• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    旅游企業(yè)并購風(fēng)險及規(guī)避策略

    2022-05-14 05:02:55陳曦
    關(guān)鍵詞:并購風(fēng)險規(guī)避策略旅游企業(yè)

    Merger and Acquisition Risks of Tourism Enterprises and Its Avoidance Strategies

    CHEN Xi

    (Kaifeng Cultural Investment Fund Management Co., Ltd., Kaifeng 475000, China)

    【摘? 要】我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展,為旅游行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。近年來,隨著旅游企業(yè)之間的競爭日漸激烈,旅游市場逐漸趨于飽和。為了在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位,一些旅游企業(yè)制定了規(guī)模擴張戰(zhàn)略,采取并購的方式實現(xiàn)規(guī)模的擴大和實力的增強。但并購如同一把雙刃劍,在為企業(yè)帶來利益的同時,也為企業(yè)帶來各種風(fēng)險?;诖?,論文論述了相關(guān)概念,對我國旅游企業(yè)在并購過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險進行了分析,并提出相應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避策略,旨在幫助旅游企業(yè)增強對并購風(fēng)險的規(guī)避和防范能力,使旅游企業(yè)能夠從并購中真正獲益。

    【Abstract】The rapid development of China's market economy has provided a broad space for the development of the tourism industry. In recent years, with the increasingly fierce competition among tourism enterprises, the tourism market is gradually approaching saturation. In order to occupy a dominant position in the market competition, some tourism enterprises have formulated scale expansion strategies and adopted merger and acquisition method to expand their scale and enhance their strength. However, merger and acquisition is like a double-edged sword. While bringing benefits to enterprises, it will also bring various risks to enterprises. Based on this, the paper discusses the relevant concepts, analyzes the possible risk of China's tourism enterprises in the process of merger and acquisition, and puts forward the corresponding risk avoidance strategies, so as to help tourism enterprises enhance their ability to avoid and prevent merger and acquisition risks, so that tourism enterprises can really benefits from merger and acquisition.

    【關(guān)鍵詞】旅游企業(yè);并購風(fēng)險;規(guī)避策略

    【Keywords】tourism enterprises; merger and acquisition risks; avoidance strategies

    【中圖分類號】F271;F592.6? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069(2022)03-0175-03

    1 引言

    企業(yè)要想實現(xiàn)長久生存和健康發(fā)展,除了依靠自身的能力,還可以通過并購來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)前的市場經(jīng)濟環(huán)境下,企業(yè)之間開展兼并收購的情況已經(jīng)非常普遍。成功的并購有利于企業(yè)整合行業(yè)和渠道資源,能夠增強并購企業(yè)的市場競爭力,提升市場占有率,進而形成規(guī)模效應(yīng),提高利潤水平。近年來,我國一些大型互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)積極開展并購活動,例如,同程網(wǎng)絡(luò)與藝龍宣布合并,凱撒旅業(yè)和眾信旅游合并等,最引人注目的莫過于攜程網(wǎng)與去哪兒網(wǎng)的合并。實際上,互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)巨頭攜程網(wǎng)從2000年就開始了并購之路,從最初的并購旅行社、旅游酒店,到后來并購旅游平臺去哪兒網(wǎng),在我國旅游市場中占據(jù)了較大份額,可謂我國旅游企業(yè)參與并購的典型案例。但客觀來看,由于一些旅游企業(yè)對并購風(fēng)險的認知不足,風(fēng)險防范和規(guī)避能力較弱,加之自身的管理手段不成熟,因盲目并購導(dǎo)致風(fēng)險頻發(fā)的案例也是屢見不鮮,為旅游企業(yè)帶來的損失是難以估量的。因此,在激烈的旅游市場競爭中,旅游企業(yè)如何在通過并購獲取更多資源、提高自身核心競爭力的同時,有效規(guī)避和防范并購風(fēng)險,從而實現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,是當(dāng)前旅游企業(yè)在并購活動中亟需面對和解決的核心問題。

    2 企業(yè)并購及并購風(fēng)險概述

    2.1 企業(yè)并購概述

    企業(yè)并購指的是兩家或多家獨立企業(yè)合并組成一家企業(yè),一般情況下是優(yōu)勢企業(yè)吸收一家或多家企業(yè)。企業(yè)并購包括兼并和收購兩種形式:兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券等形式,買入其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使其他企業(yè)的管理層“易主”,同時,兼并企業(yè)就取得了對被兼并企業(yè)的實際控制權(quán);收購?fù)瑯邮怯矛F(xiàn)金、債券等方式來獲取對其他企業(yè)的實際控制權(quán),不同的是,收購是通過獲取其他企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)來實現(xiàn)的[1]。

    2.2 企業(yè)并購風(fēng)險概述

    企業(yè)并購風(fēng)險主要是指企業(yè)因并購活動對其日常經(jīng)營或財務(wù)狀況等造成不利影響,并有可能導(dǎo)致經(jīng)濟損失的各類風(fēng)險,通常包括企業(yè)價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、償債風(fēng)險、管理風(fēng)險以及文化風(fēng)險等。并購屬于一種經(jīng)濟活動,而并購危機也必然潛伏在企業(yè)并購的始末,并購的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,都有可能引發(fā)風(fēng)險,它是決定并購成功與否的一大因素。

    3 旅游企業(yè)并購的動因

    3.1 尋求協(xié)同效應(yīng)

    我國旅游行業(yè)競爭激烈,各類旅游企業(yè)存在明顯的競爭關(guān)系。通過并購活動,原本的競爭對手從競爭關(guān)系轉(zhuǎn)變成合作關(guān)系,雙方不僅可以分享彼此的客戶資源、渠道資源、旅游資源等,而且能有效降低產(chǎn)品研發(fā)、客戶營銷等方面的成本支出,從而形成新的利潤增長點,最終實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)[2]。

    3.2 強化市場控制力

    以攜程網(wǎng)為例,在與去哪兒網(wǎng)合并之后,攜程網(wǎng)占據(jù)了國內(nèi)在線旅游市場的大量份額,一躍成為中國旅游行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),擁有行業(yè)主導(dǎo)權(quán),能夠優(yōu)化旅游行業(yè)的市場格局,避免行業(yè)內(nèi)其他旅游企業(yè)實施價格戰(zhàn)帶來的惡性競爭,而且在與其他酒店、景點的合作中也掌握了更多的議價權(quán)。

    3.3 實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟

    旅游企業(yè)并購行為有助于實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)旅游資源的互通、技術(shù)的共享以及客戶的互動。在長期的市場發(fā)展過程中,并購企業(yè)雙方都積累了一定的資源、渠道、人脈、客戶等,完成并購后,并購雙方能夠?qū)崿F(xiàn)資源互補,進一步降低企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展、營銷宣傳、挖掘客戶等方面的成本,擴大盈利空間,實現(xiàn)并購雙方的雙贏。

    4 旅游企業(yè)并購存在的風(fēng)險

    4.1 企業(yè)價值評估風(fēng)險

    企業(yè)并購并不是簡單的兩家企業(yè)的“你情我愿”,它是一種涉及不同企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營、財務(wù)以及內(nèi)外部環(huán)境等各類因素的綜合性活動。在旅游企業(yè)實施并購的整個環(huán)節(jié)中,對目標企業(yè)的市場價值進行科學(xué)、客觀、準確的預(yù)估和評價,是保證并購成功的基礎(chǔ)和前提。其中,對目標企業(yè)市場價值的估計,需要考慮并購雙方在市場中的地位以及雙方對資產(chǎn)收益、未來發(fā)展前景的預(yù)期等[3]。企業(yè)價值評估風(fēng)險通常來自以下3個方面:第一,采用的價值評估方法是否科學(xué)合理,是否符合國內(nèi)、國際標準,如果評估方法存在缺陷,則不能客觀評價目標企業(yè)的實際價值;第二,由于參與并購活動的企業(yè)存在一定的差異,并購方很難對目標企業(yè)的情況進行全面、透徹的了解,加之商譽等無形資產(chǎn)的價值不同于有形資產(chǎn)的價值容易量化,從而加大目標企業(yè)的價值評估難度;第三,目標企業(yè)的財務(wù)報表真實性難以預(yù)測和判斷,目標企業(yè)可能存在財務(wù)舞弊的現(xiàn)象,如逃稅、漏稅,或目標企業(yè)不透露重要性商業(yè)機密,導(dǎo)致信息不對稱,這些都會增加并購風(fēng)險。

    4.2 融資風(fēng)險

    旅游企業(yè)在實施并購的過程中需要大量的資金才能完成,所以必須有能力籌集到足額的并購資金,同時,在并購中、并購后,如何實現(xiàn)資金的良好運作也是必須考慮的核心問題。從我國一些旅游企業(yè)開展并購活動的現(xiàn)實情況來看,有的旅游企業(yè)有能力依靠自有資金來完成并購,但有的旅游企業(yè)無法完全依賴自有資金實現(xiàn)并購,只能通過融資的方式來解決并購資金問題,這會涉及大量的直接和間接成本。例如,大多數(shù)旅游企業(yè)會通過社會融資、銀行貸款等方式籌措資金,不僅數(shù)額較大,而且管理復(fù)雜程度高,極大地增加了旅游企業(yè)的融資風(fēng)險。有的旅游企業(yè)采取雙管齊下、多渠道并用的手段來獲取融資,但融資渠道過多無疑又加大了企業(yè)對融資資金管理的難度,最終使企業(yè)面臨一定的融資風(fēng)險。所以,融資風(fēng)險是旅游企業(yè)在并購活動中不得不考慮的重要問題。

    4.3 償債風(fēng)險

    償債風(fēng)險通常是由被并購企業(yè)的債務(wù)問題引起的。例如,當(dāng)A企業(yè)完成對B企業(yè)的并購后,原屬于B企業(yè)的部分債務(wù),自然而然地轉(zhuǎn)嫁到A企業(yè)身上,由A企業(yè)承擔(dān)償還的義務(wù)。此時如果A企業(yè)沒有對B企業(yè)的債務(wù)規(guī)模、總量進行準確評價,同時,沒有客觀評價A企業(yè)自身的資金規(guī)模和償債能力,那么A企業(yè)就可能無法完成債務(wù)支付,從而引發(fā)償債風(fēng)險。通常情況下,企業(yè)需要通過借款、杠桿收購等方式來完成并購,并購后的目標企業(yè)未來資金流量具有不確定性,杠桿并購更是必須實現(xiàn)很高的回報率才能使并購者獲益,因此,如果被并購企業(yè)常年處于虧損狀態(tài),長期債務(wù)總體規(guī)模占比較高,而收購企業(yè)同樣擁有較高的負債水平,那么就要充分考慮并購方案的必要性和可行性,如果盲目推動并購,無疑使企業(yè)本身緊張的財務(wù)環(huán)境雪上加霜。

    5 旅游企業(yè)并購風(fēng)險的規(guī)避策略

    5.1 制定切實可行的并購戰(zhàn)略

    企業(yè)并購戰(zhàn)略指的是企業(yè)在開展并購活動之前,應(yīng)該明確并購目的、并購對象以及實施并購的方法或途徑等。企業(yè)要想有效避免并購風(fēng)險的發(fā)生,提升并購成功率,在開展并購活動之前就應(yīng)該制定一個切實可行的并購戰(zhàn)略,以確保并購各環(huán)節(jié)工作的順利實施[4]。

    對于旅游企業(yè)而言,在制定并購戰(zhàn)略之前,首先需要對企業(yè)自身有一個明確、合理的定位,全面審視企業(yè)自身的規(guī)模大小、資金實力、經(jīng)營目標、行業(yè)定位、發(fā)展方向等,綜合考慮并購活動是否有助于擴大企業(yè)規(guī)模、提高市場占有率和競爭力,是否能夠使企業(yè)從并購活動中獲得長期的利益、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展等。同時,旅游企業(yè)應(yīng)該深入分析可能影響并購結(jié)果的各類因素,提前做好充分的準備并制定解決方案。

    其次,在明確自身定位后,旅游企業(yè)需要對目標企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、業(yè)務(wù)類型、資源狀況、市場占有率等情況進行詳細的調(diào)查,如果調(diào)查后發(fā)現(xiàn)該企業(yè)擁有的旅游資源、技術(shù)經(jīng)驗等有助于企業(yè)核心競爭力的培育和提升,那么就可以通過對其并購來增強本企業(yè)的實力。反之,如果目標企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展方向不能很好地與本企業(yè)相契合,那么即使并購成本較低也應(yīng)該慎重考慮,切記不可盲目并購,否則不僅無法從目標企業(yè)獲得優(yōu)勢資源,培育和增強自身的競爭優(yōu)勢,反而會被目標企業(yè)所拖累,降低自身的競爭能力,最終導(dǎo)致并購失敗。

    最后,在并購方式的選擇方面,旅游企業(yè)應(yīng)該堅持謹慎態(tài)度,量力而行,不能一味地追求對目標企業(yè)的完全控制權(quán)。從眾多成功的并購案例可以看出,建議通過建立伙伴關(guān)系或戰(zhàn)略聯(lián)盟來完成并購交易,能夠有效降低和分散并購風(fēng)險。

    5.2 科學(xué)評估目標企業(yè)價值

    為提高并購成功率,旅游企業(yè)在實施并購時,必須對目標企業(yè)的企業(yè)價值進行準確評估,在應(yīng)用科學(xué)的評估機制的基礎(chǔ)上,選用最佳的評估方法和評價策略,同時,要將企業(yè)的品牌價值、市場份額等全部納入價值評估標準,由此獲取更全面、更完整的價值評估結(jié)果[5]。在具體實施的過程中,要根據(jù)市場環(huán)境的變化作出相應(yīng)的調(diào)整。同時,為更加準確、全面地了解目標企業(yè)的實際價值,旅游企業(yè)應(yīng)該樹立“把管理層變?yōu)楹匣锶恕钡牟①徲^念。因為企業(yè)的并購行為如同購買一塊璞玉,在購買前石頭內(nèi)是否存在美玉是不得而知的,它的真實信息被層層包裹在內(nèi),所以需要與璞玉擁有者建立良好的關(guān)系,以便獲得更多關(guān)鍵、有價值的信息,只有這樣才能更好地在并購過程中占據(jù)主動。旅游企業(yè)應(yīng)該與目標企業(yè)的管理層進行充分交流,使他們積極主動地介紹與企業(yè)價值直接相關(guān)的重要信息,如流動資產(chǎn)、負債規(guī)模等。同時,并購雙方可以通過擁有專業(yè)審查資質(zhì)的第三方機構(gòu)對目標企業(yè)的價值進行科學(xué)評估。只有做到知己知彼,才能制定周到全面的并購計劃,科學(xué)防范可能出現(xiàn)的并購風(fēng)險。

    5.3 加強并購后的資源整合

    并購是一個長期、持續(xù)的過程,宣布完成并購并不是并購行為的結(jié)束,而是整個并購活動的開始。實現(xiàn)并購后,旅游企業(yè)的市場戰(zhàn)線逐漸拉長,市場空間逐步擴大,這既為旅游企業(yè)的規(guī)?;l(fā)展創(chuàng)造了條件,同時又不得不面臨資源整合的壓力。對于旅游行業(yè)而言,其涉及食、住、行、游、購、娛等諸多行業(yè),產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高,資源分布廣泛,并購?fù)瓿珊螅粌H要對并購雙方的供應(yīng)商資源、客戶資源等旅游資源進行整合,同時,要對本企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、制度規(guī)范、人力資源等進行優(yōu)化和調(diào)整[6]。同時,應(yīng)考慮并購企業(yè)雙方的企業(yè)文化融入問題,如何縮小并購雙方的企業(yè)文化差異,整合和提升員工凝聚力,也是旅游企業(yè)不得不考慮的重要問題。因此,旅游企業(yè)應(yīng)該堅持“優(yōu)勢互補、資源共享”的并購理念,制定一套完善的整合計劃,內(nèi)容應(yīng)包括整合目標、整合內(nèi)容、具體方案、執(zhí)行時間、涉及的部門和崗位等,并設(shè)立專門的整合協(xié)調(diào)小組,嚴格監(jiān)督落實整合計劃,確保企業(yè)快速進入全新的發(fā)展軌道。

    5.4 重視并購人才隊伍培養(yǎng)

    從我國的宏觀市場環(huán)境來看,并購并非新鮮事物,而且有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)已經(jīng)開展了并購活動,一些大型企業(yè)集團已經(jīng)將眼光瞄準海外市場,加快了海外并購的步伐。對于我國的旅游企業(yè)而言,近年來的并購活動大多出現(xiàn)在大中型實體旅游企業(yè)或互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)之間,相比之下,小型旅游企業(yè)由于資金實力較弱、規(guī)模相對較小,加之知名度不高,所以并購案例并不常見。盡管如此,在旅游企業(yè)并購積極性日漸提升的同時,人才緊缺的矛盾也日益突出。企業(yè)并購活動涉及財務(wù)、法律、政治、管理、行政、文化等多方面知識,并購能否成功,能否達到預(yù)期的效果,在很大程度上取決于參與并購管理的員工素質(zhì),所以管理者必須意識到,并購人才隊伍對于并購戰(zhàn)略的順利落實具有關(guān)鍵的影響和作用。

    一方面,旅游企業(yè)的管理層應(yīng)該積極開拓視野,主動學(xué)習(xí)國內(nèi)外先進的并購理念,加強自身的理論研究和交流學(xué)習(xí),提高自身的市場分析和經(jīng)營管理能力;另一方面,旅游企業(yè)應(yīng)該建立并購人才的培養(yǎng)計劃,尤其是注重培養(yǎng)和引進既懂得企業(yè)并購知識和操作流程,又熟悉旅游行業(yè)經(jīng)營管理的復(fù)合型人才,利用人才的智慧和經(jīng)驗,為旅游企業(yè)制定科學(xué)合理的并購方案,最大限度地規(guī)避和防范各類風(fēng)險,提升企業(yè)并購的成功率,確保后續(xù)發(fā)展的持續(xù)與穩(wěn)定。

    6 結(jié)語

    并購是一項復(fù)雜的經(jīng)濟活動,本身具有較大的不確定性,各種風(fēng)險充斥其中,旅游企業(yè)的資金實力、資源分布、產(chǎn)品類型、經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、管理理念等,都是決定并購成功與否的重要影響因素。旅游企業(yè)需結(jié)合自身實際情況,認真權(quán)衡并購帶來的利弊,作出符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標的決定。如果旅游企業(yè)不能提前做好市場調(diào)查,評估目標企業(yè)的實際價值,那么極易誘發(fā)各類潛在風(fēng)險。因此,旅游企業(yè)應(yīng)該通過制定科學(xué)的并購戰(zhàn)略,合理規(guī)劃整個并購方案及流程,準確評估目標企業(yè)的價值,加強對并購后各類資源的整合利用,并注重并購人才的培養(yǎng),以達到規(guī)避和防范風(fēng)險的目的,推動企業(yè)實現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。

    【參考文獻】

    【1】楊國佐,李達,張峰,等.互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)并購策略——以攜程為例[J].經(jīng)濟問題,2018(2):118-122.

    【2】汪秀瓊,梁肖梅,吳小節(jié).中國旅游上市公司多元化并購驅(qū)動機制研究——基于模糊集的定性比較分析[J].旅游學(xué)刊,2021,36(1):52-68.

    【3】伍進,周簫.旅游企業(yè)跨國并購風(fēng)險防范案例探討[J].商業(yè)經(jīng)濟,2020(3):72-74.

    【4】陳愛國,袁洪飛.談基于核心競爭力的旅游企業(yè)并購[J].商業(yè)時代,2008(7):56.

    【5】楊春麗,張仁萍,張同建.旅游企業(yè)并購案例分析——以桂林旅游并購漓江大瀑布為例[J].樂山師范學(xué)院學(xué)報,2016,31(7):47-52.

    【6】萬玉潔.我國旅游上市企業(yè)并購績效研究——以宋城演藝為例[J].廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報,2019(8):107-108.

    【作者簡介】陳曦(1984-),女,河南開封人,中級經(jīng)濟師,從事文旅創(chuàng)投研究。

    猜你喜歡
    并購風(fēng)險規(guī)避策略旅游企業(yè)
    飛樂音響資本運作模式
    商情(2016年46期)2017-03-06 04:13:38
    電費回收風(fēng)險預(yù)測及規(guī)避策略
    新媒體背景下“新聞反轉(zhuǎn)劇”現(xiàn)象的成因與規(guī)避策略
    新聞世界(2017年1期)2017-01-20 19:11:03
    海南地區(qū)旅游企業(yè)融資問題探析
    國內(nèi)旅游企業(yè)品牌戰(zhàn)略研究綜述
    金融理財產(chǎn)品風(fēng)險分析及規(guī)避策略
    時代金融(2016年29期)2016-12-05 16:14:24
    互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險研究
    關(guān)于金融企業(yè)并購風(fēng)險防范探析
    “暗訪廣告”的危害及規(guī)避策略
    新聞世界(2016年6期)2016-06-20 08:33:01
    市場定位還是形象定位
    商(2016年13期)2016-05-20 17:25:31
    av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲三区欧美一区| 亚洲,欧美精品.| 国产成人精品久久二区二区91| 欧美日韩福利视频一区二区| 欧美最黄视频在线播放免费| 亚洲中文字幕日韩| 十八禁网站免费在线| 色播亚洲综合网| 久久久国产成人精品二区| 波多野结衣巨乳人妻| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 久久狼人影院| 日韩av在线大香蕉| 国产精品久久电影中文字幕| 国产精品免费视频内射| 宅男免费午夜| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 一进一出抽搐动态| 国产99久久九九免费精品| 中文亚洲av片在线观看爽| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久久精品91无色码中文字幕| 国产久久久一区二区三区| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 午夜福利在线在线| 午夜福利免费观看在线| 欧美黄色淫秽网站| 色老头精品视频在线观看| 在线视频色国产色| 亚洲国产精品成人综合色| 成人国语在线视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| 久久久国产欧美日韩av| 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产黄色小视频在线观看| xxxwww97欧美| 在线国产一区二区在线| 少妇 在线观看| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲片人在线观看| 午夜福利在线观看吧| www.精华液| 成人国产综合亚洲| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 日韩精品免费视频一区二区三区| 丝袜人妻中文字幕| 中文字幕久久专区| 午夜福利在线在线| 国产成人精品无人区| 男人操女人黄网站| 成人三级黄色视频| www日本黄色视频网| 此物有八面人人有两片| 久久人人精品亚洲av| 99精品欧美一区二区三区四区| 一本久久中文字幕| 91大片在线观看| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产一区二区激情短视频| 青草久久国产| 国产激情偷乱视频一区二区| 国产三级在线视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 最新美女视频免费是黄的| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 免费高清视频大片| aaaaa片日本免费| 91九色精品人成在线观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 欧美黑人巨大hd| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 婷婷精品国产亚洲av| 黄色女人牲交| 精品欧美国产一区二区三| 精品国内亚洲2022精品成人| 人人妻人人澡欧美一区二区| av视频在线观看入口| 亚洲avbb在线观看| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 一级毛片精品| 成人三级黄色视频| 男人的好看免费观看在线视频 | 久久久久久免费高清国产稀缺| 国产精品二区激情视频| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产伦一二天堂av在线观看| 黄色女人牲交| 国产成人av教育| 精品国产国语对白av| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 88av欧美| 午夜激情福利司机影院| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲第一青青草原| 欧美色欧美亚洲另类二区| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 搡老岳熟女国产| cao死你这个sao货| 中文字幕久久专区| 久久国产乱子伦精品免费另类| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 一本精品99久久精品77| 久久婷婷成人综合色麻豆| 美女高潮到喷水免费观看| 精品无人区乱码1区二区| 搡老熟女国产l中国老女人| 男女午夜视频在线观看| 夜夜爽天天搞| xxx96com| 91成人精品电影| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 欧美中文综合在线视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 女性生殖器流出的白浆| 十分钟在线观看高清视频www| 日本熟妇午夜| 日本精品一区二区三区蜜桃| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 不卡av一区二区三区| av欧美777| 高清毛片免费观看视频网站| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲精品在线观看二区| 久久精品91无色码中文字幕| 亚洲午夜理论影院| 国产精品久久久人人做人人爽| 两性夫妻黄色片| 看黄色毛片网站| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲天堂国产精品一区在线| 日本五十路高清| 亚洲av熟女| 制服人妻中文乱码| 亚洲自拍偷在线| 99久久无色码亚洲精品果冻| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲专区中文字幕在线| 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲天堂国产精品一区在线| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国产精品 国内视频| 精品国产乱子伦一区二区三区| www.自偷自拍.com| 亚洲黑人精品在线| 一级毛片女人18水好多| av在线播放免费不卡| 桃红色精品国产亚洲av| 搞女人的毛片| 国产精品久久久久久精品电影 | 欧美在线黄色| 91国产中文字幕| 亚洲午夜理论影院| 88av欧美| 夜夜夜夜夜久久久久| 老熟妇乱子伦视频在线观看| videosex国产| 午夜久久久在线观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 日本a在线网址| 制服人妻中文乱码| 国产又爽黄色视频| 久久性视频一级片| av电影中文网址| 国产精品久久久人人做人人爽| 操出白浆在线播放| 久久国产精品影院| 搡老妇女老女人老熟妇| 可以在线观看毛片的网站| 国产成人系列免费观看| 91国产中文字幕| 韩国av一区二区三区四区| 国产高清激情床上av| 久9热在线精品视频| 国产精品亚洲美女久久久| 此物有八面人人有两片| 久久亚洲精品不卡| 天天一区二区日本电影三级| 悠悠久久av| 亚洲成人国产一区在线观看| 日日干狠狠操夜夜爽| 日本一区二区免费在线视频| 亚洲专区国产一区二区| av天堂在线播放| 国产精品日韩av在线免费观看| 一进一出抽搐动态| 中文字幕久久专区| 久热爱精品视频在线9| 97碰自拍视频| 岛国视频午夜一区免费看| 中亚洲国语对白在线视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 午夜福利在线在线| 成人午夜高清在线视频 | 午夜福利欧美成人| 久99久视频精品免费| 欧美性长视频在线观看| 亚洲久久久国产精品| 欧美中文日本在线观看视频| 日韩欧美 国产精品| 亚洲av电影在线进入| 精品久久久久久成人av| 国产野战对白在线观看| 国产av又大| 少妇熟女aⅴ在线视频| 波多野结衣高清作品| 成年免费大片在线观看| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 亚洲精品av麻豆狂野| 久久久国产欧美日韩av| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 色播亚洲综合网| 天堂影院成人在线观看| 亚洲一区二区三区色噜噜| 亚洲中文av在线| x7x7x7水蜜桃| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 免费在线观看黄色视频的| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 日韩欧美 国产精品| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 久久亚洲真实| 正在播放国产对白刺激| 日本成人三级电影网站| 亚洲一区二区三区色噜噜| 在线天堂中文资源库| 久久午夜亚洲精品久久| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 中出人妻视频一区二区| 欧美乱色亚洲激情| 久久狼人影院| 一级片免费观看大全| √禁漫天堂资源中文www| 国产伦在线观看视频一区| 国产三级在线视频| 黄片小视频在线播放| 欧美乱妇无乱码| 美女 人体艺术 gogo| 午夜久久久在线观看| 我的亚洲天堂| 欧美不卡视频在线免费观看 | 国产精品,欧美在线| 两性夫妻黄色片| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 男女做爰动态图高潮gif福利片| bbb黄色大片| 日本成人三级电影网站| 色播亚洲综合网| 黑人操中国人逼视频| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲精品国产一区二区精华液| 好男人电影高清在线观看| 中国美女看黄片| 中文字幕精品免费在线观看视频| 亚洲中文av在线| 两个人看的免费小视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲国产精品999在线| 国产极品粉嫩免费观看在线| 老汉色∧v一级毛片| 老鸭窝网址在线观看| 国产亚洲精品一区二区www| 国产欧美日韩精品亚洲av| 日本在线视频免费播放| 亚洲欧美日韩无卡精品| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产成人欧美| 桃红色精品国产亚洲av| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 99久久无色码亚洲精品果冻| 成人国产综合亚洲| 成人午夜高清在线视频 | 大型av网站在线播放| netflix在线观看网站| 天堂√8在线中文| 久久伊人香网站| 精品久久久久久,| bbb黄色大片| 国产午夜福利久久久久久| 日本免费a在线| 国产激情欧美一区二区| 国产欧美日韩精品亚洲av| svipshipincom国产片| 亚洲精品一区av在线观看| 国产真实乱freesex| 国产精品一区二区精品视频观看| 久久久久久久精品吃奶| 欧美精品啪啪一区二区三区| 精品免费久久久久久久清纯| 国产亚洲精品一区二区www| 长腿黑丝高跟| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 欧美黑人欧美精品刺激| 黄色丝袜av网址大全| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国内精品久久久久久久电影| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| bbb黄色大片| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲五月婷婷丁香| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 一级片免费观看大全| 国产精品乱码一区二三区的特点| videosex国产| 午夜日韩欧美国产| 亚洲无线在线观看| 成人精品一区二区免费| 国产三级黄色录像| 真人做人爱边吃奶动态| 变态另类丝袜制服| 两个人看的免费小视频| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国内精品久久久久久久电影| 日韩欧美国产一区二区入口| 日韩有码中文字幕| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲三区欧美一区| 俺也久久电影网| 中文字幕高清在线视频| 12—13女人毛片做爰片一| 精品福利观看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国内精品久久久久久久电影| 欧美性长视频在线观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 免费高清在线观看日韩| 国产区一区二久久| 国产精品99久久99久久久不卡| 岛国视频午夜一区免费看| 国内精品久久久久久久电影| 女性被躁到高潮视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| av视频在线观看入口| 九色国产91popny在线| 日韩欧美国产一区二区入口| 中亚洲国语对白在线视频| 国产99久久九九免费精品| 精品久久久久久,| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产爱豆传媒在线观看 | 成熟少妇高潮喷水视频| 欧美黑人精品巨大| 午夜久久久在线观看| 国产又爽黄色视频| 欧美一级毛片孕妇| 搡老岳熟女国产| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 久久狼人影院| 国产av一区在线观看免费| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 午夜久久久在线观看| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 村上凉子中文字幕在线| 成年女人毛片免费观看观看9| 日韩成人在线观看一区二区三区| 精品日产1卡2卡| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 91字幕亚洲| 日韩有码中文字幕| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 狂野欧美激情性xxxx| 精品久久久久久,| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 久久久国产欧美日韩av| 在线av久久热| 亚洲国产精品999在线| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产在线观看jvid| 亚洲国产中文字幕在线视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 日本在线视频免费播放| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 哪里可以看免费的av片| 精品高清国产在线一区| 国产亚洲精品久久久久5区| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 色播亚洲综合网| 黄色成人免费大全| 午夜福利视频1000在线观看| 欧美一区二区精品小视频在线| 日本一区二区免费在线视频| 午夜影院日韩av| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 一区二区三区激情视频| 国产又色又爽无遮挡免费看| 久久中文看片网| 香蕉国产在线看| 久久国产精品人妻蜜桃| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国产精品精品国产色婷婷| 一级作爱视频免费观看| 在线观看舔阴道视频| 亚洲国产看品久久| 可以在线观看的亚洲视频| 一本大道久久a久久精品| 哪里可以看免费的av片| 久久草成人影院| 欧美三级亚洲精品| 久久久久久大精品| 久久伊人香网站| 久久久久亚洲av毛片大全| 又大又爽又粗| 亚洲av成人一区二区三| 久久精品国产清高在天天线| 国产麻豆成人av免费视频| 欧美国产精品va在线观看不卡| 99精品欧美一区二区三区四区| 亚洲免费av在线视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 免费搜索国产男女视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲成人久久爱视频| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 日韩欧美 国产精品| 色播亚洲综合网| 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲,欧美精品.| 中出人妻视频一区二区| 97碰自拍视频| 视频在线观看一区二区三区| 丝袜在线中文字幕| 欧美色欧美亚洲另类二区| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 高清在线国产一区| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产成人精品久久二区二区免费| 满18在线观看网站| 午夜两性在线视频| 国产国语露脸激情在线看| 波多野结衣av一区二区av| 午夜成年电影在线免费观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲国产欧美网| av视频在线观看入口| 国产精品亚洲一级av第二区| 一进一出抽搐动态| 国产真人三级小视频在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 麻豆久久精品国产亚洲av| aaaaa片日本免费| av在线播放免费不卡| 久久人妻av系列| 女性生殖器流出的白浆| 日韩精品中文字幕看吧| 香蕉国产在线看| 久久久久亚洲av毛片大全| 色综合欧美亚洲国产小说| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产精品av久久久久免费| 成年版毛片免费区| 1024手机看黄色片| 日本五十路高清| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| www.999成人在线观看| 热re99久久国产66热| 满18在线观看网站| 不卡一级毛片| 国产精品亚洲av一区麻豆| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 看免费av毛片| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 女警被强在线播放| 99re在线观看精品视频| 午夜免费鲁丝| 性色av乱码一区二区三区2| 欧美成人午夜精品| 在线看三级毛片| 国产主播在线观看一区二区| 欧美最黄视频在线播放免费| 久久精品国产亚洲av高清一级| 亚洲成人免费电影在线观看| 国内精品久久久久久久电影| 婷婷六月久久综合丁香| 国产99久久九九免费精品| 国产亚洲精品久久久久5区| 一边摸一边做爽爽视频免费| 老司机午夜十八禁免费视频| 在线永久观看黄色视频| 热re99久久国产66热| 亚洲黑人精品在线| ponron亚洲| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产精品免费一区二区三区在线| 亚洲午夜理论影院| 久久精品成人免费网站| 男人舔女人的私密视频| 午夜久久久在线观看| 国产精品二区激情视频| 午夜免费鲁丝| 亚洲精品粉嫩美女一区| 日本一区二区免费在线视频| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲男人天堂网一区| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 十分钟在线观看高清视频www| av中文乱码字幕在线| 男人操女人黄网站| 亚洲精品国产区一区二| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 国产单亲对白刺激| 亚洲自拍偷在线| 在线看三级毛片| 日本五十路高清| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 老熟妇仑乱视频hdxx| av福利片在线| 丝袜在线中文字幕| 日本 欧美在线| 女同久久另类99精品国产91| 桃红色精品国产亚洲av| 色哟哟哟哟哟哟| 18禁黄网站禁片午夜丰满| avwww免费| 亚洲av中文字字幕乱码综合 | 美国免费a级毛片| 俺也久久电影网| 国产亚洲精品第一综合不卡| 欧美久久黑人一区二区| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲一区二区三区色噜噜| 老司机午夜福利在线观看视频| 波多野结衣高清作品| 日本熟妇午夜| av福利片在线| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 午夜日韩欧美国产| 一本久久中文字幕| 欧美av亚洲av综合av国产av| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 两个人视频免费观看高清| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲中文av在线| 在线观看66精品国产| 老司机午夜十八禁免费视频| 黄片小视频在线播放| 国产免费男女视频| 男人操女人黄网站| 日本 av在线| 热re99久久国产66热| 这个男人来自地球电影免费观看| 午夜影院日韩av| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 成人午夜高清在线视频 | 成人亚洲精品av一区二区| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 亚洲色图av天堂| 很黄的视频免费| 91麻豆精品激情在线观看国产| 亚洲专区字幕在线| 午夜精品久久久久久毛片777| 亚洲片人在线观看| netflix在线观看网站| 国产色视频综合| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 视频在线观看一区二区三区| 村上凉子中文字幕在线| 久久青草综合色| 日韩av在线大香蕉| 91字幕亚洲| 91大片在线观看| 免费观看人在逋| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 99久久国产精品久久久| 国产精品久久久av美女十八| 亚洲五月婷婷丁香| 久久久久久久久中文| 十八禁网站免费在线| 国产1区2区3区精品| 天天添夜夜摸| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 国产成人精品久久二区二区91| 又黄又爽又免费观看的视频| av超薄肉色丝袜交足视频| 久久精品91蜜桃| 无人区码免费观看不卡| 91成人精品电影| 亚洲第一电影网av| 99在线人妻在线中文字幕| 91九色精品人成在线观看| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 欧美成人午夜精品| 可以在线观看的亚洲视频| 午夜成年电影在线免费观看| 国产在线观看jvid| 精品久久久久久久久久免费视频| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲九九香蕉| 婷婷精品国产亚洲av| 后天国语完整版免费观看| 嫩草影视91久久| 国产区一区二久久| 在线永久观看黄色视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清|