dāng)企業(yè)所在地的稅收征管強(qiáng)度較大時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的促進(jìn)作用減弱；同時(shí)， 2019 年的個(gè)人所得稅改革為企業(yè)留下了更多稅務(wù)籌劃空間，強(qiáng)化了高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的促進(jìn)作用。此外，研究還發(fā)現(xiàn)高房?jī)r(jià)與企業(yè)工薪所得稅籌劃之間的關(guān)系在東部地區(qū)及2011 年以前更加顯著。經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，若企業(yè)積極進(jìn)行工薪所得稅籌劃，能夠?qū)T工產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)，最終提高了企業(yè)生產(chǎn)效率和企業(yè)績(jī)效。

本文的研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，從企業(yè)工薪所得稅籌劃這一新視角為“房?jī)r(jià)變動(dòng)的微觀經(jīng)濟(jì)后果”提供了新證據(jù)。以往關(guān)于房?jī)r(jià)變動(dòng)經(jīng)濟(jì)后果的研究大多集中在宏觀層面，比如房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等的影響（顏色和朱國(guó)鐘，2013；何青等，2015），基于微觀企業(yè)層面的研究則相對(duì)較少（Chaney 等，2012；劉行等，2016），且尚未有研究從工薪所得稅籌劃的角度進(jìn)行探討。本文通過考察房?jī)r(jià)水平對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的影響，可以為房?jī)r(jià)變動(dòng)的微觀經(jīng)濟(jì)后果提供新證據(jù)。

第二，豐富了工薪所得稅籌劃方面的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)。近年來，工薪所得稅籌劃受到了越來越多的關(guān)注（王雄元等，2016；江軒宇等，2019），但對(duì)于其影響因素，目前學(xué)術(shù)界提供的證據(jù)還非常有限。特別的，雖然已經(jīng)有文獻(xiàn)關(guān)注到房產(chǎn)價(jià)格與工薪所得稅之間的關(guān)聯(lián)性，但這些文獻(xiàn)大多聚焦于制度層面的方案設(shè)計(jì)，而沒有考察房?jī)r(jià)上漲情境下微觀企業(yè)是否會(huì)進(jìn)行工薪所得稅籌劃，更沒有提供大樣本實(shí)證證據(jù)。本文立足于我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)背景，首次從房?jī)r(jià)水平這一視角探討了企業(yè)工薪所得稅籌劃的影響因素問題，拓寬了工薪所得稅籌劃領(lǐng)域的研究視野。

第三，研究結(jié)論具有較強(qiáng)的政策含義。近年來，為了緩解房?jī)r(jià)過快上漲給人民群眾帶來的經(jīng)濟(jì)壓力，實(shí)現(xiàn)黨的十九大提出的“房子是用來住的”目標(biāo)定位，政府先后出臺(tái)多項(xiàng)政策調(diào)控房?jī)r(jià)。研究結(jié)論認(rèn)為政府在繼續(xù)堅(jiān)持有力調(diào)控措施的同時(shí)，還應(yīng)考慮借助企業(yè)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織的力量來鞏固或強(qiáng)化政策效果，鼓勵(lì)企業(yè)在法律允許的范圍內(nèi)進(jìn)行工薪所得稅籌劃，以緩解員工經(jīng)濟(jì)壓力，實(shí)現(xiàn)人民群眾“住有所居”。

二、制度背景、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)發(fā)展

（一）制度背景

1.房?jī)r(jià)水平

1998 年7 月，國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革 加快住房建設(shè)的通知》（國(guó)發(fā)〔1998〕23 號(hào)）明確提出全面停止福利住房分配，逐步實(shí)現(xiàn)住房分配貨幣化，這標(biāo)志著我國(guó)實(shí)行了四十余年的福利分房制度就此結(jié)束。從此以后，住房市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)化運(yùn)行的交易市場(chǎng)，住房?jī)r(jià)格整體上也呈現(xiàn)出快速上漲趨勢(shì)（榮昭和王文春，2014；劉行等，2016）。如前文所述，1998 年我國(guó)商品房的平均成交價(jià)格僅為2063 元/平方米，而2018 年則上升至8737 元/平方米，足足上漲了三倍多。實(shí)際上，這一期間的房?jī)r(jià)除了在改革初期保持了較低增速以外，其他年份的增速基本達(dá)到了5%以上，一些年份甚至超過了10%。需要指出的是，我國(guó)的房?jī)r(jià)水平呈現(xiàn)明顯的地域性特征（韓立彬和陸銘，2018），即東部地區(qū)的房?jī)r(jià)水平明顯高于中西部地區(qū)。以2018 年為例，東部地區(qū)的商品房平均銷售價(jià)格為10931 元/平方米，中部地區(qū)的商品房平均銷售價(jià)格為9193 元/平方米，而西部地區(qū)的商品房平均銷售價(jià)格只有8584 元/平方米。

2.個(gè)人所得稅改革

1980 年9 月，全國(guó)人民代表大會(huì)通過了《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》，標(biāo)志著我國(guó)個(gè)人所得稅制度正式確立。1993 年10 月，全國(guó)人民代表大會(huì)對(duì)該法案進(jìn)行了修訂，使個(gè)人所得稅制度得到進(jìn)一步完善（徐潤(rùn)和陳斌開，2015；葉菁菁等，2017）。進(jìn)入21 世紀(jì)以后，針對(duì)居民收入增長(zhǎng)較快、高收入群體納稅數(shù)額較低等現(xiàn)實(shí)情況，我國(guó)又對(duì)個(gè)人所得稅法進(jìn)行了多次改革。2005 年10 月，第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)常委會(huì)通過了修改個(gè)人所得稅法的決定，將個(gè)稅免征額由原來的800 元/月提高到1600 元/月，并于2006 年1 月1 日開始實(shí)施；2007 年10 月，第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)常委會(huì)再次將個(gè)稅免征額由1600 元/月提高到2000 元/月，并于2008 年3 月1 日開始實(shí)施。此后，全國(guó)人民代表大會(huì)又于2011 年對(duì)個(gè)人所得稅法進(jìn)行了較大幅度的修改。這次改革將個(gè)稅免征額由2000 元/月提高到3500 元/月，同時(shí)將九級(jí)超額累進(jìn)稅率減少為七級(jí)，將第一級(jí)稅率從5%降低到3%，并擴(kuò)大了3%和10%兩個(gè)低檔稅率的適用范圍。從政策后果來看，這次改革總體上降低了我國(guó)居民特別是工薪階層的所得稅稅負(fù)水平（王雄元等，2016）。我國(guó)最近一次修訂個(gè)人所得稅法發(fā)生于2018 年，這次改革增加了住房貸款利息支出、兒童教育支出等專項(xiàng)附加扣除項(xiàng)目，同時(shí)調(diào)整了征稅期限和征稅范圍，并將個(gè)稅免征額提高到5000 元/月。

（二）文獻(xiàn)回顧

1.房?jī)r(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)后果

關(guān)于房?jī)r(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)后果，現(xiàn)有文獻(xiàn)可以分為宏觀和微觀兩個(gè)層面。其中，宏觀層面的研究主要關(guān)注房?jī)r(jià)上漲對(duì)居民消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面的影響（顏色和朱國(guó)鐘，2013；何青等，2015），微觀層面的研究則主要關(guān)注房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)或經(jīng)營(yíng)行為的影響。本部分主要就微觀層面的研究進(jìn)行回顧。

首先，大量文獻(xiàn)研究了房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)投資行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，為了追求高額回報(bào)率，房?jī)r(jià)上漲促使企業(yè)紛紛將更多資源配置到房地產(chǎn)行業(yè)，最終擠出了實(shí)體投資。榮昭和王文春（2014）利用全國(guó)35 個(gè)大中城市非房地產(chǎn)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲吸引非房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)，且當(dāng)非房地產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)水平較低時(shí)，這一傾向更為明顯。王芳和姚玲珍（2018）利用私營(yíng)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)較高的房地產(chǎn)價(jià)格抑制了私營(yíng)企業(yè)的投資規(guī)模，且對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)和研發(fā)創(chuàng)新等實(shí)業(yè)投資的抑制作用更大。與這兩篇文獻(xiàn)的研究視角不同，胡寧等（2019）檢驗(yàn)了房產(chǎn)限購(gòu)政策對(duì)企業(yè)“脫實(shí)向虛”的影響，發(fā)現(xiàn)房產(chǎn)限購(gòu)政策在抑制企業(yè)進(jìn)行房地產(chǎn)投資的同時(shí)，可以促使企業(yè)聚焦主業(yè)，增加對(duì)實(shí)體資產(chǎn)的投資，這為之前文獻(xiàn)的研究結(jié)論提供了進(jìn)一步的證據(jù)支持。應(yīng)當(dāng)指出，對(duì)于上述研究發(fā)現(xiàn)，需要從以下兩個(gè)方面理解：第一，房地產(chǎn)是企業(yè)重要的抵押物來源，可以緩解融資過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，當(dāng)房地產(chǎn)的抵押價(jià)值提高時(shí)，有利于增加企業(yè)的融資額度，從而有助于緩解融資約束、擴(kuò)大實(shí)體投資規(guī)模。第二，房地產(chǎn)行業(yè)的平均利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于工業(yè)制造行業(yè)，當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，為了追逐利潤(rùn)，企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的意愿顯著增強(qiáng)，而這會(huì)擠出用于實(shí)體投資的資源。上述兩種效應(yīng)的作用方向相反，因此研究所觀測(cè)到的最終結(jié)果應(yīng)該是它們相互抵消后的凈效應(yīng)（曾海艦，2012；羅時(shí)空和周亞虹，2013；Chen 等，2016；陳志剛等，2018；王仁曾和劉程，2018）。

其次，一些文獻(xiàn)研究了房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)融資行為的影響。這些文獻(xiàn)普遍關(guān)注房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的影響，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲有利于提升房產(chǎn)抵押物的價(jià)值，進(jìn)而增加企業(yè)的債務(wù)融資額度。曾海艦（2012）利用我國(guó)上市公司年報(bào)中的房屋建筑物數(shù)據(jù)，匹配以全國(guó)省級(jí)層面和城市層面的房屋價(jià)格數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)房?jī)r(jià)上漲對(duì)公司債務(wù)融資的影響，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲有助于企業(yè)擴(kuò)大債務(wù)融資規(guī)模。Cvijanovic（2014）、余靜文和譚靜 （2015）也發(fā)現(xiàn)了類似的證據(jù)。林靈和曾海艦（2017）進(jìn)一步指出，對(duì)于融資約束程度較高的企業(yè)，當(dāng)企業(yè)所擁有的房地產(chǎn)價(jià)值上漲時(shí)，所獲得的債務(wù)融資更多。與上述文獻(xiàn)的觀點(diǎn)不同，安磊等（2018）認(rèn)為，房地產(chǎn)價(jià)格上漲以后，銀行更傾向于將貸款配置給回報(bào)率較高的房地產(chǎn)行業(yè)以及資金需求旺盛的個(gè)人房貸業(yè)務(wù)，從而擠出實(shí)體企業(yè)的債務(wù)融資。因此，關(guān)于房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的影響，學(xué)術(shù)界尚存在一定的爭(zhēng)議。

再次，一些文獻(xiàn)研究了房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響?？傮w而言，這些文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。王文春和榮昭（2014）利用1999?2007 年全國(guó)35 個(gè)大中城市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，研究了房?jī)r(jià)上漲對(duì)工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)出和研發(fā)投入的影響，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲越快，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新傾向越弱。余泳澤和張少輝（2017）利用2004?2013 年230 個(gè)地級(jí)市的上市企業(yè)數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了房?jī)r(jià)上漲及限購(gòu)政策的實(shí)施對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲顯著抑制了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出，而限購(gòu)政策的實(shí)施則有助于緩解城市房?jī)r(jià)上漲所帶來的負(fù)面影響。余靜文等 （2015）、Rong 等（2016）和劉愿等（2017）指出，造成上述現(xiàn)象的原因在于當(dāng)房地產(chǎn)投資回報(bào)率較高時(shí)，企業(yè)會(huì)將資源配置到房地產(chǎn)部門，從而擠出了風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長(zhǎng)的研發(fā)投資，但良好的地區(qū)制度環(huán)境有助于減輕房地產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的不利影響（李昊洋等，2018）。

最后，有少量文獻(xiàn)研究了房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、出口等行為的影響。劉行等 （2016）考察了房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲時(shí)管理層為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)將抵押資產(chǎn)價(jià)值增加所帶來的資源配置到風(fēng)險(xiǎn)較小但短期內(nèi)可以獲得高額利潤(rùn)的行業(yè)，從而降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。彭冬冬和杜運(yùn)蘇（2016）探討了房?jī)r(jià)上漲對(duì)企業(yè)出口的影響，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)上漲會(huì)增加出口企業(yè)的商務(wù)成本，降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并誘發(fā)企業(yè)的投機(jī)行為，擠出企業(yè)用于生產(chǎn)投資的資金，最終抑制企業(yè)的出口規(guī)模。

2.工薪所得稅籌劃

首先，一些文獻(xiàn)考察了工薪所得稅籌劃的激勵(lì)效應(yīng)。王雄元等（2016）以2007?2013 年我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)工薪所得稅納稅籌劃對(duì)職工的薪酬激勵(lì)效應(yīng)具有促進(jìn)作用，具體表現(xiàn)為：當(dāng)企業(yè)的工薪所得稅籌劃水平較高時(shí)，員工工資與企業(yè)績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系增強(qiáng)。江軒宇等（2019）以2007?2015 年我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)工薪所得稅籌劃程度與企業(yè)創(chuàng)新之間呈正相關(guān)關(guān)系，且當(dāng)創(chuàng)新員工是避稅行為的受益者時(shí)，二者之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。

其次，一些文獻(xiàn)研究了工薪所得稅籌劃的影響因素及操作手段問題。唐梅玲和趙息（2019）比較了國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在工薪所得稅籌劃方面的差異，發(fā)現(xiàn)個(gè)人所得稅是非國(guó)有企業(yè)交換政府扶持的重要工具，非國(guó)有企業(yè)不傾向于為職工開展個(gè)稅籌劃。李偉和李蘭英（2013）使用數(shù)理模型推導(dǎo)了月度工資和獎(jiǎng)金之間的最優(yōu)配置狀態(tài)，并從季度獎(jiǎng)金、半年獎(jiǎng)金、年終獎(jiǎng)金等方面介紹了工薪所得稅籌劃的實(shí)踐操作問題。需要指出的是，有少量文獻(xiàn)關(guān)注到了房?jī)r(jià)水平與工薪所得（個(gè)人所得）稅籌劃之間的關(guān)系。Dunsky 和Follain（2000）指出，購(gòu)房或租房費(fèi)用是居民日常生活的一項(xiàng)重要支出，如果房貸利息可以作為稅前減除項(xiàng)目進(jìn)行扣除，那么居民的稅收負(fù)擔(dān)將顯著降低。董藩和肖佳曦（2016）也認(rèn)為，在房?jī)r(jià)水平較高時(shí)，可以實(shí)施房貸利息抵個(gè)稅政策，這將有助于提升居民消費(fèi)能力，達(dá)到改善民生的目的。吳旭東等（2019）進(jìn)一步指出，住房貸款利息專項(xiàng)附加扣除的全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，忽視了地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和房?jī)r(jià)差距，為體現(xiàn)個(gè)稅公平原則，全國(guó)各地區(qū)應(yīng)制定不同的住房貸款利息專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)。

綜上可知，關(guān)于企業(yè)工薪所得稅籌劃的研究，學(xué)術(shù)界已經(jīng)取得了比較豐碩的成果。另外，雖然現(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)注意到房?jī)r(jià)水平與工薪所得稅之間的關(guān)系并提出了若干對(duì)策建議，但這些文獻(xiàn)大多聚焦于制度層面的方案設(shè)計(jì)，并沒有考察房?jī)r(jià)上漲情境下微觀企業(yè)是否進(jìn)行工薪所得稅籌劃，更沒有提供大樣本實(shí)證證據(jù)，這為本文留下了進(jìn)一步研究的空間。

（三）假設(shè)發(fā)展

當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)是否會(huì)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃存在不確定性。

一方面，員工屬于企業(yè)的核心資產(chǎn)，當(dāng)員工在生活、工作等方面遇到困難時(shí)，企業(yè)有動(dòng)機(jī)幫助員工解決實(shí)際困難，這有利于增強(qiáng)員工的歸屬感和企業(yè)凝聚力，最終提高企業(yè)績(jī)效（Bae 等，2011；Chang 和Jo，2019；黃小莉，2019；Mao 和Weathers，2019）。具體而言，當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)員工不得不將更大比例的工資收入用于購(gòu)房或租房支出，這實(shí)際上壓縮了員工用于子女教育、娛樂、醫(yī)療等方面的支出，從而變相降低了員工的生活質(zhì)量。此時(shí)，若企業(yè)能夠在工薪所得稅籌劃方面采取更加積極的措施，將有助于員工應(yīng)對(duì)房?jī)r(jià)上漲所帶來的經(jīng)濟(jì)壓力，讓員工體會(huì)到企業(yè)大家庭的溫暖，產(chǎn)生強(qiáng)烈的歸屬感，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力、促使員工更加努力地工作（陸勇等，2020）。研究認(rèn)為，這一“激勵(lì)影響”對(duì)于高收入人群可能更加明顯，這是因?yàn)樗麄兊亩惢?、稅率高，是否進(jìn)行稅收籌劃將對(duì)其實(shí)際收入水平產(chǎn)生更為顯著的影響。實(shí)際上，王雄元等（2016）及江軒宇等（2019）均發(fā)現(xiàn)，工薪所得稅籌劃確實(shí)能夠?qū)T工產(chǎn)生明顯的激勵(lì)效應(yīng)，且最終提高了企業(yè)績(jī)效。此外，企業(yè)在高房?jī)r(jià)之下進(jìn)行工薪所得稅籌劃，還可能有助于挽留員工、防止人才留失。周穎剛等（2019）利用中國(guó)流動(dòng)人口動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)調(diào)查數(shù)據(jù)考察了高房?jī)r(jià)對(duì)我國(guó)人口流動(dòng)的影響，發(fā)現(xiàn)高房?jī)r(jià)會(huì)增強(qiáng)人口流動(dòng)意愿，特別是擠出那些尚未購(gòu)房、高技能水平的勞動(dòng)力。因此，當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，若企業(yè)采取積極的工薪所得稅籌劃措施，還將有助于減弱員工流向其他企業(yè)或地區(qū)的意愿（程小可等，2021），這對(duì)于保持員工隊(duì)伍穩(wěn)定、降低再招聘成本至關(guān)重要。

另一方面，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃也需要付出一定的成本。例如，企業(yè)可能需要雇傭更多人手來從事納稅籌劃工作，或聘請(qǐng)稅務(wù)專家咨詢納稅籌劃事宜，這都需要企業(yè)支付一定的報(bào)酬（McGuire 等，2012；彭喜陽(yáng)等，2014）。而且納稅籌劃是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)工作，當(dāng)企業(yè)采取較為激進(jìn)的納稅籌劃措施時(shí)，還可能引起稅務(wù)部門的高度關(guān)注并采取更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施，從而增加企業(yè)的法律風(fēng)險(xiǎn)（Chen 等，2010；Rego 和Wilson，2012；江軒宇等，2019；Arena 等，2021；Donelson 等，2022）。此外，對(duì)于企業(yè)的有房員工而言，房?jī)r(jià)上漲還會(huì)增加這些員工的房產(chǎn)價(jià)值，產(chǎn)生“財(cái)富效應(yīng)”（顏色和朱國(guó)鐘，2013；吳曉瑜等，2014），導(dǎo)致他們對(duì)企業(yè)是否進(jìn)行工薪所得稅籌劃并不敏感，而這會(huì)削弱企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃的意愿。

以上分析可以看出，當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)是否進(jìn)行工薪所得稅籌劃是一個(gè)有待檢驗(yàn)的實(shí)證問題。鑒于此，本文提出如下兩個(gè)備擇假設(shè)：

H1a：當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃。

H1b：當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)不會(huì)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建與變量定義

為了檢驗(yàn)房?jī)r(jià)水平對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的影響，本文建立如下實(shí)證模型：

1.工薪所得稅籌劃（PIT）

與江軒宇等（2019）的作法一致，本文首先計(jì)算反映企業(yè)工薪所得稅籌劃的6 個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)：年度是否有大額薪酬支付（PRANK1）、季度薪酬是否均衡支付（PRANK2）、是否支付高比例非應(yīng)稅項(xiàng)目（PRANK3）、企業(yè)所得稅稅率是否較低（PRANK4）、企業(yè)工薪所得稅稅率是否較低（PRANK5）、企業(yè)實(shí)際應(yīng)繳工薪所得稅與預(yù)期應(yīng)繳工薪所得稅之間的殘差有序變量（PRANK6）。然后，針對(duì)上述6 個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)取平均值，以所得數(shù)值作為反映企業(yè)工薪所得稅籌劃水平的綜合指標(biāo)（PIT）。

2.房?jī)r(jià)水平（HPRICE）

本文從《中國(guó)房地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》中手工整理了全國(guó)35 個(gè)大中城市各年的住宅銷售價(jià)格數(shù)據(jù)，并進(jìn)一步減去各城市的職工平均工資，以此來反映房?jī)r(jià)水平（HPRICE）。對(duì)于上市公司所屬城市，本文按照公司注冊(cè)地進(jìn)行匹配，如果注冊(cè)地不在35 個(gè)大中城市之列，則按照上市公司所屬省份的平均值來計(jì)算房?jī)r(jià)水平（劉行等，2016）。

3.控制變量

模型（1）中的控制變量包括：公司規(guī)模（SIZE），等于期末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)；資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），等于負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比；賬面市值比（BTM），等于資產(chǎn)賬面價(jià)值與企業(yè)市值之比；成長(zhǎng)水平（GROW），等于營(yíng)業(yè)收入的年度增長(zhǎng)率；會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模（AUDIT），國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所取值為1，非國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所取值為0；兩職合一（DUAL），董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由同一人兼任時(shí)取值為1，否則取值為0；管理層持股比例（MO），等于管理層持股數(shù)量與企業(yè)總股數(shù)的比值；第一大股東持股比例 （TOP1），等于第一大股東的持股數(shù)量與企業(yè)總股數(shù)的比值。行業(yè)虛擬變量（INDUSTRY）；年度虛擬變量（YEAR）。上述變量定義參閱表1。

表1 主要變量定義

對(duì)于模型（1）的估計(jì)，本文重點(diǎn)關(guān)注解釋變量HPRICE的估計(jì)系數(shù)α1。當(dāng)房?jī)r(jià)水平較高時(shí)，若企業(yè)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃（H1a），則α1顯著為正；當(dāng)房?jī)r(jià)水平較高時(shí)，若企業(yè)未進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃（H1b），則α1不應(yīng)顯著為正。

（二）數(shù)據(jù)來源與樣本選取

本文選取2007?2019 年我國(guó)A 股上市公司為研究樣本。上市公司的財(cái)務(wù)與治理數(shù)據(jù)來自國(guó)泰君安金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），各地區(qū)的住宅銷售價(jià)格數(shù)據(jù)來自 《中國(guó)房地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》，各地區(qū)的職工平均工資數(shù)據(jù)來自國(guó)泰君安金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。本文的研究區(qū)間始于2007 年，是因?yàn)镃SMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表附注中，僅收錄了2007 年之后的應(yīng)付職工薪酬明細(xì)項(xiàng)目。在剔除了金融行業(yè)和存在數(shù)據(jù)缺失的觀測(cè)后，最終得到23579 條“公司?年度”觀測(cè)。為了減小異常值對(duì)估計(jì)結(jié)果可能造成的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%水平上進(jìn)行了Winsorize 處理。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2 可知，PIT的均值為5.469，中位數(shù)為5.500，最小值為1.167，最大值為9.833，表明我國(guó)上市公司的工薪所得稅籌劃水平存在較大差異，這有利于發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的研究結(jié)果。HPRICE的均值為7.782，中位數(shù)為8.300，最小值為?6.712，最大值為10.785，說明我國(guó)上市公司所在地的房?jī)r(jià)水平存在較大差異。其余變量的分布狀況都比較合理，例如，SIZE的均值為22.026，中位數(shù)為21.877，與現(xiàn)有文獻(xiàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果類似；TOP1的均值為0.347，中位數(shù)為0.327，說明在我國(guó)上市公司中，第一大股東的持股比例大約在30%以上，符合我國(guó)現(xiàn)狀。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

本部分還分地區(qū)、分年度報(bào)告了房?jī)r(jià)及企業(yè)工薪所得稅籌劃的分布情況，具體如表3 所示。由表3 的Panel A 可知，在地區(qū)分布方面，我國(guó)的房?jī)r(jià)水平具有明顯的地區(qū)異質(zhì)性，東部地區(qū)最高，中部次之，西部最低，這與前文制度背景所描述的狀況一致。類似地，企業(yè)工薪所得稅籌劃水平也具有顯著的地區(qū)差異，東部地區(qū)企業(yè)的工薪所得稅籌劃水平最高，中部次之，西部最低。由表3 的Panel B 可知，在年度分布方面，我國(guó)的房?jī)r(jià)水平呈現(xiàn)不斷升高的態(tài)勢(shì)，與2007 年相比，2019 年的房?jī)r(jià)水平上漲了16.11%。企業(yè)的工薪所得稅籌劃水平在此期間內(nèi)總體平穩(wěn)，在2011 年之后有小幅下降 （2012 年和2015 年都低于2011 年），這可能與2011 年個(gè)稅改革減輕了稅負(fù)有關(guān)（王雄元等，2016）。另外2019 年有一定程度的上升，這可能與2018 年個(gè)稅改革增加了稅務(wù)籌劃空間有關(guān)。

表3 房?jī)r(jià)水平及工薪所得稅籌劃的分布：地區(qū)、年度均值

（二）回歸結(jié)果分析

表4 報(bào)告了模型（1）的回歸結(jié)果。由表4 可知，HPRICE的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正（估計(jì)系數(shù) = 0.030；t值 = 5.777）(2)在對(duì)實(shí)證模型進(jìn)行回歸估計(jì)時(shí)，我們?cè)诠緦用鎸?duì)標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行了聚類調(diào)整，下同。，表明當(dāng)所在地區(qū)的房?jī)r(jià)水平較高時(shí)，企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃，這驗(yàn)證了H1a 中的有關(guān)結(jié)論。在經(jīng)濟(jì)顯著性方面：當(dāng)房?jī)r(jià)水平由下四分位數(shù)水平增加到上四分位數(shù)水平時(shí)，企業(yè)工薪所得稅籌劃水平大約提升25.50%(3)[0.030×(9.099?7.250)]/(0.030×7.250) = 25.50%。其中，9.099 和7.250 分別為變量HPRICE的上四分位數(shù)和下四分位數(shù)。在計(jì)算經(jīng)濟(jì)顯著性時(shí)，假定其它控制變量保持在均值水平不變。，這說明房?jī)r(jià)水平對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的影響是巨大的。

控制變量的結(jié)果也符合預(yù)期。SIZE的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)（估計(jì)系數(shù) =?0.116；t值 = ?6.269），說明大企業(yè)的工薪所得稅籌劃水平較低，這可能是因?yàn)榇笃髽I(yè)對(duì)員工的議價(jià)能力較強(qiáng)，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行所得稅籌劃的動(dòng)機(jī)減弱；TOP1的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)（估計(jì)系數(shù) = ?0.221；t 值 = ?1.995），說明當(dāng)大股東的持股比例較高時(shí)，企業(yè)的工薪所得稅籌劃水平較低，這可能是因?yàn)殡S著大股東持股比例的增加，其掏空動(dòng)機(jī)不斷增強(qiáng)，因而提高員工實(shí)得薪資水平的意愿減弱。

表4 房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅籌劃

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.工薪所得稅籌劃的替代指標(biāo)

在工薪所得稅籌劃的各項(xiàng)子指標(biāo)中，PRANK1至PRANK3是從薪酬發(fā)放規(guī)律視角來度量企業(yè)的工薪所得稅籌劃水平，而PRANK4至PRANK6是從薪酬發(fā)放結(jié)果或所得稅繳納情況來推測(cè)企業(yè)的工薪所得稅籌劃水平。因此，借鑒王雄元等（2016）以及江軒宇等（2019）的作法，進(jìn)一步構(gòu)建了PIT1和PIT2兩個(gè)工薪所得稅籌劃指標(biāo)。其中，PIT1是PRANK1至PRANK3的算術(shù)平均值，PIT2是PRANK4至PRANK6的算術(shù)平均值。

表5 報(bào)告了相應(yīng)的回歸結(jié)果，其中，列（1）報(bào)告了以PIT1為被解釋變量時(shí)的回歸結(jié)果，列（2）報(bào)告了以PIT2為被解釋變量時(shí)的回歸結(jié)果。由表5 可知，HPRICE的估計(jì)系數(shù)均顯著為正（估計(jì)系數(shù) = 0.047、0.013，t 值 = 5.812、1.962），表明當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃。這一結(jié)果說明本文研究結(jié)論不受工薪所得稅籌劃度量方法的影響。

表5 房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅籌劃：使用替代指標(biāo)

2.房?jī)r(jià)水平的替代指標(biāo)

在前文的主檢驗(yàn)中，主要采用地區(qū)住宅銷售價(jià)格與職工平均工資的差額（取自然對(duì)數(shù)值）來度量房?jī)r(jià)水平（HPRICE）。在本部分，本文進(jìn)一步構(gòu)建了兩個(gè)度量房?jī)r(jià)水平的指標(biāo)：HPRICE1、HPRICE2。其中，HPRICE1是虛擬變量，當(dāng)HPRICE大于樣本中位數(shù)時(shí)取值為1，否則取值為0；HPRICE2是地區(qū)住宅銷售價(jià)格的自然對(duì)數(shù)值。

表5 報(bào)告了相應(yīng)的回歸結(jié)果，其中，列（3）報(bào)告了以HPRICE1為解釋變量時(shí)的回歸結(jié)果，列（4）報(bào)告了以HPRICE2為解釋變量時(shí)的回歸結(jié)果。由表5 可知，HPRICE1和HPRICE2的估計(jì)系數(shù)均顯著為正（估計(jì)系數(shù) = 0.174、0.083，t 值 =5.512、3.172），表明當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多的工薪所得稅籌劃。這一結(jié)果說明本文的研究結(jié)論不受房?jī)r(jià)度量方法的影響。

3.內(nèi)生性問題

預(yù)警指標(biāo)是防御山洪災(zāi)害非常重要的基礎(chǔ)性指標(biāo)，由于這一指標(biāo)需綜合考慮當(dāng)?shù)刂脖?、地形、地質(zhì)和防洪能力等相關(guān)條件，并通過對(duì)實(shí)測(cè)水文資料和發(fā)生過的洪水調(diào)查進(jìn)行比對(duì)復(fù)核。目前，預(yù)警指標(biāo)往往只能以理論計(jì)算成果作為依據(jù)，離實(shí)際預(yù)警應(yīng)用存在一定差距。

對(duì)于潛在的內(nèi)生性問題，本文采用傾向得分匹配（PSM）、解釋變量取滯后一期值等方法加以克服。

對(duì)于傾向得分匹配。首先，定義房?jī)r(jià)水平（HPRICE）分布在上四分位數(shù)及以上的樣本為處理組。其次，采用傾向得分匹配法，為每一個(gè)處理組樣本匹配一個(gè)與之最為接近的控制組樣本。潛在的匹配對(duì)象包括房?jī)r(jià)水平分布在中位數(shù)及以下的所有樣本(4)借鑒已有文獻(xiàn)的做法（Lawrence 等，2011；Munutti-Meza，2013），PSM 估計(jì)的具體方法為：最近鄰居匹配，同時(shí)要求符合Common Support 條件。。最后，利用配對(duì)樣本重新估計(jì)模型（1）。除傾向得分匹配方法以外，為了解決潛在的反向因果問題，本文還將所有解釋變量取滯后一期值，再重新估計(jì)模型（1）。

有關(guān)回歸結(jié)果報(bào)告于表6 之中，其中，列（1）報(bào)告了利用配對(duì)樣本進(jìn)行回歸估計(jì)的結(jié)果，列（2）報(bào)告了解釋變量取滯后一期值后的估計(jì)結(jié)果。由列（1）可知，變量HPRICE的估計(jì)系數(shù)顯著為正（估計(jì)系數(shù)=0.016，t 值=2.909），表明在采用配對(duì)方法縮小處理組與控制組之間的差異之后，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的正向影響依然存在。由列（2）可知，變量HPRICE的估計(jì)系數(shù)顯著為正（估計(jì)系數(shù)=0.033，t 值=6.230），表明在將解釋變量取滯后1 期值后，高房?jī)r(jià)與企業(yè)工薪所得稅籌劃之間依然存在顯著正相關(guān)關(guān)系，這為H1a 提供了進(jìn)一步的證據(jù)支持。

表6 房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅籌劃：克服內(nèi)生性問題

五、進(jìn)一步研究

（一）企業(yè)異質(zhì)性的影響

1.員工收入水平和應(yīng)稅壓力的影響

通常而言，高收入群體對(duì)個(gè)人所得稅籌劃有著更為強(qiáng)烈的需求。這是因?yàn)楦呤杖肴后w的稅基大、稅率高、納稅數(shù)額大，因而是否進(jìn)行稅務(wù)籌劃將對(duì)其實(shí)際收入產(chǎn)生重大影響。相反，低收入群體由于稅基小、稅率低，一般不需要繳納或只需繳納很少的個(gè)人所得稅，因而是否進(jìn)行稅務(wù)籌劃對(duì)其實(shí)際收入的影響較小，導(dǎo)致他們對(duì)稅務(wù)籌劃的敏感性較低?；谶@一邏輯，本文推測(cè)當(dāng)員工收入水平較高時(shí)，工薪所得稅籌劃的“激勵(lì)效應(yīng)”更加明顯，從而使得房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅籌劃之間的關(guān)系變得更加顯著。

在實(shí)證方面，本文采用“企業(yè)?年度”層面的員工平均工資來度量員工收入水平 （WAGE）。具體而言，當(dāng)員工平均工資大于樣本中位數(shù)時(shí)，WAGE取值為1，表示高收入組；當(dāng)員工平均工資小于樣本中位數(shù)時(shí)，WAGE取值為0，表示低收入組（薛云奎和白云霞，2008）。進(jìn)一步地，在模型（1）中加入了WAGE及其與HPRICE的交互項(xiàng)，并重新進(jìn)行回歸估計(jì)。這里重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)HPRICE×WAGE的估計(jì)系數(shù)。表7列（1）報(bào)告了有關(guān)的估計(jì)結(jié)果。由列（1）可知，交互項(xiàng)HPRICE×WAGE的估計(jì)系數(shù)顯著為正（估計(jì)系數(shù) = 0.010，t 值 = 2.236），表明當(dāng)員工收入水平較高時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的正向影響更加顯著，與預(yù)期一致。

另外，考慮到工薪所得超過個(gè)稅免征額的部分才是員工真正需要繳稅的所得，因此為了更好地衡量員工應(yīng)稅壓力，本文進(jìn)一步構(gòu)造了變量TAXPRE，它等于“企業(yè)?年度”層面的員工平均工資扣除年免征額度(5)具體而言：在2007 年，TAXPRE等于員工平均工資減去年免征額19200，然后取自然對(duì)數(shù)；在2008?2011 年，TAXPRE等于員工平均工資減去年免征額24000，然后取自然對(duì)數(shù)；在2011?2018 年，TAXPRE等于員工平均工資減去年免征額42000，然后取自然對(duì)數(shù)；在2019 年，TAXPRE等于員工平均工資減去年免征額60000，然后取自然對(duì)數(shù)。，然后取自然對(duì)數(shù)（江軒宇等，2019）。進(jìn)一步地，在模型（1）中加入了TAXPRE及其與HPRICE的交互項(xiàng)，并重新進(jìn)行回歸估計(jì)。這里重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)HPRICE×TAXPRE的估計(jì)系數(shù)。表7 列（2）報(bào)告了有關(guān)的估計(jì)結(jié)果。由列（2）可知，交互項(xiàng)HPRICE×TAXPRE的估計(jì)系數(shù)顯著為正（估計(jì)系數(shù)=0.001，t 值=2.050），表明當(dāng)員工應(yīng)稅壓力較大時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的正向影響更加顯著，這一結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了本文的預(yù)測(cè)。

表7 房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅籌劃：企業(yè)異質(zhì)性的影響

2.員工年齡結(jié)構(gòu)的影響

與年長(zhǎng)員工相比，年輕員工由于結(jié)婚、子女入學(xué)等原因，有著更為迫切的住房需求。因而當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，年輕員工將面臨更大的住房壓力（顏色和朱國(guó)鐘，2013；黎嘉輝，2019）。此時(shí)，他們更需要企業(yè)對(duì)工薪所得稅進(jìn)行籌劃，從而通過增加實(shí)際收入來抵消房?jī)r(jià)上漲所帶來的經(jīng)濟(jì)壓力。因此，若企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃，更可能對(duì)年輕員工產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)。鑒于此，本文預(yù)期，當(dāng)年輕員工占比較大時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的影響更加顯著。由于披露員工年齡的上市公司非常稀少，本文采用如下指標(biāo)來近似度量員工的年齡結(jié)構(gòu)：YOUNG，等于企業(yè)離退休人員數(shù)量與在職人員數(shù)量的比值，再乘以?1。本文認(rèn)為，如果員工的年齡是相對(duì)連續(xù)的，那么離退休人員的數(shù)量越多，意味著有較多員工處于即將退休的狀態(tài)，即年長(zhǎng)員工所占比重較大。顯然，當(dāng)YOUNG的取值較大時(shí)，表示員工的年齡結(jié)構(gòu)更趨年輕化。在模型（1）中加入YOUNG及其與HPRICE的交互項(xiàng)，并重新進(jìn)行回歸估計(jì)。這里重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)HPRICE×YOUNG的估計(jì)系數(shù)。表7 列（3）報(bào)告了有關(guān)的估計(jì)結(jié)果。由列（3）可知，交互項(xiàng)HPRICE×YOUNG的估計(jì)系數(shù)顯著為正（估計(jì)系數(shù) = 0.048，t值 = 1.863），表明當(dāng)年輕員工較多時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的正向影響更加明顯，這與本文預(yù)期一致。

3.高管財(cái)務(wù)背景的影響

管理層對(duì)企業(yè)的稅務(wù)政策具有決定作用，例如，CEO 可以直接參與企業(yè)的納稅籌劃活動(dòng)，也可以事先設(shè)定稅務(wù)繳納水平，然后命令下屬人員制定和實(shí)施具體的納稅籌劃方案（Dyreng 等，2010；Gaertner，2014）。此外，大量研究表明，高管人員的財(cái)務(wù)背景反映了高管人員對(duì)會(huì)計(jì)、稅務(wù)等領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)的掌握程度，體現(xiàn)了高管人員的納稅籌劃能力，因而當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)中財(cái)務(wù)專家的比例較高時(shí)，企業(yè)的稅收規(guī)避水平也明顯提高 （Armstrong 等，2015）。鑒于此，本文預(yù)期，當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)中財(cái)務(wù)專家的比例較高時(shí)，他們更能理解納稅籌劃的重要性并制定更加優(yōu)化的納稅籌劃方案，因而房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅之間的正相關(guān)關(guān)系增強(qiáng)。借鑒現(xiàn)有研究的做法（姜付秀和黃繼承，2013；姜付秀等，2016），首先計(jì)算高管團(tuán)隊(duì)中具有財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等背景的高管人員的比例 （FINANCE），然后在模型（1）中加入該變量及其與HPRICE的交互項(xiàng)，并重新進(jìn)行回歸估計(jì)。這里重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)HPRICE×FINANCE的估計(jì)系數(shù)。表7 列（4）報(bào)告了有關(guān)的估計(jì)結(jié)果。由列（4）可知，交互項(xiàng)HPRICE×FINANCE的估計(jì)系數(shù)顯著為正（估計(jì)系數(shù) = 0.038，t 值 = 2.117），表明當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)中財(cái)務(wù)專家的比例較大時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的正向影響更加明顯，這與本文預(yù)期一致。

（二）稅收征管及個(gè)稅改革的影響

1.稅收征管強(qiáng)度的影響

在我國(guó)，各地區(qū)的稅收征管強(qiáng)度存在顯著差異（范子英和田彬彬，2013）。在稅收征管強(qiáng)度較大的地區(qū)，稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)避稅活動(dòng)的容忍度較低，企業(yè)從事避稅活動(dòng)被查處、處罰的可能性明顯升高（江軒宇，2013；張玲和朱婷婷，2015；陳德球等，2016）。如前文所述，當(dāng)企業(yè)從事工薪所得稅籌劃活動(dòng)時(shí)，必然要考慮與之伴隨的風(fēng)險(xiǎn)和成本問題。若企業(yè)所在地區(qū)的稅收征管強(qiáng)度較大，意味著地方稅務(wù)機(jī)關(guān)有更加嚴(yán)格的稅收規(guī)定，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃的難度和風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。此時(shí)，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃的意愿將有所減弱。鑒于此，本文預(yù)期，當(dāng)企業(yè)所在地區(qū)的稅收征管強(qiáng)度較大時(shí)，房?jī)r(jià)對(duì)工薪所得稅籌劃的影響弱化。

借鑒葉康濤和劉行（2011）的做法，本文計(jì)算了各地區(qū)的稅收征管強(qiáng)度（ENFORCE）。

進(jìn)一步地，本文在模型（1）中加入了變量ENFORCE及其與HPRICE的交互項(xiàng)，并重新估計(jì)了模型（1）。這里重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)HPRICE×ENFORCE的估計(jì)系數(shù)。表8列（1）報(bào)告了有關(guān)的估計(jì)結(jié)果。由列（1）可知，交互項(xiàng)HPRICE×ENFORCE的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)（估計(jì)系數(shù) = ?0.020，t值 = ?2.202），表明當(dāng)?shù)貐^(qū)稅收征管強(qiáng)度較大時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的正向影響減弱，這與本文的預(yù)期相一致。

表8 房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅籌劃：稅收征管/個(gè)稅改革的影響

2.個(gè)人所得稅改革的影響

2018 年8 月，全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)表決通過了關(guān)于修改個(gè)人所得稅法的決定，修訂后的個(gè)人所得稅法于2019 年1 月1 日起全面施行。該修訂版是自1980 年稅法頒布以來的一次重大修訂，與原有稅法相比，新個(gè)人所得稅法在征稅期限、征收范圍等方面進(jìn)行了重大改革。例如，按照新個(gè)人所得稅法的規(guī)定，個(gè)稅征收期限由月改為年，同時(shí)將工資薪金、勞務(wù)報(bào)酬、稿酬和特許權(quán)使用費(fèi)4 項(xiàng)所得納入綜合征稅范圍。總體而言，新的改革措施為稅收籌劃留下了更多空間（包燕萍和鄭佳，2019）。基于這一改革現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)2019 年個(gè)人所得稅改革以后，隨著企業(yè)擁有更多稅收籌劃空間，房?jī)r(jià)與企業(yè)工薪所得稅籌劃之間的正相關(guān)關(guān)系將得到增強(qiáng)。

實(shí)證方面，本文構(gòu)造了表示個(gè)人所得稅改革前后的虛擬變量REFORM，其定義為：2019 年取值為1，2019 年之前的年度取值為0。之后，在模型（1）中加入了變量REFORM及其與HPRICE的交互項(xiàng)，并重新估計(jì)了模型（1）。這里重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)HPRICE×REFORM的估計(jì)系數(shù)。表8 列（2）報(bào)告了有關(guān)的估計(jì)結(jié)果。由列（2）可知，交互項(xiàng)HPRICE×REFORM的估計(jì)系數(shù)顯著為正（估計(jì)系數(shù) = 0.009，t 值 = 2.171），表明2019 年個(gè)人所得稅改革以后，房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的正向影響進(jìn)一步增強(qiáng)，這與前文的分析相符合。

（三）地區(qū)和時(shí)期差異的影響

在前文的制度背景和描述性統(tǒng)計(jì)部分，研究發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)水平和企業(yè)工薪所得稅籌劃呈現(xiàn)一定的地區(qū)和年度異質(zhì)性。例如，房?jī)r(jià)水平和企業(yè)工薪所得稅籌劃水平都是東部地區(qū)偏高，中西部地區(qū)偏低；企業(yè)的工薪所得稅籌劃水平總體平穩(wěn)，但在2011 年之后有小幅度下降。認(rèn)識(shí)到這一現(xiàn)實(shí)情況，一個(gè)有趣的問題是：房?jī)r(jià)與企業(yè)工薪所得稅籌劃之間的關(guān)系是否會(huì)隨著地區(qū)或時(shí)期不同而發(fā)生變化呢？

為了回答這一問題，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加入了地區(qū)（時(shí)期）虛擬變量與解釋變量的交互項(xiàng)，并重新進(jìn)行回歸分析。其中，地區(qū)虛擬變量REGION的定義：東部地區(qū)取值為1，中西部地區(qū)取值為0。時(shí)期虛擬變量TIME的定義為：2011 年之后年度取值為1，2011 年及之前年度取值為0。有關(guān)回歸結(jié)果報(bào)告于表9 之中。由表9 可知，解釋變量與REGION的交互項(xiàng)HPRICE×REGION顯著為正（估計(jì)系數(shù) = 0.039，t值 = 1.968），表明相對(duì)于中西部地區(qū)而言，房?jī)r(jià)與企業(yè)工薪所得稅籌劃之間的關(guān)系在東部地區(qū)更加顯著。這可能是由于東部地區(qū)的房?jī)r(jià)遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)，導(dǎo)致員工對(duì)工薪所得稅籌劃更加敏感。解釋變量與TIME的交互項(xiàng)HPRICE×TIME顯著為負(fù)（估計(jì)系數(shù) = ?0.036，t值 = ?2.026），表明房?jī)r(jià)與企業(yè)工薪所得稅籌劃之間的關(guān)系在2011 年以后有所減弱。這可能是由于2011 年個(gè)稅改革降低了稅負(fù)，導(dǎo)致員工對(duì)工薪所得稅籌劃敏感度下降（王雄元等，2016；江軒宇等，2019）。

表9 房?jī)r(jià)水平與企業(yè)工薪所得稅籌劃：地區(qū)和時(shí)期的影響

（四）經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)

已有研究表明，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃能夠?qū)T工產(chǎn)生顯著的激勵(lì)效應(yīng)，最終提高企業(yè)生產(chǎn)效率和企業(yè)績(jī)效（王雄元等，2016；江軒宇等，2019）。因此本文擬進(jìn)一步檢驗(yàn)：在房?jī)r(jià)上漲背景之下，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃將對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)效率和績(jī)效產(chǎn)生何種影響。

為了考察這一問題，我們建立了如下實(shí)證模型：

在模型（2）中，TFP表示企業(yè)的生產(chǎn)效率，借鑒現(xiàn)有研究（黎文靖和胡玉明，2012；Giannetti 等，2015；陳勝藍(lán)和劉曉玲，2018；吳怡俐等，2021）的做法，通過對(duì)“柯布?道格拉斯”生產(chǎn)函數(shù)兩邊同時(shí)取對(duì)數(shù)后進(jìn)行回歸估計(jì)來計(jì)算。TFP取值越大，表示企業(yè)的生產(chǎn)效率越高。RETURN表示企業(yè)績(jī)效，等于資產(chǎn)報(bào)酬率。RETURN取值越大，表示企業(yè)績(jī)效越好?？刂谱兞恐校拔囊呀?jīng)定義的變量之外，LOSS表示企業(yè)是否虧損的虛擬變量，虧損時(shí)取值為1，否則取值為0。CF表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與資產(chǎn)總額的比值。AGE表示企業(yè)年齡。INS表示機(jī)構(gòu)投資者的持股比例，等于機(jī)構(gòu)投資者的持股數(shù)量與企業(yè)總股數(shù)的比值。這里重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)HPRICE×PIT的估計(jì)系數(shù)γ2，它反映了在房?jī)r(jià)上漲的背景下，工薪所得稅籌劃對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率和企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響。

表10 報(bào)告了有關(guān)回歸結(jié)果，其中，列（1）報(bào)告了以TFP為被解釋變量時(shí)的回歸結(jié)果，列（2）報(bào)告了以RETURN為被解釋變量時(shí)的回歸結(jié)果。由表10 的列 （1）和 列（2）可知，交互項(xiàng)HPRICE×PIT的估計(jì)系數(shù)均顯著為正（估計(jì)系數(shù) =0.002、0.002，t值 = 2.247、1.890），表明在房?jī)r(jià)上漲的背景下，企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃產(chǎn)生了良好的激勵(lì)效果且最終提高了企業(yè)生產(chǎn)效率，與本文預(yù)期一致。這一結(jié)果也為王雄元等（2016）以及江軒宇等（2019）的研究結(jié)論提供了進(jìn)一步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。

表10 高房?jī)r(jià)背景下企業(yè)工薪所得稅籌劃的經(jīng)濟(jì)后果

六、研究結(jié)論

近年來，居高不下的房?jī)r(jià)已經(jīng)成為廣大工薪階層一項(xiàng)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。在此背景之下，企業(yè)是否會(huì)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃來緩解員工的經(jīng)濟(jì)壓力呢？本文利用我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)對(duì)這一問題進(jìn)行了考察。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)所在地區(qū)的房?jī)r(jià)水平較高時(shí)，企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多工薪所得稅籌劃。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)：（1）從企業(yè)異質(zhì)性來看，當(dāng)員工收入水平較高、年輕員工較多、高管的財(cái)務(wù)背景較豐富時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的促進(jìn)作用更加明顯；（2）從制度環(huán)境異質(zhì)性來看，當(dāng)?shù)貐^(qū)稅收征管強(qiáng)度較大時(shí)，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的促進(jìn)作用減弱；同時(shí)，2019 年個(gè)人所得稅改革以后，高房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的促進(jìn)作用進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，房?jī)r(jià)對(duì)企業(yè)工薪所得稅的影響還具有地區(qū)與時(shí)期異質(zhì)性。經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)房?jī)r(jià)較高時(shí)，若企業(yè)積極進(jìn)行工薪所得稅籌劃，可以對(duì)員工產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)且最終提高了企業(yè)的生產(chǎn)效率和企業(yè)績(jī)效。

本文的研究拓展了企業(yè)工薪所得稅籌劃動(dòng)因以及房?jī)r(jià)上漲經(jīng)濟(jì)后果領(lǐng)域的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，一方面，通過考察房?jī)r(jià)水平對(duì)企業(yè)工薪所得稅籌劃的影響，為房?jī)r(jià)變動(dòng)的微觀后果提供了新證據(jù)。另一方面，從房?jī)r(jià)水平這一新視角探討了企業(yè)工薪所得稅籌劃的影響因素，拓寬了工薪所得稅籌劃領(lǐng)域的研究視野。此外，有關(guān)研究結(jié)論對(duì)于政府和企業(yè)具有重要的啟示意義。

首先，對(duì)于政府而言，我國(guó)自1998 年實(shí)施住房貨幣化、市場(chǎng)化改革以來，房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)飆升，緩解“購(gòu)房難”已經(jīng)成為改善民生的重中之重。雖然國(guó)家先后出臺(tái)了“國(guó)八條”“國(guó)十一條”等一系列調(diào)控措施，但收效有限（湯韻和梁若冰，2016）。本文認(rèn)為，欲緩解房?jī)r(jià)過高對(duì)人民生活的不利影響，實(shí)現(xiàn)黨的十九大提出的保障民生的政策目標(biāo)，政府應(yīng)當(dāng)“疏”“堵”結(jié)合，除運(yùn)用行政手段限制房?jī)r(jià)過快上漲以外，還可鼓勵(lì)企業(yè)在法律允許的范圍內(nèi)進(jìn)行工薪所得稅籌劃，以增加員工實(shí)得收入。例如，政府稅務(wù)部門可以為企業(yè)提供必要的納稅籌劃指導(dǎo)，幫助其了解具體納稅籌劃手段和實(shí)操要點(diǎn)。

其次，對(duì)于企業(yè)而言，目前我國(guó)的工薪所得稅實(shí)行企業(yè)代扣代繳制度，企業(yè)雖然是雇傭者，但也成為了實(shí)際上的納稅人。企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分意識(shí)到員工是企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造主體，設(shè)計(jì)合理的薪酬發(fā)放制度，在法律允許的范圍內(nèi)努力提高員工的稅后薪酬水平，以獲得最大的薪酬激勵(lì)效果。實(shí)際上，本文和已有文獻(xiàn)均已發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的工薪所得稅籌劃能夠?qū)T工產(chǎn)生增量激勵(lì)作用，最終提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和績(jī)效，這從實(shí)證角度證實(shí)了企業(yè)進(jìn)行工薪所得稅籌劃的必要性。