我國法定數(shù)字貨幣進展、可能風險及防范措施

武振楠

（中國人民大學 國際關系學院，北京 100872）

一、引言

我國法定數(shù)字貨幣是由央行主導、基于區(qū)塊鏈技術的數(shù)字貨幣。央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣、構建實物—數(shù)字貨幣并存的金融基礎設施，可以提高幣值的穩(wěn)定性。

目前法定數(shù)字貨幣的基礎性技術研究和理論研究尚不成熟，發(fā)行實踐也處于初步乃至探索階段，因此需要對法定數(shù)字貨幣的風險管理進行進一步深入的研究。本文基于區(qū)塊鏈技術模型，對法定數(shù)字貨幣的運行規(guī)則進行研究，并剖析法定數(shù)字貨幣存在的風險隱患，最后提出關于法定數(shù)字貨幣的風險管理策略。

二、文獻綜述

（一）區(qū)塊鏈技術

區(qū)塊鏈技術繁多，現(xiàn)有的研究基本是從區(qū)塊鏈技術框架以及區(qū)塊鏈在若干場景中的應用展開的。李娟娟等（2021）[1]以比特幣為例，對區(qū)塊鏈中的許可鏈進行了功能劃分。邵奇峰等（2018）[2]對企業(yè)級區(qū)塊鏈技術進行了綜合對比，研究了區(qū)塊鏈技術的開源項目。Kaneko 和Asaka（2018）[3]研究發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈節(jié)點包含共識節(jié)點和驗證節(jié)點兩種形式，前者的結網(wǎng)方式是無組織的，后者進行結構化組網(wǎng)，并基于兩種組網(wǎng)方式的比較，研究了網(wǎng)絡負載問題。

區(qū)塊鏈在建設機制上依然存在漏洞。徐忠等（2016）[4]認為在區(qū)塊鏈的鏈上治理模式下，如果代幣具有消費的功能，那在現(xiàn)有密碼體系下，當其中一方掌握50%以上的算力時，就可以篡改區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)。Maskine 和Tirole（1999）[5]研究發(fā)現(xiàn)，復雜的現(xiàn)實因素會導致智能合約很難實現(xiàn)理想情形下的“完美契約”，而且目前智能合約標準化建設并不充分，所以推廣難度較大。張禮卿和吳桐（2019）[6]認為區(qū)塊鏈技術存在“三元悖論”，即不能夠同時實現(xiàn)去中心化、安全性、高效率。

（二）數(shù)字貨幣發(fā)行

從發(fā)行主體來看，數(shù)字貨幣可分為私人數(shù)字貨幣和法定數(shù)字貨幣，二者具有不同的風險特征。私人數(shù)字貨幣市場風險更高，貨幣流動性也比較差（王信和任哲，2016）[7]，并且會對央行的貨幣政策構成威脅，引發(fā)潛在的流動性風險（范一飛，2016）[8]。姚前（2017）[9]基于對比特幣發(fā)行過程的分析，論證了法定數(shù)字貨幣的必要性，同時提出數(shù)字貨幣法定化需要來自央行、政府等多職能部門的監(jiān)督，并制定相應的法律法規(guī)。

我國法定數(shù)字貨幣的發(fā)行是基于姚前（2018）[10]的實驗結構進行設計的，從系統(tǒng)架構層面，中央銀行發(fā)布法定數(shù)字貨幣的運行路徑基于“中央銀行—商業(yè)銀行”的二元結構發(fā)行法定數(shù)字貨幣。商業(yè)銀行分擔央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的風險，促進數(shù)字貨幣的發(fā)行與創(chuàng)新。

三、我國法定數(shù)字貨幣發(fā)行的理論與實踐

（一）貨幣形式的演變歷程

貨幣是人類兌換商品的一般等價物，貨幣的形式隨著人類生產(chǎn)力和技術的發(fā)展，經(jīng)歷了從早期以金銀幣、貝殼為主的實物階段，到工商業(yè)時期以飛錢、銀票為主的代幣階段，再到工業(yè)化時期以紙幣、硬幣以及電子貨幣為形式的信用階段，如今隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，基于加密算法以及分布式記賬的數(shù)字貨幣出現(xiàn)了，貨幣演變成為一種記賬符號。

數(shù)字貨幣相對于實物貨幣和信用貨幣而言，具有諸多優(yōu)勢。第一，數(shù)字貨幣可以節(jié)省貨幣發(fā)行成本。數(shù)字貨幣可追溯，解決了實物貨幣因自然及人為原因出現(xiàn)的損耗問題。

第二，數(shù)字貨幣可以推動互聯(lián)網(wǎng)金融服務的創(chuàng)新和普惠，基于數(shù)字貨幣的金融創(chuàng)新也不需要經(jīng)過金融中介體系，消除了金融服務雙方信息的不對稱性，避免了過去金融創(chuàng)新中存在的“暗箱操作”因素，所有的數(shù)字貨幣和金融創(chuàng)新模式都可以通過區(qū)塊鏈系統(tǒng)全程跟蹤。

第三，數(shù)字貨幣有助于提高金融監(jiān)管能力。數(shù)字貨幣基于分布式記賬技術，在每個P2P 網(wǎng)絡節(jié)點上都存有發(fā)行和交易信息，每個節(jié)點都是彼此獨立、相互平等的，是一種去中心化的貨幣模式。這一是可以在數(shù)據(jù)后臺實時追蹤數(shù)字貨幣交易信息，有助于大數(shù)據(jù)分析和監(jiān)管（Alberto 等，2019）[11]。數(shù)字貨幣交易信息的可追蹤性、不可篡改性可以提高社會經(jīng)濟體系的透明度，有效遏制以偷稅、漏稅、走私、洗錢等違法犯罪行為。

（二）法定數(shù)字貨幣發(fā)行理論

圖1 區(qū)塊鏈技術模型

法定數(shù)字貨幣的發(fā)行是區(qū)塊鏈技術模型在貨幣理論領域的應用。近些年，區(qū)塊鏈技術有了突飛猛進的進步。由于去中心化的特征，區(qū)塊鏈架構由群體基于共識機制來進行共同維護，常用的共識機制算法有PBFT 實用拜占庭容錯算法等（Athey 等，2016）[12]。在交易過程中，所有的交易信息按照時間序列，以區(qū)塊的形式結合成鏈，區(qū)塊包含區(qū)塊頭及區(qū)塊體，頭部記錄了區(qū)塊的hash 值，區(qū)塊體中包含交易的數(shù)據(jù)信息（Broadbent B，2016）[13]。在網(wǎng)絡層，區(qū)塊鏈用戶基于P2P 協(xié)議連接，這一架構保障了每一個鏈條的節(jié)點在屬性地位上都是平等的，因此區(qū)塊鏈沒有層次的結構。區(qū)塊鏈的加密算法包括hash加密和非對稱加密兩種形式。hash 算法能夠把不限長度的字符串轉化為固定長度的字符串，并進行去中心化計算；非對稱加密則是基于雙方設定的公鑰和私鑰約定進行的加密協(xié)議，通常用于數(shù)據(jù)簽名等領域。智能合約是基于程序契約的策略，來進行數(shù)據(jù)仲裁，這樣能夠降低人為對于交易合約的破壞，提高了交易的公正性。

基于區(qū)塊鏈技術，區(qū)塊鏈衍生出可溯源、不可篡改、去中心化、程序及契約、交割及清算的功能。由于基于分布式記賬的交易信息都記錄在區(qū)塊鏈的主體中，因此交易信息按照時間序列排布，鏈條之間構成監(jiān)督特征的制約關系，因此數(shù)據(jù)是可溯源并且不可篡改的，每個鏈條主體在區(qū)塊鏈架構上都是平等的，主體之間基于共識機制進行交易計算，并在區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)系統(tǒng)的支持下，基于程序決策維持契約關系，減少人為因素對交易過程的干擾，而區(qū)塊鏈的強大算力可以實現(xiàn)交易、清算與結算的同步進行，極大地提高了貨幣運行效率。

（三）我國法定數(shù)字貨幣發(fā)行實踐

2014 年，我國人民銀行組成研究團隊，對數(shù)字貨幣的發(fā)行機制、關鍵技術以及法律問題展開研究。2020 年4 月，全球首張法定數(shù)字貨幣在我國誕生。如今我國法定數(shù)字貨幣已在深圳、雄安新區(qū)、成都、上海等地展開試點。

現(xiàn)階段，我國法定數(shù)字貨幣是對于實物現(xiàn)金M0的取代，而不是對M1 和M2 的取代，因為第三方支付的業(yè)務基本已經(jīng)完成了M1、M2 數(shù)字支付的功能，而法定數(shù)字貨幣通過取代M0，可以將現(xiàn)金納入法定數(shù)字貨幣的監(jiān)管體系中，減少了偽造現(xiàn)金，以及通過現(xiàn)金的方式逃稅、洗錢、境外融資等風險（吳桐，2020）[14]。

四、我國法定數(shù)字貨幣發(fā)行存在的問題

法定數(shù)字貨幣具有諸多優(yōu)勢，但我國法定數(shù)字貨幣處于發(fā)展初期階段，在實際運用當中存在諸多不完善的地方。從市場的整體風險來看，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行加大了各類風險的識別難度，對金融穩(wěn)定帶來不確定性。具體來說，法定數(shù)字貨幣可能帶來信用風險、分布式記賬技術風險、第三方支付平臺的兼容性風險、支付結算設施風險和金融體系穩(wěn)定性的風險。

（一）信用風險

分布式記賬技術依托數(shù)字加密技術，數(shù)字交易的信息能夠有據(jù)可查，相比傳統(tǒng)貨幣支付提高了交易透明度，能夠有效促進個體之間的信任交易，但數(shù)字貨幣交易過程中的信用風險扔難以充分識別。從數(shù)字貨幣的信用風險管理機制來看，我國數(shù)字貨幣的應用中缺乏相對完善的風險評估機制。數(shù)字貨幣支付的限額措施雖然在一定程度上能夠降低信用風險，但該辦法難以全方位準確度量信用風險。當支付方出現(xiàn)違約或者透支現(xiàn)象時，相關部門通常僅采用征收利息等方式進行約束。這些有限的信用風險管理措施很難充分識別和緩釋數(shù)字貨幣交易過程中的信用風險。

（二）分布式記賬技術風險

央行法定數(shù)字貨幣需要分布式記賬技術作為支持，但是這一技術依然處于早期開發(fā)階段，還存在許多挑戰(zhàn)。

一是目前分布式記賬技術的相關標準還不統(tǒng)一。如果央行要大規(guī)模使用分布式記賬技術推廣法定數(shù)字貨幣，仍然需要做大量的試點和方案論證，這樣才能夠保證法定數(shù)字貨幣交易的安全性（莊雷和趙成國，2017）[15]。

二是分布式記賬技術應用面臨算力挑戰(zhàn)。由于分布式記賬技術要實時跟蹤每一筆交易，所以需要占用非常龐大的信息存儲和處理資源。

三是區(qū)塊鏈的加密系統(tǒng)存在破解的可能。從交易安全的角度，區(qū)塊鏈當前的加密形式是256 位的Hash 簽名法，在傳統(tǒng)計算機體系下，這種加密方式很難破解。而量子算力會給法定數(shù)字貨幣加密基礎帶來顛覆性的威脅。

（三）第三方支付平臺的兼容性風險

“支付寶”和“微信支付”等第三方支付平臺作為支付結算中介，提高了我國貨幣支付體系的運作效率。法定數(shù)字貨幣有央行的信用背書，所以從功能層面有可能獨立于第三方支付平臺，甚至取代第三方支付機構。但在法定數(shù)字貨幣發(fā)展的初期階段，法定數(shù)字貨幣從支付模式上極大概率需要跟第三方支付系統(tǒng)進行兼容共存，第三方支付平臺所蘊藏的經(jīng)濟風險也會為法定數(shù)字貨幣所有，而支付系統(tǒng)共存后可能會給我國宏觀金融系統(tǒng)帶來整體風險。

（四）支付結算設施的風險

法定數(shù)字貨幣的社會交易需求遠超比特幣等私人數(shù)字貨幣，在流通的任意環(huán)節(jié)都需要采用極高的技術，以降低操作風險。目前最為成熟的分布式賬本技術尚不能滿足中央銀行支付系統(tǒng)的要求（王怡靚，2017）[16]。當前我國支付結算體系的基礎設施都是由我國人民銀行總行統(tǒng)籌設計的，這種基礎設施集中式的結構一旦出現(xiàn)風險，就會在全系統(tǒng)進行擴散。我國的法定數(shù)字貨幣的結算設施也是基于我國原有的結算基礎設施展開的，所以我國支付系統(tǒng)需要在安全性、精確性和穩(wěn)定性上做更加充分的論證。

（五）金融體系穩(wěn)定性風險

根據(jù)我國央行的設計，法定數(shù)字貨幣在發(fā)行初期，會首先替代現(xiàn)金，對現(xiàn)行金融體系和金融機構的影響都不大，但會逐步取代紙質(zhì)貨幣而成為主要貨幣（姚前，2017）[17]。

在法定數(shù)字貨幣發(fā)展的過程中，可能會對金融穩(wěn)定造成影響。一是法定數(shù)字貨幣可能會影響我國貨幣政策的效果。在貨幣政策更加敏感的情況下，對貨幣相關指標的預測將更加困難，央行進行宏觀調(diào)控面臨著挑戰(zhàn)（王永紅，2016）[18]；二是法定數(shù)字貨幣可能對金融機構和信貸供給產(chǎn)生影響。雖然法幣的發(fā)行和使用仍在初期階段，其目的在于對現(xiàn)金的替代，但當發(fā)展到一定階段后，如果法定數(shù)字貨幣能夠替代商業(yè)銀行賬戶體系，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務會產(chǎn)生劇變甚至消失，從而引起金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定，使國家經(jīng)濟體系更加脆弱。

五、我國法定數(shù)字貨幣發(fā)行的風險管理措施

（一）建立數(shù)字貨幣信用風險評估機制

我國法定數(shù)字貨幣需要基于大數(shù)據(jù)技術建立健全的風險評估機制，能夠?qū)崟r在數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通過程中，預判并且應對數(shù)字貨幣的信用風險。法定數(shù)字貨幣的管理體系需要面對來自私人數(shù)字貨幣（如超主權貨幣Libra）的挑戰(zhàn)（姚前和湯瑩瑋，2017）[19]。

在法律監(jiān)管的過程中，我國可以借鑒英國對數(shù)字貨幣監(jiān)管的反洗錢情報報告官制度，基于智能合約技術，發(fā)現(xiàn)可疑節(jié)點完成初篩，接著引入反洗錢情報報告官進行人為的判定，建立全方位、可實施的信用風險評估機制。

（二）加強區(qū)塊鏈技術相關領域基礎技術研究

央行應根據(jù)我國法定數(shù)字貨幣的潛在使用需求，制定相應的信息技術頂層設計，強化對于區(qū)塊鏈、數(shù)字加密技術的研發(fā)投入，重視相關領域的基礎研究（何平，2019）[20]。

我國需加強對于法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)安全性的研究。法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)有別于私人數(shù)字貨幣系統(tǒng)，如果前者出現(xiàn)了某環(huán)節(jié)的安全問題，會由于央行的集中式管理模式而引發(fā)全局性的危機（封思賢和楊靖，2020）[21]，所以必須基于分布式記賬技術進行更加超前的加密技術的研發(fā)，積極應對量子算力對當前加密體系的威脅，制定更加強健的抗量子加密算法。

（三）探索第三方支付機構參與法定數(shù)字貨幣流通的機制

法定數(shù)字貨幣探索與第三方支付呈現(xiàn)融合共存的關系，建立第三方支付參與法定數(shù)字貨幣流通的機制。

第三方支付應該加強跟商業(yè)銀行的金融合作，通過技術融合，加強法定數(shù)字貨幣的推廣力度。將法定數(shù)字貨幣與第三方進行平臺嫁接，推動法定數(shù)字貨幣的推廣。所以央行需要從戰(zhàn)略上主動跟國內(nèi)科技巨頭（阿里、通訊）合作，圍繞推廣法定數(shù)字貨幣建立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，界定好央行與第三方支付機構的權責關系及盈利關系，共同促進法定數(shù)字貨幣的研發(fā)和推廣。

（四）加強法定數(shù)字貨幣支付結算基礎設施建設

我國應加強對結算基礎設施安全建設的投入，提高其安全性。當前法定數(shù)字貨幣的防御體系是采用多節(jié)點記錄、非對稱加密以及授權技術的策略，隨著我國法定數(shù)字貨幣用戶的上升，需要防御的節(jié)點數(shù)量也將變得更多。我國應該根據(jù)法定數(shù)字貨幣用戶的潛在預估，對區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)存儲進行拓展，加強法定數(shù)字貨幣支付結算系統(tǒng)的基礎設施建設，提高法定數(shù)字貨幣的交易效率。

（五）建立法定數(shù)字貨幣法律和監(jiān)管體系

隨著央行法定數(shù)字貨幣的提出，立法部門應該對數(shù)字貨幣具有的法律定位展開論證，并盡快展開數(shù)字貨幣相關的立法工作，制定相應的《數(shù)字貨幣法》，對數(shù)字貨幣的發(fā)行、流通過程實提供法律支撐，立法明確央行在法定數(shù)字貨幣管理中的定位（穆杰，2020）[22]。同時，央行應該專設法定數(shù)字貨幣監(jiān)管機構，使央行監(jiān)管者能夠根據(jù)區(qū)塊鏈捕捉到的法定數(shù)字貨幣交易信息進行動態(tài)的評估和響應，并可以根據(jù)風險層級和類型的不同制定相應的解決方案。