風(fēng)險投資中的博弈分析

摘 要：風(fēng)險投資屬于一種高投入、高回報的經(jīng)濟行為，需要承擔(dān)一定的風(fēng)險來獲取較大的回報，高風(fēng)險主要指的是風(fēng)險投資過程中會受到許多市場因素和人為因素的影響，想要提前預(yù)防風(fēng)險問題的發(fā)生，就需要在投資過程中做好全盤思考。建立系統(tǒng)分析模型，從技術(shù)層面加強對風(fēng)險投資的管控，采用敏感分析法、平衡分析法等判斷風(fēng)險投資的盈虧，在多個風(fēng)險投資技術(shù)層面有效應(yīng)用多元化的分析工具，對風(fēng)險投資各個節(jié)點進行整體權(quán)衡，博弈分析以博弈論為基礎(chǔ)，對當(dāng)前我國市場經(jīng)濟發(fā)展情況進行了解，判斷風(fēng)險投資過程中需要承擔(dān)的風(fēng)險。本文主要探討風(fēng)險投資中的博弈分析，希望能夠加強對博弈雙方經(jīng)濟行為的充分了解，有效避免風(fēng)險投資家與企業(yè)家之間存在信息不對稱的道德風(fēng)險問題，保證風(fēng)險投資的整體質(zhì)量。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資;資金困境;博弈分析

本文索引：孫廣昭.<標(biāo)題>[J].商展經(jīng)濟，2022（01）：-076.

中圖分類號：F830.33 文獻標(biāo)識碼：A

目前博弈分析模型已成為研究經(jīng)濟問題的重要工具，能夠?qū)?jīng)濟發(fā)展過程中多種影響因素進行有效結(jié)合，通過統(tǒng)一分析了解博弈經(jīng)濟的數(shù)量關(guān)系，為博弈雙方投資策略的制定創(chuàng)造有利條件，根據(jù)投資過程中產(chǎn)生的經(jīng)濟變量，判斷雙方貿(mào)易行為產(chǎn)生的經(jīng)濟影響，了解各自持有的股份份額，確定技術(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的補償費。選擇科學(xué)的投資工具，完善現(xiàn)有的報酬機制，能夠有效解決風(fēng)險投資中的風(fēng)險問題，建立博弈模型分析債權(quán)、普通股、優(yōu)先股等投資工具各自的優(yōu)劣勢。

1 風(fēng)險投資中的三方博弈

風(fēng)險投資中存在不同主體之間的博弈，主要分為投資者與風(fēng)險投資家、風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家兩個層面，關(guān)于投資者與風(fēng)險投資家進行博弈，投資者需要借助風(fēng)險評估，了解投資家的整體實力以及綜合素養(yǎng)，建立系統(tǒng)分析模型，判斷風(fēng)險投資家能夠為投資者所帶來的經(jīng)濟收益。參照最終的分析結(jié)果得出是否進行投資的結(jié)論，如果確定進行投資，需要根據(jù)投資家的具體情況，制定出合理的經(jīng)濟分配方案，完善現(xiàn)有的監(jiān)督管理機制。風(fēng)險投資家同樣具有拒絕投資者投資的權(quán)利，在最終是否接受投資思考結(jié)論得出的過程中，需要分析風(fēng)險投資家的工作程度及道德素質(zhì)，分析其發(fā)展過程中對風(fēng)險投資收益的影響。關(guān)于風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家進行博弈，首先投資家需要通過風(fēng)險考察與評估，了解企業(yè)家的經(jīng)濟能力及綜合素養(yǎng)，判斷企業(yè)家能夠創(chuàng)造的經(jīng)濟效益，從而判斷是否參與定向投資。確定投資后要制定出合理的股權(quán)分配方案，完善現(xiàn)有的企業(yè)監(jiān)督機制，定期向企業(yè)提供增值服務(wù)，風(fēng)險企業(yè)家同樣具有拒絕風(fēng)險投資家投資的權(quán)利。因此，需要分析其工作程度及道德水平，風(fēng)險投資家所提供的增值服務(wù)水平會對投資收益產(chǎn)生影響，不同層次之間的博弈，會影響到最終的風(fēng)險投資工作。風(fēng)險投資所產(chǎn)生的博弈結(jié)果決定著投資業(yè)未來的發(fā)展情況，根據(jù)風(fēng)險投資整體工作流程來看，不同層次之間的博弈都需要圍繞風(fēng)險資本的實際工作情況及最終的利益分配而展開，風(fēng)險投資家需要參與到雙重博弈過程中，風(fēng)險投資家是博弈論的核心。從投資者的角度來看，風(fēng)險投資家需要履行代理人的責(zé)任，在風(fēng)險投資機構(gòu)的角度來看，與風(fēng)險企業(yè)家之間的博弈需要參考風(fēng)險投資的運作情況，從不同的層次對博弈情況進行綜合分析，充分考量不同因素之間的相互影響，得到更為準(zhǔn)確的博弈結(jié)論。投資者與風(fēng)險投資家之間的最終博弈結(jié)果，決定著博弈層次，假設(shè)投資者不參與投資、投資家不參與融資、投資家選擇融資但完全敗德，則不需要投資家與風(fēng)險企業(yè)家之間進行博弈。當(dāng)?shù)谝粚拥牟┺慕Y(jié)果確定為投資者參與投資，同時風(fēng)險投資家參與融資時，需要不同層次之間的博弈同時進行，在雙重博弈的環(huán)境下對兩者之間的博弈情況進行綜合分析，構(gòu)建三方博弈分析模型，了解當(dāng)前的市場經(jīng)濟情況及主體之間的最終投資結(jié)論。

2 風(fēng)險投資研究工具——博弈分析

博弈分析屬于方法論的一種，其研究主體發(fā)生變化時，會制定出不同的決策，為了保證決策內(nèi)容的均衡性，需要分析主體決策之間的互動性及相互影響所產(chǎn)生的作用，共同完成風(fēng)險投資治理任務(wù)，博弈分析是重要的風(fēng)險投資分析工具，要將博弈論的內(nèi)容在風(fēng)險投資管理過程中進行有效應(yīng)用，想要發(fā)揮出博弈分析的重要作用，就需要了解博弈基本要素。

（1）風(fēng)險投資參與人。參與人的范圍較為廣泛，個人與組織都包含其中，參與人的確定需要參考博弈分析的主要目標(biāo)，當(dāng)最終確定的參與人處于理性狀態(tài)時，需要從風(fēng)險投資整體流程的角度進行行為調(diào)整，理性狀態(tài)并不簡單指道德素質(zhì)評價標(biāo)準(zhǔn)，而是整體行為特點，許多參與人的行為會對其他參與者的效益產(chǎn)生影響。因此，博弈方的行動要有選擇地進行規(guī)劃，建立偏好函數(shù)輸入分析模型中，將一些不參與決策制定，處于被動地位的主體轉(zhuǎn)換為環(huán)境參數(shù)進行博弈分析處理。例如，在風(fēng)險投資基金創(chuàng)建的過程中，將投資者、風(fēng)險投資機構(gòu)作為博弈方，風(fēng)險企業(yè)需要在分析中轉(zhuǎn)換為環(huán)境變量。

（2）決策變量——行動。行動指的是參與人在博弈過程中，某個時間節(jié)點上形成的決策變量，如參與人需要決定是否參與投資，確定具體的投資時間，制定出合理的激勵機制，完善現(xiàn)有的監(jiān)督管理流程等。博弈參與人按照先后順序行動，影響最終的博弈結(jié)果，從行動的角度來看，博弈主要分為靜態(tài)、動態(tài)兩種形式。

靜態(tài)博弈要求參與人同時進行行動選擇，如果無法保證同時性，后行動者將無法根據(jù)前行動者的博弈情況，選擇科學(xué)的行動。動態(tài)博弈需要行動者嚴(yán)格按照先行動者的博弈狀態(tài)選擇行動。

（3）博弈基礎(chǔ)——信息。信息指的是選擇過程中參考的其他參與人基本特征及行動相關(guān)的知識內(nèi)容，只有掌握豐富的信息內(nèi)容，才能夠在博弈的過程中獲得優(yōu)勢，私人信息與共同知識概念之間處于相對關(guān)系，私人信息具有隱秘性，導(dǎo)致參與人具有的整體信息不對稱。參與人積極了解其他參與人的支付函數(shù)、經(jīng)營特征等信息，從信息的角度來看，博弈主要分為完全信息博弈和不完全信息博弈，如果現(xiàn)實中獲取的信息不完全，參與者制定的博弈決策缺乏準(zhǔn)確性，需要全部信息作為決策制定的基礎(chǔ)，新制度經(jīng)濟學(xué)中的假定概念“有限理性”在信息發(fā)展環(huán)境的影響下受到了廣泛關(guān)注，負(fù)責(zé)解決博弈過程中信息不對稱問題，保證風(fēng)險投資效果。

（4）支付函數(shù)的確定。支付階段工作需要在特定的決策約束下開展，參與人將其作為確定效用水平的重要指標(biāo)，參與人與局中人進行博弈時，分析經(jīng)濟收入之間存在的差異性，從相對意義的角度看待支付，屬于確切的價值量。如“囚徒困境”概念下囚徒的囚禁時間，“智豬博弈”概念下能夠獲取的單位食物量等都屬于支付的概念范疇。從支付結(jié)構(gòu)與數(shù)值讀取分析局中人采取的行為決策，所作出的風(fēng)險投資決定對博弈結(jié)局產(chǎn)生影響，通過數(shù)據(jù)模型計算出博弈參與方資金支付的總體數(shù)額，從支付函數(shù)的角度來看，可以將博弈分為零和、常和及變和等多種形式。

（5）戰(zhàn)略組合——均衡。均衡是參與人戰(zhàn)略決策的最優(yōu)解，也是組合結(jié)構(gòu)的主要發(fā)展方向，因此均衡屬于博弈結(jié)果的最優(yōu)解。風(fēng)險投資中采用博弈分析的主要目的在于從多個角度努力達成最終結(jié)果的均衡性，與帕雷托提出的最優(yōu)均衡結(jié)局不同，可以從參與人的行動順序與信息內(nèi)容層面進行博弈類型劃分，得到多項普遍認(rèn)可的均衡概念。

3 風(fēng)險投資中博弈結(jié)果分析

（1）風(fēng)險企業(yè)家努力程度的影響因素。假設(shè)采用債權(quán)投資的方式，想要得到好的博弈結(jié)果，風(fēng)險企業(yè)家需要處于良好的工作狀態(tài)，付出足夠的努力，擴大原始投資限額，提高貼現(xiàn)系數(shù)。為了保證風(fēng)險企業(yè)家努力工作，需要制定出合理的激勵政策，通過觀察實踐了解當(dāng)前風(fēng)險投資的主要運行情況，普通股投資分析，相同的數(shù)據(jù)參數(shù)通常會得到相同的數(shù)據(jù)結(jié)果，當(dāng)博弈結(jié)果偏向于低質(zhì)量水平時，風(fēng)險投資家能夠得到的分成比例被局限在一定范圍內(nèi)，促使風(fēng)險企業(yè)家更加努力工作?？赊D(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股風(fēng)險投資，同樣存在相似的風(fēng)險企業(yè)家努力情況，但最終得到的博弈結(jié)果顯示，優(yōu)先股紅利越少、風(fēng)險企業(yè)家的工作強度越高，結(jié)合以上分析結(jié)果可以得出結(jié)論：風(fēng)險企業(yè)家的努力程度會受到不同因素的影響，需要結(jié)合實際工作狀態(tài)，有選擇地使用投資工具，當(dāng)處于債權(quán)和可轉(zhuǎn)債風(fēng)險投資形式下，風(fēng)險企業(yè)家的努力程度會受到原始投資額的影響。

（2）風(fēng)險投資均衡結(jié)果分析。對風(fēng)險投資的均衡結(jié)果進行分析，均衡結(jié)果是博弈結(jié)果的重要組成部分，風(fēng)險投資家選擇投資工具后，想要得到好的博弈結(jié)果，就需要保證最終獲得的經(jīng)濟效益大于原始投資額的2倍左右，這時風(fēng)險投資家可以采用可轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為投資工具。由此得出結(jié)論，綜合性較強的可轉(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為應(yīng)用最為廣泛的投資工具，具有良好的工作效率，目前投資協(xié)議中以兩種投資方式完成對風(fēng)險企業(yè)的綜合管理，履行自身的監(jiān)控職責(zé)。風(fēng)險企業(yè)家為了獲得對企業(yè)的整體控制權(quán)，降低信息不對稱形成的投資風(fēng)險，獲取更高的經(jīng)濟效益，需要對風(fēng)險投資均衡結(jié)果進行綜合分析，當(dāng)最終的結(jié)果低于原始投資額2倍左右，需要以債權(quán)作為風(fēng)險企業(yè)投資的主要方式。以此為基礎(chǔ)了解到，一旦投資項目無法保證風(fēng)險投資家能夠從中獲得更高的經(jīng)濟效益，風(fēng)險投資家會主動更換投資方式，債權(quán)投資的困難點就在于風(fēng)險投資決策制定的過程中，無法對最終的投資結(jié)果作出精準(zhǔn)預(yù)估，導(dǎo)致信息不對稱的風(fēng)險影響逐漸擴大，企業(yè)會喪失一定的經(jīng)濟效益，當(dāng)我們得到最終投資結(jié)果后，企業(yè)才意識到所選擇的投資工具與當(dāng)前企業(yè)發(fā)展需求不符。

4 籌資治理博弈

（1）籌資治理博弈的基礎(chǔ)條件。風(fēng)險投資中將資本籌措作為一切博弈工作開展的首要環(huán)節(jié)，在籌資過程中充分掌握各項資金管理要素，采用現(xiàn)代化的管理技能與各主體之間發(fā)生接觸，博弈階段開展的風(fēng)險投資治理，主要目的是更好地解決投資者與風(fēng)險投資機構(gòu)層面的博弈問題。我們在進行模型分析時，需要了解資金的提供者，結(jié)合投資者的工作狀態(tài)及個人實力，分析其從事風(fēng)險投資的主要動機，投資者在風(fēng)險投資過程中要與投資機構(gòu)建立合作關(guān)系，無法直接向風(fēng)險企業(yè)提供資金。想要在博弈中掌握主動，需要分析風(fēng)險投資機構(gòu)現(xiàn)有的組織形式，剖析風(fēng)險投資家需要創(chuàng)造的基礎(chǔ)條件，了解風(fēng)險投資機構(gòu)的工作依據(jù)，通過技術(shù)宣傳吸引更多的投資者。

（2）風(fēng)險資本的主要來源。風(fēng)險投資的投資者需要負(fù)責(zé)資金提供，屬于資金產(chǎn)權(quán)的初始?xì)w屬人，從當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀來看，風(fēng)險投資中資本的主要來源及基本構(gòu)成可以分為富有個人、中大型社會企業(yè)、高昂福利養(yǎng)老金、社會金融機構(gòu)、各級政府部門等。在對各項資金來源占比分析的過程中，需要結(jié)合現(xiàn)有的風(fēng)險投資制度，對發(fā)展演進的各個階段進行全面管控，分析多個國家建立的經(jīng)濟體制，計算各國風(fēng)險投資博弈程度的差異性，結(jié)合表現(xiàn)出的多個組合特征，在風(fēng)險投資工作開展的早期，明確資金來源的主要渠道，不斷完善和發(fā)展風(fēng)險投資制度，開拓更多的資本來源渠道。政府部門會有意識地進行資金介入，目的是有效解決民間資金“市場失靈”問題，對比分析多個國家、地區(qū)的風(fēng)險投資來源，發(fā)達國家將社?；?、大型保險公司、社會銀行、企業(yè)機構(gòu)作為風(fēng)險資本的主要來源，政府始終屬于風(fēng)險資本的領(lǐng)頭羊。中國作為發(fā)展中國家，風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展體系尚不成熟，最開始是以財政資金作為主要來源，但經(jīng)過多年的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，逐漸呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展特點，除了最為基礎(chǔ)的財政撥款、獨資企業(yè)、政府資金外，一些非政治性的資金主體加入風(fēng)險投資市場中。

（3）籌資激勵博弈。風(fēng)險資本籌資階段，風(fēng)險投資家作為代理人具有明顯的信息優(yōu)勢，為了更好地預(yù)防代理風(fēng)險問題的發(fā)生，需要委托人制定出合理的激勵制度，優(yōu)化現(xiàn)有的報酬結(jié)構(gòu)，通過契約的約束力整合博弈雙方的根本利益。通過工作實踐為風(fēng)險投資家按照固定比例支付管理費用。投資者要制定激勵機制，對風(fēng)險投資家的工作流程進行約束，貨幣資本之間進行產(chǎn)權(quán)分離，在籌資階段需要應(yīng)對外部的多樣化市場環(huán)境，制定出科學(xué)的政策法規(guī)，營造一個良好的文化氛圍，全面提高風(fēng)險投資的工作效率。

5 結(jié)語

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為風(fēng)險投資中的最優(yōu)工具得到了廣泛應(yīng)用，將債權(quán)作為企業(yè)風(fēng)險投資的最佳投資方式，為企業(yè)創(chuàng)造更高的經(jīng)濟效益，降低市場轉(zhuǎn)型發(fā)展對企業(yè)投資的影響。

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