• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    日本信托業(yè)結(jié)構(gòu)的演變、特征及對(duì)中國(guó)的啟示

    2022-05-30 16:56:28龔先念
    海南金融 2022年10期
    關(guān)鍵詞:演變啟示特征

    摘? ?要:日本信托業(yè)在百余年發(fā)展中經(jīng)歷了五次演變過程,最終形成了信托服務(wù)、信托契約代理和信托受益權(quán)銷售三位一體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)模式,以及以信托銀行為主體、信托公司及其他信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)等為補(bǔ)充的營(yíng)業(yè)信托格局。日本信托從業(yè)機(jī)構(gòu)類型豐富,行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)較為充分,行業(yè)集中度高、馬太效應(yīng)明顯,產(chǎn)業(yè)管理較為成熟。日本信托業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)的啟示有:信托產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須要根據(jù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整;信托兼營(yíng)與專營(yíng)模式各有優(yōu)劣勢(shì),兩者并行符合國(guó)際化趨勢(shì)。

    關(guān)鍵詞:日本;信托業(yè)結(jié)構(gòu);演變;特征;啟示

    DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2022.10.008

    中圖分類號(hào):F831? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A? ? ? ?文章編號(hào):1003-9031(2022)10-0069-10

    2021年信托業(yè)界相繼提出借鑒日本信托業(yè)模式,推動(dòng)國(guó)內(nèi)信托公司經(jīng)營(yíng)形態(tài)的變革,探索不同資源稟賦信托公司的差異化經(jīng)營(yíng)。在2022年信托業(yè)年會(huì)上,監(jiān)管部門也提出在信托業(yè)務(wù)新分類的基礎(chǔ)上,鼓勵(lì)信托公司走差異化、特色化發(fā)展之路。日本信托業(yè)在2004年修訂信托業(yè)法之后大幅擴(kuò)充了信托從業(yè)機(jī)構(gòu)類型,有效應(yīng)對(duì)了日本社會(huì)資產(chǎn)證券化、高齡少子化的信托需求增長(zhǎng),推進(jìn)了信托業(yè)的持續(xù)發(fā)展。本文梳理日本信托業(yè)結(jié)構(gòu)的演變過程,深入剖析日本信托業(yè)的結(jié)構(gòu)特征,希望對(duì)國(guó)內(nèi)信托業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供參考借鑒。

    一、日本信托業(yè)結(jié)構(gòu)的演變過程

    (一)信托制度引進(jìn)之初:信托兼營(yíng)銀行和專營(yíng)信托公司并存

    1900年,日本制定興業(yè)銀行法,允許興業(yè)銀行可以經(jīng)營(yíng)公司債券、地方債券以及股票的信托業(yè)務(wù)。雖然這些信托業(yè)務(wù)實(shí)際上是支付本金利息、管理證書等代理業(yè)務(wù),但從法律層面確認(rèn)了銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的資格。此后,1905年制定的《附擔(dān)保公司債信托法》,允許銀行承辦附擔(dān)保公司債信托業(yè)務(wù),不僅標(biāo)志著日本實(shí)質(zhì)性引入信托制度,更進(jìn)一步確認(rèn)了銀行可以兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)。1906年,日本誕生了第一家信托公司——東京信托股份公司。此后,受日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的刺激,大量信托公司開始設(shè)立。截至1921年底,共有488家信托公司、514名信托業(yè)者。

    (二)1922年《信托業(yè)法》制定之后:以專營(yíng)信托公司為主

    1922年,為了規(guī)范信托公司,整頓信托業(yè)務(wù),保護(hù)、培育健康的信托業(yè),日本政府先后制定了《信托業(yè)法》和《信托法》。根據(jù)信托業(yè)法的規(guī)定,日本信托業(yè)開始實(shí)施許可制。截至1924年底,獲得營(yíng)業(yè)許可的信托公司減少為27家。1928年,日本政府實(shí)施的《銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不得從事附擔(dān)保公司債信托業(yè)務(wù)以外的信托業(yè)務(wù),同時(shí)將附擔(dān)保公司債信托認(rèn)定為銀行業(yè)務(wù),從而確立了信托與銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策。

    (三)1943年《兼營(yíng)法》制定之后:信托銀行完全替代專營(yíng)信托公司

    1943年,為了強(qiáng)化戰(zhàn)時(shí)資金統(tǒng)制、擴(kuò)大儲(chǔ)蓄,日本政府制定出臺(tái)了《普通銀行等兼營(yíng)儲(chǔ)蓄銀行業(yè)務(wù)或者信托業(yè)務(wù)的相關(guān)法律》(以下簡(jiǎn)稱《兼營(yíng)法》),允許銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù),并促進(jìn)了銀行吸收合并信托公司。截至1945年底,專營(yíng)信托公司只剩下7家,兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的銀行達(dá)到11家。第二次世界大戰(zhàn)后,嚴(yán)重的通貨膨脹讓專營(yíng)信托公司經(jīng)營(yíng)難以為繼,最終它們于1948年統(tǒng)一轉(zhuǎn)換形態(tài),變?yōu)榧鏍I(yíng)銀行業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)的信托銀行,獲取依《銀行法》的普通銀行執(zhí)照和依《兼營(yíng)法》兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的許可。

    (四)金融自由化發(fā)展階段:信托銀行和其他信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)并存

    日本昭和五十年代(1975—1986年)開始,金融的國(guó)際化、自由化加速。1985年,日本允許外國(guó)銀行參與信托業(yè),設(shè)立外資系信托銀行。1993年,為放開其他金融機(jī)構(gòu)參與信托業(yè)務(wù),日本政府制定了《為完善金融制度及證券交易制度而對(duì)相關(guān)法律進(jìn)行修改完善的法律》,從法律層面認(rèn)可了銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)參與信托業(yè)務(wù)的三種方式,即信托銀行子公司方式(也面向外國(guó)銀行)、金融機(jī)構(gòu)本體兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)方式、金融機(jī)構(gòu)成為信托銀行代理店方式。2001年,隨著兼營(yíng)法施行規(guī)則的修改,都市銀行、長(zhǎng)期信用銀行與農(nóng)林中央金庫(kù)本體兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)正式解禁。

    (五)2004年修訂《信托業(yè)法》之后:七類機(jī)構(gòu)并存

    21世紀(jì)初,隨著資產(chǎn)證券化需求日益高漲,日本金融審議會(huì)開始討論擴(kuò)大信托業(yè)受托人范圍,將原來僅由信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的信托業(yè)擴(kuò)大到金融機(jī)構(gòu)以外。2004年,《信托業(yè)法》修訂之后,信托業(yè)受托人范圍擴(kuò)大到五類,包括信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)、信托公司(分為運(yùn)用型信托公司和管理型信托公司)、特定信托業(yè)者(主要是集團(tuán)企業(yè)內(nèi)的信托)、認(rèn)證事業(yè)者(主要是特定大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu))和宣言信托者。此外,為了擴(kuò)大信托服務(wù)利用者的窗口、以及彌補(bǔ)信托銀行和信托公司分支機(jī)構(gòu)數(shù)量上的不足,信托業(yè)法創(chuàng)設(shè)了信托契約代理店制度和信托受益權(quán)銷售商制度,并形成了信托契約代理店和信托受益權(quán)銷售商①兩個(gè)子行業(yè)。根據(jù)日本金融廳統(tǒng)計(jì),截至2022年6月末,日本信托業(yè)已有56家兼營(yíng)信托金融機(jī)構(gòu)、12家運(yùn)用型信托公司、19家管理型信托公司、4家宣言信托公司、357個(gè)信托契約代理店。

    二、日本信托業(yè)結(jié)構(gòu)的特征

    (一)從機(jī)構(gòu)數(shù)量上看,兼營(yíng)信托金融機(jī)構(gòu)占多數(shù)

    根據(jù)日本金融廳的統(tǒng)計(jì),截至2002年6月末日本現(xiàn)有87家信托從業(yè)機(jī)構(gòu)(不含宣言信托公司和信托契約代理店)。其中,信托銀行、都市銀行、地方銀行等兼營(yíng)信托金融機(jī)構(gòu)共有56家,占比64%;管理型和運(yùn)用型信托公司合計(jì)有31家,占比36%(見圖1)。

    (二)從地域分布看,集中于關(guān)東、近畿和中部三個(gè)地區(qū)

    在日本9個(gè)地區(qū)中,有28家信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)集中在關(guān)東地區(qū),占比50%;13家信托銀行全部集中于關(guān)東地區(qū)的東京都;12家運(yùn)用型信托公司全部注冊(cè)在關(guān)東地區(qū);19家管理型信托公司集中分布在關(guān)東、近畿、中部和九州地區(qū),其中有12家注冊(cè)在關(guān)東,占比達(dá)63%;4家宣言信托公司全部也在關(guān)東地區(qū)(見表1)。根據(jù)日本信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),13家信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)(都市銀行及地方金融機(jī)構(gòu)等除外)和29家信托公司的678個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)中,關(guān)東、近畿和中部地區(qū)分別有344、210和50個(gè),合計(jì)占比超過89%。根據(jù)日本金融廳的統(tǒng)計(jì),357個(gè)信托契約代理店中,關(guān)東、中部和近畿地區(qū)分別有133、65和38個(gè),合計(jì)占比達(dá)66%。

    (三)從受托資產(chǎn)規(guī)???,高度集中于信托銀行類機(jī)構(gòu)

    根據(jù)日本信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),截至2022年3月末,三井住友信托集團(tuán)、三菱UFJ信托銀行、日本Master信托銀行和日本托管銀行4家機(jī)構(gòu)合計(jì)受托資產(chǎn)規(guī)模1343萬億日元(見表2),占全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的83%。如果再加上其他9家信托銀行類機(jī)構(gòu),合計(jì)受托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1592萬億日元,占全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的比例高達(dá)99%,而其他都市銀行、地方銀行、其他金融機(jī)構(gòu)和信托公司合計(jì)74家機(jī)構(gòu)的受托資產(chǎn)規(guī)模占比僅有1%。

    (四)從業(yè)務(wù)范疇上看,管理型信托公司最窄,其他信托業(yè)務(wù)各類型信托機(jī)構(gòu)趨同

    按照日本《信托業(yè)法》和《兼營(yíng)法》的相關(guān)規(guī)定,兼營(yíng)信托金融機(jī)構(gòu)可從事銀行、信托業(yè)務(wù)以及不動(dòng)產(chǎn)、證券代理、遺囑相關(guān)等并營(yíng)業(yè)務(wù),經(jīng)營(yíng)范圍在信托從業(yè)機(jī)構(gòu)中最為廣泛;運(yùn)用型信托公司可從事信托業(yè)務(wù);管理型信托公司僅可從事管理型信托業(yè)務(wù),即只接受委托人或委托人指定權(quán)限委托者的指示,進(jìn)行信托財(cái)產(chǎn)的管理或處理,以及只對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保存行為或不改變財(cái)產(chǎn)性質(zhì)的范圍內(nèi)的利用行為或改良行為。事實(shí)上,管理型信托業(yè)務(wù)并非管理型信托公司專屬,兼營(yíng)信托金融機(jī)構(gòu)和運(yùn)用型信托公司都可從事,并且個(gè)別信托公司(如樂天信托、SBI清算信托)同時(shí)擁有運(yùn)用型信托牌照和管理型信托牌照。

    在運(yùn)用型信托公司中,除Lombard Odier信托公司主營(yíng)財(cái)富管理、J-Value信托公司主營(yíng)可再生能源類事業(yè)信托、SBI清算信托公司主營(yíng)資產(chǎn)保全等特色業(yè)務(wù)外,其他信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)基本是資產(chǎn)證券化。在管理型信托公司中,除留學(xué)安心信托公司主營(yíng)留學(xué)費(fèi)用保全信托、帕索納知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托公司主營(yíng)管理處分知識(shí)產(chǎn)權(quán)、紫羅蘭區(qū)域信托公司主營(yíng)市區(qū)再開發(fā)類信托等特色業(yè)務(wù)外,其余信托公司基本從事不動(dòng)產(chǎn)管理信托、以及托管、繼承相關(guān)業(yè)務(wù)。

    (五)從盈利能力看,三井住友信托等4家信托銀行顯著高于其他機(jī)構(gòu)

    根據(jù)日本信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),2020年度,三井住友信托集團(tuán)、三菱UFJ信托銀行、瑞穗信托銀行和理索納銀行4家會(huì)員機(jī)構(gòu)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為2.06萬億日元和3159.37億日元(見表3),是其他9家信托銀行(準(zhǔn)會(huì)員機(jī)構(gòu))的9倍和18倍。從三菱HC資本信托、SMFL信托和保誠(chéng)信托三家信托公司的營(yíng)業(yè)收入來看,多的不到8億日元,少的不到1億日元;凈利潤(rùn)普遍少于1億日元,保誠(chéng)信托只有122萬日元??梢?,信托公司的盈利能力與信托銀行類機(jī)構(gòu)完全不在一個(gè)級(jí)別上。

    (六)專營(yíng)信托公司體量普遍較小

    從12家運(yùn)用型信托公司來看,注冊(cè)資本金基本在1億~3億日元之間(見表4),只有三菱HC資本信托達(dá)到了10億日元。信托資產(chǎn)規(guī)模普遍在2000億日元以下,有6家,占比達(dá)60%。即使是規(guī)模最大的樂天信托,與三井住友信托集團(tuán)的信托資產(chǎn)規(guī)模相比,也只占其2.3%。此外,運(yùn)用型信托公司的員工數(shù)量也很少,公開資料顯示,Starts信托公司有39名員工,F(xiàn)PG信托公司只有15人。

    從19家管理型信托公司來看,注冊(cè)資本金基本在0.5億~4億日元之間(見表5),且大多數(shù)在1億日元左右。信托資產(chǎn)規(guī)模明顯少于運(yùn)用型信托公司,規(guī)模最大的是第一信托公司,達(dá)到3266.48億日元;有6家公司的規(guī)模在100億~300億日元之間,有5家公司的規(guī)模在100億日元以內(nèi)。這類信托公司的員工數(shù)量同樣很少,公開資料顯示,SMFL信托公司有36名員工、Kotaeru信托公司有18人、Servant信托公司只有5人。

    (七)運(yùn)用型信托公司大多由金融機(jī)構(gòu)設(shè)立,管理型信托公司大多由非金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人設(shè)立

    在有公開資料顯示的9家運(yùn)用型信托公司中,股東背景為金融機(jī)構(gòu)的有7家(見表4),占比78%;剩下的2家分別是房地產(chǎn)和制造業(yè)背景。而在管理型信托公司中,除留學(xué)安心信托公司外,剩下18家公司中,股東是金融機(jī)構(gòu)的有3家(見表5)、個(gè)人或事務(wù)所5家、建筑業(yè)4家、不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)行業(yè)4家、知識(shí)產(chǎn)權(quán)業(yè)1家、服務(wù)業(yè)1家,非金融類股東占比達(dá)83%。事業(yè)公司設(shè)立管理型信托公司的目的是管理型信托業(yè)務(wù)與其經(jīng)營(yíng)主業(yè)有價(jià)值鏈和服務(wù)鏈的緊密關(guān)系。

    (八)信托服務(wù)銷售渠道主要通過信托契約代理店和信托受益權(quán)銷售商

    根據(jù)日本信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),13家信托銀行和29家信托公司共有678個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn),而2021年度529家信托契約代理機(jī)構(gòu)①產(chǎn)生信托契約交易的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)合計(jì)有16913個(gè)(見表6),前者只占后者的4%。具體來看,信用金庫(kù)、地方銀行、都市銀行等金融機(jī)構(gòu)以及事業(yè)公司的交易店鋪數(shù)都超過了信托銀行和信托公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)。根據(jù)日本金融廳的統(tǒng)計(jì),包含信托受益權(quán)銷售商的第二種金融商品交易業(yè)者共有1208家,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了信托銀行和信托公司數(shù)量??梢姡谛磐秀y行和信托公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)明顯不足的情況下,日本信托服務(wù)和銷售主要通過信托契約代理機(jī)構(gòu)和信托受益權(quán)銷售機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)觸達(dá)目標(biāo)客戶。

    三、對(duì)日本信托業(yè)結(jié)構(gòu)的整體評(píng)價(jià)

    (一)日本信托業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展水平相對(duì)成熟

    一是形成了信托服務(wù)、信托契約代理和信托受益權(quán)銷售三位一體的信托產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),行業(yè)內(nèi)分工明確。日本政府將主營(yíng)信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)分為信托銀行、運(yùn)用型信托公司、管理型信托公司三類,并分別對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了區(qū)隔。同時(shí),為了解決信托服務(wù)的可達(dá)性和便捷性問題,以及信托銀行和信托公司大量設(shè)立營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的成本問題,創(chuàng)設(shè)了信托契約代理和信托受益權(quán)銷售兩個(gè)中介行業(yè),充分整合了都市銀行和地方銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)資源,不僅極大提高了信托業(yè)的服務(wù)能力,還提升了金融業(yè)的整體效率。

    二是形成了以信托銀行為主體,信托公司及其他信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)等為補(bǔ)充的營(yíng)業(yè)信托格局。在這樣的格局下,既充分發(fā)揮了信托銀行可提供存款、貸款、外匯、投資、信托等多樣化金融商品服務(wù)的便捷性優(yōu)勢(shì),也發(fā)揮了專營(yíng)信托公司資源集中、可提供差異化和個(gè)性化信托服務(wù)的特長(zhǎng),促進(jìn)了信托商品創(chuàng)新和信托在社會(huì)相關(guān)領(lǐng)域的活用,有效應(yīng)對(duì)了日本社會(huì)資產(chǎn)證券化、高齡少子化的信托需求。

    三是信托從業(yè)機(jī)構(gòu)類型豐富,行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)較為充分。以信托業(yè)務(wù)為主業(yè)的信托銀行和信托公司就有44家,其他兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不僅涵蓋了日本主要金融機(jī)構(gòu)類型(包括都市銀行、地方銀行、信用金庫(kù)聯(lián)合會(huì)和系統(tǒng)金融機(jī)關(guān)),而且參與數(shù)量達(dá)到了43家。2004年《信托業(yè)法》修訂以后,非金融機(jī)構(gòu)的事業(yè)公司或個(gè)人設(shè)立的信托公司至少有17家。此外,參與信托契約代理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)類型覆蓋了10個(gè)金融子行業(yè),參與信托受益權(quán)銷售的機(jī)構(gòu)類型更為多元化。

    四是產(chǎn)業(yè)管理成熟。日本政府自1922年制定《信托業(yè)法》和《信托法》開始,產(chǎn)業(yè)管理逐步規(guī)范。歷經(jīng)百年的探索實(shí)踐,日本信托業(yè)的管理已經(jīng)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管過渡到金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、金融與非金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管,產(chǎn)業(yè)管理復(fù)雜度不斷提升。并且,產(chǎn)業(yè)政策完備,信托業(yè)主體制度、會(huì)計(jì)和稅收等配套制度、產(chǎn)品與服務(wù)規(guī)范等都較為完善。

    (二)日本信托業(yè)集中度高、馬太效應(yīng)明顯

    據(jù)日本信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),99%的受托資產(chǎn)規(guī)模集中于13家信托銀行;13家信托銀行中,三井住友信托集團(tuán)、三菱UFJ信托銀行、瑞穗信托銀行和理索納銀行4家機(jī)構(gòu)2020年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)占比分別為90%、95%,是日本信托業(yè)的頭部機(jī)構(gòu)。在地域分布上,信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)、運(yùn)用型信托公司、管理型信托公司、宣言信托公司和信托契約代理店5類機(jī)構(gòu)及其營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)聚集在日本關(guān)東、近畿和中部三個(gè)地區(qū)。并且,自1999年以來,日本信托業(yè)在數(shù)次兼并重組后,行業(yè)集中度不斷提高,頭部機(jī)構(gòu)不斷攻城略地、擠占其他機(jī)構(gòu)的份額,逐步形成了“贏者通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面。

    (三)擴(kuò)大信托從業(yè)機(jī)構(gòu)主體的效果并不明顯

    2004年日本修訂信托業(yè)法的核心目的就是擴(kuò)大信托受托人范圍,恢復(fù)了已消失近60年的專營(yíng)信托公司。然而,從2005年第一家信托公司設(shè)立以來,17年間信托公司的發(fā)展?fàn)顩r似乎并未達(dá)到預(yù)期。第一,信托公司數(shù)量并未顯著增長(zhǎng)。在資本金等準(zhǔn)入門檻明顯低于信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的前提下,十七年內(nèi)新增信托公司數(shù)量共計(jì)31家,只有信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的一半。第二,信托公司的經(jīng)營(yíng)能力較為一般。從市場(chǎng)占有率來看,信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模占全行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的比例不到1%。從盈利能力來看,有公開數(shù)據(jù)的三家信托公司中營(yíng)業(yè)收入最高的僅有7.94億日元,凈利潤(rùn)最高的為8758萬日元,換算成人民幣分別為4475萬元和493萬元。第三,信托公司的服務(wù)能力極為有限。信托公司的員工數(shù)量普遍較少,幾乎沒有自己的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。有公開數(shù)據(jù)的五家信托公司中,人數(shù)最多的有39人、最少的只有5人。如此小規(guī)模的團(tuán)隊(duì)肯定會(huì)制約相對(duì)專業(yè)的信托產(chǎn)品研發(fā)和信托服務(wù)輸出。信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模偏小也印證了這一問題的客觀存在。

    四、對(duì)中國(guó)信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的啟示

    (一)信托產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須要根據(jù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整

    日本信托業(yè)結(jié)構(gòu)特征表明,第一,無論是運(yùn)用型信托業(yè)務(wù)還是管理型信托業(yè)務(wù),必須要有大量的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)以保證各類客群的服務(wù)可得性、以及面對(duì)面洽談的個(gè)性化服務(wù)保證;第二,信托銀行和信托公司自建的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了信托服務(wù)的需求,或者說信托銀行和信托公司的盈利能力無法支撐大規(guī)模營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置的成本。為了解決這個(gè)兩難問題,日本信托業(yè)創(chuàng)設(shè)了信托契約代理店和信托受益權(quán)銷售商模式,并取得了較好的效果。

    中國(guó)信托公司在向信托本源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中,業(yè)務(wù)屬性發(fā)生了質(zhì)的變化,信托商品研發(fā)、推廣、服務(wù)流程等整體運(yùn)營(yíng)模式與以前的非標(biāo)信托業(yè)務(wù)完全不同,信托公司現(xiàn)有的研發(fā)資源、渠道資源、服務(wù)能力等基本滿足不了資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、服務(wù)信托等本源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。并且,從盈利模式來看,信托公司轉(zhuǎn)型后的盈利能力會(huì)大幅下降,估計(jì)難以支撐自有渠道的大規(guī)模布局。因此,借鑒日本信托業(yè)的經(jīng)驗(yàn),中國(guó)信托產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整勢(shì)在必行:要盡快轉(zhuǎn)變對(duì)信托業(yè)務(wù)的私募定位,放開信托公司設(shè)立分支結(jié)構(gòu)或營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的限制;要調(diào)整信托產(chǎn)業(yè)管理政策,理順各類金融機(jī)構(gòu)名為理財(cái)實(shí)為信托業(yè)務(wù)的法律關(guān)系和監(jiān)管關(guān)系,盡快實(shí)現(xiàn)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變,制定出臺(tái)《信托業(yè)法》;要推動(dòng)信托從業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化經(jīng)營(yíng),明確不同參與主體的功能定位、業(yè)務(wù)范疇與準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),構(gòu)建合理分工、充分競(jìng)爭(zhēng)、有序發(fā)展的信托產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

    (二)信托兼營(yíng)與專營(yíng)模式各有優(yōu)劣勢(shì),兩者并行符合國(guó)際化趨勢(shì)

    從日本信托銀行和信托公司的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)比來看,信托銀行在信托資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力方面明顯好于信托公司,并且市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)越來越大。信托兼營(yíng)模式可以充分利用信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的客戶、渠道優(yōu)勢(shì),并可將信托業(yè)務(wù)與自身其他金融服務(wù)連結(jié),通過全方位服務(wù)提升客戶黏性。但是,我們也注意到,從2013年開始,日本新設(shè)立的管理型信托公司快速增加,近9年的新增數(shù)量占到了2/3。這說明在高齡少子化愈發(fā)嚴(yán)重的趨勢(shì)下,日本市場(chǎng)對(duì)更為專業(yè)化、個(gè)性化的信托服務(wù)需求越來越多。而新增的管理型信托公司,大多數(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是面向老人群體的不動(dòng)產(chǎn)管理信托和托管、繼承服務(wù)等,正好滿足了市場(chǎng)對(duì)這一類服務(wù)的期待,并且還解決了信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)展業(yè)意愿不強(qiáng)的問題。

    對(duì)于中國(guó)信托業(yè)而言,社會(huì)財(cái)富管理需求快速增長(zhǎng)且日益復(fù)雜化、個(gè)性化,并且信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)已事實(shí)存在,未來在轉(zhuǎn)型中采取信托兼營(yíng)與信托專營(yíng)并行的經(jīng)營(yíng)模式是很有必要的。這不僅符合國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì),也有利于調(diào)動(dòng)不同類型信托從業(yè)機(jī)構(gòu)的積極性,更加全面地應(yīng)對(duì)中國(guó)高齡少子化的社會(huì)問題。

    (責(zé)任編輯:張恩娟)

    參考文獻(xiàn):

    [1]三菱日聯(lián)信托銀行.信托法務(wù)與實(shí)務(wù)[M].張軍建,譯.北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2010:208-226.

    [2]田中和明,田村直史.信托法-理論與實(shí)務(wù)入門[M].丁相順,賴宇慧,譯.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2018.

    [3]樋口范雄.信托與信托法[M].朱大明,譯.北京:法律出版社,2017.

    [4]新井誠(chéng).信托法[M].劉華,譯.北京:中國(guó)政法大學(xué)出版社,2017.

    [5]龔先念.從三井住友信托商業(yè)模式看中國(guó)信托公司轉(zhuǎn)型[J].銀行家,2021(8).

    [6]龔先念.日本信托業(yè)的四次轉(zhuǎn)型及對(duì)中國(guó)的啟示[J].國(guó)際金融,2021(10).

    [7]龔先念.中國(guó)信托業(yè)發(fā)展的比較制度研究[M].北京:新星出版社,2015.

    [8]姜玉英.監(jiān)管角度看日本信托業(yè)發(fā)展及對(duì)我國(guó)的啟示[J].當(dāng)代金融家,2021(6):54.

    [9]李光榮,高傳捷,王力,王宏,李青云.總報(bào)告:信托產(chǎn)業(yè)深化改革與科學(xué)發(fā)展研究——大局、民生、普惠,信托服務(wù)的使命與動(dòng)力[EB/OL.[2018-11].https://kns.cnki.net/kcms/detail/detail.aspx?dbcode=CPFD&dbname=CPFDLAST2020&filename=ZGSC201811001022&uniplatform=NZKPT&v=nWTV3F4SG5LG

    NwMrjU5jYkaKapfjfZ1vPpLwxrmW4f-3hTAOhTRR-J2bKu8LpgYDY6WKBj4-XiE%3d.

    [10]王廣宇,李波.服務(wù)信托如何融入個(gè)人生命周期——基于日本服務(wù)信托發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)借鑒[J].海南金融,2020(10).

    [11]中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì).中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告(2019-2020)[M].北京:中國(guó)金融出版社,2020.

    [12]龔先念.日本三井住友信托轉(zhuǎn)型歷程及對(duì)中國(guó)的啟示[J].北方金融,2022(3).

    [13]龔先念.日本信托業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)及啟示[J].北方金融,2021(12).

    猜你喜歡
    演變啟示特征
    如何表達(dá)“特征”
    不忠誠(chéng)的四個(gè)特征
    抓住特征巧觀察
    異類女性故事在中國(guó)古代文學(xué)作品中的演變
    文教資料(2016年20期)2016-11-07 11:23:34
    美國(guó)公共住房退出管理中的兩難抉擇及啟示
    談中國(guó)戲曲藝術(shù)的發(fā)展進(jìn)程
    戲劇之家(2016年19期)2016-10-31 17:41:38
    中國(guó)證券市場(chǎng)制度演變及制度性風(fēng)險(xiǎn)分析
    西方管理理論在企業(yè)管理中的有效實(shí)施
    國(guó)外跨境電子商務(wù)稅收發(fā)展經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示
    論美國(guó)警察院校政府經(jīng)費(fèi)投入保障機(jī)制及啟示
    人人妻人人澡欧美一区二区 | 国产成人欧美| 亚洲成人国产一区在线观看| 日本免费a在线| 久久午夜亚洲精品久久| 黄片播放在线免费| 一边摸一边做爽爽视频免费| 国产不卡一卡二| 亚洲无线在线观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产av一区在线观看免费| 欧美乱码精品一区二区三区| 欧美+亚洲+日韩+国产| 欧美黑人欧美精品刺激| 禁无遮挡网站| 国产av一区在线观看免费| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产av在哪里看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲欧美激情在线| 一本大道久久a久久精品| 12—13女人毛片做爰片一| 国产精品,欧美在线| av超薄肉色丝袜交足视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 欧美激情久久久久久爽电影 | 国产精品一区二区在线不卡| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 深夜精品福利| 一级作爱视频免费观看| 成人精品一区二区免费| 91成人精品电影| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 久9热在线精品视频| 亚洲在线自拍视频| 午夜福利高清视频| 亚洲av电影在线进入| 日韩有码中文字幕| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 此物有八面人人有两片| 国产精品av久久久久免费| 精品一区二区三区四区五区乱码| 看黄色毛片网站| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 欧美 亚洲 国产 日韩一| 亚洲精品一区av在线观看| 午夜福利免费观看在线| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲国产欧美网| 日韩精品青青久久久久久| av有码第一页| 老司机午夜福利在线观看视频| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 日本欧美视频一区| 日韩高清综合在线| 怎么达到女性高潮| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产一区二区三区综合在线观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 日韩欧美三级三区| 国产精品九九99| 亚洲七黄色美女视频| 性欧美人与动物交配| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 精品久久久久久,| 国产亚洲精品久久久久5区| 成年女人毛片免费观看观看9| 中文字幕精品免费在线观看视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产精华一区二区三区| 一区二区三区国产精品乱码| 国产精品久久久av美女十八| 18美女黄网站色大片免费观看| svipshipincom国产片| 国产精品一区二区精品视频观看| 深夜精品福利| e午夜精品久久久久久久| 欧美乱码精品一区二区三区| 无遮挡黄片免费观看| 一夜夜www| 老司机福利观看| 亚洲av五月六月丁香网| 国产一卡二卡三卡精品| 亚洲五月婷婷丁香| 99国产精品99久久久久| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 老汉色av国产亚洲站长工具| 最新在线观看一区二区三区| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 18禁国产床啪视频网站| 好男人在线观看高清免费视频 | 日本黄色视频三级网站网址| 国产男靠女视频免费网站| 日韩欧美三级三区| 视频区欧美日本亚洲| 成人手机av| 女人精品久久久久毛片| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲五月色婷婷综合| 成人特级黄色片久久久久久久| av天堂在线播放| or卡值多少钱| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 一级a爱片免费观看的视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 日韩视频一区二区在线观看| 1024视频免费在线观看| 可以在线观看的亚洲视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 在线观看舔阴道视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产一区在线观看成人免费| 国产精品九九99| 嫁个100分男人电影在线观看| 最新在线观看一区二区三区| 欧美最黄视频在线播放免费| 一二三四在线观看免费中文在| 免费看a级黄色片| 国产成年人精品一区二区| 最近最新免费中文字幕在线| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产乱人伦免费视频| 亚洲第一青青草原| 无人区码免费观看不卡| 不卡av一区二区三区| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 丝袜人妻中文字幕| 国产成人av激情在线播放| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲美女黄片视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 成人精品一区二区免费| 男人舔女人下体高潮全视频| 香蕉国产在线看| 色综合婷婷激情| 丝袜在线中文字幕| 色综合亚洲欧美另类图片| 青草久久国产| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 深夜精品福利| 老司机福利观看| 激情视频va一区二区三区| 国产精品九九99| 成年女人毛片免费观看观看9| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲一区二区三区色噜噜| 精品久久久久久久毛片微露脸| 精品久久久久久成人av| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| a级毛片在线看网站| 黄色a级毛片大全视频| 久久欧美精品欧美久久欧美| 久久久久久久久久久久大奶| netflix在线观看网站| 男女午夜视频在线观看| 午夜福利视频1000在线观看 | 嫩草影院精品99| 老司机福利观看| 亚洲精品在线美女| 两个人视频免费观看高清| 91大片在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 欧美在线一区亚洲| 成人精品一区二区免费| 亚洲第一青青草原| 性少妇av在线| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产亚洲欧美在线一区二区| www.熟女人妻精品国产| 村上凉子中文字幕在线| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产精品免费视频内射| 制服丝袜大香蕉在线| 久久人妻av系列| 亚洲伊人色综图| 亚洲精华国产精华精| 真人做人爱边吃奶动态| 日韩欧美三级三区| 亚洲国产中文字幕在线视频| 最好的美女福利视频网| 99香蕉大伊视频| 超碰成人久久| 90打野战视频偷拍视频| 伦理电影免费视频| 日本欧美视频一区| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 日韩中文字幕欧美一区二区| 满18在线观看网站| 午夜免费鲁丝| 国产高清激情床上av| 麻豆国产av国片精品| 天天一区二区日本电影三级 | 搡老熟女国产l中国老女人| 国产欧美日韩一区二区三| 人人妻人人澡人人看| 成人国产综合亚洲| 亚洲九九香蕉| 一级毛片精品| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国内精品久久久久久久电影| 身体一侧抽搐| 麻豆av在线久日| 色播在线永久视频| 国产一区二区三区综合在线观看| 国产av一区在线观看免费| 亚洲精品在线观看二区| 99精品久久久久人妻精品| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 国产亚洲欧美精品永久| 午夜影院日韩av| 高清毛片免费观看视频网站| 欧美激情久久久久久爽电影 | 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 日本精品一区二区三区蜜桃| 日韩欧美在线二视频| 韩国精品一区二区三区| 国产色视频综合| 少妇熟女aⅴ在线视频| 亚洲av成人av| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产亚洲精品第一综合不卡| 日韩有码中文字幕| 国产午夜福利久久久久久| 日日干狠狠操夜夜爽| 日日夜夜操网爽| 国产主播在线观看一区二区| 日本vs欧美在线观看视频| 少妇 在线观看| 亚洲人成77777在线视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 村上凉子中文字幕在线| 精品国产一区二区久久| 久久婷婷成人综合色麻豆| cao死你这个sao货| 香蕉久久夜色| 男女床上黄色一级片免费看| svipshipincom国产片| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲成av人片免费观看| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久中文字幕一级| 看片在线看免费视频| 久久天堂一区二区三区四区| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产精品影院久久| 一进一出抽搐动态| 丝袜在线中文字幕| 亚洲成av人片免费观看| av免费在线观看网站| 天天添夜夜摸| 麻豆一二三区av精品| 午夜免费观看网址| 欧美国产日韩亚洲一区| av在线播放免费不卡| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 一区二区三区激情视频| 久久精品91无色码中文字幕| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产亚洲精品久久久久5区| 一级毛片精品| 亚洲熟妇熟女久久| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲国产看品久久| www国产在线视频色| 午夜福利高清视频| 中文字幕人妻熟女乱码| 麻豆久久精品国产亚洲av| 夜夜爽天天搞| 成年版毛片免费区| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产一区二区激情短视频| 久久影院123| 久久狼人影院| 久久久久国产一级毛片高清牌| 嫩草影视91久久| 禁无遮挡网站| 一区二区三区激情视频| 十八禁人妻一区二区| www日本在线高清视频| 成人免费观看视频高清| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久天堂一区二区三区四区| 国产av一区在线观看免费| 免费少妇av软件| 国产麻豆69| 成人av一区二区三区在线看| 欧美乱妇无乱码| 又紧又爽又黄一区二区| 最近最新免费中文字幕在线| 午夜激情av网站| 性色av乱码一区二区三区2| 午夜日韩欧美国产| 亚洲人成77777在线视频| 日日夜夜操网爽| 岛国视频午夜一区免费看| 欧美中文综合在线视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| 色综合欧美亚洲国产小说| 午夜影院日韩av| 精品国产一区二区久久| 此物有八面人人有两片| 很黄的视频免费| 12—13女人毛片做爰片一| 午夜福利视频1000在线观看 | 国产麻豆成人av免费视频| 成人特级黄色片久久久久久久| av超薄肉色丝袜交足视频| 天天一区二区日本电影三级 | 可以免费在线观看a视频的电影网站| 成人国产一区最新在线观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产精品综合久久久久久久免费 | 精品福利观看| 色精品久久人妻99蜜桃| 麻豆成人av在线观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 亚洲专区字幕在线| 欧美激情高清一区二区三区| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 国产精品av久久久久免费| 在线国产一区二区在线| 一个人免费在线观看的高清视频| 看黄色毛片网站| 美女高潮到喷水免费观看| 黄片播放在线免费| 亚洲av成人av| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国内精品久久久久精免费| 91麻豆精品激情在线观看国产| svipshipincom国产片| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 两人在一起打扑克的视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 亚洲欧美激情综合另类| 无遮挡黄片免费观看| 欧美丝袜亚洲另类 | 亚洲男人的天堂狠狠| 啦啦啦免费观看视频1| 最新在线观看一区二区三区| 成人三级黄色视频| 老司机福利观看| 美女午夜性视频免费| 欧美成人免费av一区二区三区| 欧美av亚洲av综合av国产av| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲第一av免费看| www.精华液| 国产精品香港三级国产av潘金莲| √禁漫天堂资源中文www| 一区福利在线观看| 日本三级黄在线观看| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 日本在线视频免费播放| 黄片小视频在线播放| av天堂久久9| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产精品永久免费网站| 国产精品免费一区二区三区在线| 国内精品久久久久精免费| 亚洲av成人av| 国产成人精品久久二区二区免费| 天天添夜夜摸| 天天一区二区日本电影三级 | 色哟哟哟哟哟哟| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲欧美激情在线| 好男人在线观看高清免费视频 | 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 可以在线观看毛片的网站| 欧美日本中文国产一区发布| 成人欧美大片| 91成年电影在线观看| 色综合婷婷激情| 黑丝袜美女国产一区| 亚洲一区二区三区不卡视频| 18禁美女被吸乳视频| 欧美性长视频在线观看| 最近最新免费中文字幕在线| 亚洲中文字幕日韩| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲伊人色综图| 十分钟在线观看高清视频www| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 色av中文字幕| 一进一出好大好爽视频| 日韩大尺度精品在线看网址 | 天天一区二区日本电影三级 | 一区二区三区高清视频在线| 亚洲欧美激情综合另类| 国产又爽黄色视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 午夜免费观看网址| 欧美最黄视频在线播放免费| 黑丝袜美女国产一区| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 69av精品久久久久久| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 亚洲五月婷婷丁香| 999久久久国产精品视频| 免费在线观看亚洲国产| 国产真人三级小视频在线观看| www.精华液| 1024香蕉在线观看| 国产激情欧美一区二区| 一个人免费在线观看的高清视频| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 最近最新免费中文字幕在线| 亚洲精品中文字幕在线视频| 免费在线观看亚洲国产| 午夜福利欧美成人| 久久午夜综合久久蜜桃| 欧美激情极品国产一区二区三区| 一本综合久久免费| 亚洲五月天丁香| 动漫黄色视频在线观看| 久99久视频精品免费| 精品人妻1区二区| 国产单亲对白刺激| 国产欧美日韩一区二区三| 午夜免费鲁丝| 极品教师在线免费播放| 亚洲国产精品合色在线| 男人的好看免费观看在线视频 | 国产精品亚洲一级av第二区| 久9热在线精品视频| 亚洲专区字幕在线| 人成视频在线观看免费观看| 日韩中文字幕欧美一区二区| 无人区码免费观看不卡| 中文字幕人成人乱码亚洲影| av天堂久久9| 亚洲精品美女久久av网站| 国产1区2区3区精品| 日韩欧美免费精品| 又紧又爽又黄一区二区| 可以在线观看的亚洲视频| 午夜福利18| 多毛熟女@视频| 欧美激情 高清一区二区三区| 一级毛片女人18水好多| 极品教师在线免费播放| 国产精品98久久久久久宅男小说| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲美女黄片视频| 国产人伦9x9x在线观看| 久久久久久久午夜电影| 少妇熟女aⅴ在线视频| 日韩高清综合在线| 韩国精品一区二区三区| 亚洲精品国产一区二区精华液| 在线免费观看的www视频| 精品久久久久久久人妻蜜臀av | 国产成人精品久久二区二区免费| 亚洲一码二码三码区别大吗| 妹子高潮喷水视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 久久亚洲精品不卡| 欧美一级a爱片免费观看看 | 国产不卡一卡二| 中文字幕色久视频| 乱人伦中国视频| 欧美中文日本在线观看视频| 免费av毛片视频| 99精品在免费线老司机午夜| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲av五月六月丁香网| 99在线视频只有这里精品首页| 欧美日本亚洲视频在线播放| 国产高清videossex| 国产三级黄色录像| 欧美性长视频在线观看| 国产精华一区二区三区| 最好的美女福利视频网| 国产人伦9x9x在线观看| 午夜福利免费观看在线| 午夜激情av网站| 久久香蕉激情| 国产真人三级小视频在线观看| 久久热在线av| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 黄色成人免费大全| 国产成人av教育| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 啦啦啦观看免费观看视频高清 | 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 可以在线观看的亚洲视频| 涩涩av久久男人的天堂| 18禁黄网站禁片午夜丰满| www.自偷自拍.com| 人妻久久中文字幕网| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 999久久久国产精品视频| 老司机福利观看| 91精品三级在线观看| 国产熟女xx| 一级,二级,三级黄色视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产精品久久电影中文字幕| 在线天堂中文资源库| 亚洲最大成人中文| 久9热在线精品视频| 国产人伦9x9x在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 久热爱精品视频在线9| 中文字幕人妻熟女乱码| 在线观看一区二区三区| 国产精品野战在线观看| 母亲3免费完整高清在线观看| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲欧美精品综合久久99| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产亚洲av嫩草精品影院| 91字幕亚洲| 欧美中文综合在线视频| 女性生殖器流出的白浆| 97人妻天天添夜夜摸| 欧美日韩一级在线毛片| av在线播放免费不卡| 日日爽夜夜爽网站| 久久久久久久精品吃奶| 精品电影一区二区在线| 精品久久久久久成人av| 成人免费观看视频高清| 一级a爱视频在线免费观看| 可以在线观看的亚洲视频| 日本 av在线| 波多野结衣巨乳人妻| 国产一区二区激情短视频| 一级毛片精品| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 欧美日本视频| 中亚洲国语对白在线视频| 好男人电影高清在线观看| 成人18禁在线播放| 成人亚洲精品一区在线观看| 精品不卡国产一区二区三区| 日本vs欧美在线观看视频| 国产私拍福利视频在线观看| 欧美日本视频| 久久九九热精品免费| 亚洲国产精品sss在线观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 91av网站免费观看| 国产成人欧美| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 一区二区三区激情视频| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| www.999成人在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲成人精品中文字幕电影| 老司机福利观看| 国产av一区二区精品久久| 久久青草综合色| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 日本 av在线| 午夜日韩欧美国产| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产又爽黄色视频| 久久 成人 亚洲| 亚洲精品久久国产高清桃花| 精品久久久久久,| 亚洲色图综合在线观看| 麻豆av在线久日| 午夜福利18| 精品国内亚洲2022精品成人| 啪啪无遮挡十八禁网站| 乱人伦中国视频| 91老司机精品| av网站免费在线观看视频| 波多野结衣高清无吗| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲在线自拍视频| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 亚洲精品在线美女| 午夜老司机福利片| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 日本在线视频免费播放| 99热只有精品国产| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 天天一区二区日本电影三级 | 色婷婷久久久亚洲欧美| 日本 欧美在线| 妹子高潮喷水视频| 国产av又大| 91成人精品电影| 国产av一区在线观看免费| 国产黄a三级三级三级人| av电影中文网址| 色精品久久人妻99蜜桃| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲视频免费观看视频|