下行豬周期對(duì)生豬養(yǎng)殖公司的影響及建議

摘 要：2021年6月18日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布生豬價(jià)格過(guò)度下跌三級(jí)預(yù)警，提醒廣大養(yǎng)殖戶科學(xué)安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，將生豬產(chǎn)能保持在合理水平。隨著生豬生產(chǎn)加快恢復(fù)，市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)增加，全國(guó)豬肉價(jià)格進(jìn)入下行通道，生豬均價(jià)連續(xù)20周下跌，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖上市公司利潤(rùn)下滑，出現(xiàn)不同程度虧損。文章基于2006年以來(lái)四輪豬周期的進(jìn)程，分析了近期生豬價(jià)格下跌的原因，梳理了生豬養(yǎng)殖上市公司經(jīng)營(yíng)模式、2020年與2021年第一季度業(yè)績(jī)情況及目前面臨的主要問(wèn)題，并據(jù)此提出建議，以供參考。

關(guān)鍵詞：豬周期;上市公司;豬肉價(jià)格;生豬養(yǎng)殖業(yè)

本文索引：易靚.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2021（23）：-006.

中圖分類號(hào)：F307.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）12（a）--03

1 行業(yè)特性及現(xiàn)狀

1.1 我國(guó)四輪豬周期概述

生豬養(yǎng)殖行業(yè)為典型的周期性行業(yè)，是CPI籃子商品中權(quán)重較大的單一商品。我國(guó)豬周期循環(huán)軌跡一般為“供給不足—價(jià)格上漲—生豬產(chǎn)能增加—供給過(guò)剩—價(jià)格下跌”，本質(zhì)源于供需跨期錯(cuò)配，波動(dòng)周期一般為3～4年[1]。

2006—2019年，我國(guó)經(jīng)歷了三輪完整豬周期，一是豬藍(lán)耳病疫情助推2006—2010年豬周期。二是內(nèi)生動(dòng)力推動(dòng)2010—2014年豬周期。三是環(huán)保禁養(yǎng)推動(dòng)2014—2018年豬周期。2019年1月以來(lái)，非洲豬瘟疫情使我國(guó)步入新一輪豬周期（見(jiàn)圖1），且呈現(xiàn)價(jià)格最高、漲幅最大、波動(dòng)最強(qiáng)烈的特點(diǎn)[2]。

本輪豬周期根據(jù)豬價(jià)波動(dòng)特征和驅(qū)動(dòng)原因，可以分為四個(gè)階段：

2019年1月—2019年12月，非洲豬瘟疫情爆發(fā)，能繁母豬和生豬存欄量最高分別下降38.9%和41.4%。2019年11月1日，生豬均價(jià)達(dá)到歷史新高的40.98元/千克，同比上漲172.6%。隨著儲(chǔ)備肉投放、進(jìn)口肉增加，生豬價(jià)格在12月回落至34元/千克。

2020年1月—2020年5月，新冠疫情爆發(fā)，停工令和交通運(yùn)輸限制對(duì)生豬屠宰和物流產(chǎn)生較大約束，生豬價(jià)格再度上漲。2月14日，生豬均價(jià)再次飆升至38.32元/千克;3月國(guó)內(nèi)疫情轉(zhuǎn)好，豬肉供應(yīng)端恢復(fù)，但需求端受疫情影響超預(yù)期下降，導(dǎo)致生豬均價(jià)跌幅最高達(dá)29%。

2020年6月—2020年8月，生豬養(yǎng)殖端挺價(jià)惜售，疊加北京新發(fā)地新冠疫情引發(fā)全國(guó)凍肉檢查，進(jìn)口豬肉減少，7月南方水災(zāi)進(jìn)一步?jīng)_擊豬肉供給，同時(shí)需求端復(fù)蘇，助推生豬價(jià)格攀升。2020年8月7日，生豬價(jià)格上漲至37.83元/千克。

2020年9月至今，受肥豬出清、潛伏式非洲豬瘟等因素影響，豬價(jià)開(kāi)始波動(dòng)下跌。2020年9月18日，生豬均價(jià)跌破35元/千克，10月16日，生豬均價(jià)跌破30元/千克。2021年5月14日，生豬均價(jià)跌破20元/千克，截至6月18日，22省市生豬出欄均價(jià)僅14.36元/千克。

1.2 2021年以來(lái)下行豬周期形成原因

2021年以來(lái)，豬價(jià)已連續(xù)下跌15周，年內(nèi)累計(jì)下跌49%。在豬價(jià)連續(xù)下跌的背景下，市場(chǎng)恐慌氛圍加劇，進(jìn)一步加快了生豬拋售進(jìn)度，導(dǎo)致豬價(jià)繼續(xù)下跌，部分生豬養(yǎng)殖類上市公司出現(xiàn)較大虧損。從豬價(jià)下跌原因來(lái)看，主要是受產(chǎn)能擴(kuò)張、非洲豬瘟疫情、凍肉進(jìn)口增長(zhǎng)三方面影響[3]。

（1）2020年，產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致生豬供給高于預(yù)期。2019年6—10月，豬價(jià)大幅上漲，存量生豬養(yǎng)殖公司積極擴(kuò)張，新增養(yǎng)殖戶較多。此外，為緩解國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)壓力，生豬養(yǎng)殖方面的要求有所放松，禁養(yǎng)、限養(yǎng)地區(qū)減少，養(yǎng)殖門(mén)檻下降。2020年前三季度，我國(guó)新建加復(fù)養(yǎng)的養(yǎng)豬場(chǎng)總量超過(guò)2萬(wàn)。2020年，我國(guó)生豬產(chǎn)能恢復(fù)超額12%完成任務(wù)，進(jìn)入2021年后發(fā)展速度不減。截至2021年3月底，能繁母豬存欄4318萬(wàn)頭，生豬存欄4.16億頭。

（2）2021年初，非洲豬瘟疫情爆發(fā)導(dǎo)致患病生豬提前出欄。非洲豬瘟是一種傳染性強(qiáng)、致命性高達(dá)100%的家豬、野豬類疾病，已有百年歷史，因變異速度極快，至今無(wú)有效疫苗。2020年第四季度，非洲豬瘟疫情再次在華中、華東等地區(qū)反彈，2021年元旦后達(dá)到頂峰，至今疫情趨緩進(jìn)入常態(tài)化階段。本輪非洲豬瘟疫情可能來(lái)源于帶毒非洲豬瘟疫苗，接種疫苗后的生豬成為傳染源，引發(fā)豬舍內(nèi)疫情傳播。本輪非洲豬瘟疫情潛伏期長(zhǎng)，患病生豬癥狀不明顯，難以發(fā)現(xiàn)，患病生豬由于具有傳染性，且患病肉豬難以育肥、患病母豬產(chǎn)仔率低，被豬企集中提前出欄，導(dǎo)致生豬供應(yīng)增加、價(jià)格下跌;仔豬提前出欄后，企業(yè)采購(gòu)仔豬補(bǔ)欄，導(dǎo)致仔豬需求增加、價(jià)格上漲。

（3）凍肉進(jìn)口量不斷增長(zhǎng)導(dǎo)致豬肉供給受到?jīng)_擊。從2020年1月起，我國(guó)肉品進(jìn)口總量及進(jìn)口豬肉、豬雜碎量不斷增長(zhǎng)，至今維持高位。2021年3月，我國(guó)單月凍肉進(jìn)口總量達(dá)到102.4萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。在肉品進(jìn)口中，豬肉及豬雜碎進(jìn)口占總量的50%以上。此外，冷凍豬肉銷售價(jià)格遠(yuǎn)低于同類生鮮豬肉，對(duì)生豬及豬肉價(jià)格產(chǎn)生了較大沖擊。

2 生豬養(yǎng)殖上市公司概述及經(jīng)營(yíng)模式

2.1 上市公司基本情況

目前，滬深兩市生豬養(yǎng)殖類上市公司共15家，其中，深市主板12家，創(chuàng)業(yè)板1家，滬市主板2家。

2020年，生豬養(yǎng)殖類上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)3987.27億元，平均營(yíng)業(yè)收入284.81億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)558.65億元，平均歸母凈利潤(rùn)39.90億元。2021年1—5月，受2020年擴(kuò)產(chǎn)、非洲豬瘟疫情及豬價(jià)下跌的影響，部分上市公司采取“以量創(chuàng)收”策略，增加生豬出欄量以維持營(yíng)業(yè)收入。

2021年第一季度，以新希望、溫氏股份為代表的“公司+農(nóng)戶”模式上市公司出現(xiàn)“增收不增利”的情況。2021年第一季度，新希望營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.15%，凈利潤(rùn)卻同比下降76.22%;溫氏股份營(yíng)業(yè)收入同比下降3.6%，凈利潤(rùn)同比下降71.28%。以牧原股份為代表的自繁自養(yǎng)模式上市公司出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)成本增幅高于營(yíng)業(yè)收入增幅、凈利潤(rùn)增幅低于營(yíng)業(yè)收入增幅的情況。2021年第一季度，牧原股份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)149.72%，受豬價(jià)下跌、飼料成本增加等因素影響，公司第一季度營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)281.00%，凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)68.54%。以龍大肉食、唐人神為代表的“養(yǎng)殖+飼料”模式上市公司業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。2021年以來(lái)，因豬飼料主要成分玉米、豆粕、麥皮等原料價(jià)格上漲，飼料類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了部分凈利潤(rùn)，對(duì)沖了豬價(jià)下跌對(duì)凈利潤(rùn)的沖擊。2021年第一季度，龍大肉食營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.96%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.08%;唐人神營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)39.54%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.19%。

2.2 主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式

生豬養(yǎng)殖上市公司主要分為純養(yǎng)殖模式和養(yǎng)殖+其他業(yè)務(wù)模式。

純養(yǎng)殖模式如牧原股份、新希望、正邦科技等，特點(diǎn)是專注生豬養(yǎng)殖主營(yíng)業(yè)務(wù)，養(yǎng)殖規(guī)模較大，但主業(yè)較為單一，因此公司業(yè)績(jī)受豬瘟疫情、豬價(jià)波動(dòng)影響較大。養(yǎng)殖+其他業(yè)務(wù)模式，如“縱向拓展”模式，以金新農(nóng)、唐人神為代表，主營(yíng)業(yè)務(wù)包含生豬養(yǎng)殖及飼料、肉類制品等產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù);“橫向拓展”模式，以大北農(nóng)、傲農(nóng)生物、龍大肉食為代表，除生豬養(yǎng)殖外，亦進(jìn)行獸藥研發(fā)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)等;“多元化”模式，以羅牛山為代表，主營(yíng)業(yè)務(wù)橫跨生豬養(yǎng)殖、房地產(chǎn)業(yè)、教育業(yè)多個(gè)領(lǐng)域，可充分分散單一領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3 生豬養(yǎng)殖企業(yè)存在的主要問(wèn)題

結(jié)合2020年生豬養(yǎng)殖企業(yè)年報(bào)來(lái)看，生豬養(yǎng)殖企業(yè)仍延續(xù)豬價(jià)上漲時(shí)期的規(guī)模擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，面臨著過(guò)度投資擴(kuò)張、防范豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)手段不成熟、種豬來(lái)源受限等突出問(wèn)題。

3.1 過(guò)度投資擴(kuò)張

專注主業(yè)的生豬養(yǎng)殖上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。以生豬養(yǎng)殖行業(yè)頭部企業(yè)某公司為例，經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)為重資產(chǎn)模式，截至2020年末，公司總資產(chǎn)為1226.27億元，同比增長(zhǎng)131.87%，其中固定資產(chǎn)期末余額為585.30億元，同比增長(zhǎng)210.27%;在建工程期末余額為148.35億元，同比增長(zhǎng)72.52%，主要隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大所致。2021年第一季度，公司總資產(chǎn)為1437.19億元，同比增長(zhǎng)102.50%，其中固定資產(chǎn)為702.03億元，在建工程為160.11億元，固定資產(chǎn)及在建工程合計(jì)占總資產(chǎn)比例的59.98%，較2020年末均有大幅增長(zhǎng)。

該公司的重資產(chǎn)模式對(duì)于養(yǎng)殖防治疫病、降低防疫成本、集約化提高生產(chǎn)效能作用明顯，但是在高速擴(kuò)張產(chǎn)能過(guò)程中會(huì)快速推高公司負(fù)債，加大財(cái)務(wù)成本和企業(yè)現(xiàn)金流壓力。2020年末，該公司負(fù)債合計(jì)為565.22億元，同比增長(zhǎng)166.93%;2021年第一季度，該公司負(fù)債累計(jì)達(dá)到690.84億元，同比增長(zhǎng)129.85%，其中，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)470.89億元，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)219.95億元，負(fù)債壓力較大。

3.2 衍生品投資經(jīng)驗(yàn)不足

2021年1月8日，中國(guó)首個(gè)活體交割期貨品種——生豬期貨在大連商品交易所正式掛牌交易。生豬期貨市場(chǎng)上的參與者可以通過(guò)持有與自有現(xiàn)貨數(shù)量相匹配的期貨合約，通過(guò)雙向交易來(lái)保障遠(yuǎn)期利潤(rùn)。截至3月31日，在我國(guó)前20家養(yǎng)殖龍頭企業(yè)中，有7家參與了生豬期貨交易，19家成為生豬期貨交割倉(cāng)庫(kù);全市場(chǎng)養(yǎng)殖企業(yè)中，申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ档钠髽I(yè)達(dá)49家。然而，生豬期貨市場(chǎng)參與者除生豬養(yǎng)殖上市公司外，還有大量期貨投資者，投資者的多元化導(dǎo)致生豬期貨價(jià)格擾動(dòng)因素增加，短期內(nèi)價(jià)格可能因信息不對(duì)稱而出現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格截然相反的走勢(shì)，套期保值具體操作難度增加。若上市公司套期保值經(jīng)驗(yàn)及補(bǔ)倉(cāng)資金不足，很容易因被動(dòng)平倉(cāng)而造成大額虧損。以某公司為例，截至2021年3月31日，公司開(kāi)展期貨套期保值業(yè)務(wù)平倉(cāng)損失1.01億元，浮動(dòng)損失3083.87萬(wàn)元，合計(jì)虧損1.31億元。

3.3 種豬繁養(yǎng)仍為當(dāng)前的行業(yè)痛點(diǎn)

生豬養(yǎng)殖分為自繁自養(yǎng)、仔豬育肥、二次育肥三類。自繁自養(yǎng)即自行繁育仔豬并自行育肥，對(duì)企業(yè)的養(yǎng)殖能力及技術(shù)要求較高，但仔豬染病后若提前出欄，則出欄價(jià)極低，因此受非洲豬瘟影響較大。仔豬育肥即外購(gòu)仔豬育肥，特性與自繁自養(yǎng)類似。二次育肥即采購(gòu)標(biāo)豬（體重100～125千克，已達(dá)到出欄體重標(biāo)準(zhǔn)的豬）育成肥豬（體重150～225千克）。二次育肥模式對(duì)非洲豬瘟抵抗能力較強(qiáng)，即使豬染病也可以基于較好的出欄價(jià)出欄。我國(guó)常見(jiàn)的養(yǎng)殖種豬種類有中國(guó)瘦肉豬、大白豬、長(zhǎng)白豬、杜洛克豬、皮特蘭豬等，進(jìn)口種豬繁殖性能高、生長(zhǎng)速度快、飼料成本低、經(jīng)濟(jì)效益好，相較中國(guó)本土豬種可大幅降低養(yǎng)殖成本，受到生豬養(yǎng)殖企業(yè)及農(nóng)戶的青睞。然而，我國(guó)上市公司自繁種豬數(shù)量較少，約97%的種豬為進(jìn)口種豬，對(duì)國(guó)外種豬依賴度極高，因此真正實(shí)現(xiàn)中國(guó)種豬自繁對(duì)行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。

4 建議

4.1 謹(jǐn)慎進(jìn)行對(duì)外投資及關(guān)聯(lián)交易

對(duì)于重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式、對(duì)外投資較多的上市公司，需持續(xù)推進(jìn)在建工程進(jìn)度，及時(shí)將完工的在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。此外，公司需合理利用貨幣資金，謹(jǐn)慎進(jìn)行短期借款、長(zhǎng)期借款，避免 “存貸雙高”的問(wèn)題。對(duì)于上市公司購(gòu)買(mǎi)、出售資產(chǎn)交易，需聘請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估。在收購(gòu)過(guò)程中形成的大額商譽(yù)，需及時(shí)減值測(cè)試并足額計(jì)提減值準(zhǔn)備，避免在期末一次性計(jì)提大額減值準(zhǔn)備。

4.2 規(guī)范期貨套期保值內(nèi)部控制

上市公司參與期貨套期保值時(shí)，需結(jié)合公司現(xiàn)貨頭寸數(shù)量匹配期貨頭寸，謹(jǐn)慎投資，避免因期貨價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致被動(dòng)平倉(cāng)，出現(xiàn)大額平倉(cāng)損失，對(duì)于套期保值損益的確認(rèn)及會(huì)計(jì)處理需合規(guī)。此外，公司需建立完善的內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制及止盈止損制度，并按照法律法規(guī)的要求，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整披露期貨套期保值盈虧情況。

4.3 大力發(fā)展育種、保護(hù)相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)

2020年12月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于加快生豬種業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，提出要完善生豬種業(yè)創(chuàng)新體制機(jī)制，著力保障優(yōu)良種豬供給，積極發(fā)揮現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展基金的引導(dǎo)作用。目前，種豬知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系較為缺失，公司成功繁育種苗后無(wú)法獲得保護(hù)，導(dǎo)致公司育種動(dòng)力不強(qiáng)。建議在產(chǎn)學(xué)研深度融合方面，加大長(zhǎng)期專項(xiàng)資金投入，通過(guò)設(shè)立育種專項(xiàng)引導(dǎo)基金，發(fā)動(dòng)社會(huì)資本，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)全力參與，支持公司研究、繁育高效能種豬，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，徹底解決種豬“卡脖子”問(wèn)題[4]。

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Influence of Downward Phase of Hog Cycle on Hog Breeding Companies and Corresponding Suggestions

Shenzhen Stock Exchange ?YI Liang

Abstract： On June 18， 2021， the National Development and Reform Commission （NDRC） issued a level 3 warning of excessive decline in hog prices， reminding all farmers to scientifically make production and operation decisions to keep hog production capacity at a reasonable level. With the rapid recovery of hog production and continuous increase in market supply， pork prices all over the country suffered from downward pressure and the average price of hog fell for 20 consecutive weeks， leading to a decline in profits and losses with different degrees for listed hog breeding companies. Based on the four rounds of hog cycle since 2006， this paper analyzes the reasons for the recent decline in hog prices， sorts out the business model of listed hog breeding companies， their business performance in the first quarter of 2020 and 2021 and the main problems they are currently facing， and makes suggestions accordingly for reference.

Keywords： hog cycle; listed companies; pork price; hog breeding industry